CFTC報告中隱藏的黃金交易密碼(四)

對於新版COT報告中的生產商/貿易商/加工商/消費商主要是指從事黃金生產、加工、包裝、經銷或者搬運等涉及到實物黃金投資的這類實體，這類以實物為支撐的交易商參與期貨市場主要是為了套期保值，通常為市場的主要做空力量。根據歷史統計數據來看，這類生產商/貿易商/加工商/消費商的空頭頭寸是多頭頭寸的三倍，也就是說空頭頭寸佔這類交易商總頭寸的75%。

由於掉期交易是指交易雙方約定在未來某一期限相互交換各自的產品，通常是現金流的交易形式。而對於期貨市場的黃金掉期交易，主要是針對黃金，因而主要是掉期商通過掉期交易來對沖風險，因而也被歸類為商業性頭寸。但是，值得注意的是，正如筆者在前面文章中所提到的，正是因為掉期商被歸為商業性頭寸，因而，一些投機商看到這類便利條件，將自己的一些交易通過掉期商的交易隱藏起來。譬如，若這些投機者想做多，但是由於這類投機資金很大，不可能一次完成建倉，而在CFTC的監管下，每次自己的建倉都會被市場清楚的看到，這樣就不利於自己的獲利，而是通過掉期商的交易，將自己的真實意圖給包裝起來。

加之之前的舊版COT報告，生產商/貿易商/加工商/消費商和掉期商的交易統稱為商業性頭寸，更是使市場難以知道這些投機者的真實意圖。從歷史統計數據來看，掉期商的空頭頭寸為生產商/貿易商/加工商/消費商空頭頭寸的1.8倍左右，而掉期商的多頭頭寸為生產商/貿易商/加工商/消費商多頭頭寸的3倍左右。也就是說，對於以做空為主的生產商/貿易商/加工商/消費商這類投資者而言，掉期商業傾向於做空。

將生產商/貿易商/加工商/消費商和掉期商相結合之後，商業性持倉的多空比例由生產商/貿易商/加工商/消費商的3.7立馬上升至4.7，這也在一定程度上說明了掉期商所統計的分類數據是以做空為主。

從商業性持倉和期貨市場的零和市場來看，剔除一小部分不可報告的數據，剩下的就是非商業持倉，那麼這部分非商業持倉的投機類交易者便是以做多為主。

也就是說新的COT報告中的管理基金類客戶，包括：CTAs商品交易顧問，CPOs商品基金經理以及Hedge funds對沖基金，以及各種以投機為目的的非商業交易商，為市場的主要做多力量。

接下來，我們逐一看下自2009年9月份改版後的，新版COT報告中的各項分類類型和金價走勢的對照圖。

圖4：黃金價格和未平倉合約總數的走勢對照圖

從圖4中，從圖4中，我們可以清楚地看出，未平倉合約總數與黃金價格有著一定的負相關性，自該數據統計起，整體的相關性為-0.28。也就是說，大致而言，當未平倉合約總數減少時，黃金價格上漲，當未平倉合約總數上升時，金價下跌，但因為相關性極低，因而，從相關性這個角度來看，效果不顯著。

圖5：黃金價格和生產商淨空頭的走勢對照圖

從圖5中，我們可以清楚地看出，自2009年9月開始新版報告統計後，生產商的淨空頭頭寸幾乎都在0軸以上，充分說明了生產商/貿易商/加工商/消費商這類交易商為市場的主要做空力量。且隨著金價的上漲，淨空頭頭寸幾乎保持窄幅震盪，有一定的鈍化現象，但是隨著金價的大幅走低，淨空頭頭寸也顯著減少，顯示部分惜售情結。

圖6：黃金價格和掉期商淨空頭的走勢對照圖

而根據掉期商淨空頭頭寸與黃金價格的數據進行相關性處理，二者的相關性達到-0.61，也就是說，掉期商淨空頭頭寸的變化對黃金價格的變化有著較強的參照作用。當掉期商淨空頭頭寸增加時，黃金價格下跌；而當掉期商淨空頭頭寸減少時，黃金價格上升。

圖7：黃金價格和資金管理淨多頭的走勢對照圖

從圖7中，我們也可以清楚地看出，自2009年9月開始新版報告統計後，資金管理的淨多頭頭寸全部都在0軸以上，充分說明了資金管理這類交易商主要是做多，為市場上的主要做多力量。隨著金價的大幅度走低，資金管理的淨多頭頭寸也呈現大幅的下降趨勢。

圖8：黃金價格和其它可報告淨多頭的走勢對照圖

而根據圖8，其它可報告淨多頭與金價的走勢圖來看，二者的聯動關係也不顯著。這也在一定程度上說明了，小的資金由於很難統一行動，因而對金價的影響相對有限。在分析時，可以剔除這部分數據的干擾，直接分析資金管理類交易商的倉位變化情況，得到的結論會相對更為精準些。

The Government Will Make the Price of Gold Go Up

Jim Rickards

 

 

 

 

There’s certainly some Central Bank manipulation. There’s some fundamental reasons having to do with what we’ve been talking about, which is deflation.
Gold should go down in a deflation environment initially. But if deflation gets bad enough, the government will make the price of gold go up because they get desperate to create inflation.
If you’ve tried everything, if you want inflation, and you’ve tried everything to create it, so you tried money printing, cutting rates, currency wars, Operation Twist, QE, forward guidance, nominal GDP targeting, you’ve tried everything, you still didn’t get the inflation. There’s one thing that always works, which is devaluing your currency against gold.
 
So there could come a time when deflation gets so bad that the Fed and the treasury actually raise the price of gold, not to enrich gold investors, but to get close to generalized inflation. Because if gold goes up, silver and oil will go up along with it. It’s exactly what happened in 1933.
 
So that’s one path. But the other, perhaps more likely path, is that the Fed just keeps printing money and finally succeeds in changing behavior, velocity of the turnover money picks up and inflation goes up on its own. Then gold will race way ahead of that. That’ll just change the psychology.

- Source, Jim Rickards via Future Money Trends:

http://futuremoneytrends.com/blog/?p=10062

金礦股指數否極泰來

投機智慧 - 許沂光 

 

現貨黃金2013年12月20日收市價1203美元，與2012年底收市價1675美元比較，下跌472美元，下跌幅度28.2％。美股今年迭創新高，兩者表現有天壤之別。

美國金礦股指數是金價的領先指標，上周已跌至接近2008年低位：170點，但以200天平均?分析，金礦股指數與這條平均?的距離呈現底背馳訊號，可能是見底回升的先兆，見附圖(一)。

此外，金礦股指數按年升跌比率也跌至1996年以來的低位，是利好的訊號，見附圖(二)。

總結：金礦股指數可能見底回升。因此，2014年黃金也可以看高一?。

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。 

揭露黃金白銀 價格被暗箱操控的事實和動機

今年黃金實物需求(特別是中國的需求)強勁，而且美國黃金珠寶需求10多年來首次出現年度增長，但金價持續下跌，這加強了黃金被操縱走低的指控。深具影響力的金融博客ZeroHedge和其他人士稱儲金銀行和中央銀行可能暗中操縱黃金價格，以維持市場對法定貨幣的信心。

　　兩位著名財經記者的指控

RosaAbrantes-Metz女士現任紐約大學斯特恩商學院兼職副教授，是全球經濟集團(GlobalEconomicsGroup)反壟斷，證券和金融監管實踐事務主管。她在通過對市場的觀察和數據研究後表示，金價可能被操縱了，並給出證據支持她的論斷。

Abrantes-Metz的文章表明，曾經被視為古怪的，飽受嘲諷的“陰謀論”觀點現在不是那麼奇怪了。大型銀行被調查出操縱貨幣市場，政府在貨幣市場和債券市場公開活動，這些事實公之於眾後，這個觀點不再聳人聽聞。

GillianTett是金融時報(FinancialTimes)助理編輯，是一位屢獲殊榮的記者和作家，當今世界金融市場最精明的觀察家之一。她在文章中揭示，充分的事實，數據和事態發展證明中央銀行參與操縱利率，她在文章中還探討了中央銀行是否也可以操縱金價，他們有能力做到。事實表明，全球商品市場是混沌不清的，中央銀行常常是不透明的，西方所說的自由市場往往是虛偽的。這些問題值得引起更多討論，不僅是在記者之間，也是在央行銀行家之間。

Abrantes-Metz的文章與此類似，這可能是討論黃金價格操縱的開始，目前還沒有被駁斥。

大型銀行操縱銀行間利率，金銀價格也有被操縱的可能

全球各地的政府逐步拼湊出銀行是如何操縱基準利率的驚人圖景，基準利率影響從抵押貸款到外幣匯率的眾多方面。另外一個值得關注的，可能被操縱的領域是黃金和白銀(19.50, 0.03, 0.15%)市場。

最近幾週，著名外媒和其他人士的報導引起了市場參與者和監管者擔憂，黃金定價過程可能有助於內幕交易和其他不公平交易。現有證據強烈表明，鑑於市場結構，黃金市場存在操縱和勾結。

黃金定價機制即所說的定盤價，提供了一個簡單的操縱工具。黃金每天在倫敦定價兩次，五家定價銀行的代表和一些選擇好的參與者在電話中確定買賣價格。倫敦上午和下午的定盤價是世界上數万億美元交易的基準。白銀由三家銀行以類似的方法定價。

　　尋找動機不必捨近求遠。參與定價的銀行從定價過程中的信息和定盤價本身的影響中雙重獲利，除了交易金銀現貨，他們在衍生品市場持有大量頭寸。金融系統沒有說明這種情況更不用說提出警示了。

　　倫敦金銀定盤價存在操縱痕跡

　　價格真的被操縱了嗎？讓我們來看看證據吧。大宗商品分析師DimitriSpeck在他的著作“黃金卡特爾”中收集了1993-2012年間黃金分鐘走勢來說明金價每天是如何變動的。他發現，現貨金價在倫敦下午定盤前會大幅下跌，早盤定價前也會發生這種情況。 1998-2012年白銀價格也會出現這種價格下跌情況。

非常奇怪，黃金和白銀仍然採用這種古老和排他性的系統定價。無論當局是否找到操縱和確鑿證據，他們都應從倫敦銀行間利率操縱案總吸取教訓，改革金銀市場的定價方式。金銀屬於高流動新商品，他們的基準價能很容易地通過真實交易確定，為確保可靠性，定價過程應該由具有適當治理結構和最小利益衝突的獨立機構監督。

政府和央行存在干預金銀市場的動機

越來越多的政府和中央銀行通過不斷的干預來扭曲金融市場，這將導致金融系統自身受損。在西方國家，我們已經看到利率低至零，資本注入和銀行救助。同時我們也看到各國央行競相貶值貨幣或者直接干預貨幣市場，日本和瑞士是極為突出的例子。

如果政府秘密或公開操縱貨幣貶值合乎邏輯，那麼一些國家不願看到金銀價格上升，從而操縱金銀價格也是合乎邏輯的。黃金價格上漲是對法定貨幣，政府和中央銀行的不信任投票。這尤其是美元的情況，政府有興趣維護對美元的信心，這是一個乾預金銀市場的可能動機。


http://finance.sina.com.cn/

關於錢荒 宋鴻兵

不懂銀行的部分準備金制度，就談不上理解20世紀金融的精髓；不理解回購抵押創造影子貨幣，就不可能看透21世紀的金融市場。如果一篇分析國際貨幣金融的文章中， 你沒有發現回購市場、回購利率、抵押折損、資產置換、轉抵押、影子貨幣等關鍵字，你可以直接將這篇文章扔進垃圾桶，因為它不可能抓住問題的要害！




回購如何轉移銀行的超額準備金？銀行在美聯儲的賬戶上趴著近3萬億美元閒錢，吃著微薄的0.25%利息，不要以為錢真在那裡！銀行通過逆回購將錢換成了國債，然後將國債轉抵押到倫敦，那裡轉抵押次數無上限，再在倫敦將國債變回現金！由於回購會計方法的漏洞，錢的靈魂已到了倫敦，而肉身仍然美聯儲賬戶上！




不僅回購市場轉抵押問題嚴重，金銀轉抵押更是令人瞠目結舌！債券不過被轉抵押3次，金銀則被轉抵押了數十次。 1公斤實物黃金經反復轉抵押變成了100公斤，轉抵押使“紙黃金”的總量擴大百倍，美國控制金銀價格全靠轉抵押創造出的虛擬黃金供應量。但實物黃金大量流入亞洲，這是轉抵押把戲最大的噩夢！




如果不懂轉抵押，你會覺得黃金必然是大熊市，美國股市和債市肯定大牛，金融市場健康穩定。當你拿著放大鏡走近美國金融市場，仔細觀察轉抵押被日漸拉長的鏈條，你將發現任何一個環節出意外，整個鏈條都將頃刻斷裂。轉抵押的鏈條越長，蝴蝶效應的可能性將呈幾何級數增加，災難的爆發完全是邏輯上的必然。 ***


美聯儲退出QE給市場一個強烈的錯覺，人們覺得美元供應將變緊，這種印像大錯特錯！每月減少100億美元的購債，意味著美聯儲實際上仍在逐月增加750億貨幣！減少的100億流動性，將由回購市場增加100億美債和MBS的“影子基礎貨幣”來替補，而且影子貨幣創造將達到250-300億的規模，有效貨幣供應比之前更大！




中國與美國情況相同，回購已成為現代金融市場中最重要的貨幣創造中心、最關鍵的流動性提供手段、最核心的融資渠道，堪稱是驅動整個金融體系運動的發動機！但交易員們懂市場但不理解理論，學者們沿用的是80年代的貨幣金融概念，影子貨幣創造的理論體系在世界上基本屬於空白，人們不理解債券即貨幣！




美國回購市場中，1美元的國債或兩房MBS能夠被“轉抵押”（Rehypothecation）3次，即創造了3美元的流動性，轉抵押次數相當於貨幣乘數，抵押打折率（Haircutl）類似於影子銀行的準備金率。中國回購市場不允許“轉抵押”，意味著影子貨幣乘數為1倍，影子貨幣總量即所有參與回購抵押的債券總量。





貨幣供應就是國家貨幣與私人貨幣共同流通於同一市場，法幣屬於國家，銀行貨幣和影子貨幣屬於私人。私人貨幣為獲得鑄幣稅具有天然擴張的內在衝動，如果傳統貸款的發幣渠道受阻，那麼影子銀行將取而代之。貨幣供應越大，金融資產規模越高，現金就越稀缺。如果經濟不振，現金流回報不足，則錢荒實屬必然！




中美錢荒的共同本質就是，傳統貨幣和影子貨幣的供應過大，催生了資產膨脹，導致資產回報率遠高於實業利潤率，將資金導向了“空轉”。而實業產生的現金流不足以支撐高度槓桿化的金融資產的回報要求，致使不繼續擴張貨幣，則現金流必然斷裂的危險。沒有央行緊急流動性救助，違約實難避免，這還僅僅是開始。




如果中央銀行以維護金融體係為名，不斷向高倍槓桿的金融機構提供流動性以確保其資金鍊不斷裂，這無異於變相鼓勵它們的冒險。在央行流動性救助的保駕護航之下，金融機構已全然沒有了風險，賺了歸自己，賠了算國家，道德底線崩潰，貪婪慾望橫行，現代中央銀行製度已成為金融大冒險和大貪婪時代的同謀。



很多人不理解為什麼中國和美國都在超發貨幣，但美股大漲而中國股市熊氣瀰漫。背後的主要原因就是美國上市公司大約從債券市場募集了2萬億美元，用於自家的股票回購，占美國股票市值的14%，上市公司乃是美股的第一大買家！股票回購縮減了流通股數量，拔高了每股收益，刺激了股市上漲。根源還在QE。





美國上市公司回購自家股票是因為QE使債券融資成本極低，回購股票能立刻推高股價，CEO們很快就能兌現巨額獎金。中國公司上市後不願將圈來的錢用於股票回購，同時上市公司進行債券融資受到諸多製約，資本成本不低，無法大規模進行回購。回購為股價築底，沒有堅實的底部，機構和散戶當然不願輕易入市。




中國如果想讓股市暴漲，其實也很簡單，央行學美聯儲在債券市場大舉購債，將債券長期收益率壓低到3%以下，徹底放開上市公司發債限制，不問資金去處，不管負債比例，鼓勵上市公司大舉回購股票和借債派發股息和分紅，那麼中國股市將立刻變成超級大牛市！但是，這是一個健康的股票牛市嗎？美股將說明一切！

一圖看出美元潛伏的危機

朱冠華

為何2008年以來，Fed印了500%的鈔票，物價漲幅卻遠低於通膨漲幅呢？

有人說因為銀行不把這些錢借貸出去，大量存放在Fed裡面，所以沒有流通，這才造成物價漲幅遠不及通膨漲幅。

那麽，是否真有這樣好事？Fed繼續印鈔，但是嚴重物價膨脹可以因為如此而不出現？

認為可以的人，是不了解Fiat System。

如果真可以如此，那Fed根本一開始就不需要印出比過去多500%的鈔票了？

在Fiat System下，如果Money Supply不夠快，就會引發通縮。正常情況下，通縮是繁榮的象徵。

但是在Fiat System下，通縮是經濟蕭條，金融危機的象徵。

所以會引發銀行危機，金融市場狂跌，Fed又需要印更多鈔票了紓困。以美國政府現在的債務水平，若選擇紓困，會直接將美元拖垮。2008年的情況不會出現。

若要使得Money Supply足夠快，那必須擴大QE，或者讓民間更放膽借貸，銀行更敢放貸。但是這只是製造危機，隨時會使得物價失控，最後摧毀經濟。

Fed的問題在於，如何拿捏適當的Money Suppy，防止不出現以上二者的極端。

遺憾的是，這根本就是走鋼絲。更糟糕的是，這綱絲看不到盡頭。

所以，在可見的未來，隨著美國政府的開支加大，特別是2015年開始。Fed也需要不斷的QE，來防止Money Supply不足。

這樣累積下去，你試想像一下，會發生什麽事？

認為沒事作夢。

隨著QE下去，會出現幾個情況。

1)美國國內投機機構和人民，以及國外央行，機構等所有市場參與者，徹底明白QE根本不能停止。你說這些人會幹什麽？
就是因為QE根本難停，所以Fed才需要不斷高喊QE Taper，來忽悠市場，操縱市場。
這是一個沒有基本面支持的信心拉鋸戰。

2)QE規模加大，會加快和使得第1個情況會發生。任何QE Taper都是短期的，就像股市下跌也會反彈幾下一樣。

3)和1971年的情況類似，美國無法兌現黃金，所以關閉黃金窗口，引發金融震盪。
現在的情況如同1971年一樣。
1971年，歐美通過Gold Pool和各種手法打壓金價以掩蓋美元的脆弱。
現在則通過黃金期貨打壓金價。
Gold Pool因為黃金全被市場吸納而失去打壓金價的籌碼以致失敗。

現在歐美可用來打壓金價的籌碼，如歐美各國政府的黃金已不能再起打壓黃金的作用，Comex和Gold ETFs的黃金幾乎有40%被擠兌而流入亞洲，已經面對和Gold Pool一樣，黃金籌碼大量流失的問題。
當黃金籌碼無法應付日常黃金交割要求的時候，其震撼力會不遜於1971年布雷頓森林體系的瓦解。

4)美國財政問題越發嚴峻，逐漸侵蝕市場對美國信用的信心。

5)爆出美國國庫黃金和外國存在美國的黃金已經被美國挪用，現金庫已經是一空了的事件。


這幾項事情，表面上是５項，其實是一項。
其他人民幣取代美元，或者國際油價擴大結算貨幣種類，這是猴年馬月的事情，而且必須發生在美元崩潰之後，所以我從不考慮。

對有理性的人來說，相信美元崩潰，總比相信美國不斷QE累積下，還可以活20年，50年或者100年，更來得合乎常理。

CFTC報告中隱藏的黃金交易密碼(一)

昨日（2013年12月23日），在歐美聖誕假期前的兩個交易日，市場開始回歸平靜，全天保持窄幅震蕩的格局，開盤於1203美元/盎司，最高僅上探至1206，最低下探至1193，最終報收於1198美元/盎司，日微幅下跌4美金，跌幅為0.35%，。

白銀則開盤於19.38美元/盎司，最高上探至19.54，最低下探至19.27，最終報收於19.44美元/盎司，日下跌微幅上漲0.06美金，漲幅為0.31%。

隨著節日氛圍的日益濃厚，明日開始休市，今日料將難以有大的行情，我們投資者緊張的神經也可以好好的放鬆一下了。而回顧下，今年整體的走勢，大的單邊下跌走勢非常清晰，市場上各種解釋金價為何下跌的聲音也不絕於耳，但是可恨的是，對於同樣的消息，市場每次的反應並不是完全一致，讓人捉摸不定。

市場這只無形的手，究竟是如何影響市場的？是否有蛛絲馬跡可循？我們先從年內幾大“靈異”事件說起。

1、2013年9月12日，美東時間上午2:53分，由於一分鐘內成交放量達4300張，金價瞬間暴跌10美元，2：54分，十二月黃金期貨合約觸發CME價格熔斷機制，為避免連續觸發止損盤，導致金價過度波動，交易暫停20秒鐘。價格熔斷機制通常使交易暫停5-20秒。

2、2013年10月11日，北京時間20：41分左右，一筆驚人的200萬盎司的賣單達到市場，黃金市場遭遇斷崖式下跌，暴跌40余美元，再次觸發CME價格熔斷機制，導致市場交易暫停10秒。

3、2013年11月20日，北京時間19時26分左右，上千張巨量空單驟然湧入，黃金市場出現斷崖式下挫。在1分多鐘的時間裡，金價從每盎司1272美元迅速跌至1259.50美元，暴跌13美元。又一次的觸發CME價格熔斷機制，導致黃金期貨的交易被迫暫停20秒。

三個月內連續出現三次，因為交易量巨大，金價暴跌，從而導致交易暫停的“靈異”事件。這其中的罪魁禍首，均是因為短時間內巨量成交釋放所導致的。那麼這些交易量我們是否可以提前知曉，抑或是我們是否可以通過分析這些大機構的持倉變化，從而知道他們的交易動機及方向。如果能做到這些，這對於我們的交易而言，勢必就會佔領先機。

而對於全球的黃金現貨市場，因其交易難以統計，因而一直沒有相關的數據可供分析。可幸的是，美國商品期貨交易委員會（CFTC）能夠在每週五的美國東部時間15：30公佈當週二的持倉數據。雖然，這些數據公佈的時間上，有一定的滯後性，但是基於大的資金調倉換倉需要的周期較長，遠遠大於這個三天的滯後期，因而這些報告，對於我們的投資者而言，也具有很大的參考意義。

而根據現貨市場與期貨市場的強相關性，我們可以通過了解期貨市場大資金的動向，來分析國際現貨黃金的走向。

而談到CFTC所公佈的數據，我們首先來了解下CFTC。

CFTC全稱：USCommodity Futures Trading Commission (美國商品期貨交易委員會)，官方網站為：http://www.cftc.gov

CFTC雖然是在1974年由杰拉德·福特總統簽署，並且獲得國會通過，從而成立的獨立的監管機構，但是早在1962年6月13日，商品交易所就授權發布了第一份月度持倉報告，以代替之前的年度報告。早期採取的公佈方法通常是在每月11日或12日公佈上個月月底的持倉數據。隨後，為了進一步地為市場提供公開的期貨市場交易信息，CFTC採取了多種途徑來提高持倉數據的發布效果。

CFTC逐漸增加了數據的發布頻率，從1990年開始，在每個月的月中和月末各發布一次數據；從1992年開始，改為每兩週發布一次；從2000年開始，改為每週發布一次。

同時，將數據截至日後的第六個交易日（1990年）提前到數據截至日後的第三個交易日（1992年）。目前沿用的，便是在數據截至日後的第三個交易日對數據進行發布。

此外，將報告內的內容進一步的細分，最新的一個版本為2009年9月1日修改的。該份分類持倉報告將交易商進一步的細分為：生產商/貿易商/加工商/消費商、掉期交易商、管理基金、其它交易商。即，將傳統報告中的“非商業報告”進一步劃分為管理基金和其它交易商，新的報告很好地將傳統報告中的管理基金，包括：CTAs商品交易顧問，CPOs商品基金經理以及Hedge funds對沖基金，與各種非商業交易商，通常認為是投機商，有效的區別開來，以便更好地監管。

(持續更新中)