夏季低迷及通縮心態

石林

也許事出湊巧，敝欄上期談到目前是金銀淡季期，文章見報當夜外圍金價即下跌1.1％，銀價更大跌4.2％，讀者對金銀「夏季低迷」現象更表關注。為此，石林今期列出當今黃金牛市各年季節表現的統計資料【表】，以供參考。

從【表】可以看到，在過去十年，每年全年金價都無一例外地報升，平均升幅達18.82％。

即使在今年上半年度快將結束的時候，金價亦有9.5％的升幅。

金價夏季跌多升少

過去十年每年由7月底至年底這段期間，只有2008年出現過3.07％的跌幅，其餘九年都是報升的。這就是分析者口中說的「秋冬回升」。

另一方面，過去十年每年由5月底至7月底這段期間，有六年是報跌的，只有四年是報升的，十年平均亦報跌1.03％，這就是我們最近討論的「夏季低迷」現象。

敝欄上期還提到金融市場會否重演2008年情況的問題。該問題愈來愈引起更多人關注，一位名叫Jeffrey Cooper的外國評論員，上周四就以Is the Market Set for a Replay of 2008?為題評論美國股市。

所謂2008年會否重演的問題，其實是通縮會否再現的問題，作為一個尊重事實的分析者不應否認這個問題的存在。就以金市為例，金甲蟲指數（HUI）對金價（Gold）的比率（Ratio）上周末跌到0.32的低水平，有向2008年10月低點邁進的姿勢，這是通縮心態的一種反映。

我們應密切注視事態的發展，分辨清楚目前與當年異同之處。就迄今所見，當年有一個最顯著的市場現象就是「美元獨揚、餘皆下跌」，現時有此現象但未致有壓倒性，上周美滙指數碰到一年多來的下降軌，卒不能升逾76.41阻力而回落至75.81收市。還有，自今年4月初至今，美國十年期債息與兩年期債息的比率從4.32急升到7.74，這不似是通縮的徵兆。

說到底，截至本月15日，美國貨幣基礎又增至26794.94億美元的新高，即是說在QE2期間美鈔多增了6959.43億美元，超出聯儲局聲稱的6000億美元規模，很難想像在此背景下會發生真正的通貨收縮。

具對抗債務危機功能

黃金還有對抗債務危機的功能，上周以歐羅計算的金價再次升近歷來高位，以英鎊計算的金價更創出952鎊的新高。假若美國朝野未能對國債上限達成協議，美國發生主權債務危機，屆時很難想像金價的表現。

目前金市以上落市的形式去等待上述各事態的發展，現時金價在1510元（美元．下同）至1551元之間波動，完全維持在一季平均線之上，本質依然屬偏好。估計市勢仍以此形式繼續整固，除非金價跌穿1470元水平，這便意味着通貨緊縮的心態發展到較佔上風。

然而，稍後若出現高於1564元的收市價，那麼經濟出現滯脹的可能大於發生通縮。銀市相對較弱，但最近在34.4元再獲支持，而37.8元仍是阻力，除非跌破33元水平再作別論。

簡言之，夏季低迷及通縮心態在影響着金銀兩市，但目前金市對有真正通縮似不予認同，更多的似是等待夏季過去。

David Morgan & Max Keiser talk GOLD and SILVER used as Currency in Utah

Trading Of Over The Counter Gold And Silver To Be Illegal Beginning July 15

i Cable 亦有討論這法案

http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=110150

http://www.zerohedge.com/article/trading-over-counter-gold-and-silver-be-illegal-beginning-july-15

One small step toward Executive Order 6102 part 2, and one giant leap for corruptcongressmankind.
From: FOREX.com <info@forex.com>
Date: Fri, Jun 17, 2011 at 6:11 PM
Subject: Important Account Notice Re: Metals Trading
To: xxx

Important Account Notice Re: Metals Trading

         
We wanted to make you aware of some upcoming changes to FOREX.com’s product offering. As a result of the Dodd-Frank Act enacted by US Congress, a new regulation prohibiting US residents from trading over the counter precious metals, including gold and silver, will go into effect on Friday, July 15, 2011.

In conjunction with this new regulation, FOREX.com must discontinue metals trading for US residents on Friday, July 15, 2011 at the close of trading at 5pm ET. As a result, all open metals positions must be closed by July 15, 2011 at 5pm ET.

We encourage you to wind down your trading activity in these products over the next month in anticipation of the new rule, as any open XAU or XAG positions that remain open prior to July 15, 2011 at approximately 5:00 pm ET will be automatically liquidated.

We sincerely regret any inconvenience complying with the new U.S. regulation may cause you. Should you have any questions, please feel free to contact our customer service team.

Sincerely,
The Team at FOREX.com   

美債危機一旦爆發先拖死中國再拖垮全球

核心提示：美國因為舉債太高了，已經達到它所謂的法定的舉債上線14.29萬億這麼一個水平了。如果達到這個上線，政府政府理論上講沒錢用了，就是說他付給債主，他利息都付不出來，所以這個是很糟糕的一個事。

鳳凰衛視 6月16日“石評大財經”，以下為文字實錄：
國會山與白宮：債務上限攻防戰
陳淑琬：對，那美國白宮跟國會間的預算鬥爭是怎麼回事？
石齊平：是這樣的，美國因為舉債太高了，已經達到它所謂的法定的舉債上線 14.29萬億這麼一個水平了。如果達到這個上線，政府政府理論上講沒錢用了，就是說他付給債主，他利息都付不出來，所以這個是很糟糕的一個事，所以美國白宮跟美國國會就希望能夠在5月16日，就是上個月其實已經達到了上限了，就希望在5月16日之前，在達到上限之前雙方面能夠妥協以下，可是雙方面就是不願意妥協。反對黨，共和黨有要求美國政府，你必須先要大幅度的削減赤字，我才告訴能夠允許你把這個上限提高。白宮說，我只能消減那麼小的赤字，所以雙方面就沒有達成結果，5月16日到了還能夠通過提高上限的決定。
安東：這樣以來像你剛才說的，就是美國政府沒錢用，必須停止運作了。
石齊平：大家都知道這個問題自勢體大，所以在6月16日明明看起來通不過了，所以財政部就想辦法，你也知道在編預算的時候有不同的科目，有的科目已經超過了，有的科目還沒超過，它就想還沒超過的那些東西，有挖東牆補西牆，用行政這個方式來調撥一下，然後再向兩個退休基金借一點錢，估計在這樣一種技術操作下，可以把它的大限的時間從 5月16日進一步延長到8月2日，所以8月初就是一個關鍵，惠譽為什麼提醒美國警告美國說，8月初如果你還沒有辦法提高舉債上限的話，對不起，我就給你降，而且是降到垃圾級。


膽小鬼先讓步
陳淑琬：石先生，印象中過去也有類似的情況，我們看白宮跟國會博弈，到最後一刻誰到知道，如果萬一達不成協議的話，政治就會說我缺錢，沒有辦法去運作，而且也還不起債務的利息，這可能就會導致債務違約，是很危險的事情。
石齊平：很危險的事，所以在這樣一個情況之下你的意思是說？
陳淑琬：總有一方會選擇讓步的。
石齊平：沒錯，這個在博弈理論裡面就是叫做雞的遊戲。雞你也知道是相關語，意思是膽小鬼的意思。所以它比喻的時候就是兩個人開一個車很快速度，在一個很窄的路上，他從那邊開過來，這從這邊開過去，那就看比誰膽子大，誰的膽子小先讓了就輸了，膽子大了就過去了，所以這個叫雞比賽，當然直接翻譯就是鬥雞博弈，現在看美國白宮跟美國國會兩個中間應該有一個就是膽小鬼。
安東：所以您覺得這一次會不會也是有同樣的情況，就是在8月2日，最後一刻之前，白宮和國會總會有一方先讓步的？
石齊平：一般的早先的市場都是在理解，誰能夠背負起這麼一個重責大任？但是這個情勢現在出現變化了，這個新形勢的變化使到市場對於前景開始擔心了。這個新的變數。
陳淑琬：什麼新的變數？
石齊平：新的變數，我們休息一會兒再繼續跟大家講。
美國主權債信評級：調降為垃圾級？
陳淑琬：美國白宮跟國會之間為了要不要提高舉債上限鬧的很僵，不過一般預料，在8月2日之前一定會有一方作出妥協。不過如果說有一方作出讓步的話，問題就不大了。
石齊平：對。
投資家獻奇計：短期違約逼白宮就範
陳淑琬：但您剛又說出現了新的變數，是什麼新的變數？


石齊平：新的變數就是有一個投資家，這個人原來也是索羅斯身邊非常得力的助手，現在自己出來搞了，他在不久前在“華爾街日報”寫了一篇文章，這篇文章裡面提出一個，就是接下來我們要談的很可怕的一個論點，他說我們也許可以採取一種短期違約的方式，就是說我就是不讓步，讓你出現違約，但這個短期就是幾天，讓你承受一個很大的壓力，這個叫技術違約。用這個方式來給美國政府施壓，迫使美國政府承諾我必須削減各大赤字。
他說這樣的一個做法因為不是很長期的違約，所以問題不大。而且他認為債權人也會同意，因為債權人會這樣想，如果用這個方式，長痛不如短痛的方式，讓美國終於承諾削減各大赤字的話，對美國國債將來的信譽來講反而是一件好事，反而如果現在政客一旦心軟以後放了水，讓美國政府只願意小小的削減赤字的話，將來美國國債照樣靠不住，所以他作出這麼一個主張跟建議。
安東：不過他的觀點其實聽起來好像也言之成理。對於他的主張反應是什麼樣的呢？
石齊平：是，你講的沒錯，很多人聽了也不無道理，只要不造成巨大的災難，給美國政府施加壓力反而很好嘛，所以美國的共和黨，就是在國會裡面佔多數的共和黨，現在除了激進派原來就贊成對美國政府施加壓力，現在一些不是激進派的現在也加入了，他們覺得也該這樣做。另外還有美國共和黨新的宣布要參加明年大選的一個明尼蘇達州州前州長叫做波倫蒂他也認為這個主張很好，所以在這個情況之下，最緊張的就是財政部長蓋特納了，不可以，但是整個形勢朝著那個方向在發展。
陳淑琬：石先生，您對這種所為的短暫的技術違約有什麼評論？它是真的是可以控制的，或者是說可以對美國政府施加更大的削赤壓力嗎？
石齊平：這個理論上各種可能都會出現，要最後時間來證明，但是我只能說萬一真的出現這個狀況的話，風險還是蠻大的，這就是為什麼惠譽，剛才我們提到這個惠譽終於開始緊張了。他就對美國政治講，你千萬注意，你要真的不把這個情況搞好的話，我真的把你AAA級降到垃圾級，一下從天堂降到地獄。
安東：除了這個蓋特納和惠譽，一般的專家或者是其他的國家又有什麼看法？
石齊平：很多人都在關注這個問題，比如說像羅傑斯，我們以前介紹他的論點。這個羅傑斯他就警告，他說美國現在正在走向比2008年的金融海嘯走糟糕更令人擔心的一個情況。他說如果再度發生像那次的金融危機和經濟危機的話，美國政府就不可能再像上次一樣，繼續採取發行國債或者是量化寬鬆貨幣政策了，你沒有這個機會了。
中國政府當然也很擔心，因為中國政府現在持有的美國國債最近的話已經超過 1.14萬億了，所以中國人民銀行的顧問，李稻葵前幾天也提出警告，千萬你不要玩火，拜託，你不要玩火，中國願意承諾我手中的國債，我不會拋售，但是你也要給我承諾，我對你的投資不能夠被傷害到。
還有一個很有趣的，就是外交部的發言人，你們看到叫洪磊，他從來很少談金融問題的，但在前幾天發言，希望美國政府要好好注意，要好好解決自己的金融跟財政問題，說明中國對這個問題的關心，已經到了溢於言表的地步。


陳淑琬：石先生，我們能不能假想一個最壞的情況，就是美國白宮跟國會真的發生了僵局，而且真的出現了在8月2日之後出現短暫性的技術違約，最壞的情況會是如何？
石齊平：如果真的是這樣，我覺得我不排除真的風險很大，全球會被震撼的。因為全球人都不能想像這麼大的一個國家，居然它的債務可以違約的，這個全球會被嚇壞的。嚇壞了以後美元會大貶的，美元大貶以後，利率會大幅提高的，這個全球的經濟就會走向真的很嚴重的衰退。多那個時候我告訴你，根本不需要什麼三家信評機構去降級，美國的國債根本有賣不出去了，除非你大幅提高利率，人家才願意冒著風險來跟你買。
安東：在這個時候還能不能採取，像前兩年那種量化寬鬆貨幣政策呢？
石齊平：回想一下過去兩年採取兩次的量化寬鬆貨幣政策，結果是怎麼樣？結果它沒有把實體經濟搞起來，它最多只能把資本市場股票炒起來了，但如果你再來一次的話，我告訴你股票可能也不行，因為當時股票炒起來的原因是，因為投資股票的人還覺得說不定遲早你的實體經濟還會復甦，但是現在大家明白了，對實體應該沒有用的，所以你股票都可能上不來，所以大那個時候真是到了百藥罔效，群醫束手的地步，美國的經濟那真的會糟糕。
陳淑琬：美國會不會死馬當活馬醫，因為真的沒有辦法了，所以它還是得採取第三輪的量化貨幣寬鬆貨幣政策？
石齊平：你講的也沒錯，它真的是沒辦法的時候，死馬當作活馬醫，狗急跳牆。假如真的是這樣的話，採取量化寬鬆的政策，印鈔票，最後結果怎麼樣？全球的商品市場大幅上漲，流動性太多了，當全球商品市場大幅上漲的時候，所有的世界各國包括中國在內，就要被迫採取更緊縮的貨幣政策，如果被迫採取更緊縮的貨幣政策，那就會有機會刺破各國的泡沫，包括中國的房屋泡沫，而中國的房屋泡沫破，那就可能會硬著陸，真像魯比尼預測到的，這個時候全球的經濟就會陷入到新一輪的很大的衰退跟災難之中了。


http://news.creaders.net/

CME To Cut Gold Margin Requirements

By Murray Coleman

The cost of buying gold futures is set to drop next week.

The CME Group (CME) said Thursday it was lowering initial and maintenance gold margins by 10%, effective after markets close on Monday. The CME’s initial margin requirements will decrease to $6,075 per futures contract. Maintenance margins were lowered to $4,500.

The CME’s initial margin requirements relate to the minimum amount of cash that must be deposited when borrowing from brokers to trade silver.

Earlier this year, a series of CME hikes were blamed by some for helping to put the breaks on a run-up in silver.

Now the question becomes whether a drop in collateral required by traders to buy futures contracts is a strong enough catalyst to spur gold prices higher.

Since reaching $152.37 a share in late April, the SPDR Gold Trust (GLD) fell almost 4% through early May. Since then, it has managed to earn most of those losses back. The ETF’s rise, however, has been at a much more tepid pace than seen earlier in the year.

還我通縮

 iMoney智富雜誌—荷馬學人集】
家裏的廚櫃經常擺放了各式各樣的零食，以備「通宵捱夜」之需。數日前發現「儲備」已經所餘無幾，便趕緊往超級市場補貨。逛了一會，我把幾罐果仁、大包小包的薯片，還有一大盒石板街雪糕放入購物籃中，便從容的走到收銀處「嘟」一下八達通。
望一望收據，才赫然發現不過是一袋零食，已花了我六百幾蚊。我不禁暗忖，香港現在的高通脹可真不能小覷。即使我見慣了投資銀行中人用錢的揮霍無度，也不禁相當「肉赤」，可想而知，普羅大眾的生活又是如何的苦不堪言。
老實說，除了薪酬完全跟現實脫軌的ibanker和政府高官以外，所有打工仔莫不知道薪金升幅，總追不上物質價格的升幅，基層生活只會愈來愈差。小 市民的窘迫究竟可有轉機？我想有的，不過答案卻是所有半桶水經濟學者、財經分析員、財政司和央行行長都望而生畏的兩個字：通縮。（如果這句說話讓很多半桶 水的財經人心裏頭不舒服，就請閣下虛心一點。）
股票可升可跌，為何物價指數只可以升？指數下降了，百物價格下調，基層便可因通脹惡果紓緩而鬆一口氣，但為甚麼政府總是堅持打擊通縮？
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對消息信心影響微
物價可升不可跌的原因，其實出自一個我認為是極大的經濟學謬論：就是當市民預期通縮出現，便會減少消費。其邏輯是，若一件消費品一個月後跌價，市民 便會選擇等待。若每人都抱覑推遲消費的態度，社會消費意慾便會下降，導致更多商品減價促銷，引發更嚴重的通縮，惡性循環之下，最終經濟便會出現負增長。乍 聽起來當然合理。但只要你跳出純理論框框，再看實際情況，便是另一個故事。先以生活必需品為例，即使我明知食物一星期後會降價，我也不會空覑肚子等減價來 臨吧？現在需要的東西，即使期待通縮會出現，市民仍然會消費。這類必需品包括交通、房屋、教育、醫療等，多不勝數。
其次再看消費消遣品（Consumer Discretionary）。我們明知iPhone 3Gs、iPad會因新Model出現而降價、Boutique會有清貨大減價，但試問又有多少人會因預期減價而順延消費？潮流商品人人都想盡快擁有，只 有我此等電車男才會耐心等減價。可我這些人只屬少數．大伙兒只要覺得物價合理，又在能力範圍以內，便樂意Consume。既然這麼多人寧願欠債欠到破產都 要Shopping，又怎會因為小小通縮，而克制個人極大的消費意慾？
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只打擊通縮不合理
再換另一角度看，若然唐英年忽 然開竅，推出各項措施來打擊他斷言「不存在」的地產霸權，生意經營成本勢立即降低；而「被屈」hea下hea下的八、九十後，忽爾又努力工作，令生產效率 大大提高；一時間社會一片景氣，民心歸順，滿目商品價廉物美，香港小島頓成世界上的烏托邦。由是通縮自然會出現，但與此同時，亦是市民和消費者生活的理想 天堂。
要反駁通縮拖累經濟的理論，並不需要有博士學位，也毋須熟讀經濟學課程，只要有點Common Sense和Observation便行（當然要毫無破綻地反駁，便需要具結構性的論據）。通縮只是反映物價轉變的指標，物價放緩可以源於經濟衰退，這便 是政府所擔憂的。但其實也可以源於成本下降（例如樓價調整）、生產效率提高等，這則是每人都引頸以待的通縮。但不幸地，全世界的政府，似乎都只懂運用如此 一個千瘡百孔的理論，用唔Make sense的態度，嚴打通縮問題，又怎能不叫人嗤之以鼻？


http://hk.biz.yahoo.com/110617/377/47aya.html

宋鴻兵微博

美国CNBC6月14日：保罗议员6月23日将在国会听证会上质询美国的黄金储备是否真实。Fort Knox存放着70万锭金块，检验每一块的纯度和重量将耗资1500万美元。CNBC提出现场拍摄金砖的情况，遭到Fort Knox的拒绝。CNBC还报道了一个未经证实的消息，2009年一批被运往中国的金块经检测是金属钨，表皮镀了一层金


本微博将在6月23日跟踪报道美国国会听证会关于美国黄金储备真假的消息。 转发[51] 评论[34] 今天 01:49 来自网页版
CNBC关于黄金质询的报道：http://t.cn/a9hEHC 。Fort Knox存放的美国白银储备仅剩220吨，这与美国财政部40年代几十万吨的白银储备已天差地远。


各国中央银行、国际组织和各国政府总共持有3万吨，占黄金总量的16.5%。委内瑞拉401吨，占外汇储备的52.4％；葡萄牙421.6吨，占外 储81.1%;台湾467吨,占外储4.6%；欧洲央行522.7吨，占外储的25.2%;印度614.8吨,占外储8.1%；荷兰675.2吨,占外储 57.5％;日本843.5吨，占外储3％;俄罗斯854.5吨，占外储6.7%



中国1161.9吨，占外储1.7%;瑞士1146.5吨，占外储16.4％；法国2684.6吨，占外储67.2%;意大利2,702.6吨，占 外储68.6％；IMF3,137.9吨；德国3,749.8吨，占外储70.3％；美国8,965.6吨，占外储约85％。图为美国Fort Knox的金库。欧美央行的黄金在外汇储备占比远高于其它国家，它们的外汇占款问题很小。