Hunt for Taxes: Safe-Deposit Boxes Under Attack

https://www.armstrongeconomics.com

匯豐保管箱單野...馬田都有留意



HSBC is altering its oversight of safe-deposit boxes in Hong Kong. Governments are targeting safe-deposit boxes to look for cash that is hiding from taxation. HSBC, a U.K. bank, is now moving against claimed financial crimes by altering conditions for safe-deposit boxes. This is becoming a global trend. Anything of value that is stored in a safe-deposit box is now considered money laundering. Governments want their taxes and all the laws are changing to ensure they get their money.




匯豐改條款可自行開啟客戶保險箱　任建峰：全球銀行均愈需掌握客戶資料

2016-5-30 18:55字體：AAA
《南華早報》今日報導，匯豐銀行上月就其保險箱新使用條款向客戶發信，新條款列明銀行有權在未預先通知或取得客戶同意下，處理保險箱中非法、冒犯或具滋擾性的物品。然而，信件並沒清楚解釋「非法、冒犯或具滋擾性」三者分別的定義，亦沒說明銀行職員可於甚麼情況下開啟保險箱，並處理當中物品。

報道引述資深大律師蘇朗年批評，新條款賦予匯豐「極權」去處理客戶的保險箱物品，侵犯個人私隱。他形容條款「荒謬」，違背了保險箱標明「安全」的使用原意。

不過本身為律師的法政匯思召集人任建峰接受《852郵報》查詢時表示，法律並沒訂明銀行開啟客戶保險箱的權限，需視乎每間銀行的實際條款。對於有人質疑銀行會否為配合政府調查而打開保險箱，任建峰指，政府依舊需先向法庭申請搜查令。另一方面，他解釋「非法」物品於法例有清晰指引，而「冒犯」及「具滋擾性」的定義則需參考有關案例。他補充指，銀行愈來愈需要得知客戶資料是全球大趨勢，以加擊黑錢交易等犯罪行為。

匯豐發言人接受傳媒杳詢時表示，因保險箱有機會被濫用作犯罪用途，而匯豐有責任維持金融體系的「誠實性」（integrity），更新條款僅為防打擊商業罪案、加強與執法機關合作之用。他強調，改動條款並不會影響保險箱服務的安全及私隱性，客戶可獲得周全保障。他其後補充，非法物品包括爆炸品、易燃液體、武器、賊贓等，又稱條款改動與英國銀行的做法一致。

(圖片來源：蘋果日報)

岂止是盯上美联储 黑客正与全球央行对决

新闻配图

今天外媒一条新闻吸引市场眼球，据最新曝光消息显示，2011年至2015年的五年时间里，美联储被“黑”50多次。地方联储更不必说，在联储理事会汇报的310起事件中，有140起提到了黑客攻击。而这只是黑客与央行们世纪之战的“冰山一角”，恐怕中国央行也在名单之列。

专业+“内鬼”

今年2月，黑客入侵孟加拉国央行在纽约联邦储备银行的账户，盗走8100万美元，为有史以来规模最大的网络盗窃案。倘若不是因为黑客拼错了一个英文单词，该账户可能至少损失9.51亿美元。纽约联邦储备银行为大约250家海外央行和政府开设账户，曾在2014年遭受黑客攻击。

路透报道称，黑客选择在银行下班时间通过客户网站进入银行系统来登入SWIFT网络，此举是为了降低有人询问具体交易情况的可能性。

据英国《金融时报》报道，SWIFT在一封致客户的信中说，涉案黑客对如何具体操控目标银行的计算机系统相当娴熟，特别懂得在薄弱之处下手。能掌握这么复杂的技术，黑客要么在多次作案中积累了经验，要么有银行“内鬼”相助，或是这两种因素共同作用。

如果钱放在美联储都不安全了，将会发生什么？Wind数据显示，所有联储银行的存款规模超过2.75万亿美元，美联储持有的外国官方资产超过51亿美元。

黑客的目的不只是盗走某一国钱财，还可能是重要的货币政策信息。前者是“小偷”，后者就是“间谍”了。

例如，美联储五年来检测到的50多个网络安全漏洞，就有多起因漏洞泄密的事件被联储内部称为“谍报活动”，联储员工怀疑其中多数情况系黑客或者间谍所为。

华盛顿智库Center for Strategic and International Studies的网络安全专家James Lewis称，美联储的电脑系统里存有货币政策的讨论内容，这类机密信息足以改变金融市场走势。

上述记录显示，2011年至2013年就有八起信息泄露，当时适逢美联储推行大批购买债券的QE项目，联储员工称，这八起事件和黑客利用的“恶意代码”（malicious code）有关。

随着中国和人民币国际地位不断提高，中国货币和外汇政策引起持续关注。有时中国央行的部分举动带来的市场海啸甚至大过美联储，很容易成为黑客们的下一个目标。

“拉撒路”和“匿名者”

说起黑客，就不能不提全球最大黑客组织“匿名者”(Anonymous)以及此次孟加拉国央行盗窃案的嫌疑犯“拉萨路”(Lazarus Group)。

5月2日，希腊央行成为黑客团体“匿名者“的攻击的目标，不具名的一位央行官员表示，攻击时间仅持续了数分钟，但已成功入侵了希腊央行的安全系统。

“匿名者”随即表示：“这意味着一个为期30天的攻击世界各地央行网站的活动开始了”。

就在攻袭希腊央行两周后，塞浦路斯央行、荷兰央行、法国银行、阿联酋央行等十多家银行官网陆续被DDoS攻击导致站点瘫痪数小时。

其他各国金融机构纷纷拉响抗DDoS警报。根据该黑客组织公布的攻击名单，中国人民银行也赫然在列。

上周，香港银行账户被黑客入侵的消息引发外界关注。金管所5月25日表示，目前共有三家银行的22个账户被黑客入侵，黑客盗用账户炒股涉及金额高达4597万港元。

相比于“匿名者”，“拉萨路”更加低调。该组织积极参与网络攻击活动始于2009年，最有名的战役是在2014年11月成功拿下索尼——此次入侵摧毁了索尼拥有的大量服务器，导致数TB数据失窃，并最终使得这位娱乐巨头陷入瘫痪。

网络安全公司赛门铁克上周在一篇博客中称，“从孟加拉中央银行转走8100万美元巨款的黑客，还涉嫌在2014年攻击了索尼影业公司的电脑系统。”文章暗指“拉萨路”是这起全球最大网络盗窃案的罪魁祸首。

路透报道称，不仅是孟加拉，实施这起盗窃案的黑客最近还对东南亚地区的多家银行电脑系统进行过攻击。

去年10月份，黑客通过感染银行家电脑控制菲律宾银行系统。目前尚不清楚是否有现金被偷。再之后就是12月，越南TPBank被袭击。黑客试图转移100万美元，但是失败了。然后就是今年2月份，黑客入侵了孟加拉央行的安全系统。

美国网络安全公司Mandiant副总裁表示，“有一个黑客组织正在东南亚活动，他们十分了解银行业的情况，而且不止在一个国家活动。” 但他拒绝透露更具体的信息。

频繁曝光的黑客入侵事件让网络安全问题成为全球金融的焦点，金融市场遭遇的黑客攻击似有愈演愈烈之势。此前卡巴斯基实验室创始人、网络安全专家尤金·卡巴斯基(Eugene Kaspersky)就曾预计，金融系统可能会遭受到越来越多的黑客攻击。

黄金买盘忽现奇特变化：中国人不买了 西方人狂买

負利率下，外國投資者信心，已經默默轉變？

新闻配图

国际金价有望创出2013年6月来的最大月度跌势，因之前美联储主席耶伦表示正在好转的美国经济将支持“未来数月”再加息一次，推动美元升到3月份来的最高位。

至本周一(5月30日)金价已连跌9天，创下逾一年来的最长连跌纪录，5月份已累计下挫7%。

耶伦上周五在讲话中确认了上周许多美联储官员的表示，即美国出现经济强劲证据意味着如今应该考虑收紧货币政策了。在数据显示美国第一季度GDP增长略高于上次的估值后，市场预计6月份美联储加息的概率维持在30%，而7月份加息的概率侧为50%左右。

而在此前4月份金价不断走高之时，实体市场的黄金买盘忽然出现奇特变化，传统上中国、印度一向是实体黄金市场中最大的买家，但根据黄金冶炼大国瑞士的海关数据统计，今年四月份自瑞士出口至英国的黄金出口量，竟比前月还要再大幅增加44公吨至78.8公吨，创下2012年9月份以来新高；同期瑞士对中国内地和香港的黄金出口量则是大幅萎缩至仅剩23.5公吨，对印度出口量为22.17公吨，实物黄金市场竟然出现的“西增东衰”奇特景象。

因瑞士为传统黄金冶炼大国，全球有约70%的金条都是在瑞士进行冶炼，然后再出口至全球各大国家，所以瑞士海关的黄金出口量能够作为实物黄金流向的观察指标之一。

英国金融时报报道称，从瑞士海关的最新数据来看，似乎传统东方国家热爱购买黄金的氛围已经出现改变，现在反倒是西方国家对黄金特别地情有独钟。

黄金经销商Sharps Pixley 首席执行官Ross Norman 分析道称，现在实体黄金的流向与近五年的流向相比，已经是完全地出现反向变化。由于中国经济放缓的问题，现在中国人已经不太购买这些高端珠宝金饰。

而印度方面，则是因为印度政府正在大力地打压黄金进口需求，印度政府曾在今年三月份时将黄金进口关税维持在10%的高位区间不变，同时将金银合金的进口附加关税自此前的8%再度增税至8.75%。

为何实物黄金市场出现“西增东衰”？

但投资者或许会有疑问：虽然中国、印度对黄金的购买力道出现衰减，但这并无法解释英国为何愿意逆势入市增持实体黄金，使得瑞士进口至英国的黄金量创下近四年来的新高水平，导致黄金实体市场出现“西增东衰”的奇景。

市场人士对此解释，这主要是因为伦敦金属交易所(LME)为全球最大的金属交易所，同时再加上市场资金为了躲避各大央行的“负利率政策”，于是在近几个月疯狂地将资金放入黄金基金市场，造成各大黄金ETF的黄金持仓量出现暴增，才会连带实物黄金市场出现“西增东衰”。

全球最大的黄金上市交易基金SPDR数据显示，今年以来全球共有高达89亿美元的资金，已疯狂涌入进SPDR的黄金基金之内，这些资金流入速度也已创下了自2009年以来同期的最快纪录，同时SPDR黄金基金也是所有基金中最“吸金”的基金，显示黄金市场正在重新夺回投资人的青睐眼光。

数据来源：SPDR

今年至今SPDR黄金基金净流入规模, 创下自2009年同期最快增速。

华尔街情报(微信号：iMarkets)分析称，当你存钱的时候你却还要付钱给对方，那么这个时间点持有黄金似乎就变得非常合理。因为黄金虽然不生利息，但是起码不会跟你收利息。

)

中国将拍卖220万吨储备粮食 英媒：品质恶化只能当饲料

堆积如山的粮食

【相关阅读】

外媒：中国官方首次承认大量农储粮或已严重受损

中储粮收储之困：“小马拉大车”监管很吃力

据英国《金融时报》最新报道，中国国家粮食储备机构将在周五拍卖约200万吨陈玉米库存及20万吨大米，以便在收获季节开始前清理仓储空间，帮助从其存货过多的粮仓中腾出空间。

由于一项令政府收购价格大大高于中国或海外市场价的政策，中国的玉米、小麦、大米及其他农业大宗商品的国家储备已攀升至极高水平。据估计，仅玉米库存就高达2.5亿吨。如今，巨大的粮食储备规模，一旦销售很可能会淹没整个市场，或者面临因长期存储而损坏的风险。

国家粮食交易中心表示，该中心将向指定买家销售2012年在中国北方种植的玉米以及2011年到2012年期间进口的玉米。这些指定买家是一些饲料企业和其他工业加工企业。对买家的选择，表明这批玉米的品质已经恶化，不适合作为食品出售，只能用作饲料。

中国粮食库存政策的批评者、北京东方艾格农业咨询有限公司(Beijing Orient Agribusiness Consultants)马文峰表示：“我们的陈粮太多了，必须廉价抛售。”

通常，中国的国家粮食储备会把粮食存储最多三年，再把陈粮轮换出去，以便为新收获粮食腾出空间。整个系统的设计目的是通过粮食存储确保价格稳定，或在发生自然灾害时使用。

不过，仓储粮品质低劣，而对于以高于市场价收购的库存，储藏机构为避免亏损过大而开出了很高的价格。这些因素导致最近几年这些被拍卖的粮食许多都没有卖出去。在周五的清理库存销售之后，中国将启动每周的定期粮食拍卖。

根据国际谷物理事会(International Grains Council，IGC)发布的最新数据，中国不断增高的粮食库存预计会进一步推升全球总库存，在2016-2017农事年将其推升至4.74亿吨的新纪录。IGC表示，中国近2亿吨库存也许是1999至2000农事年以来的最高水平，这一数字从表面上说占了全球总库存的40%以上。

今年，中国曾表示会取消最低收购价政策。对价格降低的预期已经对今年的粮食种植产生了影响。这个月，中国农业部副部长曾表示，今年东北产粮区的玉米种植面积出现13年来首次减少。

在中国政府公布上述消息之后，中国玉米价格已急剧下跌。目前，大连交易的玉米大宗商品交易价格为每吨1691元人民币（合258美元），自今年初以来下跌了近五分之一。

上个月，美国农业部官员曾警告称，在整顿其农业支持政策之际，中国政府在国有玉米储备上可能会面临逾100亿美元的账面亏损。

中国降库存的行政努力，比如只向同意在拍卖会上买入的企业发放进口配额，已产生了不良后果。饲料厂和食品加工企业宁可买入或进口更廉价的新鲜粮食，而把不想要的陈粮库存转手卖回存储仓库，而这些陈粮库存在这类仓库会以新库存入账。

而这些仓库具体存储内容信息的缺乏，则放大了粮食储备政策的扭曲状况。粮食储备系统中的乱象不少，传闻包括棉花仓库充斥旧床垫、以及检查人员到来前不久粮仓神秘起火等。

过去10年全球货币贬值47%

我们已经讨论过，由于全球经济减速发展及其对人们偿还系统性债务的能力的不利影响，美联储将不可避免地制造出超通货膨胀。决策者们将采取的政治上最佳权宜之计之一是——通过使货币较黄金贬值从而实现真正意义上的债务通胀，而黄金时在大多数央行资产负债表中唯一一种能货币化的资产。为了这么做，决策者们要创造出新的基础货币，用该货币按预先安排的固定兑换价格购买黄金，这么做将使他们货币的总体价格水平在全世界范围内达到减轻和偿还债务相关的负担的高度。

根据金价可以判断出，这一情况发生的可能性看起来正在增大。以下这张表格显示了黄金在一年、五年和十年里较代表着15个最大经济体的15种货币的表现情况。表格最末一行展现的是黄金表现加权的国内生产总值情况。

黄金大多数时候是按美元计价的，但是它在每个时间点上又都以所有货币来计价，而这种计价是运用货币和美元的汇率进行的。上述表格展现了世界各国的黄金持有者们的体会相当不同。一位俄罗斯人拥有的货币在过去十年里较黄金贬值了近370%，换言之，如果他把他的卢布储蓄换成黄金，那么它可能已经获得了370%的收益。世界上其它任何国家的人通过拥有黄金和做空卢布也能获得370%的收益。

与此同时，过去十年以美元计价的黄金升值约94%，而同期以人民币和瑞士法郎计价的黄金都升值了57%左右。

各国黄金表现之间的差距归结于货币汇率的巨大差异。黄金能够对冲汇率风险，是各国法定货币价值波动的稳定支点。黄金不能被消费，也没有内部回报率。不断变化的黄金市场报价，不管是现货金、黄金期货，还是金条，仅仅代表着货币兑换率。因此以上表格所展现的黄金表现并不是黄金的真正表现，而是黄金的每一种货币报价的表现。

表格最后一行展现了经由国内生产总值确定的货币的相关重要性调整后的金价变化。这表明了全球货币系统在过去十年已经较黄金贬值46.88%，这与同期MSCI ACWI World 股票指数保持一致。世界上任何一个国家的服务或商品供应商在过去十年里如果将其劳动果实以黄金的形式贮存，那么他是很明智的。

世界各国央行

如果我们是监管全球法定货币系统的央行人员，我们将想要视黄金为基于市场的通胀指示器，而不是我们所发行和推广对的货币的潜在竞争者。我们将创建计量经济学模型，在这些模型中我们将定义信贷增长和需求增长之间关系，需求增长和生产增长之间的关系以及生产增长和通胀、就业率之间的关系。我们将设定经济上目标，如稳定价格和充分就业，然后我们将建立各种条件情景和相关反应功能的模型。

我们将在交流沟通政策上做到透明公开，分享我们的模型的数据和结论以及基于模型的经济预期。全世界将看到我们将深思熟虑、效果最佳的理论运用到非理性的人类的奇思异想中，如大规模消费和投资的不合理性，就更持续的现象做出的短期决策的不合理性。我们将把我们的理论包裹在学究式的学术言论和与其他对同一准则感兴趣的人的辩论细节中。

当被问及黄金问题时，我们将在我们的国会和议会面前做出“我们将遵循惯例把黄金保持在我们的资产负债表中，而它和我们科学惯例的国内经济以及协调的以金融为中心的全球经济的相关性是微不足道的”证词。黄金对于我们、最认真的经济学家、政治家、决策者和市场观察者而言将是事后的思考。

讽刺的是，黄金仍在央行的资产负债表以及仍被央行大量购买的事实表明，作为一种货币资产，它在增值，而非贬值。它被用作支点的事实赋予了它一定的意义。而在投资组合中黄金和黄金相关资产的资金配置额的占比还不到3%的事实使得它成为一个更胜一筹的风险调整后的组合配置。

预期

下图反映了美国实际收益率和美元黄金价格的关系。实际收益率和黄金一直紧密相关。无收入产生的黄金的涨落与金融资产的收益率恰恰相反。这令人无法理解。但是不妨问自己这么一个问题——既然全球各国利率必须为负以让人们觉得贷款变得更容易，那么将发生什么呢？

如果央行没有采取刺激措施，通胀率仅限于资产通胀，那么这种密切相关之后的符合逻辑的推理应该瓦解。接着，整个系统将崩溃，全球货币管理机构将不得不重建。

在我们看来，没有一个开关能转换到充分储备的银行系统，甚至无法复原到固定汇率，然而全球货币较黄金将大幅贬值，而这种情况将得到货币管理当局的努力调整。（双刀）

黃金走勢轉弱

投機智慧 - 許沂光 2016年5月27日  


 

【晴報專欄】2016年5月16日我發表《黃金見頂可能性高》http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102w6kw.html，當時我指出：「現貨黃金在2016年5月2日升至近期高位1,304美元後回落，黃金走勢偏淡。金商大手沽空；

投機大戶瘋狂買入，見附圖一。黃金見頂回落的可能性較大。」 

2016年5月20日我在個人微博客發表《黃金8年低位循環》http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102w73p.html，當時我指出：「根據黃金8年低位循環分析，下一重要低位可能在2016年8月/2017年3月出現，見附圖二。」 

2016年5月25日上午，現貨金價最低見1,223美元，已由高位回1,304美元下跌81美元，下跌幅度6.2％，大勢已去。 

總結：綜合期金持倉形勢及8年低位循環周期分析，黃金可能面臨一次較大幅度的調整。 

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。 

來源 source: http://www.skypost.hk

驚人真相！天量資金逃離中國，但也沒去美國，錢去哪裡了？

 

一、匪夷所思：錢逃離中國，也沒去美國

過 去這兩三年，大家一直被美聯儲退出量寬和加息的陰影搞得寢食不安。關於“美聯儲加息導致中國大規模資金外逃，經濟增長和匯率如何斷崖式暴跌”的文章，網上 已經很多很多，這裏就不引述了。還是券商說的比較溫婉一點。世紀證券在研報中如此描述：“美聯儲加息預期下,資金回流效應明顯。美聯儲加息預期下資金回流 美國的規模可能會超過2萬億美元。”

確實，美聯儲啟動加息前後資金從中國大量出逃。如圖1，讓我們來看看國際金融業協會（The Institute of International Finance，全球最大金融機構協會之一）的數據。

圖一：中國資金流動淨值（紅色），藍色是淨誤差與遺漏
數據來源：國際金融業協會

如 圖1所示，在2014年前10多年，中國的資金流動淨值幾乎每年都是正的。2014年開始轉負。據國際金融業協會測算，2015年中國資金外套規模高達 6760億美元，其絕對值遠遠大於歷史常態水準，當然彭博社要悲觀的多，他們測算的數據是1萬億美元，創下了中國的歷史之最。

再讓我們欣賞一下，中國的外匯儲備怎樣如雪人般在美聯儲加息的陽光下融化的。讓我們看圖2：

圖2：中國外匯儲備

如圖2所示，自從外匯儲備在2014年6月見頂之後，便開始斷崖式下跌。美國財政部的數據顯示，中國從去年8月到今年三月總共消耗了4800億美元來力挺人民幣匯率，真是慘烈無比，大家應該知道最大的國家隊不在股市，而在匯市了吧。美聯儲加息對中國的貨幣供應而言，真的是一個超級抽水泵。難怪同期央媽放水放得很頻繁，很猛烈，惹來不少人抱怨，估計他們不知道美聯儲那邊抽水抽得有多猛。
大家都以為中國的錢不斷的往外逃，都逃到美國去了。畢竟“美聯儲加息，資金大規模從中國出逃，回流美國”這樣的話，大家已經聽到可以起條件反射了。可怕的是，有很多看起來廣為大家接受的很靠譜的邏輯，其實是不靠譜的，因為經不起實際數據的驗證。讓我們來看圖3：

圖3：全球（不包括美國本土）投資者對美國資產的總需求（12個月累計數值） 數據來源：美聯儲 數據說明：Net U.S. incurrence of liabilities excluding financial derivatives (net increase in liabilities / financial inflow (+))這個數據是指美國整個資金淨流入，也就是美國的外部債務淨增量，對應的就是外國在美國資產的淨增量。這個資產包括所有金融資產（不只美股美債，不 包括期貨等金融衍生物）和非金融資產（比如房地產）。

如圖3所示，全球（不包括美國本土）投資者對美國資產的總需求已經降到了過去六年的最 低水準。事實上，美國的外部資金淨流入在2010年就見頂了，之後一直在下行通道中。這反映出，2010年QE1完成之後，全球投資者就逐步減少投資美國 市場。這種趨勢近來尤其強烈。據彭博金融資訊數據，截至今年3月底的數字，外資資金淨流入美國股和國債的金額（12個月累計），分別已回落至負1285億 美元（即淨流出）和正159億元而已，較6年前的數字出現大幅減少，前者更創下有紀錄以來新低。

毀三觀嗎？天量資金逃離中國，天量資金回流美國，多麼耳熟能詳，多麼完美的邏輯，原來一經實際數據檢驗，卻是如此的不堪。事實上，資金也在一步步流出美國，資金流出美國的棋佈局了6年，如今落子越來越猛。

二、錢去哪裡了

太奇怪了吧？天量資金流出中國，資金也開始流出美國，那麼，請問，資金去哪裡了？大家擠破頭的換美金去美國不就是因為相信之前那個耳熟能詳的完美邏輯嗎？如果這個邏輯出了大問題，那該怎麼辦？要回答這些問題，必須瞭解資金這個詞的金融經濟學本質。

大家以為資金就是央行印的貨幣，其實不是。資金用金融經濟學的專業辭彙來講，就是貨幣供應。貨幣供應的本質就是信用。貨幣供應可以依賴國家信用（比如央行印錢和財政部發債），也可以依賴私人信用（質押抵押私人資產去投資去消費）。
天 量資金流出中國，資金也開始流出美國，這件事情之所以發生，就是因為貨幣的本質，信用開始被摧毀了，因此貨幣供應就全球性的收緊，不光是中國，美國也同樣 在發生。國家信用依賴的是財政收入和國家資產，私人信用主要依賴的是私人資產（房地產，企業，股票等）。信用被摧毀，是因為資產價格開始進入下行通道了， 也就是資產價格通縮。主要資產越來越不值錢了，這就好比一個企業擁有銀行的一個很大的周轉信用額度，如果這個企業的資產大幅度縮水，那麼銀行很有可能就會 把他的周轉信用額度給縮減甚至是取消。看到沒有，信用因為資產價格通縮而被銷毀了。貨幣供應就這樣被銷毀了。錢被債務違約銷毀了。

天量資金流出中國，資金也開始流出美國，這麼毀三觀的事情發生意味著全世界都在經歷資產價格通縮。雪滿世界的在下，很多人卻看不見，這就好比離開了冬天的哈爾濱去了北京，以為是避冬。為什麼會這樣？讓我們來看，過去這一輪信用擴張週期中，中國最得益的資產是房地產，美國最得意的大類資產之一是以葉岩油為代表的能源業。關於中國房地產的資產價格通縮，大家可以看筆者之前的智庫專欄《中國房地產正在逼近超級大拐點--最後的海天盛筵》。

關 於美國以葉岩油為代表的能源業，我們可以從銀行融資和債券融資兩個角度來看。從銀行融資來看，2016年油價的惡化會導致不少大銀行的收入同比增長為負。 美聯儲加息將使這些銀行的利差收入大幅度萎縮。去年第四季度，摩根大通的信貸損失飆升了49%，主要就是由能源業的壞賬引起，這促使該行把該季度的能源業 貸款損失撥備增加了1.36億美元，如果算入貸款承諾相關撥備，則金額為1.87億美元。該行的能源業貸款損失撥備最高可飆升至7.5億美元，但前提是油 價在30美元附近維持18個月。

另，從債券融資來看，今年初評級機構對美國能源公司的新一輪信用下調，將使多達213億美元的能源類投資級 債券在下個月淪為垃圾債券。2月18日穆迪下調了十家美國能源公司的信用評級，最嚴重的被直接調低了四級，比如Murphy Oil公司。Southwestern Energy，Cenovus Energy，Continental Resources Inc，以及EncanaCorp公司都在淪為垃圾債券級別之列。喪失投資級別，淪為垃圾債券級別的能源公司數目增加會越來越快。今明兩年約估有多達 1350億美元的能源類投資級債券淪為垃圾債券，如果原油價格持續惡化，這個數目可能增加到2000億美元。50%的能源業垃圾債券有債務違約的風險。

2015年美國原油業破產企業數量比上年增加379%。石油天然氣公司的信用級別被大規模的調低；被能源公司（以葉岩油企業為代表）主導的美國垃圾債券的收益率指數達到09年以來最高水準，意味著能源業債務杠杆極高，其發生系統性債務違約的風險已經很大；產能過剩和整個行業極高的債務杠杆將迫使原油行業進入超級去杠杆化（非常嚴重的債務危機）。

不論是從銀行融資，還是從債券融資的角度來看，以葉岩油等能源資產為抵押物的貨幣供應都處在資產價格通縮的下行壓力之下。

由 此可知，資產價格通縮不僅僅發生在中國，也發生在美國。這是大的金融宏觀層面的體現。也許你從身邊人的觀察和感覺，覺得“天量資金流出中國，在擠破頭進入 美國”的邏輯千真萬確，但從大的金融宏觀層面來看，卻遠遠不是這麼簡單。所以懂得宏觀金融經濟學，去偽存真的分析很重要。

三、資產該如何配置

本來很多人說，資金大量逃出中國逃向美國，會推動美元資產的一波狂潮。事實是怎麼樣呢？讓我們以美股為例。請大家看圖4：

圖4：美聯儲資產負債表規模（藍色）和S&P 500指數

看到沒有，美股大盤指數和美聯儲資產負債表規模高度正相關。美股這一輪超級牛市完全是由美聯儲一手製造的國家牛市。

不 知道大家看新聞沒有。紐約聯儲5月17日在一份聲明中稱，將於美國東部時間5月24日上午10點至11點展開小規模國債公開銷售，面值不會超過2.5億美 元，這些國債的到期期限為2~3年。此外，美聯儲當日同時發佈的另一份聲明中還稱，將於美國東部時間5月25日和6月1日下午2點至2點半分別開展兩次小 規模機構住房抵押貸款支持證券（MBS：Mortgage-Backed Securitization）出售，總金額不超過1.5億美元。

這則消息甫出，18日早盤便跳空開盤，主力猴急，跑路方式慌不擇路。知道這是什麼意思嗎？繼啟動加息之後，美聯儲開始收縮資產負債表規模了。過去三年多，美聯儲資產負債表規模基本保持穩定，現在將正式開始收縮了。步子邁得很小，但已經是起步走了。

我 們該怎麼應對呢？有樣沒樣，學學榜樣。 索羅斯上一季度減持超過1/3的美股倉位，並且買入全球最大的黃金生產商之一的Barrick Gold Gorp.公司股票1940萬股，共計2.64億美金。同時大舉買入105萬張全球最大黃金ETF SPDR Gold Trust看漲期權，價值1.235億美元。智庫過去一年多以來一直呼籲大家壓縮資產負債表規模套現，增持現金，黃金。風險資產處在資產價格通縮的下行壓 力之下，必須減持，不管行情多火，都是刀口舔血。不過先見之明很多時候沒有換來大家的徒然夢醒，很多人仗著藝高人膽大，追股，追房，追黑色系，刀口舔血， 徒喚奈何。

錢逃離中國，也沒去美國，去哪裡了？錢被債務違約銷毀了。本文深刻解剖了這個問題。大家應該意識到，資金逃離的不是中國，嚮往的 也不是美國。資金逃離的是資產價格通縮，嚮往的是資金安全，再是保值，最後是增值。因為最終的保值增值恐怕不在於投資的高明，而在於耐心，耐心等待資產價 格通縮結束，全球貨幣供應築底反轉。

https://thestandnews.com/