金市已抵量度升幅目標

 2015-10-19

石林


周公布的一連串美國經濟數據普遍弱於預期，強化了美國今年將不會加息的設想。金市承接前周升勢，進一步升抵1191.7元（美元．下同）的3個半月以來高位；週末回順到1177.7元收市，比前週再升1.8%。

銀市亦報續漲，上週曾升抵16.195元，是今年6月下旬以來的高位；週末收市報16.03元，較前週再漲1.3%，但金對銀的比率目前為73.45，比前週的73.05輕微上升，表示銀相對於金的強勢略為收斂；商品價格升幅相對落後相信是其中原因。

支持上周金銀兩市再漲的因素有中東局勢趨緊張、美元匯價下跌等。在技​​術走勢方面，金市出現高於1160元的收市價，吸引技術買盤入市。在此情況下，金價進一步升越8月的高位，令圖表出現更高的高位現象更形明確。

投資者情緒有轉變

誠 然，現時市場對美國加息必要性的氣氛較前有頗大的改變。而金市的改變似乎更大，主要是情緒轉變，由早前看淡轉為普遍看好。這除了見諸於美國期金市場的未平 倉合約量（OI），明顯地回增至接近今年7月時的偏高水平外，SPDR（GLD）的持金量近月亦有所回增，9月中旬低為674.61噸，到上週四曾增至 700噸，反映金市投機者和投資者的情緒確有轉變。

那麼，金市是否真正確立了最終底部，就此可反復回升呢？此問題目前為時尚早。首先，我們沒有見到美國聯邦儲備局因此而改變貨幣政策正常化的路向，更沒有看到將會重新採取量化寬鬆措施傾向。相反在美國以外其他地區，由於經濟下滑，會維持不同程度的寬鬆政策。

簡言之，美國與其他國家貨幣政策呈背馳的情形，目前未見到有質的改變，因此，估計金市的主要方向亦未致發生質的轉變。金價的主要方向，仍將與大宗商品價格走勢相同，只是為商品中表現最好者罷了。

近期美債孳息率和美元匯價，很大程度上受到美國加息預期被大行折扣的影響，但目前美10年期債息終能維持在1.99厘之上，美匯指數最​​近兩天也從93.5水平之上喘定，目前寄望美元大跌而支持金價大升似不太實際。

但是，最近美息動向預期和美元的實際表現對金市有頗大影響，而今周在這方面將有更多啟示。本周初，聯儲局理事和主席，先後分別發表談話，可從中得悉更多有關訊息。

在此想談一談，有分析者見到金價重返200天移動平均線，遂認為黃金重拾牛市之事。其實過去3年金價曾多次升越200天平均線，但都無改變金市主要方向，只有2009年那次升越，才出現持續升勢。故據此來判別牛熊市是片面的。

金銀進入整固階段

金 價在7月至8月期間曾從低谷大幅反彈93元，最近亦從9月低點彈升了93元，金市可能達致量度升幅目標，而進入一個整固階段。因此，估計金市不易升破 1206元的重大阻力，短期高位可能就是1192元；短期支持分別在1170元和1156元，但能維持在1135元之上則不致重陷弱勢。

銀 市情況與金不盡相同，首先期銀市的未平倉量只回復到8月時的數​​量，其次是對沖基金的淨多倉量接近7月時高水平，後者反映倉位結構不穩。最近數天銀價未 能升越16.2元，諒在此已有阻力，估計不易升破16.5元的重大阻力。短期亦進入整固階段，支持分別為15.7元和15.4元，但能維持在15.1元之 上尚不致再轉跌市。本週為判斷金銀兩市日後取向的較重要時刻。

中国9月黄金储备增加至1708.5吨 为连续第四个月增持

黄金和外汇储备

中国央行数据显示，中国9月末黄金储备报5493万盎司（或1708.5吨），增持48万盎司（15吨）为连续第四个月增持，8月末黄金储备为5445万盎司（1693.58吨）。

几天前，俄罗斯卫星网称，伦敦金属交易所几乎已经没有任何黄金剩余。最大贵重金属经销商A-Mark公司对此进行了确认。黄金缺乏的原因是中国及印度对金的全球性购买。

这样的趋势可能成为世界证券交易市场发生重大变化的原因。

俄媒称，俄罗斯最大采矿与冶金公司之一彼得罗巴甫洛夫斯克集团主席彼得·哈姆布罗向媒体表示，伦敦金属交易所（LME）实际上已经不剩有真正的黄金。

哈姆布罗表示：“印度与中国大量购入黄金，在伦敦市场上几乎不可能找到真正的黄金，来运往这些国家。我们经常接到从俄罗斯向印度与中国供应黄金的请求，因为真正的黄金谁都没有。”

他强调，这可能会导致黄金期货市场的流动性问题。

英国《金子革命》一书的作者约翰-巴特列尔声明，“黄金被从一个地方转卖到另一个地方。根据总体来看，他们是从伦敦和纽约被运出的。而最大的进口商就是中国和印度。”

伦敦市世界上的黄金储藏及买卖中心。分析学家强调，贵重金属被有系统地大量从该国运出。因货品变少，英国正在努力扩大进口，以避免供不应求的状况。经济领域的领先研究者指出：对黄金兴趣的增长给西方的银行业带来不少的问题。亚洲大国增长中的经济体买光了贵重金属，并形成了其自有的黄金市场，这将强力打击美元的垄断地位。著名英国专家及主持人迈克-凯泽尔认为，“贷款机构从商品交易所收集金资源，并将其返回到自己的贮藏中。他们希望，央行[微博]能够找到摆脱世界危机的出路。但这一情况却并未发生，使得他们目前对此感到惧怕。”

三季度實物白銀需求強勁亞洲銀幣需求環比大增202%

　　今年以來，一些國家的實物白銀需求出現了前所未有的強勁表現，世界白銀協會（Silver Institute）在周二（10月13日）發布報告稱，由於供應緊張，很多國家的鑄幣局不得不以配額方式銷售銀幣。

　　報告稱：“散戶投資者們在近幾個月抓住一切機會增持銀幣和銀條。由於需求強勁，美國、加拿大、澳大利亞、奧地利和英國鑄幣局都不得不按配額銷售銀幣，這是前所未有的。”

　　三季度全球銀幣銷量達到3290萬盎司，環比增長74%，同比增長95%。

　　北美、歐洲、日本和其它亞洲地區的銷售分佈環比增長74%、72%、95%和202%。

　　因此，在大量銷售的情況下，一些國家鑄幣局不得不以配額方式銷售，以保證供應。

　　世界白銀協會表示，這在白銀行業中是不多見的，一些交易商第一次經歷了供不應求的情況。

　　世界白銀協會認為，這有供需兩方面的因素，一方面受到對全球經濟增長放緩的擔憂帶來的強勁需求，一方面鑄幣局很難找到新的生產來源。

　　世界白銀協會主管Michael DiRienzo表示：“很顯然，投資者們繼續表現出對銀幣的大量熱情，因此我們鼓勵各國鑄幣局重新審視自己的生產線，來保證強勁的需求能夠得到滿足。”

　　和銀幣一樣，銀條的需求也比較強勁，但主要的需求來自100盎司以下的銀條，尤其是1盎司和10盎司銀條。據悉，美國和加拿大的一些銀條出現了延遲交割達到10天的情況。

黃金250日線圖......1180

睇下今次黃金能否企係1180樓上....

金甲蟲指數回彈有啟示

石林

承接上週五大幅回彈的餘勢，金市上週反复再向上攀升，最高價碰到1160美元的下沿，見1159.3美元，而稍回順到1156.4美元收市。此收市價已略高於9月份的最高收市價，但仍稍低於8月份的最高收市價。

有分析解釋，上周美國聯邦儲備局公開了上次議息會議紀錄，延後加息行動為該局大部分理事的共識，美元匯價因而下跌，令金價有機會再向上彈升。此說法有一定道理，但不是背景的全部。事實上，在上述會議紀錄公佈的一刻，金價是先升而後倒跌。

另有分析指出，最近石油價格回升到50美元水平，帶動商品價格回揚。因美國低息環境持續，導致部分資金回流新興市場，令美元回軟，金價遂獲得以回升，這說法在當下甚為貼切，惟未反映訊息的全部。

最近金價波動無論是跟美元走勢、10年債價的上落、抑或30年債價與兩年債價的比率，都沒有很密切的同步或反向關係。

金礦股受捧成助力

諸 君請留意，代表金礦股走勢的金甲蟲指數（HUI），最近8個交易日，從相當於2002年中的低水平，回彈到略高今年8月的最高水平。這仍屬十分偏低位，揭 示一種籠罩著此行業的極為看淡心理，最近有所消退。事實上，金甲蟲指數在2011年9月從638.59點的高位後，反復下跌。到今年9月曾低見 110.28點，跌幅高達82.7%，遠大於同期金價的跌幅。有人認為，只要金礦公司能繼續有盈利地開採金礦，其股價是不會跌到「零」的。

通 常而言，市場最大的跌幅是九成，於是有資金試圖在金礦股找尋機會。還有，他們認為近年金價下跌，是人為造成的，在夏季低迷市況過去後，金價再不肯跌下去， 便觸發在金礦股方面嘗試冒險，以圖更大的利潤。別的且不說，眼下所見金甲蟲指數，在最近8個交易天已錄得28.7%的升幅。如此做法是否正確仍有待驗證， 但金價不再跌，觸發有人進軍金礦股；而金礦股顯著反彈，反過來支持金價再升。此因素或可補充其他因素所涵蓋不足的地方。

企穩1160美元將轉強

現在問題是，金價是否已出現向上突破？根據本欄日前提出的判斷標準，其中的一項是金市，須要出現一個高於1160美元的收市價（是收市價，並非最高價），而此行情到目前尚未出現。

此外，最近數天有若干聯儲局局的理事發表談話，暗示該局在今年加息的可能性依然存在。還有，最大出現較大彈升的是新興市場國家貨幣，而非歐羅、英鎊等主要貨幣，故認為美元匯價必將大幅下跌恐怕是片面的。

支 持這些觀察的市場實況是，美國10年債價回落到9週來的偏低水平，而孳息率重上至2.12厘。金市週線圖的動向指數，仍未顯示出有持續市勢，故可認為金價 暫時在近數月的徘徊區上方發展。因此估計金市短期在1160美元仍有阻力，但有機會挑戰1170美元，恐難升越1180美元；而支持位分別在1142美元 和1128美元，1120美元則為較大支持。

銀價上週最高曾見16.11美元，週末收市回順至15.82美元。銀市週線圖的動向指數亦未顯示有持續市勢，而銀價短期在16.1美元仍有阻力，16.5美元則是較大阻力，恐難升越；支持則分別在15.6美元、15.4美元和15.1美元，14.9美元是較大支持。

目前牛派佔著上風，但金銀兩市有否突破性進展，本週實際演變或帶來更明確的啟示。

金價倘見1160 中短期回升

石林

過去兩週，金市牛熊雙方似乎希望與失望交替，金價升而後跌，進而又急升，令人情緒未及轉過彎來。

前周金價一度漲升至1156.4元（美元．下同）的三周高位，後竟連跌5個交易天，但至上週末卻從1103.8元的偏低位大幅反彈至1140.9元，最後以1138.4元收市，行情頗具戲劇性。

現 先介紹兩則較重要的數據數據。中國黃金儲備最近連續3個月增加，到今年8月底增至1693.58噸。中國人民銀行多年來未有更新其黃金儲備數字，到今年6 月方把原有的1054.1噸一下子刷新為1658.43噸，至7月又公佈為增至1677.41噸。數字顯示中國正在持續增加黃金儲備，8月比6月增加 2.11%，比7月則增加了0.96%。

人行最近每月公佈最新的黃金儲備數字是一件好事，但在官方網站仍未完全作出相應更新，仍有待改善。

美貨幣流速仍處低水平

另 一則資料是，前周美國公佈了第二季GDP年率增長終值，由前值上升3.7%修訂為上升3.9% 。因此，貨幣供應流動速率也須作修訂，計算結果是︰該季M1貨幣供應流速為5.98（首季是5.939），M2流速為1.501（首季是1.491），而 MZM（零期限）流速為1.351 （首季是1.349）。

從上述數字可以看到，隨著美國GDP近年出現緩慢爬升，貨幣供應的流動速率 在今年第二季終於出現回穩，但分別仍處於多年來的最低水平。至於可否持續回升尚屬未知之數，故無怪最近商品價格表現依然疲弱，只在多年最低水平上徘徊，未 見有回升的趨勢。相對之下，黃金是商品中表現最好者，但難以想像金價可完全脫離商品表現單獨大幅向上攀升。

週線圖再挑戰下降軌

回到討論最近金市走勢，9月和第三季剛結束，金市的季線圖和月線圖顯示，金價現分別仍處於下降通道內的偏低或中間水平，未有呈現向上突破的傾向，但在金市週線圖，經最近先後上試今年下降通道的下降軌，但無效而回，不過上週末又再嘗試挑戰該下降軌。

技術上看，金市自今年7月以來出現兩個較高的低位，牛方從中得到支持和鼓舞，認為金價可藉此見底回升。

可惜與此同時，金市迄今尚未出現一個更高的高位。截至本文撰稿之日，金市回升仍剛好受制於上期所說的重要阻力水平，即1156元，故不能斷言金市已出現一個中短期的回升浪。

上週末金市大幅回彈，主要受惠於美國上月新增非農業新職位遠遜於預期，市場估計聯儲局今年難以加息，債券價格大幅漲升，金價跟隨，但有分析認為，單一個數據未必可改變聯儲局的路向，要繼續觀察，況且該天的美元跌幅亦已收窄，而三大商品指數升幅輕微。

現不妨這樣看，稍後金市若能出現一個高於1160元的收市價，意味有一個中短期升浪；但若出現一個低於1112元收市價，牛方這次努力又落空。至於短期，諒金價在1147元和1156元會有阻力，而1170元是大阻力；支持則分別在1126元和1115元。

銀價15.71美元大阻力

銀 價上週末亦從14.4元大幅回彈到15.3元，但在季線和月線圖仍處於下降通道內的中偏低水平，在周線圖則有上試中短期阻力的傾向。類似地，銀市若能出現 一個高15.5元的收市價，中短期有一個升浪。至於短期，諒銀價在15.43元和15.55元有阻力，而15.71元是大阻力；支持則分別在14.95元 和14.7元。

敝欄上期雖準確預測金市回升阻力位，但仍想強調︰「勢，比位更重要！」

全球央行把黃金都藏哪了一個央行說漏了嘴

儘管一些中央銀行已經更加願意披露他們所聲稱的官方黃金儲備存儲地點，但大多數國家央行對此仍然保持神秘。一些央行的工作人員表示他們不能提供這些信息，而有些央行則完全不理會這個問題。

在“儲存在英國央行的中央銀行黃金儲備”這篇文章中，我表示過，“一些央行拒絕提供它們黃金儲備的地點，我將在以後的文章中把這記錄下來。 ”此篇博文就是為了兌現這個承諾。

這 些中央銀行如果在提供黃金儲備信息方面更加透明，那麼它們該被納入了英國央行存儲列表​​中。但是，由於它們的不透明，因此它們被納入“不合作”的名單 中。為了公平起見，其中一個子列表是那些中央銀行確實作出過回應，但表示他們不能洩露其黃金存儲信息。另外一個子列表是那些對我所詢問官方黃金存儲信息完 全沒有理會的中央銀行。

下面的列表中，雖然不完整，但卻凸顯了7個央行和1個官方金融機構(國際清算銀行)，在回答它們黃金儲備的存儲 地點時所做的回复。他們的回复非常相似，都表示不能提供該方面的信息。在他們當中，這7家中央銀行聲稱持有1500噸黃金，加上國際清算銀行的900噸， 總共2400噸的黃金，而對這些黃金的存儲地點他們都表示不能提供任何信息。這2400噸中的大部分無疑(至少在名義上)被存儲在紐約聯邦儲備銀行和英國 央行，其中一部分儲存在各國自己的中央銀行中。

以下是這8封回复信件，我把其中的人名和電郵地址刪除了。

日本央行：765.2噸黃金

日本央行回復電郵截圖

先生或女士，您好！

這是對您9月13日電郵的回复，很抱歉，我們對您提到的問題無可奉告。

謝謝您的理解！

此致，

日本銀行，公共關係部。




國際清算銀行(BIS)：超過900噸黃金

國際清算銀行電郵截圖

BIS管理著各國央行託管的443噸黃金

BIS擁有108噸黃金

BIS管理著各國央行356噸的黃金儲蓄

BIS擁有47噸未到期的黃金掉期

Manly先生您好！

很抱歉我們不能對您提出的問題提供協助，因為您所要求的信息並沒有對外公佈。

非常感謝！

國際清算銀行


西班牙：281.6噸黃金

西班牙央行電郵截圖

Manly先生您好！

西班牙央行的黃金儲備信息裡只有黃金儲備總量，包含在表格7.8中。

西班牙經濟指標中的儲備資產

http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0708e.pdf

此致，

西班牙中央銀行通訊部

南非：125.2噸黃金

南非央行電郵截圖

您好！

非常遺憾，南非儲備銀行不能洩露這個信息，理由是“大部分存儲在其他海外的官方機構中”。

泰國：152.4噸黃金

泰國央行電郵截圖

Ronan先生您好！

很抱歉我們不能提供您所要求的信息。

此致，

儲備管理局

新加坡：127.4噸黃金

新加坡金融管理局電郵截圖

 

Manly先生您好！

這是對您2015年9月11日電郵的回复。

很遺憾我們不能提供給您我們黃金存儲的地點，因為這是機密信息。

謝謝！

此致，

企業通訊官

新加坡金融管理局

馬來西亞：37.9噸黃金

馬來西亞央行電郵截圖

Ronan先生您好！

這是對您2015年9月11日電郵的回复。

請您去我們的網站www.bnm.gov.my 查找有關儲備(包括黃金)的信息。如果沒有您所需要的信息，那可能表示該信息並沒有公佈給公眾。

謝謝！

馬來西亞中央銀行

巴拉圭：8.2噸黃金

巴拉圭央行電郵截圖

該信息屬於機密，並沒有被公佈。希望您諒解。

沒有回應的中央銀行

我還給一些央行發了電郵就這個問題詢問，但都沒有回應 “你們的黃金儲備在哪裡？”。他們沒有回應可能有不同的原因，包括電郵沒有到達通常負責該事項的人那裡。這些央行掌管著另外500多噸的黃金儲備。此外， 比如約旦和科威特，由於他們和英國央行的歷史淵源，這其中的一些黃金可能存儲在英國央行。

黎巴嫩央行：286.8噸(據說存儲在黎巴嫩和紐約聯邦儲備銀行)

哈薩克斯坦國家銀行：208.1噸

科威特中央銀行：79噸

約旦中央銀行：34.2噸

摩洛哥央行：22.1噸

柬埔寨國家銀行：12.4噸

國際清算銀行– 名義上的透明

下面的圖，來自2007年國際清算銀行的一個展示上，他們聲稱各國央行是透明和負責任的，這是非常荒謬的，因為實際上他們根本就不是。

在BIS對黃金存儲地點的回復中，他們表示，“您所要求的信息並沒有對外公佈”，這對它在以下幻燈片中所聲稱的中央銀行必須透明負責是一個極大的諷刺。

BIS唯一願意討論的“黃金”就是他們烏托邦式的“金三角”，即央行的自主性依託於其透明度和責任制，如其所指出的：

透明度– 對維持央行負責任非常重要

責任制– 在開放社會對自主性重要的約束，也使得透明度更加可信。 (我在圖中加了2個紅色箭頭以突出此兩點)

央行自主性金三角圖

結論：芬蘭改變了主意

一些央行的工作人員不能討論該央行黃金存儲的細節，可能是由於內部的規定，或存儲方的條規，或者是一些其他荒謬的規 定。從以下芬蘭央行的轉變可以看出來，他們的不合作和逃避完全是荒謬的。 2013年1月，芬蘭央行回复我表示，“我們不能提供(黃金儲備)確切的託管方，城鎮或國家”。而9個月後，在2013年10月，負責託管的當權者表示了 允許，然後芬蘭央行說漏了嘴，道出了他們的黃金存儲在通常大家所嫌疑的聚寶地，即英國央行，紐約聯邦儲備銀行，瑞士國家銀行，以及少量的存儲在瑞典央行和 芬蘭央行。

鑑於英國央行，紐約聯邦儲備銀行和瑞士國家銀行在2013年都同意芬蘭央行公佈其黃金存儲地點，又鑑於這3家銀行的金庫存儲 了世間上大部分央行的黃金儲備，可以看出那些堅稱不能洩露其黃金存儲地點的央行是多麼可笑的，因為大多數情況下他們的黃金都是分散在這3家銀行的金庫裡。

在芬蘭央行消息發表之後，可能芬蘭人和世界上大多數人都沒有覺察到，那就是赫爾辛基和世界同以前一樣正常營業。問題的關鍵在於各國央行 黃金儲備的存儲地點根本就不是什麼大不了的事情。而他成為一個大事情正是由於各國央行給它帶來的神秘。當然，除非他們在隱藏更大的事實，而且黃金並不在它 們本應該被存儲的地方。

芬蘭央行– 2013年1月31日

Manly先生您好！

很遺憾對您的延遲回复。我們唯一可以透露的是芬蘭央行的黃金儲備存儲地點是分散的。我們不能告知具體的託管方，城鎮或國家。

此致，

通訊官

芬蘭央行

芬蘭央行– 2013年10月25日

芬蘭央行黃金儲備存儲國家

芬蘭央行儲備包括49.035噸黃金，在2013年10月25日的市場價值為15億5900萬歐元。

央 行已經確認其儲備當中黃金的存儲安排。在得到各個所涉及央行的同意之後，決定公佈此信息。該黃金被分散存儲在不同的幾個央行中：51%在英國(英國央 行)，20%在瑞典(瑞典央行)，18%在美國(紐約聯邦儲備銀行)，7%在瑞士(瑞士國家銀行)，以及4%在芬蘭(芬蘭央行)。 (盧海鶴)


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