黃金慘跌日元常弱

投資博客 - 陶冬 2013年4月22日

動盪、恐慌的一周，恐慌指數一度上升30%，黃金出現了三十年來單日最大跌幅，石油、銅價均有大幅調整，蘋果股價急跌，直至周五投資者情緒才稍微穩定。

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風險資產市場急跌的背後，是美中歐經濟數據欠佳、部分藍籌股業績較弱、巨量的槓桿沽空和投資氣氛趨向保守。延續之前一周的弱勢，黃金市場驚報巨額沽盤，一度將金價壓到每盎司1321，黃金隨後企穩。中國經濟數據欠佳，帶起大宗商品強力沽壓，銅價尤其受傷，跌至兩年來的低位。股市的沽售壓力稍弱，不過美股、歐股，甚至日股均出現調整。美元升值，國債市場走強，一輪漲潮之後，資金玩起risk-off。

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在所有資產的調整中，黃金的調整最為慘烈。上周一市場突現巨額的沽空盤，連破幾個阻力位，觸發金價斷崖式下跌。ETF過去曾是金價上升的主要動力源，如今成了黃金潰退的主因。ETF現在可以在網上即時買賣，加速了拋售的速度，製造出三十年一遇的奇景。通脹不顯，美歐央行QE臨近收手，黃金的確面臨短期的不利因素，出現價格調整並不意外。然而如此形式的價格暴跌，投機色彩十分濃重，並似乎有價格操縱的蛛絲馬跡。不過另一方面，市場似乎在預言，美國QE已經到頭，下次縱使再有增長下滑，只要未見2008式危機，聯儲都難再啟動新一輪QE。至於大宗商品，其價格走勢貼近中國需求。筆者認為，目前的價格調整，實為對去年第四季度以來過分樂觀情緒的一次清算，市場開始預期中國需求可能起碼若幹季度內沒有起色。

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G20財長會議，對日元貶值並未作出抨擊，相反認為日本的貨幣政策，針對的是日本的國內需求，外國無需幹預。美國、歐洲、IMF基本持同一立場。隨著量化寬鬆，通過貨幣政策幹預匯率已經成為新的政策模式，發達國家在這個問題上只有五十步與一百步之差，彼此之間就比較寬容了。以目前日本政府的立場和其他國家的表態，日元弱匯率在趨向常態化，這意味著全球流動性進一步擴張，日本產品出口競爭力轉強，日元作為套利交易的借貸貨幣將大放異彩，同時聚集在日元匯率和日本國債市場的風險也將進一步擴大。

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本周焦點：美國巨企業績。在美國，第一季度GDP增長預料為3%，vs 上季度0.4%。三月二手房銷售及消費信心指數可能均有上升，耐用品訂單則見收縮。在歐洲，英國第一季GDP料錄得最輕微的增長。日本央行例會，估計政策不會有變。