俄羅斯拋了20%美債以后買了啥？

本月美國財政部公佈的3月國際資本流動（TIC）報告顯示，3月俄羅斯的美債持倉減少了20%，約合減持260億美元美債。

3月拋了美債以後，俄羅斯有什麼投資動作？最新數據顯示，部分用來買黃金：4月俄羅斯買了90萬金衡盎司（盎司）黃金，價值約11.7億美元。

近日俄羅斯央行官網公佈，俄羅斯4月的黃金儲備由3月的3350萬盎司增至3440萬盎司，截至5月1日黃金儲備價值443億美元，高於4月1日的433.6億美元。

以下是俄羅斯央行相關黃金儲備數據截圖。
這新增的90萬盎司黃金與俄羅斯外匯儲備相比還很少，只有後者的0.24%。黃金在俄羅斯儲備中目前佔比接近10%，遠低於主要央行的水平，德國央行、法國央行和美聯儲的比例都超過65%。

俄羅斯央行2006年以來一直逐漸增加黃金儲備，平均每月接近增加50萬盎司。值得一提的是，今年3月俄羅斯拋售260億美元美債正逢西方世界對俄施加製裁。 4月的黃金增幅意味著俄羅斯的需求大增。

俄羅斯高官早已明確表達對黃金的看法，他們將黃金視為重要的貨幣資產。

早在2012年5月25日，俄羅斯央行的副行長Sergey Shvetsov就說過，為了多樣化外儲，俄央行計劃不斷購買黃金。
世界黃金協會（WGC）前日發布的一季度黃金需求趨勢報告顯示，在伊拉克與俄羅斯大量購買的推動下，一季度全球央行購買的黃金比五年來的季度平均水平高70%。

貴金屬諮詢機構Goldcore預計，為避免本幣盧布貶值，俄羅斯可能在計劃讓盧布得到黃金的某種支持。由於宏觀經濟、貨幣和地緣政治的不確定因素不可能很快消失，俄羅斯乃至全球央行的需求都會繼續增加。

如果全球債務危機加劇，近幾個月這種增持黃金的趨勢還會擴大。

以下1995-2014年俄羅斯黃金儲備月度走勢圖表來自彭博，單位百萬盎司。

是牛是熊？白银价格走到了最关键的时刻

 2014年05月21日 18:40

贵金属产品在2014年1季度表现拔群，涨幅超过了大部分主要资产，但这个势头在近期已经消散。

更另投资者好奇的是，一向联动紧密的黄金和白银的走势也出现的分化，金价和金矿股一季度强劲反弹的同时，白银的表现要差得多。如下图一所示，白银价格现在处于技术性三角形走势的末期。

如果向上突破自2011年5月以来形成的压力线，则银价有望走出一波牛市。如果情况相反，银价向下突破了去年7月以来形成的底部强支撑（18.5~19.0美元/盎司），则开启新一波跌势。

从目前图形收敛程度来看，银价面临生死抉择，在短期内即将选择方向突破，值得投资者持续关注。

预测突破方向从来都是一件不靠谱的事，但是我们可以列举一系列事实留供投资者判断。

图二：白银在过去3个月里下跌了15%，但并未严重超卖

在过去3个月里银价下跌约15%，但是尚未进入1.5个标准差下方，进入严重超卖状态可能需要下跌19%。几乎所有景点技术指标（RSI\MACD\STO等）在日线图及周线图上都未进入超卖，意味着短期内我们更应该倾向于看空而不是做多。同时考虑到银价通常紧随金价，金价也并未进入超卖。

图三：对冲基金持仓进入看空状态

根据CFTC上周五的报告，显示以对冲基金为主的大型投机者继续抛售黄金，不过期货净多仓还未达到极度看空的状态。同时净多仓在未平仓合约数中占比持续下降，显示投资者市场参与兴趣不高。

图四：白银信心指数2013~14年整体偏弱

根据SentimenTrader的公众信心指数，白银当前看涨情绪极弱，只有31%看多，相较2011年5月的91%相距甚远。信心指数在低位一般意味着行情可能即将反转。但是也可能是最后一波大跌前的预兆。

最后，对于所有投机者来说，送上交易大师Jesse Livermore的名言：

对于横盘振荡的市场，当价格卡在狭窄的振荡区间内不上不下时，预测随后大行情的方向是没有意义的——预测价格会上涨没有意义，预测价格会下跌也没有意义。此时唯一能做的就是观察市场，通过报价带确定价格的振荡范围，你要下定决心，如果价格没有突破这个范围，你就不能动心。投机者必须关心如何从市场中赚钱，而不是迫使市场按照他的意思走。

路透：高盛正式出售“搖錢樹”——金屬倉儲業務

高盛宣佈出售旗下的“搖錢樹”——金屬倉儲業務。

路透社週二消息，一位新聞發言人公開表示，高盛集團將啟動正式程序出售旗下的金屬倉儲公司Metro International Trade Services。

高盛在四年前便宣佈出售此項業務。這是該集團首次明確地表現出其正努力擺脫監管和政治壓力。

倉儲既是高盛最賺錢的業務之一，也是最具爭議的大宗商品業務的一部分。華爾街見聞網站本月中旬曾提及，倫敦金屬交易所（LME）首次發布的全球倉庫積壓情況報告顯示，高盛倉庫中的現貨金屬正排隊出庫，等待時間長達兩年。這就使得倉庫能通過控制現貨金屬出庫時間來影響供應及現貨升貼水，同時還能賺得額外的倉儲費。

LME從去年就開始著手整頓出庫金屬排隊問題，屢次審查高盛、嘉能可能倉儲巨頭企業，但因阻力重重，迄今未見明顯成效。

自四年前以5.5億美元的價格買下Metro International Trade Services之後，高盛集團的金屬倉儲業務屢屢招致監管審查、訴訟、公眾抨擊。

過去一年，美聯儲對銀行直接插手現貨金屬供應鍊錶現出負面態度。

知情人表示，高盛已在周一接觸了可能的競購者，但其並未透露進一步信息。另一知情人稱，這些競購者包括來自美國及美國以外的銀行、貿易商及倉儲公司。

Metro International Trade Services已成立23年，當前擁有LME註冊倉庫13處，從南韓到新奧爾良，遍及全球。該倉儲公司每年為高盛帶來數以百萬計的鈔票。

監管收緊和嚴格的政治審查正在改變美國現貨商品的前景，並迫使一些華爾街銀行撤出有利可圖的業務，比如石油、銅及穀物。摩根大通、摩根士丹利等已在此前剝離了旗下全部或部分現貨大宗商品業務。

中俄發表聯合聲明：將建立全面能源合作夥伴關係

中國與俄羅斯在20日簽署聯合聲明，提出建立全面的能源合作夥伴關係。兩國企業也簽署了多項重要合作協議，但此前備受期待的中俄天然氣協議未在其中。

聯合聲明提出，建立全面的中俄能源合作夥伴關係，進一步深化石油領域一攬子合作，盡快啟動俄對華供應天然氣，以開發俄境內煤礦和發展交通基礎設施等方式擴大煤炭領域合作，積極研究在俄建設新發電設施，擴大對華電力出口。

中俄企業之間達成了多項雙邊協議，最引人注目的是俄羅斯第一大獨立天然氣生產商“諾瓦泰克”公司與中石油簽署的年供300萬噸液化天然氣合同。

    合同計劃在“亞馬爾液化天然氣”項目框架下履行，該項目包括對南坦別伊天然氣田的開發以及建設年產能為1650萬噸液化天然氣和100萬噸凝析氣的工廠。計劃分三期建成，每期年產能為550萬噸，一期工程將於2017年啟動。

    諾瓦泰克公司持有“亞馬爾液化天然氣”項目60%股份，法國道達爾和中石油各持有20%股份。

這並非中國能源巨頭今日斬獲的唯一大單，中石化也與俄羅斯石化企業西布爾（SIBUR）簽署了在上海建立合資公司的協議。

    中石化發表聲明稱，與西布爾簽署協議，將在上海以南50公里的上海化工園區建設一個年產量5萬噸的丁腈橡膠（NBR）工廠。中國石化將擁有合資公司74.9%的股份，西布爾公司擁有25.1%的股份。

此外還值得關注的是，中國私募股權基金厚朴投資計劃到2014年底收購俄羅斯最大未開採銅礦床的少數權益。該項目運營方Baikal Mining Company和厚朴同意，為項目組建一投資財團，成員包括中國工業領域要角以及金融機構。

    協議提到的俄羅斯烏多坎(Udokan)銅礦床是全球最大的銅礦床之一，預計銅和銀儲量為2,670萬噸。該項目不含基礎設施的資本支出估計為60億美元。

但此前備受期待的中俄天然氣協議並未傳出好消息，儘管普京在訪華前夕透露協議已經“基本準備就緒”，但今日克里姆林宮發言人Dmitry Peskov稱，這份協議尚未在價格方面達成一致。彭博新聞社還報導，在今天的會談中，中俄雙方絕口不提該協議。

    訪問還未結束，談判仍在繼續，雙方已經達成實質性的進展，但是價格方面仍然有很多工作要做。

市場預計，這份合同的價格高達4560億美元。俄羅斯供氣管道有望於2014底開建，並將自2018年起，向中方每年供應380億立方米天然氣。

還有消息稱，俄羅斯已提出為輸往中國的天然氣供應取消開採稅，而中國也準備取消對俄羅斯天然氣的進口稅。

除了能源合作，聯合聲明還提到，中國和俄羅斯同意增加貨幣交易。

到２０１５年，中俄雙邊貿易有望達到１０００億美元、２０２０年前達到２０００億美元。雙方將大力增加相互投資，包括在俄境內建設交通基礎設施項目，綜合開發礦產資源，建設經濟型住房。 2013年，雙邊貿易額為888億美元。

此外，聯合聲明稱，中俄將提高高新技術領域合作的效率，開展和平利用核能、民用航空、航天基礎技術研究、空間對地觀測、衛星導航、深空探測和載人航天等領域重點項目的合作。

針對目前緊張的烏克蘭局勢，聲明提到，中俄雙方對烏克蘭持續的內部政治危機表示嚴重關切，呼籲有關各方保持克制，避免烏克蘭衝突升級，通過和平和政治途徑尋找解決現有問題的辦法。

    聲明還呼籲烏克蘭所有地區和社會政治組織參與廣泛的民族對話，共同製定國家憲法制度進一步發展構想，以全面保障公民的基本權利和自由。

歐洲21家央行售金協議背後的故事

本週一（5月19日）歐洲21家央行聯合簽署了第四份售金協議，其中聲明各央行在5年的協議期內無計劃大量出售黃金，這比前3次的簽署時間提前了4個多月。

“央行售金協議”（Central Bank Gold Agreement， CBGA）又稱華盛頓協議，第一次是1999年9月26日歐洲14個國家央行加上歐盟央行聯合簽署的一個協定。當時由於金價處於歷史低谷，而各個歐洲央行為了解決財政赤字紛紛拋售庫存的黃金，為了避免無節制的拋售將金價徹底打垮，這個協議規定在此後的5年中，簽約國每年只允許拋售400噸黃金。此後在2004年9月、2009年9月分別又簽署了兩次。

1999年首次協議簽署方包括：歐洲央行、奧地利國民銀行、比利時國民銀行、芬蘭銀行、法國央行、德國央行、愛爾蘭央行、意大利央行、盧森堡央行、荷蘭央行、葡萄牙央行、西班牙央行、瑞典央行、瑞士國民銀行、英格蘭銀行。

從1980到1999年，黃金價格從850美元/盎司下降到275美元/盎司。而一旦歐洲各央行達成協議同意限制黃金拋售，金價便開始掉頭向上，我們不知道這份協議究竟起了多大作用，但1999年後黃金確實開始走出了牛市。

鑑於5年前簽署的上一份售金協議要到今年9月份才到期，這麼早的就宣布新的協議在這個時點顯得有些出人意料。同時還另市場驚訝的是，歐洲央行本次並沒有像以前一樣設定售金上限，並且也沒有像1999和2004年一樣規定出借黃金及期貨期權等衍生工具的使用範圍。

同時，英國央行依舊沒有簽署該協議，英國央行曾是1999年首批簽署國之一。

歐元區各央行目前總的黃金儲備為10779.3噸，佔全球總儲備量的36.6%，是世界上持有黃金最多的經濟體，6個核心國家（EU G6）佔了其中大部分，為8972.6噸。美國的儲備量為8133.5噸。

考慮到歐元區整體處在超寬鬆貨幣政策的背景之下，同時外圍國家希臘、意大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、塞浦路斯經濟仍不樂觀，顯然協議聲明中寫道的“黃金仍然是全球貨幣儲備的重要組成”這句話我們可以充分理解，在這種環境下，各央行若拋售黃金只會對建立在法定貨幣體系上的經濟產生更惡劣的影響。

值得肯定的是歐洲各央行的資產負債表確實較危機時期內有所改善，但還遠談不上健康，如果一旦再次飛出“黑天鵝”或者經濟下滑，央行們需要足夠的黃金儲備來維持全球投資者對於歐洲紙幣的信心。

在當前的協議期內，歐元區各央行出售了總共不到200噸黃金，還不到2000噸的上限十分之一。因這5年內歐洲經歷了嚴重的債務危機，這使得黃金避險天堂的本色重現顯現。

央行對黃金的收售行為歷來極受市場重視，顯示了一國的通脹前景及央行對該國法定貨幣的信心。

在歐元體系內，並不是所有隻是部分國家此前都在拋售黃金。其中，主要拋售國為法國，而德國（黃金持有量僅次於美國和IMF）最近幾年的黃金儲備都未減少，顯示歐元區內部對於拋售黃金也並不是一致同意。德國等歐洲國家，仍將黃金作為一項硬資產。

事實上從近期歐元區各國紛紛要運回存放在英美的黃金儲備就可以看出，央行們依然對黃金的儲備地位非常重視。

美市開盤 黃金遭5億美元“空襲”

今天歐洲市場開盤後，黃金價格隨即下挫，晚間美國交易時段開始，黃金更是遭到了巨額空單砸盤，有人瞧準時機拋出了5.2億美元的期金賣空合約。

但蹊蹺的是，如此大額的空單居然只令黃金價格跌去了7美元，熟悉見聞的讀者應該記得，去年年底，黃金期貨幾次被砸暈，暴跌10美元導致市場停盤之類的事情屢有發生，當時空單的金額也不過2億美

中國房價將在6個月內加速下跌

 張庭賓



      中國樓價即將即進入加速下跌通道。

      在2013年10月，本人撰文判斷《中國樓市泡沫最晚2015年底前破滅》時，多數人對此不以為然；在2014年3月更進一步判斷《中國樓市拐點已經基本確認》，認同的人也不是太多。但是僅僅2個月後，大多數人認可了這個判斷。但我們現在的判斷已經再向推進了一步，即中國樓價將在6個月內進入快速下滑階段，即便政府採取救市政策也於事無補。

      從全國范圍看，4月份已經成為更多城市的新房價格拐點月。根據中國房地產指數係統調查：全國100個城市（新建）住宅平均價格為11013元/平方米，環比上月上漲僅0.10%，漲幅較上月縮小0.28個百分點。從漲跌城市個數看，55個城市環比上漲，45個城市環比下跌，分別同比減少和增加8個。

      而對房地產市場更具衝擊力的是，五一節假日3天，一線城市房產成交量大幅下降。北京二手房僅成交了31套，同比大降82%，創2009年有網簽記錄以來的歷史新低；北京商品住宅共成交169套，同比去年五一假期降低78.9%，並創下了自2008年實行“五一”小長假以來7年最低值。深圳商品房成交同比跌幅超過六成；杭州在小長假期間主城區銷售跌幅超過七成。上海、廣州兩地雖與去年基本持平，但促銷跑量樓盤在這兩地大幅增加。

      從房價下降城市來看，寧波出現了7折新樓盤，而成都樓盤批量出現了10%左右的價格下調。而各地二手房已經普遍出現了有價無市——房東降價趕不上買方心理降價預期的狀況。

      造成房價下跌的最直接的原因是供需關係發生了變化。全國住房庫存由2012年底的3.47億平方米增加到了4月末的5.27億平方米，而且仍在不斷攀升。原因在於2012年以來新一輪價格泡沫的刺激，2013年全國土地出讓金同比大幅增加57%，出讓面積增加超過10%。這些地開發的樓盤在2014年陸續上市。與此同時，中國居民住宅消費能力已經接近被透支的極限，而仍有餘錢買房的富豪和官員更多移民在海外買房。

      在供求關係逆轉的背後，是中國經濟對於房地產的依賴度已經達到了極限。交銀國際的一項研究表明，房地產價格上漲與中國貨幣供應量密切相關，貨幣供應量走勢領先約2-3個季度。在12個月的滾動基礎上，現時逾60%的新廣義貨幣供應量流入商品房銷售。這個比率實際上已處於歷史最高水平，十分驚人。

      更深一層次探究，這裡又潛伏著中國低通脹的秘密：一方面，房地產就像一塊巨大的海綿，吸收了國內大部分新貨幣供應量。而房價是不計入通脹的，計入通脹的是房租價。另一方面，激素和抗生素的使用大幅降低了中國糧食和肉食的轉化率，比如OECD國家平均每10公斤糧食轉化為1公斤牛肉，在中國是3.6公斤，這壓低了農產品價格，而農產品在CPI中的比例高達近1/3。

      現在的挑戰是，隨著貨幣供應量處於接近歷史低點且不易擴張，加上大部分新增貨幣供應量已被配置到商品房銷售，目前市場根本沒有充裕資金進一步推高房價——這些錢主要是通過人民幣升值吸引熱錢投機而從海外借來的，隨著美聯儲開始退出QE，中國越來越缺乏賺錢的項目，熱錢外流正成為大勢所趨，房地產泡沫正面臨持續擠壓、甚至爆破的風險。

      雖然5月14日央行要求商業銀行保證首套房貸，但這最多是杯水車薪，也是紙上談兵，因為對於商業銀行來說，房地產正成為最大的風險領域。今年一季度中國銀行業不良貸款新增540億元，創2008年9月以來最高水平，而去年全年才993億元人民幣，且這種新增不良貸款正在加速，其中礦產和房地產是重災區。最近，央行、銀監會和保監會都在警告房地產風險。

      與此同時，央行和金融監管部門正在進一步加強商業銀行的資金規範管理。近日五部門聯合發文《關於規范金融機構同業業務的通知》，逐項界定並規範了同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）等同業投融資業務。該規定要求金融機構開展的以投融資為核心的同業業務，應當按照各項交易的業務實質歸入上述基本類型，並針對不同類型同業業務實施分類管理。這將增加商業銀行的融資成本，大大約束商業銀行的騰挪空間。

      此外，據媒體披露，監管層正將對“影子銀行”揮出最重磅一擊——10萬億銀行非標融資或將回表，房地產資金輸血管面臨斷裂風險。由於銀行非標融資主要輸血對像是包括房地產業在內的限制類行業，其監管升級或將進一步拉升房企融資成本和難度，這對於處於風聲鶴唳中的房地產行業來說，這將是一次致命打擊。未來將出現因地產商資金鍊斷裂而被迫的價格跳水——這將打破“麵粉價”推高“麵包價”的神話。

      即中國樓市泡沫已經從“價格最後上沖成交量下降”階段，進入了“成交量急劇萎縮價格出現拐點”階段，即將進入“成交量低迷價格大幅下跌”階段。按照國際經驗，從成交量大幅下降到價格快速下跌，一般約6個月左右的時間。

      這一輪房價的下跌，按照本人的估計，如果沒有外部地緣政治危機的影響，也至少會跌去30-40%；如果爆發了伊朗戰爭或東亞戰爭，則將會跌去50%以上。

      這將是不以某些地產商意志為轉移的。 （作者為中華元智庫創辦人，僅供參考，投資者決策風險自負）