首先要聲明，這不是類似2012年世界末日的預言，這是歐洲、日本和美國共有的內在經濟問題。“末日週期”一說之父是IMF前任首席經濟學家Simon Jonson與智庫彼得森國際金融研究所高級研究員Peter Boone。
在這個駭人聽聞的“末日”週期裡，政府的救助成為金融界草率行事的溫床，累積了此後的風險，最終導致又一輪衝擊、崩盤和救助。
2007-2008年，這個週期開始啟動。它帶來一系列驚心動魄的表演，比如：雷曼兄弟倒閉、冰島銀行崩潰、愛爾蘭三大金融機構拙劣的救助。
現在，末日週期的附產品中絕不能少了希臘的主權債務重組和IMF與歐盟的貸款救助項目。其他笨豬國家愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利都在為避免成為第二個希臘承受巨大的壓力。
經過一系列峰會決策，歐元區已經甩掉了最嚴重的問題，朝著財政聯盟支持的統一金融系統方向邁進。(宋鴻兵亦所提及)
末日週期實際上已經轉向了美國和日本。目前這兩國的政治決策者還沒有足夠明確的態度，財政懸崖已敲響警鐘。
但末日週期的下一個轉折可能又會打擊歐洲，而且破壞力可能更大。
因為歐洲大陸的金融系統存在很大的問題：一是財政預算不可持續，二是經濟增長無從談起。救助的代價正在增加，問題的波及範圍也在擴大，這些可能使歐元區政界領導層失去支持。
下面我們就根據Simon Jonson與Peter Boone新近合作的文章梳理末日週期及其對相關國家的影響：
末日週期的結構
上世紀80年代到90年代，深層經濟危機主要發生在中低收入國家。這類國家很小，對全球的直接影響微乎其微。而今天我們懼怕的危機和富有國家有關，它們很大足以讓全球增長速度放慢。
問題就是，現代金融基礎設施可以為一個經濟體提供與其規模相比太多的借款，遠遠超過了該經濟體今後持續增長的負載程度。政府與央行的支持使系統內對救助形成越來越高的預期。但這種預期也有問題，因為有時系統的債務最終可能超出負荷。
對政治家而言，這是大好機會。
他們可以獲得好感，贏得連任。問題會很明顯，他們算計著其他人關注的。所以，反复的救助就成為一種期望，不是特例。
對形形色色的銀行家和金融家而言，這實際上就是好賺的錢，是發大財。
現代金融的複雜和規模能夠輕易掩蓋這種美事的進展。受監管的金融界幾乎沒有興趣對政府當局坦白真相，那樣做只會影響他們的生意。
“大而不能倒”的銀行受益於大筆隱秘的政府補貼，這類補貼已經非常危險。而儘管反復出現金融機構經營失敗的實例，許多高管仍然佯裝“市場”或者“高明的監管者”可以注意這個問題。
對越來越多的大眾來說，這些始終都不明了，等他們了解也為時已晚。
這些都是抽象問題，缺少個人戲劇色彩，不夠分量登上頭條吸引眼球。政策社群不理解問題，或者對政客與大銀行串通勾結。救助的真正代價沒有大白於天下，也沒有得到大眾的普遍理解。數百萬人失業，人們的生活就這樣毀了，資產負債表遭到破壞，這一切都是為了什麼？
過去400年來，金融業的發展給予經濟發展強大的支持。以市場為本創造的新制度和新產品鼓勵社會各領域大範圍儲蓄，允許資本流入更有生產力的應用領域。但近幾十年裡，金融業的部分發展嚴重脫離正軌，演變為一種非常類似為政客們吸引支持的“尋租”機制，這樣的機制使他們不負責任地制訂公共政策。
現在的問題是：誰會是這個結構裡下一個受害者？
有三個最突出的備選對象：日本、美國和歐元區。
先看日本走在崩潰的長征路上
圖1顯示日本過去30年的債務與GDP之比，其中包括IMF的預測數據
為什麼說這是令人憂心的景象：
日本在迅速邁向老齡化。
今天的日本女性平均孕育1.39個孩子，遠比替代國內老年人群所需的新生人口數量少。這意味著到2050年，日本的總人口會減少26%。 20世紀90年代中期，日本適齡勞動者人數達到巔峰，1995年至2050年會減少40%之多。自然，很多老邁的日本國民數十年來為自己的退休歲月存款積蓄。他們將那些資金存在銀行，購買政府債券，持有現金儲蓄或者購買日本的股票。
日本的增長在放緩。
人口老齡化，增長在放緩，所以負責的政策整體要直接明確。日本應該成為投資者，投資那些國民更年輕的國家，為產生增長提供資本投資。作為回報，那些國家可以讓日本人在退休時得到存款。新加坡的政府就是這麼做的，他們通過全球最大規模的一些投資基金進行這樣的投資。
可是，過去20年裡，日本政府累積了高額赤字，借款太多，然後就開始消耗年輕人的存款。最終，到了老年人以養老金的形式要回自己的存款時，政府就需要減少8%這一當前的預算赤字與GDP之比，開始達到大規模預算盈餘。除非突然產生大量生產力，否則日本今後能夠負擔債務的納稅人會大量減少。
日本政府一直不願及時增稅，不願讓稅收與自己的開支相匹配。最近的協議是略微上調零售銷售的稅率（5%），而且直到2015年才能完全實現。為什麼要讓剩下的工人今後需要背負更重的負擔？
日本不必立即承受壓力，因為大約95%的政府債務都由國內居民持有。只要這些投資者對非常低、或者也許是負值的實際利率感到滿意，這種形勢就可以持續。
不過，日本可怕的財政問題遲早會箝制政府。現在還沒有任何日本國內大範圍喪失信心的跡象，可市場情緒大轉變通常是不會提前給出信號的。
再看美國不顧後果的私人財務狀況
美國的情形與日本不同。圖2展示了美國版的末日週期：信貸總額作為國家收入的一部分在增加。金融系統的主要參與者已經規模太大，不能允許它們垮台，因此它們得到了大量補貼。
最近這次危機導緻美國發起了創紀錄的最大規模貨幣與財政救助。美國國會預算辦公室（CBO）預計，2007-2008年危機的最終財政影響將是美國的債務佔GDP增加大約50%。這是美國歷史上第二大債務衝擊波，按這樣的方式衡量，只有第二次世界大戰的成本比這次高。
引起財務狀況不可持續的幫兇就是：美國金融系統從納稅人提供的隱形補貼中賺取了大量“租金”（勞動力和資本的過量回報）。這些租金為龐大的遊說團和活動捐贈提供了資金，這些遊說者和捐贈金保證了“傾向救助”的政客經常贏得選舉。
每當美國發生危機，政治家與技術官僚們都承認自己的錯誤，支持監管機構確保它“永遠不再出現”。但它還是一次又一次發生。現在，我們已經對銀行製訂了第三輪所謂的巴塞爾國際規則，每一場新革命的設計者都會告誡前一批設計者他們犯下的錯誤。美國無疑很快會在某一天修改巴塞爾3，實行巴塞爾4、5、6和更多版本的規則。
這個國家面臨的問題是，每次危機的金融風險都青出於藍，比前一次風險高。如果這種形勢持續下去，終將無力救助系統。最後，美國會沒有足夠的拯救者能通過購買債券滿足救助系統的需要，最終遭受崩潰的苦難。大約一半的美國聯邦政府債務目前由非美國居民持有。因此，只要美元仍然是投資者眼中的避險天堂，美國的財政政策就仍然可行。而美元面對怎樣的競爭？日本現在不具有避險天堂的吸引力，也不可能近期內更有吸引力。因此，美國預算與增長的大部分前景都依賴於歐元區發生的狀況。
最後當然是歐元區：殘缺的美夢
現在沒有任何跡象顯示歐元區會很快擺脫危機。
歐元區的激勵性結構保證了每個成員國的金融業都會要求加入。讓歐元區如此有吸引力的關鍵特色是歐洲央行的流動性窗口。
對較小的成員國來說，歐洲央行就是當代的矮人精靈。雖然它不能將稻草變成黃金，卻能讓毫無吸引力的政府與銀行發售證券變為高流動性的“抵押”，這種抵押可以換來歐洲央行的現金。
這種特色迅速使主權債券和銀行債券成為受歡迎的債務工具。由於知道借款者實際上可以得到歐洲央行提供的無限量流動性，投資者開始願意向整個歐元區的銀行提供低息貸款。
有了這樣有吸引力的特色，就不難理解為什麼17個國家能主導政治爭議形勢，成功加入歐元區。
我們也很容易理解，歐元區的金融系統怎樣遭到濫用，以及為什麼它將難以成為“安全”的港灣。如果日本人不能控制自己的公共財務，如果美國不能控制自己大而不能倒的銀行，那麼請想像一下，要合併17個監管機構和17國政府，去形成一個其他人可以為救助那些固執己見者負責的複雜系統，這豈非一場金融與監管的噩夢？
這樣的系統當然容易發生危機。美國遇到麻煩的時候，美聯儲和美國聯邦政府會極力提供救助。但歐洲不能提供全面的救助。沒有一個國家像美聯儲或者日本央行那樣充當“最後的貸款人”，所以市場現在了解到，需要大量的風險溢酬反映困難國家的違約風險。
靈活的匯率無疑可以降低管理這些危機的難度。迅速貶值可以使工資相對減少，提升國家的淨增裡。如果希臘成功地讓貨幣大貶值，可能就會避免我們今天目睹的高失業率和社會動盪。但歐洲的所有困難國家現在都要被迫在調整中降低工資和價格。
歐洲的系統對全球金融穩定造成威脅。歐元區面臨問題無數，既有顯而易見的銀行資本不足、私人與公共債務水平高，也有一些成員國增長能力不足的慢性病。
如今，我們可以聽到政策制定者眾口一詞地綁架民意，他們說：除非歐元區存活下來，否則就會釀成悲劇。悲劇確實會發生，對於這點，我們只需要看一看不斷增加的複雜衍生品和它們對歐元區分裂形成的威脅就足以了解。
圖3顯示了歐元計價的利率衍生率增長趨勢，它們的名義價值現在是歐元區GDP的10倍以上。監管機構在考慮銀行最終的風險時通常用淨值數據。在常見的破產情形下，它們能發揮作用。但當一個單一貨幣地區分裂時，結算沖銷風險的合約需要大幅變動，銀行面臨的風險比監管機構和風險管理者目前報告的要高。
例如一家德國銀行與一家法國銀行簽訂合約，和一隻德國養老基金訂立了相反的同等合約，這樣就可以沖銷兩項合約的風險，匯報最終風險為零。當然，這屬於對手方的風險，但依據標準協議規定，衍生品會在清算時立即結算，所以對手方風險可以抵消。
但如果投資者開始相信，每個國家都會推出新的貨幣，那麼上述例子中的兩項合約將不再能沖銷。這是合理的推斷，因為取消歐元後，兩個德國對手方的合約將轉換為德國馬克計價，國際合約方的合約會存在爭議，或者可能還保留歐元，將它作為代用貨幣。
因此，銀行的風險官員應該理解，如果歐元區分裂，歐洲所有的銀行都面臨大量無法估量的貨幣風險。每項“歐元”資產和負債都需要核查，了解它會轉換為何種貨幣。
展望：未來危機的威脅
歐元區的悲劇看來不可避免，但它體現的風險比現在大得多，那些風險將蔓延到日本、美國和其他先進經濟體。
通過我們的金融系統，我們創造了龐大又復雜的金融結構，它們可以產生悲劇的後果，但它們內在是難以管控的。我們要求我們的政治家和金融業人士避免自己製造險情。但在全世界範圍內，我們的政治與金融系統已經聯手構建了這些危險局面，沒有抑制它們誕生。
歐元區持續的危機之時為日本和美國爭取了時間。投資者將在後兩個國家尋求庇護，這只是因為歐元區的危險更緊迫。這些國家會不會利用這段時間解決各自內在的財政與金融問題？看來不可能。
所有這些困難得來的教訓顯然是：複雜的金融市場製度在世界範圍內相對較新近時期出現，這種制度允許不可持續的財務狀況畸形滋長。我們依靠政治體系審查這些危險，但政治家卻自然而然地與它們結成了共生關係，煽動它們不負責任地發展。
這種“不負責任的發展”在每個國家和地區有著不同的特性，但不可持續性是共有的，而且也都在增長。今後會有更多的危機發生，它們可能比最近這次還糟糕。
老美退休金呢個泡沫講了無數咁多次...
有新消息跟進
為了應對萎靡的經濟，美國幾乎所有的州政府都已經削減了公務員的退休金，但這些措施仍難以彌補接近一萬億美元的資金缺口。
從2009年開始，45個州已經削減了教師、警察、消防員和其它公務員的退休福利。而這個月，密西根和加利福尼亞都削減了退休福利。下週，俄亥俄州共和黨州長John Kasich預期將簽署相關法案——包括要求一些教師延長工作時間，同時負擔更多的養老金費用。
這些措施顯示了經濟力量改變了公務員公會和政府傳統的敵對狀態，因為他們都知道過去的公務員養老制度是不可持續的。在俄亥俄和其它一些地區，公會和政府已經達成了共識。
但是，根據波士頓學院的研究人員估計，州政府一共拖欠退休福利9千億美元，而新的法律只能減輕1千億美元的負擔。
很多州政府的無資金準備負債（unfunded liabilities）已經增長到出現麻煩的水平，特別是因為退休基金在08年金融危機中蒙受了巨大的損失。雖然很多州通過了一些削減退休金措施，但是大部分措施都是只針對那些未來新招聘的公務員。
這意味著削減退休金的大部分效果只有在數十年以後才實現，那時候絕大部分高昂的退休金已經都支付給退休公務員了。根據波士頓學院的估計，新的退休金制度將在未來35年減少新近公務員退休金支出成本的25%。
過去，公務員工作的吸引之處在於能保證退休金和其它福利。現任公務員的福利幾乎沒有被削減。只有幾個州真正改革了老舊的退休金制度，這些制度在私營企業中早就被淘汰了。
專家表示，只要針對新招聘公務員的退休金計劃堅持下去，公務員和私營企業僱員之間的退休福利差距最終會縮小的。
很多州避開了降低現任公務員退休福利的計劃，它們說現在的退休計劃是受到法律保護的。而明尼蘇達和科羅拉多州的法院已經裁決，部分退休金組成部分是可以下調。
波士頓學院退休研究中心主管Alicia Munnell表示：“（退休金制度）有很多灰色區域。”很多州可以嘗試削減現任公務員的未來福利，因為法律並有明確指出不能這樣做。
這個月早些時候，加利福尼亞州民主黨州長Jerry Brown簽署了退休金削減的法案，他還表示這是加州歷史上最大的公務員退休金削減幅度。新的退休金制度大部分還是針對新招聘的公務員，預期在未來數十年能為該州的退休金制度節省550億美元。但是加州公務員退休基金Calpers的發言人表示，這些措施並不能馬上減少無資金準備的負債。
加州財政部的發言人表示，新的退休金制度能馬上節省一些支出，但是大部分這些改革措施目標還是解決退休金制度的長期可持續性問題。他表示現任公務員的退休金是“既定的權力”，不能改變的。
1千億美元無資金準備的負債的下降來自像羅德島和新澤西這樣的州，它們停止了每年對退休金的生活成本加成。
各州已經把更多的退休金成本轉嫁給僱員。與2010年相比，今天各州的公務員必須多支付10%的退休金費用。這樣做能逐步降低無資金準備的負債。
一些州表示它們需要更多的短期紓困措施。
上週五，伊利諾伊教師退休系統表示，明年7月開始的下一個財年州政府的退休金成本將增加3億美元。成本的上升源於退休基金決定下調它們的預期投資回報率。預期回報率越低，無資金準備的負債增長得越快，除非政府或僱員增加他們的當期退休金費用支出，或削減福利支出。
上月，伊利諾伊州的政策制定者本有機會修復這個退休金黑洞的，但是最終並沒有在限制生活成本加成問題上達成共識。
而在羅德島，一些工會和已退休公務員已經就退休金改革的問題發起了法律行動。
ORIGINAL SOURCE
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近期，貴金屬市場經歷了第二季度的沉寂之後，行情迎來了“金九銀十”的刺激，從8月中下旬開始，貴金屬的魅力逐步顯現，尤其是白銀，連續三週上揚，如此大的漲幅讓許多投資者賺得盆滿缽溢。
白銀升溫 漲幅為25.58%
隨著美國第三輪量化寬鬆貨幣政策的推出，黃金、白銀期貨價格雙雙大漲，不少投資者趁機大把撈金。與此同時，白銀價格也是水漲船高。其中8月份，黃金大幅上漲77.01美元，漲幅達4.77%；白銀漲幅則高達25.58%，一度攀升至本週二35.05美元/盎司的近期高位，白銀近期的強勁走勢使得白銀投資開始升溫。
北京黃金交易中心首席分析師張磊對記者說，“自8月中下旬，上海黃金交易所的白銀延期產品價格自5915元/千克，上漲到了7360元/千克，漲幅為24.4%，僅用了不到一個月的時間，可謂漲幅喜人。
此價格也為國內銀價自3月初高點以來的次高價。”一德期貨研究員黃金白銀分析師張晨在接受記者採訪時很擔憂地對記者說： “但是隨著短期升幅巨大，貴金屬的上漲節奏卻異於前兩次量化政策的推出。
尤其最近一段時間，白銀一直在高位維持震盪，技術指標在超買區居高不下，短線需要一個回調修復指標的過程，但空間有限。”
銀價上漲 是受QE3影響
本輪銀價上漲自8月中下旬開始大幅度看漲，上行的主要原因，是由於市場對於美聯儲第三輪量化寬鬆政策的預期不斷增加，所引發的避險買盤入市，同時配合季節性買盤的影響。據了解，美國當地時間8月31日，美聯儲主席伯南克暗示QE3或將落地的講話引爆了貴金屬的做多熱情。
北京黃金交易中心首席分析師張磊說，本輪銀價上漲的主要原因依然圍繞在QE3這一主題。隨著QE3逐步浮出水面，脈絡漸漸清晰，銀價也隨之走上了快行道。此次QE3的特點為無限時、無限量，直至美國經濟指標出現明顯好轉，否則QE3將以每月400億美元的速度購買更多的機構抵押貸款MBS(即住房抵押貸款)支持債券；並視情況決定額外採購額度。
但短期美國經濟內實現重大改善並不現實，因此QE3在某種程度上有可能進一步推動美元的主動貶值，或將進一步導致全球貨幣政策滑落“流動性氾濫”的漩渦之中。
這種行為也許有利於美國復甦但未必有利於全球經濟的發展。透支信用的“紙幣危機”將大概率地推動投資者遠離“信用貨幣體系”，進入大宗商品市場尋求保值。其中具有避險功能和保值功能的貴金屬市場無疑作為貨幣的替代品，受到投資者青睞。
張磊分析，“銀價上漲的背後同樣也存在著季節因素。每年年中銀價在全年低點附近徘徊，隨著消費高峰的逐步到來，銀價同金價一樣將迎來8至9月份的上行，銀價將在年底及次年年初達到高峰。”
白銀看漲 掀起投資者購買熱潮
一德期貨研究員黃金白銀分析師張晨對記者說：“投資者目前可以在多頭格局中順勢而為，逢低買入操作，短線可依托20日均線操作，高拋低吸；中線多單仍可持有。
”北京黃金交易中心首席分析師張磊對記者分析說，“白銀價格在9月份價格上漲後，10月份通常會迎來一輪價格回調整理。隨後，貴金屬市場會在年底迎來一輪新的上漲行情，一直延續到次年年初。
此輪量化寬鬆政策美聯儲將每個月向美國經濟注入400億美元，此外美聯儲還承諾將超低利率進一步延長至2015年。這將近一步稀釋美元購買能力，對貴金屬市場形成中長期利好。”
隨著第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3)預期升溫，銀價乘勢而上搶占高點，也間接激發了京城各大金店購買銀條的投資者熱情。記者了解到，從8月上旬開始，各大賣場的投資性銀條銷售出現了不同程度的攀升。
太陽金店副總經理焦光義透露，8月投資銀條的銷量比上月增長30%左右，“近期店內最大的一筆白銀交易為投資者一次性購買70公斤投資銀條。”
盤點白銀：十年身價翻番近9倍
作為貴金屬，白銀的牛市則始於2003年，比黃金牛市的開始時間晚了兩年。銀價從當時的4美元左右的價位，漲至目前33美元/盎司左右。尤其是去年年初至第三季度，國際銀價從20多美元/盎司上漲至40美元/盎司以上，而去年市場最瘋狂的時候，銀價離50美元/盎司的整數大關僅一步之遙。
銀價的快速暴漲，加上投資耗費資金量要少於黃金，使得白銀投資更加受普通投資者青睞，近年來國內白銀投資的渠道以及市場參與度均有明顯的上升。此前，市場上白銀的投資方式主要包括實物白銀、紙白銀以及上海黃金交易所的白銀T+D等。今年5月底，白銀期貨正式在上海期貨交易所掛牌，至此，國內白銀投資者又多了一個白銀投資渠道。
-關鍵詞解讀
QE3=第三次寬鬆貨幣政策
QE3：a third round of quantitative easing 第三次量化寬鬆的縮寫。當地時間2012年9月13日美國聯邦儲備委員會宣布了第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3)，以進一步支持經濟復甦和勞工市場。美聯儲推出第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3)，會使全球低息環境和充裕的流動性持續更長一段時間，因而可能會為新興市場經濟體繫再次帶來通脹和資產價格的壓力。
-專家提醒
投資白銀 要從三個方面來規避風險
那麼，對於投資者來說，白銀收藏怎樣來規避風險？北京黃金交易中心首席分析師張磊認為，這主要有以下三點。
第一，明確購買白銀的目的。在購買銀之前先要明確自己的購買目的是什麼。如果是一般的消費行為，並無過多的投資意圖，則可選擇白銀首飾及一般白銀飾品。如果是進行收藏，則要在其收藏屬性上進行判斷。如果是僅進行價差投機，則需要更偏重考慮其投資變現成本及便利度等投資成本因素。
第二，銀製的飾品，投資收藏屬性較弱。因其為量產加工，同時並無過多的題材等升值元素，不適合投資收藏，只能作為一般消費品購買。
第三，白銀收藏品要關注其稀缺性，而不是銀價本身。作為收藏品，其材料本身白銀的價格對其影響較為有限。我們應更加關注其投資方面的特性，如：發行單位、發行數量、題材、工藝等要素。這些要素才是關係到藏品升值空間的關鍵。
1、發行單位：權威的發行機構不僅是對藏品本身質量的保證，其規範的流程、工藝等更是價值保障的要素。
2、發行數量：正所謂物以稀為貴，限量版藏品的價格空間自然要高於其他產品。
3、題材：重大題材、熱點題材，如奧運會、獨特的紀念日等等會為藏品價格保駕護航。
4、工藝：工藝的複雜程度也是藏品價值的重要因素之一，是其內在價值的體現。
晨報記者李小娟王娜白銀十年身價翻番9倍投資白銀從三方面規避風險
美國的主流媒體齊聲歡頌QE3將對美國經濟帶來的偉大勝利。幾乎每一條新聞都指出伯南克（Ben
Bernanke）的決定將為美國金融體系注入約400億美元，勢必能幫助我們解決經濟問題。QE3所做的其實就是憑空變出錢來，而這一輪的量化寬鬆政策
將會是“開放式”的，只要聯準會還未對現狀感到滿意就會持續的做下去。但是，這對美國的普羅大眾真的是好事嗎？答案當然是否定的。儘管實施了前兩輪量化寬
鬆政策，中產家庭的收入依舊連續4年持續下降，就業率也未從上次的經濟衰退反彈回升，房市仍接近歷史最低水平。
集結以上結論我們要問：那麼前幾輪量化寬鬆
政策到底完成了哪些成果？他們帶動並促使金融資產價格的飆升。那些手上握有股票的在過去幾年都擁有豐碩的成果。那麼，是誰擁有股票？是有錢人。事實上，全
美82％的個人持股都掌握在最富有的5％人手裡。
而那些握有實體投資的投資人也都有非常好的獲利 -
近年來黃金，白銀，石油和農產品都有十分搶眼的表現。但這同時也意味著美國普羅大眾對基本必需品（食品、汽油等...）的花費比以前更高。因此我們可以
說，前兩輪量化寬鬆政策導致了一般美國人的生活水平下降但有錢人卻更家的富裕。我們難道有任何理由相信這次QE3會有所不同？
當然不會有任何不同。
這一次，美聯儲的執行重點是購買房貸抵押證券（mortgage-backed
securities）。是的，就是跟當年導致全球金融危機一模一樣的金融垃圾。聯準會的計劃是從現在開始每個月都大口大口吞下以百億美元為單位的垃圾債
券。但聯準會真的會支付真實的市場價值來購買那些房貸抵押證券嗎？千萬別告訴我你相信他們說的這一套。那所以如果他們沒有按實際價值來付錢的話，這就代表
有些人要中頭獎賺大錢了，只不過這一切都沒我們的份。
400億美元將馬上進入整個市場；就理論上而言這些"錢"最終都該被過濾進我們手裡，然而就過去的兩
輪QE結果來看，在整個量化過程中不會有任何一分錢的"價值"流進我們這些平民百姓的口袋裡。那麼，我們還剩下一個問題：錢到哪裡去了呢？
在CNBC近日的文章中英國銀行討論了一篇非常有趣的報告，內容關於央行量化寬鬆政策的影響......
文章中提到，英國銀行種類似聯準會做法的量化寬鬆政策將使得原本就十分 富裕的層級獲利。具體而言，其量化寬鬆計劃讓股市及債券市場 飆升了26％，相當於9700億美元的市值；而這些獲利的總40％流入了英國最富有的前5％英國家庭。許多人認為英國銀行的寬鬆政策加劇了 社會的憤怒和不安。 BCA的Dhaval Joshi研究指出“QE政策帶來了豐厚的利潤，然而它也加劇了極度不平衡的利益分配以及導致了社會的緊 繃氣氛。”
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| Donald Trump |
哇嗚！
正如我那天看到川普（Donald Trump）所說的，本質上都是相同的....
“像我這類的人就會從中受益。”
正如我上面已經說過的，量化寬鬆帶來了大量的貨幣進入了金融市場，並導致價格的飆高。
但不是所有的結果都是如此。
整個量化寬鬆貨幣政策被解讀為應該讓銀行能夠再次放款，但是這並沒有發生。相反的，銀行都坐擁了前所未有的大量資金。只消看看前兩輪量化寬鬆政策導致了什麼後果就好了 - 銀行持有的超額準備金從一開始接近於零爆炸到超過1.5兆美元......
當然，最大的問題之一是，美聯儲仍然持續給付這些不對外放款的銀行錢。
是的，你沒有看錯。
聯準會將大把鈔票支付給銀行並允許他們就把錢擱在那裏。因此，銀行們與其冒著錢借出去拿不回來的風險，還不如將這些錢放在聯準會賺取這些毫無風險的
利潤。這是聽起來多麼美好的生意。如果聯準會真的希望銀行再次開放貸款，他唯一需要做的只不過是停止再支付任何額度給這些銀行。
當然如果這超過1.5兆美元的資金湧入我們的經濟（尤其是考慮到乘數效應），我們將面臨到完全不同以往噩夢般的通貨膨脹。所以，如果你想知道為什麼
QE1和QE2之後通膨情形並沒有比以往惡劣多少，這是因為超過1.5兆的美元完全扣在聯準會手上。如此這般，QE1和QE2對我們這些小老百姓有任何好
處嗎？
讓我們來看看圖表。第一幅圖表顯示，上一次經濟衰退結束以來的就職率與美國人的年齡百分比一直保持非常平順。QE1和QE2看起來像有任何幫助嗎？我是看不出有任何區別....
好吧，但新屋銷售呢？
QE1和QE2有幫助嗎？
似乎也是沒有....
但美國這些主流媒體仍是吃聯準會這套以
及相信他們正推動的胡扯蛋。主流媒體向我們保證，房市將很快回溫，並會有大量就業機會再等待我們。令人遺憾的是不論聯準會印了多少鈔票，對美國普羅大眾而
言情況只是穩定的在過去4年裡走著下坡，儘管印刷，美聯儲一直在做的所有的錢。但是，這一切災難對伯南克而言似乎已經結束。當印鈔不再有效時，他的解答是
印更多的鈔票。
QE3可能將導致農產品和石油的價格進一步攀升。所以，除非你能說服你的老闆給你一個相對比例的加薪，否則這將意味著你的薪水無法擁有像以前一樣的價值。也就是說，你的生活水準將被迫降低。
Bruce Krasting在最近的一篇文章中發出不祥的警告...
美國較高的通彭預期將在全球各地連動。基於柏南克昨日所發表的"不同尋常"的措施，人們將開始囤積“東西”。米，麵粉，食用油，大豆， 小麥和糖...不論是什麼，如果它可以被你吃下肚，那就買。在一個月內，這些東西都將變得更加昂貴。加滿你的油，因為價格會在下週以及 未來的每一週都變得更加昂貴。
此外，聯準會盡可能保持低利率的政策完全就是癱瘓了許多退休人士的財務狀況。即使是前任亞特蘭大聯邦儲備銀行副行長威廉·福特（William F. Ford）都能夠認知到這一點....
聯準會最近幾輪的貨幣刺激政策中所沒有意料到的後果之一便是這些政策
不利於儲戶的利息收益。這種長期且不正常的低利結構將導致退休人士和其他依賴於相對保守且對利率敏感的投資部位而生的投資人的生活 便的困難。而紓困案帶來的負面影響還不止於此，它們會蔓延到經濟整體性能的每一個層面。
即便是聯準會所做的這一切美國一般大眾百壞而無一利，它卻仍然不會罷手。聯準會印鈔印到上了癮。
Peter
Schiff解釋說，美聯儲已經失控拋棄了應有的劑量直到它得到它想要的東西...
是的，新的一波衝擊要來了。
伯南克可以嘗試延遲它一段時間，但他所做的每一個動作都只是讓最終的崩盤更糟糕。一些金融界的人清楚地認知到這一點。
例如，信
用評級機構 Egan-Jones 星期五將美國的信用評級下調至AA-，而調降的主因便是QE3。伯南克（Ben
Bernanke）和聯準會正再為了短暫的癮頭而摧毀美元以及我們的金融體系。
這是瘋狂的行為。這也就是為什麼我們迫切的想要教育美國人民有關聯準會的整
個系統。
這是我們經濟問題的核心。一堆無法對美國人民負責的銀行家將整個國家的經濟運行行地下化而美國人民甚至不知道發生了什麼事。
請盡可能的分享這篇文
章，。望我們可以讓更多的美國人民了解到印鈔絕對無法解決我們所面臨的問題。
原文譯自
http://theeconomiccollapseblog.com/archives/how-qe3-will-make-the-wealthy-even-wealthier-while-causing-living-standards-to-fall-for-all-the-rest-of-us
【明
報專訊】世界衛生組織昨發出警報，公布兩宗新型冠狀病毒感染個案，患者病徵包括嚴重肺炎及腎衰竭，懷疑是一種類似SARS的全新病毒。兩宗感染個案皆來自
中東，其中一名沙特病患者已告死亡，另一名曾到訪沙特的中招卡塔爾男子，目前情况危殆。香港衛生防護中心表示，目前未有迹象顯示病毒廣泛流行，傳播來港的
機會不大，但防護中心會密切留意，加強監測。
兩確診個案均涉沙特
世衛的警報指出，最新病例為一名49歲卡塔爾男子，事前曾到訪沙特，他本月3日因急性呼吸道感染求診，4天後他留醫首都多哈醫院的深切治療部，9月
11日被送往英國接受治療，目前出現腎衰竭，情况危殆。英國衛生防護局對他的測試發現，他所感染的是一種新型冠狀病毒，與SARS病毒同科。
並非SARS 世衛：密切關注
世衛發言人表示，沙特近月也有一名60歲男子感染這種新型冠狀病毒，最後因肺炎和腎衰竭病逝，惟現階段無法確定兩宗個案有關連。據英國化驗室的分析
結果，這兩名病患者身上的冠狀病毒樣本，基因排序上有99.5%相似，「幾乎一樣」。世衛強調，今次的病毒並非SARS，暫也未能肯定病毒的廣泛程度，也
不知其傳播方法，當局正密切關注事態發展，「處理所得資訊，以決定病毒對公眾健康的影響」。世衛表示，由於目前只發現兩宗病例，要推論這新種病毒在未來數
周或數月將如何演變，恐言之尚早。
麥加朝聖將至 當局籲重衛生
據中東傳媒報道，除了這兩宗確診個案，最少還有一宗疑似個案，患者同樣來自沙特，已不幸死亡，專家現正進行了解分析。由於沙特麥加朝聖季節將至，當地官員已呼籲民眾小心，在人多地方要戴口罩並保持個人衛生。
人類罹患冠狀病毒十分普遍，當中三分之一屬流感病毒，惟2003年引發SARS的冠狀病毒，卻在香港和多國導致逾800人死亡，令人聞之變色。負責
醫治沙特首宗病例的微生物學家扎基（Ali Mohamed
Zaki）認為，新冠狀病毒與一組和蝙蝠相近的冠狀病毒有關。可幸的是，根據英國衛生防護局的初步調查，「兩宗確診病例未有引發包括醫護人員在內的人傳人
情况」。
倫敦帝國理工學院呼吸系統感染中心總監奧彭肖（Peter
Openshaw）認為，現階段新病毒不大可能會帶來威脅，病毒可能只因複雜的化驗技術才被發現。「我會提高警覺，但不會立即感到擔憂。當然，若出現病毒
能夠持續人傳人的證據，那會令人更加擔心，引發對疑似SARS病毒的恐慌」。
綜合報道
真看不懂
本人今年3月15日寫過一篇文章《第三個池子》，半年多過去了，市場驗證了我的預判。摘抄部分段落：
*
1，一系列的動作表明，中國經濟政策又一次出現了重大的轉向。
2，wen的答記者問裡，最重要的政策意圖就是“棄地產，棄股市”。
3，保人民幣就要做到實際利率為正，所以中國的樓市（第一個貨幣池子）基本完蛋了。
4，樓市完蛋，股市（第二個池子）也是被放棄的，用我的話說，不死不活的股市將在未來很長一段時間尋找自我救贖的痛苦之旅。
5，第三個池子已經悄然打開，中國央行將在近期內（不會超過3個月）擴大地方債發債規模，在通脹預期變弱和市場存量貨幣仍然很高的情況下，把貨幣再一次輸送到地方政府手中來支撐沒有完工的大型基礎建設。
*
到年底之前購買地方債及國債可能是安全的，但是正如我的用詞，這是第三個池子一樣，它有一天也會面臨和樓市股市同樣的命運。因為本質上他們都是政府參與分配你財富的工具，最後可能會有一個“水漫金山”的時刻。
*
好了，今天說的重點總結一下：
抑制通脹
打壓樓市間接打壓股市
實際利率為正，為債券市場打開大門，將資金趕進地方政府債務這個池子。
這最少可以支撐到今年底，明年初。換屆順利完成。
*（以下段落引自去年底12月29日的博文《神仙打仗，我們要離得遠點看戲》那篇博文）
1，中國在未來幾個月會不會不考慮庫存水平，而大量進口銅，鐵等工業原材料？
2，中國央行會不會加大人民幣匯率波動幅度（更大幅度的升值），同時嚴格管制民間外匯？
如果你問我：“人民幣還會升值嗎？”
我可以肯定的告訴你：“還會升值。”
但是我還要提醒你：神仙打架，我們要離得遠點看戲。
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以上部分為摘抄內容。其實也回答了我今天所要談的問題，中國債市不過是又一個謊言。為什麼我昨天開始先談企業“真實利潤”？因為債務的成本永遠不可能超過社會全體的真實回報率。前兩天看到南方周末的一篇關於縣級地方政府通過“信託公司”形式融資的報導，利率都超過了10%，吸引了大量的社會資本。 10%的利率，它怎麼才能還的上？據說，很多政府債務是用財政收入做擔保的，這就出現了一個悖論：
政府過高的債務水平，必然進一步的惡化市場效率，因為你必須通過增加稅收來還債，而惡化的市場將很難進一步的提高全社會真實回報率。最終的結果就是要么政府信用破產，要么實體經濟破產。在今年3月我就敏銳的意識到，中國政府正在企圖建立“第三個池子”，目的還是將存量貨幣趕入到債券市場，來為各級政府的基建投資項目尋找資金來源，那麼利率市場化，降低股市效率，都是將資金趕進債券市場的鞭子，但是請各位牢記：中國政府沒有發行通脹保值債券，全社會的真實回報率長期來看無法支撐債務成本，所以中國債券將是未來一段時間內，中國經濟的最後一個泡沫。有的網友已經註意到了，作為債券支付保障的稅收可能會在不遠的將來，以開徵房地產稅的形式出現，有些網友因此簡單的得出一旦房地產稅開徵，中國樓市泡沫將會破滅的結論。然而可能很遺憾，事情未必如此簡單。明天繼續寫：再次通脹與開徵房產稅。
製造業國家的利潤從何而來？我認為首先來自於專業。
專業（professional）：
上大學的時候，學習過世界各國教育，印象最深的就是德國，小孩子從小學到大學會被分班兩次，第一次大概是在小學高年級，第二次大概是在我們初三，高一這樣的年齡，每個孩子都在人生的早期開始了有傾向性的教育和培養，最後一次分班基本上決定了一個小孩未來的職業道路。是技能型的，還是知識型的，在確定這個孩子的“天性傾向”後，因材施教。我認為支持德國高水平製造業的基礎，就是這樣獨特的教育體系。
再來說說另外一個製造業大國日本，我以前在工作中接觸的比較多。因為我是搞訂單型出口加工的，所以我們每次來的日本客戶，都是不一樣的東西。讓我們中方所有管理人員驚嘆的是，我們接觸到的客戶，無論老少，無論是專業的設計人員，還是現場工作經驗豐富的老師傅，都可以提筆就畫，從剖面圖，結構圖，到效果圖。這個技能別說我們自己，就是工廠的設計人員也只能在電腦上通過3D才能畫出來。這讓我對於中國的教育產生了深深的疑問。我們的學校都教了什麼？
講一個小故事，有一次我帶國內的一個小老闆到日本參觀同行業工廠，我們回來的時候，從那個工廠拿回來一個白鋼加工品，後來，正是這個小樣品，讓這個小老闆獲得了國內一家上市公司的訂單。而我們能做出這個產品，從打磨用的砂紙到特殊的鑽頭都是從日本進口的，國內沒有。
還有一次，我買了一本雜誌，介紹日本手藝人的產品。其中有一種“鐵筷子”，據說這個家族做這個東西延續了50多代了，我不知道一個沒有什麼實用價值的鐵筷子，對於一個延續如此久遠的家族意味著什麼？但是我相信，某種DNA，或者說某種精神一定在這個鐵製筷子中獲得了生命。這樣的故事在日本這樣的製造業國家中比比皆是，這種精神和對於技術的追求，我們只能用一個詞來形容：專業。
過程（process）：
如果說專業是一種技能的話，這種技能的體現必須藉助某一生產過程來完成，這樣的過程就是有效率的“組織形式”。一個好的組織可以將專業技能分割成幾個部分。比如，製造的專業技能，管理的專業技能，銷售的專業技能，服務的專業技能，研發的專業技能等等。將上述專業技能以最有效的方式組織起來，就會提高產品的內在價值。提升了內在價值的產品就能賣出更好的價格，因為同樣的東西別人生產不出來，這就是優勢。比如說在高端鋼材領域，尤其是在薄板汽車用鋼材方面，日本鋼廠長期壟斷著這個市場，在高端磨俱加工製造業中，對於特殊鋼的需求也幾乎都是依靠日本進口。等等。 。 。
能實現將各個專業技能組織化，這一過程，我們可以稱為配合，也可以認為這是一種管理。這種團結一致，為了一個團體共同發展的專業團隊的集合，造就了其產品的生命力和爆發力。成就了日本製造業的高額利潤源泉。
利潤（profit）：
利潤=專業*過程。個體的專業化和組織過程的高效化，產生了製造業的超額利潤。我之所以放棄製造業，是因為只依靠我個人的能力，即使經過長期的忍耐和努力仍然無法戰胜日本企業，最後產生了失望。繼續留在這個我熟悉的行業，雖然還能賺錢，但是國內是什麼樣的營商環境呢？我這麼說吧，我個人接觸過的國內知名品牌，如海*爾，中*置業，*汽**眾。 。 。 ，相關的負責人員沒有不拿回扣的。最離譜的是中國**業銀行，兄弟公司為了拿中國**業銀行的訂單，據說一個星期就花掉100w的招待費，結果呢？除了樣品採用了進口原料，後來使用的全是垃圾貨，這就是中國國內的製造業現狀。難道沒有好公司嗎？有，但是鳳毛麟角。
所以中國整體的製造業情況決定了企業的出路只有擴大規模一條道路可走，就是所謂的薄利多銷，人海戰術。而當人工成本急劇升高之後，這樣的人海戰術也無以為繼了。
今天為什麼要寫利潤是怎樣產生的這樣的問題？因為這決定了一個國家最終的貨幣政策選擇。一個高效率的，利潤豐厚的經濟體可以用利潤結餘來積累資本，獲得在發展中的動力。而一個低效的經濟體的利潤來自於規模的擴大和“以次充好”。擴張的停滯將馬上帶來現金流的短缺，經濟發展就會失速。不管你的貨幣管理單位如何的想讓利率市場化，你最終會碰到南牆。因為你的實體製造業的效率被決定於中國國內這個低效和錯配的市場，你最終的選擇也只能是再次通貨膨脹。目前中國的通貨膨脹率還不是很高，中國央行也還在堅持著利率市場化這樣的原則，但是我想這一切終歸還是假象。沒有真實利潤產生的微觀經濟環境，利率市場化不過是一場空中樓閣而已。
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真看不懂
