俄羅斯每天輸往中國近100萬桶原油 沙特扳不倒俄羅斯

核心提示：OPEC(輸出國組織)維也納會議在沙特的“堅持不減產的叫囂聲中”落下帷幕。然而，沙特通過維持產量甚至增​​產逼迫俄羅斯等非OPEC國家減產，從而擴大市場份額的策略似乎暫時並未收到成效。數據顯示，俄羅斯的原油產量不降反升，創下紀錄高位。



10月末，當時是今年以來第二次俄羅斯超越沙特阿拉伯成為對中國最大的石油出口國。



俄 羅斯曾在今年5月，歷史上第一次擊敗沙特阿拉伯成為對中國最大的石油出口國。 10月美國知名財經博客ZeroHedge曾經表示，“俄羅斯正在與西方國家的經濟制裁做鬥爭。與中國建立更加密切的關係是莫斯科緩解西方經濟制裁所帶來 影響的關鍵。”北京和莫斯科不僅在能源合作上的關係越來越密切，兩國良好的關係還體現在雙方在聯合國安理會一系列地緣政治事務上的合作上。以下是對兩國長 期關係趨勢的看法：

圖：2010年至2014年中國從沙特，安哥拉，俄羅斯，委內瑞拉和科威特石油進口走勢圖。



你可能會回想起不久之前，俄羅斯天然氣工業石油公司(俄羅斯第三大石油生產商)自今年1月開始以人民幣結算其與中國的交易。對此，有人說這是石油美元崩潰的另一個跡象之一。



本 週一，2015年以來第三次，俄羅斯再次超越沙特阿拉伯成為對中國最大的石油出口國。路透在報導中表示，“11月，俄羅斯年內第三次超越沙特阿拉伯成為對 中國最大石油出口國。中國11月從俄羅斯每天購進約94.9925萬桶石油，從沙特進口石油為每天88.6950萬桶。 ”



沙特阿拉伯對此非常惱怒。 2014年中國是全球第二大石油消費國。莫斯科和北京之間的緊密關係不僅僅是對沙特原油收入的威脅，同樣會對沙特的地緣政治環境帶來影響。

圖：2007年至2016年(預期)俄羅斯原油出口量走勢圖



ZeroHedge曾在“沙特挑戰北極熊，東歐展開石油大”的文章中指出，利雅得已經開始侵蝕莫斯科在波蘭的市場份額。以下是彭博社在10月份的報導：



波蘭長期以來都是俄羅斯石油公司的客戶。去年，波蘭近四分之三的能源都是來自俄羅斯，剩下的部分來自於哈薩克斯坦和其他歐洲國家。但是，波蘭現在是歐盟各國努力減少對俄羅斯能源依賴中最為積極的一個。



沙特作為一個新的，可靠的供應商，對於波蘭就像是一個天賜之物。對於沙特來說，他們需要在需求正在下降的亞洲地區之外擴展自己的業務。



這可能會進一步加劇全球最大的兩個石油出口國之間的戰爭。這一機率已經超過了敘利亞衝突。



事實上，有些人就曾經指出沙特在去年開始人為的壓低油價其實為了逼迫普京，並最終迫使克里姆林宮放棄對敘利亞阿薩德政府的支持。正如紐約時報指出的，原油價格的暴跌肯定有“附屬的政治收益”。



但不幸的是，利雅得的這一策略沒有奏效。事實上，相比俄羅斯，沙特受到自己這一戰略的影響可能更大。



首先，沙特阿拉伯正在面臨財政危機。利雅得的財政赤字目前占到GDP的20%。這使得沙特政府不得不進入債券市場融資以抵消沙特外匯儲備的大量流失。

第二，普京不僅僅沒有放棄對大馬士革的支持，事實上反而擴大了俄羅斯空軍在拉塔基亞的行動。與此同時，俄羅斯正在生產更多的原油。如彭博社的報導，俄羅斯正在以蘇聯解體之後最快的速度生產石油。

圖：全球各主要國家或組織原油出口份額：沙特1060萬桶/天，俄羅斯1010萬桶/天，美國930萬桶/天，歐佩克除沙特外所有成員國2190萬桶/天，全球除上述國家和組織2100萬桶/天。



彭 博社在文章中寫到：“俄羅斯今年出乎意料的高石油產量不僅僅是因為克里姆林宮的新戰略，還得益於石油行業生產率一定程度上的提升。即使受到油價暴跌，美國 和歐盟制裁造成海外資金和技術減少的影響，俄羅斯的石油公司仍然成功在俄羅斯最老的一些油田上開采出了更多的石油。俄羅斯巴什石油公司和其他一些公司在伏 爾加河流域的油田上開采出了石油。這些油田是在上個世紀​​初被發現的，受益於前蘇聯效率低下的開採能力，這些油田仍然儲存有可觀的石油。正如俄羅斯諺 語，'我們沒有開采的最終都將留給我們的子孫'”。



對於分析師來說，俄羅斯如此的生產效率讓他們感到驚訝。花旗集團大宗商品研究全球主管Edward Morse表示，“沒有人能成功預測俄羅斯石油產量會在2015年出現上漲，更不用說能夠預測到俄羅斯產量會創出新紀錄。”

圖：2010年1月至2015年9月，美國，俄羅斯和沙特原油產量走勢圖



至於俄羅斯是否會削減產量，俄羅斯巴什石油公 司負責上游業務的主管Mikhail Stavskiy表示他不知道。巴什石油公司俄羅斯今年原油產出增加最大的貢獻者。 Mikhail Stavskiy表示，“我不知道油價跌至什麼價格時才會改變目前的生產計劃。我們曾在油價跌至9美元/桶時仍然保持生產。如果這一情況真的發生，我們知 道該做些什麼。”



事實上，受益於俄羅斯西伯利亞油田石油成本的低廉和盧布的貶值，俄羅斯的原油生產成本正處在歷史最低水平：

圖：2014年和2015年1月-9月，俄羅斯石油公司，俄羅斯盧克石油公司，俄羅斯天然氣工業石油公司，荷蘭皇家殼牌，挪威國家石油公司，法國道達爾和英國石油公司原油生產成本。



但 是並不是所有人都認為這一局面可以持續下去。一些人認為提高生產效率已經消耗了各個公司大量的資金，很難再獲得更大的收益。有趣的是，彭博社給出了同樣的 看法。因為俄羅斯政府在出口上實行“高於30-40美元/桶”的標準，俄羅斯石油生產商只有在油價持續低於30-40美元時才能感受到低油價所帶來的影 響。



美國Stratfor戰略預測公司的Lauren Goodrich表示，“俄羅斯明年的原油產出水平將維持在5.25億噸至5.33億噸之間。因為俄羅斯的聯邦政府預算是基於這一生產水平所做出的。”



在 這裡我們可以看到，沙特試圖在市場份額以及敘利亞衝突問題上扳倒俄羅斯的計劃開局是失敗的。俄羅斯和中國關係的加強以及利雅通過蠶食莫斯科在歐洲的市場份 額來反擊莫斯科，面對這樣的局面俄羅斯總統普京肯定不會很快就退縮。簡答來說，如果約翰-克里(美國國務卿)和利雅得真的曾經計劃通過壓低油價迫使俄羅斯 破產，那麼這一努力顯然是一個巨大的失敗。不僅僅給沙特帶來了20%的財政赤字，同樣也摧毀了美國油田上大量的工作機會。

正如俄羅斯能源部副部長Kirill Molodtsov說的那樣，“我可以肯定告訴你，當油價為零時，俄羅斯的石油公司一定會停產。”(Oscar)

外媒：全球有超100萬億美元債券泡沫中國再拋美債會...

格拉哈姆-薩默斯是Phoenix Capital Research公司的首席市場策略師。他的觀點性文章曾發表在多個著名的金融類刊物上。 Gold-Eagle有幸採訪了薩默斯，以下為採訪內容：

問題：現在什麼資產類別被大幅高估了呢？而哪些過去被低估了？

格 拉哈姆：我們目前正處於債券泡沫中。這個泡沫規模極大——超過100萬億美元，此外還有價值555萬億美元的基於利率或債息率的衍生品交易。 2008年曾幾乎擊跨金融系統的信貸違約互換市場目前的規模僅為50到60萬億美元，因此，就這一點而言，債券市場的泡沫要比它大得多。

然 而，其中還有更深層的意義。債券，尤其主權債券，是金融系統的基石。所有其它資產都根據其與主權債券（尤其是美國國債）相關的風險來進行交易。因為美國國 債和其它主權債券正處於泡沫中，所以所有資產都處於泡沫中。從對經濟很敏感的諸如石油、煤等大宗商品的價格在數個月之內暴跌60%不難看出，這些相對更小 的泡沫已經在破裂。

我們認為第一輪債券泡沫破裂已經發生在新興市場債券和高債息率債券或垃圾債券中。這兩類債券的牛市都已然結束。這僅僅是一系列連鎖反應的開端，而連鎖反應的最終結果將是包括美國在內的主權國家違約。

問題：在目前這個全球經濟形勢中，哪些資產與歷史標準水平相比非常廉價？為什麼？

格拉哈姆：我一直密切關注著貴金屬，但是我並不知道它們是否真的被低估至我將買入的水平。我的意思是，由於通貨緊縮籠罩著市場，黃金白銀將可能遭拋售。這樣一來，儘管它們看起來廉價，但是我們還不急於買入。

只有在下一波真正的恐慌引發央行們採取又一輪刺激措施後，貴金屬價格才會得以回升。我們估計，央行們的下一輪刺激措施將比2008至2014年間的更積極大膽。它將涉及包括負利率、龐大的量化寬鬆等在內的非常激進的政策。屆時，黃金白銀將開始增值。

問題：鑑於“美聯儲通過結束量化寬鬆政策來支撐美國股市”，你是否預期2016年道瓊斯工業平均指數和標普500指數會暴跌？如果真如此，你預期美股跌幅將達到多少？美股暴跌將會對歐元區股市造成什麼影響？歐元區能倖免於難嗎？

格拉哈姆：我們確實認為股市已經轉入熊市，但是這將持續多長時間取決於央行們作何反應。換句話說，央行們將允許股票在觸及各自的恐慌按鈕前下跌多大幅度。迄今為止，美聯儲是唯一一個收緊政策的央行。然而，在我們看來，美聯儲在未來12至18個月內被迫再次放寬政策。

從一個純粹的技術性角度看，股市可能從目前的水平再向下跌20%。如果一場和2008年危機類似的全面危機爆發，股市可能下跌50%。但是，這又要取決於美聯儲和其它央行何時及作何反應。至於現在，我們相信8至9月股市下跌熊市的首波下滑。

問題：迄今為止，歐元區中唯一一個一直養尊處優的國家就是德國。德國可能採取什麼措施以盡可能地搶救財產呢？

格拉哈姆：整個歐洲陷入困境。歐盟銀行系統目前的槓桿比率為26：1，而雷曼兄弟那時候的槓桿比率為30:1。更糟的是，歐洲央行實際上並沒有做任何事來解決歐盟銀行系統的結構性問題。相反，它卻實行負利率和量化寬鬆政策，這些政策進一步扭曲了歐洲的風險狀況。

12月初，歐洲央行董事會的兩位德國成員都反對歐洲央行的“進一步下調利率至負數”以及“延長量化寬鬆政策的期限”的決定。這代表著歐洲兩個重要玩家——德國和歐洲央行之間關係的破裂。

目前這一沖突較任何其它事情都更具哲學性。問題在於在下一輪危機期間德國和歐洲央行之間的裂痕是否擴大。如果擴大了，那麼我們將面臨最後一個問題，即德國將願意花多少錢來維持歐盟的統一。

這還要看情況而論。但是2012年時德國曾制定了一個B計劃，如果情況變得足夠糟糕，德國將離開歐元區。美國方面並不知道這個計劃，但是它確實存在。

問題：如果美股開始進入新一輪熊市，投資者們可能到哪裡避難？

格 拉哈姆：我們認為美元仍處於牛市。 2014年美元回升幅度和股票的一樣，2015年它的表現又比股市的好。我們做多美元和國債，這是因為我們相信通貨緊縮是現在的主要威脅。考慮到央行或將 採取下一輪刺激政策，一段時間後情況將有所改變。然而現在，這是我們大家的一個關注點，不管是美國人，還是其他國家的人，不管是做多方，還是做空方。

問題：你對黃金白銀2016年表現作何預期？

格 拉哈姆：隨著通貨緊縮回歸，黃金白銀將處境艱難。中國正積極地將通貨緊縮出口到西方國家。這與美聯儲的上調利率一道使美國和歐洲的通脹率預期下滑。就此而 言，黃金和白銀價格要大幅回升將很難。只有數輪大規模量化寬鬆政策發生，黃金白銀價格才有可能飆升。這是否將發生在2016年，還有待觀察。

問題：你對未來12個月的美元和歐元有何看法？

格拉哈姆：隨著歐洲央行將利率下調至負數以及美聯儲上調利率，資金將從歐元流向美元，從而對9萬億美元的套利交易形成重壓，繼而將導致新興市場發生違約。這又會使更多的資金流向美元。

歐元在貨幣籃子中的佔比為56%。若美元占比增加，則歐元的比例將下滑。這種情況將一直持續到美聯儲恐慌並採取行動遏制美元升值，因為美元升值將使公司利潤受損，引發債務通緊，這正是美聯儲試圖避免的。

問 題：眾所周知，中國人民銀行和日本央行是美國國債的最大持有國。它們分別持有1.3萬億和1.2 萬億美元的美國國債。根據你的估計，你是否覺得中國人民銀行和日本央行不久將意識到逼近的外匯危險，然後拋售美國國債以分散外匯風險？若中國人民銀行和日 本央行脫手美國國債，那麼這是否可能引起美國債券市場以及美元價值的暴跌？

格拉哈姆：這可能發生，但是可能發生的時間遠比大多數人以為得晚。

中國和日本都處於困境中。它們拋售國債和拋售美元沒什麼關係，但是和試圖釋放資金以支撐破裂的信貸、房地產和股票泡沫有關。

日本已經完全破產，日本央行將被迫將一切資產兌現，若它不這麼做，這將意味著系統性失敗。

至於中國，它面臨著全球最大的相對於國內生產總值的信貸泡沫。中國富人們以高於市價的價格現金買入美國和倫敦房地產。

因此，不，我並不視中國或日本傾銷美國國債為撤資。我認為這兩個國家將竭盡所能阻止金融系統崩潰。 （雙刀）

大宗商品之王：黃金“真正的”牛市恐已開啟

加特曼：黄金市场或已触底 但破1050水平不易

“金融大鳄”加特曼：虽然我感到困惑 仍选择买入股票

加特曼：不管你信不信 黄金已经在筑底了

2015年對黃金來說“流年不利”，因美聯儲加息預期下美元走強令黃金持續承壓。不過，“大宗商品之王”、加特曼通訊社創始人加特曼(Dennis Gartman)週一（12月21日）表示，金價已經跌至底部。

“因此，在經歷4年半熊市之後，是時候持樂觀態度了，” Gartman週一表示，“我上週晚些時候開始看多黃金，如金價突破1085，我會進一步看多金價。”

週一金價收於兩週內最高水平，上漲超過1%，至1080.60美元/盎司，然而並不是金價走高激起加特曼的興趣。

“我真正感興趣的是商品期貨交易委員會(CFTC)上周公布的持倉報告顯示，通常持有大量黃金淨空頭的商業性持倉幾乎開始轉為淨多，”加特曼指出，“商業性持倉幾乎轉為淨多而公眾大量撤出，這是增持黃金的一個理由所在。”加特曼表示,商業持倉轉而站到看多一邊實屬“極其罕見”，這表明“真正的”牛市已經開始。

黃金商業興趣意味著礦廠、精煉廠或黃金珠寶商持有黃金庫存。

“商業性持倉總是在公眾之前對走勢做出反應，”加特曼表示，“我們最後一次看到這一情形發生是在2011年11月，當時商業性持倉大量持有黃金淨空頭。只有商業性持倉才對觸頂或觸底有先見之明，因此這一點足以令我對此感興趣。”

土耳其1-10月白銀進口量超去年全年並創新高

普氏能源資訊報導，伊斯坦堡證券交易所11月20日公佈的數據顯示，2015年1-10月，土耳其的白銀進口量合計達到256公噸，已經超過去年全年的進口量，並且創下1999年以來的紀錄新高，主要受到今年1-10月平均銀價較去年全年的每盎司19.08美元下跌17%至15.88美元的激勵。不過，10月份，土耳其白銀進口量較前月的47公噸大減至13公噸，較去年同期的24公噸也幾乎減半。 

10月份，土耳其黃金進口量為1.7公噸，較前月增加17%，但較去年同期大減74%；1-10月，土耳其黃金進口量為41.4公噸，大幅低於去年同期的131.3公噸。2013年，土耳其黃金進口量創新高達到302.3公噸。 

世界黃金協會（WGC）最新季報表示，2015年第三季，土耳其的黃金需求量年減29%至12.1公噸，創協會紀錄以來的同期新低，主要因為政治不穩定以及恐怖攻擊的威脅上升等影響了消費的信心。不過，尋求避險的買盤仍大幅增長，第三季土耳其金條金幣的需求量較去年同期接近倍增（+97%），達到10.7公噸。此外，截至第三季底，土耳其的黃金儲備在全球排名第13位，為504.5公噸，佔其外匯儲備的15%比重。 

國際貨幣基金（IMF）11月20日公布的數據顯示，今年10月俄羅斯和哈薩克的黃金儲備連續8個月增加，同時中國黃金儲備也至少連增了三個月。IMF數據顯示，2015年10月俄羅斯黃金儲備增加18.414噸，至1370.669噸；哈薩克黃金儲備增加2.867噸，至216.334噸。此外，10月白俄羅斯黃金儲備減少2.488噸，至41.680噸；土耳其黃金儲備減少3.603噸，至500.897噸。 

IMF數據顯示，今年9月全球黃金儲備增加28.424噸，至32687.833噸；9月歐洲黃金儲備增加22.603噸，至2463.866噸；9月中國大陸黃金儲備增加14.930噸，至1708.554噸。

金銀市短期再陷反复

石林:

加息金價跌」，人們普遍認為是真理，其實這並非真理，不過在當前卻可能是真理。

《華爾街日報》最近一句話反映大多數人的共識︰向更高息率的轉移，預期會傷害金價，持有黃金無利息且有保管成本。然而，歷史告訴我們，在美國利率上升時期，金價實際上大多數是上升的。

兩 者同步最典型是在1972至1975年，尤其是1976年秋至1980年初期間，金價與美國聯邦基金利率呈正相關關係，兩者同向上升。令人最難忘的是在 1980年1月基金利率升至17.5厘高水平，金價則創出當時歷來最高價850美元。可是，美國利率與金價的同向關係並非固定。 2001至2004年，在聯邦基金利率下跌期間，金價報升。在2004至2007年期間，聯邦基金利率回升，金價卻繼續上升。到2007至2010年秋， 美國利率持續大幅下降到接近零的水平，金價與之呈明顯的負相關關係，漲升到新的歷史高位1923美元。

實質利率才是關鍵

然 而此後，由2011年到最近，聯邦基金利率維持在接近零的水平，金價卻從高峰反復回落，最近曾見1045美元，跌幅達45.6%。上週聯儲局把聯邦基金利 率調升0.25厘，並表示將會循序漸進再加息，揭開了加息週期帷幕。此時不少外國分析嘲笑「加息金價跌」的共識，指出這是錯誤觀念，認為日後將如過去大多 數時間一樣，金價將隨利率回升而上升。不過，另有分析者提出異議，其所持理據當然不是低層次的「人們共識」，而是影響金價的不是名義利率，而是實質利率 （即名義利率減去通脹率）。

七十年代，由於通脹惡化，儘管名義利率不斷調升，但仍趕不上通脹上升的速度，以致實質利率兩度低於負5厘水 平，造成金價與名義利率同升。 2009至2011年，名義利率被調低至零水平，造成實質利率處於負值狀態，金價遂與名義利率背馳而大升。其後聯邦基金利率雖然幾無變動，但因通脹率下 滑，實質利率從負3.5厘水平回升，金價故從高峰反復回落。

上週名義利率提升了，但商品價格依然下滑，這使實質利率約有正0.7厘的水平，諒金價難以隨同利率上升。

敝欄傾向後一派的觀點，即視為未來一段時間，金價難以伴隨名義利率同升。

金價守1045 銀市14.4遇阻

不 過上述爭議仍持續，市場看法亦不一致，體現於上週聯儲局議息前後的市況上下波動。週四金價一度跌回到1046.8美元，僅略高於本月初的最低點 1045.4美元，然而，在此觸發淡倉再回補及部分新買盤入市。技術上的可能雙底亦引起牛派的憧憬，除了期金市的未平倉合約量大幅回增外，週五SPDR持 金量亦從630.17噸回增至648.91噸。

美元回順而美債價回升是有利因素。因此，敝欄在認為金市中長期未轉勢的前提下，估計短期金價可守住1045美元，而不致進一步跌至1035元，且支持暫上移至1052美元；但在1080美元會有阻力，較大的阻力仍在1097美元。換言之，金市續在近兩月低位反复。

銀 市上週曾創大調整市的新低13.62美元，但守住敝欄上期估計的支持13.5美元。上周銀市反复劇烈程度勝金市，有人認為銀市的值博率更高，但對沖基金的 淨沽倉量再創此項新紀錄。現估計銀市的支持仍分別在13.5美元及13.65美元，且暫上移至13.8美元；但在14.4美元會有阻力，較大阻力仍為 14.7美元。

金銀兩市尚未見大量新資金流入，在交投較淡靜的聖誕節前夕，或有頗飄忽的行情出現。



 

中國首發「人民幣滙率指數」 響與美元脫勾訊號！

中國外滙交易中心日前公佈，於中國貨幣網發佈「CFETS人民幣滙率指數」。滙率指數作為一種加權平均滙率，主要用來綜合計算一國貨幣對一籃子外國貨幣加權平均滙率的變動，能夠更加全面地反映一國貨幣的價值變化。

央行刊登的評論員文章指出，2015年以來，CFETS人民幣滙率指數總體走勢相對平穩，11月30日為102.93，較2014年底升值2.93%。這表明，儘管2015年以來人民幣對美元滙率有所貶值，但從更全面的角度看人民幣對一籃子貨幣仍輕微升值，在國際主要貨幣中人民幣仍屬強勢貨幣。文章指出，也就是說，「人民幣滙率不應僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。」

據《上海證券報》引述興業銀行首席經濟學家魯政委指出，這是一個與美元「脫勾」的宣言，意味着未來兌美元會更富有彈性，人民幣滙率會更加市場化。同時也意味着未來會更關注有效滙率，而有效滙率的確對經濟影響將更大。瑞士信貸表示，人行計劃讓人民幣與美元脫勾，就長期來看，有望逐步實現自由浮動。

另外，12月11日CFETS人民幣滙率指數為1​​01.45，較2014年底升值1.45%。

金銀市現反高潮

石林:

上周國際金融市場充滿戲劇性的高潮及反高潮，週四歐洲央行例會宣布的量寬力度小於預期，歐羅匯價從低位大幅彈升；而周五美國公佈的就業數據理想，月內加息庶可肯定，金價反大幅回揚。

簡單來說，上周美匯指數從大半年來的高點100.6大幅回落到97.59， 金價從近6年的新低1045.4美元，急升到1088.3美元，銀價亦從6年多的新低13.81美元，反彈至14.61美元。三者在周在線均出現反轉形態。

其 實上週對金市尚有其他消息， 國際貨幣基金（IMF）接納人民幣加入特別提款權（SDR）籃子；中國人民銀行公佈，到10月底黃金儲備增至5538萬盎斯（合1722.5噸），較9月 份增加了14噸，為連續5個月增持。此兩消息本來長線有助金價穩定，但當時未見對金市有明顯影響。

傳言時沽出成事買入

嚴格來說，中國增持黃金儲備不算是特別消息，自今年6月起，中國改以每月公佈更新數字，去代替以往不定期一次過宣布的方式。過去5個月，黃金儲備從1658.4噸遞增至1722.5噸，平均每月增加12.82噸左右。

其實10月份增加14噸黃金儲備也不算是新聞，因為早已有外國分析者根據人行儲備資產中的黃金儲備價值數據，推算出該行可能增持14噸黃金。不過，此推算未必精準，因為金價是浮動的，價值與數量並不是同一回事。

回 說周末外匯市場和黃金市場的大幅波動，不少人責罵歐洲央行行長德拉吉失去信用。然而，他或有別的考慮，在人民幣加入特別提款權後，歐羅所佔的權重，一下子 從37.4%降至30.93%，降幅頗大，若歐洲央行按照前傳言加大量寬量規模施行，歐羅匯價可能決堤，故遂留一手。

因事出市場意料，歐羅空頭者匆忙回補，造成匯價從低位急升。類似地美國加息庶成定局，黃金空頭亦進行回補，金價亦從低位回彈。這是投機市場在「傳言時沽出、成事時買入」的另類表現。

敝欄誠然無法預知上週的波動， 但早於數週前已指1044美元是金市一個中線下跌目標。如今金市在超賣狀態下，跌至接近該目標後作出反彈則不屬意外。

反轉形態中短線有效

美國CFTC當局最近兩週因假期關係，延遲公佈期貨市場的倉位數據，影響了分析工作。現最新數據顯示，截至上週二，期金市場總淨倉量，降至14年來的低水平，其中對沖基金的淨空頭達​​到有紀錄的高數量，此為逼空頭的頗佳時機。

可以說上週末段金價從低位反彈， 主要是逼倉的結果，金價若要持續回升須更多新買盤加入。歐美息差擴大之勢持續，金市中長線一浪低於一浪的格局尚在，目前反轉形態恐只在中短線有效，但短線走勢則屬變好。

目前1045美元已是金市的低位， 短期支持且上移至1070美元。日內在1090美元水平尚有爭持，主要阻力在1097美元，上一檔阻力為1105美元，諒難升越1120美元水平。

銀 市的倉位結構沒有如金市般極端，故逼空頭的效果恐不如後者，上週末段商品價格表現亦無出現戲劇場面，估計中短期銀雖呈反轉形態，但未能扭轉中長線淡勢。目 前13.8美元已是銀市的低位，短期支持且上移至14.2美元；阻力則在14.7美元，並難升越15美元。直到本月16日聯儲局正式公佈議息結果前，金銀 市隨同其他金融市場會處於不安定的觀望狀態。

年初至今金銀價跌一成

 石林: 

金市創出大調整市以來的最低每週及每日收市價」，此話敝欄近期已重複了若干次，但今期又要說一遍，因為上週收報1056.6元美元（下同）。


還有，上週五金價曾低見1051.6元，即意味著金市回復到2010年2月上旬的水平。


銀市上週以14.07元收市，亦是大調整市以來的最低每週及每日收市價。而上週一銀價曾低見13.855元，則為2009年5月中旬以來的低水平。


今 年只剩一個月，年初至今金價下跌10.74%， 銀價下跌9.8%，鉑價下跌30.95%，鈀價則下跌31.24%，行情均屬欠佳，但對比CRB商品指數同期下跌20.32%，及金甲蟲指數HUI下跌 34.48%，金與銀的表現已屬相對較好的了。美元匯價上升是商品價格下跌的一個重要原因，但前者年初至今的升幅僅為10.43%，與後者的跌幅比率似乎 不大相對應。


上周美國債券價格表現是偏穩，債券孳息率則偏軟，其中10年債息回順到2.22厘收市，回復到11月初的水平。事實上，11月上旬至今，金價偏離了與10年債價大致同向與同步的關係，可見近期金價波動與12月份是否加息的相關性並不太大。


相 反地，金價與美元匯價的反向而同步的關係，在11月份回復得頗為密切。聯儲局多次表示維持貨幣政策正常化的路向，但歐洲央行卻暗示加強量寬，或推出兩級存 款利率及擴大買債規模，使美匯持續偏強，美匯指數升越100水平。在此情況下商品價格持續受壓，黃金亦未能因國際局勢趨緊而受惠。


敝 欄上期提請各位留意美國今年第三季GDP修訂後，有關貨幣流動性數據的相應變化。儘管該季GDP增長由1.5%向上修訂至2.1%，但伸算出的M1貨幣供 應流動速率只為5.921，M2貨幣供應流速則為1.491，而MZM貨幣供應流速更僅為1.336，分別是40年或有記錄以來的新低。這是通脹不顯及商 品價格疲弱的根本原因。


自10月下旬至今，期金市場掀起大平倉潮，未平倉合約量由47萬張大幅減縮至39萬張。最大的黃金ETF，SPDR的持金量上週五降至654.8噸，回復到2008年9月中旬的水平。可見最近投機和投資資金分別離開黃金市場，金市失去能量。


可以說金市的中長線淡勢尚未停止，見底之說還未是時候，短期利好的主要是超賣。目前金市支持在1052元，中短期目標指向1044元，中期有下試1027元的可能；日內回升阻力在1070元，而1081至1088元是大的回升阻力地帶。


銀市的牛方仍在力抗下跌，期銀平倉潮也未如金市般一面倒。故估計銀價在13.9元之上仍有爭持，未致很快地下滑至13.65元或更低檔區的13.25元；然而諒在14.4元續有回升阻力，且難重上14.7元。


本周宜留意歐洲央行政策會議及美國最新就業數字，進一步知悉歐美兩地貨幣政策取向以及對美元匯價的影響，從而判斷金銀兩市短期波動的傾向。

中国央行10月再增近13吨黄金储备 实现五连增

FX168讯 据中国人民银行(PBOC)周一(10月30日)在官方网站公布的数据显示，截止到今年10月末，中国黄金储备规模达到5538万盎司(约1570吨)，较9月末的5493万盎司(约1557吨)增加45万盎司(约13吨)，为连续第5个月增持。

(黄金和外汇储备表 来源：中国人民银行官网)

中国央行今年7月17日曾更新其官方黄金储备，为2009年来首次。数据显示，其6月份黄金储备跳涨57%至1658吨，较2009年的1054吨增加超过600吨，并一举超越俄罗斯成为全球第五大黄金储备国。

数据还显示，中国10月末黄金储备总价值报632.61亿美元，9月末为611.89亿美元，累计增加20.72亿美元。

(官方储备资产 来源：中国人民银行官网)

中国央行每月都会公布黄金储备总值以扩大政策透明度，目前正力推人民币加入国际货币基金组织(IMF)的SDR货币篮子。

有分析人士，中国持续增持黄金储备对于黄金价格更多的是一种基础性支撑而非短期影响因素，总体而言，中国持续增加黄金储备对于黄金市场应是净利好。

金銀價保持向低走格局

 石林:

金價上週曾滑落到1062美元，創大調整市以來的新低。同時，這亦是回復到2010年2月上旬的水平。行情告訴我們，自2011年9月以來，金市呈現的中長線高點與低點均持續處於遞降的格局，這只能說淡勢仍在運行中。

此外，最大的黃金ETF，即SPDR的持金量上週五進一步降至660.75噸，為2008年9月中旬以來的最低水平。

金市近幾年的實際發展，這期間內多番出現見底回升的說法或新的大升浪即將到來的言論和分析，都是不恰當的。

銀 價上周雖然沒有重大調整市新低。近四年半的整體市勢亦屬於高點與低點的遞降格局，淡勢在運行中。上週五銀市收報14.195美元，則是大調整市以來的最低 每週收市價。在上週四之前，銀市錄得連跌15個交易天的紀錄，為自1950年以來所首見，連14RSI計算的數理基礎也遭到破壞。

歐美貨幣政策背馳

美 國聯邦儲備局副主席和多位地區儲備銀行總裁上周先後發表談話，為即將加息製造輿論，呼籲市場做好準備，避免發生大波動。而另一邊廂，歐洲央行行長德拉吉表 示，若現時政策不足以實現通脹目標，會採取必要措拖，盡快提升通脹。此語一出，被市場認為歐洲央行可能擴大量化寬鬆措施。

事態發展進一步揭示，美國和其他主要國家各地區的貨幣政策取向更形背馳，因而美元匯價保持堅穩，難怪金銀價格持續受壓。

此 外，事態還表明，儘管多個國家早前先後都採取過多輪寬鬆措施，但全球通脹仍似有若無，或曰通縮陰影依然揮之不去。這從CRB期貨指數現跌至接近2002年 最低水平，GSCI商品指數現降至接近2009年最低水平，以及彭博商品指數更創出有紀錄以來的最低水平，這實際行情都可以反映出來。

在此提醒各位，最重要的基本金屬銅，其價格上週五低收於2.04美元，跌勢未有歇止的跡象，稍後連2美元大關都不保，應不是太奇怪的事情。在上述前提下，很難想像金銀價格會大幅回升。

短 期應留意到，最近美元表現雖然偏穩，走勢接近超買，故在升越今年3月的高位之前仍有反复。而金價與之保持反向關係，但非完全同步。另一方面，儘管美國在 12月加息的可能性增加，目前債券的孳息率仍稍嫌偏軟。而最近金價與10年期債券價格亦非十分同向與同步，故短期市場存在一些不確定性。

不過，有一點，金價近日與2年期債息對30年債息的比率，回复稍為明顯的同向關係，兩者均反復向下滑跌，這是值得繼續留意的。

市 場因素本身對金銀市勢影響亦頗大。很明顯，最近一個月金市掀起大平倉潮，未平倉合約量大幅下降，大投機者的淨多頭量與業者的淨空頭量均大幅減少，其中的對 沖基金更由淨多頭變成淨空頭。簡言之，金市中長線市勢仍淡，有退守至1044美元的可能，而目前唯一利好的是超賣未改善。估計短期金價將以1058至 1062美元為支持區，而以1090至1098美元為阻力帶，繼續反复，諒難升越1105美元水平。

銀市牛方仍努力抗拒銀價下跌，平倉 潮不及金市顯著。大投機者雖減持淨多頭數量，但業者仍持有中等數量的淨空頭，而對沖基金續維持淨多頭。銀市走勢亦略嫌超賣，現估計短期銀價續在13.9美 元至14.4美元之間反复，諒難重上14.7美元，而下一檔支持水平在13.6美元。

本周美國將公佈第三季GDP修訂值，或會影響其加息決定，同時可推算最新的貨幣流動性數值，宜留意。

GFMS：今年白银供应料短缺4270万盎司 连续三年现缺口

FX168讯 汤森路透黄金矿业服务公司(GFMS)资深分析师Erica Rannestad周二(11月17日)发布报告称，2015年全球白银供应将连续第三年出现缺口，因矿场产量创10多年来最低增幅、废料回收减少、以及矿商削减对冲头寸。

GFMS表示，2015年白银总供应量预计将较2014年减少3.3%至10.1亿盎司；相比之下，实货需求降幅预计较小，料降2.5%至10.6亿盎司。

因此，GFMS预计2015年实货白银市场供应将出现4270万盎司的缺口。

Rannestad表示，“虽然这样的缺口短期并不一定会影响银价，但白银供应连续几年出现缺口，未来可能会为银价带来上行压力。不过，今年迄今上市交易基金(ETF)持仓和衍生品交易所库存净流出，使净供应缺口降至2,130万盎司，缓解了实货供应缺口的影响。这是2005年以来的最窄缺口。”

GFMS预计，2015年白银均价料为15.51美元/盎司，低于2014年的19.08美元/盎司。现货白银目前盘旋于8月所创六年低位13.93美元/盎司上方。

不过，GFMS调查显示，银价暴跌推使全球银币第三季销量劲扬至3290万盎司，北美增幅最大，销量高达2,360万盎司。

数据显示，2015年银币需求料将成长21%，达1.299亿盎司，占今年实货需求12%，高于2014年的10%。

GFMS预测，2015年白银矿产将仅增加0.3%，至8.672亿盎司，为2002年下滑以来最低增幅；外界普遍视此为顶部所在，预计产量在可预见的未来将会下滑，废料供应规模料将连续第四年下降。

该机构表示，2015年光伏行业对白银的需求料将增长17%，至7420万盎司，略低于2011年水准；其中太阳能将占行业总需求的13%，高于2014年的11%，2005年时则仅达1%。

然而，整体行业对白银的需求料将减少4%，至5.707亿盎司。

Biggest Silver Supply Losers For 2015

A Perfect Storm is brewing in the physical silver market…

From the SRSRocco Report: 

As global financial and economic systems continue to disintegrate, this will put more stress on the silver market.  Why?  Because elevated physical silver investment demand will likely exceed available silver supply in the future.  Even though physical silver investment demand has fallen off since the huge spike starting in June, market conditions have impacted supply in a negative way.

According to the most recently released data, three of the top five silver producing countries are showing large declines in production compared to the same period last year.  When I researched the mine supply figures, I came up with some conflicting data.  For some strange reason, my data showed a decline in Mexican silver production, while figures from another source stated an increase.

I wrote the organization responsible for providing silver production figures to the Chile Copper Commission.  You see, the Chile Copper Commission (Cochilco.cl) provides global production data on many metals.  They use data from World Metal Statistics.

Here is a snapshot of their monthly world silver production update:

Please click on the table to see a larger image.  If you look at Mexico silver production, they show an increase to 3,870.1 metric tons (mt) JAN-AUG 2015 up from 3,767.9 mt during the same period in 2014.  From this report, Mexico’s silver production JAN-AUG 2015 increased 102 mt, or 3% year over year (yoy).

However, I spoke with a person at Mexico’s Department of Mineral Resources (INEGI), and they sent me the link to their monthly silver production figures.  I downloaded the excel spreadsheet and made a screenshot show below:

I added the total of Mexican silver production from JAN-AUG 2014 and 2015 and put the figures in the next column.  As you can see from Mexico’s official INEGI monthly data, silver production is down from 3,839 mt in JAN-AUG 2014 to 3,640 mt during the same period this year. 

So, instead of Mexican silver production being up 3% this year (according to data from World Metal Statistics), it’s actually down 6% if we go by official Mexico INEGI figures.

When I contacted World Metal Statistics about this inconsistency, they were nice enough to reply.  I asked them why was their Mexican silver production showing an increase while Mexico’s official data reports a decline?  They stated that they do use INEGI data for their Mexican silver production figures, but they use different data for the Chile Copper Commission.

That being said, they were surprised that Mexico showed a decline in silver production in 2015.  I sent them the excel spreadsheet from Mexico’s INEGI, and they told me that their data was different.  They replied to me stating that they had to update all their Mexican silver production data back to 2011… I gather their figures were based on incorrect data.  How interesting.

I find this quite interesting because it costs an individual 2,240 Euros to purchase 12 monthly metal production reports from World Metal Statistics.   Readers on my site get to find out this information for FREE.

While I used some of the silver production data (in the chart below) from the Copper Commission Table shown above, I double checked Peru’s and Australia’s silver production from their official state figures.. and they matched up.  That being said, I also have a problem with World Metals Statistics “Total World Silver Production Figures” shown at 17,967 metric tons (mt) JAN-AUG 2015 compared to 18,014 mt during same period in 2014.   These figures come from the Chile Copper Commission table above.

Basically, World Metal Statistics shows a small reduction in total global silver supply JAN-AUG 2015 compared to last year.  Even if we adjust the revised lower Mexican silver production data, total world silver production is only down 2.5%… again, according to their figures.

However, if we just go by the top five producers (Mexico, Peru, China, Australia & Chile), overall silver production in down 6%.  I gather World Metal Statistics is saying the rest of the countries are reporting increases to show just an average loss of 3% worldwide.  Unfortunately, some of the other countries such as Canada are reporting declines in silver production.

Here are the biggest silver supply losers for 2015:

As we can see from the chart above, Australian silver production JAN-AUG 2015 is down a whopping 41% compared to the same period last year, followed by Canada down 32%, Mexico down 6% and Chile down 4%.  The combined silver production from these four countries is down 15% compared to last year.

Here is additional silver production data from three countries:

Russia’s Polymetal Jan-Sep 2015 = +53 mt

Poland’s KGHM Polska Jan-Jun 2015 = + 6 mt

United States Jan-Aug 2015 = -22 mt

If we just add up these three producers, we find a net increase of about 37 metric tons.  Of course, these show different periods, but an increase of even 40-50 mt for these producers won’t change the overall decline of the top five down 684 mt JAN-AUG 2015.

I would imagine the low metal prices going forward will continue to impact global silver production.  Chile, the largest copper producer in the world, is showing a 4% decline in silver production this year.  The majority of silver production from Chile is a by-product of copper mine supply.  As the price of copper continues to fall, we will see more companies shut down copper mines.  This will have a negative impact on global silver supply going forward.

I will be writing future articles on how the future silver supply, demand and price will impact the market in the next several weeks and months.

美國人黃金購買量激增

世界黃金協會周四表示，第三季美國人購買金條金幣需求激增207%。

今年夏天的金融市場讓美國人購買金條金幣需求增長，投資者最近幾個月有些擔憂金融市場，急於買入黃金。黃金協會表示雖然需求上漲不等於投資興趣，但是美國金幣銷售增長，也是五年來最高水平。為什么美國人對黃金需求增加呢？

第一，黃金觀察家認為，美國人黃金需求增加，有兩個因素，首先是黃金價格相對便宜，還有就是金融市場處於波動。七月份黃金價格跌破每盎司1100美元，也是五年來首次，很多人認為現在是購買黃金好時機。

第二，美國導致下跌前所未有的1000點，今年8月24日美國主要股指經歷了2011年以來第一次修正，市場處於一個贊成黃金的情緒中。八月以來黃金價格下降約6%，黃金價格實際上跌破每盎司1100美元。

第三，美聯儲維持接近零的低利率，加息預期不確定讓華爾街投資者感到一絲恐懼，投資者對黃金需求增長。美聯儲看起來正在為12月加息蓄勢，這也是近十年來首次加息。

第四，全球對黃金需求增長33%，加拿大和墨西哥的需求上漲42%。

第五。美元走強，黃金價格會隨之，但是若美元貶值，通脹失控，市場波動，投資者對黃金需求將上升。

山东莱州2000米海底发现“黄金王国” 藏470吨金矿

FX168讯 据中国官方媒体周一(11月9日)报道，日前山东省第三地质矿产勘查院探获的莱州三山岛北部海域金矿床，金矿资源量达470多吨(储量20吨以上为大型金矿，50吨以上为特大型金矿)。莱州三山岛北部海域金矿尚属全国首个海上发现的金矿，该金矿最终由莱州市瑞海矿业有限公司获得。

整个莱州市三山岛海域详查工作完成钻探12万余米，施工高峰期开动机台52台，搭建海上钻井平台67架次，施工人员最多时1000余人。

山东省第三地质勘查院副院长丁正江表示，莱州自古以来就是黄金矿产地。三山岛北部海域金矿床位于胶东西北部三山岛成矿带之内，为一严格受断裂构造控制的超大型破碎带蚀变岩型金矿床。这一区域内金矿资源丰富，是我国重要的黄金生产基地，在世界范围内也是罕见的金矿富集区。目前莱州已探明的黄金储量达2000多吨，是名副其实的中国黄金储量第一市。

三山岛海下钻孔2000米深孔具有非常重要的意义。据了解，烟台新探明的矿产资源储量中约80%为深部找矿成果，其中金矿达到1300余吨。然而，目前受限于地温等开采技术限制，深部找矿成为将来矿产发展的研究课题。

深部探矿、寻找接替资源已成为矿山企业发展的重要战略课题。放眼世界，一些国家的金矿钻孔深度早已经突破了4000米，甚至5000米。从国际矿业数据显示，1000米至5000米之间的金矿开采价值更大。虽然我国是世界黄金生产的第一大国，但至今我国的黄金勘查、开发仅限于地下1000米以内，甚至多集中在800米以内的地表表层开采。

全球金融危機已無可避免 快買黃金吧各位！

據《Zerohedge》報導，丹麥盛寶銀行 (Saxobank) 對於 2016 年全球經濟前景表示，如果 2016 年全球 GDP 成長率能像 IMF 預估般達到 3%，那將會是一場奇蹟。
此前國際貨幣基金組織 (IMF) 於十月初時發表「世界經濟展望」報告，對今、明兩年全球經濟成長預估下修 0.2% 至 3.1% 和 3.6%。

IMF 對全球經濟展望的最新預估 (Confidence interval=信賴區間)　圖片來源：IMF

盛寶銀行經濟學家 Dembik Christopher 指出，自金融海嘯以來，全球經濟在過去六年多的時間裡已逐漸復甦，但是現在令人擔憂的是，復甦力道已經越來越疲弱。
以全球的潛在成長率來看，美國已從 3% 降至 2%，中國從 9.4% 降至 7.2%，波蘭從 5% 以上降至剩不到 4%。而在許多地區之中，如歐元區等地，經濟成長力仍然是處於停滯狀態。

Dembik Christopher 表示，在過去二十年中，「經濟週期」已廣泛受到經濟金融化、貿易全球化、監管制度放寬、創新加速等因素而大幅度地縮短。

Dembik Christopher 指出，自 1990 年代以來，美國分別經歷了三次的大規模經濟衰退：1990 年、2001 年、2009 年。而如果以為美國經濟從現在開始才要開始復甦，那可能是大錯特錯。

Christopher 預估，全球經濟在未來幾年內出現大規模的衰退已是勢不可擋，明年全球經濟將廣泛缺乏成長動能，而油價下跌所帶來的通縮，將會迫使全球央行不得不繼續寬鬆，全球資產價格和債務水平則將繼續提高。

歐洲央行 (ECB) 預估將進一步的把利率降至負利率水平，並且延長資產購買計劃的執行時間。而中國也很可能在 2016 年上半年時推出中國版 QE，並推出大規模的財政刺激計劃，這些計劃都將在短期內穩定住全球金融市場。

而全球唯一近期可能升息的央行就是美國聯準會 (Fed)，據最新美國十月份非農就業報告，美國十月份了新增 27.1 萬個工作崗位，遠高於市場此前預期的 18 萬。此消息一出震驚全球金融市場，債券之王葛洛斯 (Bill Gross) 更直言，Fed 在十二月的利率決策會議上啟動升息的機率可以說是 100%。

據在 CME 交易的聯邦基金利率期貨價格預估，Fed 將於十二月份升息的機率高達 70%，而此前在上週 11 月 3 日時，此一機率還僅只有 48%。

Christopher 認為，Fed 及其他央行們就像日本央行 (BOJ) 一樣，已進入到死胡同中，意即如果央行們升息的幅度過大，這可能造成另一場金融危機。以目前來說，停下貨幣寬鬆政策幾乎是不可能的事。

Christopher 指出，由於目前的低利率環境，再加上全球出現新金融危機的可能性風險，投資人要找到不錯的投資標的，這是非常困難的，因為沒有人知道央行大開印鈔機後，將會導致什麼樣的後果。

據紐約大學 (New York University) 知名風險工程學教授 Nassim Taleb 指出，這個世界很可能從現在的通縮情況，邁入極高的通貨膨脹之中。
Christopher 表示，在這樣的環境之下，黃金將會是最佳的投資標的，因為黃金能夠對沖未來的金融危機。




http://news.cnyes.com/ 

金價8天抹去3個月升幅

石林:

 
敝欄上期談到，金銀兩市逆轉回頭，上周兩市的凶險表面化了，但銀市似未將之完全顯露出來。金市最近連跌8個交易天，跌幅共高達98.6美元，將7月至10月的累積升幅幾乎全數抹去。上周金價收報1089.4美元，不但較前周大跌4.58%，而且是近4年大調整市以來的最低每周收市價。 



銀市則連跌7天，若從8天前所創16.36美元的近4個半月高位起計，近數日的最大跌幅為1.68美元，上周銀價收報14.74美元，較前周大跌5.11%。 

金銀兩市牛方在上一兩周仍沉醉在升市的歡樂，認為金銀圖表上已出現兩個更高的低位，而且產生了更高的高位，一個大的新升浪已經到來。這一論據也許不算錯，但可惜流于片面，一個更高的高點不等于牛市到來，須要更多的一浪高于一浪的市勢出現才可驗證，就如一聲雞啼不等于黎明到來，一群雄雞持續啼叫才是真正天亮。 

分析不應簡單化 
上述牛方的錯誤判斷仍情有可原，因只算是片面；但有人只看金價曾升越200天平均線就認為牛市重新到來，這樣的極簡單思維方式，似乎難以令人信服。然而，很多人樂于接受這樣的簡單方式，因為毋須思考！我們不是經常聽到「升破（或跌破）牛熊分界線」的說法嗎？ 

敝欄這樣說並非否定個別技術分析理論，而是力陳不要將之片面化和簡單化，更重要的是做好基本分析，掌握好市勢的主要方向。例如敝欄近月一直指出，美國貨幣供應流動速率不但無改善，反仍下滑，另又美國貨幣政策取向與其他主要國家背馳，金銀和商品沒有真正回升的客觀條件。美元續強亦並非金價下跌的最根本原因，兩者都是上述客觀環境的產物。 

美國聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）上周在國會就12月份是否加息的問題作出鷹派的備注，而上周五公布的美國非農業新職增幅遠大于預期，兩者均大大提高了加息的預期。美債券價格繼續顯著下挫，10年債息升至2.34厘的3個月高位。 

相應地，美彙指數升至99.47，創半年高位，金銀價遂無法支持，短時間內出現少見的大連跌。這可以說是即將加息的影響，但更深層應是全球主要國家貨幣政策背馳效應在加強。 

另有一些錯誤觀念，常出現在金銀市倉位結構分析方面。有人認為大投機者和對沖基金是常勝將軍，兩者若持有大量多頭，市勢一定向好，這忽略了生產商和金銀條銀行在關鍵時起決定性作用。例如前周大投機者持有十分大的淨多頭數量，但相反地業者持更大的淨空頭數量，尤其是銀市，為7年之數。這是相當凶險的倉位結構，一旦多頭者後勁不繼，作出平倉，價格就發生崩瀉，上周就是出現此險情。 

金銀市淡勢延續 
令人感到震驚的是，截至上周二，生產商在期銀市的淨空頭數量竟有增無減，因此上文說銀市尚未完全顯露內藏的凶險程度。 

金價現時已跌破自7月來的升軌，且跌破期間的兩個次低位水平，只能說中長跌市仍在繼續，短期且不見有明顯的淡倉回補，因此估計金市正擬考驗1072至1080美元，即大調整市最低水平地帶。市勢接近超賣或有所反彈，然而在1105美元及1112美元會有回升阻力，日後金市可能退守至1044美元水平。 

銀價現正跌回到3個月來上升軌水平，對沖基金尚不肯認輸，但稍後銀價若跌穿14.4美元和14.3美元的前兩個次低位，持淨多頭者無法不投降。 

那末大調整市的最低位13.91美元恐難再守得住，會退守至13.5美元水平（目前回升阻力在15.1美元）。金銀兩市延續其淡勢已成定局，問題是，我們從中學到些什麼？ 

庸人自扰还是先见之明？美零售商大买黄金准备“过冬”

2015年11月05日 22:15:18

近期黄金和白银价格不断走低并未阻挡他们对于悲观者的吸引力。美国线上零售商Overstock近日表示，公司购买了大量的金银币，存储在银行体系之外。就算银行关门，他们也能照常支付员工薪水。

Overstock 董事长Jonathan Johnson是位知名的反权威人士，在他看来，十分有必要为经济崩盘未雨绸缪。“我们认为有相当大的概率未来会遭遇到银行因为危机而无法营业的状况。这种停业可能持续几天，也有可能持续更久。我们持有的黄金和白银可以帮助我们在那样的情况下正常运营。”

随着美联储的加息预期升温，Johnson认为这意味着他的担忧可能有些过度，但是美联储负债情况对于金融市场稳定依然是极大的威胁。

Overstock 持有的金银约占总流动资产的 10%。该公司自 FED 实施量化宽松之后，开始购买金银。Overstock 上季财报显示，该公司持有价值 1090 万美元的贵金属，其中 630 万美元为黄金，460 万美元为白银。

值得一提的是，黄金和白银可能并非Overstock对抗“传统”的唯一选择。该公司CEO Patrick Byrne是比特币的忠实拥趸，Byrne相信持有比特币可以免收央行“印钱放水”的影响。不仅如此，Overstock 还为所有员工准备了 3 个月份的存粮，务求安度危机。

有“末日博士”之称的麦嘉华(Marc Faber)也认同“买黄金”的做法。近日他再次强调对黄金的前景持乐观态度，称最近所做的唯一举动是增加了黄金的持仓，像是实物黄金和一些金矿商股票。但他同时表示，其所买的黄金股很少，因为在极端波动的情况下，市场可能瞬间下跌，这会令投资承担巨大的风险。麦嘉华强调，配置一定比例的黄金投资至关重要。

受到美联储12月加息预期的打压，黄金在近期跌势显著。在10月中旬见顶于1191.42美元/盎司之后，金价在不到一个月的时间内已经滑落逼近1000美元大关。

和黄金白银低迷走势不同，比特币近来上演过山车行情。在今年1月跌至200美元以下之后，比特币市场一度陷入沉寂，但9月以来比特币市场又突然启动，一个月时间上涨达100%。

然而在触及500美元大关后，比特币又突然放量暴跌26%。

美联储主席耶伦周三在国会表示，美国经济表现良好，经济改善为12月加息做好了准备，如果数据继续指向增长以及价格坚挺，那么12月加息有“现实的可能性”。

美联储三号人物，纽约联储主席杜德利则称，他完全同意耶伦有关12月份的观点，即如果经济数据显示劳动力市场和通胀进一步改善，那么12月会议上应加息。

全球20萬億美元資金出現異象接下來發生的事會讓你驚呆

问问东京、伦敦或纽约的债券交易员对于全球经济的观点，你可能会得到类似的悲观看法。
这不仅是因为固定收益产品在时机最好的时刻死气沉沉。快速扫描全球政府公债市场，可以看出投资人在消化有关未来几年全世界经济增长和通胀可能仍不愠不火的预期。

欧元区期限五年内的主权债收益率为负值

在欧洲方面，收益率低于零的债券规模膨胀至1.9万亿美元，欧元区期限五年内的主权债指数平均收益率首度转为负值。在全世界方面，债市对通胀的预期现在接近全球经济衰退期间的最低水平。即使在全球经济亮点的美国，10年期公债收益率接近2%，远低于华尔街多数的预期。
我 们上周撰文描述了欧洲爆发的最新一轮的负利率政策(NIRP)恐慌，这篇文章的题目为“超过一半的欧洲2年期债券以创记录的负收益率进行了交易”。意大利 现在正支付这个负收益率来发行债务，而随后，每家银行都开始关注起这个问题来：欧元区创纪录的2.6万亿欧元的债务是负收益率债务。这些银行还发现，债券收益率降得越低，整个欧洲的储蓄率就越高；与此同时，全球20万亿美元的政府债券收益率在1%以下......

这意味着，随着更多的现金进入了银行的资产负债表保持蛰伏而不是用于经济或是资产价格升高，欧洲央行出现“政策失效”。

欧元区创纪录的2.6万亿欧元债务

同时，上述提到的2.6万亿欧元的债务是一个很大的数据，就像我们上周指出的，这些债务目前正在以一个负利率进行着交易，这是一个创纪录的水平。
Aviva Investors驻伦敦利率主管Charles Diebel说：“动物本能要把我们带往何处？”他说，在债市所看到的是对未来缺乏信心。
Diebel称他的公司青睐那些放松货币政策的国家所发行的主权债，看空大宗商品生产国的债券。
那么我们是如何落到这般田地呢，下文给出了美国银行提供的一些令人震惊的统计，而长久以来，我们一直把这些统计数据都理所当然化了：
自雷曼兄弟破产后，全世界共进行了606次利率下调
自贝尔斯登公司破产后，全球央行的资产购买量达到了12.4万亿美元
美联储零利率政策持续的时间是目前为止最长的(甚至超过了二战期间1937年8月到1942年9月零利率政策持续的时间)
欧洲的央行们正在实施负利率政策(瑞士的利率目前为-0.75%；瑞典的为-0.35%)
就在今年10月，中国央行下调了利率，欧洲央行证实其可能会实施第二轮量化宽松，瑞典宣布了额外的量化宽松措施，日本央行也承诺，如必要，其将“毫不犹豫”的实施另外的宽松政策。
别急，还有更精彩的。美国银行把这称为是历史上规模最大的，持续时间最长的货币刺激措施(泡沫)，为描述这些货币刺激措施，你还需要知道更多的信息：
在这个十年内，美国每创造出了一个工作岗位，美国的公司就要花费296000美元用于股票回购。
自第一轮量化宽松实施以来，如果100美元用于投资全球股票和债券的资产组合(股票60美元，债券40美元)，那么这100美元的投资到现在值205美元；同时期100美元的工资仅仅上涨到了114美元。
这个十年内，美国黄金(中央商务区)地段办公室地产价值升值了168%；作为比照，全美住宅地产仅仅升值了16%(见图表5)

图表5

通 过风投资本或是私募股权筹集资金的人，他们在2010年1月1日每筹集100美元，现在就可以相对应筹集275美元，作为比照，在这个十年的开端，消费者 每获得100美元的抵押贷款到2015年1月就只能获得61美元。(见图表6——这是美国消费保持停滞的一个重要原因)

图表6

2014年，伦敦占到了英国房产总销售额的26%，但伦敦的土地面积只占英国的1%。
我们现在能了结这轮发疯式的宽松政策，而只有经济学家没能把握住这一点：这是人类历史上最大的全球性资产泡沫，这个泡沫会导致全球经济体的货币冰川时代(货币流通速度降低到零或是进入负值)。
阿尔伯特-爱德华德(Albert Edwards)在好几年前就敏锐的预测到了这一切，称这(货币冰川时代)是资产价格超通胀的 自然对立面。现在所有的央行都把赌注全押上了，以最后孤注一掷的去让这个世界200多万亿美元的债务重新膨胀起来(违约肯定不是央行的选择方案，因为这会 抹除数十万亿美元的“遗留”股票财富)。最后在中央银行家无可避免的承认“政策失败”前接下来的好几个月内，我们还会看到更多的指数图表。如果过去发生的 都只是序篇，那么接下来将要发生的才会真正让你震撼。

金銀回复上落市

石林 

10月剛過去，2015年只餘下兩個月，藉此簡單為年內貴金屬表現作一小結。黃金以1147.7元（美元．下同）結束10月交易，比9月報升2.9%；白 銀10月收市價15.535元，較9月回升7%，但兩者再加上鉑金和鈀金都較去年底收市價錄得跌幅【表】，但請比較，CRB商品指數同期下跌 14.94%、GSCI商品指數亦跌13.08%、彭博商品指數也跌16.2%，可見白銀與黃金年內表現優於大部分商品，鉑金與鈀金則遜之。

返回到討論最近金銀市況。 10月牛派回复看好金銀的情緒頗為高漲，金價曾回升至1191.7元，銀價亦曾回升至16.37元，兩者均屬3個月來的高位。此外，金礦股看好百分比指數曾回升至43.33，為今年5月中旬以來的最高水平。

熊市反彈牛派再失望

然而，這一次可能令牛派又再失望，金銀價分別見到上述高位後，並沒繼續推進，反迅速回落，200天平均線分別棄守，金價更回試50天線。換言之，金銀價10月回升，是又一次熊市反彈的可能性，大於是新牛市到來。

美國聯儲局鑑於全球經濟現況，今年內不致加息，此預期令金銀牛派得到鼓勵，金銀價近兩個月遂出現較大的升勢；然而，又是聯儲局，上週三發表鷹派聲明，雖未明言到12月份一定加息，但最低限度表示貨幣政策正常化的路向沒有改變，金銀兩市於是逆轉回頭。

美國與世界其他主要國家的貨幣政策取向，繼續維持背馳，金銀價格確實難以大升。但除此之外，較少人關注的美國貨幣流動性，不但未獲改善，而且仍在轉劣，這是商品和金銀價格表現低沉的更深層因素。

上 周美國公佈第三季GDP增長放緩至1.5%，明顯低於第二季的3.9%，由此伸算的貨幣流動速率亦告下降。其中零期限（MZM）貨幣流速，由曾微彈的第二 季的1.351，降至1.333，再跌至多年新低，M1及M2貨幣供應流速亦出現類似情形。貨幣流動性持續劣化，是美國儘管施行多輪QE、通縮陰影仍然揮 之不去的重要原因。

銀市業者揸重空倉

目前金價從高位回落的幅度，已超過近一次升浪之半，其格局由原屬整固，回復到上落 市勢。金甲蟲指數在圖表上出現一個頭部棄守頸線的形態，金市失去這方面的支持。故估計金市短期回升阻力下移至1158及1152元；支持在1135元，萬 一低於1128元便只能說跌勢在延續。

銀價從高位回落的幅度比率小於金市，但內藏的凶險恐更大，因為期銀市場的倉位結構達致頗極端狀態，雖然大投機者持大量淨多倉，但業者（生產商及銀行）相應的淨空倉為7年最大數量，一旦平倉，情勢會頗嚇人。

銀市的短期回升阻力下移至16元水平，日內則在15.7元；而支持在15.4元，如萬一低於15.2元則是重拾跌勢。

簡言之，目前金銀兩市的牛派是處於「不成功、則成仁」的境地，本週五美國最新就業數據公佈或成為其一項判決。

比特幣付贖款 警傻眼忙惡補

香港富商黃煜坤遭綁架案，綁匪要求以「比特幣」付贖金，顛覆傳統手法；比特幣在台灣並不被視為有效貨幣，且具有高度私密性，警方毫無這方面專業，專業小組不諱言，贖金只要付出，根本無法追蹤，「比特幣比人頭戶還難追」。

黃煜坤遭綁架案耗時月餘，歹徒運用多項新科技犯案，手法超越傳統；警方專案小組則動用所有可能的偵辦技巧，雙方你來我往，警匪大鬥法，史無前例。

比特幣是近年新興電子貨幣，但爭議性很大，屢傳詐欺紛爭；國內因無這方面市場，且視為不合法，政府並無管控機制。

黃煜坤綁架案，歹徒勒贖七千萬元港幣，一開始就要求以「比特幣」付贖，家屬與警方一聽全傻眼，因為沒人懂得比特幣操作方式；警方一方面協助家屬與歹徒周旋，一方面還要「惡補」比特幣相關知識，吃盡苦頭。

據了解，目前一塊比特幣約等值九千五百九十元台幣；因為比特幣不會留下任何資料，一旦匯出就完全石沈大海，「比人頭戶還難追」，警方擔心歹徒拿走錢後撕票，決定付贖前夕行動。

香港富商黃煜坤遭綁架，主嫌蔡文力（左二白衣）。記者鄭清元／攝影

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專案小組表示，歹徒用「AB」車綁走黃煜坤，再利用跳板方式從國外轉發郵件進行勒贖，到最後要求以「比特幣」付贖，全是經過精密計畫；專案小組人員私下指出，整起綁架案突破傳統，計畫縝密的犯罪手法完全可反制警方的犯罪偵查技術，還懂得捨棄電話勒贖、創出比特幣付贖的新手法躲避追查，「從沒見過這麼高竿的綁票手法」。

刑事局已經意識的比特幣可能涉及詐欺及被用來洗錢犯罪的問題，將對此新興貨幣進行研究，設法防範。

美元強勢未變 金價難升

石林

對於敝欄來說，上周金市續由反彈高位向下調整併不是奇怪的事，有趣的地方在於週五的一天金價上落幅度，幾乎涵蓋了整週的交易範圍，而終以1164美元的偏低水平收市。銀市亦呈相似的行情，上週五曾見周內高位，但終回落到15.81美元收市，屬於週內中偏低水平。

中 國人民銀行突然宣布減息0.25厘，以及降低人民幣存款​​準備金率0.5個百分點，一度刺激金銀價格在調整中回彈。惟最後不敵美元匯價大幅上揚，金銀價 終於再度回軟。行情說明敝欄一直指出的是，美國和世界其他國家和地區的貨幣政策成背馳，此終有利美元而不利於其他貨幣，從而商品和金銀價格備受壓力，難以 大幅回升。中國最近推出新的寬鬆政策，突顯了美國貨幣政策正常化路向不變所帶來的效應，金銀市場於是出現上述先升而後回的行情，而且在同一天出現。

基本因素應置首位

更 具戲劇化行情是在貨幣市場，美元匯價上周大幅回升。近兩週，美匯指數從93.83點的多個月來偏低位，顯著地上揚至97.3點，最大升幅達到3.7%。而 美元明顯漲升始於上週四，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）暗示到12月可能擴大量寬，連同次日的中國新量寬措施，均突顯了歐洲、中國與美國貨幣政策互成反向的確是目前一個經濟現實。

敝 欄一直認為分析市場走勢應將基本因素放在首位，上期亦再次討論過上述經濟現實。技術分析固然重要，但不要只看​​教科書的個別條文。例如稍早前金價升越 200天移動平均線，有分析者就以此作為看好金市的重要依據。這顯然是片面的，金價在該均在線下穿梭，今年已發生過三次，對判別大勢並無作用。

更有趣的例子出現在美匯指數圖表，該指數在近三個月曾先後三輪跌穿200天均線，而且在本月15日出現50天均線跌穿200天均線（死亡交叉）行情。有分析者據此高呼美元死亡，但如今情況如何，毋須再說。

事例說明，分析市場走勢不可無視基本因素，更不可陷入技術原教旨主義，某一固定的平均線組合分析並非適合所有市場。敝欄早在十多年之前，已宣布50天和200天均線的組合分析不適用於金市（可惜計算機是此默認），各位應就不同市場選取相應的優化組合。

關鍵看美政策路向

目 前美匯指數正向上挑戰今年3月至今的下降軌，假若稍後能升越98.43點，則意味著美元已掀起一個新升浪，但無論如何，美元大勢是向上，並非下跌，在此情 況下金銀價格難以真正回升。金價即使出現一個較高的高位，也不能立刻表示金市完全回升，須有多個一浪高於一浪的走勢才可左證。

除美元再逞強外，美10年債券價格現正考驗自7月以來的上升軌，而CRB商品指數已跌破自8月以來的上升軌，這​​些均不利於金銀價格，但宜留意近兩天金甲蟲指數「逆向」回升，諒可助金市維持一段時間的上落市走勢。

大家不妨這樣看，金市鄰近的前高位1156美元若可力守，市勢仍屬升後的整固；如果此位無以為繼，則變回上落市勢；但萬一連1135美元也棄守，金市恐將會再考驗低位。無論如何，中短期而言，一年平均線水平1182美元已成回升阻力。

銀市目前站在15.6美元之上，故仍屬升後整固階段；但若15.4美元不支，則變回上落市勢。不過，若連15.1美元都棄守，恐要再試低位。無論如何16.2美元已成銀市回升阻力。

本周美國聯儲局將議息，但決定短期加息與否並非十分重要，關鍵是看局方會否改變貨幣政策正常化的路向。

金市已抵量度升幅目標

 2015-10-19

石林


周公布的一連串美國經濟數據普遍弱於預期，強化了美國今年將不會加息的設想。金市承接前周升勢，進一步升抵1191.7元（美元．下同）的3個半月以來高位；週末回順到1177.7元收市，比前週再升1.8%。

銀市亦報續漲，上週曾升抵16.195元，是今年6月下旬以來的高位；週末收市報16.03元，較前週再漲1.3%，但金對銀的比率目前為73.45，比前週的73.05輕微上升，表示銀相對於金的強勢略為收斂；商品價格升幅相對落後相信是其中原因。

支持上周金銀兩市再漲的因素有中東局勢趨緊張、美元匯價下跌等。在技​​術走勢方面，金市出現高於1160元的收市價，吸引技術買盤入市。在此情況下，金價進一步升越8月的高位，令圖表出現更高的高位現象更形明確。

投資者情緒有轉變

誠 然，現時市場對美國加息必要性的氣氛較前有頗大的改變。而金市的改變似乎更大，主要是情緒轉變，由早前看淡轉為普遍看好。這除了見諸於美國期金市場的未平 倉合約量（OI），明顯地回增至接近今年7月時的偏高水平外，SPDR（GLD）的持金量近月亦有所回增，9月中旬低為674.61噸，到上週四曾增至 700噸，反映金市投機者和投資者的情緒確有轉變。

那麼，金市是否真正確立了最終底部，就此可反復回升呢？此問題目前為時尚早。首先，我們沒有見到美國聯邦儲備局因此而改變貨幣政策正常化的路向，更沒有看到將會重新採取量化寬鬆措施傾向。相反在美國以外其他地區，由於經濟下滑，會維持不同程度的寬鬆政策。

簡言之，美國與其他國家貨幣政策呈背馳的情形，目前未見到有質的改變，因此，估計金市的主要方向亦未致發生質的轉變。金價的主要方向，仍將與大宗商品價格走勢相同，只是為商品中表現最好者罷了。

近期美債孳息率和美元匯價，很大程度上受到美國加息預期被大行折扣的影響，但目前美10年期債息終能維持在1.99厘之上，美匯指數最​​近兩天也從93.5水平之上喘定，目前寄望美元大跌而支持金價大升似不太實際。

但是，最近美息動向預期和美元的實際表現對金市有頗大影響，而今周在這方面將有更多啟示。本周初，聯儲局理事和主席，先後分別發表談話，可從中得悉更多有關訊息。

在此想談一談，有分析者見到金價重返200天移動平均線，遂認為黃金重拾牛市之事。其實過去3年金價曾多次升越200天平均線，但都無改變金市主要方向，只有2009年那次升越，才出現持續升勢。故據此來判別牛熊市是片面的。

金銀進入整固階段

金 價在7月至8月期間曾從低谷大幅反彈93元，最近亦從9月低點彈升了93元，金市可能達致量度升幅目標，而進入一個整固階段。因此，估計金市不易升破 1206元的重大阻力，短期高位可能就是1192元；短期支持分別在1170元和1156元，但能維持在1135元之上則不致重陷弱勢。

銀 市情況與金不盡相同，首先期銀市的未平倉量只回復到8月時的數​​量，其次是對沖基金的淨多倉量接近7月時高水平，後者反映倉位結構不穩。最近數天銀價未 能升越16.2元，諒在此已有阻力，估計不易升破16.5元的重大阻力。短期亦進入整固階段，支持分別為15.7元和15.4元，但能維持在15.1元之 上尚不致再轉跌市。本週為判斷金銀兩市日後取向的較重要時刻。

中国9月黄金储备增加至1708.5吨 为连续第四个月增持

黄金和外汇储备

中国央行数据显示，中国9月末黄金储备报5493万盎司（或1708.5吨），增持48万盎司（15吨）为连续第四个月增持，8月末黄金储备为5445万盎司（1693.58吨）。

几天前，俄罗斯卫星网称，伦敦金属交易所几乎已经没有任何黄金剩余。最大贵重金属经销商A-Mark公司对此进行了确认。黄金缺乏的原因是中国及印度对金的全球性购买。

这样的趋势可能成为世界证券交易市场发生重大变化的原因。

俄媒称，俄罗斯最大采矿与冶金公司之一彼得罗巴甫洛夫斯克集团主席彼得·哈姆布罗向媒体表示，伦敦金属交易所（LME）实际上已经不剩有真正的黄金。

哈姆布罗表示：“印度与中国大量购入黄金，在伦敦市场上几乎不可能找到真正的黄金，来运往这些国家。我们经常接到从俄罗斯向印度与中国供应黄金的请求，因为真正的黄金谁都没有。”

他强调，这可能会导致黄金期货市场的流动性问题。

英国《金子革命》一书的作者约翰-巴特列尔声明，“黄金被从一个地方转卖到另一个地方。根据总体来看，他们是从伦敦和纽约被运出的。而最大的进口商就是中国和印度。”

伦敦市世界上的黄金储藏及买卖中心。分析学家强调，贵重金属被有系统地大量从该国运出。因货品变少，英国正在努力扩大进口，以避免供不应求的状况。经济领域的领先研究者指出：对黄金兴趣的增长给西方的银行业带来不少的问题。亚洲大国增长中的经济体买光了贵重金属，并形成了其自有的黄金市场，这将强力打击美元的垄断地位。著名英国专家及主持人迈克-凯泽尔认为，“贷款机构从商品交易所收集金资源，并将其返回到自己的贮藏中。他们希望，央行[微博]能够找到摆脱世界危机的出路。但这一情况却并未发生，使得他们目前对此感到惧怕。”

三季度實物白銀需求強勁亞洲銀幣需求環比大增202%

　　今年以來，一些國家的實物白銀需求出現了前所未有的強勁表現，世界白銀協會（Silver Institute）在周二（10月13日）發布報告稱，由於供應緊張，很多國家的鑄幣局不得不以配額方式銷售銀幣。

　　報告稱：“散戶投資者們在近幾個月抓住一切機會增持銀幣和銀條。由於需求強勁，美國、加拿大、澳大利亞、奧地利和英國鑄幣局都不得不按配額銷售銀幣，這是前所未有的。”

　　三季度全球銀幣銷量達到3290萬盎司，環比增長74%，同比增長95%。

　　北美、歐洲、日本和其它亞洲地區的銷售分佈環比增長74%、72%、95%和202%。

　　因此，在大量銷售的情況下，一些國家鑄幣局不得不以配額方式銷售，以保證供應。

　　世界白銀協會表示，這在白銀行業中是不多見的，一些交易商第一次經歷了供不應求的情況。

　　世界白銀協會認為，這有供需兩方面的因素，一方面受到對全球經濟增長放緩的擔憂帶來的強勁需求，一方面鑄幣局很難找到新的生產來源。

　　世界白銀協會主管Michael DiRienzo表示：“很顯然，投資者們繼續表現出對銀幣的大量熱情，因此我們鼓勵各國鑄幣局重新審視自己的生產線，來保證強勁的需求能夠得到滿足。”

　　和銀幣一樣，銀條的需求也比較強勁，但主要的需求來自100盎司以下的銀條，尤其是1盎司和10盎司銀條。據悉，美國和加拿大的一些銀條出現了延遲交割達到10天的情況。

黃金250日線圖......1180

睇下今次黃金能否企係1180樓上....

金甲蟲指數回彈有啟示

石林

承接上週五大幅回彈的餘勢，金市上週反复再向上攀升，最高價碰到1160美元的下沿，見1159.3美元，而稍回順到1156.4美元收市。此收市價已略高於9月份的最高收市價，但仍稍低於8月份的最高收市價。

有分析解釋，上周美國聯邦儲備局公開了上次議息會議紀錄，延後加息行動為該局大部分理事的共識，美元匯價因而下跌，令金價有機會再向上彈升。此說法有一定道理，但不是背景的全部。事實上，在上述會議紀錄公佈的一刻，金價是先升而後倒跌。

另有分析指出，最近石油價格回升到50美元水平，帶動商品價格回揚。因美國低息環境持續，導致部分資金回流新興市場，令美元回軟，金價遂獲得以回升，這說法在當下甚為貼切，惟未反映訊息的全部。

最近金價波動無論是跟美元走勢、10年債價的上落、抑或30年債價與兩年債價的比率，都沒有很密切的同步或反向關係。

金礦股受捧成助力

諸 君請留意，代表金礦股走勢的金甲蟲指數（HUI），最近8個交易日，從相當於2002年中的低水平，回彈到略高今年8月的最高水平。這仍屬十分偏低位，揭 示一種籠罩著此行業的極為看淡心理，最近有所消退。事實上，金甲蟲指數在2011年9月從638.59點的高位後，反復下跌。到今年9月曾低見 110.28點，跌幅高達82.7%，遠大於同期金價的跌幅。有人認為，只要金礦公司能繼續有盈利地開採金礦，其股價是不會跌到「零」的。

通 常而言，市場最大的跌幅是九成，於是有資金試圖在金礦股找尋機會。還有，他們認為近年金價下跌，是人為造成的，在夏季低迷市況過去後，金價再不肯跌下去， 便觸發在金礦股方面嘗試冒險，以圖更大的利潤。別的且不說，眼下所見金甲蟲指數，在最近8個交易天已錄得28.7%的升幅。如此做法是否正確仍有待驗證， 但金價不再跌，觸發有人進軍金礦股；而金礦股顯著反彈，反過來支持金價再升。此因素或可補充其他因素所涵蓋不足的地方。

企穩1160美元將轉強

現在問題是，金價是否已出現向上突破？根據本欄日前提出的判斷標準，其中的一項是金市，須要出現一個高於1160美元的收市價（是收市價，並非最高價），而此行情到目前尚未出現。

此外，最近數天有若干聯儲局局的理事發表談話，暗示該局在今年加息的可能性依然存在。還有，最大出現較大彈升的是新興市場國家貨幣，而非歐羅、英鎊等主要貨幣，故認為美元匯價必將大幅下跌恐怕是片面的。

支 持這些觀察的市場實況是，美國10年債價回落到9週來的偏低水平，而孳息率重上至2.12厘。金市週線圖的動向指數，仍未顯示出有持續市勢，故可認為金價 暫時在近數月的徘徊區上方發展。因此估計金市短期在1160美元仍有阻力，但有機會挑戰1170美元，恐難升越1180美元；而支持位分別在1142美元 和1128美元，1120美元則為較大支持。

銀價上週最高曾見16.11美元，週末收市回順至15.82美元。銀市週線圖的動向指數亦未顯示有持續市勢，而銀價短期在16.1美元仍有阻力，16.5美元則是較大阻力，恐難升越；支持則分別在15.6美元、15.4美元和15.1美元，14.9美元是較大支持。

目前牛派佔著上風，但金銀兩市有否突破性進展，本週實際演變或帶來更明確的啟示。

金價倘見1160 中短期回升

石林

過去兩週，金市牛熊雙方似乎希望與失望交替，金價升而後跌，進而又急升，令人情緒未及轉過彎來。

前周金價一度漲升至1156.4元（美元．下同）的三周高位，後竟連跌5個交易天，但至上週末卻從1103.8元的偏低位大幅反彈至1140.9元，最後以1138.4元收市，行情頗具戲劇性。

現 先介紹兩則較重要的數據數據。中國黃金儲備最近連續3個月增加，到今年8月底增至1693.58噸。中國人民銀行多年來未有更新其黃金儲備數字，到今年6 月方把原有的1054.1噸一下子刷新為1658.43噸，至7月又公佈為增至1677.41噸。數字顯示中國正在持續增加黃金儲備，8月比6月增加 2.11%，比7月則增加了0.96%。

人行最近每月公佈最新的黃金儲備數字是一件好事，但在官方網站仍未完全作出相應更新，仍有待改善。

美貨幣流速仍處低水平

另 一則資料是，前周美國公佈了第二季GDP年率增長終值，由前值上升3.7%修訂為上升3.9% 。因此，貨幣供應流動速率也須作修訂，計算結果是︰該季M1貨幣供應流速為5.98（首季是5.939），M2流速為1.501（首季是1.491），而 MZM（零期限）流速為1.351 （首季是1.349）。

從上述數字可以看到，隨著美國GDP近年出現緩慢爬升，貨幣供應的流動速率 在今年第二季終於出現回穩，但分別仍處於多年來的最低水平。至於可否持續回升尚屬未知之數，故無怪最近商品價格表現依然疲弱，只在多年最低水平上徘徊，未 見有回升的趨勢。相對之下，黃金是商品中表現最好者，但難以想像金價可完全脫離商品表現單獨大幅向上攀升。

週線圖再挑戰下降軌

回到討論最近金市走勢，9月和第三季剛結束，金市的季線圖和月線圖顯示，金價現分別仍處於下降通道內的偏低或中間水平，未有呈現向上突破的傾向，但在金市週線圖，經最近先後上試今年下降通道的下降軌，但無效而回，不過上週末又再嘗試挑戰該下降軌。

技術上看，金市自今年7月以來出現兩個較高的低位，牛方從中得到支持和鼓舞，認為金價可藉此見底回升。

可惜與此同時，金市迄今尚未出現一個更高的高位。截至本文撰稿之日，金市回升仍剛好受制於上期所說的重要阻力水平，即1156元，故不能斷言金市已出現一個中短期的回升浪。

上週末金市大幅回彈，主要受惠於美國上月新增非農業新職位遠遜於預期，市場估計聯儲局今年難以加息，債券價格大幅漲升，金價跟隨，但有分析認為，單一個數據未必可改變聯儲局的路向，要繼續觀察，況且該天的美元跌幅亦已收窄，而三大商品指數升幅輕微。

現不妨這樣看，稍後金市若能出現一個高於1160元的收市價，意味有一個中短期升浪；但若出現一個低於1112元收市價，牛方這次努力又落空。至於短期，諒金價在1147元和1156元會有阻力，而1170元是大阻力；支持則分別在1126元和1115元。

銀價15.71美元大阻力

銀 價上週末亦從14.4元大幅回彈到15.3元，但在季線和月線圖仍處於下降通道內的中偏低水平，在周線圖則有上試中短期阻力的傾向。類似地，銀市若能出現 一個高15.5元的收市價，中短期有一個升浪。至於短期，諒銀價在15.43元和15.55元有阻力，而15.71元是大阻力；支持則分別在14.95元 和14.7元。

敝欄上期雖準確預測金市回升阻力位，但仍想強調︰「勢，比位更重要！」

全球央行把黃金都藏哪了一個央行說漏了嘴

儘管一些中央銀行已經更加願意披露他們所聲稱的官方黃金儲備存儲地點，但大多數國家央行對此仍然保持神秘。一些央行的工作人員表示他們不能提供這些信息，而有些央行則完全不理會這個問題。

在“儲存在英國央行的中央銀行黃金儲備”這篇文章中，我表示過，“一些央行拒絕提供它們黃金儲備的地點，我將在以後的文章中把這記錄下來。 ”此篇博文就是為了兌現這個承諾。

這 些中央銀行如果在提供黃金儲備信息方面更加透明，那麼它們該被納入了英國央行存儲列表​​中。但是，由於它們的不透明，因此它們被納入“不合作”的名單 中。為了公平起見，其中一個子列表是那些中央銀行確實作出過回應，但表示他們不能洩露其黃金存儲信息。另外一個子列表是那些對我所詢問官方黃金存儲信息完 全沒有理會的中央銀行。

下面的列表中，雖然不完整，但卻凸顯了7個央行和1個官方金融機構(國際清算銀行)，在回答它們黃金儲備的存儲 地點時所做的回复。他們的回复非常相似，都表示不能提供該方面的信息。在他們當中，這7家中央銀行聲稱持有1500噸黃金，加上國際清算銀行的900噸， 總共2400噸的黃金，而對這些黃金的存儲地點他們都表示不能提供任何信息。這2400噸中的大部分無疑(至少在名義上)被存儲在紐約聯邦儲備銀行和英國 央行，其中一部分儲存在各國自己的中央銀行中。

以下是這8封回复信件，我把其中的人名和電郵地址刪除了。

日本央行：765.2噸黃金

日本央行回復電郵截圖

先生或女士，您好！

這是對您9月13日電郵的回复，很抱歉，我們對您提到的問題無可奉告。

謝謝您的理解！

此致，

日本銀行，公共關係部。




國際清算銀行(BIS)：超過900噸黃金

國際清算銀行電郵截圖

BIS管理著各國央行託管的443噸黃金

BIS擁有108噸黃金

BIS管理著各國央行356噸的黃金儲蓄

BIS擁有47噸未到期的黃金掉期

Manly先生您好！

很抱歉我們不能對您提出的問題提供協助，因為您所要求的信息並沒有對外公佈。

非常感謝！

國際清算銀行


西班牙：281.6噸黃金

西班牙央行電郵截圖

Manly先生您好！

西班牙央行的黃金儲備信息裡只有黃金儲備總量，包含在表格7.8中。

西班牙經濟指標中的儲備資產

http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0708e.pdf

此致，

西班牙中央銀行通訊部

南非：125.2噸黃金

南非央行電郵截圖

您好！

非常遺憾，南非儲備銀行不能洩露這個信息，理由是“大部分存儲在其他海外的官方機構中”。

泰國：152.4噸黃金

泰國央行電郵截圖

Ronan先生您好！

很抱歉我們不能提供您所要求的信息。

此致，

儲備管理局

新加坡：127.4噸黃金

新加坡金融管理局電郵截圖

 

Manly先生您好！

這是對您2015年9月11日電郵的回复。

很遺憾我們不能提供給您我們黃金存儲的地點，因為這是機密信息。

謝謝！

此致，

企業通訊官

新加坡金融管理局

馬來西亞：37.9噸黃金

馬來西亞央行電郵截圖

Ronan先生您好！

這是對您2015年9月11日電郵的回复。

請您去我們的網站www.bnm.gov.my 查找有關儲備(包括黃金)的信息。如果沒有您所需要的信息，那可能表示該信息並沒有公佈給公眾。

謝謝！

馬來西亞中央銀行

巴拉圭：8.2噸黃金

巴拉圭央行電郵截圖

該信息屬於機密，並沒有被公佈。希望您諒解。

沒有回應的中央銀行

我還給一些央行發了電郵就這個問題詢問，但都沒有回應 “你們的黃金儲備在哪裡？”。他們沒有回應可能有不同的原因，包括電郵沒有到達通常負責該事項的人那裡。這些央行掌管著另外500多噸的黃金儲備。此外， 比如約旦和科威特，由於他們和英國央行的歷史淵源，這其中的一些黃金可能存儲在英國央行。

黎巴嫩央行：286.8噸(據說存儲在黎巴嫩和紐約聯邦儲備銀行)

哈薩克斯坦國家銀行：208.1噸

科威特中央銀行：79噸

約旦中央銀行：34.2噸

摩洛哥央行：22.1噸

柬埔寨國家銀行：12.4噸

國際清算銀行– 名義上的透明

下面的圖，來自2007年國際清算銀行的一個展示上，他們聲稱各國央行是透明和負責任的，這是非常荒謬的，因為實際上他們根本就不是。

在BIS對黃金存儲地點的回復中，他們表示，“您所要求的信息並沒有對外公佈”，這對它在以下幻燈片中所聲稱的中央銀行必須透明負責是一個極大的諷刺。

BIS唯一願意討論的“黃金”就是他們烏托邦式的“金三角”，即央行的自主性依託於其透明度和責任制，如其所指出的：

透明度– 對維持央行負責任非常重要

責任制– 在開放社會對自主性重要的約束，也使得透明度更加可信。 (我在圖中加了2個紅色箭頭以突出此兩點)

央行自主性金三角圖

結論：芬蘭改變了主意

一些央行的工作人員不能討論該央行黃金存儲的細節，可能是由於內部的規定，或存儲方的條規，或者是一些其他荒謬的規 定。從以下芬蘭央行的轉變可以看出來，他們的不合作和逃避完全是荒謬的。 2013年1月，芬蘭央行回复我表示，“我們不能提供(黃金儲備)確切的託管方，城鎮或國家”。而9個月後，在2013年10月，負責託管的當權者表示了 允許，然後芬蘭央行說漏了嘴，道出了他們的黃金存儲在通常大家所嫌疑的聚寶地，即英國央行，紐約聯邦儲備銀行，瑞士國家銀行，以及少量的存儲在瑞典央行和 芬蘭央行。

鑑於英國央行，紐約聯邦儲備銀行和瑞士國家銀行在2013年都同意芬蘭央行公佈其黃金存儲地點，又鑑於這3家銀行的金庫存儲 了世間上大部分央行的黃金儲備，可以看出那些堅稱不能洩露其黃金存儲地點的央行是多麼可笑的，因為大多數情況下他們的黃金都是分散在這3家銀行的金庫裡。

在芬蘭央行消息發表之後，可能芬蘭人和世界上大多數人都沒有覺察到，那就是赫爾辛基和世界同以前一樣正常營業。問題的關鍵在於各國央行 黃金儲備的存儲地點根本就不是什麼大不了的事情。而他成為一個大事情正是由於各國央行給它帶來的神秘。當然，除非他們在隱藏更大的事實，而且黃金並不在它 們本應該被存儲的地方。

芬蘭央行– 2013年1月31日

Manly先生您好！

很遺憾對您的延遲回复。我們唯一可以透露的是芬蘭央行的黃金儲備存儲地點是分散的。我們不能告知具體的託管方，城鎮或國家。

此致，

通訊官

芬蘭央行

芬蘭央行– 2013年10月25日

芬蘭央行黃金儲備存儲國家

芬蘭央行儲備包括49.035噸黃金，在2013年10月25日的市場價值為15億5900萬歐元。

央 行已經確認其儲備當中黃金的存儲安排。在得到各個所涉及央行的同意之後，決定公佈此信息。該黃金被分散存儲在不同的幾個央行中：51%在英國(英國央 行)，20%在瑞典(瑞典央行)，18%在美國(紐約聯邦儲備銀行)，7%在瑞士(瑞士國家銀行)，以及4%在芬蘭(芬蘭央行)。 (盧海鶴)


http://finance.ifeng.com

上海黃金交割量再創新高相當於全球供應量的80%

據Gold-Eagle網站報導，上海黃金交易所每月交割黃金數量之大對於業內人士來說已經不再是新聞，人們對其感到習以為常，關注度似乎也有所降低，但上述數據不應被忽視。

數據顯示，今年第37週（截止當地時間9月18日）， 上海黃金交易所交割黃金63噸，由此使得今年以來該交易所黃金交割總量達到1892噸。上海黃金交易所在今年前37週的黃金交割量要比2013年同期多出281噸，而在2013年中國黃金消費量曾創出歷史高位。

有 分析人士指出，按照上述數據推算，今年全年上海黃金交易所交割黃金總量或達到2650噸甚至更高，這一數字相當於全球新開採黃金供應量的80%以上。鑑於 歷來上海黃金交易所黃金交割量在中國農曆新年（明年2月8日）前夕會有所上漲，分析人士指出，眼下來看，中國黃金交割量在年內有可能達到上述預測水平，事 實上最終結果甚至要好於預測值。

自今年7月初，上海黃金交易所黃金交割量開始逐步增加。截至目前每月黃金交割量平均為62噸。在截止9月11日的一周時間裡，黃金交割量創下歷史第三高的紀錄。

上海黃金交易所在截至9月18日的12週黃金交割數據如圖:

*9月4日為當週最後一個交易日，在這一周中國迎來9月3日抗戰勝利紀念日，交易日只有3天，週四和周五休市。

有分析人士指出，上海黃金交易所黃金交割量保持積極增長的趨勢，同此前主流分析師們的預測有所衝突。受中國國內生產總值增長減速的影響（事實上目前市場對於中國國內生產總值增速的預期值為6%），主流分析師此前曾預計中國國內黃金消費需求將下降。

上海黃金交易所公佈的黃金交割數據同分析師對中國黃金消費需求預測數據之間的差值正不斷擴大，今年內這一數字可能會達到1500噸或更多。

另 有觀點指出，上海黃金交易所公佈的數據同分析師預測值之間的差異來源於分析師如何預測數據，比如黃金在金融交易中的使用就未被分析師納入黃金消費需求之 列。值得注意的是，仍有一定規模的黃金持續流入中國市場，而由西方市場流入東方市場[0.43% 資金研報]的黃金也保持相對較大的規模。

CPM 集團的傑夫-克里斯蒂安（Jeff Christian）日前在丹佛黃金論壇上指出，上海黃金交易所公佈的數據同分析師預測值之間存在差異，是因為上海黃金交易所交割的黃金被置於珠寶製造商 和交易所之間的循環中，這也就意味著中國國內黃金消費需求數據可能會被重複計算。

今年以來上海黃金交易所黃金交割量較2013年同期增長了17%，分析師所給出的需求規模也應該大於2013年同期的水平。

傑 夫-克里斯蒂安和CPM集團均認為，上海黃金交易所黃金交割數據要比市場需求多出233%，在當前的環境下這一比例顯得過高。傑夫-克里斯蒂安建議業內應 認識到，上海黃金交易所所公佈數據同分析師預測值之間存在較大的差異，另外必須有現實理論支持分析師們的預測。另一方面，鑑於上海黃金交易所所公佈數據同 分析師預測值之間存在差異，分析師就更想弄清楚中國國內的黃金消費需求到底是什麼水平。

中國國內市場的黃金有部分進口自香港地區，另外 瑞士和英國也直接向中國大陸出口黃金。上述數據加上中國國內少量的自產黃金，以及從其他國家進口黃金的數據總和或在今年內超過2000噸，這一數字要遠遠 超過分析師們的預期值。然而，上述黃金在中國國內以某種方式被包括央行在內的消費者所消耗，由此中國在全球實物黃金吸收市場的統治地位並未得到改變。

在中國觀察家酷思-簡恩斯（Koos Jansen）看來，上海黃金交易所黃金交割數據確實被中國人民銀行採納作為衡量國內真實黃金需求的標準，另一方面也有分析師猜測中國少報了黃金儲備。

Threat Of Cyber War – “Other Reason To Own Physical Gold” – Rickards

- “Physical gold is a non-digital asset. You can’t attack it with cyberwarfare” 

– Rickards- Greek crisis was necessary step towards fiscal unity in Europe 

- “Euro creators want to force common fiscal control

 – Eurobonds”- Currency wars between U.S. and China may resume next year 

- Rickards emphasises importance of holding physical gold 

- Eschews “paper gold” in the form of ETFs, futures or unallocated storage- Gold insurance against “catastrophic event” … “on the horizon”

Author and monetary expert Jim Rickards says that gold, apart from its qualities as a form of insurance against conventional economic crises, is an essential hedge against cyber warfare.
In an interview with Henry Bonner at SprottGlobal.com, ahead of the Sprott-Stansberry Vancouver Natural Resource Symposium taking place this week, Rickards said this subject would form part of his talk at the conference.
We have frequently covered the risks posed by cyber warfare and cyber terrorism to markets, investments and deposits, and these risks remain, as yet, widely underappreciated in the mainstream media and the wider world.
For example, the Stuxnet virus believed to have been deployed by the U.S. and Israel in cyber war against Iranian nuclear reactors almost caused a major environmental disaster in 2010. Dormant malware – believed to be of Russian origin – was found hidden and awaiting activation in the software that runs the Nasdaq exchange.
Moscow-based Kaspersky Lab showed earlier this year that an international team of hackers gained access to bank’s customer accounts – with the ability to alter account balances without the banks even being aware of their presence.
These examples show the highly vulnerable nature of the interconnected systems upon which people in the west have come to rely.
As Rickards astutely points out,

“Physical gold is a non-digital asset. You can’t attack it with cyber warfare, so I think it has another insurance function for investors there.”
He believes that the Greek crisis was a foreseeable step in the centralisation of power in Europe. In 1992 when it was agreed to launch a single currency there was an appetite for a common currency but a strong aversion to fiscal and political union.
The architects of the euro knew that the single currency could not exist indefinitely in the absence of fiscal union and so the project was launched in full anticipation of a crisis which could then be used as a “forcing strategy” to achieve fiscal union.
“We’re getting closer to that now,” he says. “Greece now has to run its government according to German dictates. Greece has already outsourced its monetary policy to the European Central Bank, and now it’s sort of outsourced its fiscal policy to the German finance ministry.”
“So you’re on a path to unified fiscal policy and ultimately the Eurobonds – bonds backed by full strength and credit of not just any one country but the entire Eurozone.”
He believes that there has been a lull in the currency wars between China and the U.S. but that it will likely resume next year if China manages to get the yuan included in the currency basket that makes up the SDRs at the IMF.
He says the U.S. is the gatekeeper of the IMF and so China is on its “best behaviour”. He says the Chinese are resisting the temptation to depreciate their currency despite a sluggish economy with this goal in mind but that once the objective has been achieved it will go back to currency manipulation.
He points out that the Chinese continue to accumulate large volumes of gold and that China’s stated gold reserves are an understatement.
“I believe that the numbers they have shown are significant but not nearly as high as what they actually have.”

When asked whether now is a good time to hold gold, he replied,
“I think it’s always very important to own gold. I’ve recommended that investors have about 10% of their portfolio in the yellow metal.”
He believes that such a proportion will not hurt investors too much even if the price continues its decline but that,
“If I’m right and some catastrophic event is on the horizon, then that 10% would be your portfolio insurance.”
He emphasises, however, the importance of holding physical gold as opposed to digital or paper gold.
“These products allow the counterparties to terminate the agreement by giving the investor a dollar value of their gains. But that would deprive you of any future gains. You might get cashed out just as the crisis was beginning and not be able to participate in the upside as the crises worsened.”

Rickards is correct in these warnings. If you cannot visit, hold and easily take delivery of your gold in the event of a “catastrophic event” then you do not own gold – rather you are speculating on the gold price.
All financial service and investment providers and indeed gold brokers are at the mercy of and dependent on technology today. However, if you only have one point of contact with your gold – a website – and you cannot buy, sell or take delivery of your gold then you do not own gold as financial insurance and a safe haven asset.

Henry Bonner’s interview with Jim Rickards can be listened to here
Learn the importance of owning allocated, segregated gold that you can take delivery of here


MARKET UPDATE
Today’s AM LBMA Gold Prices were USD 1,085.65, EUR 989.74 and GBP 695.36 per ounce.
Yesterday’s AM LBMA Gold Prices were 1,096.75, EUR 991.01 and GBP 701.65 per ounce.

Gold in USD – 10 Years
Gold and silver on the COMEX again both rose marginally yesterday – to $1,097.20/oz and $14.82/oz.
At the close of trade in Asia, gold fell $9 in less than a minute. Again, there was heavy selling on the COMEX in the December futures contract. More than 750,000 ounces worth of futures contracts were sold in less than 20 minutes. Once again the heavy selling came at an unusual, less liquid time of day which suggests another bear raid by institutions unknown.
Gold is down nearly 0.8% this morning after the sharp selling – snapping two days of slim gains. Gold is on track for a sixth week of losses and is down more than 1% on the week – its longest such run lower in 15 years according to Reuters.
Silver‘s also down a bit, while platinum and palladium are climbing. Platinum’s on track to snap three weeks of losses, though with a rise of just 0.5% so far on a weekly basis

http://news.goldseek.com/