金銀回复上落市

石林 

10月剛過去，2015年只餘下兩個月，藉此簡單為年內貴金屬表現作一小結。黃金以1147.7元（美元．下同）結束10月交易，比9月報升2.9%；白 銀10月收市價15.535元，較9月回升7%，但兩者再加上鉑金和鈀金都較去年底收市價錄得跌幅【表】，但請比較，CRB商品指數同期下跌 14.94%、GSCI商品指數亦跌13.08%、彭博商品指數也跌16.2%，可見白銀與黃金年內表現優於大部分商品，鉑金與鈀金則遜之。

返回到討論最近金銀市況。 10月牛派回复看好金銀的情緒頗為高漲，金價曾回升至1191.7元，銀價亦曾回升至16.37元，兩者均屬3個月來的高位。此外，金礦股看好百分比指數曾回升至43.33，為今年5月中旬以來的最高水平。

熊市反彈牛派再失望

然而，這一次可能令牛派又再失望，金銀價分別見到上述高位後，並沒繼續推進，反迅速回落，200天平均線分別棄守，金價更回試50天線。換言之，金銀價10月回升，是又一次熊市反彈的可能性，大於是新牛市到來。

美國聯儲局鑑於全球經濟現況，今年內不致加息，此預期令金銀牛派得到鼓勵，金銀價近兩個月遂出現較大的升勢；然而，又是聯儲局，上週三發表鷹派聲明，雖未明言到12月份一定加息，但最低限度表示貨幣政策正常化的路向沒有改變，金銀兩市於是逆轉回頭。

美國與世界其他主要國家的貨幣政策取向，繼續維持背馳，金銀價格確實難以大升。但除此之外，較少人關注的美國貨幣流動性，不但未獲改善，而且仍在轉劣，這是商品和金銀價格表現低沉的更深層因素。

上 周美國公佈第三季GDP增長放緩至1.5%，明顯低於第二季的3.9%，由此伸算的貨幣流動速率亦告下降。其中零期限（MZM）貨幣流速，由曾微彈的第二 季的1.351，降至1.333，再跌至多年新低，M1及M2貨幣供應流速亦出現類似情形。貨幣流動性持續劣化，是美國儘管施行多輪QE、通縮陰影仍然揮 之不去的重要原因。

銀市業者揸重空倉

目前金價從高位回落的幅度，已超過近一次升浪之半，其格局由原屬整固，回復到上落 市勢。金甲蟲指數在圖表上出現一個頭部棄守頸線的形態，金市失去這方面的支持。故估計金市短期回升阻力下移至1158及1152元；支持在1135元，萬 一低於1128元便只能說跌勢在延續。

銀價從高位回落的幅度比率小於金市，但內藏的凶險恐更大，因為期銀市場的倉位結構達致頗極端狀態，雖然大投機者持大量淨多倉，但業者（生產商及銀行）相應的淨空倉為7年最大數量，一旦平倉，情勢會頗嚇人。

銀市的短期回升阻力下移至16元水平，日內則在15.7元；而支持在15.4元，如萬一低於15.2元則是重拾跌勢。

簡言之，目前金銀兩市的牛派是處於「不成功、則成仁」的境地，本週五美國最新就業數據公佈或成為其一項判決。