金銀牛熊搏鬥未決勝負

石林
在金市牛熊雙方巨人進行激烈搏鬥的時候，世界黃金協會（WGC）上週發布了今年第一季度《黃金需求趨勢報告》。數據顯示，該季度全球黃金供應較去年同季上升5%，而需求增長達19%。 （請讀者註意︰協會新聞公佈的數字與內文頗有差異！）供應方面，宜留意金商對沖沽出的數量有所回升。需求方面，則以金飾需求的同比下降21%，引人關注。
造成上述情形的原因頗多，但較重要的是該季黃金價格顯著回升，壓抑了這方面的需求。其中以印度最為明顯，該季金飾需求只得88.4噸，同比下降41%。中國內地此項需求為179.4噸，同比下降17%。本港此項需求則為10.2噸，同比下降25%。但值得注意，今年首季投資者大幅增持黃金類交易所買賣基金（ETFs），令該項的需求淨​​增加363.7噸，與去年首季相比，大幅增加了13.2倍。這是驅動該季金價顯升的重要因素。
淨倉量處極端水平
上述數據並未為正在激烈爭鬥的金市牛或熊任何一方提供新的彈藥。牛方依然認為最近金融市場波動、美國加息步伐放緩，黃金體現為很好的分散風險工具，故投資需求顯著增加。熊方則說，今年首季金價上升缺乏最根本的金飾需求支持，只靠資金流入ETFs類，但如此大規模的流入是難以持續的。
美元上週持續從早前調整低位向上回揚，金銀兩市熊方得到一定的助力，再進行反攻。金價卒以1272.8美元收市，銀價則收報17.08美元，兩者均從近數月的高峰連續兩週回跌。
儘管如此，熊方不見得佔有很大優勢，週內金價只回跌至1258.2美元便回穩，銀價則跌至16.85美元又見回彈，兩市走勢未見有明顯的突破。
牛方不見得欠缺助力，美國債券價格緩慢回升，而孳息率繼續下滑等因素，都令金銀牛方可以藉此力抗下跌壓力。
更明顯的阻力是上文說的資金繼續流入黃金ETFs類，其中最大的SPDR持金量上週末進一步增至851.13噸。
總言之，金銀牛熊雙方巨人搏鬥尚未分勝負，此見諸於兩個期市的淨倉量仍處於多年來的極端水平，未見任何一方投降認輸。
料短期續反複調整
本周宜繼續留意美匯走勢，美元可續回強但將碰到回升阻力，金銀兩市走勢依然反复。現請各位關注較少人留意的行情，就是美長短債的比率或息差又呈下降或收窄，此行情反映債市對未來的通脹預期又告放緩，無助金銀價再大升。
因此，估計金市短期續反複調整的機會， 大於即行再向上挑戰1307美元，目前回升阻力分別在1287美元與1282美元，但1257美元仍是支持。而1245美元水平可否維持是後市好淡關鍵。
銀價18.06美元已是短期高位，銀市續反複調整機會居多。目前回升阻力分別在17.7美元和17.6美元，但16.6美元及16.4美元分別是支持。而15.9美元水平可否維持是後市好淡關鍵。