常理推測加細心觀察

上周金市可以說是受到「貝南奇轟擊」而絕望滾落，美國聯儲局並沒有採取眾所期望的QE3，僅宣布將O.T.延長至今年年底。失望情緒使最近一次金價反彈止步於1633.8元（美元．下同），並滾落至1573.4元，周末收報1572.3元，比前周顯著下跌45.6元。

上期敝欄提議用常理去看待事情，結果希臘確如所說的不大可能退出歐羅區。同樣用常理去分析，敝欄早在兩周前〈QE與貨幣供應流速〉拙文提到，近數年來猛增的貨幣供應量根本進入不了促進GDP的層面，這是結構性問題，單是貨幣政策解決不了當前美國經濟和歐洲債務問題。貝南奇當然深明這一點，並且知道若濫用QE將帶來嚴重的後遺症。

O.T.不利金價

然而，光用常理推測尚不足夠，我們應該事前看看事情有沒有變化的迹象，因任何事情改變都不是突然發生的，總會有一點迹象，雖然有些很難察覺。例如說聯儲局若停止O.T.操作，改回採用QE措施，應該有轉變迹象可以看得出來，但敝欄一直細心跟蹤觀察，並不認為有轉變的迹象。

第一、QE2在去年6月底結束後，美國貨幣基礎（Monetary Base）一直維持在2.559萬億至2.752萬億元的數量範圍內上落，目前為2.678萬億元，並無再度猛增迹象。

第二、O.T.操作會令長債孳息率與短債孳息率兩者的比率下降。自去年8月中到最近，30年債息與1年債息的比率就從39.33大幅下降至14.00（上周末為14.47）；同時，10年債息與2年債息的比率亦從11.56大降至5.34（上周末為5.45）。在聯儲局最近議息的前數周，該等比率是處於年多來的最低水平，且無任何回彈，這就意味着該局並沒有由O.T.改為QE的轉變迹象。

用常理去看待事情，再加上細心的觀察求證，我們可得出較客觀的推測結果，而不應受環境渲染的影響，或憑自己的主觀願望，去賭事情將會是怎麼樣。

再進一步，我們看到長債息與短債息的比率在去年8月中從高峰逆轉滾落後不久，金價亦從高峰逆轉下滑，從而可得出O.T.不利於金價的推論。

周線圖形態難看好

金價在今年4月底跌破了為時三年半的上升軌，這是當今牛市中最陡峭的第三條升軌；然而，5月連續三周在1530元水平得到力守而反彈。不過，金價最近亦連續三周無法進一步升越1641元水平，這是上述上升軌的下沿，而到上周從該下沿再顯著下跌，因此可認為金市只是向上述升軌反抽而已。

假若日後連1522元的去年低位也失守，便可確認新跌浪已掀起；並且萬一收市價低於1511元，則暗示當今牛市告一段落。此外，金市周線圖表上呈現一個大型的下降直角三角形模式，這是一個不予看好的形態，其底部就在1522元水平。

惟短線而言，1554元仍是重要支持，1584元至1591元是回升阻力，並諒金價難以重越1604元水平，而收市若低於1540元是一個警號。

銀市上周亦如金市向下滾落，最低曾見26.59元。

銀市周線圖表上呈現一個比金市更大的下降直角三角形模式，其底部是在26元水平，一旦跌破亦暗示當今牛市告一段落，最接近支持分別在25元和23.9元。短期回升阻力在27.7元至28元地帶，諒恐難重返29.1元了。

COMEX白銀倉存進一步增至1.463億盎斯水平，2016年12月期合約價比現貨合約價貼水擴大到0.522元，這根本不是牛市的迹象。但很奇怪，除敝欄外，眾多的中外評論均未見有關注及跟蹤分析這一現象。