兩股力量未分高下

石林

對天氣和颱風的預測現已可以做得相當準確，但對金融市場變化的預測仍難做得好，上周金銀兩市以及相關市場的變化就頗為出乎一般估計之外。

市場人士在上周早就嚴陣以待歐、美、英三大央行的議息決議和新的貨幣政策，亦密切關注美國最新就業數據。一般認為三大央行或有一些新刺激措施，會在金融市場掀起較大的風浪，而美國就業數據亦會引起較小的漣漪，但事態演變並不與這些估計相吻合。

首先歐洲央行的息率和政策幾乎沒有新變化，金價從預先期望而攀升到的1628.0元（美元．下同）高位迅速回落，銀價亦從28.37元高位往回跌。其後美國聯儲局再一次沒有提及QE3，但市場並無出現大拋售，金價只進一步回落至1583.4元，銀價回跌亦止步於26.95元。

一種上了癮的習慣

而周五公布的美國上月非農業新增職位16.3萬份遠勝於預期，市場竟未因此可減輕QE的迫切性而失望，反而作出正面反應。金價重上至1606.8元，並以1603.6元收市，銀價亦重返至27.90元，並以27.80元收市。即是說，上周金價下跌了20元，銀價則微跌了0.1元。

一直以來，很多投資者每當金融市場陷於低迷時，都期望當局推出新的寬鬆政策加以打救。受周圍環境感染，這種期望逐漸變成一種上了癮的習慣，再不進行任何理性的思考。其實當局推出刺激政策目的是為了支持整體經濟，並非是為打救某個金融市場的價格，且在推出之前有多方考慮。

上周歐洲央行官員已講得很清楚，中央銀行能起到的作用是有限的，有些工作要靠政府來做。此外，不少人對貝南奇近期對QE3的事隻字不提感到很不理解。其實只要看看聯儲局今年第二季貨幣供應流速數據，就可以明白一些道理，該季[M2]流速進一步跌至1.575的有紀錄以來的新低，[M1]流速也跌至6.924的十多年低位。

換言之，新增的貨幣供應量流進可創造GDP增長的經濟體系的比率愈來愈小。當局應知道，推新的QE對經濟增長的刺激作用只會愈來愈小，但後遺症相當大，相信這是他們不敢隨便推行的原因。

然而，俗語說「希望在明天」，市場轉期望到下個月應有新的寬鬆政策推出，這又支持了金銀價格從偏低位再度回升。事態的演變交由現實去檢驗好了。

在技術走勢角度，上周金市變化也略出教科書所說。金價升破圖表自今年4月以來所形成的敏感三角形上沿阻力1610元，且升越鄰近前高點1625元，但竟然只能再升至1630元的下沿，距敝欄上期指的1633元至1641元目標地帶尚有一段小距離。

更奇怪的是，金價其後又回落到上述三角形裏面，周末收市卻返回到該三角形的上沿，故上周是一個失效的突破。

現在我們宜更關注經濟收縮力和政策再膨脹力，這兩股力量較量的進一步演變。短期而言，則關注美元從近日高位調整，與金市內部能量進一步縮減（未平倉合約量降至2009年8月的低水平）的正負影響。

金銀維持上落市

因此，預期金價稍後一段時間仍會在上以1633元至1641元為阻力地帶、下以1563元至1569元為支持地帶之間上落，短期支持及阻力則分別為1584元和1625元。

銀價諒在26.6元至28.5元繼續上落，短期支持則上移至26.95元及27.1元水平；而29.1元是中短期的重大阻力，29.9元更是一段時間難以重越的水平。天氣預測比金融市場預測來得容易，前者屬於自然科學，後者是屬於社會科學。