歐元區經濟復甦脆弱

歐洲或陷入“失去的十年” - 歐元區經濟從長期滑坡中復甦的勢頭在第三季度喪失動能，令外界更加擔心歐洲可能陷入經濟停滯、失業率高企和政治不滿並存的“失去的十年”


歐元區經濟從長期滑坡中復甦的勢頭在第三季度喪失動能，令外界更加擔心歐洲可能陷入經濟停滯、失業率高企和政治不滿並存的“失去的十年”。
週四公佈的數據顯示，第三季度歐元區國內生產總值(GDP)較前一季度僅增長了0.1%；折合成年率的增幅為0.4%，增幅遠低於第二季度，當時歐元區的決策者和經濟學家們開始憧憬陷入困境的歐元區將走出陰影。
儘管明年的經濟增長預計略微加速，但是歐元區要恢復5年前的金融危機前的產出和就業水平仍需時日。
數年來歐元區經濟幾乎停止增長，加上財政緊縮政策破壞了較好的社會保障制度，這引發公眾對歐洲政界的不滿。在明年的歐洲議會(European Parliament)選舉中，選民預計將拋棄主流政黨，屆時包括極右和極左派黨員的反對黨預計將獲得較高支持率。
在歐洲大陸的多數地區，經濟復甦乏力讓很多人感覺經濟還會繼續衰退。尤其是在債台高築的南歐地區，由於收入承壓，民眾和政府在在償還高額負債時面臨困難。
巴黎市中心Le Mesturet飯店的主人Alain Fontaine表示，擔憂情緒困擾著大家。在今年削減了投資規模後，他本打算在明年1月份對酒吧進行裝修，但是眼下這一計劃​​和為大多數員工加薪的計劃都被擱置了。
經濟復甦乏力表明歐元區不僅尚未走出危機，只是情況發生了變化，風險則在加劇。
2010-2012年，金融市場的動盪曾一度令歐元區面臨解體的威脅，但是自從歐洲央行(European Central Bank)去年承諾將不惜一切代價拯救歐元區後，這一風險得到了控制。歐洲央行成功穩定住了市場，這表明危機的急性發作期要比歐洲政府艱難努力所顯示出來的情況更容易處理。
但是依然存在的慢性病症更為棘手。在需求不振、通脹率長期保持較低水平的情況下，歐元區成員國很難找到辦法，實現恢復銀行業、消費者和政府財務狀況所必需的經濟增長率。
對此並沒有確切的政策方案。雖然歐洲央行將利率降至接近零的水平，但是基本未顯示出刺激了信貸或投資的跡象。
歐洲的決策者們否認了所謂“失去的十年”這種說法，這一術語曾被用於描述20世紀80年的拉丁美洲債務危機和20世紀90年的日本經濟停滯局面。歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)上週表示，如果以局外人身份看歐元區，會認為該地區的基本面可能是全球最強勁的。原因是歐元區的預算赤字在縮窄並且貿易順差較大。
然而許多經濟學家表示，這兩個數據暴露出瞭如下問題：在歐洲經濟滑坡、需求不振的情況下，財政政策緊縮得太厲害。包括美國在內的其他主要經濟體越來越擔心，歐洲不會為促進全球經濟增長做出應有貢獻。
第三季度歐元區成員國經濟幾乎無一實現強勁的增長，反駁了雙速歐洲(two-speed Europe，指的是一些歐洲國家的增長率明顯超過其他國家）的言論。即使德國經濟上個季度也僅僅增長了0.3%（折合成年率增長了1.3%），因為歐洲需求疲軟和全球經濟增長不均衡，削弱了該國的出口。
國際社會呼籲德國增加公共和私人支出，此舉招致德國方面的反對甚至是不滿。德國經濟仍明顯倚重製造業而不是消費，該國仍要依賴全球其他地區的需求。
德國對歐洲央行實施的貨幣刺激政策表示反對，這也加深了歐元區成員國之間的政治分歧，凸顯出歐元區成員國在如何經營一國經濟方面存在意見相左的情況。
歐洲方面也不乏亮點。西班牙經濟上個季度轉而實現較低增長，因勞動力成本下滑惠及該國出口商。經濟學家們表示，意大利經濟預計第四季度恢復增長。雖然希臘經濟仍在萎縮，但是幅度有所減弱。
不過法國和意大利的經濟均小幅萎縮。意大利GDP連續第9個季度下滑。法國總統奧朗德(Francois Hollande)正在努力進行經濟改革並打消公眾對於國家衰落的擔心，法國經濟此時下滑給他帶來打擊。
法國企業諮詢機構ACDEFI的經濟學家Marc Touati表示，法國仍處於投資縮減、失業率居高和經濟停滯不前的惡性循環中。
最近幾周法國公司的競爭力下滑問題受到關注，從工程巨擘阿爾斯通公司(Alstom)到法國唯一的鋼琴製造商Ateliers Pleyel等大大小小的企業都公佈了裁員計劃。
許多意大利企業的境遇甚至更糟糕。托斯卡納本地的貸款機構Caripit的董事長Alessio Colomeiciuc表示，無論價格高低，房地產市場基本上沒有任何活動。
與危機前相比，意大利的工業產值已經下滑了25%，許多倖存下來的企業不得不裁員和降價銷售產品。
羅馬一家無?網絡及監控系統供應商So.Tel的總裁Rosario Sgroi表示，公司的利潤率太低了，比過去少多了。不過訂單開始增加，因為客戶意識到他們不能永遠推遲投資。我們似乎正在走出黑暗期，儘管步伐非常緩慢。
Brian Blackstone / Christopher Emsden / William Horobin

手足情深 初生龍鳳胎浸浴緊抱

頁岩氣霸業 為再生能源鋪路

王冠一

2013年11月18日

【明報專訊】上周，國際能源署(IEA)一份關於對美國頁岩能源產力的研究報告，推斷美國憑藉開採頁岩能源技術的優勢，有望在2016年前超越沙特阿拉伯及俄羅斯，成為全球最大產油國。但報告估計美國的稱霸只有十年光景，理由是產量雖多，但消耗更快，結果大大縮短美國本土頁岩油氣田的壽命。


不過，從美國的能源戰略層面而言，十年能源稱霸，足矣！?且國際能源署的報告似乎別有用心：安撫石油輸出國組織(OPEC)。報告強調十年後非油組國的產量將回落，屆時全球的石油消費國，又會再一次甘拜中東產油國的裙下。

IEA報告 安撫石油輸出國
自從美國頁岩能源崛起之後，中東的傳統產油大國，無不感到巨大威脅，因為昔日OPEC透過控制產量以抬高國際油價的功能，有可能被美國增加產油所削弱，國際油價的話事權，亦有可能逐步從油組轉到美國手上。

國際能源署擔心，萬一OPEC認定，石油定價權將永遠被美國奪去，因而主動減少擴大產能的投資，會令全球依賴美國頁岩油氣的出產，加速美國藏量枯竭。一旦美國產油供應中斷，全球將陷入另一次大型的石油危機。

因 此，國際能源署報告，明顯在安撫沙特以至一眾中東產油國，鼓勵他們及早加大資本投資以擴大產能，因為中國、印度等亞洲國家的能源需求異常巨大，即使美國樂 見國際油價因供不應求而高企，但總不願見到油企為了賺取「油元」而只顧出口，令美國本土反而供不應求，零售能源價格上漲，最終影響民生。

再生能源2020年料已大熟
就 算國際能源署估計無誤，美國頁岩能源只能風光至2020年(其實不足十年)，只要美國在這段時間確保本土能源供應充裕，零售能源價格受控，還有剩餘產出貢 獻出口，頁岩能源的霸業即使在2020年後衰落亦未必是壞事，因為屆時再生能源業相信已經發展成熟，傳統石油燃氣能源變得落伍。

回想起 來，當日德國的默克爾政府，即使未知能否在大選中勝出，仍敢承諾2022年前改造德國成為無核化國家，決心為全國轉用再生能源定下時間表，足見德國在能源 政策方面的高瞻遠矚。面對調整新能源戰略的德國，美國豈會留戀即將過時又相對不夠環保的頁岩油氣技術，而放棄急起直追？

碳排放目標將更新
再者，有理由相信，不消十年，國際社會便會制訂好全新的控制碳排放目標，正式取代《京都議定書》。屆時，進入低碳世紀較遲的國家，經濟發展的成本將會相對較高。

估計新能源市場尚要十載時間才告成熟，在這十年的過渡期，暫時仍靠傳統能源餵飽全球胃口。所以，筆者鬥膽斷言，美國頁岩霸業，十年足矣，因為之後便輪到新能源稱霸。

Jim Rogers: U.S. Stock Market Dominated By, “Kids With Very Little Experience And Just Enough Brains To Be Dangerous”

I was able to reconnect this week with Jim Rogers, legendary co-founder of the Quantum Fund with George Soros, author of the recently released Street Smarts, and chairman of the private Beeland Holdings.

Jim was kind enough to take the call while at a train station in Shanghai, so due to the call quality, the entire written transcript as well as the audio recording is available below.

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Tekoa Da Silva: Jim, you mentioned in Street Smarts a very interesting quote, that when selling during bull markets and a bull market top, “What you want is a kid with very little experience, and just enough brains to be dangerous.” What did you mean by that statement, and are there markets in the world today that you see dominated by kids with just enough brains to be very dangerous?

JR: Well, I suspect the United States stock market at the moment, is one of those markets. It’s artificial what’s going on, you have this lady in Washington printing a lot of money, and it’s a very artificial kind of scenario. Now unfortunately—I know that. But a 25 year old will think this is the way the world is; stocks are going up, everything she buys works, and she has nothing to worry about, she thinks this is the best thing ever. It’s in a market like this that you need somebody who doesn’t understand what’s going on, and I’m sure there are other markets like it too, but the U.S. is the obvious example of a market like that as we speak, herein, going into 2014.

TD: Jim, you’ve also been warning to anybody willing to listen about the dangers of the staggering U.S. debt, and you mentioned in Street Smarts that, “Sometime in this decade the whole system is going to collapse”. So when you think about that in terms of collapse, what does that mean—is that skyrocketing interest rates, declines in asset prices—mayhem?

JR: It’s all of the above. You saw what happened in 2008-2009, which was worse than the previous economic setback because the debt was so much higher. Well now the debt is staggeringly much higher, and so the next economic problem, whenever it happens and whatever causes it, is going to be worse than in the past, because we have these unbelievable levels of debt, and unbelievable levels of money printing all over the world. Be worried and get prepared. Now it [a collapse] may not happen until 2016 or something, I have no idea when it’s going to happen, but when it comes, be careful.

TD: Jim, when you say “get prepared”, how can people do that, and do you mean people should continue to pull some assets out of the financial system in terms of holding them physically?

JR: Well, when things collapsed in 2008, people who were overextended with debt, or had investments they didn’t understand, or weren’t liquid enough, got hurt very badly as you know. That is going to happen again, and that’s why I’m urging people to just get prepared, be sure you understand what’s going on, be sure you understand your investments, be sure you’re not overextended, because when it comes, there’s not going to be much warning. I’m certainly not going to know when it’s coming, I wish I did, but I won’t.

TD: And you mean that in terms of being liquid Jim, having lots of liquidity?

JR: Well, one should never go into any liquidity crisis without liquidity, so when the liquidity crisis comes, obviously the ideal is to get totally liquid the day before the crisis comes. But I’m not any good at telling you the timing of it. I wish I were.

TD: Jim, to talk about commodities for a moment, you noted in Street Smarts that we have a few years left in the commodities bull market, so when you say a few years—do you mean 5 or 7? Or do you mean potentially 10 or 15 more years for commodities?

JR: I doubt it would be 10 or 15, that would be one of the longest ever in recorded history, but certainly I don’t see any reason why it cannot be another 5 to 7. I don’t know, but it really will depend on when the capacity comes on stream, so far we don’t have huge amounts of new capacity coming on stream, so the bull market can continue. [But] so far there are not massive amounts of new supply that have come on stream.

TD: Jim, what are your thoughts on the precious metals, as well as the mining sector, which has been one of the most beat up sectors in the market over the last year or two?

JR: Well remember, gold went up 12 years in a row, which is extremely unusual. I know of no asset in history which has gone up 12 years in a row, so the anomaly was the performance of gold for those 12 years. Now, the anomaly is going to be in the consolidation, in the correction. I don’t know, but I’m not buying gold at this point, because I suspect there’s going to be another chance to buy gold later in the next year or two. So I’m not buying gold yet, only because I know that the bull market for 12 years was an anomaly, so the correction should be an anomaly too. As you may know, the Indian politicians are now trying to do their best to destroy the gold market. They’ve put on huge controls and taxes on the Indian gold market. India’s the largest buyer of gold in the world, and it’s already having an effect. So the Indians are now trying to figure out a way to make the Indians sell their gold. Now if India goes from being the largest buyer of gold, to a seller of gold—who knows how low the price of gold will go. I know it will go a lot lower. So I’m not buying gold yet.

TD: Jim, in terms of the mining sector, do you still avoid the companies that produce the commodities due to the risks associated with management and so forth?

JR: If you figure out the right mine, the right company—you could make a fortune. So I don’t avoid them. For me, it’s simple these days to buy the commodity itself, but if you find the right mine, you’ll make a lot more in the right mine than in the commodity. But the problem is, there’s hundreds of—no, thousands of mining companies, so you have to be very careful.

TD: Alright well, Jim Rogers, investor, world traveler, and author of the new book entitled, Street Smarts, thanks for sharing your comments with us, from a train station there in Shanghai.

JR: Certainly, thank you.

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This was another powerful interview, conducted with an absolute legend of our time. It is required listening for serious investors and market students.

To listen to the interview, left click the following link and/or right click and “save target as” or “save link as” to to your desktop:

>>Interview with Jim Rogers (MP3)

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Thanks,
Tekoa Da Silva
Bull Market Thinking

鮑爾森維持黃金持倉、索羅斯增持 CFTC報告顯示空頭返場

CFTC報告顯示，美聯儲耶倫上週四（14日）承諾繼續推進刺激前夕，投資者們對黃金的看多程度下跌，對沖基金們持有的黃金空倉翻番。

據CFTC數據，在截至11月12日的一周裡：

    投資者持有的黃金淨多頭期貨和期權合約大幅下跌37%至55,456手，這一跌幅為2月來最大。

    黃金空頭合約從前一周的26,490手上升至54,143手，為8月中旬以來最高水平。

另據美國證監會14日披露的文件，三季度鮑爾森維持黃金ETF持倉規模不變，索羅斯增持。

    SPDR Gold Trust最大投資者——Paulson & Co.三季度維持SPDR Gold Trust持股規模不變，仍為1023萬股。 SPDR Gold Trust是全球最大黃金ETF。

    三季度索羅斯買進了110萬股Market Vectors Gold Miners ETF。

三季度金價上漲8%，為一年來最大單季漲幅，這歸功於二季度暴跌23%之後的一波大反彈。

但金價今年可能遭遇2000年以來的首次年度下跌。美國股市屢創新高，且通脹率僅為​​1.2%，為過去10年的一半水平，這些均削弱了投資者對黃金的信心。今年二季度，鮑爾森曾削減超過一半的SPDR股份，索羅斯也清空了全部SPDR持倉。

耶倫發表證詞的前五個交易日里，金價累計下跌3.7%。不過，上週四金價漲逾1%，因耶倫稱在經濟出現強勁增長前，準備好繼續採取刺激措施。如果耶倫提名獲得參議院通過，那麼她將成為下一任美聯儲主席。

紐約National Securities Corp.首席市場策略師Donald Selkin評論說：

    耶倫聲明之前，人們對黃金非常悲觀。耶倫的言論是鴿派的，可以認為QE削減會向後推遲，這絕對會對黃金有幫助。但黃金價格仍在下跌的主要原因在於：通脹率低，且股市繼續上漲。

對沖基金三季度黃金持倉：PIMCO等繼續減持

據華爾街見聞報導，本周公布的第三季度黃金ETF持倉數據顯示，一貫看多黃金的對沖基金經理鮑爾森（John Paulson）在上季度大幅減持全球最大黃金ETF SPDR黃金ETF後按兵不動，維持現有多倉不變，但PIMCO等另一些知名基金公司繼續減倉，釋放機構投資者可能像上半年那樣帶頭撤離黃金市場的擔憂信號。

 
據遞交SEC文件數據，截至9月30日，鮑爾森旗下公司持有價值13.1億美元的SPDR ETF 1020萬股，持平第二季度。
二季度期金暴跌23%，SPDR整體價值損失高達447億美元，當季鮑爾森公司SPDR持倉減幅高達53%，是2011年第三季度以來首次減持。另一知名對沖基金投資者索羅斯當季將持有的53.09萬股SPDR ETF悉數沽出。
不過三季度黃金稍有起色，金價回漲8%，在今年三個季度之中漲幅最高。鮑爾森的黃金持倉將可獲得9300萬美元收益。
管理資產約4500萬美元的加州Merk Funds投資經理Axel Merk評價：
像鮑爾森這類對沖基金經理是長期投資者；
我們知道，在美聯儲副主席耶倫領導下，美聯儲可能在通脹方面犯錯，這是繼續持有的一個好理由。
從總規模看，SPDR ETF三季度持有黃金906噸，低於二季度的968.3噸，減持速度明顯放緩，二季度拋售黃金多達250噸。
雖然鮑爾森沒有新動作，但另一些大機構投資者還在減持。
PIMCO三季度黃金ETF持倉減少到120萬股，去年同期為630萬股，已連減四個季度。
德州教師養老基金（Teacher Retirement System of Texas）持倉由二季度的49.96萬股減至47.96萬股。
截至第三季度末，一年前做多黃金的一些知名對沖基金經理均清倉所持黃金ETF及黃金類股，如Third Point的Daniel Loeb、Omega Advisors的Leon Cooperman和Eton Park的Eric MIndich。
索羅斯二季度清空SPDR和Goldcorp Inc持倉，但還繼續持有全球最大黃金生產商巴里克黃金公司的買權，並建倉大盤Market Vectors黃金礦業ETF。
本年度至今，標普500上漲約25%，金價重挫逾20%，將結束持續12年的牛市。
紐約Sarhan Capital首席執行官Adam Sarhan認為
對沖基金在觀望，決定下次黃金方面的行動以前要看到更多的數據。

GLD還有多少黃金可以面對擠兌？

朱冠華

GLD這個Gold ETF的黃金存放在倫敦匯豐銀行的金庫，普通投資者不可以去倫敦和贖回的金條，只有“授權的參與者” ，允許創建或贖回股份。而這些都是主要的西方國際銀行。 （其中包括華爾街主要的名稱，如花旗，高盛，摩根士丹利，摩根大通，美國銀行美林等）。
普通散戶投資者沒有贖回權，而且不能要求託管人承擔損失，損害，盜竊。因此，散戶投資者並沒有實際上擁有“自己的”黃金。它只是存在由黃金作後盾的一定數量的黃色金屬。
託管人匯豐銀行所保管的金庫十分隱秘，GLD實際上持有多少黃金，是否真如帳面那樣足數？