股災不利貴金屬避險功能

 石林



在希臘債務危機與中國股市極大波動的背景下，金銀兩市竟然連跌三週，金價曾創今年的第二低位，銀價更曾創2011年至今大調整市來的次低點。

上周金價最低曾見1145.9美元，比今年最低點1141.6美元僅高出4.3美元，週末收市回揚至1162.8美元。而銀價最低曾見14.62美元，為今年最低位，比大調整以來的最低點14.15美元僅高出0.47美元，週末回揚至15.62美元收市。

敝欄上期已談到最近未見有大量資金跑到金市來避險，擔心中外股市若再大跌所帶來通縮效應浮現，恐怕金銀表現更形失色，現看來此說並非無的放矢。

數據顯示，最近實物黃金需求確只屬一般，只能起到在低位發揮穩定價格作用，金價在危機並非必定得益。

局部期貨貼水行情

其 實金價在危機中是否得益，要看具體情況。假如是貨幣危機或地緣政治危機，金價通常會得益；若是全球股市大面積危機，金價短時或可得益，但其後帶來的收縮效 應是不利金價的。除了關注上述原理之外，在6月底已註意到當時的現貨金或銀價高於最近數個月的期貨價格，金銀市出現「現貨升水」或可稱為「局部期貨貼水」 行情。發生此現象，不外兩種原因，一是實貨供應緊缺，另一是市場看淡未來一段時間的行情走勢。

如果是前者，我們應看到實貨緊缺的多種具體跡象，同時也會看到短期價格回升的行情，然而，這兩點都似乎都看不到。因此，只能推測是後者，即市場看淡未來一段時間走勢的可能性較大。

直 到上週末，金銀兩市的「局部期貨貼水」仍然存在，且有擴大之勢。例如實物黃金結算價為1163.01美元，明顯高於8月期金合約結算價的1157.9美 元，且高於明年4月期金合約結算價的1162.6美元。銀市亦類似，實物白銀的結算價為15.561美元，明顯高於9月期銀合約結算價的15.481美 元，且高於明年1月期銀合約結算價的15.551美元。

 


除此之外，上週我們還看到中國及其他國家股市表現出現不同程度大瀉之後，大宗商品價格應聲下挫。其實在過去一個月，期油價格下跌了14%、鈀金下跌了12.5%​​、鉑金下跌了7.4%，CRB商品期貨指數亦跌了4.4%。

這足可說明，股市下跌帶來的收縮效應，以及對商品價格的實際影響。對於金銀市來說，資金避險功能為時恐有限度，而經濟收縮效應的影響會較為長久。

短期回穩走勢仍淡

由 於希臘債務危機有暫時解決的希望，中國股市也初步穩定下來，故金銀兩市會有喘息的機會，但仍要注意視事態的發展。上週末聯儲局主席耶倫明言今年最少有一次 加息機會，債券價格應聲回跌，稍後將影響金銀兩市。目前金市的淨倉重偏低有助金價短期喘息。但基於上文分析，金市走勢仍淡，短期回升分別在1168美元和 1173美元會有阻力，難重上1180美元；短期支持則在1154美元和1147美元，今年低點1142美元仍是一個關鍵。

銀市倉位結構處於一個頗極端狀態，然而，大量的淡倉回補有助銀價短期回彈。可惜銀市走勢仍淡，短期回升會在15.7至15.9美元地帶出現阻力，難重上16.15美元；短期支持分別在15美元和14.7美元，去年低點14.15美元仍是重要關鍵。

無論如何，從最近一系列事件可以看到，金銀兩市乃反映經濟情況，不易受到操控，是比較公平的市場。

“黃金滬港通”正式通車香港投資者可直投內地黃金

香港金銀業貿易場

據新華社週五(7月10日)報導，中國上海黃金交易所與香港金銀業貿易場宣布正式開通“黃金滬港通”。內地和香港兩大主要黃金市場將啟動互聯互通，香港投資者將能直接參與內地黃金交易。　　

“黃金滬港通”即上海黃金交易所通過開放合作，引入香港金銀業貿易場作為第一家交易所類機構特殊會員。經中國人民銀行PBOC)批准，未來香港金銀業貿易場內行員和投資者不必再按目前交易規則，前往上海自貿區開立FT賬戶，只需在中銀香港開立賬戶就能直接參與內地黃金現貨交易。

上海黃金交易所副總經理沈剛稱，“黃金滬港通有效提升了內地香港兩地投資者的服務體驗，大大降低了交易成本，不僅有利於內地和香港資本市場的各自發展，也有望推動中國黃金市場的全球競爭力、影響力和話語權不斷提升。”

香港金銀業貿易場相關負責人表示，“黃金滬港通”開通後，將依據上海黃金交易所交易規則強化監督，使投資者能共同參​​與到合法安全的國內黃金交易平台中。同時，“黃金滬港通”有望以市場化手段規範各類跨境貴金屬交易平台，維護內地投資者權益。

成立於1910年的香港金銀業貿易場，是中國香港地區歷史最悠久、規模最大的黃金白銀交易所。

股市資金分流黃金市場:有投資客花3000萬買金條

　　

　　股市風雲變幻，黃金投資迎來熱潮。記者昨天從京城各大黃金賣場了解到，近期投資金、黃金飾品銷售大漲，就在7月8日，中國黃金旗艦店迎來了一筆3000萬元的投資金大單。

　　■現象

　　中國黃金旗艦店再現大單

　　據中國黃金旗艦店相關負責人葉彬介紹，7月8日，有投資者在該店以每克230.9元的價格購買了127公斤的投資金條，該投資人採取的是半年托管模式，因此每克手續費由平常現貨金的12元降為5元。該投資人共耗資約3000萬元。據悉，這也是近幾年罕見的投資金大單交易。

　　葉彬介紹，該投資人為中年男性，為一次性刷卡消費，根據店員與他的交流可知，該投資者對黃金、翡翠等投資非常了解，他認為當時的金價已到了他的心理價位，所以立即出手。

　　之前，中國黃金旗艦店最大的單筆投資金交易出現在2013年2月，當時一投資人以每克329.4元的價格一次性耗資近2700萬元(包括每克8元手續費)購買了80公斤投資金，“根據店里的記錄，截至目前該投資者仍持有該投資金未參與回購。”葉彬告訴記者。

　　對比上述兩筆大單，2013年的那筆投資目前已浮虧774萬元。“7月8日的這筆大單投資者可以說是選擇了最低點入市”，葉彬介紹，7月8日當天，該店僅投資金條銷售總量就突破300公斤，銷售額達到7000多萬元，該店6月下旬投資金條銷售環比6月中旬漲幅達到197%。

　　黃金賣場銷售普遍大漲

　　國華商場相關負責人也表示，國華商場7月份投資金銷售同比增長近70%，最近一周，兩三公斤的大單出現得很多，僅8日上午，就有3筆50萬元以上的單筆銷售出現。與此同時，7月初黃金飾品銷量環比也增長50%以上，而在本周末，黃金飾品每克再減20元，預計將迎來又一銷售高峰。

　　另據記者了解，菜百公司近期投資金銷售情況也非常好，6月份銷售金額環比上升40%。投資者一出手就是100克以上，近期更是不乏百萬元大單的出現。

　　■分析

　　游資可能流向黃金

　　據了解，在周二暴跌20美元後，7月8日黃金價格繼續走低，美國COMEX8月黃金期貨價格盤中一度跌至1147.15美元/盎司，創三個半月低點。

　　菜百公司高級黃金投資分析師寧才剛認為，近期希臘影響歐洲局勢，打壓了歐元，刺激美元大漲，而以美元計價的貴金屬價格也因此受到打壓。

　　“從資金流來說，股市與金市存在一部分分流的現象”，寧才剛表示，由於近期股市強力回調，且目前金市已經在底部維持了一段時間，所以部分游資有流向黃金的可能。葉彬也表示，一些手中有閒錢的投資者此前想入股市，但是受最近股市震蕩影響，再加上目前金價又在低位徘徊，於是選擇投資黃金的人多了起來。

　　對於未來金市走向，寧才剛表示，受上述因素影響，國際金價一直在低位震蕩，從技術指標來看，目前國際金價正面臨著上漲支撐線的考驗。如果跌破1142美元/盎司，見前期低點1131美元/盎司的可能性越來越大。反之，上方的壓力位在1180美元/盎司，如果能夠有效突破此價位，國際金價震蕩上行的概念就會越來越大。

　　京華時報記者 胡笑紅

股市暴跌中，重温宋鸿兵对股民的忠告

第39期 股市暴涨的经济真相

中國造牛市不成即賴外資

林行止：

《信報》創辦人林行止今日撰文談論中國股市近日的跌勢，形容中國政府近年的措施，是「股不可賣市只可漲」。

林行止認為中國政府透過官媒不斷唱好要股票上升，是要彌補地產投資及基礎建設的頹勢，透過股票牛市製造財富效應，令股民們得以增加消費，從而增加內需推動經濟，繼續經濟增長保七神話。再加上，大陸打貪部分幹部「棄貪從炒」，這就是中國股市早前急升，以及中國政府要「暴力救市」的主要原因。

直 至近日股市大跌，中國歸咎外資造空唱淡，林行止就認為官媒所說並非事實。實際上，不少外國投資公司如摩根士丹利、晨星等都認為他們旗下的投資指數或組合， 未能反映中國市場的重要性，通常都建議客戶應趁每次調整入市。因此，中國官媒的說法，不符太多持貨量不足的外資，正伺機吸納大陸股票的事實。

林行止最後指出，現時中國的救市方法，是「國家托市、股民出貨」，不減少幹預市場，中國想成為國際市場是沒有可能的。他又提醒股民，當股市和經濟前景不明朗時，電話電訊、公共交通、超級市場、家庭用品製造、煙酒等「公用股」，都比較上值得持有。 



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金價處低位

石林

中外金融市場充滿明浪暗湧的6月份過去了，今年也度過一半日子。金市以1172.6美元價結束上半年交易，比去年底收市價1182.9美元下跌10.3美元；銀市收報15.665美元，較去年底收市價15.685美元微跌0.02美元。

趁此機會，簡單小結一下與金銀有關的金融市場上半年表現，請各位看看與自行在年初的估計有否差別。

貴金屬類︰金甲蟲指數-8.71%、黃金-0.87%、白銀±0%、鉑金-10.75%、鈀金-15.68%。

商品類︰期銅-7.38%、期油+10.02%、CRB商品期貨指數-1.21%。

貨幣類︰美匯指數+5.56%、歐羅-7.94%、 英鎊+0.76%、日圓-2.27%。

美債券類︰10年債價-0.62%、10年債孳息率+8.29%；30年債價-1.39%、30年債孳息率+13.09%。

股市類︰美國道指-1.14%、德國DAX指數+11.62%、本港恆指+11.21%、中國上證指數+32.23%。

中短期難樂觀

從 上列數字察覺到一個頗詭異的現象，今年上半年，似乎愈靠近浪湧漩渦中心的市場表現反愈好。但請勿以為這是市場真正表現，因為各市場的起步點（去年底收市水 平）本來就有很大的差異。市場浪湧未息，7月初中外股市續大波動；而上周金市收報1168.3美元，低於6月收市價；銀市則收報15.685美元，略高於 上月收市價，恰與去年底收市價相平。

黃金市場繼續受到希臘債務危機和美國利率動向兩大消息影響，金價曾進一步跌至1156美元的3個多月低點，其後從低位回彈。

市場現緊張關注希臘公投結果，以及該國政府與債權人下一輪談判的成效。現時很難較準確估計金市對此的反應；但就以迄今金市的表現來看，金價近個多月來再呈高點遞降、低點亦遞降的行情，中短期殊難樂觀。儘管上週四圖表出現一個「倒錘形」的形態，諒亦只可作短期反彈而已。

值得關注的是，金甲蟲指數上週曾跌破去年低點，回復到2003年中的水平，目前仍在12年來的危險在線掙扎【圖】。

倉位結構不穩

美國10年債價上週從低位回彈，無疑起到令金價從低位喘穩的作用，但近日金價又稍為恢復與美元反向的關係。要留意的是，美元現於圖表呈盤整之勢，很有機會再度向上攀升。

現向讀者提供一項較少人留意的資料，眾多評論指美元不可靠，美國濫發鈔票，終將令美元崩潰。但截至本月1日，外國中央銀行持有美國國庫債券增至歷來最高水平，達3.035萬億美元，央行畢竟是現實主義者。

現時期金市場的倉位結構處於中性狀態，諒金價日內回彈在1175美元及1180美元會遇到阻力；短期支持在1156美元，而1142美元至1146美元是最后防守地帶。

銀 價在圖表上呈典型的拾級而下模式。期銀市場倉位結構呈極不穩定狀態，截至上週二，對沖基金淨空頭量增至10621張合約，連同生產商及掉期交易​​者，全 為沽家角色；做買家的只有大小投機者。而未平倉合約量處於接近歷來第二高的水平，也暗藏殺機。該銀價日內回彈在15.8美元及15.9美元會遇到阻力，料 難重上16.15美元；短期支持在15.5美元，而15.26美元是最后防守水平。

目前中外股市顯跌，金銀未見扮演避難所角色，假如情況持續，待通縮效應浮現時，恐更形難堪。

終極武器”：起用第二種貨幣和印歐元

隨著希臘公投結果的最終揭曉，這一文明古國在離開歐元區大家庭的道路上又邁出了一步。知名金融博客Zerohedge在最近的分析中指出，在面臨流動性枯竭的情況之下，希臘手中或仍握有“秘密武器”。

Zerohedge在文章中指出，歐洲央行(ECB)將周一將開會討論對於希臘的ELA(緊急流動性援助)政策。一旦央行決定暫停對於希臘銀行業的流動性援助，這會進一步將推向退歐的懸崖。

不過，市場分析人士指出，歐洲央行最有可能的最終維持對於希臘央行的ELA，至少當前央行的態度仍趨向於此。這也意味著歐元區並沒有正式拋棄，但他們可能會在談判中據此“出牌”。

然而，這對於希臘和歐洲央行都沒有好處，希臘即將在7月20日償還歐銀的一筆貸款​​。

Zerohedge認為，希臘政府或仍可以去做一些“具有重大意義”的事情。根據英國每日電訊(Telegraph)引用希臘財長瓦魯法基斯的話稱，如有必要，希臘應發行平行貨幣(parallel liquidity)和加利福尼亞式借據(California-style IOU's)

平行貨幣被用在歐洲、美洲以及非洲的貨幣合作實踐中並發揮了重要作用。第一次世界大戰前的英鎊、布雷頓森林體制時期的美元以及國家貨幣基金組織發行的特別提款權、美洲的美元、過渡期的歐元等都扮演過平行貨幣的角色。加利福尼亞式借據則是指發行用以替代歐元的欠條增加流動性，比如加州曾經用過的電子欠條。

之前，德國財長朔伊布勒曾提到了相關的可能性，即如果希臘與債權人的談判失敗，希臘可能需要一個與歐元平行的貨幣。

朔伊布勒表示，如果與債權方談判破裂，希臘可能在使用歐元的同時起用第二種貨幣。這顯示出，作為希臘的主要債權國，德國正為希臘談判最壞的結局做準備。

法國興業銀行[7.49% 資金研報](SocGen)分析師Kit Juckes之前也曾指出，隨著希臘政府對現金的需求越來越急切，希臘引進和歐元平行貨幣的可能性非常高。

Zerohedge表示，希臘是否會採取這一舉措取決於歐洲央行是否會切斷希臘銀行業的“銀根”。

Zerohedge預計，如果歐洲央行步步緊逼，希臘或將拿出更多“終極武器”，首先希臘會將銀行國有化，Syriza的消息人士透露，希臘經濟部正在測試直接控制銀行系統，防止銀行因歐洲央行切斷銀根而關閉。

德國政府官員也確認了該消息，他們認為這將給歐盟當局造成史無前例的“裂痕”，但Syriza在現階段的態度或只是一種“防禦姿態”。

希臘官員承認，這麼做將導致希臘與歐盟出現前所未有的裂痕。但在現階段，Syriza面對強勢的歐盟，所能做的唯一辦法就是打游擊

除此之外，希臘還有大招--印歐元。 “冒天下之大不韙”擅自印歐元，這是相當激進的舉措，不過希臘被逼到走投無路時或許也可能會背水一戰。

Syriza內部人士之前稱：“有沒有歐洲央行的幫助，我們都必須恢復金融系統的穩定。我們有能力印20元面值的歐元。”