黃金見頂可能性高

許沂光 2016年5月16日

【晴報專欄】美國期金市場未平倉合約在2016年5月3日升至2011年以來的最高紀錄，合共565,774張。從持倉報告分析，是投機大戶（Large Speculater）與金商（Commercial）大撼大的局面：金商淨沽倉的未平倉合約為294,901張，而投機大戶

淨持倉的合約則為271,648張，見附圖一。 

金商淨沽倉數目已升至2011年及2012年黃金見頂回落的水平，見附圖二。倘若歷史重演，黃金極有可能見頂回落。 

現貨黃金在2016年5月2日升至近期高位1,304美元後回落，黃金走勢偏淡。 

總結：金商大手沽空；投機大戶瘋狂買入，黃金見頂回落的可能性較大。

白銀熊市未完

羅更 2016年5月13日  

 
避險之下，日圓以外還有不少人買貴金屬；金固然強，但在1300美元以下過久，反而銀價近期的爆炸力勁得多了，一下子升兩成，令人眼前一亮程度，顯然猶勝黃金。 

不過，想深一層，貴金屬亦不一定受惠于避險。就在海嘯時，金、銀也受拖累而大跌（後者見【圖】紅線）。好些日子下，金、銀

是抗通脹的，另些日子則抗美元跌。但如今通脹不高，且美元或在與外幣息差進一步拉闊下續強，金、銀會否因避險而升亦難料。 

久違的31年前後銀價拼圖更新過後所見，大（跌）勢其實未去，真正底部還待2022至2025年，即尚有6至9年。鑒于近期反彈亦偏離軌跡，還是審慎為妙。 

歐美的大銀行重蹈

許沂光 2016年5月10日  

【晴報專欄】2016年5月5日德意志銀行（Deutsche Bank）收市報16.67美元，下跌0.53美元（3.08％）。見附圖一。 

德意志銀行已跌至2009年金融危機時候的低位，見附圖二的下半部。雷曼的走勢見附圖二的上半部。兩者走勢雷同。 

2009年雷曼因

過度投機而倒閉。德意志銀行過度投機的程度，比雷曼有過之而無不及。歐美的大銀行同病相憐：過度投機，危如纍卵。詳細分析，見下面兩篇拙稿： 

1.《美國銀行制度危如纍卵》（2016年4月20日），詳見http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102w4rm.html。 

2.《衍生工具比重高料成美市黑天鵝》（2015年1月9日），詳見http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102v8qv.html。 

總結：歐美大到不能倒（too big to fail）的銀行過度投機，觸發2008/2009年的金融海嘯。七年過去了，歐美的大銀行依然故我，隨時可能重蹈覆轍，觸發另一場金融風暴。 

金價牛熊巨人搏鬥 散戶當心

石林

金市牛熊雙方繼續在懸崖上搏鬥，熊方早前趁金市尚未挑戰去年1月高位1307.8元（美元．下同）曾反攻，金價卻回落至1206元。到前週市勢又從1231.3元再回升，上週更創出今年高位1306元，僅輕微低於去年高點，週末卒以1287.7元偏高價收市。

很明顯，牛方依然佔有很大的優勢，熊方反攻並無取得大戰果卻依然未認輸，此情見諸於後者在期市的淨空倉量再大幅增加，上週增至自2011年秋以來最大的數量。換言之，牛熊雙方繼續在賭桌上落注，均未計數離場。

銀市戰情可說更激烈，近況與金市略有別。銀價連續大升四周後，上週最高曾升到18.06元。升幅比例大於金市，最高位與去年1月高位18.5元尚有一些距離，週末卒以17.435元收市。

以對沖基金為主力的大投機者，最近在看漲銀價方面下了歷來最大的賭注，但以生產商和掉期交易商的業者毫不禮讓，共同亦下了歷來最大的淨空倉賭注。上週牛熊雙方未再加賭注，但賭桌上的總注碼仍然接近歷來最大。

八大交易商巨量空倉

分析者對牛熊兩方誰實力更雄厚，以及誰的獲勝機會更大，持有不同意見。一般來說，長遠而言，業者會取得勝利，就某數個戰役而言，大投機者獲勝記錄亦不少，最近金銀兩市實際行情就是很好例證。

認為不宜向業者作出挑戰的分析者說，業者除了生產商之外，還包括大型投資銀行，例如摩根大通和加拿大豐業銀行等金銀交易商。最近期間，8個最大金銀交易商，在金市的淨空頭量相當於全球約105天黃金產量；在銀市的淨空頭量更相當於全球約215天白銀產量，而其中的4個交易商的淨空頭量就佔了相當於全球約147天銀產量！

金銀市牛熊雙方繼續作激烈搏鬥、不肯離場，其中原因是背景因素並非全面有利任何一方。在可見的牌面上，目前較利於牛方，例如聯儲局最近的議息會議，鴿派依然是主流，上週五公佈的美國最新就業數據遜於預期。然而，近日某些金融行情開始不跟隨上述牌面運行，最明顯的是美元從低位回穩。美匯指數曾一度跌破為時一年多的大型徘徊區，最低點為92.52，上週收市回上至93.88，走勢可算有驚無險。相信此舉只能是「有心人」才有能力做到。

銀價升穿3年下降軌

此外，商品價格也開始回軟，CRB商品指數從反彈高點回落了3.9%。最後，曾帶動金價回升的金甲蟲指數在周線圖呈超買、升勢放緩。

金價已升穿為時3年多的中長線下降軌，技術走勢轉好。但鑑於上文所述的凶險情況，假如兩三天內仍未能藉勢突破去年高位1307元，恐會出現調整，變成1297元是短期阻力，而以1269元為支持上落市。請注意，金價若維持在1263元以上，走勢仍偏好。

銀價亦已升穿3年多的中長線下降軌，技術走勢轉好。但看來銀價暫不可能向上挑戰18.5元的另一大阻力，短期會進入以17.7元為阻力，而以16.8元為支持的整固市。同樣地，銀價若維持在16.4元之上，市勢仍屬偏好。牛熊巨人在搏鬥中，作為一般小投資者宜謀慎從事。

4月中國央行增持黃金儲備35萬盎司 總持有量增至5814萬盎司

FX168訊 中國央行數據顯示，截止4月末，中國黃金儲備5814萬盎司，自3月末的5779萬盎司增持。

去年6月開始，中國央行的黃金儲備處在持續增長中。

億萬富翁投資者：股票牛市耗盡 大量配置黃金

億萬富翁投資者Stan Druckenmiller

長期投資準星極佳的億萬富翁投資者Stan Druckenmiller稱，股票市場的牛市已經耗盡，而黃金成為了他目前最大的貨幣配置。

Druckenmiller週三(5月4日)表示，雖然過去三年對美聯儲政策多有批評，但這一次美聯儲的作為可能會推動資產價格上漲。

Druckenmiller稱：“我認為有很大證據證明市場有所轉變，高估值以及三年多以來企業無效益的表現、進一步寬鬆的限制以及大量債務等，都意味著股市牛市耗盡。”

Druckenmiller指出，在全球大量負利率的情況下，他選擇持有黃金。 “有些人認為它是金屬，我們則認為它是貨幣，這仍然是我們持倉最大量的貨幣配置。”

大陸挑戰美元霸權 全面擁抱黃金

3月8日，山西太原某金店員工清點黃金飾品。（中新社） 

4月15日，山西太原某銀行工作人員清點美元。（中新社） 

為挑戰美元霸權並提升自己在全球金融體系中的實力，大陸正在實行一個強而有力的黃金戰略。大陸政府正在為當前全球貨幣體系的衰落做準備，除刺激私人儲藏黃金熱情外，政府為保證金融穩定支持人民幣國際化，也正不斷增持黃金儲備。

鳳凰網報導，BullionStar.com專門研究中國黃金市場的分析師Koos Jansen撰文稱，全球貨幣秩序正面臨轉折，2008年金融危機帶來的衝擊，進一步證明美元作為國際儲備貨幣這種狀態內在的不穩定性，從而令中國成為「去美元化」的最堅定支持者。

傳人行年購500公噸

為了從美元霸權解脫及引領未來的國際貨幣體系，大陸的目標是實現人民幣國際化。黃金被看作達成這一目標的關鍵。黃金是支撐人民幣的絕對貨幣資產。

該報導指出，在私人黃金市場得到發展情況下，大陸人行正在祕密的購入黃金，並建立了上海國際黃金交易中心，為人民幣的國際化做準備。

2015年7月大陸人行將官方黃金儲備資料從604公噸修改為1658公噸。這可能還不是大陸持有黃金的真實數字。外媒估計，大陸人行持有近4千公噸黃金儲備，超過官方公布數字的兩倍。更有消息表示，大陸人行自2009年以來每年購入約500公噸的黃金。

最近建立的上海國際黃金交易中心揭露更多的黃金戰略。上海國際黃金交易中心為全球客戶提供以人民幣結算的黃金交易，此舉是為了推動人民幣的國際化。

發展國內黃金市場

還有誰會如此迅速地發展大陸黃金市場，增加黃金儲備及建立一個組織推動歐洲和亞洲地區商業活動通過本國的黃金交易所進行交易。在當前國際貨幣體系分崩離析的情況下，大陸自己的黃金戰略充滿重要意義。

該報導認為，如果這一切是真的，大陸人行目前持有4千公噸的黃金儲備僅僅是下一個階段的開始。