德銀：債券牛市結束，未來美債收益率只能上升

德意志銀行的Joe LaVorgna週四說，債券市場牛市已經正式結束。

在LaVorgna看來，在“人為設定的、中央銀行誘導下的”低利率水平過後，未來利率只能是上升。

會升到多高？

LaVorgna的模型顯示，假定今年美國名義GDP增長4.4%，那麼10年期美債收益率將升至約4.1%。

但LaVorgna說，這不大可能發生，因為美聯儲離政策緊縮或仍有一段距離。

他還說，利率升幅似乎也存在一個自然上限。他提到聯邦基金利率：

    月度數據顯示，10年期國債收益率相對於聯邦基金利率的最陡峭息差是1992年12月的385點。在上一個商業周期裡，最大息差是2004年5月的372點，但這只比美聯儲開始升息早一個月。

LaVorgna提到美聯儲的最近兩次緊縮週期（分別始於1994年2月和2004年6月）。他說，緊縮開始前的18個月裡，10年期美債收益率和聯邦基金利率的息差平均為303點，這一數值看起來是預測未來收益率的最合理基準。他說：

    美聯儲實際利率約在10-15個基點，因此我們預計，若息差為300基點，則10年期國債收益率將在3%-3.25%之間。在美聯儲升息到來前，我們預計國債收益率今年走高——可能漲至2.75%或更高。

週四，10年期美債收益率觸及2.47%的近兩年高位。

下圖為自喬治·華盛頓時代以來的美債收益率走勢：

圖示黃金與美股歷史回報

今年4月的大跌使黃金告別了長達12年的牛市。黃金與其他資產相比風險有多高？ visualizingeconomics以幾幅圖表分別展示了黃金與股票等資產的歷史回報。
首先看到的是1928-2012年股票、黃金、美國長期和短期債券以及黃金的名義回報（價格未調整通脹）。

 

下面是1791-2012年的实际金价（通胀调整后）。

 

 

最後是1928-2012年標普500與紐約市場金價的實際累積回報（通脹調整後）。

 

 

如圖所示，從1928年到去年，美股的平均年復合實際回報率是6%，黃金是2.2%。

但要考慮到，在上世紀70年代中期美國拋棄金本位以前，金價都是由政府控制的。

金本位取消後的1976-2012年，股票的平均回報率為6.7%，黃金為2.5%。

 

點石成金 - 石鏡泉 2013年6月21日

為甚麼近日A股跌？是伯南克退市論？不是，是阿爺教仔也。

中國各類金融機構推出的理財產品可以很大鑊，筆者以前也講過，不過今時惠譽出聲，大家應要重視。

據《金融界》網站引用惠譽報道，中國信貸泡沫在現代世界史上罕見。有四張圖反映了中國信貸風險與最近流動性趨緊。

惠譽說信貸規模已達到極限，中國會發現很難再像過去那幾次一樣，擺脫過度投資帶來的困境，這意味著更艱難的時期還沒有到來。

內地信貸佔GDP比率急升 

自雷曼倒閉以來，中國的信貸總額從九萬億美元上升至23萬億美元。在短短五年中，複製了整個美國的商業銀行系統的規模。

中國的信貸佔GDP比率在五年內從75％上升至200％，而美國次貸危機及日本90年代經濟泡沫破裂前的該比值大約為40％。

(一)愈來愈多的信貸增長提供愈來愈少的經濟增長。 

(二)理財產品 

在中國，理財產品很受歡迎，是由混合資產支援的一個提供利息的零售產品，作為普通投資或儲蓄的替代品，但是並沒有保證。

我們看到在2013年理財產品發行放緩，但是惠譽的朱夏蓮說，理財產品將繼續構成對銀行的風險，因為佔了相當數量的資金。

內地跌市 港股必受累
惠譽認為，現金支付壓力帶來的主要風險集中在理財產品短期特點，流動性差的資產，流動性高的理財產品投資者，以及與銀行資產負債不匹配的資產。

(三)發行總量上升，接近每天115種產品 

(四)上海銀行同業拆息SHIBOR跡象表明流動壓力 

通常認為，上海銀行間同業拆放利率可表明流動性。近期油價上漲，表明流動性緊縮，摩根士丹利的理查德寫道，為期三天的假日後兩個星期的SHIBOR利率與回購率並沒有明顯緩解，一個月利率甚至急升了80點子，這意味著最近流動性緊縮，也可能是更嚴格監管與假日效應相關。

事件確很大，但阿爺亦正出手處理中，會不會爆煲？有這危險，怎辦？美國政府怎應付雷曼爆煲？先印銀紙，之後才拉人，中國仍可如是，但要印多少銀紙？考起，但一定可知；應要拉人，也會有中國式的退市。但這已是後話，前段是A股要跌，故港股也受累。

廢紙換廢鐵

黃金跌穿US$1300,白銀穿埋US$20, 悲觀情緒一日多過日,

 睇下幾時期貨報價去到US$0.00

咁所有金銀就變成免費..到時就哈哈哈

記住買金銀不要借貸,閒錢,要坐貨好多年,

Gold: I Would Not Be Surprised If There's Another Chance To Buy LowerLater

老占出手！

Jim Rogers

"I bought more today [June 18], as a matter of fact. I bought a little bit, not much, over the last few days in case this was the bottom. I would not be surprised if there's another chance to buy lower later on, but I'm buying and I own it. I haven't sold any." - in Guru Focus 

法國政府禁止以郵遞方式買賣黃金

France Prohibits Sending Currency,

法國政府於5月23日立了規管傳送所有貨幣的新法例。這條法例針對法定貨幣（紙幣及硬幣）以及所有貴金屬和珠寶首飾，禁止以郵遞形式傳送。

由於現行稅制之下，買賣貨幣，金幣和金條無需繳稅，此法例被懷疑主要是用作阻礙黃金的流通，為黃金交易加添困難。這其實是一種外匯管制措施，亦是企圖抑制在民間日益普遍的網上不受監控的黃金買賣。

2011年9月之前，法國人可以自由以現金買賣金幣或金條。之後，要買金就不能再以現鈔交易，而要透過銀行轉帳或以劃線支票繳付。

今年初開始，Fedex 和UPS 速遞公司已經拒絕送遞貴金屬包裹。

此新發展值得大家關注，因為似乎各國的政府，由印度到法國，都向黃金進行監控，設法為黃金買賣製造更多障礙，間接使大眾遠離黃金。

千年試煉 黃金白銀的貨幣特性

人類生存的本質就是進行「價值交換」，隨著人類文明不斷演進，交易商品或服務不斷改變，但交易的本質卻從來都沒有變過。在「錢」被發明之前，人類採取「以物易物」的方式進行交易。但是，「以物易物」會受到時間與空間的限制，因此才促使人類發明了「錢」。也因為「錢」的發明，讓「以物易物」的本質發揮到極致。

一般來說，一件商品要可以被當作「錢」，需要具備以下六大特性：

1.交換媒介：必須是便於攜帶的商品，且可以用來評估其他特定商品的價值。

2.市場普遍接受性：一般民眾接受可作為交易的工具。

3.不易偽造：透過簡單的方式，即可明確地辨識真偽，避免使用上發生混淆。

4.可以長期保存：不論在任何環境狀態，體積與重量都可保持一致。

5.可以被分割且品質一致：可以被分割為不同單位，而且分割後價值維持一致，不能有任何價值的損失。

6.稀少性：錢本身就必須是一種可以交易的商品，而且具有很高的內含價值，任何地區的任何人都想要擁有，因此錢必須是很稀少且珍貴的。

只要符合以上六大特性的商品，就是最好的「錢」。如果以這六大特性來檢視「黃金白銀」，就會發現，「黃金白銀」從五千多年前，就開始受到不同國家、不同地區、不同種族、不同文化的人，進行成為「錢」的試煉。

人類也嘗試過用貝殼、石頭、牛、鹽、鐵、小麥、菸草等各種商品來當作「錢」，五千多年來，被人類拿來當作「錢」使用的商品超過2千種。經過一連串的長期考驗後，很巧的是，「黃金白銀」不約而同的都被選為最好的「錢」。其他各式商品，沒有一項可以完全符合「錢」的六大特性。

「黃金白銀」本身就是很稀少的商品，所以具有很高的內含價值，很容易攜帶、切割與計算，是活性很低的金屬，所以可以長期保存。「黃金白銀」還具有特殊的化學性質與物理性質，所以很難偽造，因此一般大眾都願意接受為可靠的交換媒介。

由於「黃金白銀」是實際存在的商品，而且具有很高的內含價值，所以不會受到外在因素影響，而造成價值大幅減少，不論是發生天然災害、金融危機、政治體系動盪等問題，「黃金白銀」都可以保障每個人的財富。

黃金白銀雖然都是經得起考驗的錢，但是在應用上還是有少許差異，黃金經常用於「大筆交易」，而白銀則是普遍應用於「日常交易」，因此白銀的應用廣度更勝黃金，諾貝爾經濟學獎得主Milton Friedman曾經說過：「歷史上主要的貨幣金屬是白銀，而不是黃金。」（The major monetary metal in history is silver, not gold.）◇