GOFO跌至14年最低 法国外贸银行质疑西方黄金储备

黄金的远期利率即GOFO跌到了14年最低水平，交易员们和分析师们认为，这表明全球黄金市场在收紧。

Phoenix Futures and Options的资深黄金交易员Kevin Grady说：“GOFO目前是在自2000年以来的最低水平，市场在收紧，有一些实物买盘，问题在于，这是在对冲还是消费者或者珠宝商在买入。”

汇丰银行(HSBC)的一份报告中指出，1个月的GOFO从之前的负0.185跌到了负0.2025。

“负的GOFO表明持有黄金多头的一方可以以其持有的黄金来借钱，其利率好于LIBOR的。这表明实物需求超过了纸面市场的需求，实物买家们对低价的反应是比较积极的，尽管黄金ETF一直在流出。”

法国外贸银行(Natixis)在周四的一份研究报告中指出，在过去两周中，GOFO跌到了负面的水平，将1个月的黄金出借利率从8个基准点提升到34个基准点，这是2009年以来的最高水平。

法国外贸银行称，此前被存于西方各金库中用于出借的黄金都已经被转到了亚洲的居民和投资者手中。

该行称：“去年金价大跌，大量的实物黄金被从西方投资者手中转移到了亚洲投资者手中，主要持于西方投资者手中的ETF也在大量外流，这一变动从亚洲地区进口数据和升水就可看出。”

“在金融危机时大量持有的黄金使得出借利率转向负值，也就是说市场参与者们借来黄金还能被支付资金，但在ETF大量外流使得伦敦的实物黄金变少之后，出借利率转向了正值，使得黄金出借变得更为有吸引力。”

过去几周中，相似的事情再度发生，ETF自8月底已经流出了差不多100吨，并且法国外贸银行称，瑞士加工商的黄金溢价上涨到了1美元/盎司，还有2到3周的等待时间。此外，数据显示，中国大陆在9月进口黄金量是4月以来最高的。

法国外贸银行表示：“这很清楚的显现了黄金从ETF流出，离开伦敦市场，被重新铸造成1公斤的金条，然后被转手到亚洲市场。”

这样的状况下，会不会出现黄金短缺的问题将是个疑问。

“目前而言，出借利率的上升反应出了实物黄金从西方持有的金条转换成公斤金条所遇到的困难。到某个时候，西方金库中到底还持有多少黄金将会成为问题。”

“过去3个月内，100吨的流出就带来了出借利率上涨30个基准点，这和2013年上半年流出600吨，出借利率上涨40个基准点相比，表明西方金库中的实物黄金量很快就会是个凸显出的大问题。”

經濟殺手之貨幣戰爭

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金融戰：極端組織IS發行貨幣建立“新金本位”

如果係真，今次真係估佢唔到！

但ISIS 背後是老美支持喎！

雖然美國和盟國窮追猛打，連續數月在伊拉克和敘利亞發動空襲，但武裝組織“伊斯蘭國”（IS）不但未見收斂，反而開始計劃在他們控制的地區內，推出本身的獨立的金屬貨幣。
這種貨幣和伊拉克一向沿用的貨幣一樣，都叫做第納爾（dinar），而且彷照古時伊斯蘭教哈里發帝國的古幣，鑄造成實體金幣和銀幣。
分析家說，伊斯蘭國這樣做，目的是要彰顯及鞏固其“哈里發國”的地位。 盛傳近日在美國為首聯軍空襲中受傷的伊斯蘭國頭目巴格迪達（Abu Bakr al-Baghdadi），數月前曾發表錄影片段，宣布自封為“伊斯蘭國”的哈里發（最高領袖），並號召全球各地的伊斯蘭教徒效忠及追隨他。
英國《每日郵報》報導，“伊斯蘭國”拒絕證實上述消息，但“伊斯蘭國”多名首腦最近在伊拉克北部的摩蘇爾市和尼尼微省的清真寺主持祈禱會時，向信眾公佈這項計劃。 將仿照公元634年、即伊斯蘭教歷史上的奧斯曼哈里發王朝統治時代，首先推出的實金和實銀的第納爾硬幣。 那時，每一枚金幣所含的黃金，相等於4.3克；而銀幣所含的純銀則相等於3克左右。 金幣和銀幣都是圓形，其中一面鑄有伊斯蘭教字句，另一面則有鑄造日期、清真寺的圓拱頂圖桉或統治者的肖像。 

 消息透露，這種新貨幣將於未來數週內正式面世。 伊斯蘭教徒可以用目前市面上常見的伊拉克第納爾貨幣，兌換成“伊斯蘭國”的第納爾金幣和銀幣。
據英國金融時報報導，面值最高的金幣為5第納爾，含21.25克純度21k的黃金，價值約694美元，面值最小的貨幣為10弗婁斯（flous），含10克銅，價值約7美分，而銀幣迪拉姆（dirham）的價值則在45美分至4.5美元間不等。
“這些貨幣的購買力將完全取決於黃金、白銀、銅的購買力，”約翰霍普金斯大學教授Steven H. Hanke表示，“重要的是他們將從哪搞來這些金銀和銅。ISIS將通過戰爭掠奪更多財產。”
甚至有評論稱“伊斯蘭國”發行貨幣或許將拉高全球市場的實物金需求，​​對黃金價格形成支撐。
伊斯蘭國財雄勢大，已經取代了“基地”成為全球最富有的激進組織。 消息人士透露，“伊斯蘭國”財源滾滾，例如透過黑市進行石油買賣，平均每天收益高達100萬美元。 每月還有支持者捐款數百萬美元，綁架人質勒索贖金也是該組織賺錢方法，今年光靠綁架已賺進2000萬美元。

2013年美聯儲印鈔價值相當於全年黃金產量價值三倍

2008年金融危機後，美聯儲的QE是推動金價上漲的一大原因，而去年金價的大跌也正是因為市場對美聯儲結束QE的預期。

而這些年，美聯儲究竟向貨幣系統中印發了多少貨幣，這對黃金市場又意味著什麼呢？

美聯儲在2013年總共印發的100美元票面的現鈔價值4430億美元。

據GFMS的2014年黃金調查顯示，2013年全球黃金年產量為3022噸。

3022噸，以2013年黃金均價1411美元/盎司來計算，總共的價值是1370億美元。

4430億美元是1370億美元的差不多3倍，也就是說，2013年美聯儲光是印發的100美元紙幣就是全年黃金產量的3倍價值。

另外，據美聯儲數據顯示，印1張100美元的鈔票其成本為13.1美分，那麼可想而知，印鈔對央行而已意味著怎樣的收益。

當然，如果以目前的金價來說，兩者之間的差距將是更大的。

從成本論透析黃金底部

11月7日晚間，美國10月非農數據再一次高於20萬，失業率再創新低至5.8%，金價短暫下挫，而后卻因美聯儲主席耶倫講話談及加息恐引起金融市場動盪而打壓美元、催生金價，滋養了嗷嗷待哺的多頭。

在國際金價低至1130美元附近，是否能夠再下一城？備受市場矚目。是否會因美國10月非農而重啟漲勢？接下來筆者從成本論角度來給大家分析一下。

從上圖可見，非農之夜金價反彈，目前承壓於上方的均線以及0.382黃金分割線，1178美元這一線的阻力比較關鍵，一旦成功上破將繼續上漲，而后可關注0.50黃金分割線1192.7美元的壓制。此時，投資者不禁要問，這樣的反彈能持續多久？還是會掀起反轉？

對此，筆者認為1131.15美元只是暫時的底部，而並非自2011年金價大跌以來的底部，因此，多頭只是逞一時之快。黃金的底部在哪，結合成本論，我們來具體看看。

關於黃金，源於其稀少、特殊和珍貴的自然屬性，黃金有“金屬之王”的稱號，有著其他金屬無法比擬的盛譽，進而也便成為了財富和華貴的象征，被作為金融儲備、貨幣、飾金或投資工具等。至今，黃金在一國經濟發展及人民生活中仍有著舉足輕重的地位。

久而久之，一國的發展或人民的生活也就離不開了黃金，對黃金有著持續性的需求。隨之，在世界黃金存儲量有限的情況下，市場對黃金實物需求的不斷增加也就成為了黃金上漲的動力，也就是，黃金多頭的靠山。

然而，在世人對黃金需求持續，黃金近三年的價格卻不斷下跌，雖然因為有需求，黃金生產商有動力，但是金價的下跌大大削減了生產商的利潤，如果金價持續下跌，生產商已無利可圖，那么勢必會引發供給減少甚至中斷的局面。那么，黃金的生產成本到底是多少，又改如何運用呢？

從黃金的成本來講，目前有這樣幾個名詞，諸如生產成本、平均成本、邊際成本、總成本等。其中，生產成本是指生產商生產單位黃金的直接物質消耗與間接 管理成本等費用總和；平均成本通常是指最佳條件下生產單位黃金的費用消耗總和；邊際成本是指實際情況下生產單位黃金的個別的、具體的實際成本。總成本則是 在生產成本基礎上，加上前期勘探失誤等沉沒成本。

對於以上四類成本，哪一個才會對分析黃金價格走勢有幫助呢？對於生產成本而言，其生產過程中的物質消耗沒有一致標準，衡量起來比較困難；對於總成本 而言，各個生產商前期勘探而造成的沉沒成本差異更大，亦不易於衡量和統一，因此，相對而言，平均成本和邊際成本摒除了部分不可統一化因素而造成的差異性， 進而能夠較好的來作為目前黃金成本考量的指標。

同時，大家還需了解一點，就是即便是平均成本或邊際成本也是變動的，主要因為目前70%的礦山被開采，剩下一些品質較差的，也就導致了平均成本或邊際成本的上升，即平均成本和邊際成本是變動的。

截止目前，據相關研究機構數據得知，世界主要黃金生產商邊際生產成本約1100-1200美元/盎司；而平均生產成本約700-800美元/盎司。
結合經濟學中的價格成本論，邊際成本1100-1200這將是黃金價格一個重要的支撐帶，不過，並非絕對底部，而最優平均成本800-900美元/盎司將是黃金價格的絕對底部，希望投資者謹慎對待。

金價急升挾淡倉

石林

就黃金市場來說，上周是不可思議的一周。 金價原持續早前下滑走勢，上週五香港時間曾跌至1130元（美元．下同），為2010年4月以來低位。 但到晚間，傳美國新增非農業職位數據遜預期，美元回順，金價呈急速反彈。 直到紐約全球電子交易時段結束，金市以1178.5元的全週最高收市，較前週倒升5.6元。
白銀市場也經歷類似場面，只是不如金市般戲劇性。 銀價曾跌至15.055元，為2010年2月以來最低價。 其後亦明顯反彈，以15.83元作為全週收市，但較前週仍報跌0.345元。
簡言之，上週五金價在不到一天的時間，從新低位迅速大幅回升48.5元，行情表現令人咋舌。 但與其說這是對消息反應，毋寧說是情緒或博弈反應。 其實美國上個失業率是降至5.8%的6年新低，聯儲局並無延遲加息的壓力，可是金市對此毫不理會，徑自大幅回彈，盡顯投機本色。
 
端視瑞士黃金公投
 
目前金市圖表可以看到教科書說的一個頗典型單日轉向訊號，一支長長的陽燭完全吞噬過去一兩天的陰燭，成交量也明顯大增。
 
但在同一天，最大黃金ETF即SPDR的持金量卻再減縮5.68噸，即僅剩下727.15噸，較高峰時的1353.35噸縮減46.2%。 此行情不但向單日轉向的歡呼聲拋出一闋不協和弦，連熊派分析者也感意外。
較合理的解釋是，上週五金價從低位大幅彈升很大程度是迫倉行為。 最近看空的人太多，但他們沽空的價位並不很高，在金價維持在1180元之上時，不少人仍認為是三重底不破，直至跌破時才相繼採取行動。 但市勢是分階段進行，當金價跌至近1123元較大目標時出現回彈是可理解的，低價空倉者遂遭迫倉。
 
被認為可能是金市救星的「拯救我們的瑞士黃金」公投，將於本月30日舉行。 此公投要求瑞士央行停止售金、取回存於外國的黃金儲備，以及外匯儲備中的黃金比例不低於20%。 有分析指出，公投若獲得通過，瑞士央行將不得不購入1500噸黃金，金價可被推上至1350元。 隨著日子漸近，投資者對此愈發關注。
 
瑞士央行行長說，若黃金公投通過對該國是一場災難，將從根本改變貨幣政策規則，加大央行工作難度，衝擊歐羅兌瑞郎1.20的下限。 瑞士的低收入群眾傾向於投贊成票，高收入者及股民傾於反對。 新一輪民意調查顯示，支持程度下降，由45%降至38%；反對則由38%升至47%。
 
瑞士央行可以採取一些辦法應付，例如將目前外匯儲備減半或中間落墨。 歷史上央行行動並不能完全左右金價，例如在千禧年前，瑞士和英國央行大規模沽金，金價只出現為時不長的下跌，其後竟帶來個大牛市。
 
反彈難越1196美元
 
本周金市諒仍處於較緊張狀態，歐羅區及中國經濟數據將受關注，投資者按此估量美國與其他地區的貨幣政策分歧是否加大。 若然屬實，則將限制金價再彈升的空間。 此外，目前歐羅兌瑞郎正考驗1.20的下限，我們宜注視瑞士央行對此的決心。
 
敝欄維持金價是墮入一個更低區間內發展的觀點，但請留意這已是尋底階段，低價空倉宜審慎。 上週五市勢反彈可視作向前區間底部的反抽，回升阻力依然是1183元至1186元地區，諒難重越1196元水平；惟短期支持暫上移至1150元，更短期則在1161元水平。
 
銀市亦屬反抽，回升阻力分別在15.9元、16.25元及16.4元，諒難重上16.7元；惟短期支持暫移到15.4元至15.5元地帶。

中國版馬歇爾計劃

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石鏡泉 2014年11月10日 




中國國家主席習近平，昨日提出亞太夢，希望加強亞洲各國合作，並提出為擬建立的絲路基金出資400億元。 

近年來習近平和李克強都兼職做了推銷員，習近平推銷「一帶一路」，李克強就推銷「高鐵」與「核電」，這都是跟中國版的馬歇爾計劃有關。 

馬歇爾計劃正式名稱為歐洲復興計劃，是指第二次世界大戰後，美國對被戰爭破壞的西歐國家給予經濟援助和參與重建的計劃。該計劃讓美國將其過剩產能轉化成政府對受援國家的債券而受益。 

讓國企走出去 加速人民幣國際化 
2009年7月，中國政協委員、國家稅務總局原副局長許善達在應對當前出口頹勢會議上提出了「和諧世界計劃」或「共享發展計劃」，希望通過推動中國企業「走出去」來消化國內的過剩產能，同時推動人民幣國際化。 

官方表述為：向亞洲、非洲、拉丁美洲等發展中國家宣布中國願意向友好國家提供國家貸款用於借款國的基礎設施建設。渠道可借助現有的中非合作論壇、上海合作組織、中國東盟自由貿易區等。 

直白來說，就是在歐美因金融危機而受創的背景下，主動輸出中國過剩的大量基建產能，去投資那些急待完善基建又缺乏資金的新興經濟體。 

這一計劃因與美國60多年前的「馬歇爾計劃」有異曲同工之妙而被市場視為「中國版的馬歇爾計劃」。 

主要透過走出去和一帶一路。 
2001年，中國政府確定了「走出去」戰略，鼓勵中國企業「出海」投資。如今，不少中國企業已經積累了「走出去」的資金和技術，並看到了金融危機和歐債危機後的海外機遇。 

2014年，隨著上海自貿區的試驗，國家境外投資政策的改革也卓有成效。不管是發改委《境外投資項目核准和備案管理辦法》，即9號令，還是商務部的《境外投資管理辦法》，即3號令，都給中國企業赴境外投資鬆了綁，大幅下放管理權限之餘，進一步簡化境外投資的審批和備案流程，以備案制取代了核准制。商務部的3號令更是已經實行了負面清單的管理模式。 

而在中國「走出去」的大軍中，基建從來是重中之重。在《第一財經日報》記者梳理習近平和李克強外訪時「推銷」的領域中，以高鐵為亮點的中國基建乃必推項目。不管是發展中國家，還是歐美發達國家，對於基礎設施建設的投資需求始終存在，完善和更新永不會過時。 

提出「一帶一路」戰略 
2013年9月，習近平在訪問哈薩克斯坦時提出了構建「絲綢之路經濟帶」。2013年10月，習近平又在出席亞太經濟合作組織(APEC)領導人非正式會議期間提出了中國願同東盟國家加強海上合作，共同建設「21世紀海上絲綢之路」的倡議。 

從此，向西推進「絲綢之路經濟帶」的建設，向東南構建「21世紀海上絲綢之路」開啟了中國政府的地緣布局，也即「一帶一路」。 

除了能源和地緣安全的戰略意義外，「一帶一路」是中國基建「走出去」的重要平台，包括油氣運輸、鐵路、公路、電力電網、通信以及港口等領域。隨著基礎設施建設的完善與聯通，旅遊、農業、商貿物流等領域必將醞生大量商機。 

除了「一帶一路」，中國也在向非洲和南美洲輸出中國製造和中國裝備。在宏觀層面，中國也在努力推動各種規格的自貿協定談判。截至2013年12月，中國正在建設18個自貿區，涉及31個國家和地區。已簽署12個自貿協定，另有6個自貿協定正在談判。 

中國牽頭 成立亞洲基礎設施投資銀行 
中國政府提出用五千億美元的規模建立「和諧世界計劃」或「共享發展計劃」的基金，其中包括一千億美元或其他外匯規模和三萬億人民幣規模，即民間稱的向外投資的「四萬億」。 

2014年7月，中國、巴西、俄羅斯、印度和南非簽署協議成立了金磚國家開發銀行，金磚國家開發銀行主要資助金磚國家以及其他發展中國家的基礎設施建設。該銀行總部設在中國上海，初始資本為1,000億美元，由5個創始成員平均出資。

2014年10月，以中國為首，包括印度、新加坡在內的21個國家共同決定成立亞洲基礎設施投資銀行。亞投行的法定資本為1,000億美元，中國持有最大股份。中國向全亞洲輸出資本的戰略性平台亦由此建立。 

根據亞洲開發銀行的預測，2010年到2020年，亞太地區約有8萬億美元的基礎設施建設資金需求。中國社科院世界經濟與政治研究所副所長姚枝仲測算，亞投行資本金1,000億美元，通過金融槓桿放大5至10倍，將能撬動5,000億至1萬億的資金支持規模。 

以上資料，是取自國內《財網》和《第一財經》，對於一些反中人士來說，上述的資料十分礙眼，會謂之是假大空，因為中國馬歇爾計劃如成功推行，中國的產能過剩、產業轉型、地方債務平台等等，都有望解決，一個安穩、富強的中國，對反中人士來說，是最不好受。 

自主援助 無侵略別國之意 
中國馬歇爾計劃，跟歐洲馬歇爾計劃最大的不同處，是歐洲對美國的援助(出口？)不能不接受，因為二戰後，歐洲百廢待舉，而當時世界上，亦只有美國一個工業國仍可生產無阻，但今時中國馬歇爾計劃是一定會有人給你設路障，一個眼前例子是中鐵建組成的公司投得了墨西哥的高鐵標，但翌日就由於西門子等公司，應是動員了墨西哥的反對派，認為投標時間不足，讓歐美公司來不及報價投標，而予以推翻，要等這班「遲來者」也可以投標。這是「國際標準」？肯定不是，但就反映了在開展中國馬歇爾計劃時的困難點。有競爭者，亦有「Kick」腳者，但無論如何，中國企業要走出去，是必然之路，這亦是自1978年中國改革開放以來的必然結果。 

新中國自1949年建國以來，一直摸索富強之道，之前走完全共產、人民公社，結果是人民公社要解散，共產經濟亦轉為有社會主義特色的市場經濟，結果是人民收入，由以前的每日只幾元多(做又36，唔做又36)，到今時北京的最低工資為每月4,000元，此中的增長，不能不說是一個成績，而這個成績很矛盾，不是透過民主而來，而是透過一黨專政，但就靠中央政府自1978年以來的不懈努力，建設中國而來。少些爭拗，多些飯食，是人權之一，話之你話這是低層次人權，餓死了無人就不用有人權了，中國馬歇爾計劃對投資有助，明天續。