金銀市現反高潮

石林:

上周國際金融市場充滿戲劇性的高潮及反高潮，週四歐洲央行例會宣布的量寬力度小於預期，歐羅匯價從低位大幅彈升；而周五美國公佈的就業數據理想，月內加息庶可肯定，金價反大幅回揚。

簡單來說，上周美匯指數從大半年來的高點100.6大幅回落到97.59， 金價從近6年的新低1045.4美元，急升到1088.3美元，銀價亦從6年多的新低13.81美元，反彈至14.61美元。三者在周在線均出現反轉形態。

其 實上週對金市尚有其他消息， 國際貨幣基金（IMF）接納人民幣加入特別提款權（SDR）籃子；中國人民銀行公佈，到10月底黃金儲備增至5538萬盎斯（合1722.5噸），較9月 份增加了14噸，為連續5個月增持。此兩消息本來長線有助金價穩定，但當時未見對金市有明顯影響。

傳言時沽出成事買入

嚴格來說，中國增持黃金儲備不算是特別消息，自今年6月起，中國改以每月公佈更新數字，去代替以往不定期一次過宣布的方式。過去5個月，黃金儲備從1658.4噸遞增至1722.5噸，平均每月增加12.82噸左右。

其實10月份增加14噸黃金儲備也不算是新聞，因為早已有外國分析者根據人行儲備資產中的黃金儲備價值數據，推算出該行可能增持14噸黃金。不過，此推算未必精準，因為金價是浮動的，價值與數量並不是同一回事。

回 說周末外匯市場和黃金市場的大幅波動，不少人責罵歐洲央行行長德拉吉失去信用。然而，他或有別的考慮，在人民幣加入特別提款權後，歐羅所佔的權重，一下子 從37.4%降至30.93%，降幅頗大，若歐洲央行按照前傳言加大量寬量規模施行，歐羅匯價可能決堤，故遂留一手。

因事出市場意料，歐羅空頭者匆忙回補，造成匯價從低位急升。類似地美國加息庶成定局，黃金空頭亦進行回補，金價亦從低位回彈。這是投機市場在「傳言時沽出、成事時買入」的另類表現。

敝欄誠然無法預知上週的波動， 但早於數週前已指1044美元是金市一個中線下跌目標。如今金市在超賣狀態下，跌至接近該目標後作出反彈則不屬意外。

反轉形態中短線有效

美國CFTC當局最近兩週因假期關係，延遲公佈期貨市場的倉位數據，影響了分析工作。現最新數據顯示，截至上週二，期金市場總淨倉量，降至14年來的低水平，其中對沖基金的淨空頭達​​到有紀錄的高數量，此為逼空頭的頗佳時機。

可以說上週末段金價從低位反彈， 主要是逼倉的結果，金價若要持續回升須更多新買盤加入。歐美息差擴大之勢持續，金市中長線一浪低於一浪的格局尚在，目前反轉形態恐只在中短線有效，但短線走勢則屬變好。

目前1045美元已是金市的低位， 短期支持且上移至1070美元。日內在1090美元水平尚有爭持，主要阻力在1097美元，上一檔阻力為1105美元，諒難升越1120美元水平。

銀 市的倉位結構沒有如金市般極端，故逼空頭的效果恐不如後者，上週末段商品價格表現亦無出現戲劇場面，估計中短期銀雖呈反轉形態，但未能扭轉中長線淡勢。目 前13.8美元已是銀市的低位，短期支持且上移至14.2美元；阻力則在14.7美元，並難升越15美元。直到本月16日聯儲局正式公佈議息結果前，金銀 市隨同其他金融市場會處於不安定的觀望狀態。

年初至今金銀價跌一成

 石林: 

金市創出大調整市以來的最低每週及每日收市價」，此話敝欄近期已重複了若干次，但今期又要說一遍，因為上週收報1056.6元美元（下同）。


還有，上週五金價曾低見1051.6元，即意味著金市回復到2010年2月上旬的水平。


銀市上週以14.07元收市，亦是大調整市以來的最低每週及每日收市價。而上週一銀價曾低見13.855元，則為2009年5月中旬以來的低水平。


今 年只剩一個月，年初至今金價下跌10.74%， 銀價下跌9.8%，鉑價下跌30.95%，鈀價則下跌31.24%，行情均屬欠佳，但對比CRB商品指數同期下跌20.32%，及金甲蟲指數HUI下跌 34.48%，金與銀的表現已屬相對較好的了。美元匯價上升是商品價格下跌的一個重要原因，但前者年初至今的升幅僅為10.43%，與後者的跌幅比率似乎 不大相對應。


上周美國債券價格表現是偏穩，債券孳息率則偏軟，其中10年債息回順到2.22厘收市，回復到11月初的水平。事實上，11月上旬至今，金價偏離了與10年債價大致同向與同步的關係，可見近期金價波動與12月份是否加息的相關性並不太大。


相 反地，金價與美元匯價的反向而同步的關係，在11月份回復得頗為密切。聯儲局多次表示維持貨幣政策正常化的路向，但歐洲央行卻暗示加強量寬，或推出兩級存 款利率及擴大買債規模，使美匯持續偏強，美匯指數升越100水平。在此情況下商品價格持續受壓，黃金亦未能因國際局勢趨緊而受惠。


敝 欄上期提請各位留意美國今年第三季GDP修訂後，有關貨幣流動性數據的相應變化。儘管該季GDP增長由1.5%向上修訂至2.1%，但伸算出的M1貨幣供 應流動速率只為5.921，M2貨幣供應流速則為1.491，而MZM貨幣供應流速更僅為1.336，分別是40年或有記錄以來的新低。這是通脹不顯及商 品價格疲弱的根本原因。


自10月下旬至今，期金市場掀起大平倉潮，未平倉合約量由47萬張大幅減縮至39萬張。最大的黃金ETF，SPDR的持金量上週五降至654.8噸，回復到2008年9月中旬的水平。可見最近投機和投資資金分別離開黃金市場，金市失去能量。


可以說金市的中長線淡勢尚未停止，見底之說還未是時候，短期利好的主要是超賣。目前金市支持在1052元，中短期目標指向1044元，中期有下試1027元的可能；日內回升阻力在1070元，而1081至1088元是大的回升阻力地帶。


銀市的牛方仍在力抗下跌，期銀平倉潮也未如金市般一面倒。故估計銀價在13.9元之上仍有爭持，未致很快地下滑至13.65元或更低檔區的13.25元；然而諒在14.4元續有回升阻力，且難重上14.7元。


本周宜留意歐洲央行政策會議及美國最新就業數字，進一步知悉歐美兩地貨幣政策取向以及對美元匯價的影響，從而判斷金銀兩市短期波動的傾向。

中国央行10月再增近13吨黄金储备 实现五连增

FX168讯 据中国人民银行(PBOC)周一(10月30日)在官方网站公布的数据显示，截止到今年10月末，中国黄金储备规模达到5538万盎司(约1570吨)，较9月末的5493万盎司(约1557吨)增加45万盎司(约13吨)，为连续第5个月增持。

(黄金和外汇储备表 来源：中国人民银行官网)

中国央行今年7月17日曾更新其官方黄金储备，为2009年来首次。数据显示，其6月份黄金储备跳涨57%至1658吨，较2009年的1054吨增加超过600吨，并一举超越俄罗斯成为全球第五大黄金储备国。

数据还显示，中国10月末黄金储备总价值报632.61亿美元，9月末为611.89亿美元，累计增加20.72亿美元。

(官方储备资产 来源：中国人民银行官网)

中国央行每月都会公布黄金储备总值以扩大政策透明度，目前正力推人民币加入国际货币基金组织(IMF)的SDR货币篮子。

有分析人士，中国持续增持黄金储备对于黄金价格更多的是一种基础性支撑而非短期影响因素，总体而言，中国持续增加黄金储备对于黄金市场应是净利好。

金銀價保持向低走格局

 石林:

金價上週曾滑落到1062美元，創大調整市以來的新低。同時，這亦是回復到2010年2月上旬的水平。行情告訴我們，自2011年9月以來，金市呈現的中長線高點與低點均持續處於遞降的格局，這只能說淡勢仍在運行中。

此外，最大的黃金ETF，即SPDR的持金量上週五進一步降至660.75噸，為2008年9月中旬以來的最低水平。

金市近幾年的實際發展，這期間內多番出現見底回升的說法或新的大升浪即將到來的言論和分析，都是不恰當的。

銀 價上周雖然沒有重大調整市新低。近四年半的整體市勢亦屬於高點與低點的遞降格局，淡勢在運行中。上週五銀市收報14.195美元，則是大調整市以來的最低 每週收市價。在上週四之前，銀市錄得連跌15個交易天的紀錄，為自1950年以來所首見，連14RSI計算的數理基礎也遭到破壞。

歐美貨幣政策背馳

美 國聯邦儲備局副主席和多位地區儲備銀行總裁上周先後發表談話，為即將加息製造輿論，呼籲市場做好準備，避免發生大波動。而另一邊廂，歐洲央行行長德拉吉表 示，若現時政策不足以實現通脹目標，會採取必要措拖，盡快提升通脹。此語一出，被市場認為歐洲央行可能擴大量化寬鬆措施。

事態發展進一步揭示，美國和其他主要國家各地區的貨幣政策取向更形背馳，因而美元匯價保持堅穩，難怪金銀價格持續受壓。

此 外，事態還表明，儘管多個國家早前先後都採取過多輪寬鬆措施，但全球通脹仍似有若無，或曰通縮陰影依然揮之不去。這從CRB期貨指數現跌至接近2002年 最低水平，GSCI商品指數現降至接近2009年最低水平，以及彭博商品指數更創出有紀錄以來的最低水平，這實際行情都可以反映出來。

在此提醒各位，最重要的基本金屬銅，其價格上週五低收於2.04美元，跌勢未有歇止的跡象，稍後連2美元大關都不保，應不是太奇怪的事情。在上述前提下，很難想像金銀價格會大幅回升。

短 期應留意到，最近美元表現雖然偏穩，走勢接近超買，故在升越今年3月的高位之前仍有反复。而金價與之保持反向關係，但非完全同步。另一方面，儘管美國在 12月加息的可能性增加，目前債券的孳息率仍稍嫌偏軟。而最近金價與10年期債券價格亦非十分同向與同步，故短期市場存在一些不確定性。

不過，有一點，金價近日與2年期債息對30年債息的比率，回复稍為明顯的同向關係，兩者均反復向下滑跌，這是值得繼續留意的。

市 場因素本身對金銀市勢影響亦頗大。很明顯，最近一個月金市掀起大平倉潮，未平倉合約量大幅下降，大投機者的淨多頭量與業者的淨空頭量均大幅減少，其中的對 沖基金更由淨多頭變成淨空頭。簡言之，金市中長線市勢仍淡，有退守至1044美元的可能，而目前唯一利好的是超賣未改善。估計短期金價將以1058至 1062美元為支持區，而以1090至1098美元為阻力帶，繼續反复，諒難升越1105美元水平。

銀市牛方仍努力抗拒銀價下跌，平倉 潮不及金市顯著。大投機者雖減持淨多頭數量，但業者仍持有中等數量的淨空頭，而對沖基金續維持淨多頭。銀市走勢亦略嫌超賣，現估計短期銀價續在13.9美 元至14.4美元之間反复，諒難重上14.7美元，而下一檔支持水平在13.6美元。

本周美國將公佈第三季GDP修訂值，或會影響其加息決定，同時可推算最新的貨幣流動性數值，宜留意。

GFMS：今年白银供应料短缺4270万盎司 连续三年现缺口

FX168讯 汤森路透黄金矿业服务公司(GFMS)资深分析师Erica Rannestad周二(11月17日)发布报告称，2015年全球白银供应将连续第三年出现缺口，因矿场产量创10多年来最低增幅、废料回收减少、以及矿商削减对冲头寸。

GFMS表示，2015年白银总供应量预计将较2014年减少3.3%至10.1亿盎司；相比之下，实货需求降幅预计较小，料降2.5%至10.6亿盎司。

因此，GFMS预计2015年实货白银市场供应将出现4270万盎司的缺口。

Rannestad表示，“虽然这样的缺口短期并不一定会影响银价，但白银供应连续几年出现缺口，未来可能会为银价带来上行压力。不过，今年迄今上市交易基金(ETF)持仓和衍生品交易所库存净流出，使净供应缺口降至2,130万盎司，缓解了实货供应缺口的影响。这是2005年以来的最窄缺口。”

GFMS预计，2015年白银均价料为15.51美元/盎司，低于2014年的19.08美元/盎司。现货白银目前盘旋于8月所创六年低位13.93美元/盎司上方。

不过，GFMS调查显示，银价暴跌推使全球银币第三季销量劲扬至3290万盎司，北美增幅最大，销量高达2,360万盎司。

数据显示，2015年银币需求料将成长21%，达1.299亿盎司，占今年实货需求12%，高于2014年的10%。

GFMS预测，2015年白银矿产将仅增加0.3%，至8.672亿盎司，为2002年下滑以来最低增幅；外界普遍视此为顶部所在，预计产量在可预见的未来将会下滑，废料供应规模料将连续第四年下降。

该机构表示，2015年光伏行业对白银的需求料将增长17%，至7420万盎司，略低于2011年水准；其中太阳能将占行业总需求的13%，高于2014年的11%，2005年时则仅达1%。

然而，整体行业对白银的需求料将减少4%，至5.707亿盎司。

Biggest Silver Supply Losers For 2015

A Perfect Storm is brewing in the physical silver market…

From the SRSRocco Report: 

As global financial and economic systems continue to disintegrate, this will put more stress on the silver market.  Why?  Because elevated physical silver investment demand will likely exceed available silver supply in the future.  Even though physical silver investment demand has fallen off since the huge spike starting in June, market conditions have impacted supply in a negative way.

According to the most recently released data, three of the top five silver producing countries are showing large declines in production compared to the same period last year.  When I researched the mine supply figures, I came up with some conflicting data.  For some strange reason, my data showed a decline in Mexican silver production, while figures from another source stated an increase.

I wrote the organization responsible for providing silver production figures to the Chile Copper Commission.  You see, the Chile Copper Commission (Cochilco.cl) provides global production data on many metals.  They use data from World Metal Statistics.

Here is a snapshot of their monthly world silver production update:

Please click on the table to see a larger image.  If you look at Mexico silver production, they show an increase to 3,870.1 metric tons (mt) JAN-AUG 2015 up from 3,767.9 mt during the same period in 2014.  From this report, Mexico’s silver production JAN-AUG 2015 increased 102 mt, or 3% year over year (yoy).

However, I spoke with a person at Mexico’s Department of Mineral Resources (INEGI), and they sent me the link to their monthly silver production figures.  I downloaded the excel spreadsheet and made a screenshot show below:

I added the total of Mexican silver production from JAN-AUG 2014 and 2015 and put the figures in the next column.  As you can see from Mexico’s official INEGI monthly data, silver production is down from 3,839 mt in JAN-AUG 2014 to 3,640 mt during the same period this year. 

So, instead of Mexican silver production being up 3% this year (according to data from World Metal Statistics), it’s actually down 6% if we go by official Mexico INEGI figures.

When I contacted World Metal Statistics about this inconsistency, they were nice enough to reply.  I asked them why was their Mexican silver production showing an increase while Mexico’s official data reports a decline?  They stated that they do use INEGI data for their Mexican silver production figures, but they use different data for the Chile Copper Commission.

That being said, they were surprised that Mexico showed a decline in silver production in 2015.  I sent them the excel spreadsheet from Mexico’s INEGI, and they told me that their data was different.  They replied to me stating that they had to update all their Mexican silver production data back to 2011… I gather their figures were based on incorrect data.  How interesting.

I find this quite interesting because it costs an individual 2,240 Euros to purchase 12 monthly metal production reports from World Metal Statistics.   Readers on my site get to find out this information for FREE.

While I used some of the silver production data (in the chart below) from the Copper Commission Table shown above, I double checked Peru’s and Australia’s silver production from their official state figures.. and they matched up.  That being said, I also have a problem with World Metals Statistics “Total World Silver Production Figures” shown at 17,967 metric tons (mt) JAN-AUG 2015 compared to 18,014 mt during same period in 2014.   These figures come from the Chile Copper Commission table above.

Basically, World Metal Statistics shows a small reduction in total global silver supply JAN-AUG 2015 compared to last year.  Even if we adjust the revised lower Mexican silver production data, total world silver production is only down 2.5%… again, according to their figures.

However, if we just go by the top five producers (Mexico, Peru, China, Australia & Chile), overall silver production in down 6%.  I gather World Metal Statistics is saying the rest of the countries are reporting increases to show just an average loss of 3% worldwide.  Unfortunately, some of the other countries such as Canada are reporting declines in silver production.

Here are the biggest silver supply losers for 2015:

As we can see from the chart above, Australian silver production JAN-AUG 2015 is down a whopping 41% compared to the same period last year, followed by Canada down 32%, Mexico down 6% and Chile down 4%.  The combined silver production from these four countries is down 15% compared to last year.

Here is additional silver production data from three countries:

Russia’s Polymetal Jan-Sep 2015 = +53 mt

Poland’s KGHM Polska Jan-Jun 2015 = + 6 mt

United States Jan-Aug 2015 = -22 mt

If we just add up these three producers, we find a net increase of about 37 metric tons.  Of course, these show different periods, but an increase of even 40-50 mt for these producers won’t change the overall decline of the top five down 684 mt JAN-AUG 2015.

I would imagine the low metal prices going forward will continue to impact global silver production.  Chile, the largest copper producer in the world, is showing a 4% decline in silver production this year.  The majority of silver production from Chile is a by-product of copper mine supply.  As the price of copper continues to fall, we will see more companies shut down copper mines.  This will have a negative impact on global silver supply going forward.

I will be writing future articles on how the future silver supply, demand and price will impact the market in the next several weeks and months.

美國人黃金購買量激增

世界黃金協會周四表示，第三季美國人購買金條金幣需求激增207%。

今年夏天的金融市場讓美國人購買金條金幣需求增長，投資者最近幾個月有些擔憂金融市場，急於買入黃金。黃金協會表示雖然需求上漲不等於投資興趣，但是美國金幣銷售增長，也是五年來最高水平。為什么美國人對黃金需求增加呢？

第一，黃金觀察家認為，美國人黃金需求增加，有兩個因素，首先是黃金價格相對便宜，還有就是金融市場處於波動。七月份黃金價格跌破每盎司1100美元，也是五年來首次，很多人認為現在是購買黃金好時機。

第二，美國導致下跌前所未有的1000點，今年8月24日美國主要股指經歷了2011年以來第一次修正，市場處於一個贊成黃金的情緒中。八月以來黃金價格下降約6%，黃金價格實際上跌破每盎司1100美元。

第三，美聯儲維持接近零的低利率，加息預期不確定讓華爾街投資者感到一絲恐懼，投資者對黃金需求增長。美聯儲看起來正在為12月加息蓄勢，這也是近十年來首次加息。

第四，全球對黃金需求增長33%，加拿大和墨西哥的需求上漲42%。

第五。美元走強，黃金價格會隨之，但是若美元貶值，通脹失控，市場波動，投資者對黃金需求將上升。