由於資本管制的關系，初期占比只有0.6%，較印度尼西亞及泰國股市還要低。
不過，資金增持的確有助股市上升，特別是主板指數股，惟影響力多在真正納入時才出現，畢竟指數投資者不會那麼快買貨。
昨天多項經濟數據出台，港股及外圍股市均回落，中國風險再次引起淡友的擔憂情緒，「末日博士」麥嘉華說，中國有巨大信貸泡沫，每年經濟增長最多只有4%。
PIMCO認為，中國經濟下行風險加大，將影響全球經濟前景，今年中國增長繼續放緩，大約6.5%至7.5%之間。
這意味著在中國改革未有重大進展時，外資將繼續把焦點放在經濟減速上，相信中資股短期難有運行。
內房股形勢似內銀
港股在中外因素拉鋸下，短期難見樂觀，國務院總理李克強在「兩會」再次強調改革路線、債務風險可控，但仍無法重現去年「三中全會」後因改革帶來的振奮。
恒指昨天先升後跌，收報21756點；成交額691億元。
中資股業績主導大市，但失望多過希望，內房股績後插水居多，中國海外(688)、華潤置地(1109)股價下跌，碧桂園(2007)急挫一成。
內房股再便宜都沒有人買，愈來愈像內銀股，二三線內房股跌至「錢荒價」，中國海外逐步返回去年中水平。
弱勢股既然彈不起，很容易被人踩多兩腳。
相反，強勢股每每回調都總有一批保鑣護駕。
騰訊(700)股價調整，很多沒貨在手的投資者想入市，券商續看好，新一個賣點是炒業績。
瑞信預料，騰訊第四季業績優於預期，特別要留意移動遊戲收入貢獻，以及電子商貿策略。
騰訊將在下周三公布業績。
中國繼續改革步伐，但陣痛連連，市場正在承受這些痛楚。
近日由「超日債」違約所引發的蝴蝶效應尚未結束，「天威債」及「華銳債」瀕臨違約，進一步暴露企業債風險。
昨天李克強把中央思路下定調，個別金融產品違約情況難以避免，意味著中國將有更多爛債倒下。
市場開始做心理准備，鋼鐵及礦業等產能過剩的行業，也是「殭屍企業」的集中地。
盡管企業違約屬可控過程，但其引發的連鎖反應不容忽視，企業違約觸發銅價下跌便是鮮明例子。
倫敦期銅連跌四日後，昨天早段止跌，但銅價已跌至三年低位。
銅價下跌，到底是反映中國需求下滑？還是早兩日盛行的銅融資拆倉？
這個問題不容易解答，首先可以否定的是，銅價急跌與中國經濟減速或需求關系不大，理由是過去幾年，內地銅進口持續增加，但工業增長卻在下滑。
而且，銅進口後進入倉庫，而不是工廠。
如果中國公司不需要這麼多銅，過量進口的情況又說明什麼？這正是過去幾年內地企業盛行透過商品抵押作融資，目的就是套利投資，企業透過銅融資抵押獲得較低利息資金後，再在房地產、信托、企債及民企借貸上套利。
因此，在中國影子銀行系統中，銅作為普遍的抵押品，銅融資占據一席位。
Saxo Bank外彙策略主管JohnHardy指出，銅在中國已經成為一個高金融化產品，倉庫儲存巨大，除作傳統工業及建築用途外，亦被用作各種貸款、信貸活動的抵押品。
因為要套利的關系，大部分銅融資貿易由外資銀行主導，因為境外銀行借貸利率更低。
昨天內地媒體指出，參與銅融資投機的企業，由銅企業到國企，以至地產商都有。
投機拆倉 擠泡沫遏投機
事實上，鋼貿貸款、銅融資並非新鮮事，過去幾年一直在內地發生，這與虛假貿易有莫大關系。
但去年5月外管局發放20號文件，被視為企業銅融資的「最後通牒」，部分銀行要求有真實轉口貿易的美元信用證，進一步防止虛假商品貿易作融資。
高盛一度警告，銅融資會在3個月內消失。
但高盛錯了。
去年下半年，內地銅庫存的確下降，但去年底至今年初又再增加。
高盛1月指出，中國未加工及半成品銅進口量按月增加21%，按年增加53%，至53.6萬噸。
高盛估計，其中精煉銅進口量是40萬噸，較2013年12月的31.2萬、2013年1月的24.3萬噸為多。
同時，內地媒體亦關注銅庫存增加的現象，上海期貨交易所銅庫、上海保稅區銅庫均明顯增加。
高盛指出，A股上市公司提高了保稅倉的進口量，以便公司有資格在2014年中進行銅融資交易。
外管局有形之手阻得一時，但真正令近期銅融資拆倉的，其實是市場力量。
企業債務違約風險上升，當貸款人斬倉出售銅後，再觸發銅價急挫。
這亦解釋了為何繼銅價後，鐵礦砂及波羅的海指數均急跌，部分工廠出售庫存以償還貸款，當市場重新評估中國商品需求時，發現實際情況更差，波羅的海指數亦下跌。
風險是否結束？恐怕未必。
債務違約開始，市場資金續緊，加上人民幣貶值，部分中資買方在商品貿易融資上未能履行信用證擔保。
然而，由虛假貿易到銅融資，以及人民幣涉及大量「目標贖回遠期合約」(TRF)，這些投機性熱錢都是因為套利而來。
之所以會有套利機會，是內地利率未能自由化的結果之一。
銅價、人民幣彙價大幅波動，背後是在擠泡沫及遏投機，但中國各種各樣的投機背後，其實都是人為低利率造成的結果。
事實上，鋼貿貸款、銅融資並非新鮮事，過去幾年一直在內地發生，這與虛假貿易有莫大關系。
但去年5月外管局發放20號文件，被視為企業銅融資的「最後通牒」，部分銀行要求有真實轉口貿易的美元信用證，進一步防止虛假商品貿易作融資。
高盛一度警告，銅融資會在3個月內消失。
但高盛錯了。
去年下半年，內地銅庫存的確下降，但去年底至今年初又再增加。
高盛1月指出，中國未加工及半成品銅進口量按月增加21%，按年增加53%，至53.6萬噸。
高盛估計，其中精煉銅進口量是40萬噸，較2013年12月的31.2萬、2013年1月的24.3萬噸為多。
同時，內地媒體亦關注銅庫存增加的現象，上海期貨交易所銅庫、上海保稅區銅庫均明顯增加。
高盛指出，A股上市公司提高了保稅倉的進口量，以便公司有資格在2014年中進行銅融資交易。
外管局有形之手阻得一時，但真正令近期銅融資拆倉的，其實是市場力量。
企業債務違約風險上升，當貸款人斬倉出售銅後，再觸發銅價急挫。
這亦解釋了為何繼銅價後，鐵礦砂及波羅的海指數均急跌，部分工廠出售庫存以償還貸款，當市場重新評估中國商品需求時，發現實際情況更差，波羅的海指數亦下跌。
風險是否結束？恐怕未必。
債務違約開始，市場資金續緊，加上人民幣貶值，部分中資買方在商品貿易融資上未能履行信用證擔保。
然而，由虛假貿易到銅融資，以及人民幣涉及大量「目標贖回遠期合約」(TRF)，這些投機性熱錢都是因為套利而來。
之所以會有套利機會，是內地利率未能自由化的結果之一。
銅價、人民幣彙價大幅波動，背後是在擠泡沫及遏投機，但中國各種各樣的投機背後，其實都是人為低利率造成的結果。
