石林:
踏入新的一年，金市似乎呈現另一番景象，金價從去年底偏低的收市水平顯著回升，首周以每盎斯1104.6美元收市，升幅達4.1%。但銀市表現卻有所不同，先升而後回，收市價報每盎斯13.925美元，新年首周升幅僅為0.72%。目前金價對銀價的比率上升到79.29，是本世紀的第三個高點。
中國因素無疑對近日金價有間接和直接影響。新年伊始中國股市數度下挫，觸發全球股市跟隨下跌；加上人民幣匯價持續下滑，引起部分市場資金跑到黃金市場暫作避難。
此外，中國人民銀行上周公布了上月官方儲備資產數據。其中外匯儲備由前月的34382.84億美元降至33303.62億美元；而黃金儲備價值由595.22億美元增至601.91億美元。這次人行一併公佈黃金儲備的數量，由1743.35噸增至1762.32噸，即表示該月增持了18.97噸。此兩項消息對金價回升有雙重的正面作用。
銀若不升 金恐回順
中東及東北亞地區局勢緊張亦令黃金發揮避險功能。在多種因素推動下，全球金市再度活躍，美國COMEX期金市場的未平倉合約量，最近持續回升，上週四重上42.5萬張水平。與此同時，SPDR的持金量上週五亦回增至649.59噸。
還有一個較少人留意的因素，上周金價與美國10年期債價回升，兩者的同向與同步關係比其他關係更形密切。債價回揚意味著債券孳息率下跌，10年債息上週五回降至2.13厘水平，即回試上月的低點。這反映在目前全球經濟環境下，投資者對美國再加息的預期減弱，有利金價。
白銀的金融性質遠低於黃金；加上商品價格上周繼續下跌，低於去年的最低點，故銀價的表現遠遜於金價。不過，這又帶出兩個問題，商品價格續跌將會限制金價的進一步升幅，特別是當消息和避險高潮過後，恐會拖累金價。其二是金價對銀價的比率現已升至一個極端高水平，稍後不是銀價掉頭向上追趕，就是金價被拖累由高回順。可惜，銀價上週只回彈至14.4美元，又明顯回落到14美元關口之下，不但乏力反彈，且無法擺脫處於中長線走勢的危險地帶。
「1月效應」無指示作用
此外，貴金屬的中長線走勢一般都是由白銀帶動的，這些都應予留意。
金市牛派當然歡慶金市今年首周表現；然而，金市與股市有別，「1月效應」的指示作用不太大。最近10年，金市在1月平均呈4.3%的升幅，但並不代表預兆全年報升。去年1月金價曾回升一成，許多人改為看好，但想不到全年竟倒跌一成，就是一個典型例子。
截至上週二，期金市的倉位結構未見有多大的變化，總淨倉量仍處於偏低水平，對沖基金仍持淨沽倉。
上週四的高成交量亦未令周五的金價續升，因此，若中國及全球股市略喘穩，金市最近的急劇回升速度或告放緩。
跌穿1078反彈將告終
金市在中長線圖表上尚未見有轉勢的明顯跡象，近月從低點反彈亦未觸及過去3個月跌幅之半的水平。簡言之，金市在1118美元至1121美元地帶會有回升阻力，且假如日內金價未能升越1113美元，金市便進入一個以1089美元為支持的偏高檔反復市；若低於1078美元，反彈則告一段落。
銀價無法一試14.7美元的重要阻力，上週五更出現陰燭吞噬陽燭的不良行情。假如稍後低於13.75美元，只能說是淡勢仍在延續，前最低點13.62美元會受到考驗。
屆時金價恐受到銀價拖累而回順，畢竟金價對銀價高達80的比率是難以長時間維持的。
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