专家：远离黄金为上 现在入场等同接坠落的尖

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【投行观点】

澳新：赶紧做空黄金 3个月目标位1100美元

由于美国就业数据亮眼，加深了市场对于美联储将加快升息脚步的预期，黄金上周五遭逢2013年12月以来最大的单日跌幅，而专家警告，黄金很可能进一步下跌。

“黄金大幅下跌，且1月时回升到1306美元，现在看来只是错误的希望、遥远的记忆。”PhilipFutures投资分析师HowieLee于周一的一份报告中写道。

“现在它全年走势下跌，且下行趋势不会就此打住。由于上周五的就业报告恐让Fed加快升息进程，没有足够的逢低买盘来挽救金价颓势。”他说。他还补充，他给出的金价2015年目标价1100美元已经近在眼前。

黄金周五重挫近3%来到1164美元，今年涨幅尽数回吐。该贵金属周一稍稍涨回，但仍在近三个月低点徘徊。

而随着美元走强、眼前又没有通膨升温情势，CMCMarkets首席市场分析师RicSpooner表示：“对黄金来说，等于是最糟糕的事情都发生了。”

黄金与美元的走势相反。一个常见的解释，是疲弱的美元，让其他货币持有者持有黄金成本降低，因此支撑了黄金的需求及价格，而一旦美元走强则势态反转。

以现在的情况来说，持有黄金就像是接下落的刀，Spooner指出。“通常在周五这样剧烈的走势过后，不会是偶然，未来还会持续发生。如果你想买进，最好等到市场打底。”他说。

金价的11月低点1131美元，是个值得注意的关键价位。Spooner说：“如果金价维持在那之上，代表相对看多或是前景稳定。如果金价跌破该价位，那么将助长空方气焰，可能会让金价一路跌到约1000美元。”

将以下三个要素纳入考量：黄金的技术面、强劲美元、低通膨，Spooner认为若不考量其他无预期的事件，黄金充满下行风险。

Guppytraders.com首席执行官DarylGuppy表示，单纯从技术面来看，周五的走势意味着黄金跌势重启。

“今年初的涨势宣告失败，近1180美元的关键支撑位被一举攻破。这是从2013年6月以来的长期支撑位，之前不断测试都未跌破，但这次破了意味着未来非常看空。”Guppy表示。

他给出的黄金目标价低得吓人，仅980美元，较现在价位还低上16%。

金價熊挫牛今年升幅抹掉

石林

 
金銀兩市經多番好淡爭持，上周五終于明顯再向下跌，金市以每盎斯1168.7美元收市，低于去年底的收市價1182.9美元；銀市收報15.925美元，只略高于去年收市價15.685美元。換言之金銀全部或幾乎全部失去今年內的升幅。 

這無疑給牛派分析者及投資者澆了一盆冷水，金銀價在今年1月的淩厲彈升，曾為他們對今年市勢帶來很大憧憬。相反地，本欄一直以來都認為、基本因素並不對金銀兩市提供大升的條件，現看來此觀點是比較符合客觀現實。 

「好淡爭持」一詞常見于財經評論，但有時被濫用，變成無定見的托詞。然而上周金市的市況確體現此詞語的真正含義，即牛熊雙方近距離搏鬥，你來我往，直至一方占優，另一方敗陣下來。上周牛方曾將金價續推升至1223美元，而熊方開始反擊。其後牛方以1195美元為據點，多次將金價急促再向上推，但熊方加強施壓，令每次回彈的高位都低于前高點，說明熊方已取得上風，周末價位大跌是牛方敗陣的結果。 

美貨幣流速繼續下滑 
美國最新就業數據優于市場預期，只是給金市熊方一個好機會，可出重拳將對方擊倒，但其實是先前格鬥已占優的結果。 

本欄一直認為金銀市難以真正回升，主要是基于看美元彙價早呈中長線的轉好，而商品價格中線繼續偏淡。在此基本因素下，金銀價格何以可大升呢？ 

全球大部分地區依然受到經濟衰退或增長放緩的影響，波羅的海航運幹貨指數跌到曆來新低便可見一斑，通縮的困擾揮之不去。美國經濟增長即使呈緩慢的複蘇，但不見其貨幣流動性有所改善，這是盡管實施多次量化寬松後，通脹仍低迷的主因。 

本欄上期曾提到美國去年末季GDP第二次修訂向下調，會令貨幣流動性計算相應調低。情況確如是，該季M1貨幣供應的流動速率計算調低至6.144，維持每季都向下滑的走勢。M2貨幣供應的流動速率計算亦調低至1.53，低于早前三個季度，維持在低水平不前的狀態，仍未擺脫通縮的陰影。上周金銀市熊方在美國最新就業數據公布之前，已慢慢重奪先手，相信頗大原因在于此。 

歐美貨幣政策差異擴大，固然是美元表現強勁的重要原因，但美元獨秀的本身又反映世界經濟存在問題。 

短期仍會易跌難升 
美就業情況良好令美國加息問題再受關注，從而影響金市的中期走向。近半年來，金價與美國10年期債券價格的走勢維持頗緊密的同向同步關系。早前半個月此關系略呈松脫，但最近又複緊密，而且兩者均呈續跌的格局。去年11月至今年1月下旬，金價一度與美元呈「反常」的同向關系，但自2月中旬起又恢複反向關系，且愈益明顯，強美元再發揮壓抑金價的作用，所以稍後一段時間金價仍易跌難升。 

大投機者和對沖基金過去一個半月持續減持在金銀兩市的淨好倉量，現只持有相當于今年1月上旬的數量。而SPDR持金量上周末減縮至756.32噸水平。 

金市跌至年內最低水平是一個不好訊號，動向指數顯示目前的跌勢會持續。日內或在1160美元水平略有爭持，但1183美元和1190美元分別有回升阻力，諒難重上1203美元；而1142美元是金市再退守的另一陣地。銀市雖未致跌到年內低位，但動向指數顯示跌市開始成勢，日內在15.72美元水平或有爭持，惟16.1美元和16.4美元分別有回升阻力，諒難重返16.7美元；而15.53美元是銀市的關鍵支持水平，若失守便退落至15.05美元另一陣地。 

綜上所述，可見消息固然影響金銀價格大幅波動，但主要趨勢乃為基本因素主宰。 

外媒：傳蘋果將買下全球1/3黃金產量生產iWatch

據香港文匯報綜合外電消息，蘋果智能表分為普通版“Watch”、運動版“Sport”和金版“Edition”。當中Edition設有6個款 式，18K金錶殼分為黃金及玫塊金兩色，比一般黃金硬1倍；手錶面則由藍寶石水晶覆蓋。 Edition最貴達1萬美元。較便宜的普通版和“Sport”最低定價料為349美元(約2,707港元)。這是蘋果1983年推出Lisa電腦後，新 一款“萬美元級”產品。

黃金貿易公司GoldCore研究總監奧伯恩估計，蘋果目前已訂造500萬至600萬隻手錶，當中1/3屬普通 版，1/6是Edition，其餘則是Sport，意味Edition數量或達100萬隻。他表示每隻Edition需用上2盎司18K金，令每隻金表成 本高達2400美元(約1.9萬港元)。若按現時生產速度，蘋果每年要購買746噸黃金，相當於每年全球黃金開採量的1/3。 CNBC指出，這將使蘋果晉身黃金大買家行列，並為低迷的金市帶來好消息。

紐約蘇富比藝術學院奢侈品牌策略師塞爾達里指，Watch造 型漂亮，有助贏得消費者歡心，又讚揚其定價策略有助產品升級，在一眾競爭者中脫穎而出。科技研究公司Jackdaw Research總分析師道森表示，蘋果是少數能打入奢侈品市場的科技企業，相信它能「做大個餅」。

德意志銀行分析師斯克賴伯更預 測，Watch今年銷量將達1760萬隻。不過亦有人看淡，質疑定價太高阻礙產品普及。 Endpoint科技協會分析師羅格．凱指蘋果已失去點石成金的能力，Watch難以吸引非死忠“果迷”購買，估計其銷量為1000萬隻，此後將無以為 繼。

2007年推出的iPhone開創智能手機時代，蘋果寄望Watch能成為另一個劃時代產品，更不惜多次派出設計師艾維受訪造勢。不過外界對Watch的前景意見分歧，支持者力撐它會帶動蘋果市值突破1兆美元(約7.8兆港元)大關，批評者則指其電池續航力是一大隱憂。

科技及市場分析公司Forrester Research分析員麥奎韋指，現時單在美國已有2000萬“果迷”願意購買蘋果新產品，要售出1000萬隻Watch輕而易舉，另有分折預測Watch的銷量在年底前將達4000萬隻。

不 過，Watch耗電量不小，體積卻有限，難以裝下足夠大的電池，令其續航力成疑，美國鐘錶商Fossil穿戴科技主任莫克斯凱直言，手錶每天充電一次已是 極限。目前傳聞Watch只能連續使用最多4小時。它的另一項致命缺點則是需與iPhone搭配使用，令其定位更像是手機的延伸多於獨立手錶，省下的只是 從手袋或口袋拿出手機的時間。


蘋果含2盎司黃金的iWatch會為黃金帶來多少額外需求？

目前蘋果即將發行的iWatch是市場的一大期待，尤其其中一款將由黃金包含其中，這引起了黃金市場的極大關注。

從目前的數據來看，每一款黃金版iWatch中將包含2盎司黃金，而這一款iWatch每年的銷售量預期是1000萬個，也就表明了有差不多2000萬盎司的黃金將被通過這款iWatch被出售。

2000萬盎司大約等同於700噸，全球每年的黃金礦產量則約2500噸。也就意味著蘋果公司每年要賣出去全球四分之一的黃金產量。

不過這一數字事實上是有很多水分的，這些通過iWatch被出售的黃金，本身就是被那些會消費黃金的人買入的。

對於印度消費者來說，帶有黃金的iWatch或許會取代黃金本身成為婚禮禮物。

因此iWatch對黃金市場供需面所帶來的影響還有待觀察。

當然，iWatch取代的黃金需求不可能是100%，因此對黃金市場來說，多少會增加一些需求。

人民幣貶值是香港頭號風險

MarketWatch專欄作家斯蒂芬(CRAIG STEPHEN)撰文指出，一旦人民幣貶值，則以香港為樞紐的“看不見的套利交易”就將徹底破產，讓香港經濟受到足以和1997年亞洲金融危機相提並論的打擊。

　以下即斯蒂芬的評論文章全文：

　　在香港邁進農曆羊年的時候，當地的特首近乎是祈求地要求人們表現得更加像羊，更加溫順。可是，投資者必須知道這羊群正在被帶向哪裡——很可能是一場貨幣戰爭，一場將吞沒大陸，導致人民幣貶值，讓香港暴露在巨大風險之下的貨幣戰爭。

　伴隨中國經濟增長速度減緩，資本外流折磨著北京的神經，最近幾週以來，越來越多的人都開始談論人民幣貶值的可能性了。

　　在這種情況下，香港可能受到的影響就是值得非常仔細評估的了，因為他們的經濟著實是高度依賴於可觀的財政盈餘，也因為他們的貨幣匯率原本就被人為壓低了。

　　總之，一旦人民幣匯率走勢大變，香港會處在一個怎樣的位置上呢？

　香港的貨幣表現疲軟，是因為​​他們三十年來一直採用與美元掛鉤的政策，而最近幾年當中，人民幣對美元幾乎升值了三分之一。於是乎，相當時間之內，香港在大陸消費者眼中一直都是個打折的大賣場，提供著廉價資金，廉價地產和廉價商品。 

　　或者我們也可以再打一個比方——如果紐約和美國其他地方不同，實施免稅政策，而且當地還使用一種釘死在比美元廉價30%位置上的獨立貨幣，你猜會有怎樣的結果？由此肯定會產生出令人難以置信的貿易流量，全美的人都會湧入紐約購物，而不堪其擾的紐約人則會對外來客產生濃濃的敵意。

　　由於和大陸之間並沒有進行完全的集成，香港現在恰恰就處在這樣一個尷尬的位置上。儘管遊客和貿易的規模持續攀升，儘管資本市場與大陸之間的聯繫日益緊密，但這一地區依然保持著既定的匯率政策，因為他們相信這才能提供穩定的基石。 

　　可實際上，這政策真正的產物，其實是高度依賴於短暫的外匯套利交易的畸形經濟。一旦局面翻轉過來，香港經濟就將面臨非常可怕的衝擊。 <br><br>　　去年，湧入香港購物的大陸游客有5000萬之多，而一旦沒有了匯率折扣，香港在他們眼中的魅力就會陡然降低許多。 

　事實上，如果沒有大陸資金的購買行動，香港房地產的價格也不可能漲到現在這種匪夷所思的水平。儘管香港住宅房地產價格原本已經是世界之最了，但是去年當中，它還是百尺竿頭再上漲了14%。

　　相當時間以來，人們已經接受了房地產市場的這種起起落落，將其視為香港既定貨幣政策的一個可以容忍的產物。說起來，香港本地人對大量大陸游客帶來的擁擠和通貨膨脹日益不滿，還只是近幾年的事情，但卻已經成為了港府必鬚麵對的嚴峻挑戰。最近一段時間，事情甚至發展到本地人當面抗議購物客，引致警察干預的地步。 

　除開旅遊和房地產之外，銀行放款也提供了一個強有力的證據，告訴人們香港經濟是如何高度依賴跨境貨幣套利交易的。

　近年以來，通過香港向大陸放款，即所謂“看不見的套利交易”的發展，已經讓許多分析師警惕不已了。 

　在中國人民幣不斷升值的過程中，以港元舉債的做法變得非常普遍，這不僅僅是因為香港的利率比大陸低得多，也是因為以貶值貨幣舉債的天然魅力。不消說，這些資金很多都是以高收益率的影子銀行產品為渠道的。 

　Brokerage Jefferies一年前就發出了警告，指出這種對大陸放款的戲劇性增長背後的危險。

　美國銀行在最近的研究報告中也對這種擔心做出了回應，詳細解釋了為什麼放款的規模已經達到了香港國內生產總值的160%，而2006年的時候，這一比例還只有20%。他們警告說，這種不穩定和不均衡的局面之所以會出現，是因為兩種貨幣的走勢相當時間內都是穩定的，可以預測的，讓人們越來越相信這種趨勢會永遠持續下去。

　大多數人都堅信，人民幣是一種由政策來決定的貨幣，北京會允許它持續強化。 

　美銀指出，2008年以來，在人民幣軌蹟的這種穩定性的慫恿之下，離岸資金進入中國的套利交易規模已經達到了1萬1000億美元，而大陸這邊流向海外的資金則達到了近1萬5000億美元。 

　　香港正處於這種交易的連接點上，它是大陸的頭號跨境債權人，同時也是希望繞開資本控制的大陸資金的頭號目的地。

　很多觀察家都擔心，這種大規模的放款正在奠定一個基礎，使得類似1997年亞洲金融危機那種麻煩的發生成為可能。最終，人們很可能會看到貨幣貶值導致港元債務的大面積違約。 

　一旦人民幣走向貶值，香港銀行就會看到套利放款交易在自己面前走向崩潰。美銀就認為，相對於香港本地的房地產泡沫而言，還是他們向大陸的放款更加值得擔憂。

　對於香港股票市場和房地產市場而言，人民幣的重大貶值將是一個不折不扣的“黑天鵝”因素。不過，如果大陸貨幣貶值，香港本地居民恐怕倒會非常高興，因為這很自然地會讓房地產市場和旅遊市場變得正常起來。 (子衿)

外媒:中国实有3万吨黄金储备

2014年，黃金分析師阿拉斯代爾-麥克勞德(Alasdair Macleod)稱，中國在1982到2003年間貯積了2.5萬噸黃金。

　 　一位備受尊重的分析師很看好中國，他預計中國各政府部門實際黃金擁有量達3萬噸之多，並稱中國將在三年內將人民幣連接“黃金標準”。據國際貨幣基金組織 報導，中國國家官方持有黃金量為1054.6噸，但人們普遍認為中國在過去幾年中攢積了更多的黃金，數量高達五千噸，並將其貯藏在不同的非政府賬戶中。當 然了，這其中並不包括大量在過去被購買、儲藏的黃金，它們也從未被列入官方儲備之列。

　　中國到底持有多少黃金儲備呢？

　 　3萬噸的數據出自Simon Hunt戰略服務公司首席執行官塞門-亨特(Simon Hunt) (原隸屬於世界知名礦業和金屬諮詢機構Brook Hunt，後Brook Hunt 被Wood Mackenzie收購)近期寫給客戶的一封信，他寫道：“中國持有的黃金比我們知道的多得多。正如黃金分析第一人Alasdair Macleod所言，中國在1982到2003年間貯積了2.5萬噸黃金。目前，中國的黃金儲備很有可能擁有超過三萬噸的黃金儲備，這與非兜售即出租黃金 的美國形成了鮮明對比。”如今，這樣的言論出自一些著名分析師之口都可能會被忽略，但Hunt並非等閒，其在金屬和礦產領域對中國戰略行動的洞悉力非同一 般。有些證據能夠表明中國確有大量不為人知的金庫，但即便見過金庫，面對大量的金條，人們也很難知道其真正的數值。

　　塞門-亨特在寫給客戶的信中提到了以下幾點：

　　中國政府將在今年下半年內將採取強力行動以重塑金融系統、重工業、製造業以及房地產市場。上述行為的發生被外界看作是“可控的危機”，而危機的爆發不僅將對大多數涉足中國市場的外國投資者產生衝擊，其將在全球範圍內產生明顯的連鎖反應。

　　中國並不想讓人民幣成為全球儲備貨幣，北京真正想看到的是人民幣能夠國外央行以及金融機構所接受並成為相關交易的結算貨幣。

　 　北京不相信華盛頓有能力在代表大多數國家利益的前提之下維持住以美元為主導的全球貨幣儲備體系，相反華盛頓關注的重點只是美元和本國自身的利益能否得到 保護，而回溯歷史可以發現，美國政府已經數次利用通貨膨脹為“武器”以實現“變相減免”所欠他國債務的目的。與之相反的是，中國有可能在未來三年內實現人 民幣匯率同黃金之間的“聯動關係”。在那之前中國政府必須對經濟發展的重塑和改進以維持穩定的發展，即使這樣的過程充滿了艱辛和痛苦。

　 　“貨幣戰爭”的概念眼下正在被全球媒體所熱潮，對此亨特認為北京方面正在對應對所謂“貨幣戰爭”的策略進行重新調整，此外亨特還預計北京的觀點將是維持 人民幣的穩定對於未來更多參與製定甚至主導全球金融秩序至關重要，不過亨特也表示他認為人民幣還沒有必要成為全球儲備貨幣。在調整黃金儲備的問題上北京或 正在同莫斯科站在合作，後者近來一直不斷提升自身的黃金儲備，而做出同樣舉動還包括印度、巴西、南非等金磚國家。

印度宣布黃金貨幣化計劃擬將民間約2萬噸黃金貨幣化

在宣布了維持10%的高黃金進口關稅後，印度政府表明將採取行動，將印度民眾所持有的約2萬噸黃金貨幣化。有專家表示，這樣的企圖能否成功，還要看其為投資者們所帶來的回報。
印度財政部長Arun Jaitley宣布，黃金貨幣化計劃將允許存儲​​者從其黃金賬戶中獲得收益。並且同時，Jaitley還宣布，印度將發行主權黃金債券，這一債券將提供固定利率，並且可以現金的方式贖回。
基金經理Chirag Mehta稱：“這些項目成功與否將取決於政府所提供的利率。”他認為，利率起碼要在5%至6%之間才能吸引投資者。
過去印度政府的一些黃金存儲項目都沒能吸引太多黃金存儲，其收益基本只有1%至2%。
Mehta說：“如果投資者們能從銀行的定期存款中得到8%至9%的收益，那麼對黃金存儲僅僅1%至1.5%的收益就不會滿意。”
此外，黃金存儲的最小量也是決定其能否成功的關鍵。一些專家認為，需要最低為50克的存儲量才能吸引投資者，並且政府還要有場所鑑定金飾的價值。
專家們還表示，黃金債券如果能以黃金的方式而非現金的方式贖回，那麼會更吸引投資者。

金價好淡爭持 難越1234美元

石林 
 
2月份剛過去，國際金市以每盎斯1213.7美元收市，金價1月銳升8.47%，上月回跌5.4%；銀市收報每盎斯16.57美元，亦為1月顯漲9.81%後回落3.8%的結果。 

簡言之，金銀兩市上月未能挑戰前月的高位，惟低位均仍高於前月的低位，表達出一個訊息──猶豫不決。而好的表現是未創出新低點，但壞的表現是尚維持高點遞降的格局。從月線圖來說，兩市仍屬中性偏淡的走勢，估計類似的市勢還會持續一段時間，即金銀價格繼續在相對偏低區域上落徘徊。 

若看周線圖，上周金銀市在七周來低位反彈，但僅收於前周幅度一半之下。即是說，去年年終收市水平有若幹支持，牛方仍須力守該水平，並要延續上周的努力。 

此外，看周線圖的動向指數（DMI），金銀兩市仍為熊方所控制，只是力度較前略減，但均未顯示出有持續市勢。 

數據參差且矛盾 
出現上述市況主要原因是，投資者和分析者對今年金銀後市的看法頗為分歧。看好者似傾向認為近3年多的調整低位已經見到，金銀價將反覆回升。看淡者則認為真正的低位尚未到來，要一見更低的低位，例如850美元的金價和10.98美元的銀價，兩市才會結束大調整回復上升。 

參差且矛盾的多項經濟數據，似乎都向牛熊兩方各提供一些理據，但又並不特別偏袒某一方。即使最近的短期消息和數據也是如此，例如希臘的融資方案獲得4個月的延長，但不等於債務問題已可解決；又例如美國聯儲局主席耶倫上周在參院的作證，未有就加息問題提供進一步訊息。金銀兩市未能在此找到方向。 

美國上月消費物價指數本可為通脹進一步動向提供參考，但其本身竟含有矛盾訊息，該指數按月下跌0.7%，創2008年12月以來的最大跌幅；但撇除食品及能源價格的核心指數按月上升0.2%，使人感到有點無所適從。還有，美國去年第4季GDP增長率向下修訂至2.2%，這本不利於金價，因貨幣流速也要相應向下修訂；但該增長率竟然略高於市場預期，變成是利好消息。 

從上述情形看來，全球經濟和利率動向現處於一個十分不明朗的狀態。許多人關心美國經濟能否繼續增長，或反過來受到其他地區影響，再受通縮力量的重新困擾。在此問題較明朗化之前，金銀市將續呈上落徘徊狀態。 

銀價16美元具支持 
短期而言，金銀兩市將受兩個較具體但呈矛盾的因素影響。一個是商品指數很可能因油價從低位回穩而有所回升，此有助金銀價格能守住目前水平。另一個則是美滙指數不肯調整又告回升，此將限制金銀價格可能再攀升的幅度。本周金銀兩市的進展將受到這個因素的力度相比的左右。 

大投機者和對沖基金上周在金銀兩市繼續進行平倉活動，他們主要對手即生產商和掉期交易商的淨沽倉量也相應減少。但到周末兩市的未平倉合約量呈現若幹回增，或意味兩市在現水平會有新一輪爭持。 

綜上所述，估計目前金市是徘徊市勢的延續，1190美元為短期支持，暫不致低試至1179美元水平，目前支持已上移至1201美元；但上方在1225美元仍有回升阻力，而升越1234美元的可能性諒不大。銀市的徘徊市勢料亦延續，16.01美元為短期支持，諒暫不致低試至15.8美元，目前支持則上移至16.3美元；但上方在17美元仍有回升阻力，而升越17.32美元的機會諒不大。 

本周較受關注的是美國最新就業數據，有人期望看到一個強勁的報告與經濟表現相稱。本欄比較關心的是美國能否真正擺脫通縮的困擾。