王冠一財經專欄：歐債風波仍在蔓延

在週四及週五的歐盟峰會舉行前，歐債危機仍不斷深化。德國總理默克爾重申其反對發行歐元區共同債立場，指有關建議屬「經濟上錯誤」 〔economically wrong〕，並會「產生不良後果」〔counterproductive〕，為憧憬歐盟峰會有實質成果的投資者澆了一盆冷水；著名投資者索羅斯接受《彭 博社》訪問時更指，若歐洲領袖於歐盟峰會未能應對金融危機，便會引發歐元區瓦解的風險。連串負面消息，促使歐美股市週一狂瀉。

週一一日 之內，有兩個歐元區國家相繼向歐盟提出援助申請，可算是一項紀錄。西班牙政府為國內銀行業正式提出救助要求，屬市場意料中事。早於本月初，西班牙已獲歐盟 批出上限1000億歐元貸款額度，為國內銀行進行資本重組。雖然西班牙未有提出具體救助規模，但獨立審計報告顯示，西班牙銀行業的實際資金需求為620億 歐元。西班牙亦已表示，希望在7月9日前確定協議條款及細節。

西班牙銀行體系百孔千瘡，乃眾所周知事實。銀行於地產泡沫爆破後貸款質素 不斷下滑，最新壞帳比率數字為8.72%，創18年新高，涉及可能壞帳金額高達1500億歐元。西班牙銀行近月頻頻成為評級機構開刀對象，惠譽剛於6月 12日一次過下調18家西班牙銀行評級，另一評級機構穆迪繼5月17日調低16家西班牙銀行評級後，週三再大刀闊斧地下調28家西班牙銀行評級，當中有4 家被連降4級、10家下調3級，而降級後最少有12家銀行已跌進垃圾級別。

塞浦路斯週一向歐盟正式提交援助申請，成 為第5個需要求援的歐元區成員。塞浦路斯已禁足於國際融資市場超過1年，過去半年亦只是靠去年底向俄羅斯舉債25億歐元去維持政府運作。由於延長貸款談判 失敗，在無計可施下被迫伸手，亦屬市場意料中事。塞浦路斯政府於公告中表示，求助是要令經濟風險受控，特別是金融領域對希臘經濟的巨大風險敝口。

希 臘3月進行史上最大規模債務重組，導致塞浦路斯第二大銀行大眾銀行〔Cyprus Popular Bank〕蒙受36.5億歐元損失，被迫要求政府助其進行資本重組，估計政府須為此耗資不少於18億歐元。數額雖不大，卻已佔其經濟產值比重約一成，令政 府更加無法完成削赤計劃。經濟學者估計，塞浦路斯需要100億去抵銷銀行風險敝口及來年到期的20億歐元國債。惠譽亦估計，不計入拯救大眾銀行部份，塞浦 路斯須向銀行體系注資40億歐元，佔其180億歐元GDP產值約23%。

惠譽週一把塞浦路斯的評級由BBB-降至BB+的垃圾級別，對 塞路斯更是雪上加霜，因為三大評級機構先後把塞浦路斯列為垃圾級，令銀行再無法利用國債作為抵押品向歐洲央行融資。歐洲央行上周五放寬抵押品要求，所需級 別由A-降至投資級別最低的BBB-，但經過今次降級，塞浦路斯銀行便會被拒諸「緊急流動性援助」機制〔Emergency Liquidity Assistance, ELA〕門外。

希臘經濟產值雖佔歐元區整體GDP約2%左右，其實於歐元區已是七哥，塞浦路斯的經濟規模較希 臘更小，僅及西班牙1/60，人口80萬，但其申援的意義仍然重大。歐元區17國有一半經濟陷入衰退，有5個國家包括四哥西班牙正式申請援助，三哥意大利 亦是歐豬高危成員；二哥法國經濟未見佳處，今年初已失去最高評級。大阿哥的德國經濟近期亦有急轉直下勢頭，上週公佈的6月PMI製造業指數創3年新 低，Ifo商業信心則跌至2年低點，自保已不容易，還要兼顧眾多窮親戚，毋怪乎市對對歐元區前景不看好，對周五的歐盟峰會亦不寄厚望。

Silver to Decline Another 15-20% Next Week to Place Final Bottom?

  呢編報導比對上次這編 金市2012及近幾年築底比較

 都有相同預測!

 

 

 http://www.tfmetalsreport.com

 

Wednesday, June 27, 2012 at 10:31 am

When you eat, breathe and sleep your work, sometimes inspiration strikes you at the most odd of hours. Last night, I'm tossing and turning, trying to relax when the following pattern came to mind.
First, let's review a few things to insure that we are all on the same page. In Comex silver futures, there are five "delivery" months. These are the contracts that are the most actively traded because they are the contracts with the most volume and open interest (liquidity). These five contracts are considered "delivery" contracts because they are the ones through which holders most often take actual physical delivery of metal. Yes, the other months do see some delivery action but it is the months of March, May, July, September and December where the bulk of the physical settlement takes place.
If one desires to take delivery through The Comex, one must first buy a futures contract. Let's say you wanted your 5000 ounces of silver in March so you purchase a March12 contract. When you buy the contract, you only have to put up part of the money, this is your initial margin requirement. However, once the contract expires, The Comex will ask you to put up all of the money needed to purchase the silver. The date where "100% margin" is required is known as First Notice Day. It's a sort of put-up-or-shut-up type of thing. By late February, trading in the March contract will have ceased so The Comex wants you out of the contract. Only those with intent to take delivery are allowed to continue to hold it and all of them must have 100% of the cost of delivery in their respective brokerage accounts by First Notice Day.
It is on First Notice Day that we get some idea of how many contracts are standing for delivery. Recently, this number has been coming in anywhere between 2,000 and 4,000 contracts, or roughly 10,000,000 to 20,000,000 ounces of silver. OK, are you with me so far??
Here's the rather alarming trend that hit me late last night:
For the December11 contract, first notice day was November 30, 2011. Closing price that day of the March12 contract was 32.87. BY 12/29/11, the MARCH12 TRADED AS LOW AS 26.50. DOWN 19.38%.
For the March12 contract, first notice day was February 29, 2012. Closing price that day of the May12 contract was 34.70. (It was even higher at 37.26 on 2/28.) BY 3/22/12, THE MAY12 TRADED AS LOW AS 31.18. DOWN 16.32%.
For the May12 contract, first notice day was April 30, 2012. Closing price that day of the July12 contract was 31.01. BY 5/16/12, THE JULY12 TRADED AS LOW AS 26.73. DOWN 13.8%.
Graphically, it looks like this:

Uh-oh. Maybe now would be an excellent time to go back and read this post from last Saturday:
http://www.tfmetalsreport.com/blog/3940/lookout
As you know, yesterday was option expiration and the final trading day for the July12 contract. The action now shifts to the September12 contract. First Notice Day for the July12 contract is this Friday, the 29th. If things get a little dicey next week and into mid-July, don't say you weren't warned. That said, I firmly believe everything I put into the Saturday post referenced above. IF a washout through $26 materializes, please do not panic. Recognize it for what it is: The Closing Acts of The Silver Cartel. Once they are net flat or even net long, things are going to get very exciting around here.
Be patient. Think clearly. Be rational. Prepare accordingly.
TF

Silver Demand Soaring: Premiums Skyrocketing, APMEX Sold Out of 90% Silver Bags

早幾日本人先講出...apmex Junk silver bags比spot價高的情況現銀實貨價和spot價分離

今日在SD就睇到這報導...

Yesterday we reported that the Perth Mint’s 1/2 oz Lunar Series silver coin sales are up nearly 40 fold from 2007-2008.
With silver hovering in the mid-upper $20′s after the latest raid coinciding with last week’s FOMC speech by Bernanke, demand for investment silver products has been absolutely soaring, particularly demand for fractional products such as 90% silver coins.

The industry’s largest online retailer APMEX is now COMPLETELY SOLD OUT of 90% silver bags.
APMEX has drastically raised their prices (on the silver they expect to receive in 10 days on July 6th) on 90% silver to $1.59/oz over spot for $100 face value bags and $1.45/oz over spot for $500 face value bags.

90% Silver Coins – $500 Face Value Bag (Jul 6th)
	These items are on a slight delay. We expect to be able to ship these items by July 6th

90% Silver Coins – $100 Face Value Bag (Jul 6th)
	These items are on a slight delay. We expect to be able to ship these items by July 6th

As we have inside knowledge of the wholesale silver market via SD Bullion, we can attest that the wholesale inventories of fractional silver, particularly 90% coins are rapidly evaporating with numerous wholesalers completely out of inventory and are substantially raising premiums daily.

SD Bullion still has a limited inventory of 90% silver available in both $100 face and $500 face value, and we will continue to leave our price as low as .79/oz over spotwhile our supplies last.

Many silver investors have been remaining on the sidelines in hopes of ‘backing up the truck’ should silver decline further to long term support near $20-22, with some speculating the metal could even fall to $15. Experienced stackers and silver investors can attest to the fact that physical silver will likely not be available under $25 should paper prices dip to $20-$22, and it is highly unlikely physical silver will be attainable for even $20 should paper silver decline to $15.

In the depths of 2008 when silver’s futures prices touched $8/oz, physical investment metal could not obtained anywhere for under $12-$13 an ounce- nearly 50-60% premiums to paper futures market prices!

As most of our readers are aware, silver is such a small market that if a mere $1 billion attempted to purchase physical silver right now the price would double to triple overnight.

The sudden rise in silver premiums and vanishing supply is indicating that some deep pockets are likely entering the market at these extremely low prices and sucking up all available inventory.

 

 

前車不鑑 收場慘淡

前車不鑑 收場慘淡 - John Mauldin「跳出思維定式」專欄 - 2012年6月21日

本欄今期給各位讀者奉上精心炮製的「主菜」，堪稱筆者吾友亞馬龍（Rich Yamarone）的近期力作。亞馬龍現為彭博首席經濟師，誠屬觸覺敏銳的財經分析專才，且為每日早晨發表的「彭博經濟簡訊」撰稿，全面剖析財經時事並預測局勢發展。

 筆 者近期曾多次與亞馬龍同場演講，其言論經常提醒筆者注意美國經濟正在放緩，縱使步伐之慢有如慢鏡重播，但據他所稱，美國亦終將面臨經濟衰退的現象。他認為 一旦歐洲及中國同陷經濟險境，而美國被視為環球資金的唯一真正避險之所（筆者按：除黃金以外），10年期國庫券孳息或會急挫至0.5%。果真如此，美國 10年期國庫券及30年期國庫券孳息分別於1%及2%水平徘徊就不足為奇。

 當然，歐洲的局勢發展亦不容忽視，所以筆者特別在此節錄Research Affiliates創辦人兼太平洋投資管理公司（PIMCO）經理阿諾特（Rob Arnott）最近發表的短篇通訊，作為一醒讀者胃口的「前菜」：

「今後數年內的國際局勢將如何發展？一向慣於借債消費的國家將被迫致力平衡預算。全歐以及美日兩國將在隨後幾年視乎稅收厲行量入為出政策，或至少加緊控制預算，以免入不敷支。

「同一道理，上述國家今後數年內的福利開支，亦勢將在情況許可下量入為出，以免其他支出項目同告受壓。在債務還本付息的同時，其他多方面開支尚且必須讓路；即使錄得基本盈餘也毫無意義。

「若將目光移回目前，則短期內局勢所受影響不會顯得如許清晰。

「歐洲局勢發展至今，仍毋須任何成員國退出歐羅區。希臘只須大幅削減公務員薪俸或人數，就能以稅收應付所有開支。西班牙、意大利、葡萄牙甚至法國亦可依樣葫蘆。

「任何國家若退出歐羅區，便須重建本國銀行業。歐羅內成員國一旦集體退出，就會牽一髮而動全身；意大利和法國亦難保可繼續留下。所以只有一國退出的可能性不大。

「由此可見，歐羅區成員國集體退出後果堪虞，實在不容發生。因此，唯有索性任由難免債務違約的成員國違約，然後削減開支，平衡預算，在公務員編制與GDP規模銳減之後再踏征途。」

消費低迷累事

 依筆者看來，雖然在阿諾特詳加解說下，其論點聽似簡單不過，但歐債危機至今不絕如縷，而日本亦勢將高調捲入債務漩渦。但願美國能從中汲取教訓，及早着手解決同類問題。美國如何避免重蹈歐洲覆轍，也正是本欄今期的內容重點。

以下文章作者為彭博首席經濟師亞馬龍（Rich Yamarone）。

美國當前經濟發展實無異於玩火。美國決策者傳統上以貨幣及財政政策為挽救經濟手段；只可惜種種相關政策至今若非已無助於解決經濟難題，就只會導致經濟收縮。

近 期公布的經濟數據證實美國經濟已由盛轉衰。消費開支向為整體需求的動力泉源，但實質可支配個人入息偏低，卻使消費意欲持續低迷。經濟學者每年將其所作 GDP預期增幅下調，似已成例行公事。結集CEO和CFO就季度業績所作言論的《彭博橙皮書》（Bloomberg Orange Book），列舉現今影響全球經濟的種種潛在因素，其中包括零售業所經歷的範式轉移，以及春季氣溫異常和暖所產生的短暫利好效應；二者均揭示經濟表現正日 走下坡。

經濟下滑還須聯儲局和政府兩方面採取刺激手段才能扭轉。針對美國經濟弊端，史上既有聯儲局貨幣政策較為有效的時候，亦有政府財政政策大行其道的時期。改善美國經濟，在一定程度上始終以二法並施才最有效。

時至今日，由於美國經濟已受困於流動性陷阱，而聯儲局在迹近零利息的環境中對刺激消費已無計可施，因此，貨幣政策可說徹底失效。貨幣政策失效既與周期性因素有關，亦可歸因於經濟上的結構性因素，往往需時數十載方能撥亂反正。

雖然美國已推出極度寬鬆的貨幣政策，但仍未能助長整體需求，亦無助於加速創造就業至理想步伐。既然利息是央行掌握的主要政策工具，將息率下調的作用，在於影響房地產與製造業兩大對息率變動最為敏感的範疇。

零息政策技窮

房 地產一般是促成整體經濟穩健的一大因素。美國房地產業自從兩年前陷於谷底以來一直未見起色；房地產銷情持續呆滯，美國按揭貸款銀行家協會（MBA）採購經 理指數停滯不前，業內就業情況亦毫無起色。美國房地產業佔GDP比例曾高達5%以上，如今則徘徊於2.3%左右，可謂今非昔比【圖1】。

在宏觀經濟層面，房地產業歷來都是帶動創造就業的重要支柱，通過各式各樣的零售與消費途徑，房地產業可發揮聚焦本土的影響力。

息率下調至歷史低位，但仍未能有效刺激經濟，足見聯儲局政策未能產生預期效果；由此可見，萬事俱備，還須「人和」配合方能成事。

財政政策方面，種種嚴加規管的措施實有礙經濟活動，說不定會在2013年1月美國面臨「財政懸崖」之前就導致美國經濟急劇惡化。

有 別於一般看法，美國從未推行過像樣的刺激經濟措施，只是不斷延長失業救濟而已。正如眾多經濟學者指出，失業救濟實際上只會打擊失業者的求職意欲。美國不少 失業者，尤其是技術與教育水平不高者，最佳辦法莫如安坐家中邊看Oprah的清談節目，邊吃Bon-Bons朱古力。Bon-Bons朱古力固然美味，只 不過讓失業者坐享救濟，到底無助於美國經濟復蘇。

失業救濟對刺激經濟毫無作用，不過是為職場失意者而設的安全網。我在華爾街打滾超過25年，期間就曾申領過失業救濟七次之多。

美 國大眾常誤以為政界左右翼之爭有助於尋求化解經濟危機的良方，但美國經濟規模之大，實非一味鼓吹減稅的共和黨或只知通過福利轉撥的民主黨所能掌握。美國曾 於2007年至2009年間陷入經濟蕭條，亦即經濟活動持續收縮伴隨就業機會銳減的時期。走出經濟蕭條的唯一方法，就是由聯儲局實施極度寬鬆的貨幣政策， 再配合大膽的財政擴張政策，只可惜當年我們卻缺少了後者。

美 國政府曾經可以或將來應該採取的唯一有效對策，就是實施上世紀30年代挽救就業的計劃。減稅一向並非有效對策；減稅如何有助於減輕開工不足者的稅務重擔， 或如何令生意淡薄的公司增聘人手，實在不得而知。雖然領取最低工資的零售業僱員受聘的機會或會因而增加，但這類工種卻無助於推動經濟蓬勃發展。

亞 當．史密斯及自由市場信徒應對政府如此壯舉大表歡迎，因為在其所奉為圭臬的經典名著《原富》（The Wealth of Nations）中，史密斯亦主張政府維持「公路與通訊暢通無阻」以便造福人群。除卻大型工務以外，史密斯認為政府只可介入教育、國防、司法幾方面。

假使美國政府能實踐2008年承諾，提供大量實幹職位，而非延長失業福利（包括食物券、失業救濟、稅務減免等），美國的大量失業建築工人、工廠工人、機械工人等，就能投入公路、橋樑、隧道、鐵路等維修工程，一如羅斯福的「新政」，為後世樹立模範。

在財赤有增無已的同時，實施擴張性財政政策雖然難度大增，但並非絕不可能。若能削減福利與加稅並行，就可為重大工務計劃融資鋪路。

差堪告慰的是，美國既需大舉借貸，現時實質息率極低的環境可謂合適不過。假設通脹率為2.7%，美國30年期債券孳息則為2.68%，實際上就等於美國政府在30年內免息借貸。

究竟怎樣才能促使消費者（佔美國經濟總值72%以上）重新消費？畢竟美國當前的勞工市況並未能帶動實質入息與工資顯著增長。

須知美國勞工市況已與數年前狀況大有不同。正如我曾在今年2月初指出，新增職位大都並非高薪職位，其中包括行政及廢物處理服務、飲食服務、零售百貨、藝術、娛樂、入場觀賞體育賽事等等；僱佣機構則包括博物館、歷史遺迹、遊樂場、會所等等。

扣除納稅及通脹因素之後，美國的實質可支配個人入息僅較去年微升0.6%，亦即美國消費者可用的消費開支僅得此數【圖2】。

總裁語錄啟示

《彭博橙皮書》記載多家公司總裁均提及美國人入息的下調趨勢，其中Lowe’s Corp.表示雖然消費者開支今年來表現強勁，但在入息苦無實質增長下，消費開支的勢頭恐無以為繼。

毋庸諱言，零售模式正醞釀重大變化。消費者已傾向採取多途徑購物方式，往往先到店舖試身，同時掌握潮流趨勢和物料顏色等資訊，選定購物目標之後，再返回家中上網訂購，藉此省卻運費，亦往往可享免稅優惠。

網上購物方式大行其道，不但已令不少書刊、電子及家居用品等零售店無法在市場上立足，因而被迫宣告破產，亦使在經營方式上拒絕與時並進的其他各類零售商大受打擊。

零 售方式的巨變趨勢，亦在好幾方面產生令人不安的問題。店舖被迫相繼結業，顯然會導致商場空置率大增，以至於前所未見的程度，就業機會難免因而大減。此外， 美國各州及地方政府亦會因此蒙受損失。由於商業稅收減少，住宅及入息稅基同遭削弱，再加上銷售稅收益大跌，已令地方政府隨之削減開支；公務員職位持續削減 就是一個好例子。

沃爾瑪等幾家大型零售商相繼試行縮小店舖面積的經營模式。既然店舖已漸成一般消費者光看不買的試貨場，繼續營運五萬平方呎的巨店，只會徒然浪費冷暖氣電費而已。

此 外，零售商亦正逐漸擴充飲食方面業務。鑒於雜貨方面的營業額已持續高於衣物及鞋類，沃爾瑪深明雜貨對消費者如何重要，特意在上季度業績發布會上作出如下聲 明：「在邁進今年第二季度的同時，公司仍然深以顧客所受挑戰為念。公司顧客仍首要着眼於整體經濟表現，尤其關心就業穩定性與就業機會，其次是汽油及能源價 格，以及食品價格持續上漲。除卻住宿和交通以外，食品可算是每月消費開支中的首要類別。」

異常天氣效應

美 國建築師學會的建築師樓項目入賬指數（ABI）可算是反映美國經濟表現的一大關鍵指標，尤其值得密切留意。Johnson Controls、U.S. Concrete以至美國鋁業（Alcoa）均曾指出ABI是經濟趨勢一大指標。在最近的季度業績公布期，以下兩家公司亦特別提到ABI走勢。

A.O. Smith：「在新建築項目方面……本公司着眼於小型商業和輕工業樓宇。雖然我們關注的首要指標ABI略見升幅，但卻預期指數的未來走勢持續偏軟。」

United Rentals：「商業和工業樓宇的ABI已連續七個月維持在50點以上，據今早公布的3月份數字，本公司所屬的業務指數為56點。所以我們不但看好今年 的業績，更對前景展望較有信心。」4月份ABI下跌兩點至48.4；指數低於50即表示業務呈收縮現象【圖3】。

《彭 博橙皮書》最近一期中的「季度業績關鍵字眼」應非「天氣」莫屬。幾乎所有公司都提及異常高溫對公司業績有何影響。Urban Outfitters等零售商表示：「我們認為和暖天氣在今年首季來得特別早也特別暖，或將不利於第二季的銷情。」大部分衣物及鞋類零售商均指出，顧客對 春裝需求大有增加。

對 於今春氣候異常和暖，卻並非人人看好。食品生產商就因冬季旅遊傳統旺區受和暖氣候影響而業務受損；據Sysco表示：「我們業務所受到的影響，在向來受惠 於冬季的旅遊區尤其顯著。在科羅拉多州、猶他州、佛羅里達州三地的滑雪區的業務表現也不見得好到哪裏去，甚至未能歸本。總而言之，今年的天氣對我們的業務 整體上不算有利。」

同 期原料需求下降則令鐵路運輸備受打擊。Union Pacific表示：「季內能源營業額下跌主要由煤炭需求減弱所致。歸根到底，冬季天氣異常和暖，加上天然氣價格偏軟實為主因……」最耐人尋味之處，在於 各公司雖在評論美國經濟時列舉種種不利因素，但對以下種種海外因素卻隻字不提：英國以至泛歐經濟衰退、歐羅區面臨解體、西班牙房地產及銀行業危機、日本經 濟歷經第三個「迷失十載」，以及中國經濟硬着陸程度超乎預期。此等因素已在《彭博橙皮書》中屢次提及，整體上亦不可能有利於美國經濟。

John Mauldin是著名投資分析專家，他的每周通訊《前沿思考》（Thoughts from the Frontline），屬於首批為投資者提供免費而中立投資的資訊出版物，也是目前全球發布範圍最廣的投資通訊，擁有過百萬讀者。 Mauldin擁有極強的洞察能力，能解開最複雜的金融現象。他每周都會對華爾街、全球金融市場和經濟歷史提出精闢的見解。他的評論清晰明確，對個人投資者和投資專業人士都甚有參考價值。 《信報》為大中華區唯一刊載 John Mauldin投資通訊的中文媒體，內容由《信報》翻譯，「前沿思考」及「跳出思維定式」分別於每周一、周四在《信報》 (精華版 )及信報網站 www.hkej.com(全文 )刊出。

人類文明進入最高風險三年期

國際金融市場動盪度或超過2008年

                         張庭賓


    北京糟糕的天氣（源於汽車和高能耗重工業污染）和美國的佔領華爾街（華爾街高昂工資）才是真正的癥結所在，但這兩個國家都在迴避，其結果是終有一天必然殘酷地面對。世人，尤其是中國人，大多拒絕思考中美戰爭的可能性——這恰恰是最不祥的徵兆。歷史上越慘烈的戰爭都有共性，即逃避國內外真正的矛盾，直到以最可怕的方式被迫面對。如果這一次仍然這樣，這很可能將是人類的最後一次。



    6月18日，中國剛剛在G20峰會上宣布向IMF增資430億美元，中國周邊政治環境立刻變臉。

    由於歐美國家主權債務危機越演越烈，需要中國幫助它們。這次中國慷慨解囊的430億美元，比巴西、俄羅斯、印度和墨西哥四家總和還多。雖說中國投票權由3.65%升至6.07%，佔比升至第三位，好像頗有面子了，但實際上在美國擁有一票否決權的IMF，沒多少實際意義。

    令人難堪的是，這邊中國剛剛掏完錢，那邊中國周邊政治立刻風雲突變：20日，菲律賓總統阿基諾三世威脅船隻重返黃岩島；21日，越南國會通過《越南海洋法》，將中國的西沙群島和南沙群島包含在所謂越南“管轄”範圍內。與此同時，美日韓開始在朝鮮半島南部黃海海域舉行首次聯合軍演；22日，韓美軍隊朝鮮半島軍事分界線附近舉行“史上最大規模的聯合火力演習”……

    或許在天真者眼中，這純屬巧合，甚至依然爛漫——美日韓軍演純粹為了震懾朝鮮，只可惜，隨著美國總統奧巴馬1月5日發布美軍新軍事戰略——主要對手是中國和伊朗，宣布將戰略中心轉移到亞太，部署60%的海軍力量，包括美國總共11艘航空母艦中的6艘。

    此次美日韓黃海軍演，美國航空母艦將參與。與2010年7月那次純屬試探中國底線不同的是，這次軍演是美軍在西太平洋新軍事部署已基本到位，已做好與中國軍隊沖突的準備。

    或許美國已經放棄了最初的理想狀況——化中國崛起能量為已用，最終將中國鎖定為生產中低端商品的附庸國。為實現這個目標，就須實現對中國控制的三閉環：1，將中國製造納入美國控制的全球產業鏈；2，將中國金融系統納入美國控制的全球金融系統中；3，將中國的政治秩序納入美國控制的全球政治體系中。當此三目標實現後，有計劃消減中國人口和消耗，以保證在美國和西方人維持現今生活方式下，地球資源仍能平衡。

    第一步較為順利，至2005年，跨國公司已經基本控制了中國產業鏈；2005年7月後人民幣不斷加速升值，至2007年底，已經製造了巨大的股市和樓市泡沫，如果熱錢在2008年洶湧外流，則中國金融系統很可能崩潰，被國際金融寡頭收購當在情理之中。然而，小布什政府2008年非要打伊朗，導致國際石油價格暴漲，美元利率急劇升高，刺破了次貸及其衍生品泡沫，引發金融危機。中國在金融崩潰前的最後一刻幸運地躲過一劫。令美元勢力控制中國金融系統的佈局和努力功虧一簣。

    此後，美國逐漸遠離了原先設定的對華戰略目標，雖曾以“中美國”為牌，但控制中國金融、政治系統屢屢碰壁；隨著中國國企戰略推進，以及取消跨國公司超國民待遇，跨國公司在中國的產業鍊鍊主的優勢也在逐漸削弱。
    更為重要的是，中國軍事實力的快速崛起，更令美國不安。美國會擔心終有一天，中國軍事實力會趕上美國，則美國將失去控制中國崛起的最後手段。中國60年大慶閱兵、航母計劃、神舟飛船、第四代戰機J20等都在不斷刺激美國，這個時點很可能在未來5年中出​​現。

    美國之所以遲遲沒有軍事直接干預中國崛起，有諸多糾結。一則中美經濟關係高度依賴，特別是中國購買了大量美國國債，如果中國拋出，美債市場肯定崩潰；二則中國這些年不斷向美國讓渡利益，是一頭很不錯的奶牛，然現在已經擠不出奶了。此外，還因美國在小布什時代在中東反恐中陷的太深，一時騰不出手來遏制中國。

    隨著奧巴馬政府上台，美國重樹主要戰略目標，一是中國；二是歐元。經過三年多的反擊，如今美元已經將歐元打得岌岌可危；而對中國的戰略包圍也已基本完成。然而何時發動對中國的全面總攻，奧巴馬政府也曾猶豫。

    在2012年11月美國總統大選揭曉前，奧巴馬希望美聯儲推QE3，繼續促復甦，降低失業率，要知道在美國極少有失業率超過7%情況下總統競選連任的。而最新5月份美國失業率是8.2%，自10.1%的低谷回升至8.1%後再次下滑；但是美聯儲卻千方百計避免推出QE3，試圖給歐元決定勝負的一擊。

    如果美國經濟持續復甦，失業率持續下降，在11月之前，奧巴馬會在外交上採取穩健策略，就像今年前幾個月表現的那樣；然而情況正相反，面對共和黨老牌政治家金里奇，奧巴馬的連任前景並不妙，這可能會促使他孤注一擲，在中國周邊發難，以圖亂中取勝。

    人們往往拒絕面對中美之間可能爆發戰爭的可能性，但它實際在逼近我們。其主要原因不再是意識形態，而是資源能源和生存空間的競爭。對此，2010年5月，奧巴馬曾直言不諱：如果10多億中國人口也過上與美國和澳大利亞同樣的生活，那將是人類的悲劇和災難，地球根本承受不了，全世界將陷入非常悲慘的境地。中國人要富裕起來可以，但中國領導人應該想出一個新模式，不要讓地球無法承擔。

    6月20日，類似的聲音再次響起——“舊的經濟發展和社會進步模式已經破產，'里約+20'會議是一個獨一無二、而且也許是最後的機會來糾正錯誤，創造一個新的模式，從而使社會和環境層面上可持續繁榮以及人類福祉之間，真正實現平衡。”發言者是聯合國秘書長潘基文。這固然是對全世界的警告，更是對中國的警告。

    可悲的是，恰恰在這個最重要的方向上，中美兩國幾乎沒有任何改進，中國仍然繼續高消耗高增長發展方式，官僚體系慣性擴張更加昂貴；而美國則繼續放任高消耗的生活方式，並放任金融體系更加貪婪。面對國內共同的日益嚴重的貧富分化和社會矛盾，向外轉嫁危機就會成為最容易的選擇。

    故此，北京糟糕的天氣（源於汽車和高能耗重工業污染）和美國的佔領華爾街（華爾街高昂工資）才是真正的癥結所在，但這兩個國家都在迴避，其結果是終有一天必然殘酷地面對。

    世人，尤其是中國人，大多拒絕思考中美戰爭（或中國與美國代理人戰爭）的可能性——這恰恰是最不祥的徵兆。歷史上越慘烈的戰爭都有共性，即逃避國內外真正的矛盾，直到以最可怕的方式被迫面對。如果這一次仍然這樣，這很可能將是人類的最後一次。

    幾乎唯一的出路是主動置之死地而後生，即世界核大國，尤其是中美之間互相毫不掩飾地對等核威懾，倒逼著對方坐下來真正談判，解決問題併升級文明。但這需要政治家們極大的勇氣和誠意。

    歷史的邏輯推演到今天，已經註定了2012-2014將是人類文明最凶險的3年，也將是國際金融市場最為動蕩的3年。

    真誠地祝愿——人類能夠涉險過關！ （作者為中華元智庫創辦人，聯繫郵箱ztb6006@sina.com）

看看主席。。。。

在G20峰会上，＂主席＂弯腰捡起国旗的举动，引起了强烈反思。一个心中没有国家的领导人，一定不会是一个好领导，没有国那有家，当今整个社会，最缺乏的就是对国家的认同感，和凝聚力。怪不得周边的纷争不断，根本上就是人家睢不起你。国家就是国家,好好爱它！不要整天指指点点，不然你就离开它

常理推測加細心觀察

上周金市可以說是受到「貝南奇轟擊」而絕望滾落，美國聯儲局並沒有採取眾所期望的QE3，僅宣布將O.T.延長至今年年底。失望情緒使最近一次金價反彈止步於1633.8元（美元．下同），並滾落至1573.4元，周末收報1572.3元，比前周顯著下跌45.6元。

上期敝欄提議用常理去看待事情，結果希臘確如所說的不大可能退出歐羅區。同樣用常理去分析，敝欄早在兩周前〈QE與貨幣供應流速〉拙文提到，近數年來猛增的貨幣供應量根本進入不了促進GDP的層面，這是結構性問題，單是貨幣政策解決不了當前美國經濟和歐洲債務問題。貝南奇當然深明這一點，並且知道若濫用QE將帶來嚴重的後遺症。

O.T.不利金價

然而，光用常理推測尚不足夠，我們應該事前看看事情有沒有變化的迹象，因任何事情改變都不是突然發生的，總會有一點迹象，雖然有些很難察覺。例如說聯儲局若停止O.T.操作，改回採用QE措施，應該有轉變迹象可以看得出來，但敝欄一直細心跟蹤觀察，並不認為有轉變的迹象。

第一、QE2在去年6月底結束後，美國貨幣基礎（Monetary Base）一直維持在2.559萬億至2.752萬億元的數量範圍內上落，目前為2.678萬億元，並無再度猛增迹象。

第二、O.T.操作會令長債孳息率與短債孳息率兩者的比率下降。自去年8月中到最近，30年債息與1年債息的比率就從39.33大幅下降至14.00（上周末為14.47）；同時，10年債息與2年債息的比率亦從11.56大降至5.34（上周末為5.45）。在聯儲局最近議息的前數周，該等比率是處於年多來的最低水平，且無任何回彈，這就意味着該局並沒有由O.T.改為QE的轉變迹象。

用常理去看待事情，再加上細心的觀察求證，我們可得出較客觀的推測結果，而不應受環境渲染的影響，或憑自己的主觀願望，去賭事情將會是怎麼樣。

再進一步，我們看到長債息與短債息的比率在去年8月中從高峰逆轉滾落後不久，金價亦從高峰逆轉下滑，從而可得出O.T.不利於金價的推論。

周線圖形態難看好

金價在今年4月底跌破了為時三年半的上升軌，這是當今牛市中最陡峭的第三條升軌；然而，5月連續三周在1530元水平得到力守而反彈。不過，金價最近亦連續三周無法進一步升越1641元水平，這是上述上升軌的下沿，而到上周從該下沿再顯著下跌，因此可認為金市只是向上述升軌反抽而已。

假若日後連1522元的去年低位也失守，便可確認新跌浪已掀起；並且萬一收市價低於1511元，則暗示當今牛市告一段落。此外，金市周線圖表上呈現一個大型的下降直角三角形模式，這是一個不予看好的形態，其底部就在1522元水平。

惟短線而言，1554元仍是重要支持，1584元至1591元是回升阻力，並諒金價難以重越1604元水平，而收市若低於1540元是一個警號。

銀市上周亦如金市向下滾落，最低曾見26.59元。

銀市周線圖表上呈現一個比金市更大的下降直角三角形模式，其底部是在26元水平，一旦跌破亦暗示當今牛市告一段落，最接近支持分別在25元和23.9元。短期回升阻力在27.7元至28元地帶，諒恐難重返29.1元了。

COMEX白銀倉存進一步增至1.463億盎斯水平，2016年12月期合約價比現貨合約價貼水擴大到0.522元，這根本不是牛市的迹象。但很奇怪，除敝欄外，眾多的中外評論均未見有關注及跟蹤分析這一現象。