金銀兩市勁度續懸殊

石林

金市的牛方和熊方都傾注到克里米亞半島局勢上去，兩者皆為感情驅動，令金價出現頗大的波動。

上周初金價一度回順到每盎斯1328美元的近期偏低位，但其後節節回揚，周三升越1362美元這個中短期重要阻力位。到周末更漲至1387.9美元，創6個月來高位，並以1382美元收市，比前周再顯著上升41.6美元，上漲3.1%。 

銀價表現繼續落後於金價，上周初銀市曾回試20.6美元（每盎斯）的中短期重要支持位，後隨金市回揚。到周末回升到21.78美元，惟只略高於前周的高位，卒以21.46美元收市，比前周僅升0.52美元或2.5％。

金銀兩市強勁程度懸殊，反映目前市場資金主要傾向於尋求避險，但全球經濟存在隱憂。此局面預期將維持一段時間，但當地緣政治緊張狀態緩和之後，預料市場將回復主要反映經濟方面。銅價跌破每磅2.984美元這個中長線關鍵支持位，就是反映上述隱憂。

淡倉回補成主要動力

在克里米亞舉行是否脫離烏克蘭加入俄羅斯的公投前夕，金價升到上文所說的高位。本文截稿前消息指出，俄羅斯運用否決權，令由美國提出指克里米亞公投無效的聯合國決議案不能通過。稍後局勢更形緊張，本周金價繼續上漲的機會頗大。

近月的金價持續上升，除了上述因素外，中國和俄羅斯減持美債令美元滙價疲弱，也是一個重要原因。此外，中國經濟增長放緩，個別公司出現債務違約，使部分資金選擇以黃金為避難所，是另一個原因。

目前宜注視美滙指數能否力守79水平，而不致跌破78最後支持位，避免美元發生崩潰局面，這對金價稍後能否升破1434美元這個中期重要阻力，從而確認一個底部，便顯得十分關鍵。

至於全球經濟存在隱憂，特別是中國最近經濟增長放緩，長遠一點是不利金價的。目前中國內地的實金溢價已慢慢消失，這除因金價已上升之外，相信是反映經濟收縮這一因素。此外，最近銅價與油價皆跌，在某程度抵銷農產品價上漲，通脹在稍後一段時間應不是問題。

在市場因素方面，今年以來推動金價持續回揚主要因為淡倉回補。最近對沖基金的好倉量已從日前的高峰回降，但淡倉量的減速更大，致令淨好倉量仍告攀升，這說明平倉活動是推升金價的主要力量。

牛市需有新買盤注入

要知道黃金公牛需要新買盤餵飼才能成長，假如上述市場因素不出現質的改善，相信金價升到某一水平時推動力會出現歇息現象，市勢又回復反覆的行情。

本周除政局之外，美國聯儲局的議息會議亦會影響金市。截至上周三，該局的資產負債表規模增至4.181萬億美元新高，但該周增升只為96億美元，主要是購買國庫券數額續增，而購買MBS活動暫見停止。由此可見，聯儲局是在執行逐步減少購債計劃，故預料本周的議息會議不致推翻本來的方針，金市不會在這方面有意外驚喜。

現時金價距1434美元確認底部的價位尚有一段距離，估計暫不易升越此水平。短期而言，1390美元至1400美元是一個阻力帶，上一檔的阻力在1415美元；支持分別在1374美元和1366美元，而1355美元是良好支持。

銀市雖欲回好，但會受銅市的拖累，短期而言，22.04美元至22.18美元是一個阻力帶，上一檔阻力在22.6美元，料暫不易升越22.9美元水平。支持則在21美元，而20.6美元已證明是良好支持。簡言之，金銀價格短期可能續升，但稍後會出現動力不繼的現象。

《關於銀幣氧化、氯化、硫化問題的個人補充問題探討》

-- 作者：新鄉小馮
-- 發佈時間：2013-1-5 18:30:00
-- 《關於銀幣氧化、氯化、硫化問題的個人補充問題探討》


本文根據實物和照片的採集、專業研究資料的概括，總結出了關於銀幣各種變色的成因和不同現象，並提出了一些值得注意和研究的問題，供各界泉友探討。

為達到高質量，造幣廠銀坯餅需要退火和酸洗的，上幣還使用金屬刷手工刷洗後用細砂紙打磨，力求在精軋前取得最好的表面質量。以前造幣廠洗銀幣的配方酸液很刺鼻、辣眼睛，洗幣工人很受罪，後來改進了配方。 （資料引述自上幣內部資料）塊狀、點狀白斑點是由於酸洗銀坯的過程中，坯餅表面出現凹凸不平的褶皺、小坑等，後雖經清洗，但仍有少量較深褶皺處存有水漬，即：存留有酸中或水中的無機鹽離子，這些無機鹽離子在鑄幣壓印中依然被部分存留，以後遇到溫濕環境和空氣中的CL2，就易形成白色化合物AgCl，即宏觀可見的白霧白斑點。 （資料引述自瀋陽造幣公司研究論文），所以：白霧白斑的形成，與洗幣、氯化氧化、塑封粘貼、空氣污染等有關聯（粘在銀幣上的白霧斑，大部分是銀的氯化物AgCl，還有Ag2O、Ag2S。並且即使繼續發展擴大，仍會保持白色，而不會變成黃色和黑色。部分百中泛黃等深色，原因是其中摻雜有小部分銀的硫化物Ag2S）。深色包漿氧化（如：紫色、黃色、褐色、黑色等）多是硫化的結果，有的硫化層，在特定光線和角度下，肉眼觀察，會呈現分層多色如彩虹般的色澤效果，即：俗稱的“五彩包漿”（美國藏家Weimar White研究：不同的顏色取決於硫化曾的厚度。引用：包漿的顏色取決於硫化銀的厚度，50 毫微米厚的硫化銀呈黃色，110 毫微米厚的硫化銀呈藍色，再厚便呈黑色。而金色、紅色和紫色包漿的硫化銀厚度介乎於黃色和藍色之間。各種顏色的不同混合可能產生其它顏色，如黃色和藍色混合會產生綠色。黑色是硫化的“終極顏色”。）。


（本文圖片大多蒐集自網絡，部分做了校色和標註。老銀元中，後期人為造假包漿較多，在此只選幾枚評級幣）

補充問題如下：


1.保存條件完全相同的同一種銀幣，但結果會產生不同，有的有硫化包漿，而有的沒有。我認為跟銀幣的生產過程有一定關係。


2.銀幣的包漿總起源於邊緣，並逐漸向內（雖不是所有，但大部分皆如此）。包括新中國銀幣（有塑料盒或無塑料盒）、老銀元（無包裝盒），氧化很多都是從圓周邊緣開始，較少有從銀幣中心發散的。為什麼呢？


3.新中國銀幣包漿，常常見銀幣單面氧化明顯，另一面較輕微或沒有氧化的情況。與銀幣的放置、幣與盒子的間隙的疏密可能有關係。


4.新中國銀幣，999銀的易硫化氧化，非999純銀的幣相對少得多（通常只有淡淡的黃褐色氧化或氯化白霧）；老銀元，雖都不是999銀，硫化五彩也有不少。為什麼呢？


5.銀幣氧化和氯化，以前有人說是光照、微生物之類的原因，造幣廠科學研究表明，主要還是化學原因，其次是物理形態制約和造幣工藝。紫外線對銀表面腐蝕性化合物的影響需進一步研究。


6.如果是球形純銀體，懸線懸空放置，放入密封盒子，避免氣壓、水汽分層、光照等因素，氧化結果是什麼？從哪各部分先開始氧化呢？ （我上中學時，曾想過：完全規則的球形的磁鐵，正負極在哪？）


7.曾有藏友抱怨NGC幣裝盒盒子後還會氧化，我認為，在裝盒前，評級師是裸露銀幣觀察的，當時裸露環境和該幣出廠前的未顯露的狀態也有很大關聯，並不一定是評級盒子問題。


8.造幣廠模具表面有的是要塗油的，有的幣章壓鑄中也沾了油；有的幣章壓好後是要做防氧化處理的，有膜。油、化學膜，一直保持未動的話，或多或少會影響N年後的產品表面效果。早期大規格銀幣，原封密封的，內無圓形塑盒，直接封的，塑封中的化學成分與出廠油膜等，都會影響幣面，如：1986年5盎司孫中山銀幣等。

參見：

A.（中國印鈔造幣總公司）對金屬幣章的超聲波清理去油、霧化噴洗、陰極電泳、逆流漂洗、熱風和光固化烘乾工藝簡介。

B.（上海造幣廠）銀幣應用電解層和浸漬抗變色劑的組合防護膜防變色和白斑的工藝簡介。

C.（上海造幣廠）造幣基材中的微量鐵雜質元素和造幣鋼模的脫落鐵元素屑與含氯空氣、液體發生反應造成氧化的問題簡介。

D.（瀋陽造幣廠）非晶氧化鋁保護膜對銀幣防變色的保護工藝簡介。


9.不論老銀元還是新中國銀幣，其變色並非全都“不好”，根據變色的不同結果，有的是深受歡迎的，其價值也高於未變色的幣，比如：有漂亮的硫化顏色的銀幣。國外也是比較重視這類幣的，不少藏家視之為難得珍品。


10.有的新中國早期銀幣上，偶見小黑點，尤其是非999純銀的小規格銀幣，疑似是造幣過程中幣面粘上鐵元素雜質所致。


11.還偶然發現一個問題，我幾乎同時購買的銀手鐲，一個是在商場買的，另一個是在杭州朱炳仁店裡買的。均從未佩戴，都放在同一個抽屜，兩個都是990純銀，大約一年多後發現：一個氧化較少，另一個卻通體全部發黑、薄黑（這個是在杭州買的，朱炳仁的），由此猜想：銀的氧化很可能跟製造工藝的不同有關。並不是工藝差的，氧化就一定更容易更厲害。這個例子正好相反：朱炳仁那個銀鐲是全手工精製的，原本是高拋光錚亮的銀，價更貴，硫化更容易更厲害。


如下圖：通體氧化亮黑

關於金幣的斑，造幣廠和金總有專人做過研究和說明，在此，補充觀點：999的金幣容易長紅斑，22K等非純金的金幣很少長紅斑，估計是因為24K金很軟，鍛帶和壓鑄的時候容易粘雜質，雜質主要是銀元素、次之是鐵元素，遇潮濕、直接接觸塑料封，易發生化學反應，形成紅斑。

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央視揭炒白銀驚天黑幕：一到賺錢時軟件就出問題

代理商在交易軟件後台可控制客戶的操作，
央視揭開現貨白銀投資的驚天黑幕
 

【深圳商報訊】（記者蘇海強）“70倍高收益，兩天淨賺10萬元！”白銀投資其實並不像宣傳的那樣美妙。 昨晚，央視3·15晚會揭開了現貨白銀投資中的驚天黑幕。 所謂交易軟件完全被後台操縱，他們虧損的巨額資金，竟然全部落入會員和代理商的腰包。

 

56萬元炒白銀虧得只剩1萬

 

據央視記者調查後發現，現貨白銀投資實際上是一場對賭遊戲，交易所、會員、代理商層層設陷阱，他們利用誇大宣傳欺騙投資者，利用高額回扣發展代理網絡，吸引投資者投入大量金錢進行現貨白銀投資理財。

 

央視此次曝光了天津利安達、廣東中梵、黃金之星、新天地、 青島銀嶸等貴金屬投資平台，而製作可操作交易的軟件的公司，有上海傲林網絡科技有限公司、北京金網安泰信息技術有限公司、長沙華唐電子科技有限公司。

 

2012年6月，在一名業務員的不斷勸說下，內蒙古包頭市的辛女士接觸了一位現貨白銀投資者。 由於這位女士是初次接觸白銀，公司還為辛女士安排了一位投資師替她操作，短短幾個月之內，辛女士一共虧損59.2萬元。 虧了錢之後，分析師建議辛女士轉到另一家貴金屬經營優先公司繼續炒銀，辛女士本想著能把虧損的錢賺回來。 然而，這只是她的一廂情願，再次投入的20萬，幾天時間又蕩然無存。

2011年9月，上海的李女士在新天地貴金屬經營有限公司一位分析師的指導下炒白銀，很快就虧掉了30萬元。 李女士開始研究現貨白銀的投資技巧，一年後，李女士再次踏入現貨白銀市場，這一次她決定換一家交易中心親自操作。 結果，李女士在晨風資產管理有限公司投入56萬，短短5個月虧得只剩下1萬元錢。 李女士上網搜索發現，全國各地因炒銀虧損的投資者比比皆是。

 

一到賺錢時軟件就出問題

 

現貨白銀究竟是一種什麼樣的投資產品？ 為什麼這些炒銀的投資者總是在短期內遭受巨額虧損呢？ 一個偶然的機會，李女士接觸了青島一家公司的代理商。 李女士告訴記者，目前國內從事現貨白銀交易的交易所上千家，每個交易所又會發展上千的會員，名稱各異的貴金屬投資公司，既可以自行招攬客戶，也可以通過發展代理商招攬客戶。 客戶根據交易軟件提供的數據，來決定買入和賣出的時機，可以買漲也可以買跌，而且24小時不間斷交易，沒有漲跌限制，客戶每交易一次，除了向交易所交納高額的手續費之外，還要交納延時費等。 在成為代理商後不久，李女士驚訝地發現，除了手續費，代理商的另一部分收入竟然是來自於客戶的虧損，業內把這種虧損叫做頭寸，交易所並不截留，而是全部返還給會員。 最終由會員和代理商按照協商好的比例分成。

 

深圳的申女士在2011年成為黃金之星貴金屬經營有限公司的代理商，她發現，所有的客戶竟然沒有一個人是賺錢的。 申女士統計了20幾個客戶，累計虧損430多萬。 在對這些客戶的交易記錄進行仔細分析之後，申女士發現很多蹊蹺之處。 申女士說：“出不了單，也進不了單，有賺錢的機會了，卻操作不了。”申女士不明白，為什麼當客戶有機會賺錢的時候，交易軟件總是會出現一些異常情況。

客戶買賣時機和方向都可後台控制

 

同樣，上海的呂女士也在客戶交易中發現類似問題。 她說：“盈利的情況下不能平倉，你想加單的時候，電腦提示就是不能成交。”不僅如此，呂女士還發現，客戶要想把賬戶裡面的錢取出來，也不是容易的事。 甚至有些細心的客戶發現，各個交易所顯示的銀價，竟然出現了截然不同的走勢。

 

客戶為什麼會遭遇這麼多的情況呢？ 上海傲林軟件公司是專門做交易的公司，上海林女士代理的這個資產公司就是來自於這裡，表面上可以參考K線圖自由買賣，但是什麼時候買，什麼時候賣，並不全是由客戶決定的，而是由他們的風控人員決定。 不僅如此，令記者震驚的是，客戶要想把自己賬戶裡面的錢取出來，什麼時候取，取多少也不由自己決定。 深圳的申女士代理的黃金之星貴金屬有限公司的軟件，是由北京金網安泰信息技術有限公司提供的，公司負責人表示同樣可以進行風控，客戶買賣的時機和方向都可以後台控制。

 

華唐電子技術有限公司也是給各個貴金屬平台提供交易軟件的公司，公司負責人介紹，他們的軟件不僅可以實現後台控制，甚至還能手動篡改客戶下單的價格。 就這樣，投資者從一開始就落入了交易所、會員和代理商精心設計的一個賭局裡，成為了案板上的魚肉，任人宰割。

文殊菩薩 80g 999銀章

千年五台，被譽為“中國古建築藝術的寶庫”，一個自然山水和佛教建築融合在一起的具有中國“天人合一”哲學理念的古代建築群，不僅在中國是罕見的，而且在世界上也是獨一無二的。五峰聳立，高入雲端，松濤綿延烘托出佛國聖地的莊嚴肅穆，東漢時佛教傳入中國，五台山以雄奇偉麗、層巒疊嶂的清涼勝境與文殊菩薩結緣成為文殊菩薩應化的道場，以聰明智慧的靈光，普照世間。

千年的光陰，使五台山名揚天下，廟宇林立，誦經之聲隨香火飄渺於四方。瀋陽造幣廠設計鑄造的“五台山”銀章，讓人方寸之間，神遊這座文殊菩薩的千年道場！

五台山是文殊菩薩的道場，與文殊菩薩有著十分特殊的因緣。


 “美妙、雅緻、吉祥、莊嚴”幾個詞彙已經譯出“文殊菩薩”的名稱，他代表聰明與智慧，德才超群，是佛教四大菩薩之一，左肋侍於釋迦牟尼身邊。文殊菩薩的名字意譯為“妙吉祥”，意為吉祥、美觀、莊嚴，大乘佛教又將他推為眾菩薩之首，成為除觀世音菩薩外最受尊崇的大菩薩。文殊菩薩像在殊像寺的文殊殿，是整個寺院的主體。佛台上，文殊騎狻猊像是諸寺中最高的一座彩塑文殊像，總高九米零七，其中狻猊三米零五。 

 “五台山”銀章的正面圖案就是殊像寺的文殊菩薩騎狻猊像，狻猊四蹄蹬地，昂首豎耳，精神抖擻，欲似騰空；文殊頭戴五佛，身披袈裟，手執如意，相好莊嚴，眼若青蓮，雙耳垂肩，面頰豐滿，神態自然，容光煥發，神采怡然，成功地展現了文殊菩薩的內在精神特質和風采神韻。

現實中，這尊文殊菩薩的佛像很高，人在俯視的角度下，佛像的臉在視覺上也會出現一定變形，只能看見局部，因此在銀章上，廖博(設計者)對視覺角度做了特別處理。將佛像的身體部分和佛頭部分做了調整，適當拉長比例，讓銀章的畫面更接近平視角度。 

它是一尊明朝時期的佛像，既遵從了漢族佛教造像的規則，又融匯了藏傳佛教雕像的表現方法。

因此在雕刻過程中，文殊菩薩的面容豐腆，修眉長目，神情溫婉，神韻動人。其服飾非常華麗，特別注重細節刻畫，全身披掛繁密的瓔絡珠飾，精雕細琢，一絲不苟。


首先，起位比較高，把佛的體量感、身體曲線的圓潤表現出來，其曲婉繚繞之姿，於莊嚴中透晰出思想和智慧的靈動之感。菩薩的眼神也非常傳神，眼神微微往下閉著，將文殊菩薩俯視眾生包容萬物的感覺傳神表達出來。其次，將原本佛像上非常細膩繁複的服飾花紋，根據金屬浮雕精縮的特點，略作簡化，這樣即使到了銀章的畫面上，繁複細密的花紋還能看得非常清晰。包括文殊菩薩手持的鎦金如意，金屬感很強，鎦金如意上的每處小花紋都能很清晰地展現在我們眼前。 

菩薩衣服的花邊，頭飾、配飾，作了一定工藝處理，即使是白銀這樣比較厚重感的金屬，仍然表現出了“衣紋密集，薄紗透體”的感覺。鑑賞銀章，菩薩眼若青蓮，面頰豐滿，神情端莊，正似康熙帝所說，“瑞向天然”。 

特別是文殊菩薩的臉部表情雍容平靜，具有“八方吹不動，穩坐紫荊台”的恬靜風骨；而菩薩座下狻猊雙眼大睜，怒視前方，與文殊菩薩的嫻靜形成鮮明對比，動感十足，很有感染力。正因為這些細節的成功，將這尊佛像雍容，莊嚴的氣度表現得淋漓傳神，透晰出思想和智慧的靈動之感。

 正面是佛，背面是像。 “如汝所問，此妙吉祥菩薩摩訶薩，於彼金焰光明世界無垢日焰光明佛所。”“五台山”銀章的背面圖案主體為手持金剛智慧劍和光明之火的特寫，背景為塔院寺及周圍建築景色。 

菩薩之手持金剛寶劍，光明之火隨劍而生斬除魔怨，增長智慧。背景中挺拔高聳的大白塔，在一縷祥雲的映襯下倍感莊重，蒼松翠柏、雕欄圍牆、高台佛寺與自然環境融為一體，展示出五台山佛教聖地的深厚魅力。 

這一面的圖案設計與雕刻顯得更加繁複，其刻畫線條明快，古樸莊嚴，尤其是智慧劍兩邊的火焰之形，其曲婉、繚繞之姿，給了這千年道場的佛家清淨地又憑添了幾許神聖和莊重！

瀋陽造幣有限公司設計師     廖 博

 
 
該章直徑45mm ，重量80克，材質為999純銀，發行量999枚，由瀋陽造幣有限公司發行鑄造。設計者 廖博

Gold Purchased by the Chinese Will Not be Seen Again for 300 Years

There is a total supply of gold in the world. But to corner a market or squeeze a market, you don’t need to buy all the gold, you just need to buy the floating supply. Think of all the gold in the world, it’s about 170,000 tons. Think of a little sliver on top of it that is the floating supply available for trading.

Gold that’s in the Comex or JPMorgan or GLD vaults is available for trading. Gold purchased by the Chinese will not see the light of day again for the next 300 years, and is not available for trading. So with the gold going from West to East, and from GLD to China, the total amount of gold is unchanged, but the floating supply is declining rapidly.

This means that the paper gold that sits on top of the floating supply is becoming more and more unstable and vulnerable to a short squeeze, because there is not enough physical gold to support it. So that’s likely to collapse at one point and lead to a short squeeze and heavy buying.

- Jim Rickards via:

http://www.theepochtimes.com/

習廣思:銅價急跌背後真相

中國淡風未吹完，即使中證監有機會在周末推出優先股試點，但消息對內銀及A股只有短暫支持；其次，MSCI表示正在征詢把A股納入MSCI新興市場指數，6月中年度分類審議將有決定，但最快都要2015年5月才推行。

由於資本管制的關系，初期占比只有0.6%，較印度尼西亞及泰國股市還要低。

不過，資金增持的確有助股市上升，特別是主板指數股，惟影響力多在真正納入時才出現，畢竟指數投資者不會那麼快買貨。

昨天多項經濟數據出台，港股及外圍股市均回落，中國風險再次引起淡友的擔憂情緒，「末日博士」麥嘉華說，中國有巨大信貸泡沫，每年經濟增長最多只有4%。

PIMCO認為，中國經濟下行風險加大，將影響全球經濟前景，今年中國增長繼續放緩，大約6.5%至7.5%之間。

這意味著在中國改革未有重大進展時，外資將繼續把焦點放在經濟減速上，相信中資股短期難有運行。

內房股形勢似內銀 
港股在中外因素拉鋸下，短期難見樂觀，國務院總理李克強在「兩會」再次強調改革路線、債務風險可控，但仍無法重現去年「三中全會」後因改革帶來的振奮。

恒指昨天先升後跌，收報21756點；成交額691億元。

中資股業績主導大市，但失望多過希望，內房股績後插水居多，中國海外(688)、華潤置地(1109)股價下跌，碧桂園(2007)急挫一成。

內房股再便宜都沒有人買，愈來愈像內銀股，二三線內房股跌至「錢荒價」，中國海外逐步返回去年中水平。

弱勢股既然彈不起，很容易被人踩多兩腳。

相反，強勢股每每回調都總有一批保鑣護駕。

騰訊(700)股價調整，很多沒貨在手的投資者想入市，券商續看好，新一個賣點是炒業績。

瑞信預料，騰訊第四季業績優於預期，特別要留意移動遊戲收入貢獻，以及電子商貿策略。

騰訊將在下周三公布業績。

中國繼續改革步伐，但陣痛連連，市場正在承受這些痛楚。

近日由「超日債」違約所引發的蝴蝶效應尚未結束，「天威債」及「華銳債」瀕臨違約，進一步暴露企業債風險。

昨天李克強把中央思路下定調，個別金融產品違約情況難以避免，意味著中國將有更多爛債倒下。

市場開始做心理准備，鋼鐵及礦業等產能過剩的行業，也是「殭屍企業」的集中地。

盡管企業違約屬可控過程，但其引發的連鎖反應不容忽視，企業違約觸發銅價下跌便是鮮明例子。

倫敦期銅連跌四日後，昨天早段止跌，但銅價已跌至三年低位。

銅價下跌，到底是反映中國需求下滑？還是早兩日盛行的銅融資拆倉？ 

這個問題不容易解答，首先可以否定的是，銅價急跌與中國經濟減速或需求關系不大，理由是過去幾年，內地銅進口持續增加，但工業增長卻在下滑。

而且，銅進口後進入倉庫，而不是工廠。

如果中國公司不需要這麼多銅，過量進口的情況又說明什麼？這正是過去幾年內地企業盛行透過商品抵押作融資，目的就是套利投資，企業透過銅融資抵押獲得較低利息資金後，再在房地產、信托、企債及民企借貸上套利。

因此，在中國影子銀行系統中，銅作為普遍的抵押品，銅融資占據一席位。

Saxo Bank外彙策略主管JohnHardy指出，銅在中國已經成為一個高金融化產品，倉庫儲存巨大，除作傳統工業及建築用途外，亦被用作各種貸款、信貸活動的抵押品。

因為要套利的關系，大部分銅融資貿易由外資銀行主導，因為境外銀行借貸利率更低。

昨天內地媒體指出，參與銅融資投機的企業，由銅企業到國企，以至地產商都有。

投機拆倉 擠泡沫遏投機 
事實上，鋼貿貸款、銅融資並非新鮮事，過去幾年一直在內地發生，這與虛假貿易有莫大關系。

但去年5月外管局發放20號文件，被視為企業銅融資的「最後通牒」，部分銀行要求有真實轉口貿易的美元信用證，進一步防止虛假商品貿易作融資。

高盛一度警告，銅融資會在3個月內消失。

但高盛錯了。

去年下半年，內地銅庫存的確下降，但去年底至今年初又再增加。

高盛1月指出，中國未加工及半成品銅進口量按月增加21%，按年增加53%，至53.6萬噸。

高盛估計，其中精煉銅進口量是40萬噸，較2013年12月的31.2萬、2013年1月的24.3萬噸為多。

同時，內地媒體亦關注銅庫存增加的現象，上海期貨交易所銅庫、上海保稅區銅庫均明顯增加。

高盛指出，A股上市公司提高了保稅倉的進口量，以便公司有資格在2014年中進行銅融資交易。

外管局有形之手阻得一時，但真正令近期銅融資拆倉的，其實是市場力量。

企業債務違約風險上升，當貸款人斬倉出售銅後，再觸發銅價急挫。

這亦解釋了為何繼銅價後，鐵礦砂及波羅的海指數均急跌，部分工廠出售庫存以償還貸款，當市場重新評估中國商品需求時，發現實際情況更差，波羅的海指數亦下跌。

風險是否結束？恐怕未必。

債務違約開始，市場資金續緊，加上人民幣貶值，部分中資買方在商品貿易融資上未能履行信用證擔保。

然而，由虛假貿易到銅融資，以及人民幣涉及大量「目標贖回遠期合約」(TRF)，這些投機性熱錢都是因為套利而來。

之所以會有套利機會，是內地利率未能自由化的結果之一。

銅價、人民幣彙價大幅波動，背後是在擠泡沫及遏投機，但中國各種各樣的投機背後，其實都是人為低利率造成的結果。

推出黃金國際闆對老百姓的好處在哪裡？

對話人物

許羅德十二屆全國人大代表，上海黃金交易所理事長。許羅德歷任中國人民銀行辦公廳秘書處處長、辦公廳副主任、支付結算司司長。 2007年8月任中國銀聯總裁，2013年9月調任現職。

上海黃金交易所是經國務院批准，由中國人民銀行組建，目前國內唯一的黃金交易所。其建立後，與貨幣市場、證券市場、外匯市場等一起構築成中國完整的金融市場體系。

今年兩會上，互聯網金融成為熱門話題。在李克強總理的政府工作報告中，促進互聯網金融健康發展引發了社會廣泛關注，也給業內帶來利好信息。以餘額寶為代表的互聯網金融創新，在被一片叫好的同時，傳統金融業內人士和監管部門有關負責人也不斷做出審慎表態。曾擔任央行支付結算司司長的許羅德，無疑是後者中一員。兩會期間，許羅德接受新京報記者專訪，表達了他對互聯網金融的支持，並表達了他的擔憂。

1 下半年推出黃金國際板

“隨著我們的黃金體量增大，國際金價肯定會觀察中國黃金的價格，這樣我們就能夠在定價權方面逐步提升。”

新京報：你曾表示上海黃金交易所計劃利用上海自貿區的平台，在區內開設黃金國際板，爭奪黃金的定價權，這個對中國的黃金價格有何影響？

許羅德：中國黃金現貨的交易量超過全球交易量的50%，除了現貨交易之外，黃金交易所還有一個功能，即投資功能。有一些機構投資者和個人以黃金作為標的進行投資。

目前上海黃金交易所的投資者主要是境內投資者，其價格雖然叫人民幣價格，但是人民幣價格完全跟著境外黃金價格在跑。

新京報：所以要爭奪黃金的定價權。

許羅德：我們爭奪黃金定價權的思路是什麼呢？就是利用黃金交易所的投資功能，把境外投資者引進來投資以人民幣計價的黃金市場，這樣形成一個全球投資者參與的黃金價格。

這個價格跟現有國際黃金定價會產生一個關係。隨著我們的黃金體量增大，國際金價肯定會觀察中國黃金的價格，這樣我們就能夠在定價權方面逐步提升。

新京報：這個對中國好處在哪裡呢？

許羅德：黃金是金融市場一個很重要的部分。在黃金市場上有影響力，就證明你在金融市場有影響力。從歷史來看，黃金是一個超主權的貨幣。所以說國家在黃金市場上的話語權對經濟金融的支撐作用還是非常有意義的。

新京報：具體對老百姓的好處在哪裡呢？

許羅德：社會的資金總要找到投資渠道，投資渠道要多元化，如果形成了新的投資市場，對老百姓來說是新的投資渠道。

新京報：目前黃金國際板方案走到哪一步了？

許羅德：第一是主管部門要同意。目前原則上同意了。第二，建立適應國際投資者的業務規則。目前我們正在做。第三要建立國際投資者的投資平台。目前平台建設也在抓緊執行，相關的配套制度在推進，我想預計下半年應該就可以推出來。

新京報：這對中國國內投資者有什麼利好？

許羅德：對於中國的國內投資者來說，他們已經具備了跟國際投資者同台競技的能力，交易會更活躍，交易量會更大，機會就會更多，市場流動性就越好。

2 大媽買黃金是社會進步的表現

“要增強我們在國際黃金市場的話語權，而不是讓我們這些大媽去和他們較量。”

新京報：怎麼評價去年聞名全球的中國“黃金大媽”？

許羅德：我們國家的老百姓買黃金，比如黃金大媽的這種現象，說明了現在居民或投資者投資多元化，財產多元化。這是一種社會進步的表現。黃金在資產配置裡面佔有適當的比例，我覺得是一種好事情。

為什麼呢？在你資產配置裡面，有5%到15%的黃金作為打底資產，這跟黃金的屬性是吻合的，當你出現重大意外的時候，家裡還有兩根金條，起最後打底的作用。不是說全部買成黃金，這個是我不贊成的。而是在你資產中適量配置黃金。

新京報：去年中國大媽炒黃金一戰成名，今年你對這個群體有沒有一些建議？

許羅德：我認為中國大媽投資黃金，是一種好的經濟現象。但把中國大媽跟華爾街金融大鱷放在一起較量，是不對等的。

華爾街大鱷有強大的議價和定價能力，我們這些大媽只是市場的參與者。我們應該有很好的市場設計，要增強我們在國際黃金市場的話語權、定價權，而不是讓我們這些大媽去和他們較量，讓中國​​​​的市場和他們競爭。這就是我們要國際化，我們要定價的意義所在。

3 互聯網金融難以顛覆傳統金融

“雖然有一定的替代性，但是從現在來看，互聯網金融還是起到一個補充的作用。”

新京報：你比喻說互聯網金融像跳街舞的，傳統金融是跳國標的，在你看來街舞對傳統的國標舞最大的挑戰在什麼地方？

許羅德：互聯網金融跟傳統金融有兩個事情要想清楚，一個是互聯網金融對傳統金融是一個替代還是一個補充？我更傾向於認為它應該充分發揮補充作用。雖然有一定的替代性，但是至少從現在來看，互聯網金融還是起到一個補充的作用。

第二是互聯網金融去顛覆傳統金融還是去促進它？至少我認為現在還沒有到顛覆的程度，我覺得將來顛覆也不是一個容易事。

新京報：為什麼說短期內顛覆很難？

許羅德：無論是銀行、證券、保險等都建立這麼多年，有它的合理性，對經濟發展起了很重要的作用，所以，互聯網金融要真正意義上去顛覆它，路還非常長。所以應該是起一個促進作用，促進傳統金融機構改進服務，創新產品，提升服務的水平。比如現在的餘額寶等各種“寶寶類”產品，也不是一個顛覆性的產品，而是對銀行等傳統金融機構的促進。

新京報：如果一定要說顛覆，你覺得互聯網金融中哪一塊會產生顛覆力量呢？

許羅德：顛覆可能是路徑的顛覆，原來你是依靠網點的，互聯網金融不依靠網點，這個目前是有顛覆的。但是，其金融服務的本質還沒有顛覆。

4 不能“一下子關死”互聯網金融

“適度監管互聯網金融，是因為確實還沒看清楚，有些東西一下子關死了就沒了。適度監管，可以給它一定的發展空間。”

新京報：前兩天有人說應該取締餘額寶，這個你怎麼看？

許羅德：我覺得不是簡單的取締和不取締的問題，而是監管部門要進行有效的監管。我的態度是積極支持和有效監管。

新京報：互聯網金融“跳街舞”，你覺得它舞蹈的邊界在什麼地方？

許羅德：我覺得有三個底線，第一，沒有銀行的牌照，你就不能吸收存款。第二，網絡支付是它一個很重要的通道，這個通道不能作為一個洗錢的通道。再一個，不能利用這樣的一種平台搞非法集資。

新京報：你認為有關部門在鼓勵創新和加強監管方面，怎麼把握這個度呢？

許羅德：監管部門要對這些業務進行分類分析，提出一些監管要求，在產品創新和風險控制方面應有一個平衡。創新產品的風控是不是能夠做到呢？流動性的風險，系統的風險，壞賬的風險，這些東西你是否能夠覆蓋？另外還有一種道德風險。

新京報：這個怎麼理解？

許羅德：互聯網金融機構資金的使用，現在是按照什麼規定來做？可能為了逐利，為了某一種目的，他可以​​​​這麼放貸，也可以那麼放貸，有沒有約束？這屬於道德風險。

新京報：這個目前都沒有監管是嗎？

許羅德：像這些新的東西，要求目前沒有那麼明確。

道德風險有可能是機構性的道德風險，也可能是內部管理人員的道德風險。管理人員是不是有任職資格，是不是有終生禁入呢？我今天在這個公司乾了壞事，明天跑到那個公司去了，沒有人管我嘛。

新京報：你一直強調適度監管，為什麼要強調“適度”呢？

許羅德：適度監管互聯網金融，是因為確實還沒看清楚，有些東西一下子關死了就沒了。適度監管，可以給它一定的發展空間。

本版採寫/新京報記者楊萬國金彧實習生徐新媛張晨

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