新版的COT報告與舊版相比，新版的報告將可報告部分分為以下四大類：生產商/貿易商/加工商/消費商、掉期交易商、管理基金、其它交易商。同時，在新版的COT報告中，商業性頭寸被劃分為生產商/貿易商/加工商/消費商和掉期交易商兩大類，非商業性頭寸則被劃分為管理基金和其它交易商的可報告頭寸。
其中，值得注意的是，掉期商的頭寸被單獨劃分出來，使COT報告的透明度更高。舊版的COT報告之所以飽受詬病，便是由於其未能有效地將一些大型投資機構的投機性頭寸及時反映出來。在舊版的報告規則下，一些大型的投資機構，尤其是那些商品指數基金如果直接投資於期貨市場，這部分頭寸是被算作非商業頭寸，即以投機為主的投機性頭寸。但是，這些大型機構，知道這樣容易暴露自己的足跡，於是便通過一些掉期交易商來投資期貨市場，因為這些頭寸，根據舊版的報告規則，是被統計在商業性頭寸下面，這部分通常被認為是以套期保值為目的的對沖風險操作。
這樣，以商品指數基金為主的投機機構通過掉期交易商的操作，有效地將自己的真實意圖隱藏起來，不被市場那麼容易發現，對期貨市場的價格進行操縱，從而達到控制價格，牟取暴利的目的。
而事實上，這種操作對於市場上的機構投資者而言，也是心照不宣的事實。大量的機構投資者，即通常所指的投機性投資者，利用報告披露的缺陷，將投機為主的資金通過掉期交易商的交易給隱藏起來，最終達到了操控市場價格的目的。 2008年金融危機中，原油價格從2007年1月的50美金，至2008年7月的147美金，不到一年半的時間，上漲了200%。便是一個很好的被操控的例子，要不是這戲機構對於原油這類關乎民生的商品進行如此巨大的價格操控，還不至於促使CFTC這麼快將舊版的報告進行修改。
根據歷史數據的統計，通常當原油價格高於100美元/桶時，就會影響選民們的強烈不滿，也就是說，100美元通常也是政客們的一個警戒線。大家注意這樣的一個情況，就在2008年總統換屆之際，油價經歷了從歷史最高價的147美元/桶，到年底37美元/桶的巨大波幅，半年不到的時間就下降了110美元/桶。雖然，這其中的，油價的暴跌主要還是由於全球金融危機的系統性風險所導致，但是油價的異常走高，使民眾的不滿情緒逐漸升溫，之後又順利地掉頭之下，也給了民主黨一個非常有利的機會，這也是民主黨最終獲勝的重要原因之一。
那麼我們如何通過新的COT報告，捕捉到以商品指數基金為代表的投機機構如何通過掉期交易商的交易隱藏自己的真實意圖？我們照樣以黃金的2013年12月17日的持倉報告為例來了解和分析新版的COT報告與舊版的統計數據有何不同。
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| 圖3：新版COT報告 |
通過圖3與圖1中的數據對比，我們可以清晰的看出。新版的COT報告中的，不可報告的頭寸與舊版的保持不變，即多頭H（37,156）和空頭I（35,961）繼續保持不變。
而舊版COT報告中的商業性的多頭D（191,045），則由於被劃分成生產商/貿易商/加工商/消費商和掉期商，因而其多頭D（191,045）由生產商/貿易商/加工商/消費商中的多頭D1（90,760）、掉期商的D2（64,050）和掉期商的套利N（36,235）這三個數據組成。同理，舊版報告中的商業性空頭E（218,144），由生產商/貿易商/加工商/消費商中空頭E1（76,659）、掉期商的E2（102,250）和掉期商的套利N（ 36,235）這三個數據組成。
舊版COT報告中的非商業性持倉則由於被劃分成管理基金和其它可報告兩部分，因而，舊版中的非商業性持倉多頭A（133，068）由新版中的管理基金多頭A1（93， 399）和其它可報告的多頭A2（39，669）組成。同理，舊版中的非商業性持倉空頭B（107，164）由新版中的管理基金空頭B1（79，637）和其它可報告的空頭B2（27，527）組成。舊版中的非商業性套利持倉C（24，163）由新版中的管理基金套利C1（7，293）和其它可報告的套利C2（16，870）組成。
新舊版本之間各分類的數學關係，如下列公式所示：
A=A1+A2
B=B1+B2
C=C1+C2
D=D1+D2+N
E=E1+E2+N
F=A+C+D= A1+A2+ C1+C2+ D1+D2+N
G= B1+B2+ C1+C2+ E1+E2+N
M=F+H=G+I= A1+A2+ C1+C2+ D1+D2+N+H= B1+B2+ C1+C2+ E1+E2+N +I
(未平倉合約總數M 可報告的總頭寸多頭F 不可報告頭寸多頭H 可報告的總頭寸空頭G 不可報告頭寸空頭I)
CFTC發布的定期報告，主要有三份，一份是我們非常熟悉的Commitments of Traders，即COT報告，該報告每週發布；一份就是月度發布的Bank Participation Reports，即
銀行參與期貨、期權市場的報告，第三份，是以季度為單位發布的報告Index Investment Data，即指數基金參與市場報告。通常我們所稱的CFTC持倉報告，其實就是指COT報告，而對於後面兩份定期報告，則除了少部分非常專業的人士知道外，外界了解的甚少。
對於每週五下午公佈的COT報告，儘管自2009年9月份起，CFTC為了使交易信息更為透明，使投資者能夠通過COT報告更好地了解市場，進行了改版，採用了新的分類方法，但是直到現在，CFTC都會保留改版前的格式，也就是說，目前一直是兩種形式的報告，即新版和舊版同時發布。
此外，COT報告發佈時，除了前面所說的版式有新舊之分外，還細分為三大類：1、Futures
only：僅期貨的持倉報告；2、Futures-and-options-combined：期貨和期權的合併持倉報告；
3、CIT Report：包含商品指數基金持倉的持倉報告。
我們先以COT報告中的“Futures only”報告為例，通過CFTC的官方網站，可以找到當週的詳細報告以及歷史的持倉報告匯總表。
當週的詳細報告，通常發布的有兩種形式，詳細版Long format和簡版Short format，沿用的均為舊版格式，分別如圖1和圖2所示。
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| 圖1：詳細版長格式 |
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| 圖2：簡版短格式 |
為了後面更好的分析以及追踪主力資金的動向，我們先對這兩份報告進行詳細的了解。無論是圖1中的Long format還是圖2中的Short format，採用的均為舊版的格式。主要統計的為三大類別的數據，這三個類別依次為：非商業性的可報告頭寸、商業性的可報告頭寸、不可報告的頭寸，其中非商業性的可報告頭寸和商業性的可報告頭寸，構成了總的可報告頭寸。
通常而言，期貨市場存在的主要目的就是為了給商家提供一個可以套期保值的場所，從而避免市場上商品價格的大起大落。因而，商業性頭寸就是那些通過利用期貨進行套期保值交易的商業實體所持有的頭寸，這些商業實體進入期貨市場是以對沖風險為商業目的的，這部分機構通常被認為是市場交易的主力。
除了這部分商業實體投資者外，有部分利用期貨市場進行投機，有助於市場流動性提高的投資機構所持有的頭寸，通常是以對沖基金為主的投機性機構持倉，則被稱為非商業頭寸。隨著金融工具的不斷創新，科技的進步，這類型機構參與市場的活躍度越來越高，佔的權重也在不斷增大。
CFTC對於那些滿足CFTC必須報告合約數量的機構的數據進行統計，主要是以對沖風險為目的的交易商的持倉，歸為商業性的可報告頭寸，以投機為目的的交易商持倉，歸為非商業性的可報告頭寸，而對於那些未滿足CFTC所要求必須報告的最小報告數量條件的合約，則被統一歸為不可報告頭寸。
未平倉合約總數，指的是CFTC所統計的交易所的總的持倉數，是以單邊數據為準，因為期貨市場本身就是零和市場，對於總的市場而言，有多少多頭就會有多少空頭。如圖1和圖2所示，以2013年12月17日的持倉報告為例。未平倉合約總數M為385,432張，為可報告多頭348,276張和不可報告多頭37,156張之和，或者是可報告空頭349,471張和不可報告空頭35,961張之和。
商業性套利頭寸指的是以投機為主要目的的交易商對於同一品種，同時持有的多頭頭寸和空頭頭寸的數量。它同未平倉合約一樣，只計算單邊的數量，也就是說，非商業性多頭的總數量，其實是由圖1或者圖2中的多頭A和套利C之和，同理，非商業性空頭的總數量，為空頭B和套利C之和。
無論是詳細版Long format還是簡版Short format，他們主要報告的內容還是一致的，其中的邏輯關係分別如下面的公示所示。
F=A+C+D
G=B+C+E
M=F+H=G+I=A+C+D+H=B+C+E+I
(未平倉合約總數M 可報告的總頭寸多頭F 不可報告頭寸多頭H 可報告的總頭寸空頭G 不可報告頭寸空頭I)
(注：本文未完，持續更新中)
黃金市場此前連續12年的漲勢使得很多初級礦企進入市場，但分析師們指出，這其中只有一些比較強大的才能在2014年存活下來。
在前幾年金價的大幅上漲的過程中，很多新成立的企業湧入市場開發一些低級別的金礦。這在金價大漲的背景下沒有什麽問題，但在目前金價大跌的狀況下，分析師們認為如果這些初級礦企沒有高級別的金礦項目，很可能會在2014年逐漸消失。
“有大約500家企業有負運營資本，總共在16億美元左右。”Bottom Fish Newsletter的創始人John Kaiser說，“他們還在，但他們沒有能力做任何事情，他們就是僵屍公司。”
Dundee Capital Markets的副主席兼高級分析師Laurence Curtis也認為一些較弱的公司會大規模的消失。
“他們會被清除出去，很多都會，這是健康的，”Curtis說，“市場普遍認為在過去幾年中有太多新出現的了。”
不過這也並非全是負面。“對此有潛在的積極因素就是對那些比較突出的初級礦企來說，2013年是很多大礦企做出決定的時候，很多都覺得削減資金的開采支出，專註在那些有好項目的初級礦企上。”安永會計師事務所加拿大礦業和金屬領導Bruce Sprague說，“我認為這一策略會繼續，主要礦企會削減他們的開采支出。”
特約記者 慕麗潔 上海報道
2013年買黃金深度套牢的大媽們，在2014年是否能夠解套？
2013年，黃金迎來了近13年來的首次全年下跌，金價從年初每盎司1600美元上方，一路跌破1200美元，深跌超25%。
2013年末出爐的一連串利好數據顯示美國經濟復蘇加速,推動美股連創歷史新高，卻再次令避險工具黃金黯然失色，美聯儲上周宣布退出量化寬松政策(QE3)，立馬令紐約Comex黃金(GC )當天一路狂跌至報收於1195美元/盎司，接近3年來的最低水平，本周金價繼續在1200美元上下震蕩。
而2014年1月美聯儲將逐步減少購債規模進入“後QE時代”，金價走勢再次出現變數。但目前多空分歧仍較嚴重，一方面國際投行集體唱空黃金走勢，另一方面，羅傑斯、約翰·保爾森等華爾街金融巨鱷卻從長線上看好黃金反彈。值得註意的是，最新數據顯示目前黃金需求已出現反彈跡象。
多空分歧嚴重
芝加哥高級市場策略分析師Matt Zeman可能是最激進的黃金空頭之一，他認為如果黃金價格跌破今年6月的1179.4美元/盎司的支撐位，那麽所有之前的跌幅在未來將形成疊加效用，可能在幾日內就達到200美元/盎司的跌幅。
但美國著名基金經理約翰·保爾森，David Einhorn以及Dan Loeb都認為，美聯儲在經濟危機後採取的一系列經濟刺激將繼續削弱美元並帶來更嚴重的通脹，從而使擁有避險價值的黃金價格上漲。
量子基金聯合創始人、著名投資人吉姆·羅傑斯(Jim Rogers)在年中接受路透社採訪時也曾表示，“金價2012年的上漲在市場來說已經不正常，所以修正可能也不會以正常的形式進行，”不過他同時強調，“我不會賣掉我所持有的黃金。”
有意思的是，羅傑斯認為印度是今年金價大幅下跌的另一個原因，“政客們正在想辦法迫使人民出售黃金。”羅傑斯稱，“印度過去幾十年中都是黃金的最大買家，僅僅是減少採購就已經有影響，如果他們可以迫使大買家成為賣家，無人知道黃金價格會怎麽樣。”
據了解，印度女性是世界上最大的黃金購買群體。在4月13至24日金價下跌的十多天內，印度多家黃金商店遭到“哄搶”，絲毫不遜於同期狂熱購金的“中國大媽”。
“即使印度政府限制對購買黃金所提供的貸款量，短期內印度對黃金的需求量不會變動太大。印度人對黃金的偏好更多地與其宗教有關。”一位不願意透露姓名的華爾街投行交易員稱。
上週，有國外媒體稱，羅傑斯購買了與黃金走勢相反的對衝類衍生品，但目前依舊保持了其持有的黃金。由此可見羅傑斯對未來金價走勢或多或少持有樂觀態度。
需求初步反彈
另一個引人註意的細節是，近來頻頻減倉的全球最大黃金ETF基金SPDR-GLD在12月20日曾少量增持黃金，或傳遞出其在黃金價格低點調整倉位、等待反彈的信號。
與此同時，歐美市場上也傳出摩根大通客戶託管黃金(Eligible Gold)庫存在持續上升，已達到120萬盎司(約合34噸)的消息，
而可交割黃金(Deliverable/Registered Gold)庫存的數量卻一直在下降，至上週末，僅剩8.7萬盎司(約合2.47噸)。有消息源稱這些黃金中很大一部分是摩根大通為其大客戶中國所購買。
另據多家外媒報道，中國內地今年從香港進口的黃金數量多次創下新高。
據香港政府統計處12月5日最新數據，僅10月份，中國內地從香港進口的黃金量就達到了131.19噸，比前月增長了18.28%；而2013年前10個月的進口量總和同比翻了將近一倍。
目前，中國大陸並沒有關於黃金貿易交易的官方統計發布，不過世界黃金協會(WGC)統計數據顯示，中國很有可能在未來超越印度成為全球黃金需求量最多的國家。
世界黃金協會(WGC)12月10日發布的《世界各國官方黃金變化》報告顯示，盡管2013年國際金價接連跳水，多個國家的央行依然提高了黃金儲備量，其中俄羅斯、土耳其央行今年1- 8月份連續多月購金，顯示了在地區局勢較為動蕩的情況下對黃金保值作用的看重；而德國、墨西哥、加拿大等政局較為穩定的國家，黃金持有量則基本維持不變或略有減少。
在股市、經濟形勢都不斷增強的後QE時代，“受供求關系支配，只要國際市場上有買家持續購買，金價便不會"跌"出人們的預期。”上述華爾街交易員稱。 （編輯 李關雲）
昨日下午，有債券之王之稱的格羅斯發了兩條推特，提出了對當前市場的看法。
這兩條推特的一個關鍵詞抓人眼球：“虛假”。他認為，最近的市場走勢沒有基本面（即，實際增長率和實際投資）的支撐；央行開動印鈔機製造了“虛假的繁榮”，就像“比特幣”的瘋狂一樣。
下面是兩條推特的具體內容：我們所處的時代不是“鍍金時代”，而是“比特幣時代”：央行開動印鈔機製造了“虛假的繁榮”，而這樣的繁榮“曇花一現”。
我們必須時刻關注實際增長率和實際投資。
下面是格羅斯Twitter的原文：
從今年5月伯南克首次表示計劃削減購債規模開始，經歷半年有餘的煎熬後，投資者終於在年末迎來削減QE的日程。但是，儘管美聯儲開始削減QE規模，其態度卻依舊偏向寬鬆。首先，購債規模從850億美元/月削減至750億美元/月，削減幅度為11.76%，跟之前市場預期的削減200-400億美元相差甚遠，影響並不大。其次，本次決議公告只是宣布開始削減購債規模，並沒有提到QE政策終結的目標時間。所以依舊維持無限期的量化寬鬆政策不變。最後，聲明中表示，只有失業率大幅下降，明顯低於6.5%，同時通脹率有效回升至2%的水平，才會考慮上調利率。以這兩個目標而論，以目前經濟復甦的狀況估計，在未來的兩年內基本是難以達到的。所以說美聯儲是在暗示，在2015年之前，都不會上調利率水平，依舊保持目前的超低利率環境。故此本次美聯儲利率決議對黃金的利空和對美元的利好都不大，所以黃金和美元的波幅均較小。
考量黃金的生產成本有兩個數據，分別為平均成本和邊際成本。平均成本指的是總生產成本平均到每單位黃金的成本，邊際成本指的是生產最後一單位黃金所需要的成本。據統計，目前世界主要黃金生產商邊際生產成本約1100-1200美元/盎司，平均生產成本約為800-900美元/盎司。今年黃金價格經過接連的下跌，已經回到1200美元/盎司附近，接近黃金的邊際生產成本。若金價繼續下跌，金礦商由於無利可圖，必將停止繼續挖掘黃金。
這正是黃金價格跌至1200美元/盎司附近就難以繼續下跌的原因。而若金價跌至平均成本，那必將有一半以上的黃金退出交易，供應量減半，而需求保持旺盛，供需關係將會使金價快速回升。所以從商品角度出發，黃金價格的底部位於900-1100美元/盎司之間。
當前世界70%的黃金礦山資源已被開採，金礦品位逐漸下降。由上世紀70年代1噸金礦石可產1盎司黃金，下降到目前2.5噸礦石才產1盎司黃金。金礦品位的降低，導致的是黃金邊際成本的上升，並拉高平均生產成本。
所以黃金生產成本的逐年上升就是黃金一直保持上漲趨勢的根本原因。因此，只要美聯儲沒有實行緊縮的貨幣政策，貨幣供應減少，美元開始大幅走強，黃金在生產成本持續上升的背景下，仍具備反彈潛力。今年資金大量撤離黃金市場，導致金價深幅下挫，對黃金未來的走勢也許是一件好事。黃金的10年持續上漲，積累了不少泡沫和風險，本次下跌可以說是一次集中快速的釋放修正，黃金行情從之前的瘋狂重歸理性。
finance.ifeng.com/
據華爾街見聞，資深黃金分析師， Real Wealth Report創始人Larry Edelson認為，黃金價格在2014年1月有望跌至重要支撐位，美元和歐元通脹問題並不是驅動金價走勢的核心問題。
Larry 在2011年9月黃金觸及頂部之後就一直看空，他認為黃金本有機會在今年6月或者10月見底，但是最終他的預言沒有成真。這一次他預期2014年1月黃金將跌至重要支撐位：
“不要擔心，增加你們的持倉量，金價將反彈至1400美元以上”（點擊見原文鏈接）
目前全球市場的利率正普遍上漲。此前大規模的緊縮措施讓通縮了統治歐洲，歐盟解決塞浦路斯危機的方式表明，如果再發生銀行危機，他們會毫不猶豫的犧牲無辜儲戶的利益。
美國方面，美聯儲宣布開始收縮QE，正在導致貴金屬全面下跌，這將導致黃金和白銀在2014年年初跌至重要支撐位。
他認為在明白金價走勢之前，投資者必須理解兩個問題：
問題1：如果黃金白銀正接近3年熊市的最低點，這是否意味著美國低通脹和歐洲通縮正在接近終點？
答：正確。但是這不意味著我們正接近新一輪通脹上漲週期。
我們更有可能看到美國和歐洲陷入嚴重的滯脹。有兩個簡單的理由支撐這個觀點：
首先，經濟增速不足以造成美國或者歐洲的通脹率快速增長。
第二，緊縮措施將進一步剝奪歐美國家的公民財富：提高稅率，削減社會福利開支，資本利得稅。美國銀行系統也將面臨塞浦路斯式破產清算模式的威脅。
歐洲正在按計劃推進的銀行聯盟方案，這個超主權的銀行救助模式，實際上將迫使歐洲各國放棄部分主權。
這一切都將成為遏制通脹上升的力量，並導致這兩個地區面臨通縮威脅。
問題2：既然不認為惡性通脹會再次出現，那麼還有什麼力量在未來幾年內能把黃金送上5000美元以上的高位呢？
答：與我過去一直強調的一樣，黃金上漲並不總需要通脹飆升。
從歷史上金價高點看，黃金最重要作用是直接對沖政府愚蠢行為甚至是崩潰。
-歐洲和美國政府破產，你可以稱這是西方是社會主義或者凱恩斯政策的破產。
-用增稅、資本控制、沒收財產以及更多方式侵吞私人部門財產。
-大西洋兩岸領導人走向威權主義。
-政府對私人部門的侵害，導致隱私、自由和其他基本自由權受到侵犯。
-政府打著民族生存的名義發動戰爭，儘管一些國家內戰可能較大，但是發生國與國戰爭的可能依然存在。
Larry認為黃金在1200美元附近會反彈，但力度僅限於“反彈而已”。預計到2014年1月黃金將面臨1029.70和987.00兩個重要支撐。無論哪一個點位被觸及都將成為重要支撐。
白銀方面，要關注每盎司16.43美元和15.18美元這兩個點位。
