收復年內大部分跌

石林

美國聯儲局開放式的量化寬鬆措施（QE3）給人予無限的想像空間，所引起的刺激效應至今未減，對金銀市尤為顯著。上周金價繼續推升至1787.5元（美元．下同），距今年的高位1790.6元僅相差3.1元，在上月15日金價仍報1589.8元，只比年內低位1526.8元高出63元。換言之，在過去一個月多一點的時間，金市光復年內大部分的跌幅，反應神速。

淨好倉量猛增逾五成

銀價上周亦曾推進至35.18元，與年內高位37.5元尚有2.32元之距。然而，亦與金市相似，在過去一個月多一點的時間，銀市同樣光復了年內大部分跌幅。若論升幅比較，銀價從上月15日低位27.5元回升至今，這段短短時間內最大彈升幅度高達27.92％，遠遠超過同期金市的12.63％升幅。

不過，單以上周表現而論，兩者升速似有所放緩。上周金市收報1773元，較前周僅微升0.14％；銀市收報34.52元，比前周更微跌0.46％，兩者或須稍歇息及整固。

歐洲及美國央行以至中國央行先後推出不同的經濟刺激措施，當然是推升最近金銀價格急速回彈的主要因素。該等措施使全球經濟再膨脹力量及予人的想像空間，在目前這段時間相對地大大超越了收縮力量。

然而，令金銀價格最近升幅如此神速，投機資金蜂擁進入金銀市場無疑是一個重要因素。以金市為例，期金市場的未平倉合約量，在8月中旬僅為38.8萬張，為三年最低水平；但到上周四已大幅回增至48.3萬張，是今年的新高水平。另一方面，大投機者的淨好倉數量，以申算為黃金噸數計算，上月中旬為355.52噸，為過去三年多低谷之一。但截至上周二回增至556.13噸，即最近一個多月大幅回增了200.16噸或56.3％！

當然，若與去年金價升至歷史高峰1920元之前夕相比，當時大投機者所持的淨好倉數量相當於768.8噸黃金，最近一個多月無論是低潮或高潮時的數量仍屬於相對地低。低潮時數量只為高峰時數量的46.2％，即使是上周高潮的數量也僅及高峰時數量的72.3％，由此看來金價要創新高，似仍有待努力。

低息的可持續性成疑

QE3正式推出除了得到非美元市場的正面反應外，但引來的批評也愈來愈多，最嚴厲的是說貝南奇此舉把世界推向末日，較溫和的也建議觀察其真正成效。

敝欄只提出一個對該措施持續可行性的疑問，聯儲局聲稱把超低息期延至2015年中，但這次它不是如前續買長期國庫券，而改購抵押支持的證券。這樣會使美長債失去一個重要買家，恐難支持長債價保持長期高企。

最近美長債價已在圖表上形成一個頭部，正在頗重要的支持水平上爭持。萬一長債價發生逆轉，長期利率也將回升，聯儲局的持續低息目標的可行性必定受到市場的嚴重挑戰，故「無限期」的寬鬆政策不會是一廂情願地暢順的。

目前由於聯儲局重施QE，金市重返升軌，技術走勢也迅速轉好，但1800元畢竟是一個重要心理關口，1790元至1803元也是過去一年來的重要阻力地帶。周線圖上周呈現一個「十字星」的待變訊號，因此稍後市勢轉為橫向整固或稍調整的可能性，比即徑升到1814元或1826元的可能性為大。

估計橫向整固的範圍會是1752元至1790元之間；市勢若稍調整，諒在1725元附近會重現支持，而1699元已成強支持。大致來說金市是逐級地向上發展。

類似地，銀市的35.7元是現時的頗大阻力，徑升到37.5元重要阻力的機會暫時不大。稍後料進入33.8元至35.3元之間的橫向整固階段；若因超買而調整，諒在32.6元會再有支持，而31.4元已成強支持。

請讀者垂注，下周一為假期，敝欄將休刊一期，在此預祝各位節日愉快！