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2012年10月11日星期四
全球央行資產負債表擴張未來的三大特點
你應該不止一次聽人說過：一圖抵千言。這話懶人我還有一講：一圖可用千種場合。下面這幅圖源於“五大央行資產負債表大起底：又見中美對立”，當時我們將中國央行的資產負債表與GDP之比同美聯儲、英國央行、日本央行和歐洲央行對比，發現中國央行近年來實際上還沒有後四大央行那麼擴張資產負債表。
現在我們來具體看一看吹氣球膨脹的四大家：
美國勞工部統計局公佈的9月美國失業率跌落8%，但9月中旬推出了開放式QE3的美聯儲仍可能繼續以購買長期債券替代今年底到期的扭轉操作（Operation Twist）。
Brown Brothers Harriman全球外匯策略負責人Marc Chandler預計，到2013年底，美聯儲的資產負債表將增加大約1萬億美元。如果其他一切情況維持不變，美聯儲的資產負債表與GDP之比將超過英國央行，仍低於歐洲央行和日本央行。
但英國央行這期間延長購買債券的期限也是合理的推測，英國央行目前的購買項目11月就會截止。日本央行9月已經擴大了購買規模，如果今年沒有行動，可能明年再次擴大。
歐洲央行雖然公佈了新的購買主權債計劃OMT，但還要等待成員國正式的申請才能啟動OMT。
無論怎樣，這四大央行今後幾個月都將擴大資產負債表，它們將體現以下三大特點：
1、就像大蕭條以後政府的資產負債表擴張成為政治經濟領域永恆的現像那樣，預計央行的資產負債表擴張也會成為後大衰退時期政治經濟的永久或者半永久特色。
2、多種力量可以影響匯率。數代人都討論過貨幣量化理論（凱恩斯和米塞斯兩派都有人提出批評）。在預計外匯動向時，貨幣的相對量化可能多次有幫助，但其他動因也會有作用。而且，動力是可以、也的確會隨著時間變化而改變的。
3、經濟優先原則拋開不談，僅觀察擴張負債表的央行，還很難說是QE導致了貨幣貶值或者通脹，因為日本央行的經歷就反映了這點。
Original Source
Silver is the New Gold: The Infographic
You’ve seen the infographics on total US debt, the TARP bailout, and
the TBTF banks’ derivative holdings, but until now you’ve never seen an
infographic detailing in vivid detail exactly why the world is running
out of silver.
The infographic details silver’s supply/demand fundamentals propelling the metal to nearly 700% returns since 2000, and looks at whats to come on the PHYSICAL supply/demand over the next decade.
Is Silver the New Gold?
From Michael MacDonald, author of The Silver Bomb:
The infographic details silver’s supply/demand fundamentals propelling the metal to nearly 700% returns since 2000, and looks at whats to come on the PHYSICAL supply/demand over the next decade.
Is Silver the New Gold?
From Michael MacDonald, author of The Silver Bomb:
羅耕:好醜論盡百年債
在國際貨幣基金會最新發布的World Economic Outlook中，第三章題為「The Good, the Bad,and the Ugly: 100 Years of Dealing with Public DebtOverhangs」的債務數據之曆史悠久，幾成國基會版的This Time isDifferent。然而，他們對先進體系的債務前景卻樂觀得多。
在原裝的This Time isDifferent中指，史上不少新興市場的債務比率縱未達五成，亦已爆煲，但國基會展示其兩年前起公諸於世的債務占GDP數據庫，指自1875年至今，比率超過100%的案例比比皆是。這些案例集中在四個時期：19世紀後期、一戰之後、二戰之後及20世紀後期。這四次中，希臘中了三次，意大利更次次有份；都借慣了。
不是每個破百案例都衰收尾、違約下場 的；驟眼看來，爆煲者概半數矣。
在原裝的This Time isDifferent中指，史上不少新興市場的債務比率縱未達五成，亦已爆煲，但國基會展示其兩年前起公諸於世的債務占GDP數據庫，指自1875年至今，比率超過100%的案例比比皆是。這些案例集中在四個時期：19世紀後期、一戰之後、二戰之後及20世紀後期。這四次中，希臘中了三次，意大利更次次有份；都借慣了。
不是每個破百案例都衰收尾、違約下場 的；驟眼看來，爆煲者概半數矣。
2012年10月10日星期三
大戶要實金 ....棄 paper gold
Greyerz - High Net Worth Investors Pouring Money Into Gold
資深黃金分析家 Egon von Greyerz 透露，德意志銀行 Deutsche Bank 的高資產值客戶，越來越多向他們購買實金。另外，巴克萊 Barclays 亦正在完成建造歐洲最大的貴金屬倉庫，來替客戶存放他們的金。這證明越來越人對紙上資產 (paper wealth) 沒有信心。但他提醒大家徹勿把黃金存入銀行管理的倉庫，因為難以提防銀行私底下動用客戶的金。
資深黃金分析家 Egon von Greyerz 透露，德意志銀行 Deutsche Bank 的高資產值客戶，越來越多向他們購買實金。另外，巴克萊 Barclays 亦正在完成建造歐洲最大的貴金屬倉庫，來替客戶存放他們的金。這證明越來越人對紙上資產 (paper wealth) 沒有信心。但他提醒大家徹勿把黃金存入銀行管理的倉庫，因為難以提防銀行私底下動用客戶的金。
現時由於工人罷工，南非金礦的產量減少了40%。AngloGold 更完全停產。但即使沒有這些有利因素，他對金價非常看好。他認為金價的調整期已經結束。今年內，金價會升至 US$2,000，而銀價則升至US$50。
他警告說，金融危機的下個一階段就是貨幣開始崩潰，包括美元在內。金價將會反映這個情況。現時大家可以察覺到實貨金和紙金的價格距離擴大。擁有實金的人越來越不願意以紙金的價錢出售他們手上的貨。各人到時會明白實貨才有價值，而憑空發放的紙金合約只不過是廢紙。
他繼續說，到此的量化寬鬆只不過是個開始。在未來可見的日子，發放的銀紙會是以數十萬億，甚至數百萬億的計算。現時歐央行的帳目上有四萬億歐羅，但它卻借出或保擔的債務達十二萬億歐羅，而這些資產統統都是廢物。歐央行其實已經是個窮廣蛋。
英國銀行體制亦如是。英國的銀行是全球槓桿律最高。在過去五年，英國央行購入的垃圾債務就增加了五倍。
瑞士央行亦與是。過去五年，購入的垃圾債務增加了五倍。瑞士最大的兩間銀行的垃圾資產就是全國GDP的七倍(700%)。所以瑞士法郎與其他貨幣一樣有問題。全球的貨幣都是齊齊向著懸崖走。
全球金融體制崩潰之下，投資者會搶購黃金白銀。金和銀價必然暴脹，因為實貨的金和銀市是很細小很細小。
悶騷的黃金
真看不懂
黃金還是那個黃金，而價格早就不是那個價格了。所以黃金和秤砣好有一比，秤砣的總重不變，只是在秤桿上的刻度卻在後移。
先問個問題：“美元脫離金本位了嗎”？經濟學教科書上是這麼寫的，布林頓森林體系解體後美元脫離金本位，世界主要交易貨幣開始逐漸採用浮動匯率制度。本來美元的發行挂靠黃金，但是到上世紀70年代，美國越戰直接導致貿易逆差劇增，尼克松終止了用黃金兌付美元的業務，至此佈林頓森林體係正式解體，貌似美元脫離了金本位。但是呢？我們要問一個問題，為什麼實物黃金還在各國的央行手裡，看不見它們在市面上大規模流動？今天交易市場中各種黃金交易的結算都是用美元而不是用黃金現貨呢？尼克松終止了黃金和美元的兌換不是黃金不值錢了，而是黃金太值錢了。布林頓森林體系解體後，黃金只是退出了流通領域，但它的另一個重要功能開始發生作用，這就是黃金的價值儲藏功能。
好了，我們現在知道了黃金的功能：秤砣。那麼它在秤桿上的價格變化就取決與秤盤裡裝的東西的重量。那麼秤盤裡裝的是什麼呢？很簡單，政府的信用。歐美債務危機的時候，大家都買黃金避險就是這麼個道理。今天不講細節，只講簡單的“現象”，美聯儲開動印鈔機就是加大了政府信用風險。（這裡有個技巧，美國貨幣乘數從危機前的8倍降到了目前的4倍，這樣雖然美國印鈔了，卻成功的通過降低貨幣乘數保持了貨幣的實質供給水平沒有出現大幅度的波動，也沒有引起美國國內經濟的通貨膨脹），我以前的文章中講過：我和很多人對於美國先後幾次的量化寬鬆的認識的很大區別在於，我認為這是貨幣化美國海外長期投資的手段。說的簡單點就是放這些美元出去打獵去了，如果這些美元能成功打獵，那麼美國開動印鈔機的風險就會下降，黃金的避險功能也將下降。如果這些放出去的美元獵人回不來，那麼美國開動印鈔機的風險就大大上升，黃金可能真的要上天了。老劉說的黃金和中國樓市泡沫關係的邏輯，我的理解就是這麼個道理：中國樓市泡沫崩潰，美元資本回家，黃金泡沫也會崩潰。
我注意到美國最近的失業率水平下降到了7.8%，共和黨說奧巴馬造假。先不說美國的製度是否存在這樣公開造假的可能性，甚至不提奧巴馬是否會為了選舉而幼稚到去造假數據的可行性。我的邏輯推理是，美國實體經濟正在進入擴張期，這個在我前期的博文中已有過分析，請參見我9月17日的博文《QE3引導美國經濟從復蘇走向擴張》，我過往的邏輯推理是，美元海外獵人正在遵從美國國債》》》美國股市》》》美國實體經濟的渠道回流美國，當貨幣再次進入美國實體經濟的時候，就會有效提高美國就業水平。
這就需要美元獵人有序的，逐步的，穩健的回流美國本土。為什麼呢？因為美國市場中真實的“資本收益率”並沒有顯著的上升，過快的資本流入只能降低美國的資本收益率水平（分母加大了），所以老劉的思路是一種“金融”的思路，而我認為要考慮到“實體經濟”的可承受性。
今年3月，我看到了中美之間達成的這種妥協，所以先後寫下了《唯問青山綠水，能禁幾度興亡》和《QE3到來》等幾篇博文，改變了我的宏觀判斷方向。中國需要經濟的軟著陸，也就是房價泡沫不馬上崩潰，美國需要美元獵人的有序回流實現經濟的溫和復蘇。
最後寫一點提示：如果美國下個月的非農就業人數持續好轉，我們就要考慮到美聯儲如何壓低通漲的問題了。所以短期上看，石油價格會承受上行壓力，當然糧食也可能存在同樣的壓力。
黃金還是那個黃金，而價格早就不是那個價格了。所以黃金和秤砣好有一比，秤砣的總重不變，只是在秤桿上的刻度卻在後移。
先問個問題：“美元脫離金本位了嗎”？經濟學教科書上是這麼寫的，布林頓森林體系解體後美元脫離金本位，世界主要交易貨幣開始逐漸採用浮動匯率制度。本來美元的發行挂靠黃金，但是到上世紀70年代，美國越戰直接導致貿易逆差劇增，尼克松終止了用黃金兌付美元的業務，至此佈林頓森林體係正式解體，貌似美元脫離了金本位。但是呢？我們要問一個問題，為什麼實物黃金還在各國的央行手裡，看不見它們在市面上大規模流動？今天交易市場中各種黃金交易的結算都是用美元而不是用黃金現貨呢？尼克松終止了黃金和美元的兌換不是黃金不值錢了，而是黃金太值錢了。布林頓森林體系解體後，黃金只是退出了流通領域，但它的另一個重要功能開始發生作用，這就是黃金的價值儲藏功能。
好了，我們現在知道了黃金的功能：秤砣。那麼它在秤桿上的價格變化就取決與秤盤裡裝的東西的重量。那麼秤盤裡裝的是什麼呢？很簡單，政府的信用。歐美債務危機的時候，大家都買黃金避險就是這麼個道理。今天不講細節，只講簡單的“現象”，美聯儲開動印鈔機就是加大了政府信用風險。（這裡有個技巧，美國貨幣乘數從危機前的8倍降到了目前的4倍，這樣雖然美國印鈔了，卻成功的通過降低貨幣乘數保持了貨幣的實質供給水平沒有出現大幅度的波動，也沒有引起美國國內經濟的通貨膨脹），我以前的文章中講過：我和很多人對於美國先後幾次的量化寬鬆的認識的很大區別在於，我認為這是貨幣化美國海外長期投資的手段。說的簡單點就是放這些美元出去打獵去了，如果這些美元能成功打獵，那麼美國開動印鈔機的風險就會下降，黃金的避險功能也將下降。如果這些放出去的美元獵人回不來，那麼美國開動印鈔機的風險就大大上升，黃金可能真的要上天了。老劉說的黃金和中國樓市泡沫關係的邏輯，我的理解就是這麼個道理：中國樓市泡沫崩潰，美元資本回家，黃金泡沫也會崩潰。
我注意到美國最近的失業率水平下降到了7.8%，共和黨說奧巴馬造假。先不說美國的製度是否存在這樣公開造假的可能性，甚至不提奧巴馬是否會為了選舉而幼稚到去造假數據的可行性。我的邏輯推理是，美國實體經濟正在進入擴張期，這個在我前期的博文中已有過分析，請參見我9月17日的博文《QE3引導美國經濟從復蘇走向擴張》，我過往的邏輯推理是，美元海外獵人正在遵從美國國債》》》美國股市》》》美國實體經濟的渠道回流美國，當貨幣再次進入美國實體經濟的時候，就會有效提高美國就業水平。
這就需要美元獵人有序的，逐步的，穩健的回流美國本土。為什麼呢？因為美國市場中真實的“資本收益率”並沒有顯著的上升，過快的資本流入只能降低美國的資本收益率水平（分母加大了），所以老劉的思路是一種“金融”的思路，而我認為要考慮到“實體經濟”的可承受性。
今年3月，我看到了中美之間達成的這種妥協，所以先後寫下了《唯問青山綠水，能禁幾度興亡》和《QE3到來》等幾篇博文，改變了我的宏觀判斷方向。中國需要經濟的軟著陸，也就是房價泡沫不馬上崩潰，美國需要美元獵人的有序回流實現經濟的溫和復蘇。
最後寫一點提示：如果美國下個月的非農就業人數持續好轉，我們就要考慮到美聯儲如何壓低通漲的問題了。所以短期上看，石油價格會承受上行壓力，當然糧食也可能存在同樣的壓力。
Timon黄金评论：欧元下跌带动金价下挫
市场：如我们以前一再说明的，当缺乏消息面的重要事件时，金价与欧元的相关性极高。昨日欧洲和纽约时段，欧元分别出现了两次跳水，尽管消息面上没有直接的事件与之关联，但间接的影响因素如下：
1、IMF调低全球经济增长预期：该消息带动市场避险情绪增加，美元指数上涨，欧元承压；（http://m.wallstreetcn.com/node/18953）
2、希腊重组希望落空： 尽管默克尔和德拉吉分别表示希望希腊留在欧元区并对债务危机国给予支持，但欧洲财长会议显示希腊债务重组的设想落空；（http://m.wallstreetcn.com/node/18963）
3、系统显示西班牙国债收益率跳涨：尽管事后证明是系统比较基准的错误，但当时交易员通过交易系统观察到利率上扬后迅速抛售欧元。（http://m.wallstreetcn.com/node/18975）
上述事件的具体内容在我们的网站上均有详细介绍，请点击相应链接。
欧元下跌带动了一轮黄金抛盘。近日来，黄金价格两次尝试突破1800重要关口未果，也令一些短线多头“不耐烦”而平仓，加剧了金价的跌幅。昨日金价收跌至$1763.79。此外，由于中东局势紧张带动昨日原油价格大幅上涨3.4%，但对其它市场影响有限。1
其它消息：昨日世界黄金协会公布了央行在8月份的购金数据：土耳其购买6.6吨，菲律宾购买4.6吨，乌克兰1.9吨，哈萨克斯坦1.6吨，台湾0.9吨。
1、IMF调低全球经济增长预期：该消息带动市场避险情绪增加，美元指数上涨，欧元承压；（http://m.wallstreetcn.com/node/18953）
2、希腊重组希望落空： 尽管默克尔和德拉吉分别表示希望希腊留在欧元区并对债务危机国给予支持，但欧洲财长会议显示希腊债务重组的设想落空；（http://m.wallstreetcn.com/node/18963）
3、系统显示西班牙国债收益率跳涨：尽管事后证明是系统比较基准的错误，但当时交易员通过交易系统观察到利率上扬后迅速抛售欧元。（http://m.wallstreetcn.com/node/18975）
上述事件的具体内容在我们的网站上均有详细介绍，请点击相应链接。
欧元下跌带动了一轮黄金抛盘。近日来，黄金价格两次尝试突破1800重要关口未果，也令一些短线多头“不耐烦”而平仓，加剧了金价的跌幅。昨日金价收跌至$1763.79。此外，由于中东局势紧张带动昨日原油价格大幅上涨3.4%，但对其它市场影响有限。1
其它消息：昨日世界黄金协会公布了央行在8月份的购金数据：土耳其购买6.6吨，菲律宾购买4.6吨，乌克兰1.9吨，哈萨克斯坦1.6吨，台湾0.9吨。
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