本輪QE黃金表現不如預期，德意志銀行依舊看多

WSJ
儘管黃金表現不如他們預測得好，德意志銀行依舊看多黃金。相比於之前兩次QE後的表現，這次黃金走勢動力不足。





黃金表現不如預期的部分原因是，新的QE對基礎貨幣的影響相對緩慢。如上圖所示，扭轉​​操作（Operation Twist）對黃金價格幾乎沒有影響，因為它並不增加基礎貨幣。每一份證券的買入，都有對應的證券的賣出，所以基礎貨幣不變。作為影響基礎貨幣最主要措施的銀行儲備金事實上從上次扭轉操作以來一直在減少；並且最近QE中的資產購買並沒有對儲備金產生影響。








當最新的QE開始見效、銀行準備金上升的時候，實際利率應該下降更多，美元變軟。那將會使得黃金變強勢。根據德意志銀行的報告，美國財政的不確定性和信貸下調的風險也會支撐黃金的強勢。



 德意志銀行：今年接下來的時間，我們預期會面臨財政懸崖，美聯儲推行的QE不僅會使得長期實際利率下行，更會重新帶來美元的疲軟。對美國國債風險的投機行為將會支持黃金走強。