格羅斯的2013年展望：股票和債券收益率不到5%，失業率7.5%，黃金走高

全球最大債券基金——太平洋投資管理公司（PIMCO）的比爾·格羅斯（Bill Gross）在Twitter上分享了他的2013年展望。

    2013年的大膽預測：1）股票和債券收益率不到5%；2）失業率維持在7.5%或更高；3）黃金走高。

 格羅斯的這條Twitter，和他在12月投資展望中傳遞出的信息一致，當時他說，“結構性阻力”可能使得美國和其他發達國家經濟增長低於2%。
格羅斯在12月4日的展望中說，全球化、科技和人口因素變動將限制增長，因此，投資者應該從這些資產中尋找回報：

    石油、黃金等大宗商品
    美國通脹保護債券
    高質量的市政債券
    新興市場的非美元股票
不過CNBC指出，儘管格羅斯的經濟預測一直很準確，但他的市場預測卻不靈驗。去年，格羅斯推薦投資者們持有高信用評級債券、市政債券、通脹保值債券和高收益股票，但它們都不及SPDR標普500指數基金12%的收益率。
當然，格羅斯本人的基金今年表現不錯，他的旗艦基金Total Return Fund獲得了10.4%的回報率，主要受益於今年的美國樓市好轉。 PIMCO有超過40%的資產是投資於抵押貸款債券。

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商品、股票、美元貨幣與黃金之關係

圖：1930年左右，大批民眾在股市崩盤後集結於華爾街上(圖片來源：維基百科)

商品、股票、美元貨幣與黃金之關係

  這篇文章是所有商品系列文章的結論。因為商品、股票、美元貨幣與黃金，這四者的關係所須解釋的前因後果很多，篇幅冗長，所以請讀者將商品系列文章讀完，各篇重要結論在此繼續引用，此篇不再重覆解釋。

圖：商品、股票、美元貨幣、黃金之關係圖

  以上是商品、股票、美元貨幣、黃金四者之關係圖，年份從1815年至2000年，為了解釋四者的關係，有部分年份可能簡化或是稍有不符，但是因為我的目的是為了解釋大趨勢，所以並不影響我們判斷。

簡單的說，這四者中最重要的是美元貨幣，其他三者都與其有相關。而美國這個國家，是這一百年世界上最強的國家，美元也是這一百年這世界上最重要的貨幣，所以影響這個世界非常巨大。

邏輯1：美元貨幣的購買力強弱影響了商品指數CRB，美元貨幣購買力愈強，商品指數CRB愈低；美元貨幣購買力愈弱，商品指數CRB愈高。(請參者商品與貨幣2文章)

邏輯2：美元貨幣的購買力強弱，也影響了股票，當美元貨幣購買力愈強，商品物價愈低，股市就愈強；美元貨幣購買力愈弱，商品物價愈高，股市就愈弱。所以股市與美元貨幣是站在同一陣線上的。(請參考商品與股票循環1、2、3文章)

邏輯3：美元貨幣的購買力在1932年以前，都是跟黃金掛勾的，所以說美元貨幣的購買力，就是黃金的購買力。雖說自1932年以後，美國羅斯福總統的美元對黃金貶值等等政策，美元貨幣的購買力就與黃金有個等差，但是美元貨幣仍然與黃金算是站在同一陣線上。當1971年美國宣佈美元貨幣不再兌換黃金後，這年以後的黃金，就不再被美國視為貨幣，此後黃金就被視為商品。1971年以前的黃金與美元貨幣，可以說是與美元站在同一條陣線上，但是在1971年以後的黃金，就與商品站在同一條陣線上，與美元貨幣、股市成反向。

邏輯4：根據邏輯3，在1971年以前，其實美元貨幣、股市、黃金三者，其實都是站在同一陣線上，與商品指數CRB成反向；只不過1971年以後，黃金與商品指數CRB變為同一陣營了。

	CRB	DOW	美元貨幣	黃金
1749-1781	↑
1781-1792	↓		↑	↑
1792-1815	↑	↓	↓	↓
1815-1843	↓	↑	↑	↑
1843-1864	↑	↓	↓	↓
1864-1896	↓	↑	↑	↑
1897-1919	↑	↓	↓	↓
1920-1932	↓	1929年最高	↑	↑
		↑註3
1933-1951	↑	↓	↓註1	↓
1952-1969	↓	↑	↑註1	↑註2
1970-1981	↑	↓	↓註1	↑
1982-2000	↓	↑	↑註1	↓
2000~	↑	↓	↓註1	↑

表：商品、股票、美元貨幣、黃金之關係表

  以上再將四者關係整理成表格，其實我們可以發現以下結論：

結論1：這個四者其實只有兩個陣營，一個是美元貨幣陣營，一個是商品指數CRB陣營。在1971年前，美元貨幣陣營有美元貨幣、股票與黃金三者。在1971年以後，黃金跑到商品指數CRB陣營。

結論2：在商品與股票循環3中的結論，商品與股票互成一個循環，平均總循環共40.4年，其中商品上漲19年，股票上漲21.4年。其實這個循環就是商品與美元貨幣循環(美元貨幣與股票是同一陣營)，總循環共40.4年，其中商品上漲19年，美元貨幣上漲(相對上漲，註1)21.4年。

結論3：上表中，黃金在1952~1969年，與1970~1981年，有特地劃了二次上漲的紅色箭頭，其中1952~1969年是相對上漲(註2)，因為跟隨美元貨幣的緣故，而1970~1981年是絕對的上漲。因為連續兩次上漲，所以黃金的循環周期在這個地方，發生了奇異點的轉折，此次周期長達49年。

結論4：但是一般計算黃金上漲加下跌的總周期，應該是要與商品和貨幣周期是一致的40.4年為準。1971年以前，黃金上漲周期與美元貨幣一致，應為21.4年，1971年以後，黃金上漲周期與商品一致，應為19年。

註1：美元貨幣在1933年以後至今，購買力都是在貶值，但是此處是以貶值幅度大為下跌，貶值幅度小為上漲。(請參考商品與股票循環2文章)

註2：黃金在1971年以前還被視為貨幣，是故此處雖然黃金與美元貨幣的購買力都是緩跌，但是相較於1933~1951年的的急跌，此處貶值幅度較小，故與註1相同，視為上漲。(請參考商品與股票循環2文章)

註3：1920~1932年中，DOW指數最高在是在1929年，隨後發生了大蕭條，但是整個1920年代中，DOW指數都是呈現大幅上漲的局面。此處年份的訂法因為要配合商品指數，顯得有點奇異，但是並不影響大趨勢的判斷。

Next Move May Be A Stunning $3,620 For Gold & $125 Silver

The following charts were put together exclusively for King World News by Kevin Wides, out of Switzerland.  Once again, this is a way for all King World News readers globally to take an important step back and look at the big picture in both gold and silver as we head into 2013.  These charts show the next pulse higher for gold and silver may stretch to $3,620 and $125, respectively.   

The chart below shows consolidations in gold since 2005 and the subsequent price moves higher.  You can see from the angle of the curve that the next trajectory move for gold should be above $3,000.  If you look at the move in gold following the first consolidation of 71 weeks, once gold broke out it advanced roughly 50%. 

After the second consolidation on the chart, which lasted 77 weeks, once gold broke out the advance was 90%.  If gold advances 50% after taking out of the recent all-time high, the projected target for the advance would be $2,880.  If gold sees a 90% move after the breakout, that would target $3,620.

The silver chart below shows the important moves and consolidations since the advance began in 2003.  Note that the last consolidation lasted 91 weeks.  After silver was then able to break out above the $21 resistance area, it subsequently advanced roughly 150%.  If silver were to replicate a move of that magnitude, after breaking the recent high of nearly $50, it would put the next target for silver at a staggering $125. 

The lesson here reminds me once again of the great quote from Jesse Livermore:

“And right here let me say one thing:  After spending many years in Wall Street and after making and losing millions of dollars I want to tell you this:  It never was my thinking that made the big money for me.  It always was my sitting.  Got that?  My sitting tight!  It is no trick at all to be right on the market.  You always find lots of early bulls in bull markets and early bears in bear markets. 

I’ve known many men who were right at exactly the right time, and began buying and selling stocks when prices were at the very level which should show the greatest profit.  And their experience invariably matched mine – that is, they made no real money out of it.  Men who can both be right and sit tight are uncommon.  I found it one of the hardest things to learn.  But it is only after a stock operator has firmly grasped this that he can make big money.”

You have to buy into bull markets as early as possible and hold on to your position during violent gut wrenching corrections.  The very reason I have quoted Livermore so often is that few human beings have the capability to capture the vast majority of an entire bull move.  It takes incredible fortitude and discipline.

Some people may be concerned about the volatility in gold and silver and many of them will get shaken out of this bull market.  Somewhere down the road there will be a mania and investors will have to live through it one way or another, either holding positions or watching in despair as the bull market advances without them.

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美協商出爐前 金價短線恐震盪 靠4大題材力撐

儘管QE3、QE4相繼上路，但卻無法如預期般的推升金價，大盤走勢甚至滑落至240日年線以下，市場更擔憂金價恐下探前波低點每盎司 1542美元。法人表示，在「實質負利率環境」、「央行買盤」、「通膨壓力增溫」與「美元走跌」等4大因子驅動下，可望提供金價反彈契機，但在財政懸崖協 商結果出爐前，金價短線恐有一波劇烈波動整理。

法人評估，金價在跌破年線後，短線技術面區間整理，且金礦股已提前領跌，估計後市對金價修正的負面反應將逐漸鈍化。天達環球黃金基金經理人喬培禮 (Bradley George)表示，近期金價走勢反而與美國預算案協商進展的緊密連動性較大，在協商結果出爐前，金價恐難難逃區間整理，且波動勢必加劇。

天達投顧指出，在聯準會提出QE4的實施方式後，市場預期，這波低利政策將可能延續到2015年，負實質利率環境短期將不易改變。此外，各國央行陸續加入購金行列，是近年支撐高金價長期走勢的有力因子。

天達投顧表示，觀察2008年金融海嘯後，促使各國央行對黃金轉賣為買，加上目前新興國家央行黃金儲量仍處於極低的水準，預料可望對黃金需求帶來長期支撐。

而隨著全球經濟有機會在明(2013)年第2季逐漸翻揚，市場充沛資金將激勵原物料價格上漲，拉高通膨壓力。根據彭博統計，2009年來，黃金價格與美國10年期抗通膨債券利率走勢呈現同步走勢。

天達投顧強調，黃金保值特性明顯，一旦2013年第2季以後，通膨壓力隨經濟好轉而升溫，黃金保值需求也將增加。
另外，在黃金類股方面，匯豐全球關鍵資源基金經理人蕭若梅指出，NYSE Arca黃金礦業指數與紐約交易的黃金價格比率目前0.75，接近金融海嘯當時0.70低點，已有超跌現象，加上目前金礦股票已到相對便宜水準，若是明 (2013)年經濟漸復甦，料將有利跌深的類股反彈，帶動黃金類股走揚。

Eric Sprott：為何投資者購買的實物白銀是黃金的50倍？

Eric Sprott：為何投資者購買的實物白銀是黃金的50倍？

    市場
    編輯推薦2012年12月25日 14:19　　　文 / xiaopi
 Eric Sprott是加拿大上市公司Sprott資產管理公司的創始人、首席執行官和投資經理，有超過40年的投資經驗，被認為是加拿大最優秀的投資經理人之一。加拿大是世界資源類投資最集中的市場，他的公司在過去幾年推出的實物黃金（PHYS）和白銀信託（PSLV）產品都在美國和加拿大市場上取得了巨大成功。 Sprott本人也成為白銀投資最著名的支持者之一，認為白銀是未來十年最好的投資。
 接下來，讓我們看看白銀多頭Sprott的說法：

 為何（精明的）投資者購買的實物白銀是黃金的50倍？
 作為貴金屬投資的長期學徒，我們對某些特定的規則非常了解。其中之一就是，從歷史上看，白銀對黃金的可得率（availability ratio）對兩種金屬的價格有著直接影響。當前投資用實物白銀對黃金的可得率大約在3:1。那麼，為何投資者投資白銀的比率要比這高的多呢？這些“精明的”投資者理解了什麼呢？讓我們看看相關的數據再決定是否要追隨“資金的腳步”。

 黃金的平均年產量大約8000萬盎司，加上年均估計約5000萬盎司的回收黃金量，合計每年的可以購買的黃金大約1.3億盎司。相比之下，白銀的年均產量大約在7.5億盎司，回收白銀的量估計在2.5億盎司/年，加起來大約10億盎司。通過這組數據，我們可以看到，可以購買的白銀數量大約是黃金的8倍。然而，由於這兩種金屬的工業用途，並非所有的黃金和白銀都被用於投資。據估計，用於投資目的（珠寶、金/銀條和金/銀幣）的黃金每年大約在1.2億盎司，而白銀則為3.5億盎司。因此，實物白銀對黃金的可得率大約是350/120，約為3/1。 (1)

 現在，讓我們來看看投資者是如何在黃金和白銀之間分配資金的。下表的數據來自於美國鑄幣局（US Mint），單位為盎司：

 正如上表所示，投資者們投入白銀的資金相對於黃金的比例遠高於可得率，且這一上升趨勢並未出現任何放緩跡象。
 我們也可以通過Sprott旗下的實物黃金和實物白銀信託的近期發行數據來看一下。 Sprott最近一次發行的實物黃金信託在2012年9月份，籌資3.93億美元；最近一次發行的實物白銀信託籌資3.1億美元。考慮到發行信託時兩種金屬的價格，我們可以購買2.13萬盎司的黃金和910萬盎司的白銀。兩者之間的比例達到43:1。

 如果我們再看看黃金和白銀ETF，我們注意到在2007-2012年期間，白銀持倉的數量增加值1.2萬噸，而黃金則增加值1200噸，這意味著，投資者們購買的白銀十倍於黃金。
 除了以上的三個事實性數據以外，還有其他的信息顯示出白銀投資需求背離了可得率。當我們對金/銀條貿易商做調研時，最喜歡問的問題是他們以美元計價的黃金銷售額與白銀銷售額的比例。答案是兩者基本一致，這意味著實物白銀的銷售量與黃金的比例超過50:1。

 Mineweb上最近的一個新聞的標題是“在印度，白銀銷售超過了黃金（2）”，這篇報導援引一位貿易商的話表示“最近投資者和珠寶玩家偏愛白銀珠寶。”作為全球最大的黃金進口國，印度不太可能購買與黃金等量的白銀，因為這意味著要購買超過10億盎司，這超過了當前的年均產量。

 儘管上述最後兩個對白銀需求的描述只是傳聞，但來自美國鑄幣局、ETF和實物信託的數據是可靠的。

 就目前來看，白銀價格基本上是由紙白銀市場決定的，COMEX的日均交易量大約在3億盎司。相比於日均2百萬盎司的白銀產量，這一數字是驚人的。正如CFTC委員Bart Chilton在2010年10月26日所說的，“我相信白銀市場的價格受到某些影響。白銀的價格被操縱。就我所知和在公開文件中所見到的，我相信在白銀市場存在違反商品交易方案的行為發生，而任何此類違法行為都應被起訴（3）。”
 讓我們回到此前“追隨資金的腳步”的說法。我們認為，投資者將等額的資金投入白銀和黃金幾乎是不可想像的，但數據確實就是如此顯示的。

 白銀投資的市場非常小。全球黃金的美元價值接近9萬億美元，而以珠寶、銀幣、銀條和銀飾形式存在的白銀價值預計約1500億美元（50億盎司，每盎司30美元）。這一比例達到60:1（4）。

 當兩種金屬的投資可得率只有3:1時，投資者以當前速度購買白銀的持續時間能有多久呢？我們對於銀價對金價的比率仍然維持在如此低水平感到驚訝。從歷史上看，當兩種金屬都作為貨幣使用時，黃金與白銀的價格比為16:1。如今，這一比率為55:1，那麼這一數據告訴我們什麼呢？我們相信追隨資金的腳步是正確的。

 PS美國鑄幣局的銀鷹幣（Silver Eagle Bullion Coins）脫銷了，直到2013年1月7日。


    美國鑄幣局近日通知授權買家，所有2012期的銀鷹幣剩餘庫存都已出售。由於2013期的銀幣要到2013年1月7日才能預定，這意味著鑄幣局最受歡迎的幣種將出現3週的斷檔。

准与不准 说说投行对2013年金价的预测

又到了一年的年末，各大投行研究人員紛紛發佈各類資產2013年的展望，黃金也是其中之一。到底他們說的準與不准，先看看去年年底對2012年的金價展望：
CIBC  1800
黑石   1800
TD      1825
匯豐   1850
美林    1850
LBMA  1850

渣打  1887.5

高盛  1940

巴克萊  2000

瑞銀   2050

摩根大通   2200

摩根斯坦利  2200

花旗   2350

而截至12月24日，按照每日收盤價計算的2012年金價均值是1668美元/盎司，最高值1796美元/盎司。預測準確度如何，讓數據說話。
經歷了2012年的大幅震盪，各類投行對明年金價均值偏向保守，目前匯總如下：
加拿大豐業  1700-1750

CPM  1670
法興  1800
高盛  1810

巴克萊  1815

Global Hunter  1850

摩根斯坦利  1853
TD  1895

瑞銀  1900

BNP  1950

Dillon  突破2000

羅傑斯聖誕貼三寶

今日平安夜，「商品大王」羅傑斯亦帶來聖誕投資三寶。他在接受本報獨家專訪時預期，熱錢在一三年繼續竄入商品市場。羅傑斯認為，當宏觀經濟危機四伏，最看好農產品，當中更看好棉花及糖。此外，常為黃金護航的他，卻預言金價在一三年繼續調整，認為白銀投資潛力更勝黃金，加上天然氣，將是明年投資三寶。

羅傑斯曾揚言在未來10年寧要實物資產，不要紙資產，在一三年當然也不例外。「商品市場表現當然會比債券標青。你知道吧，當經濟好轉，會刺激商品市場，因為需求增加下形成短缺；如果（央行）印大量銀紙，一旦發生甚麼事情，投資實質資產是自保或圖利的方法。」

「我現在沒有買白銀或黃金，但要是買的話我會揀白銀，比較大部分的商品，農產品是一個更適合涉獵的範疇，也許天然氣吧，我在考慮買天然氣。我手上有黃金，但不會沽出，當價格回落時會增持更多，我現在甚麼都沒有做，只是在緊盯（市場）。」

金過分炒作 銀更可取
準確預測過金價的大升浪的他，卻承認黃金已被過分炒作，稱只要回落至1,500美元就會出手，雖然他仍認同金價長線走勢樂觀，牛市可再持續5至10年。然而，他提醒短線投資需謹慎，「在商品市場中，我預期農產品期貨在一三年會跑贏同業，而白銀較黃金可取。」




他形容黃金被指是全球主要進口國印度出現嚴重財赤的元兇，官員有意減低進口，假若推行措施會嚴重打擊金價。事實上，國際金價在過去12年氣勢如虹，一一年九月衝上1,921美元歷史高位，期間只在○八年海嘯急速回落最多34%，他指這情況極為罕見，反觀大部分投資產品即使是大牛市，亦會在每一兩年調整約30%。金價在上周五收報1,657.25美元，較歷史高位低14%，而銀價則收報30美元，較高位49.79美元低4成，在預期兩者同樣會創新高的大前提下，白銀的吸引力更佳。

投資者可購商品ETF
除貴金屬外，他更是農作物大好友，指過去十年農產物消耗量高於生產量，貨存近歷史低位，多次建議買入棉花和糖，以糖價為例就較七四年高位低近7成。在供不應求的大前提下，加上人口及經濟結構令農業青黃不接，美國、日本及澳洲農民平均年齡已屆50歲至70歲，造就農產品期貨未來10年亮麗前景，升幅或比過去數年的金價更令人意外。

羅傑斯引述研究指最有效方法是直接買入商品，擅於揀股的投資者可直接買入商品生產商股份，而毫無認識者可透過指數或交易所買賣基金（ETF）圖利，他指出指數及ETF表現多有8成機會跑贏大部分投資者。

「人口及經濟結構令農業青黃不接，美國、日本及澳洲的農民平均年齡己屆50歲至70歲，將踏入老年期，造就農產品期貨未來10年亮麗前景，升幅或比過去數年的金價更令人驚喜」－羅傑斯