张德熙：黄金年前或跌破1100美元 随后将反弹

香港金银业贸易场理事长张德熙周一(12月8日)出席第三届金银业贸易场国际研讨会时指出，在油价回落、美国停止买债，以及瑞士公投否决回购黄金等负面因素打击下，相信短期内金价会再次下挫，年前甚至可能下跌至1100美元/盎司以下，但相信其后会反弹，因为目前黄金的开采等成本价，平均维持800美元至900美元，售价若低于1100美元，整体供应将减少。

张德熙同时也透露，中国目前正继续增加其黄金储备，不单有助金价走势，更有助香港的黄金交易市场发展，故期望在前海设立保税仓，助香港金市进入大陆，目前贸易场于前海的黄金交易平台，正在测试软件系统，预期明年3至4月可正式推出。

在深圳前海推出交易平台、实物仓库是实现“黄金沪港通”的重要环节。经过三年多的筹备，今年初，香港金银业贸易场在前海的搭建已大致成型，成为首家进入中国的境外黄金经营机构。

张德熙表示，计划明年第二季度在前海正式推出黄金交易平台，买卖目前香港提供的产品，包括99金、伦敦金、人民币公斤条以及人民币／克产品。这些产品可以通过在岸人民币（CNY）、离岸人民币（CNH）以及美元进行结算。

此外，金银业贸易场计划在前海兴建交易大楼及境内关外的保税仓库，需时一年半至两年落成，仓库建成后可容纳1500吨黄金。张德熙透露，目前金银业贸易场在前海企业公馆租赁了一座3层楼的物业，用作临时仓库。

周五Comex黄金仓库现大笔交割 可交割黄金目前仅占10%

黄金净多仓位 创三个月高位

上周五(12月5日)Comex的金库中出现了两笔数量非常大的交割，并且需要注意的是，这两笔交割分别来自Brinks金库和丰业银行(Scotia Mocatta)可交割金库。尽管Comex全部库存的黄金量有大约770万盎司，但只有10%是以可交割黄金存储的。

上周四，Brinks的可交割金库中共持有黄金257290盎司，丰业银行可交割金库共持有339993盎司黄金。而在周五，CME集团的报告显示，Brinks可交割金库中的黄金库存量降为了62259盎司，丰业银行可交割金库黄金存量降为87849盎司。

也就是说，一天之内Brinks金库的黄金减少了24%，丰业银行金库的黄金则减少了26%。

目前而言，Brinks总的黄金库存量为300571盎司，在经历了这次交割后，下降了17%。而丰业银行总的黄金存量目前为270万盎司，但可交割黄金占比已经不到10%了。

目前Comex全部可交割黄金库存量为721123盎司，不可交割黄金库存量为7006497盎司。也就是说，可交割黄金占总的黄金存量的10%都不到。

金價升越1255始轉勢

石林
 
瑞士黃金公投結果揭曉後，金銀兩市出現驚人的過山車場面。 金價先跌至1141.7元（美元．下同）低位，繼而大幅彈升到1221元高位。 銀價則先挫至14.15元的五年新低，進而急彈回上16.81元。 上述大波動均在一天內完成。
至上週末，金價以1193.1元收市，較前週回彈24.6元或2.1%；銀價收報16.285元，較前週回升0.7元或4.5%。
 
瑞士黃金倡議遭大比數否決，除了眾所周知的原因外，更反映出一個深層次問題，就是近年希望某程度恢復金本位制的思潮遭到挫敗。 金融海嘯發生以及多國央行實施貨幣寬鬆政策，紙幣發行量呈倍數膨脹，很多人擔心引致惡果，於是緬懷金本位制，形成一股思潮和政治力量。 然而，今非昔比，金本位制的確無法再應用到現今經濟體系上去。 再加上多國近年的QE，竟然未見引發通脹，全球過半地區至今仍未擺脫通縮的困擾，瑞士國民的取態是合乎邏輯的。
 
上週一清早，斬倉盤將金價推低，其後傳出有亞洲神秘買盤入市，油價回彈亦起推波助瀾作用。 繼又傳出荷蘭答允運回150噸黃金儲備，使人聯想到擁有更大量黃金儲備的德國或會跟隨。 如此等等的消息誘使巨型的平倉盤入市，金價遂從低位大幅急彈。 這非單靠「傳言時沽出、證實時買入」的簡單說法可以解釋得到，因為金價回彈的高位已超出10月份的高位。
 
過山車場面過後，金價仍處於近期的偏高水平。 牛派喜見圖表上呈現一根由熊再轉牛的大陽燭，金市亦確見出現實金短缺，一個月期的黃金借貸利率曾跌至2001年初以來最大的負值，中短期的黃金期貨價呈「期貨貼水」行情。 在此情況下，大多數分析者都傾向於認為金市已見底，今後將反復回升。
 
見底回升言之尚早
 
敝欄日前曾指出，金市早前經歷了為時一年半的高位徘徊階段，後又經歷了為時相若的整固階段，如今進入一個尋底階段。 我們不知道真正的低位在哪裡，但已不宜肆無忌憚地沽空；惟到目前為止，敝欄還是認為見底回升之說似為時尚早，因為商品期貨價格在圖表上的模式大多數是「尖頭圓底」，金價的「圓底」尚未明顯形成。
 
事實上，基本因素亦未見得可以支持金價見底回升。 美元強勢依然持續，美匯指數上週曾升抵89.5，為7年多來高位；相反地，數項商品指數則跌至5年多以來的新低水平；反映美國經濟表現與全球多數地區的差異愈發明顯，在其他地區仍受通縮困擾的同時，美國則可能提早加息。 正因為有這些矛盾因素，反映到金市便是觸發出激烈的好淡爭持，但未見其中一方完全佔上風。
 
美國期金市的未平倉合約量最近兩周銳減逾10萬份強，減幅達21%，但大投機者的淨好倉量反微增。 這說明上周初金價大幅彈升主要是平淡倉引致，新買盤相對不明顯。
 
金價必須升越1255元才能扭轉高點仍在遞降的局面，但上週只升至敝欄曾數次提及的1221元至1226元較大回升阻力帶下沿便回軟。 故估計金市進入一個較窄範圍的上落市，上述地帶仍是阻力，短期阻力則在1207元水平；1185元是目前較關鍵的支持，此位若失，金價可能退落至1161元甚至再回試1141元。
 
銀價關鍵支持16.05
 
近兩週的期銀市未平倉合約量亦銳減279萬張或16%，銀價也未曾扭轉高點仍在遞降之局。 16.7元至17.1元依然是較大的回升阻力帶，短期阻力則在16.6元；目前較關鍵支持在16.05元，此位若不支，銀價或退至15.8元或15.5元水平。
金銀兩市已出現先後三次牛方大反擊行情，目前未能說其已獲勝，但類似情形不時會發生。
 

瑞士金甲蟲敗在惡過香港地產霸權

畢老林

12月3日，周三。備受矚目的油組會議和瑞士黃金公投，已於上月底先後舉行，兩者皆有令老畢詫異之處。然而，油會的「意外元素」不在結果（油組拒絕減產），而是市場的強烈反應（油價單日瀉近一成）。

瑞士黃金公投剛好相反，市場反應殊不令人意外（先跌後揚），出人意表的反而是結果本身。老畢所指，並非瑞士民眾在公投中否決增持黃金，而是「撐金派」一敗塗地，得票率僅23％。換句話說，不贊成增持黃金及其他相關建議的國民，佔比高達77％！

Sell the rumor, buy the news

大家若有留意公投翌日（本周一）貴金屬市場的反應，想必發現盎斯金價由當天低位（略高於1140美元）反彈75美元，一度重越千二關口；銀價更「誇張」，從亞洲時段見過的每盎斯14.2美元，反彈至16.75美元，低至高升近18％。

瑞士周日公投前，「撐金派」凶多吉少的消息早就傳遍市場，增持黃金建議無法過關，很大程度已在金價中反映。結果作實後，金銀二市反應乃典型的sell the rumor, buy the news（適用於利淡因素；若是利好因素，這句話該當反過來說，變成buy the rumor , sell the news）。平/挾淡倉活動，對金銀反彈也許起了推波助瀾作用，惟單論市場反應並不令人意外。

「撐金派」慘敗，得票率較「印鈔派」最極端的估計還要低，才是這次投票最大的意外、最深的懸念。公投建議最關鍵的兩點，一為瑞士央行於任何時候都要設法使黃金佔儲備至少二成；二為央行只能買不能賣，且必須把目前存放海外的黃金迎回本土。

這兩個主張的重要性有二：一、以黃金目前在瑞士儲備中的比重，要滿足二成規定，央行必須在市場大手吸金；二、瑞士日後若基於刺激經濟等原因印鈔，只能在不抵觸黃金佔儲備二成的條件下進行，變相復辟金本位制度。

只買不賣叫價過高

在公投倡議者眼中，此舉旨在防止國家濫印鈔票、重拾瑞士央行公信力，用心良苦。建議最終遭大比數否決，固因反對陣營以就業等利害關係左右民情，惟老畢相信，「撐金派」叫價過高且全無妥協餘地，亦是一敗塗地的主要原因。

黃金佔儲備二成的主張，即使不是「金甲蟲」，相信亦能理解。只買不賣？你不覺得有點像要求央行買入閣下鍾愛的資產，然後許下承諾永不沽出，以確保你的身家不虞縮水嗎？「撐金派」的建議若獲通過，政府／央行不得不順從民意，瑞士「金甲蟲」豈非惡過香港的地產霸權？

瑞士這個國家，事無大小皆可透過全民公投解決，只須集齊法定的簽名人數，大至移民政策，微不足道至在「鬼影冇隻」的山頭野嶺設置公廁，皆可全民表決。然而，透過選民影響政策愈是暢通無阻，政黨、社團便愈要明白，像黃金只能買不能賣一類主張，撇除死硬派「金甲蟲」，是很難取得大多數選民認同的。少數服從多數，結果不問可知。瑞士公投一面倒的結果，不僅是該國「撐金派」一次重大挫折，亦為非瑞士公民上了一堂實用的民主課。

油股強力反彈

金價跌不穿1140美元，市場情緒雖仍然偏淡，但低位可能已出現。再看油價，油組不減產引發恐慌性拋售，惟美國油股當天跌幅並未超越油價，跟之前油市每有風吹草動，股價大都跑輸油價，已有明顯分別。這兩天，油股更在油價未見起色下強力反彈。這個板塊，看來正朝着好的方向發展。

瑞士公投與ISIS金幣：金價絕地反擊

瑞士公投明白就有結果

張庭賓

瑞士公投與ISIS金幣：金價絕地反擊張庭賓創下5年新低——1131.7美元的金價終於絕地反擊。

因瑞士進行黃金公投的消息，11月14日，倫敦金單日大漲2.26%，至1188.7美元/盎司收盤。 此次黃金公投是由瑞士人民黨（SVP）所發起的，正式名稱是“拯救我們瑞士的黃金”，將在11月30日舉行。 這項公投若獲得通過，瑞士央行將可能在未來數年購買1500噸黃金。 瑞士人民黨之所以發起黃金公投，某種程度源自瑞士央行此前推行的一項重大貨幣政策。 為了將歐元/瑞士法郎匯率維持在法定的1：1.20 上方，從2011年9月起，瑞士央行曾買進上千億歐元壓低瑞士法郎匯率。

短短3年間，瑞士央行的資產膨脹了三倍，外匯儲備超過4622億瑞郎（合4818億美元）。 市場傳聞，瑞士央行的歐元頭寸一度佔據整個外匯儲備的60%。 而黃金儲備的比例已經下降到了7.8%。 這引發不少瑞士公民的擔心——尤其當歐元又在醞釀新一輪量化寬鬆，若歐元匯率持續貶值，瑞士央行外匯儲備又將面臨不小的損失。 於是，越來越多的瑞士民眾要求增加外匯儲備的黃金比重，最終引發了這場黃金公投。

瑞士人民黨本次提議，將黃金儲備重新增加到央行儲備的20%。 荷蘭銀行預計，若瑞士黃金公投獲得通過，瑞士央行未來幾年將需要購買1500噸黃金滿足20%黃金儲備比例要求，等於忽然增加7%的全球黃金年需求量。

那麼，這個提案會通過嗎？ 儘管不少輿論對此不樂觀，但筆者認為，這個提案通過的可能性很大，因為瑞士有著全球最民主的政治制度和素質最高的公民，而且瑞士人歷史上對黃金情有獨鍾。

在瑞士，只要有10萬人聯名提案就可以發起全民公投，超過50%的讚同票，就成為法律。 瑞士人是全球公認的公民素質最高的國家，由於瑞士是全球資本主義的後花園和金庫，全球資本精英都匯聚於此。

歷史上，瑞士人對黃金情有獨鍾，它是最後一個退出金本位體系的國家，直到1999年，瑞士憲法還規定瑞士法郎要有40%的黃金背書。 2011年夏季，有消息稱，瑞士議會將於當年晚些時候討論創立與現行貨幣瑞士法郎平行的金法郎的可能性，但此事受到美國的強力干預而不了了之。

此次公投不同2011年夭折的討論，因為這種公投具有法律上的不可逆轉

黃金戰爭之法俄——普京的“黃金牌”？

央行們自2009年以來一直在增加其黃金儲備。 貨幣戰爭和製裁戰爭使得俄羅斯面臨深度衰退；俄羅斯迫切需要支撐經濟和貨幣，它不能等待國際貨幣體系的逐漸演變來減少制裁的影響。 那麼，俄羅斯在近期還有什麼能做的呢？

★法國接力呼籲召回黃金的幕後

⊙ 法國接力：右翼領導人Marine Le Pen要求央行召回法國黃金（2014-11-25）
先 是德國(據說暫停、但民間仍未放棄)，然後荷蘭(成功召回122噸)，再是瑞士或許這個週末(公投決定要召回)，而現在，法國右翼國民陣線黨的領導人 Marine Le Pen(勒龐)已經致信給法國央行（法蘭西銀行Banque de France）行長，要求法國加入那些已經或至少試圖召回黃金儲備的國家隊伍。 這一系列的歐洲國家要求從美聯儲遣返黃金儲備的運動，似乎已經開始呈現多米諾骨牌效應；一方面說明近期國際爭端導致歐洲開始疏遠美國，另一方面則是荷蘭央行明確表示、以及下半文所闡述的：在貨幣戰爭中，央行需要黃金來支持對其紙幣的信任和信心。
國民陣線先是在5月份歐洲議會選舉中令人震驚的第一領先，而其領導人勒龐目前在一個假設的總統選舉投票中(第一輪和決勝輪都)領先


http://blog.sina.cn/dpool/blog/

通脹放緩 寬鬆良機

王冠一


【明報專訊】中國經濟雖然放緩，但中央為免大量社會資源浪費，堅拒重推4萬億元人民幣財政救市措施，寧願透過定向寬鬆的貨幣政策措施，專注解決小微企的融資困難，全球商品資源價格借勢回調，某程度上是形成通縮壓力席捲全球的遠因之一。


全球通縮 源自沙特美國
但若然就此批評中國要為製造全球通縮而負責，則恐怕不盡不實。因為根據中國的國情，實在有必要及早修正經濟發展模式，才能真正避免經濟硬?陸的發生，這才是真正對全球經濟負責任的表現。

相較之下，沙特不惜破壞油組(OPEC)的遊戲法則，決定單方面減價賣油，直接促成國際油價持續滑落；以及美國聯儲局結束量寬之後，頻頻放風試探市場對美國加息的反應，兩者才是刻意令全球通縮威脅惡化的最大責任者。

正 如筆者早前分析，沙特主動減油價有多重目的：既要搶奪市場份額，重新確立產油大國地位，亦不排除是與美國共和黨及美國傳統能源商裏應外合，藉壓低油價一方 面對付俄羅斯，另一方面對付民主黨扶植的頁岩能源新勢力。聯儲局則透過改變貨幣政策的傾向，令美匯忽然強勢，加速美國通脹放緩，實際上是為拖延加息爭取時 間。前者導致全球油價持續向下，各國的通脹指標無不受壓；後者則主動推高美匯，製造進口通縮。

日歐輪流發動貨幣戰爭
中日歐三地央行，則不約而同借通脹放緩為寬鬆銀根的契機，各自完成貨幣政策以外的特殊目標。

首先，日本經濟技術上再陷入衰退，加上商品資源價格回落，令日本的通脹目標更加遙不可及，日本央行於是借通脹紓緩的藉口，加碼推行QQE(量化與質化寬鬆)，讓日圓匯價加速貶值。表面上日本加碼量寬是為刺激經濟與對抗通縮，實際上是牽頭引發另一階段的貨幣戰爭。

同 樣道理，歐洲央行借通脹放緩為契機，高姿態實行量寬，表面上是要避免歐元區經濟陷入三底衰退，以及扭轉持續成形的通縮趨勢，實際上歐洲央行的真正目的，是 為歐資銀行鬆綁解結，借量寬讓歐資銀行減持大部分歐洲國債，只是時間的問題。相信不久之後，歐元將會繼日圓成為新一輪貨幣戰爭的另一主角。

中國減息 有助清理銀行債務
至 於中國，通脹放緩亦為人民銀行突然實施不對稱減息，提供了寶貴的機會。人行減息，正如官方所言，目的為了降低社會融資成本，當中不排除其實是為內銀周轉鬆 綁。減息尤其有利於銀行業處理債務問題，反而對刺激內地經濟復蘇的作用，未必如市場預期般大，因為銀根放寬不一定就見得銀行會樂於放貸予真正需要融資的實 體經濟。這正好解釋了，為何內銀股即使面對淨利息收入收窄的威脅，依然受到資金追捧。