美元金價預測（三）

林祖/Joe兄

美國黄金儲備難以增加，美元對黄金價格比率又跌至歷史性新低 7.58%。未來比率反彈，很有可能將通過美元金價上升去達成。美國通脹協會(National Inflation Association)曾對這個可見的反彈作出數據分析，得出的數字可作為長線投資黄金的參考。



根 據他們分析，以當今美元的發行量，若要達到40%美國黄金儲備支持，金價必需升到每安士6349美元，若要達到100%支持，則需要升至每安士15872 美元。如此看，現在美元金價明顯是偏低了。或者有人會認為偏低的金價可能會維持一段長時間，這種可能性不能排除，但回顧近百年歷史，維持時間再長，金價最 終亦必定趕上來，觸及美元100%黄金支持線(橙線)，逼使美元達到100%美國黄金儲備支持。

第一次金價觸及美元100%黄金支持 線，發生在1933年。當美元發行量增加，黄金儲備增長量相對落後，令美元對黄金價格比率於1920年左右跌穿歷史平均值48.75%(請參考美元金價預 測一)，當時金價雖然沒有馬上追上來，繼續維持不變了好一段日子，但1933年，卻一日之間由20美元升至35美元，升值75%，令金價觸及美元100% 黄金支持線。這就是歷史上著名的黄金法令(Gold Confiscation)。美國總統羅斯福公佈此法令後，將美元對黄金貶值。

第二次金價觸及美元100%黄金支持線，發生在1980年。1960年，當美元對黄金價格比率跌穿歷史平均值48.75%，金價沒有馬上趕上來，但在餘下二十年，卻逐步上升，終在1980年觸及美元100%黄金支持線。

回 看當今這一波，美元對黄金價格比率大約於1987年正式跌穿歷史平均值48.75%，金價亦沒有馬上趕上來，持續處於美元100%黄金支持線以下，至今已 經二十八年了。很明顯，這種狀態不會維持很久，弓弦已經拉得非常崩緊，金箭正等待時機，一飛衝天。長線看，美元金價的前景應該會令許多人意想不到。每年， 許多人對美元金價作出預測，有好有淡，當趣味參考一下無妨，長線看，金價走勢並非無路可捉，有時靠基本分析，亦很容易發現美元金價始終走不出某種數字的歷 史循環。

當然，投資者(尤其是香港)亦要認清一點，美國通脹協會的分析針對的是美元金價，它之所以對我們有意義，全因港幣仍然與美元掛 勾，但這並非一種必然，從瑞士法朗與歐元脫勾一役可見，脫勾可以非常急速，可以防不勝防。就算美元金價大升，亦不一定代表對我們有意義，就正如當下烏克蘭 幣Hryvnia金價或俄羅斯盧布金價飛升，對我們意義不大一樣，一切還要視乎港幣對美元匯價走向、港府未來貨幣政策等因素。



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美元金價預測（二）

林祖/Joe兄


黄金是一種很有趣的資產，自人類發現它以來，不論是用作首飾或 貨幣，基本上大部份都被儲存下來，消耗很少。至今人類儲存了多少黄金呢？根據2011年世界黄金協會報告，大約是17萬噸，其中70%存於世界各地民間， 各國政府黄金儲存佔17%，約2.89萬噸，其中美國佔最多，大約8000噸。 金銀小甲蟲



這 個數字由1970年代維持至今，沒多也沒少，但這並不是歷史高位，美國黄金儲備高峰期在1930至1950年代，約儲存18000至20000噸，此後逐 年下滑至8000噸。美元發行量可沒有隨黄金儲備減少，結果令美元對黄金價格比率跌至歷史性新低7.58%，根據歷史升跌規律，美元金價未來可能暴升。

這 有可能被美國提升黄金儲備取代嗎？機會很低！第一，世界黄金產量正在走低，尤其是歐美黄金主要供應地南非，自1970年後，產量持續萎縮，至2006年正 式被中國超越，失去產量首席位置。美國及澳洲，於1980至1990年代，產量有不錯增長，但九十年代中後期，亦開始走低，餘下兩大產金國是中國及俄羅 斯，但兩國亦積極儲存黄金，不會輕易出口黄金，中國對黄金出口管制就非常嚴格，走私出口最高刑罰是死刑。



或許有人會問，難道南非、澳洲就不能產多一點黄金賣給美國嗎？要知道黄金這種貴金屬在地球分佈雖然廣泛(連海水中也含黄金)，但物理特性非常穩定，溶點在1000度以上，要將它從其他物質中抽離，能源消耗很大，成本十分高。
金銀小甲蟲
 金 礦再大，開採若干年，當表面較易開採的黄金被開採七七八八，再往下挖，難度便愈來愈高了，另外若金價跌得過低，影響成本效益，產量亦會減少。最近金價徘徊 於1200美元的成本價，南非一些高成本的金礦被迫關閉。2014年，全球第三大產金商Anglo Gold Ashanti就因為通脹，十年來礦工薪金持續走高，被迫關閉非洲迦納的Obuasi金礦。

所以，黄金產量並非說提高就能提 高，1920年代，德國科學家Fritz Haber研究以海水提煉黄金，希望協助德國償還第一次世界大戰賠款，結果因為成本太高，失敗告終。採挖黄金除了有沒有金礦的問題，成本也是關鍵。近年有 科學家研究細菌提煉黄金，許多人以為人類已突破煉金術，可以無中生有，變出黄金，其實那只是提煉方法的嘗試，先決條件是必需從含金物質提煉。

回 顧歷史，美國黄金儲備從數十噸提升到20000噸，前後用了近九十年時間，1970年代至今，儲備幾乎原地踏步，若美元對黄金價格比率要提升100%以 上，經計算後，美國黄金儲備必須增加五倍至100000噸以上，即是佔全球黄金儲存量七八成，歷史上從沒有一個政府擁有如此比例的黄金，羅馬帝國如是，大 英帝國亦一樣，美國將不能幸免。


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買金要及時

林祖/Joe兄

身邊有人看黄金的前景，但總是猶豫不 決，或害怕買貴了，或想等跌到心目中最低位才入貨，或認為可以等到黄金大升才買也不遲……可能香港的金鋪實在太多，給大眾一種黄金伸手可得的印象。很多三 四十歲，甚至五六十歲的香港人並不知道，香港曾經歷過一段限制黄金買賣的時期，1939年第二次世界大戰爆發，為免珍貴的黄金儲備被擠兌，倫敦金市宣佈關 閉，限制黄金買賣及進出口，英國人不能將英鎊自由兌換成黄金，當時香港是英國殖民地，亦跟著實施限制，第二次世界大戰結束，限制繼續，直至1954年3月 倫敦黄金市場才恢復買賣，一停便是十五年。

法國買金幣 稅金高達20%

這段時間香港也有黄金買賣，金商及投資者把仍然在市面流通的黄金熔化，鑄成較低成色的黄金買賣，因為政府難以禁絕所有含有黄金成份的金屬買賣，當時 的黄金市場稱「K金市場」。不過，問題是你只能買賣當時在香港市面上流通的K金，不能從外國買進黄金，而香港沒有蘊藏及出產黄金，結果當年香港K金價被炒 高於國際金價，有些投資者挺而走險，走私黄金進口，走私方法層出不窮，1954年3月6日有人就在鞋踭內藏金六十兩，被海關破獲，見財化水。1948年更 發生了轟動一時的澳門小姐號事件，有劫匪看準港澳兩地常有黄金走私活動，發動劫機搶金，結果飛機失事墮海。如果當年懂得早一步投資實金，那就不必犯法走私 了。
現今香港是世界上少有其中一處可以自由買賣實金的地方，很多國家買金都需徵稅，或收取很多不必要費用，例如印度，黄金進口稅就高達10%，法國購買金幣，稅金高達20%，這是數年前一位法國網友告知，最後這位網友決定來港買金。

黄金不同股票 時有缺貨

但來港買，也不一定一帆風順，因為黄金不同股票，可以隨印隨有，黄金採挖鑄煉，需要時間、成本，並非說有就有，香港銀行便時聞有缺貨情況，當你看好 金價上升，滿心歡喜地到銀行買金，卻因缺貨空手而回，多麼掃興！這種情況在白銀身上更明顯，中國銀行的長城白銀曾缺貨達九個月之長，所以如果看好黄金前 景，投資應及時，若想等升市才買，隨時撲空。或者有人會問，那為何不買紙黄金呢？如果有一天再出現倫敦金市停市，這些根據倫敦金市買賣價的記帳黄金，在沒 有成交下，應怎樣計錢呢？我不知！或者有興趣者可以問問銀行。


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真的雞毛鴨血嗎？—富格蘭金幣

● 林祖

2015年05月25日 20:00

相對股市、物業等市場，近二十年來，黄金（還要是實金）一向不是香港人熱衷的投資，我們的強積金，沒有黄金可選，政府外匯基金亦不會買金。所以，一連在HKG寫了兩篇「金文」，已預計零回應，事實證明我錯，HKG面書貼文後，竟有回應，可跟早期「金甲蟲之路」Blog上的回應一樣，攻擊的多，還要是好好笑的攻擊。其中有則回應：「幾十年已經有金幣投資，個個市民畀佢害到雞毛鴨血、X街香港痴報重叫人投資？」

如果人人投資黄金都是「實金」，那些倫敦金、期金、枇杷膏（Paper Gold紙黄金）又找誰買呢？阻人發達又如殺人父母，攻擊，正常，但請根據事實好不好？幾十年來已經有金幣投資是事實，例如上圖南非政府發行的富格林金幣（Krugerrand），1967已公開發售，1984年曾在香港電視上賣廣告，標語是「富格林，全球信賴，金中之金」，我手上也有一枚，數年前恆生銀行買的，剛好也是1984版。

只是，「個個市民畀佢害到雞毛鴨血」，卻是捏造誤導，1967年金價是每安士35美元，當以今天1：7.75聯系匯率計，1967年一枚富格林值值271港元，今天是多少？最近金價徘徊於每安士1200美元，一枚富格林大約9300港元，四十八年裡，升值34倍，這還未計六七十年代港元匯率比今天強，實際當年一枚富格林少於271港元。當然，如果跟同期樓價、股市相比，四十八年升34倍，絕對是微不足道，但請問又如何「畀佢害到雞毛鴨血」呢？難道買的是朱古力金幣，發了酶？HKG叫人投資金幣又有幾X街？

除了過去四年低潮調整期，數十年來，無論那個時買，投資金幣，今天都有增值。60年代發行的富格林，今天仍然有市有價，恆生銀行的牌價中雖沒列有富格林，但仍會根據國際金價買賣。60年代的股票中有多少隻今天仍然存在，而又給你買中？不說那麼遠，就以近二十年計算，由1995至2015年，在股海浮沉，經歷金融風暴、海嘯……想想身邊多少人慘蝕、輸錢，就會明白投資金幣的好處—1995年6月份，每安士黄金只是385美元。

所以從不介意金價短期波動，因為既不會除牌，亦不會合股、供股，兩個金幣突然「合體」變成一個。與其留意金價波動，不如好好欣賞富格林的古銅美，這是因為當中有銅的成份。黄金是軟金屬，為了令金幣更堅硬、防刮花，有時金幣內會混入其他金屬，例如美國鷹揚金幣就加了白銀，色澤偏白黄。放心，這不代表含金不足，金幣仍有足一安士純金，只是加了其他金屬而已，所以實際每枚一安士富格林金幣的重量不是一安士，而是一安士多少少。

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黃金的角色

近來股市暢旺，短短半個月，恆生指數急升3000點，不少膽大心細的親友又開始躍躍欲試，當中不少曾於股海損手爛腳，散戶永遠是善忘的，對於他們，七年前的金融海嘯彷似已是半世紀前的事了。過去十年，一直有涉足股市，去年六月更投資了美股，買了DIA及SPY(道指及標普指數基金)，至今升約7-8%。對於股市，坦白說，研究有限，亦不在行，投資純粹基於從另一個市場獲得資訊——黃金市場。有幸過去十年，經歷過金融海嘯，沒有損手爛腳，更有獲利。

投資，最重要了解，知道自已買了甚麼東西？這東西有何特質？歷史走勢有何規律？黃金，對很多人來說，只是金行內那些閃閃發亮的金飾，沒有甚麼特別，但這種資產除了可以做首飾外，還是一種擁有數千年歷史的投資產品，比起現今所有股票交易市場都要悠久。倫敦黃金市場，可追溯至十六世紀，好些當年的交易商，如Mocatta&Goldsmid(今為渣打銀行附屬公司)仍然運作，香港設辦事處。如果把黃金當作一隻股票，這股票也真厲害，經過四五百年，每天仍然在交易買賣，還未破產或停板。除非你投資的是黃金衍生產品，例如期金、金股、本地倫敦金等，否則每天上上落落的價格波動，又有何值得緊張？

黃金借賃利率 預測金融波動

黃金這種資產，除了可以買賣，還可作為抵押品，進行借貸、融資等等，產生所謂黃金借賃利率(Gold Lease Rate)。2010年歐洲主要衍生產品結算所ICE Clear Europe成為首家接受黃金作抵押品的結算所。2011年，美國摩根大通亦開始接受黃金作為抵押品。從黃金借賃利率歷史走勢可以看到，當2007年中利率突然急升時，亦是金融海嘯開始爆發的時間。

道理很簡單，當其他金融資產，如國家債券、按揭證券等出現流動性危機時，黃金當然成為最堅實可靠的抵押品，有份將黃金外借的公司，自然希望盡快收回這種資產，渡過風高浪急的大海嘯，由是推高了黃金借賃利率。經過這輪緊張，黃金於海嘯後三年攀上了歷史高位1900美元(每安士)，之後才回落。從黃金借賃利率，可以預測到金融市場的波動，下次當這個利率開始走高，就要非常小心了。

無論市場如何波動，有甚麼公司破產？有哪些金融產品違約？黃金，卻只會波動，不會違約、破產，這是投資黃金價值之所在。這種價值只得通過實物黃金實現，其他所有黃金衍生產品，同樣要面對破產、違約等問題，因為跟實物黃金不同，它們亦是紙上資產。所以，無論其他市場如何暢旺，配置資產時，不能缺少黃金。當風浪再來時，會發現它的價值所在。

林祖／Joe 兄

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