返回徘徊區的偏高檔

金市依然處於夏季低迷狀態，上周金價波幅僅23.2元（美元．下同），是近兩年來的最狹窄水平，成交量則是今年以來的最低者。COMEX期金市場的未平倉合約量（O.I.）繼續減縮到自2009年夏末以來的新低水平，上周二低報38.82萬張，僅為2010年秋初高峰時的60％。大投機者的淨好倉量（Net Long）截至上周二亦只有11.55萬張合約，僅為2009年11月高峰時的44％，也是今年以來的第三低水平。

然而，在整體低迷的狀態下，可見到一些並非全然向下的迹象。自今年5月中金價低見1526.8元之後，每次的低點慢慢向上移，上周低點更止於1603.3元。雖然周內高點止於1626.5元，但是周末收報1620.5元，這是屬於今年5月初以來徘徊區的偏高檔水平。

以上反映金市在全球經濟收縮與當局再膨脹政策力量大致旗鼓相當的大前提下，後者又慢慢取得輕微的上風。

膨脹力量略增

最近歐洲債務問題暫未有出現更惡劣的事件，美國就業情況亦有輕微的改善，但人們依然寄望當局會推出新刺激措施，並估計中國也會這樣做。雖然這些都屬於預期，但很多人預期就構成一股力量，令再膨脹力量在天平上略加砝碼。

正是這種微佔上風的力量，且有估計夏季低迷過後金價將出現回升，所以有人逢低吸納，以致近三個月來金價低點漸次回升，並發展到最近金市不太理會美元走勢是保持相對偏好的傾向。

此外，美國穀物價格上漲、石油價格偏穩，使商品價格指數企穩，市場且預期本周即將公布的核心PPI和CPI均有可能上升0.2％或更高。這些因素都造成了最近金價不再明顯向下跌，且回升到近三個月徘徊區的偏高檔位。

目前主要看近期是否有新的催化劑，促使市勢能在技術上進一步回升。

內部動能尚嫌不足

目前金市雖然有着上述輕微偏好的條件，但敝欄估計即使金價能進一步往上推，其過程亦只是緩慢的。金市內部動能略嫌不足，COMEX初報上周末O.I.回增到39.72萬張合約，但仍屬偏低；至於大投機者的Net Long則不易期望即可大幅回增。

此外，黃金庫存近數周減縮到1089萬盎斯，為2010年秋以來的低水平，但此未必可抵消美國金幣與金條銷量連續四年下降至五成半的較長期因素，稍早前的資料指出，今年7月鷹揚金幣的銷量亦告減半。

從以上資料可見，最近金市輕微偏好並非因為黃金需求大增，主要是因為淡倉回補所致。因此，近日即使能升越1630元的最接近阻力，到1641元仍有阻力，並且估計1671元有更大阻力，這正是一年平均線所在，而該平均線正在由升轉跌。另一方面，金市最短期支持在1615元，短期支持在1605元，若低於1599元恐會再陷反覆市。

上周銀市收報28.13元，比前周升0.33元，周內高位未能升越28.5元的阻力。COMEX銀市的O.I.變化與金市不同，是在今年偏高水平上輕微變動，而Net Long則偏低。最近一個月庫存量從1.47億盎斯的高峰急降到1.37億盎斯，而最遠期的期貨貼水價輕微縮窄到0.418元。估計銀價除跌破26.95元會令市勢再陷反覆之外，短期支持現上移至27.6元，但28.5元和29.1元仍是回升阻力，而29.9元更是重大回升阻力。
簡而言之，本周金銀兩市的演變將帶來更多啟示。