德銀：債券牛市結束，未來美債收益率只能上升

德意志銀行的Joe LaVorgna週四說，債券市場牛市已經正式結束。

在LaVorgna看來，在“人為設定的、中央銀行誘導下的”低利率水平過後，未來利率只能是上升。

會升到多高？

LaVorgna的模型顯示，假定今年美國名義GDP增長4.4%，那麼10年期美債收益率將升至約4.1%。

但LaVorgna說，這不大可能發生，因為美聯儲離政策緊縮或仍有一段距離。

他還說，利率升幅似乎也存在一個自然上限。他提到聯邦基金利率：

    月度數據顯示，10年期國債收益率相對於聯邦基金利率的最陡峭息差是1992年12月的385點。在上一個商業周期裡，最大息差是2004年5月的372點，但這只比美聯儲開始升息早一個月。

LaVorgna提到美聯儲的最近兩次緊縮週期（分別始於1994年2月和2004年6月）。他說，緊縮開始前的18個月裡，10年期美債收益率和聯邦基金利率的息差平均為303點，這一數值看起來是預測未來收益率的最合理基準。他說：

    美聯儲實際利率約在10-15個基點，因此我們預計，若息差為300基點，則10年期國債收益率將在3%-3.25%之間。在美聯儲升息到來前，我們預計國債收益率今年走高——可能漲至2.75%或更高。

週四，10年期美債收益率觸及2.47%的近兩年高位。

下圖為自喬治·華盛頓時代以來的美債收益率走勢：