量寬屆尾聲 好戲在後頭

王冠一

2013年5月27日
【明報專訊】量寬印銀紙造就了銀行與持有股票、房地產等資產的投資者成為贏家，但就不斷蠶食存戶與依靠退休金生活的普羅百姓。如今聯邦公開市場委員會內，主張退市的聲音愈來愈大，亦是聯儲局主席伯南克想迴避亦迴避不了的事實。 

伯南克上星期出席國會聽證會時，堅持一貫量寬可加可減的立場。 不過，他似乎心裏有數，明白到今後就算力排眾議繼續加碼量寬，印銀紙對振興經濟的作用已經愈來愈小；因為銀行寧願把剩餘的便宜資金，存放聯儲局收取利息，亦無心主動向實體經濟大開借貸之門。 銀行不借錢企業 削振興經濟作用 

正當市場以為量寬最風光的日子已過，聯儲局的貨幣政策到了山窮水盡的地步之際，伯南克原來已經在5月初的議息會議期間埋下伏筆，部署下一輪振興經濟的招數。

聯邦公開市場委員會議息記錄顯示，伯南克在會中公開質疑，到底沿用近二十年的聯邦基金利率(Federal Funds Rate)，是否仍適合作為短期利率的指標。

伯老質疑聯邦基金利率指標
伯南克的理據可謂堂而皇之，邏輯亦很簡單：在聯邦基金利率機制下，儲局若要上調利率，必須減持資產。只可惜，在持續量寬的環境下，目前儲局的資產負債表已膨脹至3.35萬億美元的驚人規模。假如儲局日後需要加息而大手向市場沽售資產，聯邦基金利率未動分毫，金融市場已經被衝垮了。

自雷曼兄弟倒閉之後，美國國會罕有授權聯儲局，有權自行制訂剩餘儲備金率(Excess Reserve Rate)水平，以隨時控制貨幣供應增加或減少。

有專家估計，伯南克其實最終希望以剩餘儲備金率，取代聯邦基金利率的短期利率指標地位。因為儲局調整剩餘儲備金率毋須相應調整資產規模，日後就算需要加息，亦毋須大量減持資產，避免市場承受不必要的衝擊。

改用剩餘儲備金率 避減持資產衝擊
不過，筆者認為，部署日後加息並非伯南克建議利率改革的真正目的。假如剩餘儲備金率有朝一日取代聯邦基金利率，成為短期指標利率，聯邦儲備理事將會成為最大贏家，而負利率亦將由不可能變成可能。 

聯邦基金利率是由聯邦公開市場委員會制訂，即7名聯邦儲備理事與12位地區聯儲總裁的「協調」結果，跟剩餘儲備金率只需7名聯邦儲備理事決定有極大分別。如果剩餘儲備金率擁有短期指標利率的地位，意味「通常親政府」的7名聯邦儲備理事，更加大權在握，今後「府」「行」之間將更加合作無間。

負利率或成真 政府央行更「合作」
更重要的是，由於聯邦基金利率屬於貸款利率，技術上不可能做到負利率；反觀屬於存款利率的剩餘儲備金率則可以。儲局今後可以透過負利率的手段，逼使銀行向實體經濟放貸，突破量寬一直無法突破的瓶頸。

伯南克的一番言論，證明量寬原來並非儲局的終極武器，更厲害的手段相信仍陸續有來。 

神經質多於實質

石林

日 本經濟大臣和美國聯儲局主席貝南奇的言論，先後導致上周金價大幅波動，最低曾跌至1337.9元（美元．下同），僅稍高於4月的低位1321.7元；但最 高則回彈到1414.3元，最後以1386.3元偏高位收市，比前周上升1.9%。與其說上述的波動是反映該兩國貨幣政策的新轉變，毋寧說是市場反應過分 的神經質。

該 場面尤其表現於周三貝南奇向美國國會作證詞的一段時間，金價短時間內由1383元急漲至1414元，但迅即大幅倒跌至1367元。其實貝氏的講話內容事先 已可大概估計得到，他會為現行的寬鬆政策辯護，然後不排除按日後經濟發展的實況，可加可減地調節購債的規模，當然時間表是欠奉。

許多人都明白到，聯儲局的現行措施不可能無限期持續下去，客觀形勢改變，政策亦將有改變。簡而言之，該局在目前即行退市是不現實也是不成熟的，但日後慢慢退出則是可能的。

我們除了聽聯儲局的言論外，應該看看它目前的實際行動。在貝南奇發表講話的同日，該局的資產負債表規模再創出3.398萬億元的新高；其中持有國庫券和MBS的價值也分別膨脹到更高的水平，分別為1.877萬億元和1.178萬億元。換言之，QE操作在加劇進行中。

市場呈現不協調效應

不 過，在金融市場我們卻看到一些與此不協調的景象和效應，例如美國10年期債券孳息率攀爬至具關鍵意義的2厘水平之上；CRB商品期貨指數維持其4個月來的 下降軌，近日更受制於一季平均線水平，上周更以接近全周偏低位284.89收市。這些不協調市場現象告訴我們兩點：一是聯儲局目前的QE措施實際效果是不 大的；二是不久後聯儲局真的可能退市。

金 市最近的上下飄忽波動相信還反映牛方與熊方的激烈爭鬥。牛方覺得金價在1338元成了第二低位，日後市勢可據此建立一個底部回復上升；而熊方則力圖把金價 壓制在1420元乃至是1400元以下水平，阻其回升。有分析意見認為，目前是實貨市場與紙金市場的歧異，最終會是實貨市場取得勝利，但另有人認為紙金市 場是洞悉先機，例如對沖基金的淨好倉量上周進一步減降至2008年以來的最低水平。

上述兩個市場歧異被形容為中國大媽與美國大鱷之戰，而一般認為大媽一定不敵大鱷，但此說似過分卡通化，散戶不一定輸給大戶，八十年代金市由牛轉熊，就是眾多散戶打敗壟斷大戶的一個例子。關鍵問題是在某個特定時候，誰的做法更為符合經濟大勢演變方向。

在目前時刻，我們估量經濟大勢不是聽某些人的言論，而是看市場的實際發展，例如是上述的利率和通脹等數據，但很不幸，當前的數據似有利於大鱷、不利於大媽。

SPDR（代碼GLD）的持金量持續減縮之勢尚未見停止，至上周末減至1016.16噸，較去年年底累積減持了337.19噸。與此同時，連同其在內的已知ETFs共約減持了460噸黃金，光是此數量已大大超過了最近實金市場的吸納量。

美元最近從高位調整，有利金價再回揚，但美元大勢仍好，將限制金市的升幅。故估計金價不易重越1420元至1425元地帶，短期在1414元和1398元分別有阻力，但目前在1377元和1355元分別有支持，並且暫不致低於1336元。

繼續維持整固市勢

銀價上周竟曾跌至20.04元，低於上月最低位22元，並使敝欄兩年前認為銀價會跌至21元不幸言中。對沖基金上月一度曾持淨沽倉，上周淨好倉亦低至只有1981張合約，明顯少於其他投資者的淨好倉量。我們很難想像在沒有對沖基金回頭參與的情況下，銀價可以大幅回升。

CRB商品期貨指數及銅價從日前反彈高位回落，也不利於銀價。現估計銀價不易重越23.8元至24元地帶，短期在23.3元有阻力；短期支持在22元水平，並諒暫不致低於21.2元。

簡而言之，金銀兩市繼續維持整固走勢，短期波動若說是反映基本因素，不如說是反映起伏不定的市場情緒。

 

QE緊縮的狼來了!

朱冠華

那些相信fed會緊縮QE者,請看看下圖的美元指數。

美國每當一個QE結束前,或者任何一段時間,fed都會用各種方法放話,說要緊縮,減少或停止QE。每次都靠這樣刺激美元上漲。

可結果呢?

QE沒結束,反應越來越大,所以美元指數沒次都會因謊言拆穿而下跌。

從圖表的長期走勢看,美元根本沒牛市,它出現的是一浪比一浪低的趨勢。 fed不時放出緊縮QE的謊言,不過是減緩美元貶值的時間到來而已。

問題是.......這狼來了的謊言,海可以騙市場多久?

為什麼索羅斯唱空黃金卻在悄悄做多？

凡事要多面睇... 

石林就話1+1不等如2 

但大鱷來來去去都係個幾招...

唔用直線思維, 

咁用曲線去睇,

大鱷最近呢次做法..又有何解說呢? 

魔鬼盡在細節中

5月15日美國SEC公佈的Form-13F報告中顯示，

索羅斯的基金公司（Soros Fund Management LLC）大幅增持了黃金頭寸，

最為顯著的是他押注了2500萬美元的黃金看漲期權（GDXJ Junio​​r Gold Miners index）。





在SEC報告中顯示：

1、索羅斯持有3200萬美元的黃金礦業股票；

2、增持了驚人的110萬股GDX股份，GDX是黃金礦業的ETF，目前索羅斯共持有266.6萬股，市值超過1億美元；

3、將GDXJ持有量從199.8萬股減為120萬股，但增持了151萬GDXJ的看漲期權，價值2520萬美元；

4、將GLD持有量從60萬股減為53萬股。

至5月15日，索羅斯共持有黃金頭寸2.39億美元，黃金看漲期權2500萬美元。




注意，索羅斯押注的2500萬美元的黃金看漲期權,

是針對風險極大的小型高成長黃金礦業公司的指數，

如果金價繼續暴跌，這些公司難逃破產厄運，


但如果金價大漲，則索羅斯將獲得數十倍暴利！

還記得羅斯柴爾德在拿破崙戰爭中，投機英國國債一舉成名的戰例嗎？現在索羅斯想在黃金市場中再現歷史？

極力唱空黃金的索羅斯，卻在悄悄地用實際行動對賭黃金大漲。

我們將持續觀察索羅斯的動向。

黃金漲了數年 竟是一場誤會？ 專家：金價估跌至1100美元流血價才停

IronFX 全球外匯首席分析師 Marshall Gittler 指出，黃金近幾年價格飆漲，全出自於市場及政府對兩大事件的誤解：一是「量化寬鬆」、二是「撙節救經濟」。Gittler 在《CNBC》財經專欄中，撰文分析全球市場對這兩大事件的誤解，是如何讓金價在過去幾年飆高。

首先談到「量化寬鬆」貨幣政策。分析師 Gittler 指出，量化寬鬆政策釋出強力貨幣、增加貨幣供給，央行資產負債表日益膨脹。在一般經濟學邏輯下，寬鬆貨幣政策理應帶來「貨幣乘數效果」，帶動通貨膨脹與國內總需求成長，但事實上它們並未顯著發生，尤其是在已開發國家。

Gittler 解釋，政府雖樂於印鈔，但民間銀行即使可動用資金變多，放款仍趨嚴，放貸比率不變或甚至放緩，而同樣地民間企業貸款意願低落，因此成熟經濟體的央行雖擴張信用，貨幣乘數幾乎失效。

而黃金一向被視為通膨避險的最佳工具，也因此在過去幾年央行大推量化寬鬆政策之際，各地投資人對黃金需求與金價也應聲上揚。

除了對「量化寬鬆」效果的誤解及思考不周延，Gittler 還指出，政府也犯了邏輯上的謬誤。一般來說，整個社會不可能同時存錢不亂花，因為有人花錢才有人能賺錢，此時政府就要充當最後貸款者的角色。不過現今，政府帶頭要整個社會努力節約存錢，想當然爾民間支出也會不斷減少，進一步也拉低所得、物價倒退。

所以現在來檢視，先前所謂的「超級通膨」在哪裏？黃金存在的意義到哪去了？

非但沒有超級通膨，通貨緊縮甚至不遠矣。Gittler 回顧日本 1991 年後房市泡沫達到高點後迅速破滅，結果遲至 1999 年開始發生通縮，暗示現在正重演歷史，只不過近年的泡沫發生在金市。

等不到超級通膨的投資人見苗頭不對，經驗老道的投資人發現到這一點便早一步撤出，把錢投資在報酬率更高的股市等。

Gittler 認為金市賣壓未散，預估金價還有下跌空間，直到逼近礦商生產的邊際成本，也就是每盎司 1100 美元左右，此時供給就會減少，金價就會止跌。

美聯儲黃金儲備是否存在隱患

主持人：那每次來到我們節目嘉賓都會給我們爆一些料，不知道今天聶老師跟我們爆什麼料呢，是不是今天也跟我們談的黃金有關呢？

聶鼎：好的，可能很多人都知道，每個國家的央行都在儲備黃金，今天我們就爆一下美聯儲的料。美國的黃金儲備是世界第一，作為央行來說是8000多噸，8133噸，這麼多的黃金，關鍵問題在於他到底有沒有。這個問題很多人都問過，而且美國一些老百姓都想知道，美國的央行，或者美聯儲它的金條有沒有做過審計，這個可以告訴大家，現在差不多50多年，將近60年從來沒有人走進過美國的金庫，這是一個非常嚴重的問題。我們知道前一段時間看到新聞是，德國已經開始審計自己的央行，他需要把自己存在海外的金條全部運回德國。那麼英國我們也看到，女王也跑到金庫裡去，摸摸自己的黃金，但是美國很奇怪，到現在他都不對外公開，一旦有哪天發現他的金條出現問題了，他所說的金條沒有那麼多，或者是有些金條不翼而飛了，這個就對國際的，還有對美元就會生非常大的影響。

主持人：那今天很多人知道，聶老師來到我們節目當中，在我們互動平台上也有一些留言，我們一起來看一下，大家都有那些問題。你看，這位網友說，說大媽們瘋狂的搶黃金背后，反映的是在長期的負利率和金融的管制之下呢，投資渠道與民間投資意願的一種背離。灰色金融是暗流湧動，參與者往往是血本無歸。那樓市恐高限購，那A股是失魂落魄，理財品續演龐氏遊戲，逾百萬億的民間資金狼奔豕突，那能發現一個價值的凹地，比在平原地區發現一隻華南虎還要難，當然要撲上去。這個網友，我覺得文采還很不錯。

聶鼎：文采相當好。

主持人：讓我們感覺到，他一定是對投資市場有一定的了解的。

聶鼎：對，是。

主持人：那他也問大家，說這個黃金投資到底適合大嗎？其實聶老師我們知道這個黃金投資是分兩部分的，一部分是真正的實物的黃金投資，另外是一個紙黃金，這兩個各適合什麼樣的跟我們分析一下。

聶鼎：所以從這個意義上，你剛才說的這個意義上來說，其實實物黃金真的是適合普通大眾，從古到今大家婚喪嫁娶的時候都會買幾克黃金作為禮物，或者是其它的用途。但是作為衍生品來說，黃金的衍生品，我們現在有很多，包括紙黃金，黃金期貨之類的，這種衍生品它的波動就比較大，而且它是帶槓桿的交易。也就是說我可能十塊錢就可以買一百塊錢，在帳面上，電子盤上的交易，這樣的話風險就比較大。那麼對於普通投資者來說，當然是我個人覺得還是不太適合，最好還是要經過一定的學習，一定的實踐，或者是向專家諮詢一下投資的建議，控制好自己的風險才去做這樣的投資。所以對於黃金投資來說，要分開來看。

主持人：分開來看，兩方面去看，你投資的紙黃金還是實物黃金。

聶鼎：對。

主持人：聶老師我在想，你說紙黃金，我們說它是虛擬的，你可能一下買多少都無所謂的，最後它是。但是你說真的實物黃金，誰不可能買幾大塊搬在家裏。

聶鼎：真有。

主持人：真有？

聶鼎：對於實物黃金來說，現在真的是不差錢，我們看到有很多。

主持人：就把那大金條搬家裏去。

聶鼎：對，拿現金，然后也不是大金條，是那種小金條，但是十幾根這樣，一次買了十公斤、二十公斤都有，然后悄悄地就拿回家了。

主持人：真有，我還以為這個，大家大部分弄一個墜子呀，比如說鐲子，什麼戒指、耳環這些，我認為都可能相對比較小，十幾克這樣可能就差不多了，留起來。就算不升值，這個東西可能將來，你像你說的婚嫁都能用得上。

The Wealth of Millions Could Be Decimated

 

James Rickards, a top adviser for the Pentagon and CIA, is sounding the alarm that America is on the brink of a global “financial war.”

“Rival nations and terrorist organizations are developing capabilities in unconventional warfare,” Rickards commented in a Newsmax interview. “Things like cyber warfare, biological or chemical warfare, and now, financial weapons of mass destruction.”

And this “financial war” is a battle America isn't prepared to win.

Rickards believes that as this conflict escalates, it will “cause oil to sky rocket above $190 a barrel, gold to surge to $3,000 an ounce, and, in its aftermath, it could completely decimate the wealth of millions.”

- Source, MoneyNews.com: