黃金走勢轉弱

投機智慧 - 許沂光 2016年5月27日  


 

【晴報專欄】2016年5月16日我發表《黃金見頂可能性高》http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102w6kw.html，當時我指出：「現貨黃金在2016年5月2日升至近期高位1,304美元後回落，黃金走勢偏淡。金商大手沽空；

投機大戶瘋狂買入，見附圖一。黃金見頂回落的可能性較大。」 

2016年5月20日我在個人微博客發表《黃金8年低位循環》http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102w73p.html，當時我指出：「根據黃金8年低位循環分析，下一重要低位可能在2016年8月/2017年3月出現，見附圖二。」 

2016年5月25日上午，現貨金價最低見1,223美元，已由高位回1,304美元下跌81美元，下跌幅度6.2％，大勢已去。 

總結：綜合期金持倉形勢及8年低位循環周期分析，黃金可能面臨一次較大幅度的調整。 

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。 

來源 source: http://www.skypost.hk

驚人真相！天量資金逃離中國，但也沒去美國，錢去哪裡了？

 

一、匪夷所思：錢逃離中國，也沒去美國

過 去這兩三年，大家一直被美聯儲退出量寬和加息的陰影搞得寢食不安。關於“美聯儲加息導致中國大規模資金外逃，經濟增長和匯率如何斷崖式暴跌”的文章，網上 已經很多很多，這裏就不引述了。還是券商說的比較溫婉一點。世紀證券在研報中如此描述：“美聯儲加息預期下,資金回流效應明顯。美聯儲加息預期下資金回流 美國的規模可能會超過2萬億美元。”

確實，美聯儲啟動加息前後資金從中國大量出逃。如圖1，讓我們來看看國際金融業協會（The Institute of International Finance，全球最大金融機構協會之一）的數據。

圖一：中國資金流動淨值（紅色），藍色是淨誤差與遺漏
數據來源：國際金融業協會

如 圖1所示，在2014年前10多年，中國的資金流動淨值幾乎每年都是正的。2014年開始轉負。據國際金融業協會測算，2015年中國資金外套規模高達 6760億美元，其絕對值遠遠大於歷史常態水準，當然彭博社要悲觀的多，他們測算的數據是1萬億美元，創下了中國的歷史之最。

再讓我們欣賞一下，中國的外匯儲備怎樣如雪人般在美聯儲加息的陽光下融化的。讓我們看圖2：

圖2：中國外匯儲備

如圖2所示，自從外匯儲備在2014年6月見頂之後，便開始斷崖式下跌。美國財政部的數據顯示，中國從去年8月到今年三月總共消耗了4800億美元來力挺人民幣匯率，真是慘烈無比，大家應該知道最大的國家隊不在股市，而在匯市了吧。美聯儲加息對中國的貨幣供應而言，真的是一個超級抽水泵。難怪同期央媽放水放得很頻繁，很猛烈，惹來不少人抱怨，估計他們不知道美聯儲那邊抽水抽得有多猛。
大家都以為中國的錢不斷的往外逃，都逃到美國去了。畢竟“美聯儲加息，資金大規模從中國出逃，回流美國”這樣的話，大家已經聽到可以起條件反射了。可怕的是，有很多看起來廣為大家接受的很靠譜的邏輯，其實是不靠譜的，因為經不起實際數據的驗證。讓我們來看圖3：

圖3：全球（不包括美國本土）投資者對美國資產的總需求（12個月累計數值） 數據來源：美聯儲 數據說明：Net U.S. incurrence of liabilities excluding financial derivatives (net increase in liabilities / financial inflow (+))這個數據是指美國整個資金淨流入，也就是美國的外部債務淨增量，對應的就是外國在美國資產的淨增量。這個資產包括所有金融資產（不只美股美債，不 包括期貨等金融衍生物）和非金融資產（比如房地產）。

如圖3所示，全球（不包括美國本土）投資者對美國資產的總需求已經降到了過去六年的最 低水準。事實上，美國的外部資金淨流入在2010年就見頂了，之後一直在下行通道中。這反映出，2010年QE1完成之後，全球投資者就逐步減少投資美國 市場。這種趨勢近來尤其強烈。據彭博金融資訊數據，截至今年3月底的數字，外資資金淨流入美國股和國債的金額（12個月累計），分別已回落至負1285億 美元（即淨流出）和正159億元而已，較6年前的數字出現大幅減少，前者更創下有紀錄以來新低。

毀三觀嗎？天量資金逃離中國，天量資金回流美國，多麼耳熟能詳，多麼完美的邏輯，原來一經實際數據檢驗，卻是如此的不堪。事實上，資金也在一步步流出美國，資金流出美國的棋佈局了6年，如今落子越來越猛。

二、錢去哪裡了

太奇怪了吧？天量資金流出中國，資金也開始流出美國，那麼，請問，資金去哪裡了？大家擠破頭的換美金去美國不就是因為相信之前那個耳熟能詳的完美邏輯嗎？如果這個邏輯出了大問題，那該怎麼辦？要回答這些問題，必須瞭解資金這個詞的金融經濟學本質。

大家以為資金就是央行印的貨幣，其實不是。資金用金融經濟學的專業辭彙來講，就是貨幣供應。貨幣供應的本質就是信用。貨幣供應可以依賴國家信用（比如央行印錢和財政部發債），也可以依賴私人信用（質押抵押私人資產去投資去消費）。
天 量資金流出中國，資金也開始流出美國，這件事情之所以發生，就是因為貨幣的本質，信用開始被摧毀了，因此貨幣供應就全球性的收緊，不光是中國，美國也同樣 在發生。國家信用依賴的是財政收入和國家資產，私人信用主要依賴的是私人資產（房地產，企業，股票等）。信用被摧毀，是因為資產價格開始進入下行通道了， 也就是資產價格通縮。主要資產越來越不值錢了，這就好比一個企業擁有銀行的一個很大的周轉信用額度，如果這個企業的資產大幅度縮水，那麼銀行很有可能就會 把他的周轉信用額度給縮減甚至是取消。看到沒有，信用因為資產價格通縮而被銷毀了。貨幣供應就這樣被銷毀了。錢被債務違約銷毀了。

天量資金流出中國，資金也開始流出美國，這麼毀三觀的事情發生意味著全世界都在經歷資產價格通縮。雪滿世界的在下，很多人卻看不見，這就好比離開了冬天的哈爾濱去了北京，以為是避冬。為什麼會這樣？讓我們來看，過去這一輪信用擴張週期中，中國最得益的資產是房地產，美國最得意的大類資產之一是以葉岩油為代表的能源業。關於中國房地產的資產價格通縮，大家可以看筆者之前的智庫專欄《中國房地產正在逼近超級大拐點--最後的海天盛筵》。

關 於美國以葉岩油為代表的能源業，我們可以從銀行融資和債券融資兩個角度來看。從銀行融資來看，2016年油價的惡化會導致不少大銀行的收入同比增長為負。 美聯儲加息將使這些銀行的利差收入大幅度萎縮。去年第四季度，摩根大通的信貸損失飆升了49%，主要就是由能源業的壞賬引起，這促使該行把該季度的能源業 貸款損失撥備增加了1.36億美元，如果算入貸款承諾相關撥備，則金額為1.87億美元。該行的能源業貸款損失撥備最高可飆升至7.5億美元，但前提是油 價在30美元附近維持18個月。

另，從債券融資來看，今年初評級機構對美國能源公司的新一輪信用下調，將使多達213億美元的能源類投資級 債券在下個月淪為垃圾債券。2月18日穆迪下調了十家美國能源公司的信用評級，最嚴重的被直接調低了四級，比如Murphy Oil公司。Southwestern Energy，Cenovus Energy，Continental Resources Inc，以及EncanaCorp公司都在淪為垃圾債券級別之列。喪失投資級別，淪為垃圾債券級別的能源公司數目增加會越來越快。今明兩年約估有多達 1350億美元的能源類投資級債券淪為垃圾債券，如果原油價格持續惡化，這個數目可能增加到2000億美元。50%的能源業垃圾債券有債務違約的風險。

2015年美國原油業破產企業數量比上年增加379%。石油天然氣公司的信用級別被大規模的調低；被能源公司（以葉岩油企業為代表）主導的美國垃圾債券的收益率指數達到09年以來最高水準，意味著能源業債務杠杆極高，其發生系統性債務違約的風險已經很大；產能過剩和整個行業極高的債務杠杆將迫使原油行業進入超級去杠杆化（非常嚴重的債務危機）。

不論是從銀行融資，還是從債券融資的角度來看，以葉岩油等能源資產為抵押物的貨幣供應都處在資產價格通縮的下行壓力之下。

由 此可知，資產價格通縮不僅僅發生在中國，也發生在美國。這是大的金融宏觀層面的體現。也許你從身邊人的觀察和感覺，覺得“天量資金流出中國，在擠破頭進入 美國”的邏輯千真萬確，但從大的金融宏觀層面來看，卻遠遠不是這麼簡單。所以懂得宏觀金融經濟學，去偽存真的分析很重要。

三、資產該如何配置

本來很多人說，資金大量逃出中國逃向美國，會推動美元資產的一波狂潮。事實是怎麼樣呢？讓我們以美股為例。請大家看圖4：

圖4：美聯儲資產負債表規模（藍色）和S&P 500指數

看到沒有，美股大盤指數和美聯儲資產負債表規模高度正相關。美股這一輪超級牛市完全是由美聯儲一手製造的國家牛市。

不 知道大家看新聞沒有。紐約聯儲5月17日在一份聲明中稱，將於美國東部時間5月24日上午10點至11點展開小規模國債公開銷售，面值不會超過2.5億美 元，這些國債的到期期限為2~3年。此外，美聯儲當日同時發佈的另一份聲明中還稱，將於美國東部時間5月25日和6月1日下午2點至2點半分別開展兩次小 規模機構住房抵押貸款支持證券（MBS：Mortgage-Backed Securitization）出售，總金額不超過1.5億美元。

這則消息甫出，18日早盤便跳空開盤，主力猴急，跑路方式慌不擇路。知道這是什麼意思嗎？繼啟動加息之後，美聯儲開始收縮資產負債表規模了。過去三年多，美聯儲資產負債表規模基本保持穩定，現在將正式開始收縮了。步子邁得很小，但已經是起步走了。

我 們該怎麼應對呢？有樣沒樣，學學榜樣。 索羅斯上一季度減持超過1/3的美股倉位，並且買入全球最大的黃金生產商之一的Barrick Gold Gorp.公司股票1940萬股，共計2.64億美金。同時大舉買入105萬張全球最大黃金ETF SPDR Gold Trust看漲期權，價值1.235億美元。智庫過去一年多以來一直呼籲大家壓縮資產負債表規模套現，增持現金，黃金。風險資產處在資產價格通縮的下行壓 力之下，必須減持，不管行情多火，都是刀口舔血。不過先見之明很多時候沒有換來大家的徒然夢醒，很多人仗著藝高人膽大，追股，追房，追黑色系，刀口舔血， 徒喚奈何。

錢逃離中國，也沒去美國，去哪裡了？錢被債務違約銷毀了。本文深刻解剖了這個問題。大家應該意識到，資金逃離的不是中國，嚮往的 也不是美國。資金逃離的是資產價格通縮，嚮往的是資金安全，再是保值，最後是增值。因為最終的保值增值恐怕不在於投資的高明，而在於耐心，耐心等待資產價 格通縮結束，全球貨幣供應築底反轉。

https://thestandnews.com/ 

金銀貿易場主席：香港金飾銷售未來一兩年遭遇寒冬

FX168訊 金銀貿易場(Chinese Gold & Silver Exchange Society)榮譽主席Haywood Cheung稱，今年香港的黃金零售量可能遭遇至少15年最差表現，受到大陸消費者們減少金飾小幅的影響。

Cheung預計，預計下半年金價波動變小，而今年的總消費量將同比下降25%。

據金銀貿易場數據顯示，2015年的黃金銷量為51.4噸，較2014年的85.6噸下降。

全球最大金飾商周大福稱，其全年利潤下降50%。

Cheung表示：“越來越少的大陸游客來香港，而來的那些花費的也更少，預計未來12之24個月香港的金飾零售量將遭遇‘寒冬’。”

深陷经济危机委内瑞拉今年一季度出售近16%黄金储备

FX168讯 国际货币基金组织(IMF)数据显示，一季度委内瑞拉黄金储备大幅减少了16%，该国经济越来越深的陷入危机，殃及了该国的黄金储备。

在去年年末委内瑞拉的黄金储备为877万盎司，1月末这些黄金储备粮未变，但2月下降至767万盎司，3月末则下降到了767万盎司。

在原油价格近年大幅下降的情况下，大幅依赖原油的委内瑞拉经济遭遇重创，该国副总统Miguel Perez Abad在本月称，委内瑞拉会继续应用其外汇储备来应当，并且减少进口量。

委内瑞拉官员们一直反复强调该国会暗示偿还债务。去年8月花旗就表示，委内瑞拉可能会选择出售黄金储备来偿还债务。

工行买下欧洲最大商用金库：死保安的手指也无法解锁

英格兰银行的地下金库

北京青年报5月25日消息，当国外大银行纷纷放弃贵金属业务的时候，中国的银行却逆势而上，抓紧在全球贵金属市场的布局。日前，工行控股子公司——工银标准银行公众有限公司正式与英国最老牌的巴克莱银行签署协议，将收购巴克莱位于伦敦的贵金属仓库以及相关的全部贵金属仓储业务线。该交易预期在今年7月完成，目前没有公布任何交易细节。收购完成后，工商银行[0.23% 资金 研报]将成为第一家在伦敦拥有金库并具备运营能力的中资银行。

工行买下欧洲最大商用金库

有意思的是，今年年初，不少媒体报道称，工银标准将买下德意志银行在伦敦的金库。德意志银行的这所金库于2014年开始启用，能够容纳1500吨的黄金储备，它由全世界最大的安保公司英国的G4S建造并管理。然而最近的消息证实，年初的这一消息最终落空，工行买下的是更大一座金库，由巴克莱银行拥有。

据报道，伦敦全城有7个金库，共存有大约6500吨黄金。其中四分之三都被存在英国央行英格兰银行位于针线街的金库中，约5134吨，而这些黄金大部分是400盎司的标准金条，每一根价值35万英镑。不过当地业内人士表示，这些黄金中只有310吨是英国央行的黄金储备，其他大部分是商业用黄金。其余六个较小的商用金库都在M25高速路下，它们由摩根大通、汇丰、巴克莱等银行掌控，其中三个位于希思罗机场附近。

有消息人士向媒体透露，工行从巴克莱银行手中购买的金库位于M25高速路下，但具体的地点不详。该金库可存储2000吨黄金，有说法称是欧洲最大的商用金库。

金库用“死保安”手指头也无法解锁

据报道，该金库是花费了一年时间才建成。巴克莱在2012年9月开始使用这一金库，主要用于服务投资银行的公司银行和个人客户。当时，唯独星期天泰晤士报的记者被允许参观了金库。

按照当时记者的观察报道，这个金库很有007电影《金手指》的风格：配备新式反恐车挡；一个可以检测到血液在体内正常流动的指纹识别系统——所以任何人都不可能用一个死保安的手指头进行密码解锁。同时，这个神秘金库有一个可以对抗火箭推进榴弹直接攻击的前门；防止盗贼从天而降的触电防御屋顶；预防盗贼挖地道潜入的下沉柱脚。

巴克莱这一金库开放运营时，金价也几乎达到顶点。要使用此金库，最低存款是一根金条——即大概重达12.4公斤，价值约50万美元的标准。

据悉，巴克莱的这个金库用于储存黄金、白银、白金和有色金属钯，可以用于储存2000吨的黄金和其他贵重金属。如果按照现有的金价计算，这一金库放得下价值约900亿美元的黄金。工银标准大宗商品部门主管马克-本库姆称，“这使得我们得以更好地执行成为贵金属市场最大的中国银行[-0.31% 资金 研报]之一的战略。对该金库的收购，可令我们在清算和交易方面扩展服务。”英国业内人士向媒体分析指出，该金库应该是在正常运转的情况下出售的，工银标准并不是接管了一个空的金库。

珠宝商使用金库要向工行支付费用

据了解，在这些金库中储藏黄金的投资者、珠宝商和采矿公司等，将会向工行支付其使用费，而非巴克莱银行。

值得注意的是，此消息传出前几天，工银标准正式获准加入伦敦贵金属清算公司（LPMCL）的贵金属清算系统，成为该公司2005年以来首家新增的集团成员，也成为德意志银行退出后的第六位成员。该清算系统还包括巴克莱银行、汇丰银行、摩根大通银行、加拿大丰业银行与瑞银集团五家银行，都是欧美大型跨国银行。工行也因此成为第一家可为全球客户提供伦敦贵金属清算服务的中资商业银行，有力地提升了中国在国际贵金属市场的地位和话语权。工行集团此前也已取得伦敦黄金协会（LBMA）做市商会员资格和伦敦铂钯市场协会（LPPM）定盘商资格，并正式成为伦敦金银市场协会(LBMA)黄金定盘商。

自从去年LBMA改变黄金价格管理方式后，引入了更多的银行参与黄金定价，除工行外，中行、建行、交行也先后获准加入LBMA黄金价格机制，成为LBMA黄金定盘商。不过，成为伦敦贵金融清算系统清算银行的中资银行只有工行一家。

工行可通过金库为客户提供个性化服务

伦敦的贵金属交易有300多年历史，是全球最大的场外黄金批发市场， 每年有价值约5万亿美元的黄金交易。自2010年以来，中国黄金进口量飙升超过700%，从2013年起已经取代印度，成为全球最大的黄金消费国，黄金需求量就占到全球四分之一。

业内人士介绍说，目前全球绝大多数场外交易的黄金和白银合约都在伦敦进行清算，伦敦在黄金市场上的清算地位相当于纽约在美元中的清算地位。伦敦贵金属清算公司成立于2001年，其组建的贵金属清算系统是全球黄金市场最重要的清算系统。在工银标准加入该系统担任清算行之前，伦敦贵金属清算公司的成员银行均为欧美大型跨国银行。参与伦敦贵金属市场交易的机构通过在这几家银行开立贵金属账户，来完成彼此间交易的清算。工银标准成为清算行后，将不仅可以通过提供清算服务来满足客户的交易需求，可以通过贵金属仓库为客户提供包括贵金属实物供货和检验等个性化服务，还有机会在提供贵金属商品租赁和融资中介方面扮演重要角色。

巴克莱为何转让金库给工行？

既然伦敦贵金属市场如此重要，巴克莱为何会将才建成两年的金库转手让给工行？据悉，2014年巴克莱银行因操纵伦敦黄金定价被英国金融市场行为监管局（FCA）重罚2600万英镑，此后巴克莱宣布考虑在全球范围内退出贵金属业务。去年在巴克莱长达348页的年度报告中，“黄金”或者“贵金属”只被提到了13次，而其中12次都涉及官司、罚款和规则改变。无独有偶，德意志银行也因陷入操纵黄金定价调查，去年宣布放弃伦敦黄金定价权和清算行成员身份，并关闭贵金属交易部门。

此外，随着金价的震荡，伦敦黄金市场也不如以往景气。有报道称，巴克莱和其他四家伦敦黄金市场中的清算成员，去年的日均黄金交易量跌至10年最低水平，总价值更较2011年历史高点缩水了50%。从英国进出口数据来看，自2013年年初，有2250吨黄金离开了伦敦的金库，使得过去十年其净流入量只有1550吨。

公开资料显示，工行是中国最大的贵金属交易银行。截至2016年3月末，工商银行累计实现贵金属业务量近73万吨，累计发生交易额超过7万亿元，代理上海黄金交易所业务交易量排名银行机构第一，清算量排名场内第一。

http://finance.ifeng.com/a/20160525/14420457_0.shtml

金價持續修正機會大

石林:
美國聯邦儲備局4月份會議紀錄鷹派語調令金融市場略感意外，也為金、銀兩市的熊方提供了彈藥，金、銀價格回落3週：金價曾一度回落至1244美元，全週下跌1.65%；銀價亦曾抵16.33美元水平，整週挫3.5%。金銀期貨市場未平倉合約量均從最近令人震驚的高峰迴落，淨倉數量輕微減少，但仍處於頗極端狀態，其中金市的生產商淨沽倉量雖有所下降，但掉期交易商的淨沽倉量卻增加，兩者成為不相伯仲的熊方主力軍。對手當然是以對沖基金為主力軍的牛方，其持有的淨多倉量依然處於十分高水平。換言之，牛熊雙方的大搏鬥仍在繼續。聯儲局會議紀錄顯示，大部分成員認為經濟若持續改善，到6月份有可能加息，這令原本認為聯儲局主流屬鴿派的人感到意外，由此引髮美國債券價格偏軟，孳息率回穩，本已從低位轉穩的美元匯價繼續上揚，故有利於金、銀兩市的熊方持續施展壓力，部分投資者平倉離場。然而，不少分析者及投資者認為，聯儲局依然以經濟發展實際狀況作為決策的基礎，鑑於目前全球環境，美國在6月份再加息的可能性其實不太大。金、銀市牛熊雙方堅持自己的意見，故造成持倉量實際變動不大的局面，金、銀價格亦未因上述不利消息而出現一面倒大跌的行情。牛熊雙方續持己見主宰金、銀價格上落的關鍵因素其實複雜得多。只要看去年底美國多年來首次加息後，金、銀價格反大幅回升，可見利率回升不一定等於金、銀價格要下跌。個人對一面倒的觀點抱懷疑態度，例如惡性通脹重臨將支持金、銀價大幅回升，這看法是否有點過分？要知道直至今年首季，美國貨幣流動性仍創多年或歷來新低，何以會發生惡性通脹重臨呢？正由於經濟前景存在不確定性，市場見解亦不一，金、銀市牛熊雙方便發生拉鋸戰，價格亦出現短時間忽上忽落的行情，令人不易捉摸。金價經3週的回落，現於對數圖表上縮回到自2013年8月的中長線下降軌之下，令人對早前的向上突破是否成功生疑。即使是中短期的今年4月份向上突破，也出現類似現象。鑑於美債孳息率回穩，美元走勢依然偏穩，商品價格升勢已告放緩，特別是美長短債息的比率又回跌至接近今年3月的偏低水平，諒金銀市繼續修正前幾月龐大升幅的機會，大於實時再大升的可能性。故短期而言，估計1270美元已成阻力，甚至可能在1262美元即遇阻；市勢在1244美元水平仍有爭持，今年2月中至今的上升軌（約1227美元水平）是重要支持，而1207美元是中長線的好淡的關鍵。銀價15.8美元好淡關鍵銀價現仍維持在對數圖近兩年半下降軌內，但有回試該降軌（約15.8美元水平）的可能性。短期而言，17.2美元已成銀市的回升阻力，日內阻力或在16.9美元；估計16.35美元水平仍有爭持，16.15美元是重要支持，而15.8美元是好淡關鍵。

黃金看俏

陸羽仁 BLOG 2016年5月23日  

網誌分類: 經濟 
美國4月CPI增長0.4%，略高於預期，較去年同期升1.1%，剔除能源和食品後的核心CPI較上月升0.2%，按年則升2.1%；而4月新屋開工數量達到年化117.2萬套的水準，高於預期；而4月工業生產增長0.7%，亦好預期的增長0.2%。 

聯儲局官員近期頻頻出口術，話聯儲局加息合理，似乎在做佢非常善長的期望管理工作，目的係叫大家唔好以為見到4月非農就業數據好差，就以為今年最多只會在年底加一次息，甚至唔加息。 

美股上週五企穩，標普500指數升0.6%至2052點，全個星期微漲0.3%，結束此前連續三周的下跌。標普500指數十大行業板塊中漲，能源板塊表現最好，上周漲1.5%，年內累計漲幅為9.8%，公用事業板塊表現最差，上周跌2.4%，但以全年計表現係一哥，累積升幅10.9%；年內最差的是金融股，累計下跌2.9%。公用股強顯示今年美股係一個弱市。 

今年美股可以講係原地踏步，至威就係商品市場啦。雖然由5月初開始回落了超過4%，但年內仍有連18%進賬，遠跑贏股市。其他貴金屬的成績亦不弱，銀升了12.8%，白金（Platinum）亦有14.4%進賬。商品強和美元弱好有關係。 

金價之所以造得咁好，係美元弱加全球利率不升所致。美元今年至5月以來走弱，反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數由去年底的98.63一路跌至5月初的92.63，大跌6.1%，最近的三個星期持續反彈，回升2.9%至上週五的95.33，金價呢段時間亦由高位每安士1306美元，回落至上週五的1252美元。 

對於金市後市，市場普遍仍然樂觀，摩根大通認為，黃金預計今年會升到每安士1400美元，與現價比，仍有約12%的上升空間。 

摩根大通私人銀行的 Solita Marcelli 解釋，由於全球央行正在不斷推印錢紙，甚至推行負利率政策，黃金將會成為替代貨幣。當美國國債及債券息率已經跌至歷史新低，在央行預期甚至出現負利率的前提下，債券價格會再跌，佢已經唔再係無風險資產，為了要分散投資及儲備的風險，央行會買入保值能力較高的黃金。黃金雖然無息收，甚至有儲存成本，在債券跌價的前題下，?黃金仍然有著數。另外，大戶亦會買入黃金來對沖現時比較波動的市場。 

CNBC特約財經撰稿人Dennis Gartman對金市睇得更牛，佢認為黃金牛市已經出現，只要全世界重要的中央銀行都維持目前的寬松貨幣政策，黃金的上漲是不可避免的。不過，佢又提醒投資者，由於市場對聯儲局加息的預期升溫，利息上升，持金成本會上升，又因為黃金以美元計價，美元上漲，對金價會做成壓力。市場目前預期聯儲局今年會加兩至三次息，所以暫時應該唔好買金，即使要買，也要買以日元或者歐元計價的黃金。 

無論如何，睇黃金長線長漲，即係睇淡美元和美息前景，估計美元反彈一輪之後，又會回軟。