朱冠華
物價通膨真的遠去了嗎？
現在市場紛紛說雖然全球各國大量印鈔票（通貨膨脹），但是卻沒有通貨膨脹（應該叫物價膨脹）。
根據這些言論的邏輯，似乎現在各國中央銀行可以放心。如此，繼續再印更多鈔票吧！
但是，物價膨脹真得沒有出現嗎？
不錯。雖然物價增幅有下跌（上漲速度趨緩，不是物價下跌），但是仍居於高位。
我們看看物價膨脹的主要指標－－油價。
下圖是布倫特原油的價格走勢。
從圖表看，布倫特原油從２０１１年５月約１２５美元一桶下跌，跌幅約２０％。可是，為何實際油價仍居高不下呢？
那是對整個價格趨勢觀察的錯覺。我們通常只會注意到最原油價格的短暫高點和現在價格的差距，或者劃一條技術分析的趨勢線，來證明油價的下跌。
站在原油期貨交易的觀點，當然可以這麼看，但是在實體經濟卻不行。
你仔細觀察２００天移動平均線，請問布倫特原油的價格下跌了多少？
顯然，沒有多少。以長期價格走勢來看，布倫特原油的價格仍處於高點，根本沒有下跌的跡象。
同樣，我們看到備受歐美銀行家打壓的黃金價格。
雖然從短暫高點看，黃金大跌３０％，但是從２００天移動平均線看，才不過跌了３％。
我要提醒一下，沒有一個熊市的２００天移動平均線是跌的這麼慢的。
當然，有人會提出質疑，如果以２００天移動平均線來看，他已經虧死囉！
這裡需要理清，我是分析經濟，不是分析中，短期的金油價格走勢。
所以，要看金油長期的未來，我是看落後價格指標，而非領先價格指標，要知道，１０個領先指標的準確性比不上一個落後指標。
如果你站在短期交易的心態，你不適合投資黃金和白銀。
從黃金和石油的走勢看，那些以中，短期價格來看的人，自然可以認為物價膨脹遠去。
但是，從長期走勢來看，物價膨脹並無遠去。
而在全球不斷寬鬆的背景下，我認為只是在蜇伏。
現在不來並非不來，而是時辰未到。時辰一到，你要阻止也阻止不了！
最後，再看看金／油比例。
現在黃金價格低於長期平均值１５－１６倍，你有餘錢的話，買多些吧！
金／油比例。
美联储已发布5月政策声明，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%情况下不变，每月采购850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)的量化宽松不变，加入了此前声明所没有的一句话：“随着劳动力市场和通胀前景变化，将增加或减少资产采购步伐以维持恰当宽松政策”。
在不斷QE再QE的情況下冒出這句話，目的絕對不是緊縮，而是為未來可能推出更大的QE做準備。
To be Continue......
下圖顯示了美國收入最高的0.01%人群和股票市場崩盤的關係。股市崩盤總是跟隨投機性的資產泡沫而來，這些資產泡沫最終會進入股市，或者本身就產生於股市之中。
Joshua M Brown指出，在過去的三十年裡，股票市場崩盤之後最富有的人群總是可以迅速恢復自己的收入佔比。在格林斯潘採取“不惜一切代價捍衛資產價格”的教條之後，這些富豪們在泡沫興起到破滅的過程中所獲得的好處超過了應有的比例。
然而在上世紀二十年代，情況卻不是這樣的。在大蕭條來襲之後，富豪們等待了50年才開始再次恢復其收入佔全美國總收入的佔比。
如今，每當投機狂潮造成市場危機之後，金字塔頂端的富人們反而為自己掠取了更多的蛋糕，從經濟殘骸中毫髮無損地離開。
想要在美國成為收入前0.01%的人士，年薪必須超過900萬美元。如果你成功了，那就意味著在不論經濟走勢如何，你都可以更好地適應，並且從中獲得更多的賺錢良機。
新加坡去(2012)年取消黃金商品及服務稅之後，逐漸成為亞洲地區的黃金交易重鎮，而德意志銀行(Deutsche Bank AG)9日也透過電子郵件宣佈，該證券已在當地開設能夠存放200公噸黃金的金庫，迎合各界富豪的需求。
德意志銀行亞太地區資產與財富管理部門主管Mark
Smallwood在聲明稿中指出，擁有超高資產淨值的客戶對上述業務極有興趣。
Smallwood對華爾街日報(WSJ)表示，黃金一般來說都是存放在
倫敦、蘇黎世與紐約，但金融危機攪亂了全球局勢，整個交易市況已明顯不同。
Smallwood說，客戶逐漸體認到，一旦發生意外，黃金的儲存地點將非常重要，而人們不但希望儲存的地點有保障，還想要在多處存放黃金，以便分散風險。他並表示，德意志銀行在新加坡的金庫已在3-4週前開放客戶存入黃金，到目前為止的需求非常強勁。
德意志銀行是倫敦金銀交易協會(London Bullion Market Association)的11大造市(Market-Making)成員之一，其他成員還包括高盛(Goldman Sachs Group Inc.)、瑞銀(UBS AG)。
歐洲政治、經濟局勢不穩讓投資人決定保守行事，許多人選擇保留實體黃金作為避險手段，這讓向來以能夠安全存放高價資產聞名的新加坡成為受惠者。
商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)3月28日在接受CNBC電視節目「Squawk on the Street」就曾表示，賽普勒斯搶劫銀行存戶以獲歐盟(EU)、國際貨幣基金(IMF)紓困創下危險的先例，建議投資人逃命要緊，這也是他目前的作法。
羅傑斯表示，他已開始將自身位於數個歐洲國家的銀行帳號存款減至受到保險的範圍之內，而每一個人都應該進行相同的動作，因為歐洲政府下回很可能會作出瘋狂的舉動。 他說，歐洲的狀況實在非常恐怖，尤其是當他們直接取走民眾銀行存款的時候。
有「末日博士」之稱的投資大師麥嘉華(Marc Faber)2月13日在Yahoo!
Finance財經節目「Breakout」專訪時曾建議投資人把黃金儲存在美國以外的自由港(free
ports，即允許外國貨物、資金自由進出的港口區)，例如瑞士、新加坡或香港。
實體黃金需求增溫讓金庫也活絡起來了。
《路透社》周一（10日）報導，看好亞洲人對實體黃金的熱愛，德意志銀行（Deutsche Bank）（DBK-DE）（DB-US）決定在新加坡設立金庫，預計可容納至多 200 噸。
經歷 12 年大多頭後，近日國際金價已挫低至 2 年谷底，光今年迄今跌幅就高達 17%；4 月份開始大跌後，反而激起壓抑許久的金條、金飾買氣，尤其是亞洲民間需求，更成為金價現貨價格最強力的支撐。
據悉，今年中國五一黃金周假期，大批陸客湧進香港掃貨，甚至導致香港金銀交易中心黃金儲備近乎耗盡，趕緊向倫敦訂購實體黃金。
身為亞洲金融重鎮的新加坡，去年 10 月取消了黃金及白銀買賣交易稅，正是為了將該國打造成與倫敦、蘇黎士媲美的貴金屬交易中心。
德意志銀行全球黃金主管 Ronan Donohoe 說，這些舉措對促成一個以新加坡為基地的貴金屬市場來說是「重大發展」。
目前該行在新加坡已提供貴金屬交易、融資與實體交易服務；Donohoe 強調，這個新設立的金庫，將是新加坡最大金庫之一。
為應對全球實物黃金需求飆升，德銀在新加坡設立金庫，最高可儲備200噸黃金。
4月黃金投資遭拋售引發實物黃金需求飆升，在亞洲尤其如此，這導致地區供應趨緊、現貨黃金溢價屢創新高。
新加坡去年免除了黃金投資交易的銷售稅，提振了黃金購買和儲備需求。
德銀亞太區資財富管理公司理財業務主管Mark Smallwood稱：“目前人們對購買實物黃金用於投資目的的興趣越來越大。”
彭博社》報導，上周五（7日）美國公布就業報告略優於預期，隨即引發金價大跌逾 30 美元；然而在此之前，避險業者的黃金多頭部位卻甫攀升至 7 周高點。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至 6 月 4 日的一周，避險業者的金價淨多頭期貨與選擇權部位增加了 19% 至 57113 口合約；過去兩周淨多頭部位更激增了 60%，同時期 18 種美國交易商品淨多頭部位卻下滑 3.3%，因投資人明顯看空咖啡與糖價。
上周五報告顯示，美國 5 月新增就業 17.5 萬人，優於分析師先前估計的 16.4 萬人，透露企業對未來需求感到樂觀，也加深市場對聯準會（Fed）將開始退出寬鬆的臆測；隨即引發金價大跌，紐約 8 月期金重挫 32.80 美元或 2.3% 至每盎司 1383 美元。
今年迄今黃金 ETF 更已縮水 19% 至 2 年低點，因市場對黃金的避險保值特性失去信心，且股市不斷翻揚。
投資機構 BB&T Wealth Management 經理人Walter Hellwig 說，「我們看到部分短期牛市情緒逐漸建立，但就業報告完全粉碎了金價上揚的期望」。
他進一步表示，目前任何經濟的好消息對黃金來說都是不利的，市場對 Fed 將何時退場的討論也持續拖累金價。
《京華時報》消息，據中國駐迦納大使館10日透露，迦納已於當地時間8日釋放了124名羈押在迦納移民總局的採金人員，加方承諾今(10)日釋放羈押在迦納國家調查局監獄的另45人。使館發言人稱，目前未收到中國人在此次清理非法採金行動中傷亡的消息。
中新網報導，中國駐迦納大使館新聞發言人于傑介紹，8日，經中國駐迦納大使館與迦納國家安全和移民部門負責人密切協調，中國124名被羈押在加移民總局拘留所的採金人員全部獲釋。加方承諾，羈押在國家調查局監獄的45人將於當地時間10日獲釋，「這45人也是採金的，因迦納移民總局關不下了，才關進國家調查局監獄，將於北京時間10日下午或晚上被釋放」。
于傑稱，被釋放的採金人員將於10日去迦納移民總局報到，由迦納移民總局和中國駐迦納使館人員一同帶著他們到機場，通過綠色通道撤離回國。除了被羈押人員，持護照、機票者可直接到機場離境，護照丟失者可於10日起赴使館辦理回國證明，「有很多沒有離開的人聚集在首都等地，有的人因簽證過期等原因違法逾期逗留，出境時需要交納罰款，嚴重的話還要追究刑事責任。但經過使館協調，加方已經同意無論簽證是否過期、在迦納的證件是否合法，所有的非法採金人員都可以從機場離開，採金人員從機場離開時如有困難可找使館，使館會派人到機場進行協助」。
于傑還稱，使館目前尚未收到有中國人在這次抓捕中受傷或者身亡的消息。昨天有媒體稱，當地時間8日晨，一對中國男女試圖離開庫馬西前往首都阿克拉時被設卡警察攔下，男的被搜走所有錢物，女的遭非禮。對此，于傑表示，「(此事是否屬實)我們不太清楚，加方已經承諾，不再在礦點以外抓人，我們沒有收到這種消息，無法證實。」
石林
日 本股市從高位持續大跌，日圓從低位大幅回升，進而使美元陷入明顯調整。金市牛方原寄望此可作為催化劑，令金價能站穩1400元（美元．下同），並乘機擺脫 近期上落市的範圍，進一步向上回升，可是上周五後段的演變，說明金價無法克服1425元的阻力，反大幅回落至1378元的近周偏低水平。
更有甚者，上周銀價的高位不但止步於23元的下沿，連短期支持水平22元也告失守，下滑至21.58元的低水平，並且在此新跌的過程出現頗大的成交量。上述市勢的演變無疑是令牛方的寄望宣告幻滅。
兩個極具反諷的數字
另一方面，上周五金銀價格再行滑落，是在美國5月份就業數據公布之後發生的。平心而論，該數據與市場預期相差不遠，非農新職位增幅比預期為好，但失業率重上至7.6％水平，很難據此推估聯邦儲備局將提早退市。
而且事實上，聯儲局的資產負債表規模上周又創出3.4萬億元的新高，其中的持有國庫券為1.898萬億元、持有MBS為1.164萬億元，兩者均在反覆增升中。金銀價格竟在此情形下反彈乏力，最後又告回頭滑落。
敝欄不明白，金市牛方及相關的分析文章，為什麼至今仍將金價回升寄望在聯儲局會繼續維持現行寬鬆政策上面。他們似乎完全無視這一事實：即聯儲局資產負債表規模，自去年9月底至今急促膨脹了21％，但同期金價卻剛好是反跌了21％。真是兩個極具反諷的數字！
由此可見，在年多前金市對QE可能反應已過度，其次是QE的實效與推行者的期望有着頗大差距，最後到目前如果不是很快會結束的話，恐怕亦瀕臨尾聲了。
說 它瀕臨尾聲，不是因為有人不時放出今年內聯儲局將會退市的風聲，它與事實並無必然的關係；而是我們看到上周美國30年債券和10年債券的孳息率，都反覆攀 升到十四個月來新高，分別報3.33厘和2.17厘水平。目前美國CPI年比升幅只為1.11％，PPI年比更下跌0.15％，即是說實質利率在回升中， 這對金價和商品價格是不利的。
有分析者認為金銀兩市近月的超賣狀態未有得到紓緩，生產者及金銀銀行的淨空頭量降至2009年以來的最低水平，這有利於金銀價以此為底大幅回升。但上述兩者淨空頭量低並非一定會重新刺激金價回頭上升，第一要在牛市期間才是這樣，第二要投機者趁機重回市場才行。
短期需要再度下探
第 一點暫不討論，現只說第二點。正如敞欄上期說的，期金最近大半個月未平倉合約量大幅減少15％，反映投機者無意欲趁業者淨空頭量大降時重新入市，同時使可 能的逼空倉行動失去了市場條件。期銀市的倉位情形雖有不同，未平倉合約量處於相對高的水平，但對沖基金和其他投機的淨多頭量卻處於十分低水平。即是說牛熊 雙方內部意見分歧，皆未作大規模平倉，但淨倉量卻很少，反映投機者並未有趁機重回市場。最後金銀兩市都沒有按機械分析者所說的回升，反而雙雙再復下降。此 外，最近一兩天金銀價位從反彈高位回落，兩個市場的未平倉合約反明顯增加，倒是值得留意，因可能有新沽倉再行入市。
印 度上周將黃金入口稅由6％提高至8％，而中國黃金消費者的胃納已告飽滯，早前的搶購熱潮恐難再，目前只是美元調整會限制金價的跌幅。行情演變已證明金市的 1425元已是中短期阻力，確暫無條件挑戰1440元更大的阻力，目前短期阻力下移到1397元水平。而短期支持仍在1369元至1374元地帶，下一支 持在1355元，關鍵支持仍為1336元。
銀 市表現十分不濟，23.2元確是其回升阻力，目前阻力位且已下移至22.4元水平。現問題在於前一段日子的支持22元已告失守，熊方仍在明顯地控制着市 場，牛方能否再次堅守前低點20元不無疑問，下一個較大支持應在19.5元水平。然而在此之前，銀價在21.2元水平諒有一定的爭持。金銀兩市無疑令人失 望，但多尊重事實、少寄以期望才是摒除主觀情緒的做法。
