美協商出爐前 金價短線恐震盪 靠4大題材力撐

儘管QE3、QE4相繼上路，但卻無法如預期般的推升金價，大盤走勢甚至滑落至240日年線以下，市場更擔憂金價恐下探前波低點每盎司 1542美元。法人表示，在「實質負利率環境」、「央行買盤」、「通膨壓力增溫」與「美元走跌」等4大因子驅動下，可望提供金價反彈契機，但在財政懸崖協 商結果出爐前，金價短線恐有一波劇烈波動整理。

法人評估，金價在跌破年線後，短線技術面區間整理，且金礦股已提前領跌，估計後市對金價修正的負面反應將逐漸鈍化。天達環球黃金基金經理人喬培禮 (Bradley George)表示，近期金價走勢反而與美國預算案協商進展的緊密連動性較大，在協商結果出爐前，金價恐難難逃區間整理，且波動勢必加劇。

天達投顧指出，在聯準會提出QE4的實施方式後，市場預期，這波低利政策將可能延續到2015年，負實質利率環境短期將不易改變。此外，各國央行陸續加入購金行列，是近年支撐高金價長期走勢的有力因子。

天達投顧表示，觀察2008年金融海嘯後，促使各國央行對黃金轉賣為買，加上目前新興國家央行黃金儲量仍處於極低的水準，預料可望對黃金需求帶來長期支撐。

而隨著全球經濟有機會在明(2013)年第2季逐漸翻揚，市場充沛資金將激勵原物料價格上漲，拉高通膨壓力。根據彭博統計，2009年來，黃金價格與美國10年期抗通膨債券利率走勢呈現同步走勢。

天達投顧強調，黃金保值特性明顯，一旦2013年第2季以後，通膨壓力隨經濟好轉而升溫，黃金保值需求也將增加。
另外，在黃金類股方面，匯豐全球關鍵資源基金經理人蕭若梅指出，NYSE Arca黃金礦業指數與紐約交易的黃金價格比率目前0.75，接近金融海嘯當時0.70低點，已有超跌現象，加上目前金礦股票已到相對便宜水準，若是明 (2013)年經濟漸復甦，料將有利跌深的類股反彈，帶動黃金類股走揚。

Eric Sprott：為何投資者購買的實物白銀是黃金的50倍？

Eric Sprott：為何投資者購買的實物白銀是黃金的50倍？

    市場
    編輯推薦2012年12月25日 14:19　　　文 / xiaopi
 Eric Sprott是加拿大上市公司Sprott資產管理公司的創始人、首席執行官和投資經理，有超過40年的投資經驗，被認為是加拿大最優秀的投資經理人之一。加拿大是世界資源類投資最集中的市場，他的公司在過去幾年推出的實物黃金（PHYS）和白銀信託（PSLV）產品都在美國和加拿大市場上取得了巨大成功。 Sprott本人也成為白銀投資最著名的支持者之一，認為白銀是未來十年最好的投資。
 接下來，讓我們看看白銀多頭Sprott的說法：

 為何（精明的）投資者購買的實物白銀是黃金的50倍？
 作為貴金屬投資的長期學徒，我們對某些特定的規則非常了解。其中之一就是，從歷史上看，白銀對黃金的可得率（availability ratio）對兩種金屬的價格有著直接影響。當前投資用實物白銀對黃金的可得率大約在3:1。那麼，為何投資者投資白銀的比率要比這高的多呢？這些“精明的”投資者理解了什麼呢？讓我們看看相關的數據再決定是否要追隨“資金的腳步”。

 黃金的平均年產量大約8000萬盎司，加上年均估計約5000萬盎司的回收黃金量，合計每年的可以購買的黃金大約1.3億盎司。相比之下，白銀的年均產量大約在7.5億盎司，回收白銀的量估計在2.5億盎司/年，加起來大約10億盎司。通過這組數據，我們可以看到，可以購買的白銀數量大約是黃金的8倍。然而，由於這兩種金屬的工業用途，並非所有的黃金和白銀都被用於投資。據估計，用於投資目的（珠寶、金/銀條和金/銀幣）的黃金每年大約在1.2億盎司，而白銀則為3.5億盎司。因此，實物白銀對黃金的可得率大約是350/120，約為3/1。 (1)

 現在，讓我們來看看投資者是如何在黃金和白銀之間分配資金的。下表的數據來自於美國鑄幣局（US Mint），單位為盎司：

 正如上表所示，投資者們投入白銀的資金相對於黃金的比例遠高於可得率，且這一上升趨勢並未出現任何放緩跡象。
 我們也可以通過Sprott旗下的實物黃金和實物白銀信託的近期發行數據來看一下。 Sprott最近一次發行的實物黃金信託在2012年9月份，籌資3.93億美元；最近一次發行的實物白銀信託籌資3.1億美元。考慮到發行信託時兩種金屬的價格，我們可以購買2.13萬盎司的黃金和910萬盎司的白銀。兩者之間的比例達到43:1。

 如果我們再看看黃金和白銀ETF，我們注意到在2007-2012年期間，白銀持倉的數量增加值1.2萬噸，而黃金則增加值1200噸，這意味著，投資者們購買的白銀十倍於黃金。
 除了以上的三個事實性數據以外，還有其他的信息顯示出白銀投資需求背離了可得率。當我們對金/銀條貿易商做調研時，最喜歡問的問題是他們以美元計價的黃金銷售額與白銀銷售額的比例。答案是兩者基本一致，這意味著實物白銀的銷售量與黃金的比例超過50:1。

 Mineweb上最近的一個新聞的標題是“在印度，白銀銷售超過了黃金（2）”，這篇報導援引一位貿易商的話表示“最近投資者和珠寶玩家偏愛白銀珠寶。”作為全球最大的黃金進口國，印度不太可能購買與黃金等量的白銀，因為這意味著要購買超過10億盎司，這超過了當前的年均產量。

 儘管上述最後兩個對白銀需求的描述只是傳聞，但來自美國鑄幣局、ETF和實物信託的數據是可靠的。

 就目前來看，白銀價格基本上是由紙白銀市場決定的，COMEX的日均交易量大約在3億盎司。相比於日均2百萬盎司的白銀產量，這一數字是驚人的。正如CFTC委員Bart Chilton在2010年10月26日所說的，“我相信白銀市場的價格受到某些影響。白銀的價格被操縱。就我所知和在公開文件中所見到的，我相信在白銀市場存在違反商品交易方案的行為發生，而任何此類違法行為都應被起訴（3）。”
 讓我們回到此前“追隨資金的腳步”的說法。我們認為，投資者將等額的資金投入白銀和黃金幾乎是不可想像的，但數據確實就是如此顯示的。

 白銀投資的市場非常小。全球黃金的美元價值接近9萬億美元，而以珠寶、銀幣、銀條和銀飾形式存在的白銀價值預計約1500億美元（50億盎司，每盎司30美元）。這一比例達到60:1（4）。

 當兩種金屬的投資可得率只有3:1時，投資者以當前速度購買白銀的持續時間能有多久呢？我們對於銀價對金價的比率仍然維持在如此低水平感到驚訝。從歷史上看，當兩種金屬都作為貨幣使用時，黃金與白銀的價格比為16:1。如今，這一比率為55:1，那麼這一數據告訴我們什麼呢？我們相信追隨資金的腳步是正確的。

 PS美國鑄幣局的銀鷹幣（Silver Eagle Bullion Coins）脫銷了，直到2013年1月7日。


    美國鑄幣局近日通知授權買家，所有2012期的銀鷹幣剩餘庫存都已出售。由於2013期的銀幣要到2013年1月7日才能預定，這意味著鑄幣局最受歡迎的幣種將出現3週的斷檔。

准与不准 说说投行对2013年金价的预测

又到了一年的年末，各大投行研究人員紛紛發佈各類資產2013年的展望，黃金也是其中之一。到底他們說的準與不准，先看看去年年底對2012年的金價展望：
CIBC  1800
黑石   1800
TD      1825
匯豐   1850
美林    1850
LBMA  1850

渣打  1887.5

高盛  1940

巴克萊  2000

瑞銀   2050

摩根大通   2200

摩根斯坦利  2200

花旗   2350

而截至12月24日，按照每日收盤價計算的2012年金價均值是1668美元/盎司，最高值1796美元/盎司。預測準確度如何，讓數據說話。
經歷了2012年的大幅震盪，各類投行對明年金價均值偏向保守，目前匯總如下：
加拿大豐業  1700-1750

CPM  1670
法興  1800
高盛  1810

巴克萊  1815

Global Hunter  1850

摩根斯坦利  1853
TD  1895

瑞銀  1900

BNP  1950

Dillon  突破2000

羅傑斯聖誕貼三寶

今日平安夜，「商品大王」羅傑斯亦帶來聖誕投資三寶。他在接受本報獨家專訪時預期，熱錢在一三年繼續竄入商品市場。羅傑斯認為，當宏觀經濟危機四伏，最看好農產品，當中更看好棉花及糖。此外，常為黃金護航的他，卻預言金價在一三年繼續調整，認為白銀投資潛力更勝黃金，加上天然氣，將是明年投資三寶。

羅傑斯曾揚言在未來10年寧要實物資產，不要紙資產，在一三年當然也不例外。「商品市場表現當然會比債券標青。你知道吧，當經濟好轉，會刺激商品市場，因為需求增加下形成短缺；如果（央行）印大量銀紙，一旦發生甚麼事情，投資實質資產是自保或圖利的方法。」

「我現在沒有買白銀或黃金，但要是買的話我會揀白銀，比較大部分的商品，農產品是一個更適合涉獵的範疇，也許天然氣吧，我在考慮買天然氣。我手上有黃金，但不會沽出，當價格回落時會增持更多，我現在甚麼都沒有做，只是在緊盯（市場）。」

金過分炒作 銀更可取
準確預測過金價的大升浪的他，卻承認黃金已被過分炒作，稱只要回落至1,500美元就會出手，雖然他仍認同金價長線走勢樂觀，牛市可再持續5至10年。然而，他提醒短線投資需謹慎，「在商品市場中，我預期農產品期貨在一三年會跑贏同業，而白銀較黃金可取。」




他形容黃金被指是全球主要進口國印度出現嚴重財赤的元兇，官員有意減低進口，假若推行措施會嚴重打擊金價。事實上，國際金價在過去12年氣勢如虹，一一年九月衝上1,921美元歷史高位，期間只在○八年海嘯急速回落最多34%，他指這情況極為罕見，反觀大部分投資產品即使是大牛市，亦會在每一兩年調整約30%。金價在上周五收報1,657.25美元，較歷史高位低14%，而銀價則收報30美元，較高位49.79美元低4成，在預期兩者同樣會創新高的大前提下，白銀的吸引力更佳。

投資者可購商品ETF
除貴金屬外，他更是農作物大好友，指過去十年農產物消耗量高於生產量，貨存近歷史低位，多次建議買入棉花和糖，以糖價為例就較七四年高位低近7成。在供不應求的大前提下，加上人口及經濟結構令農業青黃不接，美國、日本及澳洲農民平均年齡已屆50歲至70歲，造就農產品期貨未來10年亮麗前景，升幅或比過去數年的金價更令人意外。

羅傑斯引述研究指最有效方法是直接買入商品，擅於揀股的投資者可直接買入商品生產商股份，而毫無認識者可透過指數或交易所買賣基金（ETF）圖利，他指出指數及ETF表現多有8成機會跑贏大部分投資者。

「人口及經濟結構令農業青黃不接，美國、日本及澳洲的農民平均年齡己屆50歲至70歲，將踏入老年期，造就農產品期貨未來10年亮麗前景，升幅或比過去數年的金價更令人驚喜」－羅傑斯

安倍倡印鈔救市推升金價

(綜合報道)(星島日報報道)日本新上任首相安倍晉三再向日本央行施壓，呼籲日本銀行訂立2%的通脹目標，推行大膽的貨幣寬鬆政策以對抗通縮，以矯正強日圓及重振經濟為當前急務。

　　 安倍晉三的言論，引發投資者買金作為對沖，促使東京的黃金期貨價4天來首見回升。

　　安倍晉三昨在東京與代表財團的「經團連」召開會議時指，希望能與日銀簽訂設立2%通脹目標的協議，相當於把央行目前的1%通脹目標提高1倍。

　　安倍希望央行能推行非常規的措施，包括積極的量化寬鬆（QE）措施。新政府對致力抗通縮、矯正強日圓和促進經濟增長決心堅定，並強調抗通縮，是修補該國目前嚴峻財政狀況的先決條件。

　　日本新政府要重現通脹的政策利好金價，東京的10月份期金價昨日攀升1.2%，見每盎司1657美元；倫敦現貨金在電子交易盤亦升0.3%，見每盎司1663.15美元。

　　安倍連番施壓「通牒」日銀要在1月22日的議息會議後，樹立2%的通脹目標，令日圓兌美元匯價前日回軟至1美元兌85日圓水平，昨日喘穩，回升至84.78（每百日圓兌9.14港元）水位。

　　日圓回軟有利出口商，新力股價昨升2.32%，負責中國業務的總裁慄田伸樹指對記者稱，內地的業務基本上恢復至反日示威前的水平；截至今年3月底財年的內地銷售額跌10%，但集團預計往後兩年銷售將見強勁反彈。

美國當局壓金價保美元

石林

2012年最後一個完整的金市交易周過去了，今年僅餘下數個交易日。現請問各位：年內你聽得最多的金市分析和預測是什麼呢？

以下的句語可能耳熟能詳：「印度人結婚、中國崛起、美國QE及央行買金，金價到今年底會見2000元（美元．下同）。」

然而，最近到年底期間金價顯著向下滑落，距2000元目標愈走愈遠，上周收市報1657元。雖然任何預測的準繩度通常都不會很高，但上述語句與其說是分析的話，毋寧說更似賣廣告，因為它只是一句順口溜。

今年金市整體走勢的確幾乎沒有人能大概地預估得到，其高位止於1795.8元，低位止於1526.8元，全年最大波幅僅為233元。而年內至今倫敦金下午定盤平均價為1669.08元，比年初LBMA參加者的預測均數1766元低近百元。前年預測獲冠軍的UBS的Edel Tully，今年的成績可謂最為偏離，她估計平均價為2050元，高價為2500元。反而最為看淡的兩位參加者是猜中了高位，他們該項估計是1800元。

銀市也有類似情形。今年銀市高位止於37.50元，低位止於26.12元，波幅僅為11.38元。而年內至今倫敦銀定盤平均價為31.17元，比上述預測者的均數33.98元低約2.82元。

回說最近金價顯著下滑，大多數的中外分析者不知其所以然。敝欄根據基本邏輯，已連續兩期推估是某種勢力在打壓金價，並在上周二香港電台普通話「e線金融網」節目再闡述此觀點。該節目主持人認為見解獨特，且予認同。此推估竟在次日（即上周三）得到佐證，專門反對金市壟斷行為的組織GATA，發表一篇短文指，有市場告密者揭露，美國政府代理人在沽售「紙上黃金」以保衞美元，而亞洲買家坐等有更好的低價。

黃金之神亦被傷及

最新事情發展不止於此，上周更發生連鎖效應，由於金價下跌，John Paulson的基金被迫出售以應付贖回，Morgan Stanley和Citigroup建議投資者從Paulson基金取回金錢，導致金價進一步下挫。

John Paulson在金融海嘯曾因沽空而賺了大錢，被本港傳媒封為「沽神」，後更從UBS挖走一度為預測金價冠軍的John Reade，成立黃金基金，且在今年9月曾擁有SPDR Gold Shares的30.6％份額，想不到他今天遭到這樣的處境。連同上文談及的今年金價預測者的成績，可見投機市場根本沒有什麼神，而本港傳媒界喜歡封神，實在是一個很惡劣的陋習。投資者亦請勿拜神。

美國當局在推出QE4前後實施一連串行動，明為力壓金價，暗實保衞美元，並阻止通脹預期上升。此舉至今可謂頗為成功，美元雖弱但未致大挫，美滙指數險守在79點水平上，商品指數不升反跌。目前情勢對當局有利，最大的黃金基金被傷及，投資者對黃金的信心產生動搖，金市技術走勢受到損害。

金市技術走勢受損

金市圖表已形成一個中短期下降通道，金價並且跌破自今年7月以來的上升軌。更重要的是在對數圖上，自金融海嘯低谷以來的第二條上升軌亦告失守。期金未平倉合約降至43萬的偏低水平，反映資金在流出金市。

目前金價中短期下降通道底的1636元暫獲支持，但整體市勢仍偏淡，料在1663元或1677元會有回升阻力；而1619元至1629元是牛方最後的陣地，萬一失守則市勢很難再言是調整了。

銀價不是美國當局打擊的主要對象，但亦受牽連，況且較早前大投機者一直不肯平倉，反而加碼，結果最終不支都要平倉，導致近期跌幅比率比金市更大。自10月初至今銀價累積跌幅最大達16.28％，金價跌幅僅為8.92％。在對數圖表上，銀價正在考驗自金融海嘯低谷以來的上升軌，而短期技術與金市相似。

目前銀價暫在29.6元有支持，惟在30.7元或31元會有阻力，而31.5元的阻力更大。若最近低位終告失守，則市勢再難說是調整了，將向28.4元或27.5元另尋支持。

在近期混亂環境中，敝欄有幸為各位提供經得起驗證的分析和預測、這說明遵從基本邏輯，堅持獨立思考是更可取的。

黃金1600樓下買入

金價在QE3推出後一直疲弱，即使市場預料十二月聯儲局將推出新一輪的量寬措施，但被戲稱QE4ever的措施出來前後，對於金價卻毫無刺激作用，實在令許多投資者失望。近期市場關注的另一焦點是日本大選過後，新一任首相的無限量寬政策，能否帶領日本脫離長時間的通縮環境。近幾周日圓大跌，日股大升，市場對此措施似乎投下了信心一票。
除了日本股市以外，環球股市也能在財政懸崖陰影下持續上漲，顯示出投資者對未來經濟復甦的樂觀情緒。由於持有黃金的機會成本，在經濟好轉時增加，避險資金因而脫離金市，轉投風險市場，相信是近期金價積弱的原因，並完全抵銷了流動性增加對金價產生的支持。

雖然金價短期內在1,640美元附近應有不錯支持，但金價在失守十一月低位1,680美元後已形成下降趨勢，現時博反彈的投資者需嚴守止蝕。展望各國央行在一三年將持續購買黃金以分散外匯儲備，加上流動性大增帶來的通脹風險不能忽視，投資者可待金價回落至1,600美元以下買入黃金，而不跌破1,540美元可作長線持有。

亞達盟環球期貨 潘梓生