對比中國與美國的債務結構

中國貨幣市場短期利率的劇烈波動令不少人擔心，世界第二大經濟體是否會注定上演一場信貸危機。

關於這個問題的討論，可以參考華爾街分析師評中國貨幣市場：全球最大金融好戲在華上演。

通常來說，經濟學家們認為中國的金融風險目前仍然處於控制之中，但是他們也警告此事需要密切關注。

下面是富國證券對與中國債務總體情況的總結：

    中國存在債務問題嗎？如果單看中國家庭和中央政府的債務情況，這個答案是“不”，這兩個部門債務與GDP的比率當前分別為30%和15%，相較而言美國這兩個部門的債務與GDP之比分別為80%和70%。

    但是如果要看中國企業債務與GDP的比重是140%，而美國是80%​​。儘管當前並沒有明顯的信號表明中國的企業存在太大的財務壓力，但未來槓桿的增加可能會最終導致危機的出現。

    我們擔心的是債務持續飆漲，如果信貸增速仍然很快，而經濟增速沒有太大起色的話，這會帶來一系列的麻煩。

而法興的姚煒則認為這種擔憂實際上已經發生了。

好了，來看看中國與美國債務的對比圖吧。其中棕色部分代表中央政府的債務，藍色為非金融部門債務，綠色為家庭債務。左邊是美國，右邊則是中國。

研究機構：明年還有黃金回漲的理由

今年黃金的年度表現是30多年來最差的。不過，研究機構Capital Economics看好黃金走出低谷，認為黃金明年就會恢復有利形勢。

今年6月底，美聯儲首次暗示打算開始縮減QE，黃金一蹶不振，大跌24%，跌到了每盎司1300美元附近。

上周美聯儲又明確了從明年1月起正式開始縮減QE，黃金又跌回了接近6月底的水平。

外界普遍預計明年金價會因為美聯儲的QE勢頭減弱而下跌，但一些分析師認為這正是黃金明年可能給人意外驚喜的原因。

Capital Economics的商品研究主管Julian Jessop認為：

    投資者的情緒已經非常負面，我們認為明年已經確定偏向上行風險。

今年上半年，金價由每盎司1675美元跌至1200美元下方，下半年稍有回升至1400美元，目前在1198美元附近。

Jessop指出，首先，今年下半年黃金市場已經沒有上半年跌得那麼慘，這可能意味著已經度過最嚴重的下跌時期。

其次，Capital Economics之前預計今年會托舉金價的因素更有可能明年成為推升金價的動力。

Jessop提到，如果明年歐元區局勢又失去穩定，就可能推高金價，因為投資者又會尋找避險天堂。

而且，市場擔憂通縮的威脅也可能拉升金價。

很多人認為這種擔憂是金價的負面因素，但那樣可能使歐元區國家的債務問題惡化，進而迫使歐洲央行更加放寬貨幣政策，反倒會推動金價上漲。

還有一個因素是美聯儲繼續維持大部分QE的規模，向經濟體注入大量流動性，這應該會支持金價。

Jessop稱：

    明年美國的貨幣擴張還可能繼續保持大部分勢頭。美國的低利率會持續更久。

    以日本央行為首的其他全球重要央行也會繼續保持寬鬆，甚至加大寬鬆力度。

最後一個支持因素是新興經濟體的黃金需求復蘇。

今年印度政府打壓黃金進口，明年可能放寬一些禁令限制。

此外，Jessop提到今年虛擬貨幣比特幣價格飆漲引起中國等多國政府擔憂，已採取相應措施，這可能使黃金對中國投資者的吸引力增加。

Jessop說：

    實際上，今年貴金屬表現不佳反而讓它們看起來比股票等其他資產更有吸引力。

    我們重申，明年金價會至少回升至1400美元，可能更高。

美國的通脹哪裡去了？

 貨幣流速率減慢....何來通漲?

當美國經濟出現了復甦的跡象，一些人已經開始認真思考通脹問題——一個在美國已經沉寂多年的市場力量。

一些人指出，一些跡像已經表明通脹可能終將在2014年上升。一個最廣泛的論點是勞動力短缺，特別是製造業和建築業，這意味著薪酬水平必須上升來填補職位的空缺。

然而，美銀美林經濟學家Ethan Harris完全不認同這個觀點。在剛發布的報告中他寫道：

    一些人認為，通脹的出現一直是指日可待的，儘管相關的通脹來源一直在變化。 “通脹論支持者”首先提到美聯儲注入的天量流動性，接著指向全球的成本壓力，最後又指向美元走弱。最近最受關注的是，薪酬水平將要上升。畢竟，失業率已經從2009年的高點下跌了3個百分點，而且通脹中性的失業率水平（NAIRU）已經上升——因為勞動力市場的結構性變化。實際上，已經有勞動力成本壓力出現的跡象。薪酬性通脹正在來臨。美聯儲已經跟不上趨勢了。

    我們不認同這個觀點，我們認為這只是對通脹最新的錯誤警示。判斷勞動力市場的剩餘數量，需要同時觀察市場的結構性損害和隱形失業的規模。理性地分析這些證據顯示，現在勞動力市場仍存在1-2.5個百分點的剩餘。薪酬壓力的問題在於：幾乎所有的指標都顯示勞動力報酬增長仍然萎靡。此外，就算薪酬水平真的小幅上升，但離在通常情況下開始形成真正物價壓力的3或4%漲幅還有很大的差距。


技能缺口

我們通常會以貝弗里奇曲線來衡量勞動力市場的效率——也就是新開設崗位和失業率之間的關係。當前雖然失業率在下跌，但新開設崗位的數量仍然高於之前失業率處於類似水平的時候。

這是勞動力市場低效的跡象。部分人認為，這支持了存在較大人力資源技能缺口的觀點。

Harris寫道：

    曲線向右移動通常被認為是暗示了勞動力市場出現了結構性問題——企業在尋找對口人才時遇到了麻煩。實際上，曲線看起來已經向右移動了2個百分點。

    （縱坐標代表新設立工作崗位速度，橫坐標代表失業率，藍點代表2008年前，橙點代表2008年以後）

（然而這種變化可能是經濟的一周週期性特徵，縱坐標代表職位空缺，橫坐標代表失業率）

...
這種週期性變化（如上圖二所示）的出現可能因為企業首先發布新的招聘職位，然後過一段時間才真正啟動招聘。在互聯網發布招聘職位也變得更加簡單了，儘管企業並不急於填補職位的空缺。更廣義的看，有跡象顯示企業並沒有盡力地嘗試填補空缺的職位。

所以儘管就業崗位空缺在增多，也不一定會造成薪酬水平上漲。


技能錯配

一個觀點認為，製造業和建造業的勞動力短缺，而其它產業卻供應過剩。但Harris並不認同：

    觀察更多就業匹配的微觀數據還顯示，這種變化大部分是周期性的。這些研究探求了三種類型的潛在就業錯配：基於產業、職位和地理位置的。比如說，經濟學家Lazear和Spletzer探求了產業間是否存在就業錯配問題。如果存在錯配，那麼部分產業的空缺崗位應該會不尋常地高於其它產業。存在這種情況因為一些人“陷入”了錯誤的產業或職位。他們的研究結果顯示，在經濟衰退期間錯配率是很高的，但現在已經跌回危機前的水平。他們還在職位錯配中發現了相同的結果，而其它研究也確認了，不存在地理位置上不尋常的錯配。

    深究這些數據，我們發現閒置產能和低薪酬增長之間的一種持續變化關係。在15個產業分類和9大職位分類中，現在的失業率都高於2000-2007年的平均水平。在大部分分類中，較高的失業率也是相對接近整體平均水平的。儘管在紅火的採礦業，失業率也比普通時期高零點幾個百分點。對於整個國家，所有種族，所有主要年齡段，所有性別，所有教育背景的人來說，大部分的失業率也是高於普通時期。

這意味著，製造業和建造業不存在填補職位空缺的困難。


薪酬差異

Harris指出，如果部分行業真的面對影響薪酬的勞動力供應緊缺，那麼勞動成本數據應該會反映出這種差異。但其實並沒有：

    如果存在重大的用工錯配，我們應該會看到薪酬增​​長的分化。僱用成本指數（ECI）按照職位和產業分成了30個子數據。在這些分類中，過去一年21個分類的薪酬增長為1.5-2.5%，而8個分類更低，1個分類更高。雖然製造業和建造業部門聲稱出現技能短缺，但它們的薪酬增長分別只有1.8%和2.1%。這與整體的平均水平1.9%幾乎一樣。


勞動力短缺謎團的真相

在數年前支持著巨大房地產泡沫的建造業工人究竟怎麼了？

Harris認為，他們還在那裡：

    我們特別質疑建造業出現了大面積的技能短缺。新屋開工數只恢復到之前高點的一半。建造業總僱員和專業承包者數量仍然比2006年的高點低約25%。這些技術工人去哪了？雖然部分工人可能已經選擇了提前退休，而且部分移民已經離開，但建造業的失業率仍高達14%，高於歷史正常水平的8%。建造技能不需要持續提升。這些工人也不大可能在別的地方找到更高薪酬的工作。如果一個資深木匠被迫在零售業工作，那麼把他吸引回建造業是很簡單的事情。



Harris認為，美國勞動力市場仍相當萎靡，“這讓我們支持與耶倫一樣的鴿派立場”。

2014年白銀將迎來大牛市？

金融評論網站Market Anthropology認為，如果參照2000年互聯網泡沫後的白銀走勢，當全球通脹預期上升、經濟增長加速時，銀價會迎來大牛市。所以，2014銀價將迎來強勢反彈。

從2000年互聯網泡沫後的走勢中可以看出（下圖），當全球通脹預期上升、經濟增長加速時，白銀上漲了50%。

上圖將2002年至2004年的白銀走勢（紅色）和2012年底之後的白銀走勢進行了對比（黑色）。不難發現，2012年10月至今的白銀走勢與2002年1月之後的走勢基本重合。二者都在長期下跌後有一波小幅上漲並回落。

2003年3月之後，隨著經濟從泡沫中恢復，通脹預期不斷升高，白銀價格從每盎司20美元一路上升至33美元。那麼相對應的，如今全球經濟也顯露出了復甦跡象，圖中的白銀也正好到了轉折點，如果歷史真的能夠重演，就意味著2014年白銀將觸底反彈，迎來一波大牛市。

按照這一思路，黃金似乎也可以從歷史中找到同樣的參照，這是否意味著明年黃金也會反彈呢？

探秘全球頂級富豪的“藏寶室”——瑞士金庫

在瑞士蘇黎世的腹地，湖平面以下18英尺，靜靜地躺著全球頂級富豪的小金庫——瑞信的私人客戶的儲藏室。

彭博獲得了一窺究竟的機會，以下視頻中呈現的便是這個神秘的“藏寶室”的內景，這裡一共有3500個保險櫃，有10種不同的規格，最小的保險櫃只有5厘米高，而大的差不多有一個壁櫥的大小。

只是讓人意外的是，小的保險櫃一年收費為200瑞郎（約合1300元人民幣），大的一年1000瑞郎（約合6500元人民幣）。

如果你想放點什麼東西在瑞信的“小金庫”裡，除了交錢還得有個個人賬戶。就像傳說中的那樣，打開保險櫃需要兩把鑰匙同時開啟。

不少客戶將文件和珠寶放在這裡，放置的時間有的只有幾分鐘，有的則長達數十年，只要你願意掏錢，放多久都可以。

視頻如下：

印度關閉最大比特幣網站 警告民眾不要交易比特幣

繼中國、美國和歐洲之後，印度也開始對比特幣下手了。印度政府週四突擊搜查並關閉了全國最大的比特幣網站，並警告國民不要購買或交易比特幣，因為可能存在法律風險。
據VentureBeat報導，印度執法部門週四突擊搜查了Mahim Gupta的房屋，Gupta經營著印度最大的比特幣交易網站buysellbitco。執法部門認為，該網站違反了外匯管理法案的相關規定。目前該網站已經停止運行。
本週二，印度央行警告民眾不要購買和交易比特幣。但印度央行並沒有完全禁止比特幣，而是指出比特幣可能存在潛在法律風險。
由於擔心違反反洗錢和反恐法律，一些印度的比特幣交易平台已經停止營業。
據DNA India，執法部門在檢查了Gupta的網站後表示：

    “我們發現一共有400人通過該網站進行了1000筆交易。我們正在蒐集交易數據和交易人員信息。目前，我們認為該網站違反了外匯管理法。如果我們發現存在洗錢行為，我們將逮捕Gupta。 ”

中國開始籌建住房政策性金融機構 打造中式“房利美”

《中國經營報》獲悉，中國政府正在探索加強房價調控之外的新方式，已開始部署設立住房政策性金融機構的前期準備工作，這一機構將為國人購買基本住房及改善居住條件提供低成本貸款，令人不免想到美國的兩大房貸巨頭房利美與房地美。

權威消息源向《中國經營報》證實，中國最高決策層已討論並充分認可建立政策性住房金融機構。

在這樣的背景下，國務院部署了有關前期研究工作。國家住房和城鄉建設部（住建部）當下已抽調政策法規司、房地產監管司、住房保障司、住建部政策研究中心等有關司室業務、研究人員從事該項工作。

按照國務院統一部署，中國人民銀行（央行）總行、中國銀監會和住建部等有關部門，已經著手研究設立住房政策性金融機構的可行性方案。住建部已經將其列為2014年將要重點開展的工作之一。

目前，設立住房政策性金融機構的有關工作正處在前期探討與論證階段，具體方式與路徑尚未確定。在前期論證的過程中，對住房政策性金融機構的出資、業務範圍、運轉方式、安全保障等，都有涉及。在出資設立領域的探討過程中，財政出資等方式均在探討範圍內，但尚未到最終定論階段。

與此同時，在業務範圍和運轉方式的探討過程中，為城市普通居民的首次購房和改善居住條件提供資金扶持在一定程度上取得共識，而其具體的扶持方法，在探討過程中也涉及了直接提供低於市場利率水平的優惠個人購房按揭貸款、為符合條件的居民購房商業貸款提供擔保等方式，但都沒有最終確定性的結論。

所謂政策性金融機構是指由政府或政府機構發起、出資創立、參股或保證的，不以利潤最大化為經營目的，在特定的業務領域內從事政策性融資活動，以貫徹和配合政府的社會經濟政策或意圖的金融機構。

改革開放後，中國政府先後成立了國家開發銀行、進出口銀行、農業開發銀行等政策性金融機構，為基礎設施建設、城鄉一體化、進出口、農業現代化等領域提供貸款等多種資金扶持，但在居民住房這一領域，政策性金融機構一直處於空白狀態。

在住房保障體系同步通過住房政策性金融機構為居民解決住房問題，是發達市場經濟國家的普遍做法。曾引發金融危機的美國兩房——房利美和房地美也是主要為普通居民和低收入者提供住房貸款擔保或發放貸款，並將其金融衍生品化。