黃金牛市是否終結？

石林真算得十分幸運，竟可估算到金市大升浪頂位為1912元（美元．下同），大調整終於發生（請參閱敝欄上期）。實際行情是金價承前大升的市勢，在上周二漲抵1912元的歷史新高，惟隨後發生罕見的大調整，在周四瀉落到1703元，兩天跌幅共高達209元。

在如此市勢能事先估算到確切的頂位，的確不容易，但石林仍要告訴讀者，其中幸運的成分相當大。任何分析員都不可能經常估計到市勢的高峰和低谷價位，如能基本上掌握到市勢主要方向、現處於什麼階段、大概起伏節奏和大約波動範圍，已算是十分難能可貴的了。

因此有時猜中市勢高低位的，不一定是好的分析員；但若經常以上述四點要求自己的，應該是不差的分析員。

金市發展到牛市後期階段，出現最近的市況是毫不奇怪的，投資者對此應有充足的準備；而對於分析員來說，是面對愈來愈大的挑戰，形勢的發展已超出大部分分析員原先估計。

金價是信心問題

金價呈拋物線的飛升，又突然直線的下跌，很自然引出的問題是黃金牛市是否終結。筆者現時只能告訴各位，一個牛市的終結通常是出現這樣的市況，但出現這樣的市況不一定代表牛市的終結，要看當時的宏觀環境及波動程度而定。

若與金市本身的歷史相比，上一個黃金牛市由1970年至1980年，為時十年，金價升幅達2276％後泡沫爆破；如今的黃金牛市由2001年至2011年，為時亦已十年，但期內金價最大升幅只為658％，遠低於上一牛市的升幅比率，即泡沫程度未算十分嚴重。

關鍵問題不全在於升幅比率，而在於目前金價高低主要是與投資者對貨幣和政府的信心成反比。很不幸，我們只見投資者更無信心，而不是更有信心。

不少人認為近年金價飛升全因美國聯儲局的QE1和QE2，這並不全面，上周五貝南奇並無如市場期望的宣布實施QE3，但金價竟從大跌後的低位彈升，並以1829元這個相當於收復六成跌幅的價位收市。這表示金市日前暴跌主要是因為前升速過度，並非人們對貨幣和政府產生新的信心。現時投資者認為，聯儲局仍會採取再膨脹政策，而毋須理會其名堂如何。

5月的銀8月的金

金市最近一個大升浪是始於7月初的1478元，到上周的新高峰1912元共升了434元。隨後急跌209元，僅為前升幅的48％，即尚不到一半幅度。此外，209元的跌幅對於最高峰金價來說，也只是10.9％的跌幅比率，更且在跌後一個交易天即收復60％的失地。

因此，到目前為止，我們只能說金市短期是見了頂，且進入一個調整階段，但尚無長線牛市終止或轉為熊市的迹象。打個比方，8月的金或好像5月的銀，當時銀價急升後暴跌35％，但至今並沒有改變其牛市進程。

就短期而言，我們不妨暫將1700元視為金市的重要參考支持水平，此水平可守的話是意味着金市一個頭部不致發生向下穿破頸部的行情。另一方面，金市跌後反彈雖然十分強勁，但隨即再升並創新高的可能性不大，畢竟金市受了一點傷，主要市場增加了持倉按金亦對升勢有點限制。故估計金市在1836元至1854元區域會遇到阻力，升越1877元機會頗低。

但相反，金市短暫支持分別上移至1740元和1770元。換言之，短期金市轉入主要在1740元至1877元之間上落。

在金市大上大落之際，銀市竟然可在38.7元重新獲得支持，且回升到41.5元收市，完全沒有影響銀市繼續回揚的進程。現估計上周低位為銀市短期支持，42.3元為阻力，主要阻力仍在44.2元，而44.7元至45.9元地帶是銀價再試50元目標前的一個阻力區。