三季度黄金ETF资金流出大幅放缓

在二季度黃金ETF遭遇創紀錄資金流出後，三季度的資金流出顯著放緩。儘管投資者仍在拋售其黃金基金，但顯然沒有此前幾個月那麼緊張。

據ETF Securities數據，包括ETF在內的黃金ETP產品三季度出現42億美元的資金流出，而相比之下，二季度的資金流出創出196億美元的歷史高點。

ETF Securitiesde的研究主管向WSJ表示，自2013年4月創出87億美元的峰值後，黃金ETP的資金流出就在顯著放緩。

他認為主要原因是“絕大部分在2011年和2012年湧入黃金市場的投機資金已經流出了”，而黃金ETP的持倉規模也回到了2010年的水平。

據IndexUniverse數據，全球最大的黃金ETF產品SPDR黃金信託（GLD）的資金流出也顯著放緩。三季度的資金流出為25.5億美元，而二季度達115.5億美元。

這讓一些黃金投資者感到鼓舞，認為黃金的拋售已經穩定。

四川大媽展豪氣，十一黃金周赴港搶購黃金

根據華西都市報報導，大陸十一長假期間，香港金飾店熱鬧滾滾。有四川成都旅客宋力表示，赴港旅遊期間，進到一家位於尖沙嘴的金店，裡面人山人海，全 是大陸過去搶金的大媽。他表示，到處都聽得到講四川話的人，「我們四川的大媽有豪氣，聽說有人一出手就是幾十萬（人民幣，下同）」。

一位帶香港團的導遊表示，儘管大陸《旅遊法》取消了帶團購物，但一些香港團的遊客還是會要求導遊帶去購物，或者在要求更多的自由活動時間以便購物。除金店外，香港的珠寶店、化妝品店、藥店都是購物熱門場所。

據宋力觀察，店員完全忙不過來，他在金店的一小時內，金店10多名店員全部被大媽包圍。有店員抱怨，連吃飯上廁所都沒時間。

羅傑斯：多頭仍不死心 金價終極底部尚未出現

moneyshow.com 6日報導，商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)在接受專訪時指出，他過去從未見過連漲12年的資產，黃金能有這樣的走勢相當不正常，因此其修正的態勢恐怕也不能等閒視之，也許時間會長達 1-3年。他說，市場上看多黃金的人還是太多、放棄的人數則仍不足，因此金價的終極底部應該尚未出現。

羅傑斯說，他在金價跌至每盎司1,200美元時買了一些，會在跌到1,100美元時買更多以防萬一。不過，金價的底部可能要等到今(2013)年稍晚或明年才會出現，接下來應該還有機會承接黃金。他並表示，他目前擁有ETF與實體黃金。

紐約商品期貨交易所(COMEX)12月黃金期貨曾在10月1日大跌40.9美元或3.1%成為每盎司1,286.1美元，盤中最低一度跌至 1,282.40美元、創下8月8日以來盤中新低，主要受到美國政府關門，以及金幣需求下滑的影響。Thomson Reuters報導，1日當天至少有一名投資者大量拋售黃金，導致金價出現重挫。

不過，最近幾日金價則出現反彈走勢。MarketWatch報導，Commerzbank分析師指出，美元走軟、預算爭議讓金價從日前的跌勢中恢復過來，過去兩天內的買盤主要來自之前退出市場的投機客。

根據Thomson Reuters 10月1日報導，美銀/美林全球技術規則部主管MacNeil Curry表示，COMEX黃金期貨價格收在每盎司1,297美元之下，技術分析上所謂的「頭肩頂(head and shoulders top)」已經成型，這意味著金價會跌破1,270美元的關鍵價位、朝1,180美元的低點邁進。

華府Shutdown 金市失當

石林

美國政府部分停擺已經一周，且重開未有期，惟上周金市僅以1311.2元（美元．下同）的偏低價收市，反比前周報跌1.8％。不但如此，該價位竟然比炒作此消息時的起步點1324.5元還要低，金市表現可謂有點失當。

過 去30年，華府先後發生過八次局部停止運作。平均而言，金價在該等期間上升0.7％，在事件結束後10天卻下跌1.3％。最長的停擺是由1995年12月 16日至1996年1月6日，期內金價曾從12月15日的386元，漲至1月2日的416元，漲幅高達7.5％；但此價位竟然是1996年的最高位，其後 金價反覆回落，到該年底跌至367元水平。 

順道介紹一下過去30年其他金融市場，在美國政府局部關閉期間，及其後10天的平均表現，供各位參考：

──標普500指數：先跌0.2％，後升1.7％。

──美滙指數：先跌0.1％，後升1.2％。

──高盛商品指數：先升1.5％，後跌2.9％。

──10年債孳息率：先跌0.1個基點（bps），後再跌22.5個基點。

摩根大通的角色

從以上資料可見，華府停擺對金價影響是頗為短暫，金市始終是按照當時的主要走勢運行。

可是，這一次竟連平均水準也夠不上，且在第一天（10月1日）即遭明顯沽售，金價從虛弱的假日高點1353元，瀉落到1277元低位。

在COMEX期金10月交易月份的頭一兩天，共有2126張合約（約6.5噸黃金）待交收，而摩根大通的交金量佔其中93.6％份額。今年以來，每當摩根大通擬交金時，金價是下跌的；擬收金時，金價是上升的。這一次是此模式重演。

較低的金價有利於該投資銀行累積額外的12月份合約；另一方面則會導致GLD持金量進一步減縮，上周末已減至低於900噸水平。

然 而，不宜就此作出某一大行可以完全左右金市的推論，金市近日短暫冒升而後回落，是繼續反映更基本的因素，其中之一就是敝欄提出討論的美國貨幣流動性問題。 M1及M2流動速率是量度貨幣流動性的另一指標，從【圖】所見，兩項流速仍在趨降，其中M2流速更低於上世紀60年代的水平，即每1元M2供應在GDP領 域現只流轉1.578次。

金銀中期仍偏弱

由於華府局部停運，美國上月的就業數據以及期金市場的倉位數字要延後公布，金市投機者也暫失一次施展「雙飛蝴蝶」交易技巧的機會。

不過，本周發表的公開市場會議紀要，諒又引起一次炒作。但這只屬玩占卜遊戲的持續，該局的某成員日前公開表示，繼續進行QE3的決定是正確的，可更好應付目前的政府停擺和國債上限危機。

事實上，聯邦儲備資產至上周增至3.747萬億元，其中持有國庫券價值和MBS價值分別為2.076萬億元和1.342萬億元，三者均創出新高，但貨幣流動性趨降仍對中期金價起負面作用。

金市周線圖表的14RSI，今年迄今一直無法重上50的水平，是金市中期偏弱的一種表現。

短期市勢則缺乏明確方向，惟每日收市價圖已呈跌破頭肩頂形態頸線，反抽後再跌之局，因此，估計1326元及1335元分別是回升阻力，短期難重上1353元之上。目前支持在1298至1302元水平，下一支持為1292元，關鍵支持在1278元。

上周銀市則再微跌0.3％，期銀市未平倉合約量處於一年多來的低水平。

短期市勢呈中性偏弱發展，回升阻力分別為21.9元和22.2元，大的阻力在22.8至23元地帶。目前支持分別在21.4元和21.1元，關鍵支持在21.6元。

未來兩周或有意想不到的事發生，惟金銀兩市中期走勢尚未有扭轉迹象。

 

THE GREAT CHINESE GOLD RUSH: THE INFOGRAPHIC

忄Tracing the Great Chinese Gold Rush.
China is taking over the world one gold bar at a time as this new world superpower reacts to years of being on the receiving end of the US dollar and Fed money printing.
In the MUST SEE infographic below, learn how in the space of a few decades, China has opened up her huge gold market, which is now hungrily devouring the world’s gold.

美國鑄幣廠9月份金銀幣銷量下滑

美國鑄幣廠（U.S. Mint）最新公布的數據顯示，該廠9月“鷹派”金銀幣的銷量依然不景氣。9月“鷹派”金幣銷量共計13000盎司，環比下滑13%，同比下滑77%。此前8月的金幣銷量曾觸及11500盎司的一年低位。
 
　　自今年4月國際金價暴跌引發全世界人民的購金熱，美國鑄幣廠4月的金幣銷量曾觸及20.95萬盎司的歷史高位。然而，縱觀全域，盡管近幾年全球 央行都在瘋狂的實印鈔，但實物金的銷量自2009年起就逐年下滑。早在2009年因全球金融恐慌觸發投資者避險情緒，當時的金幣銷量曾一度飆升。

下圖是美國鑄幣廠金幣年度銷量，2013年截至9月30日為止。

　數據還顯示，該廠9月共售出301.3萬盎司的“鷹派”銀幣，環比下降16.9%，同比下滑7.4%。
　　然而，盡管9月銀幣銷量數據不佳，但從年度數據來看2013年的銀幣銷量卻出現大幅增長。如果到今年年末為止銀幣銷量都能維持每月300萬盎司的速度，則2013年年度銷量很可能更新4500萬盎司的歷史記錄。

　　下圖是美國鑄幣廠銀幣年度銷量，2013年截至9月30日為止。

FT：美元才是危機的根源

面對頻繁的外匯市場引起的危機，一般人會在經濟基本面尋找危機的根源，特別是危機國的經濟基本面。而FT卻發表評論指出，美元才是危機的根源，因為美元長期不能發揮調控均衡匯率水平的功能（要不然就不會存在爆發危機的經濟基本面），短期也不能作為危機的緩衝器（要不然匯市就不會在幾週內突然變天），所以，世界可能需要更多的世界貨幣：

    國際貨幣體係並沒有如期運轉。一個主要依賴於單一貨幣的全球經濟是天生不穩定的。最近外匯市場的波動就進一步證明了這一點。

    今年夏天，幾個新興市場面對了資本流動的突然轉向。單純歸咎經濟基本面來解釋這種改變是忽略重點的。這並不是最重要的。

    在幾個月前，大家仍擔憂過多的資本流入新興市場。在最近幾週，由於投資者擔憂美國貨幣政策走向，新興市場貨幣一直處於動盪中。今年早些時候，由於日本經濟政策預期中的轉變，日元承受了壓力。而在日元之前是英鎊，因為受到了嚴重的銀行融資制約。

    這些都證明了一個觀點：國際貨幣體系已經出現問題了。引導外匯體制的規則和監管，以及促進匯率有序調整的國際流動性都不能有效地發揮作用。
    罪魁禍首是美元

    全球經濟過分地依賴美元來管理全球的流動性，貿易和投資。這一直提供很多好處。但是，全球可交易的、可替代的、相對安全的和有流動性的美元資產和其它貨幣資產之間的不平衡，是不穩定性的根源。

    美國有總值47萬億美元的全球投資頭寸，比巴西大20倍，比印度大51倍，比南非大74倍。相對於其它國家，任何美國資產的流入流出都有相對較大的規模，並可能轉化成資產價格和匯率的巨大波動。在一定的時間範圍內，小型的開放經濟體幾乎沒什麼能做的。

    美元和美國資產國際重要性之間的關係，意味著美國貨幣政策的溢出效應是不匹配的。但是，美元是一個國家的貨幣，美聯儲不大可能協調國內政策目標和全球經濟的需求。

    對於一個依賴一種關鍵國家貨幣的系統來說，在核心（貨幣發行者）和邊緣（世界其它地方）之間，必須要有較大程度的經濟一體化。而這明顯不是現實。

    匯市動盪將毫無疑問地重新引起增大國際安全網需求的爭論。然而，看起來可以理性地認為，IMF不可能有足夠多的資源來對抗所有可能出現的貨幣攻擊，而且一個國家也不可能有充足的外匯儲備來長期維持對匯率的干預。

    同時，現在央行的外匯儲備和各種安排（比如說央行間的貨幣互換協議）都是幾乎不能發出強烈的信號——在關鍵時刻能提供足夠的流動性支持。

    宏觀謹慎的措施可能有幫助，但同時可能會壓制跨境的資本流動。

    資本管制可能可以討論一下，但實施管制將使全球經濟與關鍵的一體化相背離。任何這個方向的發展必然伴隨著關於自由化、增長與穩定之間權衡的爭論。比如說，中國封閉的（雖然漏洞越來越多）資本賬戶，一直是全球不穩定的主要根源。

    政策制定者看起來缺乏改革現有體系基礎的勇氣，而更傾向於小修小補。

    被認為是體系中心的IMF，也沒有顯示出改革的興趣。上一次有重大意義的改革已經是上世紀70年代的事情。最近G20在2011年作出的嘗試以失敗告終。

    為了使全球經濟更好地運轉，對美元的依賴將必須降低。否則，頻繁出現的匯率危機和資產價格的大幅波動將很很可能繼續是常態。貨幣使用進一步的多樣化將有助於有穩固全球經濟的基礎，防止美國國內政策帶來的負面影響。

    因此，最近匯市緊張形勢的最重要教訓是，全球經濟需要更多的貨幣，帶來有序的調整。金融安全網或重大的經濟政策調整雖然在部分情況下是有效的，但並不是最終的解決方案。然而，任何的改革都需要對未來國際貨幣體系的洞察力。馬上到來的IMF年會將提供一個重要的機會。