本文由華爾街日報譯自《MarketWatch》
“愚人自以為是，智者心有自知。”——威廉·莎士比亞(William Shakespeare)《皆大歡喜》(As You Like It)
或許《MarketWatch》的讀者是例外吧，但我慢慢地覺得，大多數投資者都完全錯了。這些本可輕鬆避免或糾正的錯誤給他們自己和家人造成了嚴重的傷害。
茲舉五例：
1. 盲目追隨專家
投資者關注財經新聞和評論（這沒什麼問題），然後以他們所讀、所聽、所見的東西為依據來做出決定並採取行動。錯了！
即便是在情況還不錯的時候，（專家的話也會讓你覺得）災難似乎總是蟄伏在陰影中，隨時準備猛撲過來。 （如果你想培養一群聽眾，你將很難找到一套比這好得多的方法。）
每個星期都有人給我發來各路專家、大師、分析師和其他評論家的深刻分析。他們好像非常聰明，並且無一例外地建議對投資組合進行重要調整。這些建議常常被說成是緊急建議。
這些分析和建議總是顯得有理，至少表面上是這樣的。但據此行動的投資者更可能受害而不是受益。
當聽到末日大師的話，又（有時候在同一天）讀到另一些大師講股市肯定會漲到3萬點的各種理由，我的態度差不多就是“不知道，也不關心”。
恐懼和貪婪可能有利於專家和經紀人，但對散戶的投資決策有一種破壞性的累積效應。諮詢公司DALBAR前不久的一次研究發現，在截至2012年12 月的20個自然年份裡，標準普爾500種股票指數(Standard & Poor's 500 Index)有7.8%的複合回報率。在同一段時期，美股型共同基金的平均回報率只有3.5%。
這種差距主要源自根據不當建議做出的買賣決策。
我的最好建議：一旦設定了長線策略，就關掉電視，扔掉廣告宣傳單，專心過好自己的生活。
2. 關注近期表現
投資者認為幾個月或幾年的表現是非常有意義的，是很好的決策依據。錯了！
當顧問和專家表示一年、三年或五年的表現已經具有統計學意義的時候，我總是感到意外。哪怕是10年的也不能證明任何東西。
但近期表現會欺騙投資者，使證券好賣，從而給華爾街帶來交易量，以及巨額利潤。
投資者常常向我吹噓他們持有的哪些基金跑贏了市場。當我問他們已經持有這些基金多久時，結果常常是前不久才買進的。
這裡說一個真實的故事。一位投資者曾要求我往他的投資組合裡面配置某隻板塊基金，因為這只基金在過去一年翻了一倍。我跟他講了五六條理由，說這個辦法不妥，但他似乎並不在意。
我直截了當地問：“你為什麼想持有這只基金呢？”他回答道：“這樣就可以跟朋友說，我持有一隻過去一年翻了一倍的基金。”
我的最好建議：理解“可能”（幾乎任何東西都是可能的）與“很有可能”的區別。沒有30到80年的表現數據，你就無法知道真正“很有可能”的是什麼。
3. 把共同基金當成無風險資產
投資者覺得，如果持有共同基金，就防住了他們面臨的最大風險。錯了！
確實，任何基金經理都可以為你防範一兩隻股票毀掉整個投資組合的風險。但真正的危險不在這裡。真正的危險、哪怕你通過一隻基金持有1,000隻股票也避免不了的危險，在於整個市場都有可能猛然下挫。這就叫大市風險。
幼稚的投資者常常以為基金經理是全知全能、樂善好施的人，以為他會讓股東在適合退出的時候退出。
如果不嫌麻煩地看一下基金募集說明書，這些投資者就會知道，基金的職責是讓股東一直持有某類指定的股票，而不管市場的起落。
我的最好建議：要通過配置適量的固定收益投資來將風險控制在容忍限度內，而不是依賴股票型基金的經理。
4. 以為基金銷售員會保護你
有些投資者覺得，共同基金的銷售人員和經理會盡量不讓他們犯下一些愚蠢的錯誤。錯了！
當你給一家共同基金公司寫支票投資它的一隻基金時，基金公司除了執行你的指令外對其他任何事情都沒有興趣。
即使他們通過某種途徑知道，你為了讓你幼稚的朋友們心悅誠服，把自己全部資金都投進一隻高風險基金，他們也沒有責任來了解你的私人情況，並提醒你這種做法實際上可能不合適。事實上任何這樣做的共同基金僱員都有可能丟掉工作。
基金的責任只是拿走你的錢，並遵守基金章程規定。
投資者覺得自己懂得夠多，避免花錢請專業顧問是聰明之舉。錯了！
30多年來，我一直在幫助投資者做更好的決策，為他們自己和家人創造更好的收益。我曾跟數千投資者交談過，並互發電子郵件進行交流。他們幾乎清一色地相信自己什麼都知道，做的決定是最好的。
但我們都是人，我們有時候不會注意到願望與事實之間可能存在巨大的差異。
我上面所列的每一條錯誤，都是以為自己可以管好投資組合的投資者的典型特徵。我相信，和我交流過的投資者幾乎全都至少犯下了一條大錯誤，從而有可能給某人的財務未來帶來負面影響。
我的最好建議：不管你多麼肯定自己是對的，都要讓別人來參謀一下。
我並不認為所有人都需要聘請一位不斷收取管理費的顧問。但我相信，花上幾百美元，找一位不賣任何產品的客觀的專業人士問些問題，每一位投資者都可以受益。以2,000美元左右的固定費用購買更加深入的分析，或許也是值得的。
要找一位這樣的顧問，由按小時收費的顧問組成的“蓋瑞特規劃網絡”(Garrett Planning Network)是一個不錯的切入點。他們多數人都（跟我一樣）推薦Vanguard發行的按資產出售的共同基金和交易所交易基金。
這要你出點錢，但這筆錢到時候可能會是你最好的投資之一。
上周美聯儲會議意外宣布“溫和”削減購債規模，黃金市場再次暴跌了5%，刷新了近6個月新低，接近1181美元/盎司的一年低點；昨日延續了弱市行情，在1200美元大關附近位置徘徊。
由於黃金ETF與投行摩根大通同時開始加倉黃金，市場機構對於黃金2014年後市的看法開始出現分歧：由於美聯儲將繼續削減購債規模，多數人依然堅持完全看空後市，“熊市”或將持續數年；少數人則持有“利空逐步出盡”的觀點，認為金價跌近成本價、需求將增長，低位買進後，走高獲利的機會頗多。
文/記者井楠
市場：投行做空黃金的動能在減弱
後市的美聯儲政策，將是決定黃金市場價格的核心因素。
隨著黃金價格的不斷走跌，機構對待金價的態度也在發生一些微妙變化，值得投資者高度關注。其中，黃金投資的市場主力——基金ETF上週末期大幅增持黃金，ETF SPDR增持黃金5.4噸至814.12噸,這是11月7日以來SPDR的首次增持。而在此之前的1年裡，該機構的黃金持有量從1350噸以上位置大幅減少了38%，刷新了近4年的最低，充當了機構做空黃金的主力之一。
與此同時，作為投行之一的摩根大通從8月開始囤積白銀，而從10月底開始囤積黃金，庫存的不可交割的黃金（Eligible Gold）已經達到120萬盎司。
以往投行對於金融產品的集體投機行為，一般會持續1~2年，目前業內人士還無法斷定：ETF與摩根大通的行為是屬於階段性操作還是反轉操作？也無法知道：是個體行為，還是投行的普遍行為。但可以肯定的是：隨著金價點位的降低，投行繼續做空黃金的動能無疑在減弱。
投資策略：2014年投黃金不如投銀行理財產品
招商銀行李春晨、民生銀行陳敏娜均認為：2014年黃金投資的必要性大打折扣，其可預期獲利空間遠小於銀行理財產品、偏股基金與信託產品；普通投資者不必在此方面投入過大的精力。
以往高位買入黃金的投資者，不必自怨自艾，重在長線；而對於計劃投資的人，2014年應有低位買入的機會，可逢低分批買入金條，但累計持有黃金數量，不應超過家庭流動資產15%的比例。
金市現分水嶺？
熊市還將持續數年
國際投行繼續在調低2014年的黃金價格預期，其中，花旗集團調低最新一期的金價預期為1250美元。而在此之前，高盛認為2013年末至2014年的低點應在1050美元附近位置，被業內人士認同，因為該位置與全球採礦業的成本價吻合。
而國內機構普遍持有“逢高做空”的思路。記者從廣州市場了解到：諸多機構投資者一方面自己做空；一方面指導散戶做空，此前部分“大叔”級的資深投資者確實“做空”投資中大有收穫，少數人取得了T+D投資的翻倍收益。但對於“熊市”持續多久的問題,業內人士的看法並不一致。廣東粵寶的何偉鋒等多數人士，中線看空金價。但也有部分技術派人士認為：可能在未來數年的時間裡，保持低位盤整的格局。
需求增長支持金價低位反彈
不過，由於部分機構已經開始吸納黃金，少數業內人士較為樂觀。中國黃金協會的前任會長侯惠民認為：金價跌至1250美元之下後，其距離採礦成本較近，下跌空間有限；具有估值方面的優勢，會推動實物黃金需求的大幅增長，無論是企業、機構，還是“大媽”，都會積極買金，其間應是老百姓的長線投資良機。
廣州京鑫的朱志剛分析說：樂觀觀點與金價中線偏空的走勢並不矛盾；前者指的是：金價在2014年上半年可能成功築底，之後大幅走高的概率應大於繼續低位盤整的概率，且“築底”的點位距離目前的1200美元並不會太遠，但具體上揚的時點、漲幅還要具體情況具體分析，與機構對於美聯儲政策的預判、彼此之間的博弈息息相關。
瑞銀集團近日在報告中指出，近期白銀的表現要遠遠超過黃金，當前黃金白銀比率已經從12月初高位64.2回落至61.9。同時，從白銀ETF持倉變動的情況也能看出，白銀比黃金在價格上更具彈性。
數據顯示，今年為止白銀ETF持倉已淨流入564萬盎司，而黃金ETF持倉卻大幅外流2755萬盎司，差距可以說相當的大。
瑞銀表示，儘管今年下半年黃金ETF持倉外流有放緩的跡象，但總體還是累計下滑超過11%，相比之下全球白銀ETF同期卻錄得3%的增幅。
瑞銀強調，本周金價曾一度因空頭回補而上揚至1250美元水平附近，然而黃金ETF卻利用這個機會加大拋售的力度。數據顯示週二全球黃金ETF持倉累計減少6.4公噸，為2009年11月來首次跌破1800公噸，這就明顯暗示當前黃金市場的投資情緒仍舊沒有改善。相比之下，本週白銀ETF卻再度迎來154萬盎司的淨流入。
此外，據上海黃金交易所提供的數據顯示，近5個交易日來白銀投資者的活躍度明顯增加，交易量較12個月移動均值增加4%，而同期黃金交易量較12個月移動均值卻下降24%。
瑞銀貴金屬分析師Joni Teves及Edel Tully相信未來黃金市場上還將迎來更多的拋售，其在報告中寫道，“隔夜美聯儲宣布縮減100億美元的購債規模，儘管主席伯南克( Ben Bernanke)提供的前瞻性指引依然偏向寬鬆，短期而言可能推動金價小幅上漲，但退出QE的總體進程表最終還是會令金價承壓，並打開進一步的下行空間。”
然而，兩位分析師還表示，“儘管如此，一些利好的因素也不能完全忽視，比如美國經濟前景向好將有效推動通脹預期，因此與其說金價會面臨下行風險，不如說金價正接近一段再調整更為貼切。當前我們預計美聯儲下次縮減QE的時間大致在2014年末，而2015年中將首次宣布升息。隨著美聯儲貨幣政策逐漸正常化，料後市金價的上揚空間將受到抑制。”
另外，兩位分析師還指出，“儘管美聯儲縮減QE利空美股，但根據伯南克提供的前瞻性指引來看，未來一段時間內還將維持寬鬆政策，畢竟縮減QE與升息還是有本質的區別，美股週三大幅飆升，同時對黃金而言是個極大的挑戰。”
他們補充道，“美國宏觀經濟面向好極大利好股市，眾所周知今年美股、黃金以及美元均處於互相博弈的狀態，然而我們的股票策略師指出，預計明年全球股市還將上漲近15%，而黃金將延續今年低迷的走勢。”
本報記者熊鋒
正如高懸的“達摩克利斯之劍”，QE的“繁華散去”使得2013年貴金屬市場遭遇重挫，而跌幅甚於黃金的白銀也理所當然地成為2013年全市場最熊的品種。
截至北京時間23日19時，倫敦銀2013年下跌了10.93美元/盎司，跌幅為36.03%。尤其是國際銀價在跌破26美元重要支撐後一路暴跌，同時資金持續流出亦給白銀造成雙重打擊。而國內滬銀下跌同樣慘烈，全年滬銀指數下跌2292元/千克，跌幅35.89%。
白銀2013年的熊途漫漫能否在2014年否極泰來？市場人士認為難言樂觀，預計2014年貴金屬整體將偏弱，而白銀亦將以弱勢震盪為主。
四大因素重挫貴金屬
在上海中期高級分析師李寧看來，四大因素造成了2013年貴金屬的大幅下跌。她分析，第一是美聯儲退出QE預期。美聯儲自推出四輪寬鬆政策之後，包括就業、房產、製造業等重要的經濟領域均顯現出穩定增長的態勢，在此情況下，市場在2013年上半年對美聯儲退出QE的預期漸漸升溫，風險偏好回升，股票資產大漲，貴金屬遭遇拋售。
第二是歐、日央行維持寬鬆政策。美元指數的構成中，歐元是第一大貨幣，佔57.6%，日元是第二大貨幣，佔13.6%，由於歐元區和日本遠未達到通脹目標，因此，2014年預計仍將維持寬鬆政策，這將被動推升美元，利空貴金屬。
第三是印度提高黃金進口關稅。印度是全球最大的黃金消費國，2011年，印度黃金進口高達969噸，為了防止創紀錄黃金進口導致經常項目赤字進一步擴大，印度從2012年1月17日起，數次提高黃金進口稅，壓制印度黃金需求，成為價格下跌的一個重要因素。
第四是資金持續流出黃金市場。在整體風險偏好情緒回升的情況下，資金持續流出黃金市場和白銀市場，與二者有關的全球最大的ETF不斷減倉，而COMEX基金持倉也大幅縮減，資金的流出對金銀價格造成了重大的打壓。
金融屬性褪色商品屬性凸顯
回顧貴金屬市場，2013年一個重要特點就是金融屬性有所褪色，反之商品屬性佔據了上風，而這也令貴金屬市場承壓。不過市場人士指出，對於白銀而言，在去金融屬性過程中，下跌的速度將比黃金快，但在全球經濟回暖時，反彈的幅度也將比黃金明顯。
銀河期貨宏觀經濟及貴金屬組高級分析師楊學傑認為，2013年貴金屬貨幣屬性漸消退，商品屬性凸顯主要體現在三個方面。首先是，投機需求削減力量強於實物買需，說明金銀由貨幣屬性向商品屬性轉換過程，現貨市場影響金銀價格力量很弱；第二是黃金拆借市場活躍，投資美股、匯市等高回報資產；第三是黃金對沖貨幣市場利率為負的特性減弱，縮減QE預期不斷打壓投資黃金的需求，美債收益率高漲。
從世界白銀協會公佈的最新數據來看，從2012年世界白銀的需求結構來看，工業需求佔55%，並整體呈現下降趨勢。在楊學傑看來，儘管光伏產業一定程度上提振白銀需求，但是限價和限量政策將加速產業壟斷，對銀價的長期支撐仍需要時間考驗。
白銀後市較黃金漲跌幅度都將更大，主要是在回歸商品過程中，白銀將表現出更強的商品屬性。楊學傑進一步分析，儘管在2013年去金融化過程中白銀價格跟隨金價走勢，但是當全球宏觀經濟趨穩後，由於白銀具有較強的工業需求，其反彈的速度也將快於黃金。
2014年預計弱勢震盪
展望2014年，多位市場人士認為依然難言樂觀，多個因素制約之下，貴金屬市場大概率將延續弱勢，而白銀亦將以弱勢震盪為主。
在上海中期高級分析師李寧看來，美國經濟的穩健增長前景將令風險資產受益，削弱市場避險情緒，預計2014年歐美股市仍有上沖空間，對於貴金屬而言，預計明年將以弱勢震盪為主，白銀價格主要運行區間為16-26美元/盎司。
銀河期貨宏觀經濟及貴金屬組高級分析師楊學傑持類似觀點，他分析，展望2014年，貴金屬的供需再平衡、企業生產成本、美國經濟強勁復甦以及中國市場發展的機遇與挑戰等將是未來面臨的主要問題。他進一步指出，首先不斷走弱的貴金屬價格將帶來生產商對沖保值的大幅增加；第二是各央行黃金淨購買或繼續減弱導致需求減少；第三是黃金投機需求縮減結束，實物需求有望短期引導市場；第四是供需格局重新調整，等待經濟復甦企穩帶來的全球商品上漲，以及惡性通脹隱患下保值需求增強，“不過這可能在1至2年以後了”。他指出，整體上2014年貴金屬將弱勢調整。
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（證券時報訊）量子基金聯合創始人、著名投資人吉姆.羅傑斯（Jim Rogers）週五表示，如果印度政府能說服印度人民出售他們囤積的黃金，那就只有天知道金價會跌到什麼樣子了。
在被問到黃金價格將會如何發展時，他回應說，“我作為市場時機的尋找者或者是交易員這樣的問題是毫無價值的。雖然這麼說，但是市場中出現50%的調整也是正常的，所以，為什麼黃金就不可以？”
羅傑斯說：“金價12年的上漲在市場來說已經不是正常的，所以修正可能也不會以正常的形式進行。”他強調，“在大跌之後會有上漲，但是應該會有再一次買入黃金的機會。”
在被問到認為是什麼造成了這一輪金價的下跌時，羅傑斯說，“如同之前說過的，12年大漲的不尋常是一個原因，印度是另一個原因。”他指出，“印度的政客們都把自己的問題推到黃金身上，因此加徵特別的稅、費，還要控制、監管。巴基斯坦和孟加拉甚至一度完全禁止了黃金的進口。”
羅傑斯說，“政客們正在想辦法迫使人民出售黃金。民間有大量的黃金，政客們試圖打壓在過去多個世紀裡囤積了驚人數量黃金的廟宇。我不知道他們能不能成功，但是這種努力正在產生效果。”他指出，“印度過去幾十年中都是黃金的最大買家，僅僅是減少採購就已經有影響，如果他們可以迫使大買家成為賣家，天知道黃金價格會怎麼樣。”
在被問到是否還在買入黃金的時候，以及準備什麼時候再買入黃金的時候，羅傑斯回應說，“沒有。我之前買過一些做對沖，我要是知道什麼時候再出手就好了。 ”
最後，羅傑斯被問到那些黃金的信徒是否已經投降。他回答說，“沒有。絕大多數人還是拒絕承認現實，說著這種事情不可能發生。他們還是說這是有人在操作，但是價格上漲的時候他們可沒有說是被炒上去的，現在倒是諸多藉口。”
羅傑斯最後說，“很有趣的一點是，我沒有聽到他們中的任何一個人，或者說任何人，提到過印度這個世界最大黃金買家的轉向。這完全就是一個大大的操縱。”
從223年來的國債走勢可以看出，10年期國債的收益率大多數時候保持在6%左右，在1970年代滯漲時一路走高，在1981年接近16%之後開始下降。
QE推出後更是保持在2%左右，最低曾探至1.39%，隨著美聯儲縮減QE，目前又有了回升趨勢。如果聯儲將來持續縮減QE，國債收益率逐步提高似乎已是不可避免。
中國的黃金需求已經成了市場上的熱議話題，最近在歐美市場上有流傳摩根大通正在為中國收購黃金的消息，雖然有點陰謀論的味道，但是其中一些事實值得我們思考。
以下是傳言的大致內容，僅供讀茶餘飯後消遣：
中國人民銀行的主權財富基金通過離岸基金或外國代理商與摩根大通對接，操作購金一事。
最近，摩根大通的客戶倉庫裡出現了很多一千克重金條，這與正常的COMEX標準不一致（按盎司記重）。這樣看來中國很有可能是這些金條的主人。
同時就在今年，中國復星集團7.25億美元收購摩根大通在紐約第一大通曼哈頓廣場（One Chase Manhattan Plaza），摩根大通的一個黃金倉庫便設立在此建築裡。這裡可能是黃金向中國轉移的交接點之一。目前，摩根大通的客戶賬戶上約持有114萬盎司黃金。
當這些黃金運到中國，就像進入了一個黑洞，不可能再次出現在國際市場上。 Anglo Far-East市場策略主管在談論到黃金精煉業務時表示：
在中國有6家LBMA（倫敦金銀市場協會）精煉廠，但是我從來沒有見過任何一根中國出口的金條。
從摩根大通的持倉報告上來看，我們有理由推測中國在這些淨多倉裡佔了相當一部分比重。而且這些不是投機性多倉，是實實在在的實物黃金。
同時，摩根大通的客戶託管黃金（Eligible Gold）庫存一直在上升，已經達到120萬盎司（34噸），可交割黃金（Deliverable/Registered Gold）的數量一直在下降，上週僅剩87,071盎司（2.47噸），COMEX總量為490,000盎司（13.89噸）。
加之黃金ETF流出量加劇，上週SPDR-GLD最低持倉降至808.7噸，為2009年1月來最低值，而歷史最高持倉曾達到1353噸。似乎SPDR的黃金已經被東方市場吸乾了，看看上海黃金交易所這邊僅上週五就交割了21.39噸黃金。
有傳言正有一些大戶在衍生品市場上大量拋售黃金，這些大戶極有可能是央行，此舉壓低了黃金價格，中國剛好藉此機會大舉購入以替代資產儲備中的美國債券。
還值得注意的是，上個月一個可容納2000噸黃金的金庫落戶上海自由貿易區，容量相當於今年中國黃金預估消費量的2倍，填充如此大規模倉庫的黃金哪裡來？
有趣的是，最近彭博的分析師還稱倫敦的金庫空空如也，都去了中國人那裡。
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