石林
美國聯儲局公開市場委員會（FOMC）會議紀錄的公佈，以及該局主席耶倫在Jackson Hole會議的演說，都沒有影響金銀兩市的大局。早已疲弱的金銀價格，更加速下滑。
分析者和投資者大都認為，聯儲局的鷹派意見最近稍為佔上風，美國有可能比一般預期提早加息。雖然其後耶倫的演說調子稍為中性，但未有扭轉市場這樣的想法，美元匯價繼續明顯推升，美匯指數曾攀抵82.51點，而非美元貨幣則跌至去年9月以來的低位，金銀兩市進一步受壓。
其實不是所有分析者對上述兩消息都作同樣解讀，有認為聯儲局不會急於加息，美國就業市場頗有不明朗因素，會在較長時間保持低息狀態。
債市市場對提早加息之說並無提供左證，上周美國30年債券價格表現依然堅挺，10年期債券孳息率只維持在2.4厘的偏低水平。
量寬政策無誘發通脹
由此可見，因預期美國可能提早加息嚮導致金銀價格進一步低沉，這樣的說法不全對，且缺乏說服力。
本欄認為，數年前聯儲局施行量化寬鬆（QE）政策，金銀價格得以受惠，分別漲升至歷來或80年代以來的高位，但這類寬鬆政策到今年10月左右將會結束，金銀兩市無從在這方面再得到刺激動力。
量化寬鬆政策之可以推升金銀價格，主要是人們一般認為急劇膨脹的貨幣供應，最終會誘發通脹。可是近一兩年來通脹再燃的情況並沒有發生，商品價格亦相應地呈反復回降。事實上，金銀價格早在前年4月至9月從高峰明顯回落，已展示此客觀現實。
貨幣供應大增，而通脹竟然不興，許多人或者不理解。原因是貨幣流動減慢的速度大於貨幣供應增加的速度，以致貨幣流動性是大半個世紀最差者。以M1貨幣乘數為例，到本月6日又降回到0.698的低水平。此外，目前美國經濟雖然緩慢復甦，但歐洲方面又呈收縮，中國經濟亦有放緩跡象。這多項因素形成商品價格再趨疲弱，高盛商品指數（GSCI）現時已回落前年7月以來的低水平。此外歐美經濟表現及貨幣政策的差異，形成了美元明顯趨強的局面，這些對金銀市場都是不利的。
說到通脹預期問題，上文所說的是中長期因素，但中短期不時呈現反复，除了有些人對問題未有確切掌握之外，有些短期因素和事件亦使人失去判斷。舉個例子，今年6月份就曾出現通脹預期突然冒升的現象。認同此現象的就包括許多對沖基金，其行動見諸於大量增持白銀期貨多頭合約，使淨好倉達致45943張的頗極端水平。
銀價18.9美元不可失
銀價在7月份漲至每盎斯21.6美元水平後，便持續回跌，上週曾低見19.32美元，對沖基金的淨好倉量也減至16049張了。可見對沖基金對通脹前景的判斷和一些市場行動並不一定是對的。
上周銀收市價為19.395美元，距年半來大型徘徊區的高點25.12美元頗遠，而離最低點18.2美元則頗近。日內銀價會在19.32美元上續有爭持，但19.6美元至19.8美元已是其回升阻力帶；18.9美元是最后防線，若失守恐會在考驗上述大型徘徊區的底部。
金價已棄守今年6月建立的短期升軌，徑自下試今年以來的中期升軌。目前在此軌即1268美元水平略有反彈，不過料在1288美元至1292美元地帶會有回升阻力；下一個支持在1259美元，而1240美元是最后防線，若失守恐亦會考驗年半來大型徘徊區的底部。
簡言之，上周金銀兩市初步曝露出將續向下試的傾向。
沒有留言:
發佈留言