石林
龍年新春本港金市以每兩15828港元紅盤開出，較上年收市價大幅報升340港元，為新年帶來濃厚的氣氛。本港金市新年紅盤的升幅，實際上是新春休市期間的外圍累積升幅。但就今年而言，竟然就是年初四（26日）凌晨1時後至早上9時這幾小時內的升幅。
在這段時間之前，外圍金價仍只是相當於本港休市前的價位水平，但當聞悉美國聯邦儲備局宣布把現行的超低息狀態延長到2014年年底，美元滙價應聲下跌，金價隨之急升，金融市場面貌似為之一變。
在此之前一個多星期，金價一直受制於1680元（美元．下同）水平，亦即受制於自去年9月以來的下降軌。當金價升穿這道下降軌，新買盤和補倉盤大量入市，把金價進一步急促推高，此形勢一直持續到上周末似仍未完結，卒以七周來的高位1737.3元收市。
銀市更以十周來的高位33.99元收市，一周內升幅比率比金市更大，達5.8％。
「再膨脹」是主要政策
上述半帶戲劇性的場面說明市場情緒很容易在短時間內發生截然性的改變，但事態和行情的演變說明不少投資者一直憧憬有關當局會繼續採取新的量化寬鬆政策，一旦情況稍為明朗時，這種情緒便來一個爆發。
我們即使排除這個情緒爆發的因素，亦可以冷靜地看到，在未來一段較長的時間內有關當局依然是主要採取「再膨脹」政策，以刺激經濟，期內問題只是「再膨脹」的程度及有關具體措施的實際效用和副作用的相反影響而已。
近日金價明顯回升我們不能將之視為一件事的偶然刺激。事實上歐洲央行的長期再融資操作已稍為平息了一個迫在眉睫的流動性危機，美國經濟已似見回穩，就業情況有可能度過了最低谷期。
但與市場突然轉為十分樂觀顯得不協調的地方還有，美國GDP增長仍不及預期，目前勢頭恐難維持下去，日本降低對今年經濟增長的預測，歐羅區危機的談判其實並無真正的協議，而地緣政治危機對全球經濟影響仍是未知之數。因此我們在市場情緒突然轉變的時候，仍應從多個角度去考量。
敝欄現舉一個例子，近數周金市持續從低位大幅反彈，很大程度是銀市所帶動。銀價從最鄰近的低位反彈接近30％，而金價反彈只為27％；大投機者在期銀市場的淨好倉量，從最近的低谷上急增達2.35倍，這方面金市更是無法比擬的。
銀市充滿矛盾
若以上述種種方面看，銀價應與不少分析者期望一樣，可以大幅再升。但似乎沒有人告訴各位，銀市目前是「期貨貼水」，2016年12月的期銀價格只是33.099元，低於現貨月份即本月的33.747元！此外，COMEX倉庫的白銀存貨從去年7月時的低谷0.98億盎斯，增加到現時的1.28億盎斯，即在約半年內大增3000萬盎斯倉存。面對這樣的數據，敝欄很難想像銀價會真正大升。
筆者對年內金銀價格的估計或有偏差，但在金價未重返1803元之上時仍謹慎從事，金價若能升越該位可認定去年9月以來的走勢為雙底形態，否則是一個上落市勢。
至於最近，金價已收復從最高點下跌的前失地之半，稍後或可乘其餘勢挑戰1756元至1763元的區域，但能否升越1770元則要觀察。
金市短期支持在1725元水平，下一支持為1702元，更大支持在1682元，而低於1642元才重新轉弱。
銀市正如上文所述是一個充滿矛盾的市場，最近銀價顯升但期銀市的未平倉合約並無相應增加，故估計35.7元將是銀價的回升阻力水平，去年4月底至今的下降軌的壓力仍在，但短期在32.4元會有支持，而低於31.5元方會轉弱。簡言之，世事不是非黑則白，不宜單一角度看問題。
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