【讓子彈飛】宇子飛：究竟美聯儲息口取向喚醒了市場甚麼意識？

美國聯邦儲備局（美聯儲）主席耶倫，上日為美國眾議院準備的證詞中稱，由於預計美國就業市場將可穩步改善，如果經濟復甦的步伐亦一如預期地進展的話，美聯儲年底前上調聯邦基金利率應是因時制宜。
對於市場而言，耶倫的陳述雖然是了無新意，但起碼證實了，美聯儲在維持近零利率長達逾6年後，的確有循序漸進加息的打算。
不過，一如既往的是，鴿派言論為主的耶倫，總會找到美聯儲不馬上加息的理由。今次耶倫用的兩大借口，其一是希臘的危機仍是沒完沒了；此外就是，中國面臨債務高企、房地產低迷和金融動盪的挑戰！
說穿了，美聯儲近年對息口 「正常化」 的立場一直拖得就拖、QE過後仍繼續扮演「優柔寡斷」，對於落實加息取向之前，總是不忘加上須符合若干條件的規範，多半是因為投鼠「忌」器！
相信美聯儲最「顧忌」的是，倘若市場對加息預期不能像美聯儲般「輕描淡寫」的話，分分鐘會導致本已頗強的美元走勢變本加厲飆升、嚴重打擊美國出口！

但美國過去幾年先以QE變相「印銀紙」，其後為高度寬鬆貨幣政策找借口、持續對通脹掉以輕心的取向，終於令有識者引以為戒！

例如，近日竟有美國個別州郡，由於對聯儲局的超寬鬆貨幣政策不以為然及憂心忡忡，而作出史無前例的動作：一舉提取其一直以來寄存在聯儲局金庫內的黃金金磚！

事緣今年六月十二日，美國State of Texas德克薩斯州（德州）州長Abbott鄭重其事地簽署了一個名為Texas Bullion Depository「德州金銀存放準則」法例；明確規定了，為了德州及其居民的福祉，年內將會把德州兩大教育退休基金擁有及一直寄存在美國聯儲局紐約金 庫內、價值高達10億美元的真金白銀，陸續「遣返」回德州，改為由州長委派的專家點算及管理。
顯而易見，該龐大的黃金金磚擁有人（包括德州大學投資管理學會，及德州教師退休系統），之所以忽然把「實」金從聯儲局遣返回家，是擺明車馬，對聯儲局表示不再信任！

表面看，美國50個州中，目前只有德州對聯儲局冇面俾，應是個別事件，該不用大驚小怪才對；實際上，根據外媒的報道，現時公開的機密是，包括荷蘭、奧地利及德國經已密鑼緊鼓地不斷地從寄存在美國聯儲局金庫中班「實」金回國！

要理解為何這些一直以來是美國的盟國，卻失驚無神地選擇，擺明不再信任美聯儲的所作所為，不得不從2014年10月，一份由Casey Research 刊登的研究報告說起。原來，該份研究報告指出，2014年時，每月約有高達3,600億美元的「紙」黃金買賣轉手，但其中只有2.79億美元 (低於整體紙黃金交投量1000份之1) 的「實」金進行交收！

亦是由於市場對於「黃金」這個既是商品、亦是貨幣的絕對忽視，喚醒了德州政府的意識。

甚麼意識？就是一旦通脹靜悄悄地懲罰亂印銀紙的各國政府（包括美聯儲在內）時，因為紙幣的購買力會受到通脹吞噬，美元不再成為市場寵兒之際，投資人 自然會爭先恐後向聯儲局表示以實金交收（屆時的紙黃金能否兌現會取決定於counterparty交易對手風險而定），到時存戶例如德州等，因為其於美聯 儲資產負債表上的權利基本上並不存在，不排除會成為美聯儲顧全大局下的當然犧牲品！

換言之，此時不走，更待何時？

說到底，不怕一萬、只怕萬一，2011年時全球最大之一的商品及期貨商MF Global忽然因資不抵債破產，寄存在該公司的金條持有人權益因交易對手破產而一一被犧牲早已是前車之鑑，上述的美國老友記盟國今次選擇不再盲目信任通脹取向愈來愈偏頗的美聯儲，是無可厚非！

箇中理由很簡單，就算美聯儲有通天徹地之能，最壞的情況下，也只能把資本主義下的 「銀紙」弄得一文不值，但亦不能輕易生產，亂世中最搶手、實牙實齒的黃金！

有大智慧不如趁勢，中國與其追逐人仔成為儲備貨幣的虛無中國夢，倒不如效法上述的有識之士，是時候建立居安思危的意識: 排除萬難轉買實金來取代美債好過！！


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中國公開黃金儲備秘密外媒為何大失所望？

中國人民銀行週五（7月17日）公佈的數據顯示，截止2015年6月，中國持有的黃金儲備由此前的3389萬盎司（1054.1噸）升至5331萬盎司 （1658.1噸），增加了604噸，或57.3%。這是中國人民銀行自2009年4月以來首次增持黃金，但該項數據卻讓外媒感到失望。

面 對“我國黃金儲備較2009年4月底以來的規模增加了604噸。我國為什麼要增持黃金儲備？”的提問，中國人民銀行表示，黃金儲備一直是各國國際儲備多元 化構成的一個重要內容，大多數央行的國際儲備中都有黃金，我國也是這樣。黃金作為一種特殊的資產，具有金融和商品的多重屬性，與其他資產一起，有助於調節 和優化國際儲備組合的整體風險收益特性。我們從長期和戰略的角度出發，根據需要，動態調整國際儲備組合配置，保障國際儲備資產的安全、流動和保值增值。

中國人民銀行截至6月末的黃金儲備增至1658噸，低於經紀機構GoldCore Ltd.和Sharps Pixley Ltd.的預期。

8月期金周五跌至2010年來最低點，因美國經濟進一步改善的跡象削弱了黃金的避險需求。

Sharps Pixley首席執行官Ross Norman表示，“我對於這個數據如此之小感到震驚。本來預期中國黃金儲備有公佈數字三倍水平的肯定不會只有我一個。”
< br>早在2014年4月美國知名金融博客ZeroHedge測算，中國已成為世界上僅此美國的第二大黃金擁有國。

 

 週五數據顯示，紐約商品交易所8月份交割黃金期貨跌1%，結算價報每盎司1131.90美元，盤中一度觸及1,129.60，為2010年4月份來最低點；9月份交割白銀期貨下跌1%，至每盎司14.834美元，連續第五個交易日下跌。

回顧下今年3月份MineWeb一篇關於中國黃金儲備的推論：

外媒：中國實際有3萬噸黃金儲備有大量不為人知的金庫

2014年，黃金分析師阿拉斯代爾-麥克勞德（Alasdair Macleod）稱，中國在1982到2003年間貯積了2.5萬噸黃金。

一 位備受尊重的分析師很看好中國，他預計中國各政府部門實際黃金擁有量達3萬噸之多，並稱中國將在三年內將人民幣連接“黃金標準”。據國際貨幣基金組織報 導，中國國家官方持有黃金量為1054.6噸，但人們普遍認為中國在過去幾年中攢積了更多的黃金，數量高達五千噸，並將其貯藏在不同的非政府賬戶中。當然 了，這其中並不包括大量在過去被購買、儲藏的黃金，它們也從未被列入官方儲備之列。

外媒估計的中國黃金持有總量

中國到底持有多少黃金儲備呢？ 

3萬噸的數據出自Simon Hunt戰略服務公司首席執行官塞門-亨特（Simon Hunt） (原隸屬於世界知名礦業和金屬諮詢機構Brook Hunt,後Brook Hunt 被Wood Mackenzie收購)近期寫給客戶的一封信，他寫道：“中國持有的黃金比我們知道的多得多。正如黃金分析第一人Alasdair Macleod所言，中國在1982到2003年間貯積了2.5萬噸黃金。目前，中國的黃金儲備很有可能擁有超過三萬噸的黃金儲備，這與非兜售即出租黃金 的美國形成了鮮明對比。”如今，這樣的言論出自一些著名分析師之口都可能會被忽略，但Hunt並非等閒，其在金屬和礦產領域對中國戰略行動的洞悉力非同一 般。有些證據能夠表明中國確有大量不為人知的金庫，但即便見過金庫，面對大量的金條，人們也很難知道其真正的數值。

塞門-亨特在寫給客戶的信中提到了以下幾點：

中國政府將在今年下半年內將採取強力行動以重塑金融系統、重工業、製造業以及房地產市場。上述行為的發生被外界看作是“可控的危機”，而危機的爆發不僅將對大多數涉足中國市場的外國投資者產生衝擊，其將在全球範圍內產生明顯的連鎖反應。

中國並不想讓人民幣成為全球儲備貨幣，北京真正想看到的是人民幣能夠國外央行以及金融機構所接受並成為相關交易的結算貨幣。

北 京不相信華盛頓有能力在代表大多數國家利益的前提之下維持住以美元為主導的全球貨幣儲備體系，相反華盛頓關注的重點只是美元和本國自身的利益能否得到保 護，而回溯歷史可以發現，美國政府已經數次利用通貨膨脹為“武器”以實現“變相減免”所欠他國債務的目的。與之相反的是，中國有可能在未來三年內實現人民 幣匯率同黃金之間的“聯動關係”。在那之前中國政府必須對經濟發展的重塑和改進以維持穩定的發展，即使這樣的過程充滿了艱辛和痛苦。

“貨 幣戰爭”的概念眼下正在被全球媒體所熱潮，對此亨特認為北京方面正在對應對所謂“貨幣戰爭”的策略進行重新調整，此外亨特還預計北京的觀點將是維持人民幣 的穩定對於未來更多參與製定甚至主導全球金融秩序至關重要，不過亨特也表示他認為人民幣還沒有必要成為全球儲備貨幣。在調整黃金儲備的問題上北京或正在同 莫斯科站在合作，後者近來一直不斷提升自身的黃金儲備，而做出同樣舉動還包括印度、巴西、南非等金磚國家。

中國政府推動人民幣國際化的工作確實取得了不少成果。截至目前，中國已經同大約28個國家簽訂了貨幣互換協議，中國還在瑞士蘇黎世建立一個人民幣交易中心，上述種種舉措大大提升了人民幣在國際支付市場上的作用和影響力。

如 果中國真的擁有3萬噸黃金儲備，如此規模的黃金將在一定程度上成為人民幣的堅強後盾；即使中國黃金儲備沒有3萬噸，至少中國大規模買入黃金是不爭的事實， 這樣一樣中國在全球金融市場的地位和影響也不容小覷。 3萬噸黃金儲備必將使得中國對自身外呼儲備的方式進行顛覆式的調整，中國政府已經嚐過計劃經濟的甜頭，這使得他們更傾向於對經濟和金融的發展進行超前規 劃，因此中國黃金儲備調整的背後必然是中國經濟和金融發展方式的調整，這值得世界其他國家的高度關注。

本文作者勞倫斯-威廉姆斯（Lawrence Williams）是著名的黃金分析師。

金價摜破重大趨勢線！恐一路摔回805美元

紐約黃金期貨價格週四 (16 日) 寫下連續第 6 個交易日下跌，收盤創下近 8 個月來最低水準。技術分析師警告，金價走勢來到「臨界點」，已跌破長期漲勢線，恐怕會一路下滑至每盎司 805 美元的價位區間。

紐約商品期貨市場 Comex 8 月交貨期金價格週四收盤再跌 3.5 美元或 0.3%，至每盎司 1143.9 美元，創去年 11 月 6 日以來最低收盤價，並已自今年 1 月的高點價位重摔逾 12%。這主要由於新公布的美國經濟數據樂觀，以及美國聯準會 (Fed) 官員持續暗示今年內將調升基準利率。

《7:00’s Report》共同主編 Tyler Richey
發布報告指出，從技術分析圖來看，金價正處於臨界點，如今「關鍵支撐」價位落在 1140 美元。對於想配置一些黃金長期部位的人而言，現在是相當有利的風險報酬水準；但若金價跌破 1140 美元的時間持續 1、2 個小時，便是非常負面的技術訊號，構成拋售理由。

《TradingAnalysis.com》創辦人 Todd Gordon 接受《CNBC》訪問時也警告，金價可能正處於「大幅崩跌的邊緣」，恐怕將會是升息的最大受害者。他指出，金價已跌破 2001 年以來拉出的關鍵趨勢線，即「從 2000 年低點至今的長期漲勢線」，且正開始朝向接近 200 週移動均線的支撐價位 805 美元跌去。

Gordon 進一步表示，由於金價已跌破關鍵價位，接下來應該會跌到金融危機前的高點附近才會觸底，而這個價位也接近 1980 年代初期的高點每盎司 873 美元。他說，那是信貸危機時期的重大支撐價位，自然也是 Fed 一旦升息時的目標價位。

金價收每盎司1131美元創5年新低 分析師持續看壞後市

 大家坐穩未......


《Reuters》報導，金價大跌創 5 年以來新低紀錄，聯準會葉倫發言持續發酵。

本周金價在聯準會主席葉倫再度強調年底之前可能升息影響之下，連續數個交易日下跌，終場收在每盎司 1131.90 美元，創 2010 年四月以來最低紀錄。

瑞士寶盛銀行大宗商品分析師表示：「金價走弱跟美元走強脫不了關係，而且現在金價跌破重要支撐價位…」美元指數本週在葉倫發言、經濟數據優於預期帶動之下，創今年五月以來最佳單週漲幅上漲 1.70%。
儘管金價不斷下跌，目前卻尚未帶動亞洲實體黃金買盤進場。分析師警告從技術分析面來看，未來數週或數月之內金價可能下探每盎司 1000 美元。

8 月黃金期貨下跌收每盎司 1131.90 美元。

現貨金價下跌來到每盎司 1130.80美元。

7 月白銀期貨下跌來到每盎司 14.85 美元。

7 月白金期貨下跌來到每盎司 1000.00 美元。

中国黄金储备自2009年4月以来首次增加

中国央行数据显示，截至6月末，中国黄金储备增至5331万盎司，。

“黃金滬港通”意義何在？

FX168訊上週五(7月10日)隨著黃金“滬港通”的正式啟動，黃金市場進一步向香港投資者放開，在提高自身對國際金價影響力並擴大人民幣國際使用範圍方面邁出了新的一步。
從當地時間7月10日晚上8點開盤時起，香港金銀業貿易場會員可使用離岸人民幣參與上海黃金交易所貴金屬交易。

金屬版龐氏騙局？全球最大稀有金屬交易所汎亞陷兌付危機

號稱全球最大稀有金屬交易所的汎亞有色金屬交易所近日陷入兌付危機。

7月15日，汎亞有色交易所公告稱，交易所委託受託交易商近日出現資金贖回困難，部分受託資金出現了集中贖回情況。交易所作出了限制委託了結數量，部分品種暫停委託受託業務等措施。

網易財經援引市場人士指出，汎亞交易所如果出現崩盤，將對稀有金屬現貨市場帶來衝擊性影響。

據汎亞有色官方網站介紹，其已上市銦、鍺、鈷、鎢、鉍、鎵、銻、硒、碲、釩、稀土鏑、稀土铽等14個稀有稀土金屬品種，其中，銦、鍺等7個品種的交易量、交割量、庫存量為全球第一，尤其是稀有金屬銦的庫存量達到了全球的95%。

海通證券對此評論稱，由於汎亞有色部分金屬庫存佔比高，如果事件不能妥善處理，相關金屬價格將承壓：

汎亞有色交易模式是通過掛牌實物交易方式為稀有金屬企業提供購銷和融資服務，投資者大多是以100%稀有稀土金屬貨物資產質押，此次危機事件如果情況繼續惡化，各品種產業鏈上供給端的拋壓風險增大。

如果本次事件沒有得到合理的處理，最終結果為負面，那麼大批的庫存將成為供給端的施壓因子，尤其是鎢、銦、鍺、鈷，這些金屬的庫存大約佔全年我國年產量的 20%以上。其中銦佔比大，目前全球90%以上的銦在汎亞平台上成交，交易所現在銦庫存量超過3600噸，接近中國6-8年的產量，全球5年的產量。如果 局面失控，將會對整個行業產生巨大影響。

所有對應的小金屬品種中，鎢涉及的A股相關產業鏈上市公司很多。接近3萬噸的APT(鎢的下游冶煉加工品)庫存，反推對應的鎢精礦在4萬噸的級別，這一級別相當於中國每年鎢精礦產量的30%水平。所以一旦形成拋壓，對金屬價格肯定是利空。

此前，已有關於汎亞有色交易所資金鍊斷裂問題的消息傳出，稱其涉及全國20個省份，22萬投資者，總金額達400億元。

據網易財經，今年上半年，有自稱對汎亞模式調研近三年的分析人士公開質疑汎亞有色交易所為“旁氏騙局”。

對此，汎亞有色在15日的公告中回應稱:

今年以來，一些外國勢力糾結國內一些機構惡意做空中國稀有金屬市場，甚至在一些貼吧，微博惡意中傷汎亞有色金屬交易所非法集資、龐氏騙局、資金鍊斷裂的行 為，企圖在投資者中造成恐慌從而打倒汎亞，讓汎亞四年來替國家收儲的稀有金屬低價流向市場，以白菜價收購中國稀有金屬，低價洗劫中國稀有金屬。

那麼，為何汎亞有色陷入贖回危機？該交易所為何被指布下龐氏騙局？其採取了怎樣的運營模式？這一切究竟是如何步步演進的呢？

贖回危機

根據網易財經的報導，汎亞有色出現兌付危機的是其推出的資金受託業務理財產品“日金寶”。

汎亞有色對日金寶是這樣介紹的：

日金寶的業務原理是：購貨方預定貨物，支付貨物押金。但是交易所實行全款全貨制度，購貨方在預定貨物時，需要委託資金受託方墊付全部貨款，並為委託方代持貨物。

並且，購貨委託方需要給資金受託方支付受託日金進行資金墊付補償，因此將資金受託業務稱作為“日金寶”，

通過“日金寶”用戶只需要把資金配比到受託資金裡不僅能拿到“投資收益”，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。

簡單地說，這款理財產品就是投資者為有色金屬貨物的購買者（委託方）墊付貨款，從而按日收取對方支付的利息。購貨方交付20%的保證金，按日支付萬分之5的費用（即年化18%），投資者獲得的是每日萬分之3.75左右（年化13.5%）的固定收益。

鳳凰財經imoney用圖表展現了這種業務模式：

然而，《21世紀經濟報導》援引投資者之一——來自遼寧的高女士的話報導稱：

4月底的時候，我們所有投入汎亞交易所的資金都不能取現，一直到現在還沒有解決。汎亞方面給我們提供了兩種解決方法，資金繼續留在汎亞交易所，鎖定兩年後提取。第二種方法是將資金轉移到泛融，投入P2P或者其他產品。兩種方式都不能立即取出本金。

汎亞有色在15日的公告中也提及了流動性問題，稱按照有關部門監管要求，交易所執行T+5交易制度，取消賣出申報業務，使客戶資產管理風險控制的長效機制被破壞。

2014年底，汎亞有色金屬交易所按照監管部門要求，落實T+5（交易商買入後賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少於5個交易日）和徹底實名制 整改要求，12月8日通過系統升級實現。 T+1整改為T+5後，直接抑制了市場發揮功能，也使交易額大幅下降，有的品種交易量不及原來的1/10。

此外，按照省市清整辦的整改要求，汎亞有色金屬交易所於2015年1月正式取消了賣出申報的交易模式。原本400多億客戶資產中，50%是具有180天封 閉期的結構化資產，另外50%為流動資產，其中還有20%以上的風險處置金，風險體係比較完備。賣出申報取消後，400多億客戶資產變為100%可流動資 產，流動性風險難以管理。今年4月以後，股市火爆，投資者跑步進入股市，觸發了踩踏。

龐氏騙局？

“沒有永遠單邊上漲的市場。”網易財經援引市場人士觀點指出，汎亞有色的模式對接投資人14%左右的年化收益，且沒有交割模式，並不是傳統意義上的交易所，在價格下跌的情況下，容易出現風險。

“日金寶”等理財產品的業務模式的關鍵在於吸引資金流入，而其最大影響因素，是市場對稀有金屬的投資需求。

網易財經報導稱，上述市場人士質疑汎亞有色，稱為了維持上述業務模式，汎亞有色“需要維持汎亞銦價高於市場25%-30%；維持汎亞銦價每年增長20%左右。”

要維持現貨金屬價格上漲，就需要掌握稀有金屬的定價權。

網易財經援引市場人士觀點報導稱，近幾年，銦的現貨市場價格維持上漲，較大程度受汎亞價格的影響，實際上汎亞的價格往往高於市場價格。

這一點可以從不同網站的現貨報價上體現出來。

生意社和上海有色網監控的大宗商品數據均顯示，近三個月，銦的現貨價格出現大幅下滑。而汎亞有色的軟件系統顯示，銦價在近三個月仍呈現波動上漲態勢。另外，從2013年4月起，汎亞有色推出的銦指數價格整體呈上漲態勢。

汎亞有色的銦庫存也遠高於中國銦出口量和消費量。汎亞有色稱，通過商業收儲，銦庫存目前已達3600噸。而海關數據顯示，今年1-5月，我國銦出口量為22噸。另據安泰科報告，2014年全國精銦產量在460噸左右，消費總量預計在82噸。

據網易財經，前述質疑汎亞的市場人士指出：“汎亞是根據自己對資金的需求量，決定收儲銦的數量。”

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