矿企CEO：黄金供应明年触及峰值 未来10年金价还能涨

加拿大知名矿企Goldcorp首席执行官Chuck Jeannes周四(10月9日)在澳大利亚墨尔本演讲时称，未来十年金价将以稳定的步伐上涨。他预计到2015年整个黄金行业的产量将达到顶峰，随后开始回落并企稳。

Jeannes称，“随着较容易开采的黄金矿藏耗尽，而没有技术突破，这样较易开采的矿藏更难被发现，全球黄金产量将开始下降，而这对金价是支撑，并且进一步会黄金行业筑底。”
他还表示，“目前公司对加拿大和墨西哥的黄金产量增长十分看好，同时发现阿根廷也蕴藏着极大的潜力。”

在过去24年中，黄金矿企在217座大金矿中发现了16.6亿盎司的黄金。而大金矿的发现和其中矿藏的黄金量都在减少，上世纪90年代，124座大金矿中藏有11亿盎司的黄金，而2000年以来，总共只在93座大金矿中发现了6亿500万盎司黄金。

过去10年中，矿藏超过200万盎司的金矿仅有7个，而在1995年一年，这样的金矿就被发现有22个。

假设以75%的提炼比率以及90%的矿石处理率计算，自1999年以来发现的6亿7400万盎司黄金矿藏最终只能代替同期生产的50%的黄金。并且只有约三分之一的金矿能够成为矿藏或者被投入生产，很多都面临着当地政府、环境和经济负担等限制中。

而且从矿藏到真正的生产，这个过程也被极大的放慢，在1985年至1995年间，27座金矿从确认到生产的平均时间是8年，而到1996年至2005年，期间的57座新矿从确认到生产平均用时11年。到2006年至2013年，111座新的金矿从确认到生产平均耗时达到18年。并且时长拉大这一趋势预计还会继续。2014至2019年间63座预计将开始生产的新金矿可能要耗时19.5年才能从确认到真正开始生产。

美股大跌引爆避险情绪 金价连续四天上涨创两周最高

【黄金晨报】

文/Shox 2014年10月10日 08:23

隔夜欧美股市大跌，加上市场对美联储纪要悲观解读，推动黄金上涨至两周最高。国际黄金周四上涨4.20美元，涨幅0.34%，报1225.30美元/盎司。

美联储会议纪要显示其担忧全球经济放缓会拖累美国经济复苏，这使得市场对美联储提前加息的预期降低。

周四欧洲央行行长德拉基表示，欧元区的经济复苏正在失去动能，必须努力把通胀从极度低水平提升上来。

受此影响，欧洲股市下跌；美股盘中扩大跌幅，三大股指跌幅一度超2.0%，其中标普500指数势将录得4月来最大单日跌幅。

现货金周四早盘上涨至9月23日来最高1,233.20美元，之后因美元指数反弹而回落，尾盘升0.3%，报每盎司1225.10美元。但尽其如此，现货金仍从周一触及的15个月低位11,83.46美元反弹了近4%，连续四个交易日上涨。

利好因素：

1.美股三大股指下挫2%以上。道指连续第三天涨跌幅超过200点。油价继续重挫，WTI油价大跌1.8%；布油两年多来首次跌破90美元。

2. 德拉吉表态欧元区的经济复苏正在失去动能，必须努力把通胀从极度低水平提升上来，但目前欧元区实施广泛意义QE的阻力非常之大。

3.德国8月出口额萎缩5.8%，创2009年1月以来最大跌幅。接连不断的数据下滑，日益加深了市场对德国经济衰退的担忧.

4. 美联储会议纪要造市场悲观解读，市场投资者在对美联储会议纪要加以了进一步解读后，认为全球经济放缓前景对于美国的溢出冲击才是美联储眼下最为担心的状况，这使得美联储暂缓加息前景对欧美股市的刺激在经济低迷阴云之下很快灰飞烟灭。

利空因素：

1.美国首次申请失业救济人数跌至28.7万认为，申请失业救济人数意外下滑，令过去一个月的平均首申人数创下八年新低，进一步证明了美国劳动力市场复苏。

2.美联储副主席费希尔(Stanley Fisher)周四(10月9日)表示，美联储可能会在明年年中升息，但是具体升息时间要参考经济数据。 美联储奇蒙德联储主席莱克认为，并无必要警觉市场和美联储对升息预期的差距。

3. SPDR黄金ETF的持有量在周四再减少0.01吨，持有量变为762.08吨，为2008年12月以来的最低

后市展望：

1. 汇丰银行(HSBC)周四(10月9日)在报告中称，如果今年11月末瑞士黄金公投通过，将对金价构成决定性的支撑。瑞银集团(UBS)策略师Beat Siegenthaler也表示，如果瑞士黄金公投通过，瑞士央行将在五年里购买1500吨黄金，WGC最新数据显示目前瑞士拥有1040吨黄金储备，占 外汇储备的7.7%。

2. 德国商业银行(Commerzbank)称：“美元走弱对金价有所支撑，美元对欧元的上涨似乎出现了一些停顿。”该银行称，周三的美联储会议纪要显现出一些成员对欧元区低增长和通胀可能会带来美元进一步上涨的担忧，而这会对美国出口形成压力。

3. Brian Kelly Capital的Brian Kelly认为，现在是买入的机会。从SPDR黄金ETF来看，Kelly称：“其重大支撑水平在114.25美元，2014和2013年都触及过这一水 平，2010和2011年也是。在触及到这一水平后都回升了，这一次触及114.25后又回升了。而这是美联储FOMC谈到美元太强之后。”

4. 加拿大蒙特利尔银行（BMO）下调2015年黄金、白银以及铂金价格预期。在该行最新的报告中，将2015年黄金价格从1275美元/盎司下调至1190 美元/盎司；将白银价格从20.25美元/盎司下调至17.50美元/盎司；铂金价格预期则从1500美元/盎司下调至1413美元/盎司。

5. 法国兴业银行(Societe Generale)预计2015年黄金平均价格为1175美元/盎司，2016年黄金价格为1000美元/盎司，到2017年降至900美元/盎司。

周五关注重点：

美式民主有瑕疵

投機智慧 - 許沂光 2014年10月10日 

今年春季美國國會預算局估計2014年度(九月結)美國政府財政赤字為4,920億美元。結果，實際財政赤字為10,860億美元。美國政府總負債升至17.8萬億美元。美國政府財政赤字失控了。美國政府負債由2000年低於6萬億美元升至現時的17.8萬億美元，上升幅度驚人，見附圖。 

事實上，美國是一個已經潰爛的所謂「民主」國家，信任國會的人民只有7％。美國經濟陷入困境，無以為繼。值得注意的有以下四點： 

第一，根據www.usdebtclock.org於2014年7月30日公布的數字，美國政府帳面負債17.6萬億美元，未撥備負債119.7萬億美元，合共137.3萬億美元。以美國一年GDP17萬億美元計算，美國全國不消費也需要8年才可以還清債務，技術上已經破產；第二，美國監獄內的監犯超過二百四十萬人，由1980年起計暴升4倍，是世界冠軍；第三，全國七千七百萬人欠債過期，被追數佬(debt collector)追債，相信也是全球第一；第四，2013年美國依賴糧票過活的平均人數為47,636,000人，創歷史新高。 

總結：美國長期入不敷支，債台高築，事實上已經破產，美式民主顯然有瑕疵。是否值得效法，有待商榷。 

彭博：俄罗斯或重演1998年震惊世界的违约事件

文/Yveline 2014年10月09日 16:29

近日，俄罗斯央行频频出手捍卫卢布汇率。彭博新闻社文章称，这个国家将不可避免地重演1998年的货币贬值和债务违约。

卢布最近的表现可不像俄罗斯总统普京那么强硬，该国汇率已经跌至历史最低点。过去三个月，卢布累计下挫15%，是全世界被抛售的最狠的货币之一。这也是俄罗斯央行大手笔抛售美元力挺汇率的原因。

华尔街见闻提及，就在本周，俄罗斯央行仅仅在两天的时间里就抛售了14亿美元买入卢布。

尽管如今的俄罗斯比当年强大许多，比如外储是当年的57倍，作为主要经济支柱的油价也比当年高出9倍，但是，俄罗斯人和外国投资者却对该国下滑的经济失去了信心。很多人将手中的卢布兑换成美元、欧元。

就连GAM U.K. Ltd.债券基金经理Paul McNamara，这个将俄罗斯的今天和1998年的比较称之为“错配”的人，也看到大多数俄罗斯资产将带来麻烦，需要避开。

没理由接住卢布这把下跌的刀子。

俄罗斯当前的麻烦源自于普京入侵乌克兰。但他的运气显然不怎么好，在他野心勃勃的背后，恰好赶上国际油价大幅下跌，布伦特和WTI油价双双跌破90美元/桶大关。近期，华尔街见闻多次提及，油价在104美元，俄罗斯才能维持收支平衡。俄罗斯联邦储蓄银行首席策略师Vladimir Pantyushin认为，如果油价跌破80美元，俄罗斯可能将不得不削减开支。

让我们再来看看1998年的俄罗斯。当年正值亚洲金融危机肆虐，国际油价暴跌至最低每桶10.72美元，这使得刚刚度过苏联解体仅7年的俄罗斯经济陷入了困境。

当年，同样是为了捍卫汇率，俄罗斯被迫动用了数额庞大的外汇储备。甚至在央行放弃对卢布的支撑之前，该国剩余的外储已经不足100亿美元了。

面对窘迫的经济状况，俄罗斯政府宣布400亿债务违约，卢布在那一年年底前暴跌了71%。这严重打击了美国对冲基金，华尔街银行不得不采取纾困措施，将资金撤出新兴市场。而此举直接导致巴西雷亚尔在1999年大幅贬值。

目前，俄罗斯经济滞涨正浮出水面，通胀率升至8%的三年高点。IMF预计，俄罗斯今年的GDP增速将增长0.2%，是2009年以来最慢的。

俄政府应付账款为420亿美元，国内企业未偿付外债为1580亿美元。国内外汇储备降至4540亿美元的四年最低水平。标普在今年4月将俄主权信用评级将为BBB-，距离垃圾级仅一步之遥。

追求超额收益的投资者希望持有以美元计价的俄罗斯债券，而不是美国国债。摩根大通提供的追踪数据显示，此类债券的收益率升至340个基点，或3.4%，为一个月以来的最高水平。1998年俄罗斯违约前夕，此类债券收益率曾高达1800个基点。尽管当前的收益率远不如当年，但收益率持续攀升意味着俄罗斯政府需要支付的成本也在增加，这反映出投资者越来越担忧俄罗斯信用评级可能被进一步调降。

不过，美国Stone Harbor Investment Partners LP新兴市场经济学家Steffen Reichold认为，俄罗斯很可能不会重复1998年的历史，当前危机所付出的经济成本可能最终使得普京无法继续进攻乌克兰。

我很怀疑全球市场将受到和1998年相同的影响。今天，普京还可以承受，但或多或早，影响将越来越多，局面就会改变。这就会限制普京的行动。

國際金價疑遭投行裸賣空開採商二級市場買漲自救

金礦商被迫自救

金價的持續下跌，金礦開採商開始坐不住了。

CFTC數據顯示，過去兩個月金礦開採商的黃金淨空頭頭寸從5557900盎司驟降至3180300盎司，一下子減少了200萬多盎司。

“一旦黃金跌破1200美元/盎司，就逼進黃金開採成本，迫使開採商不得不自救。”上述黃金分析師解釋。目前，全球大型黃金開採商的黃金開採成本徘徊在1100-1200美元/盎司附近，加之金礦投資方要求的10%-20%投資回報預期，開採商必須將黃金售價維持在1200-1300美元/盎司附近，才能確保各方盈虧平衡。

直接在二級市場買漲金價，其實是金礦開採商的無奈之舉。此前，他們的普遍做法是大規模的套期保值，即開採商先“賣出”黃金現貨，轉而建立遠期黃金低價回購協議，期待從金價下跌過程賺取價差。不過，這種做法收效甚微，主要原因是各家金礦開採商用於套期保值的黃金儲量，佔其每年開採量的比重偏低，套期保值所賺取的利潤難以覆蓋金價持續下跌帶來的開採虧損。

“基於1990年代黃金開採商集體套期保值出現虧損（因2000年金價快速上漲），目前多數黃金開採商對套期保值相當謹慎，寧願採取削減黃金開採量的做法度過經營難關。”上述分析師直言。這種做法本意是促使黃金供需緊張而帶動金價上漲，但需要一段時間才能收到效果。面對這次金價突如其來的大幅下跌，開採商唯一的自救方法，只能是直接在黃金期貨市場買漲黃金。

但金礦開採商買漲黃金，面臨不小的市場風險。隨著美聯儲加快升息步伐，加之美元持續上漲，黃金持續下跌可能令金礦開採商蒙受更大的損失。

花旗銀行近期出台的一份研究報告建議，2014年全球黃金市場應該對沖5%黃金產量，2015年對沖比例為10%，並按每年遞增5%，直至2018年達到25%後，金礦開採商或許才能應對金價下跌面臨的經營虧損。 （編輯馬春園）

黃金大跌是一次有預謀的攻擊

2011年9月起，美聯儲及其儲金銀行代理（摩根大通、豐業及匯豐）一直通過裸賣空手段壓低金價。最近一次壓制始於今年七月中旬，當時金價從六月初開始上漲，緊逼關鍵技術層級，可能引發對沖基金的大規模買入。美聯儲和銀行代理操縱著紐約商品交易所（紙黃金）市場的金價。在紐約商品交易所交易平平的時候，這些儲金銀行可以無限印發巨額黃金合約。

通常來說，在交易的另一面，合約買家是大型對沖基金和其他投機者，他們利用黃金合約來推測金價的走向。對沖基金和投機者對購買實物黃金不感興趣，他們使用現金交易，這樣儲金銀行就可以賣出他們無法用實物黃金支持的紙黃金。這樣賣出的黃金合約也叫裸賣空。在股票及債券市場中進行裸賣空是非法的，但在黃金期貨市場是可以的。由於金價由期貨市場的紙黃金交易推斷而定，這就意味著美聯儲及其銀行代理即使在實物黃金需求上漲的時候也可以壓低金價。如果嚴格禁止黃金的裸賣空，且必須有賣家的實物黃金支持，那麼美聯儲及其代理就無法控制金價，而金價也會比目前的價格水平高出許多。當金條交付需求開始對金價施壓，對沖基金預測金價上漲進而大量購買紐約商品交易所紙黃金時，就會出現金價操縱。這種投機交易加速金價上漲。

【推薦】聯儲對期金的“微型閃電狙擊” 支持QE保衛美元

TF MetalsReport這樣描述了黃金市場的非法操縱。 “在年初10週的時間裡，紐約商品交易所儲金銀行就將金價反彈控制在僅15%以內，方法就是給”市場”提供了95,000份新裸賣空合約，等於9.5MM盎司市場相信的紙黃金，約295噸。”“在六月和七月為期5週的時間裡，紐約商品交易所儲金銀行通過提供79,000份新裸賣空合約將反彈控制在7%以內。這等於7.9MM盎司紙黃金，約246噸。”

如果買方決定按照紙黃金合約中的條款要求賣方交付黃金，那麼儲金銀行根本沒有足夠多的實物黃金。黃金價格操控之所以能夠成功，是因為大多數買方都是投機者，不需要購買實物黃金，並且從來不需要賣方交付黃金。相反，這些買家只通過現款進行交易，目的是獲得短期交易利潤，而不是通過黃金避免通貨膨脹帶來的風險。如果大多數買空者（黃金合約的購買方）要求交付黃金，那麼監督部門就不能容忍這樣裸賣空黃金。

我們認為操控價格是非法的，因為這屬於內線交易。儲金銀行賣空黃金市場，是紐約商品交易所/美國紐約商業交易所/芝加哥商業交易所的結算會員。在這樣的角色裡，儲金銀行可以利用用於交易的計算機系統，這就意味著儲金銀行可以了解到所有貿易立場，包括對沖基金。如果對沖基金做多，儲金銀行就會在紐約商品交易所傾銷裸賣空，以壓低期貨價格，進而引起止損指令和追加保證金通知帶來的賣出，進一步壓低價格。隨後儲金銀行以低於他們賣出價格的價格買入，並將差價利潤收進腰包。同時，由於金價被壓低，就免去了金價上漲給美元帶來的問題，從而也幫助了美聯儲保護美元不受其寬鬆貨幣政策的影響。

從七月中旬開始，我們在美國幾乎每個晚上都看到金價平穩或升高。這是由於東半球的市場開市，那裡的買方正忙於購買實物黃金，必須進行黃金交付。但是，非常有規律的是，隨著亞洲市場閉市，倫敦和紐約紙黃金市場開市，由於紙黃金合約湧入市場，金價立刻下降，給當天的交易蒙上陰影。

懂行的人可以透過黃金看出將出現什麼金融和經濟問題。例如，從2000年1月技術泡沫破滅前夕，到2008年3月貝爾斯登引發嚴重的金融危機，黃金價值從每盎司250美元上漲到1020美元，增長400%。不僅如此，在嚴重的金融崩潰之後的時間裡，雖然政府聲稱金融體係得以修復，黃金價格仍然增長了61%。到2011年9月，金價上升了225%，隨後美聯儲開始控制金價，來保護美元，因為量化寬鬆產生了大量新的美元需求。

美國的經濟和金融體系狀況很糟糕，比美聯儲和財政部，以及財經媒體報告中聲稱或報導的要糟得多。國債和私人債務的負擔都很重。公司向銀行借錢來回購股份。這樣公司就有了新的債務，卻沒有來自新投資的收益流來還債。零售店身陷困境，包括一元連鎖店。房市出現再次衰退的跡象。 9月16日發布的2013年收入與貧困報告顯示，真實的家庭入息中位數已經下降至二十年前1994年的水平，比二十世紀六十年代末和七十年代初的水平還要低。高債務低收入的組合就意味著無法驅動經濟發展​​。

在21世紀，美國債務和貨幣的增長並沒有與其相匹配的商品與服務增長。這種不協調意味著通貨膨脹。如果儲金銀行沒有操控價格，那麼金銀就能夠反映出這些通脹預期。美元也陷入困境，因為美國為了使美元凌駕於其他貨幣之上，為了製裁不迎合美國外交政策目標的國家，濫用其貨幣職能，這威脅到美元作為國際儲備貨幣的角色。沃爾福威茨理論是美國外交政策的基礎，稱華盛頓必須防止其他國家的崛起，如俄羅斯和中國這些會限制美國勢力的國家。制裁和製裁威脅鼓勵其他國家脫離美元支付系統、放棄石油美元。金磚四國的成立正是為此。俄羅斯與中國簽署了大規模長期能源協議，並且避免使用美元。這兩個國家間的貿易賬戶都是以本國貨幣建立的，而這種做法也愈加廣泛。中國在考慮由黃金支持的人民幣，這樣將使中國貨幣成為非常受歡迎的儲備資產。美聯儲攻擊黃金的目的有可能是讓中國和俄羅斯難以用黃金支持其貨幣。因為金價的下跌或上漲會影響貨幣。

還不清楚位於中國上海的新黃金交易所是否將取代倫敦和紐約的期貨市場。中國的黃金交易所不允許裸賣空，這樣世界上就會出現兩種黃金期貨市場：一個基於實際評估，一個基於投機和價格操控。

未來將會決定儲備貨幣是否會被時間推到。美元在二戰後扮演了儲備貨幣的角色。那時美國是唯一工業經濟沒有被摧毀的國家，人們需要平穩的方式結算財務。現在，有很多國家擁有流通貨幣，並且可以使用本國貨幣進行財務結算。因此人們不再需要單一的儲備貨幣。當人們愈來愈意識到這一點，美元價值所面臨的壓力也會逐步加劇。

在一段時間裡，美聯儲可以給日本和歐洲央行施壓，使其引發貨幣，在外匯市場中進行交易來支持美元，這樣就可以保護美元的交換價值。像瑞士這樣的國家將印發本國貨幣，來避免美元價格升高給國家出口帶來的傷害。但是到最後，由於美國將商品生產和服務外包再售回美國市場造成巨額貿易赤字，由於工作外包造成中產階級和稅基崩塌，這些將會最終摧毀美元的價值。

當那一天到來時，已經受到威脅的美國生活水平將一落千丈。美聯儲犧牲國家經濟來挽救四五個大銀行——這些銀行的前高管控制著美聯儲、美國財政部，和聯邦金融監管機構毀滅，美聯儲這樣的政策，加之公司的貪婪，都將會摧毀美國的力量。 （本文來自作者博客）

國際國內白銀價差大交易所能袖手旁觀？

財經夜談

國慶長假過後，國際銀價自數月低點稍有反彈，但其與國內銀價的差異卻不縮窄反而擴大：本週三下午3時半，國際銀價報17.24美元/盎司，按照當日匯率折算，為3.40元/克，而上海黃金交易所同一時間的白銀現貨報價為3.95元/克，二者相差為16.2%。

上月，黃金國際板橫空出世，翻開了中國貴金屬[-2.13%]市場發展的新篇章；但國內現貨銀價與國際市場的報價越拉越遠，達到15%以上；9月末有所縮小，也始終在10%以上；本該隨著國際銀價大跌的國內銀價，實際上並沒有出現相應幅度的下行，浪費了投資者們的機會成本，打亂了大家的操作計劃。

很多投資者打電話去上海黃金交易所投​​訴，建議調查是否有大機構惡意“托市”或“坐莊”，但交易所至今沒有給出解決方案。記者諮詢了該交易所的新聞發言人，其回應稱：國內銀價不大跌，與國際板出現無關；交易所做的是撮合交易，報價無法控制。

即使是考慮到“國際板”提升“上海金”定價的因素，國際國內的銀價也沒有理由出現如此巨大的差異。一個國家或地區的貴金屬價格是否能佔據主導，主要是由其經濟實力與經濟地位來決定的；“紐約金”價（包括銀價）所以主導國際市場，是因為美國的經濟地位雄踞全球。國內銀價與國際銀價的背離，並非一件順理成章的事情。

按國際慣例，一個交易市場的價格與價值出現了背離，作為服務平台，交易所管理層並非無事可做，至少應該深入調查、取證、維持公佈交易。何況，上海銀價與國際銀價出現超過10%的長時間背離，並非一日之事，持續了2個多月時間，平台方面應有充分理由去維護交易信譽。廣大投資者希望黃金“國際板”推出後，中國的各大交易所的服務也能更加國際化。