啥时出手买白银

淘金梦
http://www.ycwb.com/ePaper/ycwbdfb/html/2011-06/13/content_1135431.htm
淘金梦
 
　　黄金白银相继上演了疯狂的高潮后，现已回落到各自相对的平静之中。此时，唱多和唱衰的专家们争论的调门越来越高。唱多最有名的代表人物宋鸿兵，在黄金白银大跌之时，曾有过短暂的沉默。最近又抓到了一则有关卡恩的传言———发现美国黄金被买光了，再度向唱衰派发起进攻。
　　其实，今年3月在央视上，已设过一场白银投资的擂台战。当时，白银才涨到30多元美元一盎司，唱衰方的论点主要有：1，白银过剩而不是紧缺。2，白银再不会回到货币的行列，3，不生息不保值。4，已炒太高不可再买入。唱多方认为：1，全世界大印钞票，黄金白银才是保值之物。2，白银还只能再开发12年左右。3，白银还可能涨到100美元一盎司。那场擂台赛以唱多方获胜而告结束，此后的一个多月，宋鸿兵都是以胜利者的姿态出现在各种场所，而且，拥戴者无数。即便在金银大跌之后，不肯离场的拥戴者也大有人在，不少人表示，先看看宋老师怎么说。
　　怎样看待双方的观点呢？首先，我认为如果按唱衰方的观点，那么，很多东西都不能作投资了。例如，玉石，古董，字画，钱币等等。这些东西都是人为地炒起来的，因为人们手中的钱越来越多，就会有喜爱者出更高的价收别人手中的珍藏。随着价格的上涨，有些人就会储藏起收藏品，待价而沽，这就形成所谓投资。白银也同样有这样的价值。因为它也是老百姓喜爱的东西，并且它总是有一定限度的，它的存世量相对几十年前是在减少，也就是说它将慢慢地成为稀缺品，理论上可以肯定白银是有投资价值的。
　　其次，在疯狂印钞之后，钞票泛滥到一定程度，专家走投无路，也许用真金白银作一过渡性货币，不是没有可能。这在民心激荡之际，也许不是一个最好却也实用的、安抚民心的办法。即便经过一段时间争论，不用这个办法，黄金白银价格也将大幅增长。
　　再次，真金白银现在的价格是不是炒过的头？这也未必。怎样才算炒得过高了？这要看人们手中的钱多少，而不是分析家们的预言决定的。就以现在的黄金价格来说，1吨也就3亿多人民币，全球年产量2000多吨，只用不到2000亿美元就可以扫光，全球年产2万多吨的白银以目前的价格也就300多亿美元。黄金加白银还不如全球的石油年产值大。前两年就有人提议中国应动用外汇储备买黄金保值，有专家就认为不可行，因为只要中国一伸手，全球的黄金白银就会飞涨上天。
　　但宋鸿兵所引用的一项数据也未必正确。白银只能再开发12年左右，这只是美国地质调查局的调查数据，有多大的准确性，还很难确定。因为白银的储藏量很难估计，白银伴生于锌、铅、铜等矿中，这些矿也在不断地被勘探出来。如果白银价涨到一定程度，各国就会加大勘探力度，更多的银矿也会在地球更深处被发现。因此，不可过分乐观地想象白银稀缺性。但从中长期来看，白银还是应用更多，产出渐少的贵金属。
　　根据白银短期的价格起伏来争论是毫无意义的。因为在国际市场上，只要用几百个亿美元就可以把白银拉到天上，又或打到地下，这完全取决于国际金融大鳄。从中长期看，单一项印钞数据就可以支撑白银上涨。现在美国只有一条路，就是将印钞进行到底，中国、日本、欧洲都会奉陪的。
　　与各国印钞这列“高速列车”相对来的另一列车，就是中国经济飞速发展，人们收入大大提高，人民币兑美金不断高升。我们不难想象，5年后，中国的普通打工仔，出国旅游就是平常事，花100美元的感觉就和现在花100元人民币差不多。那么，买一条那时涨到几千美元的金链，一个上千美元的银镯，不差钱。从这个角度看，白银之上涨的中长期就不会有多长了。因此，如果白银最近真被打到5元一克，那就是买入的机会了。

日本積極從“都市礦山”淘寶藏

“都市礦山”一語在日本家喻戶曉，不少日本人從我做起，參與開採。
“都市礦山”其實是一種形象的比喻，在上世紀八十年代首先由日本東北大學選礦制煉研究所教授南條道夫提出。之後，東北大學多元物質科學研究所教 授中村崇進一步提出開發“都市礦山”的“人工礦床計劃構想”，即把使用過的廢棄電子器械作為礦物資源，進行有計劃的回收，從中獲取可利用的資源。

稀有金屬被稱為高科技產業的糧食，高科技器械的許多關鍵部件都離不開稀有金屬。如果停止供應，就意味著日本高科技產業的停滯。為此，日本一方面 尋求多種可能性確保稀有金屬進口，同時盡量把稀有金屬用在刀刃上，在提高性能的基礎上“減量”使用，用更為普遍存在的元素代替稀有金屬，另一方面對“都市 礦山”也越來越寄予厚望。

據有關部門估計，在日本有一定規模、可作為“都市礦山”開採的金屬有金、銀、銅、錫、亞鉛、鋁、鎳、銻、鈷、銦、鋰、鉬、白金、稀土、鉭、鎢、 釩等。長眠于日本的“都市礦山”資源不僅種類繁多且儲量可觀。有數據顯示，日本“都市礦山”中存在的金的總量為6800噸，是世界現有埋藏量的16%，銀 為60000萬噸，達世界埋藏量的22%，錫為11%，鉭為10%，超過世界埋藏量一成以上的金屬不在少數。從這個意義上說，資源貧乏的日本又是一個資源 大國。

                                圖片轉載:

日本政府積極支持開採“都市礦山”，經濟產業省正抓緊開發相關技術，從使用過的廢品中提取稀有金屬。2009年11月，經產省開展全國廢舊手機 回收宣傳活動，用贈送商品券等方法3個月內回收手機57萬部。2010年度，日本在預算中撥出5億日元用于支持廢舊手機的回收，全年回收手機600萬部。 同時，通過產官學聯合，開發用特殊溶液把廢舊手機中的銦提取出來的技術。

日本企業也積極參與開發“都市礦山”的活動。日本瀨戶內海有個小島，名為直島，島上有一個三菱材料直島制作所，在制作所內的空地上堆滿了家電和 信息產品的碎片，高度兩米以上。這些碎片從首都圈用船運來，大約每個月1萬噸，其中回收的廢舊手機零件約為2至4噸。手機的電子線路和充電器聯接等處約含 10種以上貴金屬和稀有金屬。

日本電信巨頭NTT多科莫公司通過全國2400家手機銷售店在2009年回收了376萬部廢舊手機，賣給多家材料公司，直島制作所是其中的一 家。該制作所把手機碎片進行粉碎處理，和銅礦石一起放入煉銅爐中，加熱到1200度，然後通過電氣分解，從泥狀不純物中每月提取金0.6到1.6公斤，銀 1.6至3.6公斤。因考慮經濟效益，現在還只提取金、銀、銅、鈀四種金屬，如果礦物資源漲價，回收其他物質也劃算的話，還可增加其他種類。

回收的金屬制成金屬塊和金屬棒，賣給電子零件制造廠商，再用來加工電子零件。日本手機廠家再把電子零件制造廠制作的零件組裝到新的手機裏。日本 二手信息器械協會去年7月14日公布的統計數據表明，2009財年廢舊電腦、服務器、復印機、手機等12種回收的信息產品再資源化率為78%。

目前，日本開發“都市礦山”仍有很多亟待解決的問題，但日本人會堅持下去。他們正開發新的回收技術，想方設法降低回收成本，因為很多日本人認定，開採“都市礦山”前景廣闊且可避免過度依賴國外市場。（何德功）

 何謂都市礦山:

是指把使用過的廢棄電子器械作為礦物資源，進行有計劃的回收，從中獲取可利用的資源，日本可作為“都市礦山”開采的金屬有金、銀、銅、錫、亞鉛、鋁、鎳、銻、鈷、銦、鋰、鉬、白金、稀土、鉭、鎢、釩等，長眠於日本的“都市礦山”資源不僅種類繁多且儲量可觀。


以下是168  糟大的睇法

Re: 金價點睇 II?

由 糟老頭 » 週三 7月 6日, 2011年 2:45 pm

cheer^o^ 寫:相比起深海採礦，其實於舊電器/電子產品中回收及提煉 貴金屬是否更方便?? 成本更平?? 如可行的話，各國所擁有的貴金屬數量會如何??

Urban Mining ( 廢物鍊礦 ), 以前也曾提及 :
viewtopic.php?f=48&t=55224&p=1384942&hilit=urban+mining#p1384942
viewtopic.php?f=48&t=55224&p=1454949&hilit=urban+mining#p1454949

一噸舊手提電話, 可提取 ~200-300 gm 黄金, 幾公斤銀, 比大部份現存礦山為高, 所以各國一早已有人做, eg

日本 :
Kowa Eco-System Recycling Co , 每月在電子廢物中提取 200 - 300 公斤黄金.
Nippon Mining and Metals : http://wn.com/Gold_Recycling_Plant_outs ... om_E-Waste

德國 : Norddeutsche Affinerie 每年從電子廢物中提 3.5 噸黃金,
比利時 : Umicore 每年從電子廢物中提 6 噸黃金,

中國就最多, 每年從數以百萬噸電子廢物中掘金, 廢物提銀多到可以建樓 :

( 湖南省永興縣「銀樓」)

香港也有 (相信有網友做這行), 上市公司中亦有. ( &&#)

廢物鍊礦, 有利有弊. 如何有效地從消費者手中回收廢物 ? 又大部份國家都禁止電子廢物入境 "巴菜耳條約" 包括中國. 現在隻眼開隻眼閉, 未必表示將來亦如此, 尤其在工廠附近有村民大量中重金屬毒之後.

至於這麽多 (愈來愈多) 的 Urban Mining, 對金價有何影嚮 ? 看看此圖 :



工業用黃金, 只佔全年所有黃金產量 11-12%. 就算所有工業用黃金都被循環再用, 對整體影嚮不大. Urban Mining 近年大行其道, 金價仍然再升, because Gold is a Monetary Metal.

tankinbj 寫:

cheer^o^ 寫:相比起深海採礦，其實於舊電器/電子產品中回收及提煉 貴金屬是否更方便?? 成本更平?? 如可行的話，各國所擁有的貴金屬數量會如何??

第一名竟是日本

這個以前讀過, 我對之有懷疑.

需 知 PC, Cell Phone 等等瘋魔流行, 只是近廿多年間事, 當然之前亦有電器如 CRT 電視機, 但含金量不及現代電子產品之濃縮. 現時一年約有 300 噸黃金用於工業用途, 那麼 日本的 6800 噸都市礦山含金量, 豈非等如近 30 年的全球工業用黃金 ? 即是有 成30 年的全球電子產品變成廢科埋在日本堆田區 ?

年代久遠的堆田區會變成公園, 有些甚至變成「豪」宅. 要從中掘金, 還要問過環保人士和居民.

金價漲勢面臨波折

財經路向透視

聯邦儲備局注資計劃終結，不太可能改變黃金的十年漲勢，但或使其走勢出現波折，因最少從目前看，推升金價的廉價資金來源即將枯竭。
基金經理表示，黃金的避險作用不太明確，原因包括通縮、經濟增長放緩、美滙反彈的威脅，以及金價的估值過高。金價已較2008年經濟危機最嚴重時期的低點上漲逾一倍，自去年8月聯儲局主席貝南奇發表啟動第二輪量化寬鬆（QE2）講話以來也已上漲20%。
「即使QE2計劃結束，也不意味着聯儲局很快加息。目前美國的實質利率為負，從歷史上看，金價在實質負利率環境中的表現非常好。」Haber Trilix首席投資官Bob Haber表示。
現貨金在7月1日跌破每盎斯1480美元，距離5月2日創下的高位1575.79美元低100美元。
美元走強將打壓黃金作為一種替代貨幣的地位，包括石油和黃金在內的多數商品都以美元計價，美元目前仍是全球的儲備貨幣，儘管美國經濟前景不明，且面臨關於提高債務上限的政治僵局。多數投資者認為，美元的強勢限制了金價的上漲。

十年升五倍 估值過高？
「如果風險資產遭拋售，投資者避開美元，那我們會處在新的機制中，這時黃金將跳升。但我認為這種狀況不會發生。」DoubleLine Capital商品投資組合經理Jeffrey Sherman認為。
黃金價格在過去10年中連續上漲，已經較2001年的每盎斯250美元增長五倍，若扣除通脹因素，金價的紀錄高位是在1980年創下的2200美元以上。
金價的漲勢似乎在第二季度末陷於停滯，但仍上漲4%，同期的路透Jefferies商品研究局指數（CRB）下跌6%。
財富管理企業Glenmede的投資策略主管Jason Pride表示，黃金極端估值阻礙其再上漲和作為避險資產的功能。

上半年市場龍虎榜

石林
猶記得，甫進入2011年金銀兩市即作出大調整，5月更有大風雨，如今上半年度剛過去，兩者依然錄得若干升幅。下面列出此期間有關市場的表現，供對比參考。
貴金屬類：黃金+5.78％、金甲蟲指數-9.03％、白銀+12.91％、鉑金-2.32％、鈀金-5.40％。貨幣類：美滙指數-5.08％、廣闊美滙指數-3.25％、歐羅+8.34％、英鎊+2.77％、日圓+0.77％、澳元+4.79％。
美債券類：三十年債價-0.10％、十年債價+0.78％、兩年債價+0.22％。
股市類：道瓊斯指數+7.23％、恒生指數-2.77％、上證指數-1.61％。
商品類：CRB商品期貨指數+1.58％、石油+4.90％、銅-3.83％。
從上看之，今年上半年表現最佳的是白銀，而黃金表現亦算不俗。去年表現冠軍的鈀金如今變成倒數第二，最差者竟是金礦股指數。
寫至此，石林有一個問題請各位猜猜：今年上半年有一項數字增長率高達25.92％，堪稱期內冠軍，它是什麼？
答案是：美國貨幣基礎（US Monetary Base）。這簡直是黑色幽默！
大撤離無礙創新高
下 面重點談回金市。倫敦金銀市場協會（LBMA）是以「平均價」作為描述金銀市場的首項指標。今年上半年倫敦下午定盤的平均價達到1444.74元（美元． 下同），明顯高於去年全年平均價1224.53元。這說明黃金牛市迄今仍在繼續發展，由此看來，敝欄在年初預測全年平均價為1460元的目標有可能達致。
此外，今年上半年倫敦金下午定盤價最高為1552.50元、最低為1319元，期內最大波幅為233.50元。而同期倫敦銀定盤的平均價達到34.83元（請對比去年全年平均價20.19元），最高為48.70元、最低為26.68元，最大波幅為22.02元。

上 半年金市令人最深刻的印象是：它經歷過投機資金和投資資金的大撤離，但仍然能對主要貨幣分別創出歷來高價。1月間大投機者在期市的淨好倉量比高峰時累計減 持337.2噸黃金，3月間投資者在ETFs市場比高峰期累計減持97.7噸黃金，然而其後出現的1575美元、1098歐羅和976英鎊都分別是不同貨 幣的新高金價。

通縮表徵不存在
類似的資金撤離最近似又在金市發生。截至上周二的一周，大投機者在期市的淨好倉合約量大減3.73萬張合約；接近周末時未平倉合約量低於50萬張；到周末SPDR持金量再度降至1205噸水平。上周現貨金收市價跌回到1486.5元收市，圖表上今年以來的上升軌告失守。
現 關鍵問題是：金價下跌是通縮造成，還是經濟放緩所致？敝欄曾提到「美元獨揚、餘皆下跌」是通縮一個重要表徵，但觀乎上周，美滙指數在上周本來最有條件作向 上突破，但卻不升反跌至74.30的三周來最低水平。通縮的重要表徵並不存在，金銀價跌主要是經濟放緩和技術因素引致。

當前金市阻力在 1526元，短期阻力則在1513元；5月初的低位1462元至1472元是重要支持，若失守則要退至敝欄月前估計的1443元水平。銀市阻力則分別在 35.1元和35.5元；5月初的低位32.3元至33元是重要支持，若失守則會退落到原先估計的29元水平。7月份是我們守候的一個月，而美元走向是我 們關注的重點。


石林回應史理生：先生6月30日在某報專欄上的「道歉小啟」看到了。惟先生幾乎全篇照抄敝欄已非只一次，更且曾同樣施諸於《信報》主筆畢老林的文章。此情早為網民、博客察覺，請先生自省自重之！

宋鸿兵 5-7-2011

白銀定價權問題分析，今年4月，世界各大白銀市場的總交易規模達到11億盎司/每天，其中美國紐約商品交易所的一家就達到平均每天8億盎司，佔全球交易總額的近8成！交易規模乃是定價權最重要的因素。而全年世界白銀供應總量（包括回收銀）不過9億多盎司，除去工業用銀，投資白銀為3.2億盎司，每交易日約130萬盎司。

平均下來，每個交易日的交易金額是實物可交割白銀的800倍以上！金融交易定價因素決定性地壓倒了實物白銀的真實市場供求關係，這是白銀價格能夠被壓得如此之低的關鍵！這也幾乎是世界大宗商品市場的普遍現象。換言之，市場價格發現機制已經被金融勢力完全扭曲。這樣的市場並不能夠真正配置經濟要素。

大宗商品市場中，金融交易規模遠遠超過商品的真實市場供求關係，那麼就長期趨勢而言，到底會抬高商品價格，還是壓制了商品價格呢？我想這是一個非常有挑戰性的問題。



  圖中灰線代表COMEX的白銀庫存，注意，白銀的庫存兩年下降了一半以上。 2009年10月，2011年10月是關鍵點。老夫於2009年9月在家鄉成都建議父老投資白銀，那是銀價是14美元多；去年夏秋之季在香山寫《貨3》時建議投資白銀，那時的價格是18美元。以目前COMEX白銀庫存下降的速度看，2013年恐怕就彈盡糧絕了.

 

哪裏有錢荒？

今天所謂的貨幣短缺反映了過去過度的貨幣需求，這是過於寬鬆的貨幣政策的結 果。如果迫於壓力改變了緊縮政策，貨幣情況就可能回到過於寬鬆的狀態。因為通脹仍然很不穩定，這意味著產品或服務的價格可能一口氣上漲20%到30%，寬 鬆的貨幣政策可能觸發惡性通貨膨脹和社會動蕩。

這就需要將緊縮政策從僅僅提高銀行法準備金率轉向提高利率。前者只是將利率增加轉向灰色市場，這就不成比例地增加了中小企業的負擔。當前的緊縮政策保護了地方政府和國有企業，而這兩者正是猖獗的貨幣需求的主要動力。通過利率政策傳播調整壓力將幫助中國實現軟著陸。

貨幣緊縮在短期將不可避免地導致貨幣短缺的感覺。否則，緊縮就不可能有效。緊縮是通脹造成的。如果沒人減少花費，也就是說沒人感覺到流動性壓力，那緊縮政策如何能實現目標呢？

中國的廣義貨幣M2增長了約16%。這與中國的潛在增長率相比仍然很高。當經濟的金融深度較低，也就是金融資產佔GDP比重較低，M2的增長就會顯著快於GDP的增長。
 
　　但是，中國非金融領域對金融機構的負債4月約為72.7萬億元，是2010年GDP的182%。惠譽估計中國銀行系統的表外資產相當於其總資產 的25%。中國灰色金融市場可能占到了另外的25%。可以說中國非金融部門的負債超過了GDP總量的200%。這種負債水平對於一個人均收入5000美元 的國家是前所未有的。因此，中國再也沒有借口聲稱因為國家金融深度較低而讓貨幣增長過快了。

隨著中國人口老齡化，在2020年前潛在增長率可能從當前的10%降低到5%。如果中國2020年M2的增長為10%，通脹率將為5%。所以現在的16%並不低。現在覺得有緊縮的感覺是因為很多借貸者應該退出。除非能夠做到這一點，否則中國的通脹不可能得到控制。

中國的通脹情況仍然不穩定。產品和服務的價格上漲通常會達到20%到30%。這在一個正常的通貨膨脹環境下是很少見的，正常情況下價格的上漲通常會跟CPI相一致。究其原因是因為貨幣供應儲備正在變成通脹。過去四年，在通貨膨脹經濟下中國的M2翻了一番。

政府正在採取一些行政措施來冷卻通脹。取消過路費，削減進口關稅，限制企業漲價可以暫時降低通脹壓力。但是這些措施只能暫緩，並不能扭轉這一趨勢。如果我們把這些措施的冷卻效果視為對通脹的勝利，並開始再次放鬆下來，一場災難必將隨之而來。
 
緊縮政策結構需要調整 
　　目前的緊縮主要依賴通過增加存款準備金率進行數量限制。利率上漲是很有限的。因此，按照目前的利率對信貸仍然供不應求。通過對信貸的限制，不平 衡狀況只能維持並陷入僵局。非國有部門現在借貸要比以前困難得多。這導致了灰色市場上的利率暴漲。因此，非國有部門過多地承擔了緊縮政策的後果。

供求失衡使得銀行可以提高借款利率。銀行可以將借款利率提高到比政策利率高30%的水平。此外，通過收取咨詢費和強制性押金，銀行還可以收取更多費用，甚至是對國有企業也是如此。

中國的緊縮政策結構犧牲了儲戶的利益。中國家庭在銀行的存款達到了33萬億元。目前的存款利率跟實際借款利率或通脹率相比至少低了3個百分點。家庭部門實際上向債務人，也就是國有企業和地方政府補貼超過1萬億元。這相當於2010年國有企業利潤總額的一半。

低利率對政府來說也不是沒有成本的。這使得通脹預期維持高位且不穩定。中國企業的價格競爭曾經聞名遐邇。以任何借口提高價格似乎都很平常。當然，低利率讓家庭部門很緊張，也使得企業提升價格的戰略能夠奏效。這也增加了打擊通脹的難度。

中國抑制通脹應當從依賴提高存款準備金率轉向增加利率。前者對私營部門來說是不公平的，讓中小企業的日子更加難過，並減少了家庭部門的財富。

不要放大中小企業的問題 
　　近來，很多人突然對中小企業格外關心。據說緊縮導致中小企業破產，並且引發就業危機。這兩種描述都不對。中小企業一直都有財務問題。這些人過去 沒有對財務狀況給予很多的關注。有關中小企業討論的目的就是給中央政府施壓使其放鬆政策，然後大量資金就能流向地方政府和房地產市場，而非中小企業。

有關中小企業因為緊縮而破產的論調根本不合邏輯。和大企業一樣，中小企業應當是可以盈利的。如果它們無法獲得新的貸款，它們可以維持當前的業務，推遲擴 張。如果中小企業因為無法獲得新貸款而破產，這就意味著它們是不賺錢的，只能依賴不斷的借貸來留在行業中。讓這樣的企業存活有意義嗎？發展下去它們只會成 為更大的問題。

不幸的是，一些中小企業的倒閉剛好屬於這一類。在過去的三年裏，許多沿海私營企業已經從制造業轉向了金融投機。它們 的制造業資產已經變成了融資工具。借來的錢已經流入了銀銅市場或股市。這些資產近來價值下跌，已經對企業造成了嚴重的破壞。難道政府應該負責挽救金融投機 者嗎？

中小企業在融資方面一向很困難。每一個國家都在討論幫助中小企業。但是中小企業始終面臨更高的資本成本。最終，在風險中規模還是有影響的。在其他條件不變的情況下，小公司面臨更高的風險，因而必須接受更高的資本成本。

如上所述，中國的緊縮策略正在給中小企業造成更大的傷害。通過限制對國有企業和地方政府的信貸供應，中小企業在灰色市場上面臨極高的利率。為了幫助中小企業，政府應當轉向提高利率的政策，向所有合格的企業發放信貸。

關於就業危機的討論只是一個嚇唬人的戰術。中國面臨手工勞動力短缺。那些已經搬到內陸的沿海出口企業已經發現那裏也存在勞動力短缺問題。中國的人口結構 發生了變化。再也沒有源源不斷的廉價勞動力了。30多年的獨生子女政策對中國的勞動力市場有很大的影響。即使許多中小企業倒閉，中國也不會像十年前那樣面 臨就業危機。
 　　
中國的高校畢業生的確面臨就業問題。但是，在當前的模式下推動增長並不能解決問題。目前的增長模式有利於藍領工作，因為建築業和制造業一直在領先。要為大學畢業生創造更多的就業機會，中國應該更加導向消費和服務。這需要結構性改革，而不是寬鬆的貨幣政策。
錯誤的增長類型 
　　GDP增長在中國已經成為了一種宗教。增長自動被假定是好的。現實情況卻不同。目前的增長模式通過房地產市場、稅、費將資金流向了地方政府。地 方政府將錢花在他們認為值得的項目上。資金通過這些項目流向了家庭部門。但是，錢在到達工人手裏之前，大部分都被中間商拿走了。這就是為什麼儘管名義 GDP翻了一番，大多數人在過去四年沒有覺得生活更好的原因。

房地產和食品是人們感受到衝擊最大的兩個領域。如果房價是家庭年收入 的20倍，生活不可能有那麼好。當工資上漲10%到20%時，人們不會明顯覺得改善。生活不會有多大差別。高房價扼殺了中國中產階級的希望，這一切都是為 了增加地方政府的收入。難道他們的項目同13億人民的幸福同樣重要嗎？

食品安全危機應該在政府擠壓家庭部門的背景下分析。生活在底 層的人們看到存款被通脹侵蝕，收入的增長跟不上食品價格的上漲。食品行業就通過非法手段將物價降低到人們的收入水平。從原材料如豬肉，牛奶到加工食品如瓶 裝水和餐館用餐，危機影響到中國大多數人的生活。這可能是對中國社會穩定最大的危機。

通貨膨脹是中國增長模式的結果。這已經達到了極限。當貨幣供應上升，將導致資產膨脹，加劇財富和收入不平等，降低大多數人的生活水平。現在要放鬆貨幣政策，但如果通脹得不到控制，將會導致社會動亂。

目前的資源增長模式是資源密集型的。十年間煤炭價格已經上漲了10倍，是名義GDP增長速度的2倍。其他資源像鐵礦石，價格增速同樣也幾乎是名義GDP 增速的2倍。這意味著中國正在將愈來愈多的增長給了資源供應商，而將愈來愈少的利益留給人民。所以如果中國繼續通過寬鬆的貨幣政策推動當前的增長模式，愈 來愈多的增長份額將會流向其他國家。如果不轉變增長模式，增長本身不會像以前那樣惠及大多數人口。

現在還不是放鬆貨幣政策的時候。相反，中國應當關注增長模式的改變，把更多的增長利益留在國內，更加均勻地分配這些利益。

http://columns.etnet.com.hk 

QE2結束 美經濟未如理想

自08年11月以來，美國聯儲局推行兩輪量化寬鬆措施（QE），合共購入2.3萬億美元的按揭相關債券、國債等資產，藉以降低息率，提振疲憊不堪的 經濟。上周四，第二輪量化寬鬆措施（QE2）完結，美國經濟仍未見明顯復甦，失業率維持高企。然而，受惠大量游資湧現，各類資產價格率先炒上，當中金、銀 價格曾創歷史新高。隨着QE2結束，流入市場的新資金將減少，加上環球經濟前景未明，套息交易或會出現拆倉潮，均有利美元作短期反彈。
聯儲局的QE雖有助美國 經濟走出谷底，但對於振興經濟的成效則未為顯著。由於QE1的購債規模龐大，帶動美國經濟從谷底反彈。其後經濟回穩，第二輪購債規模減少，加上低息未能刺 激國內消費及投資，遂令經濟復甦步伐放緩，亦引起市場對QE2作用的質疑。美國經濟自去年首季增長3.7%，逐步回落至今年首季的1.9%。樓市亦未見起 色，新屋及二手住屋銷售迄今低位徘徊。就業市場更糟糕，5月失業率回升至9.1%，連續26個月高居9%以上。
雖然QE對美國經濟影響 有限，但其導致資金氾濫，促使資產價格飆升之餘，亦令環球通脹升溫。受市場資金充斥所帶動，標普500指數由09年3月低位反彈近90%，反映商品價格的 CRB指數同期升約70%。同時，因流動資金支持股市，作為衡量波動性的VIX指數下降至15點水平，表示投資者信心水平較強。從下表可見，兩輪QE措施 均刺激資產價格顯著上揚。由於歐美經濟疲弱，大量資金湧至中國、印度及巴西等新興國家尋找商機，加上天災屢現，引起食品價格上漲，推高當地通脹。

表：QE對各類資產價格影響
		QE1 (1/11/2008 - 31/3/2010)*		QE2 (1/11/2010 - 30/6/2011)*
		期間變幅		期間變幅
標普500指數		+21.02%		+11.50%
CRB商品指數		+25.69%		+12.32%
美匯指數		-6.12%		-3.87%
10期美債孳息率		-2.26%		+20.47%
註：約為QE推行日期
資料來源：彭博

至 於美元走勢方面，聯儲局透過QE不斷向市場注資，促使美元氾濫及拆息低企，誘發投資者進行套息交易。新興市場貨幣兌美元的匯率升至多年高位，其中澳元更創 歷史新高。隨着QE2結束，聯儲局將停止向市場提供新資金，加上部分資金或會撤出高風險資產，難改美匯短期強勢，但我們要重申，美元的長期疲軟趨勢。此 外，市場還預期經濟若再度轉差，聯儲局或會改用其他名稱，包裝新一輪的QE政策。 

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