金價挑戰關鍵水平

石林

敝欄上期提到，金市有一個重要的由低谷到高峰為時11年的周期。自1969年至今，這樣的周期先後出現過四次，而令人印象最深刻的是由1969年12月至1980年1月那一次，金價從35元（美元．下同）大升到850元。繼後由1976年8月的低谷算起，以由1985年2月低谷算起，這樣的為時11年從低谷到高峰的周期都曾演繹過。

至於最近仍在運行的類似周期，則是由2001年2月金價陷於250元低谷算起，為時11年即剛好是目前的2012年2月份，按該周期理論上會出現一個主要高峰（Major Peak）。可是事實並非完全是這樣，金市重要的階段性高位乃出現在去年9月的1920元，換言之上述周期高峰很可能提早五個月出現。儘管如此，仍不能就此否定上述的周期存在，只宜因應實際情形作出調節修訂。

收縮壓力有所解除

最基本的權宜修訂是，金價本月應不會出現一個Major Peak（即不會高於1920元），但有機會出現一個相對高位。上周金價升至1787元，為去年11月14日以來的最高價，大概在某程度回應了所謂「相對高位」。但問題不就此完結，在相對高位之後，究竟是金市周期續從高峰向下滑走呢，還是真正的周期高峰滯後才到來呢？此問題在目前顯得十分重要。

自從近兩周金價不肯跌破1703元的另一個好淡分水嶺後，市勢本身告訴我們，它選擇向偏好發展。美國經濟似避免了二次探底，希臘主權債務問題亦避過了即時爆破的危機，全球經濟遂解除了繼續收縮的壓力。與此同時，伊朗緊張局勢繼續升級，導致石油價格突破了103.74元的阻力，最高升抵109.95元，帶動了連續商品指數（CCI）升越了鄰近前高點600水平。

在此背景下，金價漲抵上文說的三個月來高位，上周末僅輕微回順至1773.6元收市；而銀市亦升越近期多次受阻的34.5元價位，最高升抵35.71元，為去年9月23日以來的最高水平，周末收市微順至35.41元。投機買盤最近數周某程度上重回金市，在COMEX期金市的淨好倉合約回增至18萬張，在期銀市的淨好倉合約2.56萬張，兩者均為去年秋天以來的最高水平。

美滙走勢關鍵所在

金價收市若能穩定地升越1803元以上，在技術上可謂扭轉過去數月的調整勢，可以伺機再挑戰前高位。但在較宏觀而言，前路仍多艱辛，因為若斷言美國經濟已踏上復蘇之途、歐債危機已解決，似嫌過早。即使在中期，仍不能說美元肯定復再下跌，一個為時約130周的美元下跌周期理論上快將結束。目前滙市在激烈爭持，懸崖搏鬥中業者現佔優，但美滙指數自去年9月以來的升軌仍完整。踏入今年來金價與歐羅的相關關係回復得較密切，兩者的相關系數從去年的0.02變為現時的0.79。故我們宜密切關注美滙的演變，它將關鍵地影響金銀兩市的最終取向。

上周末金銀兩市升抵關鍵水平前輕微擺脫與歐羅的密切關係，似在暗示日內金市在1795元、銀市在36.2元之前會有阻力，在分別升越1803元和36.9元關鍵阻力前尚有爭持。但是，金市短期支持在1763水平，除非跌破1749元，否則市勢傾向仍是向上挑戰關鍵阻力。類似地銀市短期支持在34.5元，除非跌破34.2元，否則仍傾向於再試35.7元及挑戰36.2元。然而銀市的「期貨貼水」行情仍在，只是最遠期與最近期的合約結算價差距輕微縮窄到0.289元而已，銀市的長期走勢仍不無疑問。

筆者原有觀點正受考驗，但會根據現實的發展作出相應的調節。