收縮壓力再現

石林

敝欄上期見報至今已有兩個星期，期內消息及金融行情均十分反覆。美國聯邦儲備局的QE3疑雲若隱若現，歐洲債務危機看似紓緩但實未解決，而中國GDP增長降至三年新低的消息則為全球經濟定了一個調子：在緩慢的復蘇過程中仍不時出現巨大的收縮壓力。

過去兩星期，金價曾回揚至1683.4元（美元．下同），但很快瀉落至1612.4元的今年1月中旬以來的低位，然而在此又回彈，到上周末段曾重返1680元水平，惟又即明顯回跌到1649.4元，最後以1658.5元收市，相對於兩周前下跌了10.2元。 

銀價期內曾揚升至33.28元，亦很快回落到31元低位。上周末段也重返至32.56元，惟即跌回到31.32元，收報31.5元，比起兩周前下跌0.78元。

金銀俱乏力回升，這符合上文的主調。

期銅價跌破高位徘徊區

美 國最新就業數據遠遜於預期，再刺激起人們對QE3的期望，但相信除非美國經濟變得很差，否則聯儲局不會輕易施行新的大規模寬鬆政策。美就業情況自2009 年3月至今已有持續改善，初始申領失業救濟金人數從當時65.6萬，減少到最近的38萬，只是改善過程中頗有反覆而已。

此外，自去年6月QE2結束時，美國貨幣基礎飆增到2.725萬億後，轉為維持在2.581萬億至2.752萬億之間徘徊，最新數字為2.658億。換言之，在近大半年，聯儲局再沒有大量印發新鈔。

西班牙銀行業在3月份實際上已被擠出信貸市場，只能嚴重依賴歐洲央行的低息貸款、歐羅愈發接近系統性崩潰的邊緣，故無怪乎歐羅滙價經多次反覆，又再跌向1.30的關口，而美滙指數又再向上挑戰80大關。

中國經濟增長明顯放緩添加了全球經濟收縮的壓力，美元復強是其中一項效應，另一效應則是商品價格再度不振。連續商品指數CCI上周末又回頭下跌至556點，與兩周前同為今年最低水平。期銅價最近更出現跌破兩個月相對高位徘徊區的不良走勢。

投機者又見撤離

投機資金在近兩個月來又逐步離開金銀市場。先談白銀，期銀市的未平倉合約量回降到11.72萬張的近一年半偏低水平，而大投機的淨好倉量亦只得1.81萬張，為八年來的偏低水位。此外，除敝欄外很少人談及「期銀貼水」的問題。

上 周最遠期的2016年12月期銀合約價，比目前的2012年4月合約價仍便宜0.38元。更重要的是，COMEX倉庫白銀存貨現增升到1.41億盎司，超 越了2008年金融海嘯時的水平。這反映近期的「期銀貼水」，非因現貨短缺，而恰恰相反，是交付銀條的人多，提取的人少。

預期銀價的回升阻力分別在33.3元和34.4元，目前的阻力則為32.6元；而短線支持位31元會再受考驗，下一支持為29.7元，較大的支持恐在28.1元水平。

自 去年9月至今，金價在一個由1523元至1803元的平行通道內上落發展，但最近則形成一個小型的平行下降通道，目前其通道頂剛好是周末的高價1680 元，這是重要的回升阻力。當下的阻力在1663元，而短線支持位1648元將再受考驗，下一支持位為1632元，較大的支持區域恐會在1605元至 1613元。

迄今繼續看好金銀的分析者仍居多，但「跳船」現象已不時發生。