分析師日誌：如何看黃金遠期利率八週來首次轉正

自今年7月8日以來，GOFO（Gold Forward Offered Rates）黃金遠期利率轉為負值，引起投資界及媒體界的廣泛關注，並且在經歷了長達8週的負值後，昨日（2013年9月2日）首次轉正。而GOFO的首次轉正意味著什麼？為什麼大家都在關注這個數據？我們今天來淺談下。

GOFO字面意思為黃金遠期利率，然而，根據其在LBMA（倫敦黃金市場協會）的官方解釋“GOFO stands for Gold Forward Offered Rate. These are rates at which contributors are prepared to lend gold on a swap against US dollars ”來看，與其說是遠期利率還不如說它是借出黃金換取美元的利率差額，
 簡化些，用公式表示GOFO=LIBOR-GLR，
其中LIBOR(London Interbank Offered Rate)大家都應該很了解了，為倫敦銀行間同業拆借利率，而GLR為Gold Lease Rate，字面意思即為黃金租賃利率，我們就可以清楚看出，GOFO其實等同為兩個利率的差額。

而將該公式變形下，即可將GOFO=LIBOR-GLR，變換為：GLR= LIBOR-GOFO，即黃金租賃利率為拆入美元的利率減去黃金遠期利率。那麼究竟是GLR決定GOFO，還是GOFO決定GLR，筆者可以簡單的理解為，是蛋生雞還是雞生蛋的問題，沒必要太過糾結於此。

對於GOFO的價格變化，我們可以從LIBOR或者GLR來進行分析，若GOFO為正值，則意味著拆入美元的利率比拆借出黃金的利率要低，即顯示市場上，對美元的需求較高，而對實物黃金需求較弱；反之，若GOFO為負值，則意味著拆入美元的利率比拆借出黃金的利率要高，顯示市場上，對美元的需求較低，對實物黃金的需求較高。

從這個邏輯來推導，即GOFO自今年7月8日以來，出現罕見的負值，直至9月2日才轉正，這期間，黃金的價格從7月5日的1215美元/盎司，漲至9月1日的1395美元/盎司，當然，說到這裡的時候，可能會有讀者質疑，那些投資機構抑或是央行以高利率來拆入實物黃金，為的是再金融市場上拋售，藉機來打壓金價。這裡，由於篇幅的限制，筆者不對此進行回應，只是希望簡單點來分析其內在的邏輯。

因此，單純從GOFO價格的變化，可以看出，或者單純點回歸到供求關係上來，這裡提到的供求關係不是狹隘地理解為生產上的供求關係，試想下，當實物金的拆借利率顯示市場對實物金的需求增加時，而供應不能及時跟上，那麼唯一會出現的情況，便自然就是價格的上漲，這點簡單的邏輯，筆者認為大家都是能明白的。

如果這個邏輯推理成立，那麼GOFO 8週來的首次轉正則至少可以給我們釋放一個這樣的信號，即市場對實物金的需求不如前期那麼強烈了。

倘若GOFO持續回升，會是金價見頂的另一個信號？筆者認為此時下結論，有點倉促，建議繼續觀察。目前其值轉正，至少可以視為筆者上週就建議投資者進行階段性獲利了結的另外一個佐證。

而對於近日的行情，筆者認為大幅波動的概率較小，建議未進場的投資者可以繼續觀望。

美媒：敘利亞化武由沙特親王提供給反對派意外爆炸

敘利亞的化武慘劇，導致大批平民死亡，美國一口咬定是巴沙爾政府所為，並且隨時展開軍事行動。不過，一個專門進行深入分析和調查報導的美國獨立網絡媒體“MintPress”，就指化武其實由一名沙特阿拉伯親王，提供給一個與基地組織有聯繫的敘利亞反對派組織，但他們卻意外地引爆了化武，然後將慘劇的責任推向西方國家的眼中釘巴沙爾。

8月21號這一幕幾百人死於沙林毒氣的慘劇，到底誰要為此負責呢？美、英、法，以及阿拉伯聯盟都將矛頭指向敘利亞總統巴沙爾。

MintPress派出記者深入化武慘劇的發生地“古塔”走訪當地居民、醫生、反對派武裝，以及“無國界醫生組織”的人道救援人員，所揭示的是另一幅的圖畫。

追查發現，部分的反對派武裝從沙特阿拉伯情報總長“班達爾親王”獲得化武，並且要為化武慘劇負責。

兒子在一條隧道爆炸中死亡的“穆內姆”說，兒子和另外12名武裝人員藏身的隧道，其實是化武的存放點。 “穆內姆”形容，這些武器具有“桶狀結構”，還有一些看起來像大型的氣瓶。

化名“K”的一名反對派女戰士說，從來沒有人告訴他們這些是什麽武器，以及怎樣使用。很多反對派武裝人員從沒想過隧道裡的是化武。

另一名在“古塔”的反對派武裝領袖“J”說，大家都對這些武器很好奇，但不幸地有人錯誤處理，導致爆炸。

這批化武是從沙特提供給一個名為“敘利亞勝利陣線”的武裝組織。 “勝利陣線”雖然是敘利亞眾多鬆散的反“巴沙爾”組織之一，但絕少與其他反對派合作。他們暱稱“班達爾親王”為“戀人”或“哈比卜”。

由於“勝利陣線”與基地組織有聯繫，美國與聯合國安理會，分別在去年底和今年六月，將其列為恐怖組織。

英國每日電訊報曾報導，除了拉攏美國，沙特也曾和俄羅斯秘密會談，“班達爾”親王據報向“普京”總統提出，以提供廉價石油，換取推翻“巴沙爾”，又暗示如果俄羅斯拒絕，難保2016年的“索契”冬奧會部受到車臣恐怖份子攻擊。有沙特官員稱，談判背後是美國首肯的。

巴克萊：二季度黃金邊際現金成本上升5%至1124美元

南非黃金礦業工人計劃週二開始為加薪罷工，這將給該國的黃金行業帶來更多打擊。

第二季度的黃金邊際現金成本按季上升5%至每盎司1,124美元，若南非的罷工問題持續，邊際現金成本可能會進一步上升。

巴克萊表示：“我們一直相信全球出現的多個危機將會繼續推高2013年的現金成本，尤其是在南非的勞工和電力成本都較高，兩者分別佔了現金成本的15%和49%。雖然已經知道今年南非電力成本的增加幅度（約10%），但南非礦業商會（代表南非的黃金生產商）和相關工會仍未就加薪幅度取得共識。” 工會否決了礦業商會人提出的“最後”加薪建議，並打算于本週開始進行罷工行動。黃金供應中斷可能會導致邊際現金成本大幅上升。

奧巴馬最後時刻獨自決定尋求國會授權，震驚幕僚

在與自己的政治、外交和軍事顧​​問做了一整週的打擊敘利亞政府軍的計劃後，美國總統奧巴馬在周五的最後一刻改變了主意，這甚至讓其最密切的顧問都感到驚愕。 FT報導稱，英國政府此前預計美國將在周六發動對敘利亞的導彈攻擊。

據兩位政府官員向彭博透露，尋求國會授權的決定是奧巴馬自行做出的，這既非四大國會領袖所尋求的，也非其國家安全顧問所建議的。 

WSJ報導稱，直到週五晚之前，奧巴馬的國家安全團隊甚至都沒有討論過國會授權的問題。唯一真正的討論是如何打擊敘利亞政權。

兩大因素

奧巴馬態度的轉變來自於上週早些時候的兩大變化：其一是美國參謀長聯席會議主席Martin Dempsey上將重申打擊敘利亞在“時間上不是問題”，其次是英國首相卡梅倫輸掉了議會的投票。

    在一次會議上，Dempsey說的話給奧巴馬留下深刻印象：軍事打擊的時間點並不重要。 Dempsey告訴奧巴馬無論軍事打擊是在明天、一周後或是一個月後，美國軍隊能夠確保軍事行動的效率。而在周六的會議上，Dempsey重申了這一觀點。

    而周四卡梅倫輸掉了標誌性的議會投票後，白宮官員也受到了警示，不要低估反戰的情緒，無論是在英國還是美國。

45分鐘的散步

美國時間8月30日，奧巴馬在與其幕僚長Denis McDonough在白宮的南草坪上散步45分鐘後作出了決定，他告訴McDonough僅僅告知國會是不夠的，議員們要為自己的投票負責。隨後他在晚上7點召集了高級顧問在橢圓形辦公室開會。在隨後的兩個小時裡，他們討論了奧巴馬的決定，一些顧問警告稱這一舉動存在風險。

奧巴馬在會議上明確表示這是最終的決定，最終顧問們達成了一致。

在會議上，奧巴馬告訴助手他受夠了議員們的表現，他們看起來想要兩者兼得--一方面批評總統沒有尋求國會授權，隨後又批評他做的決定。官員們認為奧巴馬想要迫使國會作出決策，這樣議員們就得承受和總統一樣的壓力。

下圖為白宮發布的奧巴馬周六給眾議院議長博納打電話的照片：

在白宮內部會議結束後，奧巴馬才致電副總統拜登、國務卿克里以及國防部長Chuck Hagel。在周六告知國會領袖及將其決定公之於眾之前，奧巴馬召集其國家安全團隊在軍情分析室開會通知了這一決定。

以下是白宮發布的此次會議的照片：

好處與風險

彭博援引消息人士的話稱，奧巴馬尋求國會授權的舉動有多重好處：提升美國軍事行動的可信度、給美國人民更多的信息、讓國會承擔更多責任、使得奧巴馬免於政治非議以及強化美國從911以來的戰爭狀態中脫身的長遠目標。而推遲打擊敘利亞也讓奧巴馬可以利用本週的G20會議來贏得更多國家對美國軍事行動的支持。

但WSJ認為奧巴馬這一賭博也有很大的風險，首先是陷入分裂的國會可能最終否決軍事打擊，而美國的中東盟友警告稱白宮的不作為可能會激勵阿薩德和其最親密的盟友伊朗與黎巴嫩真主黨。

奧巴馬此舉是下注國會最終會授權使用武力，並且假設敘利亞政府軍不會利用這一推遲發動新一輪化武攻擊或其他軍事打擊。美國國會要到9月9日才能討論這一問題。如果以上任何一個前提最終出錯，奧巴馬並未排除自行發動打擊的可能性。奧巴馬和其顧問都明確表示總統並未放棄權利，並且相信即便國會否決，奧巴馬也有權利繼續。

敘利亞與華爾街

宋鴻兵

華爾街與敘利亞戰爭有關嗎？


大數據時代不妨用大數據說話。如果大家用Google Trend查詢“奧巴馬和敘利亞”，你將發現敘利亞問題在過去的5年裡奧巴馬極少提到，直到8月16日，奧巴馬與敘利亞在Google Trend中相關性為0！自8月17日起，“奧巴馬與敘利亞”的相關性簡直是直線飆升，為什麼？

即便奧巴馬由於化學武器問題開始關注敘利亞，也不至於在兩週不到的時間裡就準備發動一場戰爭！這連外交關係和聯合國都沒有足夠的時間去說服，何況還有戰爭準備。伊拉克和阿富汗的戰爭至少準備了18個月！


另一種可能性就是美國的戰爭威脅醉翁之意不在酒！


就在8月16日，美國10年國債收益率飆升至2.82%。自5月伯南克放風退出QE之後，國債收益率不到三個月就暴漲了近70%！這是30年裡前所未有的幅度！有人會問，2.82%仍然很低，利率飆升有什麼可怕？國債收益率是整個美國金融市場的定價基準，它劇烈上漲將衝擊38萬億債券市場的定價，和19萬億股市的估值！金融資產之所以是現在的價格，那是國債收益率僅為1.6左右的情況，如果利率大幅飆升60%，那麼資產價格都將承受下跌的壓力。美國股市8月出現一年半以來最大跌幅的原因也正在於此！


那麼美聯儲不能加大購債力度緩解利率飆升嗎？ QE不就是為了這個目的嗎？對不起，現在這招不好使了！


既然美聯儲已經放話準備退出QE,那麼未來國債市場就會短缺一個最大的買主，美聯儲吃進了新增國債的90%，它要是缺席，市場上誰能接得住？中日和外國投資人會這樣想，既然你想跑，我就只能比你跑得更快，才能避免將來更大的損失。結果大家一起跑，這就是6月美國國債和其它資產遭到比雷曼破產更嚴重的拋售的原因。

正因如此，國債收益率才會如此猛烈地飆升！美聯儲購債壓制收益率的辦法已經失效，利率飆升出現了失控的危險！


8月16日，10年國債收益率飆升至2.82！

金融市場陷入一片驚恐。美國總統奧巴馬於8月19日緊急通知華爾街的大佬們和美國政府的金融主管頭頭們開會，與會者包括美聯儲、財政部、證監會SEC、CFPB, FHFA, CFTC, FDIC, NCUA的領導們，雖然會議內容沒有外傳，但顯然與利率飆升的緊急狀況有關。


國債收益率上漲，那麼整個社會的借貸成本都會漲。今年2月，美國30年固定利率按揭貸款利率僅3.6%，現在已經暴漲到4.8%！其它行業同樣如此，金融市場受不了，實體經濟同樣受不了。


8月22日，10年國債收益率飆升到2.9%，情況越發危急。對沖基金、共同基金、保險公司就像中國和日本一樣，眼見國債收益率暴漲，同時價格跳水，他們賬面上的債券資產也同樣損失嚴重，為避免更大損失，他們只有做空國債，對沖風險，而這又加劇了國債的下跌。


此時，金融市場出現了更為不利局面，在REPO（回購）市場中，抵押借貸的質押物是國債和MBS債券，這兩種資產同時大幅縮水，導致押券借貸者不得不追加保證金，這幫人本來就是在回購市場融資，然後投資更高收益的資產，如垃圾債、或印度等地的資產，哪裡還剩閒錢？急迫之下，只有跳樓甩賣外國資產和高風險債券，於是8月全球新興市場一片哀鴻。


美元回流不是因為經濟好轉，而是美國金融市場瀕臨內爆！


如果不緊急控制收益率的暴漲，另一個可怕的後果是利率掉期市場可能崩盤。這是一個對賭利率的衍生品市場，規模高達441萬億美元。如果利率直線飆升，那麼對賭利率不漲的一方將賠得傾家蕩產。 2008年內爆的是對賭違約的信用違約掉期市場，那不過是60萬億的小水池，而利率掉期才是真正的巨無霸，是信用違約掉期市場的7倍！如果利率掉期爆掉，08年的金融危機就太小兒科了。


奧巴馬一宣布美國準備動武，敘利亞的局勢驟然緊張，美國10年國債收益率從2.9%下跌到2.75%。這表明全球資金為了避險再度大規模買入了美國國債。 5月以來幾近失控的收益率飆升緩解了，幾艘軍艦走一圈的效果，頂得上4個月3400億美元的購債總量！ 38萬億債券、19萬億股票和441萬億的利率掉期市場得救了！


無論戰爭的前景怎樣，華爾街都已經獲利了！

剛披露的數據顯示：高盛是第2季度黃金ＧＬＤ的最大買主！

宋鴻兵

今年4月以來，高盛開始大聲唱衰黃金，甚至看空黃金價格到1000美元以下，4月15日之後的幾個月裡，黃金ETF出現了史無前例的大規模拋售，這被華爾街拉拉隊解釋為投資人已經拋棄了黃金。


就在高盛唱衰黃金的同時，他們自己卻在悄悄地大規模收購被拋售的黃金ETF基金GLD的股份。剛剛披露的第2季度持倉數據顯示，高盛在黃金暴跌的3個月裡，大規模增持了370萬股GLD股份，成為同期GLD的第一大買主，這一史無前例的購買數量，使高盛一躍成為GLD的第7大股東！

GLD雖然以黃金實物為抵押發行股份，但其設計架構卻使普通持有人無法“贖回”黃金實物，他們只能轉讓股份。而只有華爾街的十幾家大銀行才有權將股份“贖回”成黃金實物。 GLD散戶實際上是遭到了有組織的搶劫，高盛、摩根等在打壓金價迫使散戶轉讓GLD的股份時，將原本屬於散戶的黃金實物佔位己有，並用這些黃金來兌付COMEX市場中不斷增多的黃金期貨的實物交割要求。

不要相信華爾街怎麼說，一定要看他們在怎麼做！


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知識就是力量，真相就是武器，信息就是財富！

黃金淨多單創1月新高 花旗估金價將挑戰1500美元

英國電訊報8月31日報導，花旗外匯技術分析團隊指出，黃金價格已經突破前波壓力區、目前正朝1,500-1,532美元/盎司前進。 zerohedge.com 6月27日報導，花旗外匯技術分析團隊指出，不管目前的走勢是類似2008年或1974-1976年，黃金長線都沒有反轉走空的理由、2016年目標依舊 上看3,400-3,500美元/盎司。

彭博社9月2日報導，根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)公佈的統計數據，截至2013年8月27日為止當週資產管理機構以及其他大 額交易人所持有的黃金期貨/選擇權淨多單跳增34%至97,902口、創1月22日當週以來新高；空單部位暴減37%、創11個月以來最大降幅。23位受 訪分析師預期金價本週看漲、6位看空、5位中立，看多專家比例創3月8日以來新高。

美國總統歐巴馬(Barack Obama)8月31日表示，對敘利亞動武須取得國會授權。華盛頓時報報導，共和黨表示眾議院將在9月9日當週討論動武案。報導指出，依據美國憲法，歐巴馬有權要求國會提前復會，但他並未提出此一請求。

嘉實XQ全球贏家系統的報價顯示，黃金現貨價8月份上揚5.35%、連續第2個月收高，創2012年6-9月以來最長上揚走勢。黃金現貨價8月28日盤中最高升至1,433.85美元/盎司、創5月14日以來新高。

英國金融時報專欄作家John Dizard 8月30日指出，全球黃金散戶買家似乎不是因為擔心通膨才進場，而是不相信銀行體系、擔心資本管制。