金銀處十字路口

石林

上周金價以1679.8元（美元．下同）收市，銀價則以32.16元收市，分別比前周漲升2.50％和2.84％。然而牛熊雙方對後市的爭辯不但沒有停止，甚至沒有較明確的結論，因為迄今金市尚未有嘗試挑戰大跌後的關鍵回升阻力位1703元，銀市亦仍受制於回升阻力位33.52元，兩者近期都在圖表上留下一個利淡的「上升旗形」的形態。

但另一方面，由於早前跌幅過甚，加上美國近期的經濟指標大都比預期好，似乎一掃衰退的憂慮，甚至有復蘇的迹象，因此看好金銀後市的意見在目前是較佔上風。 

由於早前的大跌市，使金銀兩市出現不少罕見的圖表技術現象，這些在銀市尤為突出，敝欄現選一些最少見及最有爭議性的地方，提出來與讀者分享及討論。目前金銀市勢處於一個十字路口，故應注視其本身的最終取態。

銀市倉位正反論

近月銀價從44.18元掉頭大跌至26.05元，此浪跌幅高達41％，較5月初急挫35％的比率更有過之而無不及。然而此跌依然險守近三年上升通道的底線，與此同時，技術指標MACD亦跌至極端超賣區，惟其後向上穿越訊號，故有牛方分析者認為這是極為利好的訊息。

另有研究好淡雙方倉位（COT）的分析員指出，前周業者在期銀市場中沽倉對好倉的比率降至1.47的歷來低水平，淨沽倉數量降至2003年以來的最低水平，還有淨沽倉數量佔未平倉合約總量的比率亦降至同年以來的最低。這都是一些極為利好的訊息，因為這是大投機者重新入市買入的最好時機。

可是我們到目前為止，未見到大投機者積極重投銀市買入，COMEX期銀市場的未平倉合約量（O.I.）只及高峰期的57％，大投機者的淨好倉量更只及高峰期的17％，銀價本身亦無重大突破。認真而客觀的分析者指出，業者沽倉量低或其佔比率小，並不表示銀價一定回升，由1986年至2000年就曾先後八次出現這樣的現象，當時銀價是續跌的，那是熊市的特徵。

此外我們將2007年9月至2008年8月的銀價圖表，與2009年10月至今的銀價圖表相對比，可發覺兩者形狀十分相似。而當年的圖表告訴我們：銀價從21.44元高位下瀉到12.20元，只反彈回見14.13元，其後兩個月再跌至8.40元才真正見底回升。

最近銀價從26.05元近期低位反彈，迄今仍受制於33.52元，若稍後銀價無法升越此位至34元地帶，我們不應鬆懈警覺。銀價須重返36.9元之上，才算重拾中性市勢狀態。

留意日內能否破困局

銀市表現淡薄，是對未來經濟增長不樂觀和通縮心態佔上風的體現。此還體現在最近鉑金價格大幅低於黃金價格方面，最大的逆差達157元，到上周末仍逆差120元。即使在2008年10月金融海嘯最低谷時，鉑金價仍比黃金價高出70元，故我們現不宜抱衰退已過、復蘇已來的看法。有人說現做「買鉑金沽黃金」的套戥將有利可圖，但目前是未見其利、先見其害，因為買賣合約有浮動利潤者不能提取，有浮動虧損者則要追補按金，況且我們不知兩者價逆差會否進一步擴大。

慶幸今年金市圖表的形狀並不與2008年時太過相似，但目前仍處於本文首段說的困局，我們日內要看金價能否在1680元以上收市，以及能否一試1703元至1720元的阻力帶。金價須重返1763元之上才算回復中性市勢，相反若跌破1625元要倍加警惕。

本月29日為「木星衝」（最接近地球），往年在此天象前後一段期間金價偏好機率是較大，今年則要看金銀兩市能否借助此機率，擺脫有如2008年10月最終還有一跌的命運了。