今日入貨

 祝各位:
 金 銀 常 滿 , 身 體 健 康


是日金價US$1671

1671x7.8=13033

富仔$12970

部份是幫家人買的

之前講過我有個外甥,出來社會做事幾年,
每隔半年,我就會問佢有無閒錢 ,有就幫佢買的貨,
今次叫佢買隻1/4金幣仔..點知佢話買夠2隻啦....^--^
咁當然入一隻1/2就算

經濟學家最怕看到的圖表

楊衛隆

這個圖表是所有經濟學家不想看到，因為它顯示經濟末日。我曾經將這個圖表交到新經典經濟學派學者的手中，對方本來大談美國經濟穩健，看到這圖表只是搖頭。它的可怕之處是私營部門債務的規模有個限度，當這債務太大，經濟就會陷入大蕭條。圖表顯示1930年的大蕭條和私營部門債務規模過於龐大有密切關係。現在的私營部門債務規模比1930年時期更加龐大，而且已經開始從高位下跌，顯示美國經濟已經步入大蕭條序幕。有趣的地方是，2008年的金融海嘯並沒有減少私營債務的規模，金融海嘯之後，私營部門債務持續上升。美國經濟沒有因為金融海嘯陷入大蕭條。但是，2013年，私營部門的債務規模的走勢證明美國經濟真的不行了。

如果你不信我的論點，可以將這個圖交給任何研究經濟的人看。

葡萄園挖出價值百萬美元金幣

蘭頌香檳葡萄園挖出價值百萬美元的金幣」

「Maison Alexandre Bonnet葡萄園CEO展示金币發現的地方，當時這座建築正在裝修」

去年二月，一名葡萄園工人在蘭頌香槟（Champagne Lanson）Maison Alexandre Bonnet葡萄園的一棟建築内，發現了約500枚20美元的金币，總價值爲100萬美元。

　　據報，這位工人是在Les Riceys村一座房産的閣樓上找到了這些金币，這座房産目前屬于蘭頌香槟所有。目前，還不知道這些金币爲何會出現在那裏，不過閣樓建築曾屬于一位葡萄酒生産商，此人在上世紀三十年代與英美做過葡萄酒貿易。

　　發現的497枚金币是1851-1928年間鑄造，價值約100萬美元，今年6月3日将在洛杉矶進行拍賣，據英國寶龍拍賣行（Bonhams）稱，這些金币放在那裏近一個世紀絲毫未動。

　　根據法國法律，金币拍賣額的一半将歸蘭頌香槟的這名工人所有，現在這名工人可以爲家人買一棟房子了。

　　寶龍行珍稀錢币拍賣部門負責人保羅·宋表示，“很多金币都是銀行的典型收藏品，能拍賣這麽多嶄新、獨特的珍寶，我們感到無比激動。”

羅傑斯：此時不做空美債，更待何時!

CNBC：如今美聯儲和日本央行都在大力引發鈔票，羅傑斯在CNBC的“Closing Bell”欄目中透露：他正在做空美國政府債券。
“現在發生的這一切都是人為操控的”羅傑斯說道，“美聯儲正以最快的速度引發鈔票，而日本央行則表示“我們會無限量的印錢”。”
羅傑斯稱美國的貨幣刺激政策是“非常不像話”。

這一切印鈔政策使得羅傑斯看跌美國國債。他表示他正在做空政府債券，如果這次的確是債市30年牛市的終結，這種策略就能賺錢的。他特別指出現在是做空長期美國國債的絕佳時機（這點和PIMCO的格羅斯不謀而合）。
他表示股市也可能會上漲，但是他並不知道上漲會持續多長時間。
雖然羅傑斯不看好美國的股市，並表示當蘋果股價開始下跌時他就已經拋售，但是他卻對日本和俄羅斯的股市較為看好。
他表示，雖然日本央行引發鈔票對世界的經濟並無益處，但是卻讓市場上漲：“日元貶值，但是股市卻大幅上漲。”
雖然美聯儲由於QE計劃同樣大量印鈔，羅傑斯卻指出美國的資本市場正達到歷史的高位，而日本的股市卻從最高點下跌了75%。
“我希望我正在低買高賣。”羅傑斯說。日元持續貶值，同時日本央行也繼續印鈔，可是日本股市卻沒能翻一番，對於這點，羅傑斯感到奇怪。
羅傑斯還提及了日本的Wisdom Tree Japan Hedged ETF可以作為一種貨幣中立的方式來投資日元。
同時他還在他職業生涯中第一次青睞俄羅斯。雖然俄羅斯在盡力改變，但是市場仍不被看好。羅傑斯正在購買俄羅斯的債券、貨幣和股票。

委內瑞拉釋放貨幣戰“核彈”：本幣一次性貶值46%

西方人眼中的獨裁另類委內瑞拉又一次讓他們大跌眼鏡，五年裡九次讓本國貨幣貶值的委內瑞拉政府又出必殺技，最新一次降幅將使目前貨幣bolivar fuerte（以下簡稱玻利瓦爾）兌美元匯率由4.3升至6.3，玻利瓦爾貶值幅度超過46%。與委內瑞拉​​的核彈相比，那些投身全球貨幣激戰的歐美日發達國家簡直還在冷兵器時代。

 委內瑞拉財政部長Jorge Giordani2月8日告訴彭博記者，從2月13日起，政府會將玻利瓦爾兌美元匯率上調32%，升至6.3。但他又說，政府對1月15日以前訂購的特定進口產品保留4.3的匯率不變。這樣算來，實際升幅為46.51%。

 由於財政赤字差距擴大，國內美元短缺，委內瑞拉總統查韋斯不得不多次令本幣貶值。去年，該國政府財政支出倍增，雖然幫助查韋斯第三次坐上總統寶座，卻讓政府赤字規模擴大近兩倍。
 穆迪旗下評級機構數據顯示，2012年委內瑞拉財政赤字與GDP之比由2011年的4%增至11%。

 查韋斯政府增發玻利瓦爾可以幫助減少因石油出口稅收減少產生的預算赤字，可能緩和國內從衛生紙到汽車的各種商品短缺形勢。
 但玻利瓦爾由此貶值可能給委內瑞拉的高通脹火上澆油。今年1月，該國年通脹率已經高達22.2%，上升速度八個月裡最高。繼去年12月上漲3.5%以後，1月食品價格又上漲了3.3%。

 追踪玻利瓦爾匯率網站Lechuga Verde稱，玻利瓦爾兌美元黑市匯率為18.4。

 因為按官方匯率匯兌的美元供應無法滿足國內需求，委內瑞拉人選擇無政府監管的信貸市場得到美元。

 查韋斯打壓本幣的做法被市場視為調整經濟扭曲和減少財政失衡的努力，2027年到期委內瑞拉國債收益率2月8日下降10個​​基點，降至8.7%。

 摩根大通EMBIG指數顯示，去年委內瑞拉國債回報率39%。 “市場喜歡極權政府”的真相又一次應驗。

 1999年查韋斯上台後，委內瑞拉借款成本突破12%。高盛旗下資產管理公司和奧本海默基金這類委內瑞拉國債的大投資者回報高漲681%，合年均回報率14.7%。
 下面我們來回顧1999年1月以來玻利瓦爾對美元的直線上升的道路。

左道財經 本正源清

左道財經　本正源清 - John Mauldin「跳出思維定式」專欄 - 2013年1月7日

新年伊始，環球發展前景所繫的經濟結構，已經到了難以持續的地步；經濟發展動力無以為繼的困境，也勢將成為今年世界各國經濟的基調。雖然舉步維艱，但當前局勢尚未至於無可挽回的絕境，只是巨變在所難免，當務之急在於確保能夠順利過渡。

本欄今期重點推介筆者賞識已久的斯泰爾特（Daniel Stelter）有關財經騙局的近作，特別節錄其中的精采內容，為2013年打響頭炮。細讀下文，當有助於反思一下各國政府旁門左道的財經措施遺害有多深遠。

斯 泰爾特在報告中部分段落言論相當大膽，甚至看來「政治上不正確」；其中列舉的全球財經方面的「十宗罪」，也許不易廣受讀者認同，更有可能被視為過於偏激。 不過，讀者即使不盡同意其中觀點，也應能從中領略到各國政府一手造成的財政爛攤子，要收拾起來究竟有何難度。有興趣閱讀報告全文的讀者，歡迎登入http://www.mauldineconomics.com/outsidethebox

以下文章作者為波士頓顧問公司（Boston Consulting Group）資深合夥人斯泰爾特，長於企業財經及投資組合策略。

1920 年，美國一名意裔移民龐茲（Charles Ponzi），憑藉其所精心設計的投資騙局而在歷史上留名。他訛稱經營套戥業務，將購自意大利的郵券（postal reply coupons）在美國兌換成郵票，利用第一次世界大戰後通脹嚴重所產生的巨大滙價差額而從中謀利；並且向投資者聲稱可在45天內賺取高達50%的高回 報，作為餌誘。

不 過，他從投資者身上取得的金錢，卻非用作購買郵券來換郵票，反而一直把資金用作給予先前受騙投資者的回報，從而榨取暴利。後來東窗事發，投資者已合計損失 近2000萬美元；若以2011年的幣值計算，約相當於2.25億美元。自此之後，所有同類騙案都稱為「龐茲騙局」（Ponzi scheme）。

「龐茲」陰魂不散

近 代歷史上第二宗轟動一時的「龐茲騙局」，主腦是紐約對沖基金經理馬多夫（Bernard Madoff），結果在2008年引致投資者合共損失約200億美元。可惜的是，有史以來最大宗的財經騙案，也就是發達國家合力炮製的「龐茲騙局」，至今 仍未了結。這場騙局不僅任由發達國家為應付目前消費所需先花未來錢，以致債台高築而禍延後代；也削弱了未來的經濟增長，下一代在應付後遺症時更將難上加 難。

將 發達國家的經濟困局與「龐茲騙局」相提並論，雖似未免有點苛刻，甚或言過其實，但我卻認為有必要作此比喻，以突顯目前財經困境的影響範圍和嚴重程度。自從 金融危機在5年前爆發以來，發達國家領袖一直漫不經心，未能正視問題所在。幸而亡羊補牢，為時未晚；但這必須有賴社會各界領袖同心協力，果斷行動，才可保 未來經濟繁榮、政通人和。

本 文目的在於探討發達國家「龐茲騙局」的種種成因和特點，並在報告全文提出所有發達國家破局所須的十大步驟。事已至此，但凡持份者都必須作出犠牲：債權人必 須接受損失；有錢人必須多納稅款；受薪一族必須延遲退休，並須為退休增加儲蓄；社會福利所涉及的公共開支都必須削減；社會投資方面的新項目則必須增加；政 府必須縮減規模並且提高效率。由於當前各種經濟問題也關乎全球經濟增長，凡新興國家都必須在增加消費的同時減少出口，為解決問題出一分力。

發達國家的「龐茲騙局」，實源於空前高企的公私債水平；再加上發達國家人口結構上的長期變化，債務負擔已遠超乎債務國的償還能力。以下就是造成當前環球財經困局的十大罪狀：

一、公私債無止境

自從第二次世界大戰結束以來，發達國家的債務水平持續上升；1980年以後的升幅就更變本加厲。時至今日，已經超重的環球債務唯有寄望「另有買家」願意承擔。可惜事與願違，為今之計，唯有將「龐茲騙局」逐步拆解而已。

不 言而喻，現時的債務重擔已到了超乎想像的地步。以政府債務可持續水平的最高限度而言，債務佔GDP比例應約佔60%左右。若按此限度計算非金融企業以及私 人家庭債務，所得出的整體「可持續債務佔GDP比例」即為180%。至於現已超越此限度的債務總額，美國已約達11萬億美元，歐羅區則約為7.4萬億歐 羅。

雖然2008年的金融危機爆發至今已近五年，全球各國現在才着手減債。至目前為止，只有意大利、日本、美國已展開去槓桿化。觀乎美國的現況，私人界別的去槓桿化實主要由債務違約，而非清償債務所致。至於英國、西班牙、法國等高度負債國家，一概繼續債台高築。

發達國生育率降

二、負債無以償還

債務負擔過重問題固然嚴重，但卻並非問題的全部。發達國家的「龐茲騙局」，更因各國政府及企業的隱藏負債而變本加厲，其中又以人口老化或醫療方面開支尤其值得憂慮。

近百年來，發達國家人口壽命在倍增的同時，生育率卻縮減一半以上。同時，退休年齡又已大為降低，以致依靠勞動人口負擔的退休人數激增。預料到了本世紀末，大部分發達國家的撫養比率（dependency ratio）至少將達50%。

福利負擔日重，也自會對各國的財政構成重大威脅。據國際結算銀行的有關報告結果顯示，即使現時財赤回復至危機之前水平，而老人福利相關開支佔GDP比例凍結在現時水平，各國公債仍將大幅增長。只有德國和意大利能在此假設情況下穩定其債務水平。

提供定額退休福利的私營企業，亦面臨退休金資金準備不足的難題。2011年，標普500指數成分股企業相關負債合共超過5000億美元；而歐洲Stoxx 600指數成分股企業負債亦已超過3000億歐羅。

另一方面，私人家庭一直過於依賴住宅資產價格升勢持續，以及政客和企業管理層的口頭承諾，卻沒有特別為退休預留資金。部分發達國家的家庭，本來應為未來積累資產，卻不得不展開去槓桿化。

不論何時，要應付上述種種挑戰都絕非易事。鑑於經濟增長難免受債務偏高影響，發達國家先花未來錢的作風，不但將「龐茲騙局」全球化，也同時嚴重削弱各國解決困難的能力。

三、公營部門臃腫

萊因哈特（Carmen Reinhart）與羅戈夫（Kenneth Rogoff）兩位經濟學家在其合著中已一再指出，一旦政府債務佔GDP比例超越約為90%的臨界水平，就會削弱國家經濟的增長動力。

至 於政府開支佔GDP比例，其實也會對經濟增長構成負面影響。在歐洲大部分國家，政府開支現時約佔GDP 40%或以上；而在法國、丹麥等國家，政府開支佔GDP比例就更幾近60%之高【圖1】。即使在美國，政府開支比例亦已達40%。相較之下，發展中國家的 政府開支比例則介乎20%至40%之間。公營部門過度膨脹，也會令未來增長加倍受壓，以致本來已不勝負荷的債務重擔百上加斤。

今 後數十年內的一大難關，將在於勞動力供應嚴重短缺。據聯合國預測，2012年至2050年間，西歐年齡介乎15歲至64歲的勞動人口將縮減約13% （相當於1580萬人）。日本的勞動力更將於期內萎縮30%（相當於2380萬人）。美國的工作人口，雖然將每年微增0.4%，但卻遠低於以往20年內每 年平均增加1.1%的水平。
中國和俄羅斯的勞動力亦將於2020年萎縮；至於印度、亞洲其他國家及地區、拉丁美洲、非洲，勞動人口則將至少持續增長至2040年【圖2】。

生產力提速減慢

五、創新回報遞減

近200年來，生產力不斷提升，令發達國家經濟飛躍發展，也對今天的新興國家發揮同一作用。不過，生產力的提升速率，現時已呈現出逐漸減慢的趨勢。

上 世紀20年代，俄羅斯經濟學家孔德拉捷夫（Nikolai Kondratiev）提出一種經濟增長模式，其中包含連串持續的經濟發展「長波」，其中快速增長期與增長較慢期交替出現，而每當新的增長周期展開之前， 就會出現金融危機。隨後，奧地利經濟學家熊彼得（Joseph Schumpeter）更進一步顯示此等發展「長波」，如何與歷史上各種劃時代的發明，如蒸汽引擎、電力、汽車等掛鈎。

據 以經濟增長研究見稱的西北大學（Northwestern University）教授戈登（Robert Gordon）指出，當前環球財經有待處理的燙手山芋，在於足以令人類生活產生根本變化的重大發明空間，已變得愈趨有限。他又以室內水管為例，說明這種關 乎日常生活的發明，其意義實遠較iPad、Twitter、Facebook等當代科技玩意來得重要【圖3】。

六、教育質素低落

大部分先進國家的教育質素每況愈下，同樣削弱未來經濟增長的潛力。現時中國每年培育成才的科學家人數已超越美國；以2010年為例，中國新培育的科學家共有31萬名，美國則有25.5萬名；而中國培育的工程師數目更是美國的10倍。

除了高教育水平的人數以外，亞洲國家學生在教學成果方面，也經常超越西方發達國家。2009年，中國學生（來自上海）首次納入經濟合作與發展組織的國際學生表現評核計劃（PISA），就高居成績排名榜首。

發 達國家國內學業成績的分野，也有日益明顯的趨勢。以美國為例，非洲裔和拉丁裔學生的人數日增，這一組別的學生相對於白種和亞洲裔學生的成績差距正逐漸拉 闊，以致整體學生成績下降。至於歐洲國家，也普遍面臨同樣趨勢；來自土耳其、非洲、阿拉伯世界的學生成績，往往不如本地學生或來自其他地區的移民後裔。除 非學業成績上的差距能夠加以彌補，否則落後的新一代，不論在國際上抑或同儕間，也勢將處於日形顯著的競爭劣勢。

七、資本投資不足

任何足迹遍及發展中國家的商界中人，也應該知道此等國家在公營及私營基礎設施方面的投資，已取得令人讚嘆的發展。雖然獲得空前利潤，但發達國家的企業卻顯著減少在機器及器材方面的投資。

據 高盛近期發表的研究報告指出，近十年來，歐洲持續出現投資不足現象，在2008年爆發金融危機後尤其嚴重。區內的平均資產使用年限（asset age），已由十年前的7.4年增至2011年的10.3年，積壓投資總額高達8000億歐羅。至於美國，也正面臨同樣形勢。自從2000年以來，差不多 每年非金融企業的儲蓄水平都遠較投資為高；國內固定投資佔GDP比例，已顯然出現下調趨勢【圖4】。

八、廉價資源不再

雖有論者深信，各類原材料的價格長遠而言定將維持跌勢（實質價格亦較1860年代減半），又援引原材料不斷推陳出新的趨勢以資佐證，但亦有另一派論者堅稱原材料價格下跌趨勢已經告終。

近百多年來，帶動生產不斷改良的廉價原材料供應趨勢，或已行將終結。成本上漲將導致各國為爭奪資源而屢起紛爭，亦會削減各國可用以清償債務的財政資源。

經濟癱瘓風險增

九、貧富懸殊加劇

全 球化固然為環球數以十億計的廣大民眾帶來經濟繁榮的期許，無奈也令國際間的競爭日形激烈，並在發達國家重新產生貧富不均的現象。全球勞動人口的增長，也令 發達國家的勞工成本受壓。此外，由於在全球化趨勢下，得益者往往是投資者等人，而非工人或技工，於是又產生了另一種不公現象。

據 有關收入的統計數字顯示，1979年至2007年間，美國家庭平均有62%的收入增長；同期收入最高的1%美國家庭，收入增長更高達275%；至於收入最 高的20%中的其餘家庭，收入增幅亦略高於平均水平，有65%的增長。其餘一般美國家庭的同期收入增幅，則不足40%。收入最低的五分之一美國家庭，收入 增幅更只得18%。貧富懸殊不但會增加社會動蕩的風險，也會日漸削弱資本主義和自由社會的支持度。

十、危局不容坐視

發 達國家的「龐茲騙局」一日未拆解，社會和經濟局勢的不明朗因素也會一直存在。史丹福大學兩位經濟學家貝克（Scott Baker）和布盧姆（Nicholas Bloom）以及芝加哥大學經濟學家戴維斯（Steven Davis）合作開發了一項「經濟政策不明朗指標」，藉此可以顯示出自從2008年爆發金融危機以來，不明朗狀況不但已更形顯著，而且更易受政治爭拗牽 制，而非九一一或第一次波斯灣戰爭等重大事件所影響。

若各國政客及各界領袖繼續對上述各種財經「罪狀」坐視不理，環球經濟陷於癱瘓的風險就勢將增加。隱藏於這些問題現象背後的種種議題日形迫切，已到了不容忽視的地步。既然財經大限已在眉睫，發達國家必須馬上採取救亡行動。

John Mauldin是著名投資分析專家，他的每周通訊《前沿思考》（Thoughts from the Frontline），屬於首批為投資者提供免費而中立投資的資訊出版物，也是目前全球發布範圍最廣的投資通訊，擁有過百萬讀者。

Mauldin擁有極強的洞察能力，能解開最複雜的金融現象。他每周都會對華爾街、全球金融市場和經濟歷史提出精闢的見解。他的評論清晰明確，對個人投資者和投資專業人士都甚有參考價值。

《信報》為大中華區唯一刊載 John Mauldin投資通訊的中文媒體，內容由《信報》翻譯，「前沿思考」及「跳出思維定式」分別於每周一、周四在《信報》 (精華版 )及信報網站 www.hkej.com(全文 )刊出。

High Demand For Silver Coins

February 7, 2013

 

 

"You can't get silver coins. They sell out. Several mints have run out of coins because everybody's worried about the future of the world." - in Money Morning